Financieel Forum Oost-Vlaanderen

Transcriptie

1 Financieel Forum Oost-Vlaanderen Macro-economische vooruitzichten Jan Longeval Gedelegeerd Bestuurder Bank Degroof - 5 november 2014

2 Economie + =? Macro-economische vooruitzichten 2

3 Agenda 1. Het Groote Plaatje: de Schuldensupercyclus 2. De economische actualiteit Macro-economische vooruitzichten 3

4 1. De schuldensupercylus Macro-economische vooruitzichten 4

5 Vroeger was het (niet) beter Annual real GDP growth rate USA Macro-economische vooruitzichten 5

6 Amerikaanse schuldevolutie Macro-economische vooruitzichten 6

7 Amerikaanse schuldevolutie Macro-economische vooruitzichten 7

8 Wereldwijde schuldevolutie Macro-economische vooruitzichten 8

9 Wereldwijde schuldevolutie (update 2013) in triljoen $ % BNP Totale wereldschuld % Ontwikkelde landen % Opkomende landen % Bron: ING Macro-economische vooruitzichten 9

10 De Ijsberg Macro-economische vooruitzichten 10

11 Gevolgen van de Supercyclus sub-normale economische groei met korte, grillige cycli monetaire overkill disinflatie/deflatie financiële repressie (e.g. SolvencyII) initieel lage rente wisselkoersoorlogen Macro-economische vooruitzichten 11

12 Monetaire overkill... Macro-economische vooruitzichten 12

13 ... en toch geen galopperende inflatie? Macro-economische vooruitzichten 13

14 Eindresultaat van de Supercylus Macro-economische vooruitzichten 14

15 Na Winter komt Lente Macro-economische vooruitzichten 15

16 2. De economische actualiteit Macro-economische vooruitzichten 16

17 1. Gaat Europa in deflatie? 2. Wat met de rente? 3. Hoe zal de dollar evolueren? Macro-economische vooruitzichten 17

18 1. Gaat Europa in deflatie? Macro-economische vooruitzichten 18

19 1. Gaat Europa in deflatie korte termijn? impact van dalende energieprijzen diensteninflatie (40% van de CPI) en looninflatie blijven gestaag doorgaan, zij het aan een lager tempo de markten geloven er (nog?) niet in de consumenten evenmin zwakte van de Euro Macro-economische vooruitzichten 19

20 1. Gaat Europa in deflatie korte termijn? Bron: Bloomberg Macro-economische vooruitzichten 20

21 1. Gaat Europa in deflatie lange termijn? Macro-economische vooruitzichten 21

22 1. Gaat Europa in deflatie? Macro-economische vooruitzichten 22

23 2. Wat met de rente? Macro-economische vooruitzichten 23

24 2. Wat met de rente? Bron: Bloomberg Macro-economische vooruitzichten 24

25 3. Hoe zal de dollar evolueren? 1.7 US Purchasing Power Parity /90 01/92 01/94 01/96 01/98 01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 /$ PPP Macro-economische vooruitzichten 25

26 3. Hoe zal de dollar evolueren? No place else to go? Macro-economische vooruitzichten 26

27 Macro-economische vooruitzichten 27

28 DE BESTE ACTIVAKLASSEN SELECTEREN IN EEN LAGE RENTECONTEXT FINANCIEEL FORUM, 5 NOVEMBER 2014 Koen Maes Global Head of Asset Allocation Management, CANDRIAM

29 1 GLOBALE CONTEXT 2 HET EINDE VAN HET GOUDEN TIJDPERK VAN OBLIGATIES 3 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE 4 ALTERNATIEVE INVESTERINGEN 5 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE 6 CONCLUSIE 2

30 1 GLOBALE CONTEXT 3

31 GLOBALE CONTEXT Onzekerheid op financiële markten na de vertrouwenscrisis van

32 GLOBALE CONTEXT Na een jarenlange rentedaling hebben we stilaan de bodem bereikt 10-JAARSRENTE OVERHEIDSOBLIGATIES Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 5

