Investment Highlights week 24

Transcriptie

1 Investment Highlights week 24 Datum: 18 juni 218 Fed en ECB overschaduwen Trump en Kim De week begon met de grote Trump en Kim show. De historische ontmoeting tussen de presidenten van de Verenigde Staten en Noord-Korea hield vooral de gemoederen bezig in de pers en onder experts. Op de financiële markten was het een non-event. Waar de financiële markten wel naar uitkeken, waren de belangrijke beleidsvergaderingen van de Fed en de ECB. Zoals verwacht verhoogde de Fed de beleidsrente naar 2%. De begeleidende verklaring was licht hawkish. De Fed is van plan om de rente wat sneller te verhogen dan tot nu toe werd gecommuniceerd. In de ECB-vergadering kondigde Draghi aan dat het opkoopprogramma voor obligaties in december wordt stopgezet. Hij gaf hier echter een dovish draai aan door aan te geven dat de beleidsrente op zijn vroegst na de zomer van 219 wordt verhoogd. Naast het monetaire beleid bepaalt vooral het oplopende handelsconflict het sentiment. De Amerikanen zetten dit conflict verder op scherp met extra importtarieven voor Chinese goederen. China sloeg vrijwel direct terug met een reeks van tegenmaatregelen. De kans op een complete handelsoorlog wordt steeds groter. Op de financiële markten blijven beleggingen uit de opkomende landen onder druk staan. Aandelen uit de ontwikkelde landen sloten de week met winst af. De euro verloor terrein versus de Amerikaanse dollar Belangrijkste Economische data week 24 Fed verhoogt beleidsrente naar 2,% ECB beëindigt opkoopprogramma in december Vertrouwen eurozone industrie valt terug < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 24 Historische ontmoeting tussen Trump en Kim Trump zet handelsconflict met China op scherp < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 24 Italiaanse kapitaalmarktrente daalt Beleggingen opkomende landen onder druk ECB-vergadering zet euro lager < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 25 Veel aandacht voor het handelsconflict. Daarnaast vergadert de BoE en de OPEC. Grafiek 1 Fed ligt op schema bij beleidsnormalisatie Recessies Beleidsrente Fed (in %) sep-86 sep-9 sep-94 sep-98 sep-2 sep-6 sep-1 sep-14 Grafiek 2 Terugval in vertrouwen eurozone industrie ZEW: Eurozone verwachtingen sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 sep-16 sep-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 24 Act. Exp. Prev. VS: CPI j-o-j 2,8% 2,8% 2,5% VS: CPI Core j-o-j 2,2% 2,2% 2,1% VS: FOMC beleidsrente 2,% 2,% 1,75% VS: Retail sales m-o-m,8%,4%,2% VS: Industrial prod. m-o-m -,1%,2%,7% VS: UoM consumer sent. 99,3 98,5 98, EZ: ZEW expectations -12,6 2,4 EZ: Ind. production m-o-m -,9% -,7%,6% JP: BoJ beleidsrente -,1% -,1% -,1% CH: Retail sales j-o-j 8,5% 9,6% 9,4% Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Alle ogen gericht op de Fed en de ECB we will continue to make net purchases under the APP at the current monthly pace of 3 billion until the end of September 218. We anticipate that, after September 218, subject to incoming data confirming our mediumterm inflation outlook, we will reduce the monthly pace of the net asset purchases to 15 billion until the end of December 218 and then end net purchases. ECBpresident Mario Draghi. Fed verhoogt beleidsrente en hint op meer Zoals verwacht verhoogde de Amerikaanse centrale bank (Fed) woensdag de beleidsrente met 25 basispunten naar een bandbreedte van 1,75% tot 2%. Dit is de tweede renteverhoging in 218. Daarmee zet de Fed zet de volgende stap in de beleidsnormalisatie, de periode van het extreem ruime Amerikaans monetair beleid ligt voorlopig achter ons. In de begeleidende verklaring sloeg Fed-president Jerome Powell een licht hawkish toon aan. De