Investment Highlights week 35

Transcriptie

1 Investment Highlights week 35 Datum: 4 september 217 Bedrieglijke rust Het was een drukke week die bol stond van economische cijfers. Vooral in de Verenigde Staten kwamen veel belangrijke cijfers uit. Deze waren overwegend positief en bevestigen het beeld van een doorzettende economische groei. De arbeidsmarktcijfers vielen echter wat tegen, vooral de loongroei blijft teleurstellend laag. Ook op het politieke vlak gebeurde er veel. Duitsland en Frankrijk lijken definitief te kiezen voor verdere integratie van de eurozone. Ondertussen lopen de spanningen tussen de EU en Polen op en zitten de Brexit-onderhandelingen muurvast. Ook de crisis rond Noord-Korea blijft boven de markten handen. De Noord-Koreaanse leider Kim Jong-Un lijkt bewust aan te sturen op een verdere escalatie. Tot slot lanceerde president Trump zijn plannen voor vergaande belastinghervormingen terwijl tegelijkertijd het schuldenplafond snel opgehoogd moet worden om een nieuwe shutdown van de overheid te voorkomen. Ondanks al deze ontwikkelingen was het op de financiële markten rustig. De kapitaalmarktrentes waren stabiel en de aandelenmarkten lieten een klein plus noteren terwijl de volatiliteit naar bodemniveaus zakte. Gezien alles wat boven de markten hangt, is er sprake van een bedrieglijke rust. Belangrijkste Economische data week 35 Amerikaanse consumenten- en producenten vertrouwen verder omhoog Tegenvallende Amerikaanse arbeidsmarktcijfers Sentiment in Europa blijft erg positief < Lees verder op pagina 2> Overig Nieuws week 35 Merkel en Macron zetten in op integratie eurozone Brexit onderhandelingen verlopen stroef Aanhoudende spanning rond Noord Korea < Lees verder op pagina 3> Ontwikkelingen financiële markten week 35 Rente stabiel en aandelenmarkten in de plus Positieve week voor grondstoffen < Lees verder op pagina 4> Vooruitblik op week 36 Alle ogen zijn gericht op het monetaire beleid. Er zijn beleidsvergaderingen in onder meer de eurozone, China, Australië en Zweden Grafiek 1 Hoger vertrouwen Amerikaanse industrie ISM jun-6 jun-8 jun-1 jun-12 jun-14 jun-16 Grafiek 2 Amerikaanse baancreatie valt terug Non-Farm Payrolls LT gemiddelde apr-9 apr-11 apr-13 apr-15 apr-17 Tabel 1 Selectie economische cijfers week 35 Act. Exp. Prev. VS: Consumer confidence 122,9 12,7 12, VS: BBP Q2 annualized 3,% 2,7% 2,6% VS: Personal inc. m-o-m,4%,3%,% VS: Nonfarm payrolls 156k 18k 189k VS: Unemployment rate 4,4% 4,3% 4,3% VS: ISM manufacturing 58,8 56,5 56,3 EZ: Economic confidence 111,9 111,3 111,3 EZ: CPI j-o-j 1,5% 1,4% 1,3% EZ: Unemployment rate 9,1% 9,1% 9,1% CH: PMI manufacturing 51,7 51,3 51,4 Act. = Actual = meest recente cijfer, Exp. = Expectation = marktverwachting, Prev. = Previous = cijfer vorige periode Achmea Investment Highlights

2 Positief plaatje van de wereldeconomie Amerikaanse economie blijft op stoom Het was een week met veel Amerikaanse economische cijfers. Deze cijfers waren overwegend positief en bevestigen het beeld van een gunstige ontwikkeling van de Amerikaanse economie. Zo werd de schatting van de bbp-groei over het 2 e kwartaal naar boven bijgesteld. De geannualiseerde kwartaalgroei bedroeg niet 2,6%, maar 3,%. Dit kwam onder meer door een opwaartse bijstelling van zowel de consumentenbestedingen als de investeringen. Met een geannualiseerde kwartaalgroei van 3,3% blijven de consumentenbestedingen de belangrijkste groeimotor. Dit tweede rapport bevat ook de eerste cijfers over de bedrijfswinsten. Na een tegenvallend 1 e kwartaal laten de winsten in het 2 e kwartaal een sterk herstel zien. De jaar-op-jaar winstgroei van de Amerikaanse winsten