33 GLOBALE CONTEXT Lage groei betekent lage rente, maar het dieptepunt ligt achter ons 5-JAAR GEMIDDELDE BBP-GROEI Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 6

34 GLOBALE CONTEXT De centrale banken zullen hun soepel beleid nog lang aanhouden 7 RENTE CENTRALE BANKEN ECB basisrente Fed Funds Rente Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 7

35 GLOBALE CONTEXT en bijkomende niet-conventionele maatregelen lanceren $ (Mn) ECB Fed BoJ BALANSEN CENTRALE BANKEN $ 4459 mrd ECB balans opnieuw naar niveau van 2012 $ 2574 mrd $ 2549 mrd Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 8

36 2 HET EINDE VAN HET GOUDEN TIJDPERK VAN OBLIGATIES 9

37 HET EINDE VAN HET GOUDEN TIJDPERK VAN OBLIGATIES Sterke prestatie obligatiemarkten over de laatste jaren! 120% JAARLIJKS RENDEMENT VAN OBLIGATIEINDICES 100% Langetermijnrendement (op 30/10/2014) Eurozoneoverheidsobligaties 79.23% sinds 2003 Amerikaanse overheidsobligaties 63.76% sinds 2003 Cumulatief Rendement (%) 80% 60% 40% Euro bedrijfsobligaties 78.19% sinds 2003 GlobaalHigh Yield 95.14% sinds % 0% % Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 10

38 HET EINDE VAN HET GOUDEN TIJDPERK VAN OBLIGATIES Sterke prestatie obligatiemarkten over de laatste jaren! (%) 6 PERIFERE SPREADS ZIJN MINDER AANTREKKELIJK GEWORDEN Italy 10Y Spain 10Y US 10Y UK 10Y Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 11

39 HET EINDE VAN HET GOUDEN TIJDPERK VAN OBLIGATIES Sterke prestatie obligatiemarkten over de laatste jaren! 6 5 YTM DUITSE OBLIGATIES YTM HIGH YIELD, GROEILANDEN & BEDRIJFSOBLIGATIES feb-10 okt-10 jun-11 feb-12 okt-12 jun-13 feb-14 okt-14-1 Germany 2y Germany 10y Germany 30y IBOXX Eur Corp Emerging Gov debt Global High yield Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 12

40 3 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE 13

41 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE Een graduele rentestijging moet de rotatie richting aandelen in gang brengen Aandelen In 2013 zette een rentestijging van 100 basispunten in de VS een ($Mn) Cumulatieve flows sinds 17/01/2013 Amerikaanse 10-jaarsrente (rs) 3,7% 3,2 rotatie uit obligaties in gang. Dat kan zich de komende maanden herhalen ,7 2,2 1,7 Sindsdien begeeft de Amerikaanse rente zich in een trading range Onze verwachtingen anticiperen de komende maanden op een stijging van de Amerikaanse 10-jaarsrente. Betere economische data zijn het sleutelelement voor die stijging. (30.000) 17/01/20 15/05/20 18/09/20 29/01/20 04/06/20 01/10/ ($Mn) ,7 % Cumulatieve flows sinds 17/01/ Amerikaanse 10-jaarsrente (rs) 3, Obligaties 1,2 2,7 2,2 1,7-17/01/2 15/05/2 18/09/2 29/01/2 04/06/2 01/10/2 1,2 Bronnen: BAML, EPFR Data, Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 14

42 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE Een gunstige economische en financiële context voor aandelen EEN INFLATIE TUSSEN 1 EN 4% IS GUNSTIG VOOR AANDELEN 19 Gemiddelde PE van S&P 500 ( ) 18 DE WAARDERINGSRATIOS ZIJN POSITIEF GECORRELEERD MET DE EVOLUTIE VAN DE RENTE EN WEERSPIEGELEN DE VERBETERING VAN DE ECONOMISCHE GROEI PE 2014 S&P500 MSCI US 12m Fwd P/E September [-4;-3] [-3;-2] [-2;-1] [-1;-0] [0;+1] [+1;+2] [+2;+3] [+3;+4] [+4;+5] [+5;+6] [+6;+7] 0,0,1,2,3,4,5,6,7 Amerikaanse 10-jaars rente 1.8%: verwachte inflatie voor 2015 in de Verenigde Staten, 0.8 % voor Europa in 2015 Vooruitzicht Amerikaanse 10-jaarsrente eind 2015: 3.2% 15