economie ontwikkelt zich momenteel erg goed. Voor de Fed reden om de groeiverwachting voor 218 wat naar boven bij te stellen. In combinatie met de krappe arbeidsmarkt verwacht de Fed ook een iets hogere inflatie. Voor Powell reden om de beleidsrente wat sneller te verhogen naar de lange termijn neutral rate dan tot nu toe werd gecommuniceerd. De zinsnede dat de beleidsrente nog geruime tijd onder de lange termijn neutral rate blijft liggen werd uit de verklaring geschrapt. Op basis van de zogenaamde dot plots, die de mediane verwachting van de Fed-leden weergeven, wordt de beleidsrente dit jaar nog twee keer verhoogd. Dat is één renteverhoging meer dan voor deze vergadering verwacht werd. Daarnaast verwacht de centrale bank nog drie renteverhogingen in 219 en nog één in 22. Daarmee zou de beleidsrente medio 22 op 3,25% - 3,5% uitkomen, gelijk aan de Fed-schatting voor de neutral rate. De Fed gaat voorlopig ook door met het afbouwen van de balans. Daarmee onttrekt de Amerikaanse centrale bank dollar liquiditeit aan de markt. Tot slot kondigde Powell aan dat hij vanaf januari 219 na iedere beleidsvergadering een persconferentie zal geven. Nu gebeurt dit nog om en om. Deze stap heeft geen directe invloed op het monetaire beleid, maar vergroot wel de flexibiliteit. Meestal worden beleidswijzigingen alleen genomen op vergaderingen die gepaard gaan met een persconferentie. Op de persconferentie was Powell voorzichtig positief. Hij hield een slag om de arm over de inflatieverwachtingen. Ten aanzien van de negatieve invloed van het oplopende handelsconflict merkte Powell op dat de Fed daar voorlopig nog weinig van merkt in de cijfers. Wel gaf Powell aan dat er bij de bedrijven veel bezorgdheid is over het handelsbeleid. ECB kondigt einde opkoopprogramma aan Op donderdag was het de beurt aan de Europese Centrale Bank (ECB). De ECB kondigde toch aan om eind dit jaar te stoppen met het opkoopprogramma van obligaties. Na alle onrust rond Italië en het oplopende handelsconflict was er de laatste weken twijfel ontstaan of de ECB wel zou stoppen met het opkopen van obligaties. ECBpresident Draghi verklaarde echter dat de economie van de eurozone momenteel sterk genoeg is om het opkoopprogramma te beëindigen. Draghi verpakte deze aankondiging van een beleidsverkrapping wel in een dovish jasje. Hij benadrukte dat het stoppen met het programma plaatsvindt onder voorbehoud van de (economische) ontwikkelingen. Zo blijft de deur open staan voor meer kwantitatieve verruiming wanneer de situatie dat vereist. Daarnaast liet Draghi weten dat de beleidsrente tot minimaal de zomer van 219 niet wordt verhoogd. Ook zal de ECB nog lang wachten met het afbouwen van de balans. Aflossingen zullen nog voor lange tijd worden geherinvesteerd in nieuwe obligaties. Al met al slaagde Draghi zo in de moeilijke balanceer-act tussen enerzijds de haviken binnen de ECB, die zo snel mogelijk van het opkoopprogramma af willen, en anderzijds de duiven, die wijzen op de risico s van een snelle beleidsverkrapping. De ECB kwam ook met wijzingen in haar projecties. De verwachte groei voor 218 werd neerwaarts bijgesteld van 2,4% naar 2,1%. De inflatieverwachting voor 218 werd naar boven bijgesteld van 1,4% naar 1,7%. De projecties voor 219 en 22 bleven ongewijzigd. Groei industriële productie valt terug De vergaderingen van de ECB en de Fed overschaduwden de economische cijfers. De beleidsvergadering van de Japanse centrale bank (BoJ) kreeg weinig aandacht. De BoJ verraste niet en hield zowel de rentetarieven als het opkoopprogramma voor obligaties en aandelen constant. In de Verenigde Staten ligt de economie er goed bij. De detailhandelsverkopen (retail sales) en het consumentenvertrouwen (UoM