steeg van 3,3% naar 7,% (zie grafiek 3). Dit winstherstel is belangrijk omdat het bevestiging biedt voor de opgelopen beurskoersen. Daarnaast is het een positief signaal voor de ontwikkeling van de productiviteitsgroei. De vertrouwenscijfers over augustus bevestigen dit positieve beeld. Het consumentenvertrouwen (conference board) steeg naar 122,9. Daarmee blijft het vertrouwen op een historisch hoog niveau liggen. De Amerikaanse consument was zowel positiever over de huidige situatie als de verwachtingen voor de toekomst. Ook het Amerikaanse bedrijfsleven is onveranderd optimistisch. Zo steeg de belangrijke ISM manufacturing index (sentiment van inkoopmanagers in de industriële sector) van 52,3 naar 58,8. Dat is het hoogste niveau sinds 211. De week werd afgesloten met wat tegenvallende cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt. De baancreatie (Nonfarm payrolls) zakte terug van 189 duizend naar een lager dan verwachte 156 duizend. De werkloosheid liep iets op van 4,3% naar 4,4%. Beide cijfers zijn echter nog dermate goed dat er geen reden is voor zorg. De echte tegenvaller zit bij de achterblijvende loongroei. Ook in augustus bleef de loongroei relatief beperkt ondanks de aanhoudende krapte op de arbeidsmarkt. De uurlonen stegen met,1% op maandbasis waardoor de loongroei op jaarbasis stabiel bleef op 2,5% (zie grafiek 4). Al met al bevestigen ook deze cijfers het beeld van de afgelopen maanden: een doorzettende groei van de Amerikaanse economie, maar met een gematigde inflatie. Vertrouwen eurozone blijft hoog Ook in de rest van de wereld blijft het vertrouwen hoog. Zo steeg in China de PMI manufacturing naar 51,6. In de eurozone blijven de verschillende indicatoren voor het consumenten- en productenvertrouwen op hoge niveaus liggen. Dit alles duidt op een verder aantrekkende economische groei. De inflatie in de eurozone verraste in augustus positief. De inflatie op jaarbasis steeg van 1,3% naar 1,5%. Onderliggend blijft de inflatiedruk echter erg gematigd. De kerninflatie bleef stabiel op 1,2%. Grafiek 3 Hogere groei Amerikaanse bedrijfswinsten Bedrijfswinsten (j-o-j) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% jun-7 jun-9 jun-11 jun-13 jun-15 jun-17 Grafiek 4 Tegenvallende loongroei blijft de achilleshiel van de Amerikaanse arbeidsmarkt (in %) dec-7 dec-9 dec-11 dec-13 dec-15 Grafiek 5 Inflatie eurozone wat hoger (in %) Uurlonen (j-o-j) CPI Estimate -1 dec-7 dec-9 dec-11 dec-13 dec-15 Achmea Investment Highlights 2/5

3 Verdere integratie Eurozone? It could make us even more stable and allow us to show the world that we have all the mechanisms in our own portfolio of the euro zone to be able to react well to unexpected situations. De Duitse Bondskanselier Angela Merkel vindt de oprichting van Europees Monetair Fonds een very good idea. Merkel en Macron willen eurozone verdiepen De euroschuldencrisis legde afgelopen jaren de tekortkomingen van de Europese eenheidsmunt bloot. De eurozone bleek een incomplete muntunie. Dit betekent dat de euro inherent instabiel is en daardoor kwetsbaar voor crises. Uiteindelijk zijn er daarom maar twee mogelijke oplossingen: het opbreken van de muntunie of verdere integratie van de eurozone om zo de muntunie te complementeren. Beide opties liggen politiek gevoelig en daarom koos de Europese Unie (EU) in eerste instantie voor een scenario van doormodderen. Dit betekende genoeg doen om de rust te herstellen maar de stappen naar vergaande integratie voor zich uitschuiven. Het lijkt er echter sterk op dat Duitsland en Frankrijk nu dan toch klaar zijn voor een verdieping van de Europese integratie. President Macron van