43 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE Dividendrendement op aandelen is aantrekkelijker dan obligatierentes (%) RELATIEVE WAARDERING AANDELENMARKTEN T.O.V. HIGH YIELD & OVERHEIDSOBLIGATIES ((Globaal dividendrendement aandelen) (Globale overheidsobligatierente) Nog altijd heel aantrekkelijk Aantrekk elijker (Globaal dividendrendement aandelen) (Globale YTM high Yield) Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 16

44 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE De risicopremie op aandelen is hoger dan het historisch gemiddelde RISICOPREMIE AANDELEN Aandelen goedkoop t.o.v. obligaties Aandelen duurt.o.v. obligaties Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 17

45 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE Europese aandelen bieden een aantrekkelijker verwacht rendement 0,9 0,85 0,8 0,75 0,7 0,65 0,6 0,55 0,5 0,45 RELATIEVE BOEKWAARDE EUROZONE T.O.V. VERENIGDE STATEN Mediaan sinds CAPE VERENIGDE STATEN EN EUROZONE Het verschil toont het mogelijke cyclische herstel van de Eurozone 0,4 Sep-96 Sep-98 Sep-00 Sep-02 Sep-04 Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12 Sep * De cyclisch aangepaste koerswisntverhouding betreft de actuele koers van de index en de gemiddelde gerealiseerde winsten over de voorbije tien jaar (vertegenwoordigt een volledige economische cyclus) Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 18

46 AANDELEN ZIJN ONZE FAVORIETE ACTIVAKLASSE Historisch relatieve prestatie Europa (t.o.v. MSCI World) EUROPA PRESTEERDE HISTORISCH ONDERMAATS EURO STOXX 50 (EUR) - Price Relative to MSCI The World Index Monthly '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 60 Bronnen: Factset, Candriam Asset Allocation Strategy 19

47 4 ALTERNATIEVE INVESTERINGEN 20

48 ALTERNATIEF BEHEER IN EEN CONTEXT VAN LAGE RENTE Alternatief beheer heeft een goed track record in periode van rentestijging VS 10-JAARSRENTE : TOENAME VAN 100 BP Sources: Bloomberg, Goldman Sachs, Candriam Asset Allocation Strategy 21

49 GOUD IN EEN CONTEXT VAN LAGE RENTE Een stijging van de reële rente is ongunstig voor de goudprijs DE GOUDPRIJS IS STERK GECORRELEERD MET DE EVOLUTIE VAN DE AMERIKAANSE REËLE RENTE MINDER INTERESSE VOOR GOUD , Amerikaanse TIPS op 10 jaar, waarden in omgekeerde volgorde 200 Goudprijs (RHS) , , , , , , , Totaal aantal met goud gerelateerde ETF s 10000,000 Goudprijs (LHS) 0,

50 5 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE 23

51 ASSETALLOCATIE IS BELANGRIJK Asset Class Returns 2 40% 18% 44% 28% 33% 16% 64% 28% 11% 17% 18% 25% 13% 37% 20% 10% 9% 47% 22% 9% 17% 18% 18% 12% 35% 11% 7% 5% 40% 22% 5% 17% 12% Investeren in de juiste assetallocatie op het juiste moment is de sleutel voor succesvol portefeuillebeheer 12% 11% 25% 6% 4% -4% 36% 20% 4% 15% 9% 11% 9% 20% 4% 4% -6% 35% 15% 4% 14% 3% 10% 8% 18% 3% 3% -18% 29% 13% 2% 11% 2% 8% 8% 15% 3% 3% -20% 19% 13% 2% 11% 1% Assetallocatie zorgt voor het belangrijkste deel van de return van een gespreide portefeuille 5% 6% 5% 2% 2% -26% 18% 13% 1% 11% 1% 5% 4% 5% 1% 2% -26% 16% 12% -4% 10% 0% 3% 3% 4% 0% 0% -29% 11% 9% -4% 7% -2% Returns van de verschillende activaklassen zijn sterk verschillend over de tijd 3% 2% 2% 0% 0% -37% 7% 6% -6% 2% -3% 2% 1% 2% -2% -5% -40% 5% 4% -8% 1% -4% -5% -1% 2% -5% -6% -45% 1% 1% -12% 0% -5% -5% -5% 1% -9% -15% -47% -4% 1% -13% -1% -5% Dynamisch switchen tussen activaklassen kan de return van een portefeuille gevoelig verhogen Cash European Equities Alternative Investments Government Bonds US Equities Convertible Bonds US Governement Bonds Japan Equities High Yield Corporate Bonds Emerging Equities Commodities US Corporate Bonds Emerging Bonds 24