sentiment) waren beter dan verwacht. De industriële productie viel wel wat tegen. De Amerikaanse inflatie liep in mei op van 2,5% naar 2,8%. In de eurozone daalde de industriële productie (zie grafiek 3) terwijl het vertrouwen verder afkalft. Grafiek 3 Groei industriële productie valt terug Eurozone: Industriële Productie (j-o-j in %) VS: Industriële Productie (j-o-j in %) -1 apr-12 apr-13 apr-14 apr-15 apr-16 apr-17 apr-18 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Handelsconflict dreigt te escaleren "We re very proud of what took place today, ( ) I think our whole relationship with North Korea and the Korean Peninsula is going to be a very much different situation than it has in the past" President Trump ziet de relatie met Noord-Korea met vertrouwen tegemoet. Historische ontmoeting Trump en Kim De week begon met de historische ontmoeting tussen de Amerikaanse president Donald Trump en de Noord- Koreaanse president Kim Jong-Un. De ontmoeting werd afgesloten met lovende woorden en een akkoord wat vooral bestaat uit mooie beloftes. Het was echter wel voor het eerst dat de leiders van de twee aartsvijanden elkaar ontmoeten. De ontmoeting moet een opstap zijn naar verdere onderhandelingen over het stopzetten van het Noord-Koreaanse nucleaire programma. Het uiteindelijke doel is een vredesverdrag tussen Noord- Korea en Zuid-Korea en normalisatie van de betrekkingen. Voordat het zover is, is er echter nog een lange weg te gaan. De ontmoeting heeft ook niets veranderd aan de polarisatie rondom Trump. Zijn medestanders juichen het akkoord toe als een historische eerste stap. Tegenstanders maken echter de grond gelijk met de ontmoeting en wijzen op het gebrek aan concrete afspraken. Zo is men onder meer erg kritisch over de toezegging van Trump om de gezamenlijke Amerikaans- Zuid-Koreaanse legeroefeningen voorlopig stop te zetten. Het is echter nog te vroeg voor conclusies. De ontmoeting was slechts een eerste stap in wat een lang proces zal zijn. De tijd zal leren wie uiteindelijk gelijk heeft. Op de financiële markten was de top dan ook een non-event. Trump zet handelsconflict verder op scherp Op de financiële markten blijven de handelsperikelen een belangrijk thema. Het handelsbeleid van de Amerikaanse president Donald Trump bestaat uit het opzoeken van de confrontatie met zowel bondgenoten (de EU, Canada en Mexico) als China. Dat maakt beleggers nerveus. Afgelopen week zette Trump het handelsconflict verder op scherp. Na eerdere dreigementen aan het adres van China voegde hij vrijdag de daad bij het woord door met een pakket aan importheffingen ter waarde van $5 miljard voor China te komen. De Verenigde Staten richt zich daarbij op meer dan 1 productsoorten. Ruim 8 van deze producten krijgen vanaf 6 juli te maken met een extra importtarief van 25%. Hier worden in een later stadium nog eens bijna 3 productgroepen aan toegevoegd. China reageerde direct door met een reeks aan tegenmaatregelen te komen. Ook ter grootte van $5 miljard. Zoals eerder de EU richt ook China zich met de maatregelen op de achterban van Trump. Zo krijgen onder meer sojabonen en Jack Daniels-whisky te maken met extra heffingen van 25%. Ook de Amerikaanse autoen vliegtuigindustrie moeten rekening houden met extra heffingen. Het gevaar van verdere escalatie is nu levensgroot aanwezig. Trump heeft namelijk eerder aangekondigd dat hij bij tegensancties terug zal slaan met nog hogere importtarieven. Door het op de spits drijven van de handelsrelaties probeert de regering Trump China te dwingen tot concessies. Zo wil Trump het handelstekort met China met $2 miljard terugbrengen. Het handelstekort is echter niet het enige pijnpunt. De vele belemmeringen voor westerse bedrijven