Frankrijk wil de Brexit aangrijpen om de eurozone op tien gebieden verder te integreren. Zo zijn er plannen om het Europees Stabiliteitsmechanisme (ESM) om te vormen tot een volwaardig Europees Monetair Fonds. Dit zou de Europese tegenhanger moeten worden van het IMF. Daarnaast pleit Macron voor een Europese minister van Financiën. Voor het eerst laat de Duitse Bondskanselier Merkel nu doorschemeren voor beide plannen open te staan. Gaat Macron Frankrijk dan toch echt hervormen? De Franse president Macron won de verkiezingen met een programma waarin hij vergaande economische hervormingen beloofde. Sindsdien is het echter stil. Tot afgelopen week. Macron presenteerde ambitieuze plannen om de Franse economie concurrerender te maken. Zo wil Macron onder meer de Franse arbeidsmarkt per presidentieel decreet hervormen zodat de Franse arbeidsmarkt een stuk dynamischer wordt en de werkloosheid daalt. Daarnaast wil Macron het begrotingstekort terugdringen en met een reeks aan maatregelen de belastingen hervormen. Dit alles heeft tot doel om de energie in het land te bevrijden na decennia van inertie. IJzige relatie tussen Polen en de EU Terwijl Macron en Merkel plannen smeden om de Europese integratie naar een hoger plan te tillen, wordt de relatie tussen Polen en de EU steeds ijziger. De Europese Commissie dreigt Polen met vergaande strafmaatregelen omdat in de ogen van de EU de Poolse regering de Poolse rechtstaat ondermijnt. In het ergste geval kan Polen haar stemrecht in de EU verliezen. De Poolse regering staat echter op het standpunt dat de EU zich niet met interne aangelegenheden moet bemoeien en weigert vooralsnog voor de dreigementen uit Brussel te buigen. Brexit onderhandelingen verlopen moeizaam Zoals was te verwachten verlopen de onderhandelingen tussen de Britten en de EU erg moeizaam. Ook tijdens de derde onderhandelingsronde werd geen vooruitgang geboekt. De twee toponderhandelaars, Michel Barnier namens de EU en de David Davis namens het Verenigd Koninkrijk, zijn het op alle belangrijke punten met elkaar oneens. De EU wil vooruitgang boeken op drie dossiers voordat ze überhaupt willen gaan praten over de (handels)relatie na de Brexit. Dit zijn achtereenvolgens: - De financiële afrekening voor openstaande verplichtingen ; - De rechten van EU-burgers in het Verenigd Koninkrijk; - De grens tussen Ierland en het Verenigd Koninkrijk Het lijkt er sterk op dat de EU op deze dossiers niet bereid is tot compromissen waardoor de onderhandelingen nu al muurvast zitten. Hoe langer de impasse duurt des te kleiner de kans dat er een handelsovereenkomst ligt als de Brexit in maart 219 een feit is. Aanhoudende spanningen rond Noord-Korea De crisis rond Noord-Korea is nog lang niet voorbij. Noord-Korea blijft olie op het vuur gooien met nieuwe raketproeven. Afgelopen weekend testte het land zelfs voor het eerst een waterstofbom. De grote vraag is nu hoe de Verenigde Staten, China en de VN gaan reageren. Belastingplannen Trump en orkaan Harvey Terwijl in de Verenigde Staten het schuldenplafond snel dichterbij komt, lanceerde president Trump voor het eerst concrete plannen voor het herzien van de belastingen. Zo wil Trump onder meer de winstbelasting verlagen van 35% naar 15%, de belastingdruk voor de middenklasse verlagen, in het buitenland geparkeerde winsten ($3 tot $5 miljard) repatriëren en het belastingstelsel versimpelen. Op deze manier wil Trump bedrijven en werkgelegenheid terughalen naar de Verenigde Staten om zo de economie en loongroei een stimulans te geven. De hervormingen mogen echter niet voor structureel hogere begrotingstekorten zorgen. Het is onduidelijk hoe president Trump dat wil bereiken. President Trump was ook druk met orkaan Harvey. Hij bezocht het rampgebied en zegde noodhulp toe. Hoewel de definitieve schade van orkaan Harvey nog niet bekend is, wijzen de eerste schattingen op een schade van meer dan $15 miljard. Daarmee wordt Harvey waarschijnlijk de orkaan met de meeste (financiële) schade. Desondanks is de impact van Harvey te klein om een significante impact te hebben op de Amerikaanse economische ontwikkelingen. Veel economische cijfers zullen de komende maanden echter worden ontregeld. Achmea Investment Highlights 3/5

4 Rust op de financiële markten De financiële markten hadden een opvallend rustige week. De stroom aan economische cijfers, de orkaan Harvey en de spanningen rondom Noord-Korea konden de meeste financiële markten niet in beweging krijgen. De rente bleef stabiel en de wereldwijde aandelenmarkten eindigden de week met een winst van ongeveer 1%. Positieve week voor aandelen De dip op de aandelenmarkten lijkt alweer achter ons te liggen. De strapatsen van de Noord-Koreaanse leider Kim Jong-Un zorgden slechts voor een tijdelijke opleving van de volatiliteit. Ook orkaan Harvey deert de aandelenmarkten niet. De S&P 5 nadert inmiddels weer de recordstand van begin augustus. Tegelijkertijd komt de volatiliteit op de aandelenmarkten weer hard in. Zo ligt de VIX inmiddels weer op historisch lage niveaus (zie grafiek 6). Aandelen van de ontwikkelde landen deden het afgelopen week met een plus in lokale valuta van 1,1% een stuk beter dan die van de opkomende markten (+,3%). Kapitaalmarktrente stabiel De Duitse en Amerikaanse kapitaalmarktrentes waren stabiel. De obligatiemarkten lijken in afwachting van de beleidsvergaderingen van de centrale banken. Ook de risico-opslagen van landen als Italië en Spanje versus Duitsland waren stabiel. Stabiele risico-opslagen Ook de markt voor kredietobligaties bewoog nauwelijks. Het totaalrendement op zowel kredietwaardige als nietkredietwaardige bedrijfsobligaties schommelde rond de %. Obligaties van de opkomende landen deden het wat beter. Dit geldt zowel voor de obligaties in harde valuta (EMD HC) als in lokale valuta (EMD LC). Orkaan Harvey zet benzineprijs hoger De orkaan Harvey teisterde afgelopen weken de kust van Texas en Louisiana. Daarmee werd het hart van de Amerikaanse raffinage-industrie geraakt. De overstromingen legden ongeveer een kwart van de Amerikaanse raffinagecapaciteit plat. Ook het transport van ruwe olie ondervond veel hinder van de orkaan. De effecten op de prijs van ruwe olie zijn vooralsnog beperkt. De olieprijs bewoog afgelopen week nauwelijks. De prijs van (Amerikaanse) benzine schoot echter wel (tijdelijk) omhoog (zie grafiek 7). Al met al was het toch een goede week voor grondstoffenbeleggingen. Zo gingen onder meer de prijzen van edel- en basismetalen omhoog. Het rendement op de brede grondstoffenindex (S&P GSCI) bedroeg ongeveer 2%. 1,2. Tegen het einde van de week zakte de koers echter weer terug tot onder de 1,19. De opgaande trend van de euro lijkt echter nog niet gebroken. Ook de dollarzwakte lijkt nog niet voorbij. Zo verloor de dollar afgelopen week meer dan 1% versus de Chinese yuan. Daardoor is het waardeverlies van de dollar versus de yuan sinds begin dit jaar opgelopen naar ongeveer 6% (zie grafiek 8). Grafiek 6 Volatiliteit aandelenmarkt zakt weer terug jun-15 1-dec-15 1-jun-16 1-dec-16 1-jun-17 Grafiek 7 Spike in benzineprijs door Orkaan Harvey VIX (impliciete volatiliteit S&P 5) 5 1-jun-15 1-dec-15 1-jun-16 1-dec-16 1-jun-17 Grafiek 8 Dollar daalt ook versus de Chinese yuan 7, 6,8 6,6 6,4 6,2 6, Verzwakking Yuan Prijs WTI olie (215 = 1) Prijs benzine (215 = 1) Yuan versus USD 5,8 jun-15 dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 De euro blijft sterk De euro begon de week sterk. Al vrij snel steeg de waarde van de euro versus de Amerikaanse dollar tot boven de Achmea Investment Highlights 4/5