die in China zaken doen zijn veel belangrijker. Feitelijk gaat het in het conflict ook over de vraag wie in de toekomst de dominante technologische macht is. Niet voor niets richten de Amerikanen hun pijlen vooral op de Chinese Made in China 225 strategie. Met deze strategie wil China afdwingen dat Chinese bedrijven in belangrijke strategische sectoren zoals IT, gezondheidszorg en de halfgeleiderindustrie tot de wereldtop behoren. Staatsteun, gedwongen overdacht van technologie, diefstal van intellectueel eigendom en investeringsbeperkingen zijn binnen deze strategie belangrijke onderdelen. Dat is de Amerikanen al langer een doorn in het oog. Hoewel zijn optreden in dit dossier op veel afkeuring kan rekenen, heeft Trump dus wel degelijk een punt wanneer hij het heeft over oneerlijke handelspraktijken van China. De Chinese autoriteiten zijn in woord dan wel echte voorstanders van vrije en eerlijke handel conform internationale afspraken, in daad blijft het Chinese beleid doorspekt met maatregelen om de eigen industrie te bevoordelen. Alle mooie woorden en toezeggingen vanuit Peking hebben daar tot op heden weinig aan veranderd. Het is echter maar de vraag of een handelsoorlog hier iets aan gaat veranderen. WTO waarschuwt voor handelsoorlogen Door de mislukte G-7 top neemt wereldwijd de angst voor een escalatie van het handelsconflict toe. Voor de Braziliaanse baas van de Wereldhandelsorganisatie (WTO), Roberto Azevêdo, reden om te waarschuwen voor de gevaren van een dergelijke handelsoorlog. Volgens Azevêdo zou dat onherroepelijk leiden tot een neergang in de wereldeconomie. Een visie die door velen wordt gedeeld. De eerste effecten van het oplopende handelsconflict zouden nu al zichtbaar zijn. Bedrijven zouden terughoudender zijn met investeringen. De enige manier om erger te voorkomen is volgens Azevêdo om in gesprek te blijven. Hij riep aan de verschillende partijen dan ook op om de dialoog op gang te houden. Zonder zich direct uit te spreken over de schuldvraag in het huidige conflict uitte Azevêdo ook kritiek op de beweegreden achter de Amerikaanse importtarieven. Het argument van nationale veiligheid werd als zeer ongebruikelijk bestempeld. Ook het enorme Amerikaanse handelstekort heeft hoeft volgens Azevêdo niet te duiden op oneerlijke handel. Het kan ook het gevolg zijn van te lage concurrentiekracht, de wisselkoers van de dollar en het binnenlands beleid. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Opkomende landen onder druk De top tussen de Amerikaanse president Trump en de Noord Koreaanse leider Kim waren op de financiële markten een non-event. Het sentiment werd bepaald door de Fed, ECB en het oplopende handelsconflict. Het zijn vooral de opkomende landen die hier de pijn van voelen. De renteverhoging van de Fed en de sterkere dollar zetten ook deze week beleggingen uit opkomende landen lager. In de ontwikkelde landen is het sentiment positiever. De rentes blijven laag en de aandelenmarkten laten kleine plusjes zien. De grondstoffenbeleggingen lieten afgelopen week een brede daling zien. De dovish ECB zette de euro lager Relatieve rust op de aandelenmarkten De wereldwijde aandelenmarkten lieten een gemengd beeld zien. De ontwikkelde landen gingen de week uit met een winst van,3%. Europese aandelenmarkten deden het per saldo een stuk beter dan Amerikaanse aandelen. De opkomende markten noteerden een verlies van 1,1%. Dit verlies werd breed gedragen. Zowel in Azië, Latijns-Amerika als Oost-Europa stonden de aandelenmarkten onder druk. Het sentiment op de aandelenmarkten wordt momenteel vooral bepaald door het monetaire beleid, de onzekerheden rondom het Amerikaanse handelsbeleid en de kracht van de Amerikaanse dollar. Goede