5 Achmea IM - Investment Strategy Postadres Postbus AW Zeist Bezoekadres Handelsweg NH Zeist Chief Strategist - Wim Barentsen willem.barentsen@achmea.nl Auteurs: Alex van den Berg - Senior Strategist alex.van.den.berg@achmea.nl Maurice Geraets - Senior Strategist maurice.geraets@achmea.nl Coen van de Laar - Senior Strategist coen.van.de.laar@achmea.nl Frank van Weegberg - Senior Strategist Disclaimer Achmea Investment Management B.V. ( Achmea IM ) heeft de informatie in dit document met zorg samengesteld. De informatie is alleen bestemd voor gekwalificeerde beleggers en/of professionele beleggers zoals bedoeld in de Wet op het financieel toezicht (Wft). Dit document is of bevat (i) geen aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen, te verkopen of te verhandelen, (ii) geen beleggingsaanbeveling of beleggingsadvies, (iii) geen juridisch, fiscaal of ander advies. Achmea IM raadt u af een (beleggings)beslissing uitsluitend te baseren op de informatie in dit document. Raadpleeg in voorkomende gevallen een juridisch, fiscaal of andere adviseur. Achmea IM is niet aansprakelijk voor schade die het gevolg is van zo n (beleggings)beslissing. De informatie in dit document is (mede) gebaseerd op informatie die Achmea IM van betrouwbaar geachte informatiebronnen heeft verkregen. Achmea IM garandeert niet de betrouwbaarheid van die bronnen en de juistheid en volledigheid van de van die bronnen verkregen informatie. De informatie in dit document is puur informatief en u kunt daaraan geen rechten ontlenen. Alle informatie is een momentopname, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het verstrekken van dit document na de oorspronkelijke publicatiedatum is geen garantie dat de hierin opgenomen informatie op die latere datum nog juist en volledig is. Achmea IM heeft het recht om deze informatie zonder aankondiging te wijzigen. Het noemen van rendementen op beleggingen in dit document dient uitsluitend als uitleg en toelichting. Achmea IM spreekt daarmee geen verwachting uit over het rendement of koersverloop van die beleggingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren en in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U mag de informatie in dit document alleen voor eigen persoonlijk gebruik kopiëren. U mag de informatie niet overnemen, vermenigvuldigen, distribueren of openbaren zonder schriftelijke toestemming van Achmea IM. Alle informatie (teksten, foto s, illustraties, grafisch materiaal, handelsnamen, logo s, woord- en beeldmerken) blijft eigendom van of in licentie bij Achmea IM en wordt beschermd door auteursrecht, merkenrecht en/of intellectueel eigendomsrecht. Er worden geen rechten of licenties overgedragen bij gebruik van of toegang tot deze informatie. frank.van.weegberg@achmea.nl De auteurs van de Achmea Investment Highlights rouleren wekelijks over de afdeling Investment Strategy. De auteur van deze week: Coen van de Laar Uitgegeven door: Achmea Investment Management B.V., statutair gevestigd te Zeist en kantoorhoudende te Zeist (Handelsregister nr ). Achmea IM is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten ("AFM") in Amsterdam als een beheerder van beleggingsinstellingen als bedoeld in artikel 2:65a Wft en is onder deze vergunning bevoegd tot het verlenen van de beleggingsdiensten als opgenomen in het door de AFM gehouden register. Achmea Investment Highlights 5/5