week voor eurostaatsobligaties Staatsobligaties uit de eurozone hadden een goede week. Zowel de obligaties van de meest veilige eurolanden als de obligaties van de meer risicovolle eurolanden lieten positieve totaalrendementen zien. De Duitse 1- jaarsrente schommelde rond de,5%. Door de relatief dovish ECB-vergadering daalde deze rente op donderdag in korte tijd naar,4%. Het totaalrendement op Duitse obligaties bedroeg,1%. De risico-opslagen op eurostaatsobligaties kwamen overal in. Vooral de rente op Italiaanse staatsobligaties ging hard omlaag. De Italiaanse 1-jaarsrente daalde van 2,9% naar 2,6% (zie grafiek 6). De ergste angst voor de plannen van de nieuwe Italiaanse regering lijken daarmee weg te ebben. EMD weerstaat problemen in Turkije en Argentinië De obligatiemarkten van de opkomende landen hadden weer een lastige week. Obligaties van opkomende landen in harde valuta (EMD HC) verloren,7%. Dit werd veroorzaakt door oplopende risico-opslagen van landen als Turkije, Brazilië en Rusland. Ook de obligaties van opkomende landen in lokale valuta lieten een negatief rendement zien (-,5%). Dit werd veroorzaakt door een combinatie van oplopende rentes en dalende valuta s. Vooral Turkije blijft in aanloop naar de verkiezingen van 24 juni onder druk staan. Ondanks recente renteverhogingen zakte de Turkse lira versus de Amerikaanse dollar naar het laagste niveau ooit (zie grafiek 7). Brede daling grondstoffenprijzen Grondstofbeleggingen hadden een negatieve week. Het rendement op de brede grondstoffenindex (GSCI) bedroeg -2,6%. De daling werd breed gedragen. Zowel energie, basismetalen als agrarische grondstoffen lieten prijsdalingen zien. Zo daalde de prijs voor een vat Brentolie van $76,5 naar $73,4. ECB zet euro lager De euro daalde afgelopen week met ongeveer 1,4% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dit werd vooral veroorzaakt de uitspraken van ECB-president Draghi. Donderdag zakte de eurodollar koers tijdens de toelichting van Draghi op het rentebesluit van de ECB in korte tijd van 1,18 naar 1,16. Eerder in de week had de beleidsvergadering van Fed nauwelijks invloed op de valutamarkten. Tot donderdag schommelde de euro versus de dollar rond de 1,18. Grafiek 4 Italiaanse rente daalt, maar is nog wel hoog 4% 3% 2% 1% % dec-17 jan-18 feb-18 mrt-18 apr-18 mei-18 Grafiek 5 Renteverhogingen stoppen val Turkse lira en Argentijnse peso niet (index, 216 =1) Italië 1-jaarsrente Argentijnse Peso 45 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 Turkse Lira Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Coen van de Laar Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de in dit document opgenomen informatie met zorg samengesteld. Deze informatie wordt aan u ter beschikking gesteld in uw hoedanigheid van gekwalificeerde belegger en/of professionele belegger zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht ( Wft ). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen (in de zin van 1:1 Wft), (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies (in de zin van 1:1 Wft), en (iii) geen juridisch of fiscaal advies. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch of fiscaal adviseur. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de in dit document opgenomen informatie. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van een dergelijke (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De informatie in dit document is gebaseerd op door Achmea IM gemaakte aannames. Het is mogelijk dat andere aannames worden gemaakt dan de door Achmea IM gemaakte aannames. De door Achmea IM getrokken conclusies zijn daarom niet noodzakelijkerwijs juist en/of volledig. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5