52 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE Welk rendement mogen we de komende vijf jaar verwachten? VERWACHT NOMINAAL RENDEMENTEN VOOR DE KOMENDE VIJF JAAR Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 25

53 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE Daling van de cross-asset correlatie maakt diversificatie aantrekkelijker GEMIDDELDE CORRELATIE OP 1 JAAR TUSSEN 7 ACTIVAKLASSEN * Aandelen ontwikkelde landen, IG overheidsobligaties, schuldpapier groeilanden, HY, bedrijfsobligaties, grondstoffen, alternatieve beleggingen De gemiddelde cross-assetcorrelatie is het gemiddelde van de correlatie tussen aandelen uit de groeilanden en de Verenigde Staten, Eurozone, VK en Japanse aandelen Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 26

54 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE Daling van de cross-asset correlatie maakt diversificatie aantrekkelijker AFGELEIDE INSTRUMENTEN ALS DECORRELATIE Eurostoxx 50 Put Eurostoxx 50 December 2014, strike 3000 (RS) Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 27

55 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE Lager verwacht rendement voor eenzelfde risicoprofiel Historische Analyse DEFENSIVE CONSERVATIVE BALANCED DYNAMIC % Equity 15.0% 30.0% 50.0% 70.0% Government Bonds Corporate Bonds European Equities US Equities Japan Equities Emerging Equities Convertible Bonds High Yield 5Y 10Y Annualised Return 8.3% 9.9% 11.9% 13.8% Volatility (yearly) 4.3% 6.1% 9.1% 12.4% Annualised Return 5.5% 5.8% 6.1% 6.3% Volatility (yearly) 4.2% 6.2% 9.5% 13.1% Verwacht Rendement DEFENSIVE CONSERVATIVE BALANCED DYNAMIC % Equity 15.0% 30.0% 50.0% 70.0% 5Y Annualised Return 2.4% 3.4% 4.8% 6.1% 28

56 DE OPTIMALE ASSETALLOCATIE Gediversifieerde fondsen: hoger verwacht rendement en lagere drawdown 100% Bonds 85% Bonds 70% Bonds 15% Upper bound 95% 8.43% 10.82% 14.19% Upper bound 68% 4.97% 6.69% 8.91% Expected Return 1.37% 2.39% 3.41% Lower bound 68% -2.23% -1.91% -2.09% Lower bound 95% -5.96% -6.04% -7.37% Vol yearly 3.60% 4.30% 5.50% 15% Upper bound 95% 10% 10% Upper bound 68% Return 5% 0% 1.4% 2.4% 3.4% 5% 5Y Expected Return Inflation Expectations = 1.75% 0% Lower bound 68% -5% -5% Lower bound 95% -10% 100% Bonds 85% Bonds 70% Bonds -10% Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategy 29

57 6 CONCLUSIE 30

58 CONCLUSIE Diversificatie voor een verbeterde risico-rendementsverhouding Het van het gouden tijdperk voor obligaties is op z n einde gekomen Aandelen zijn de te verkiezen activaklasse, vooral uit de Eurozone Alternatief beheer biedt diversificatie in een context van stijgende rentes Schuldpapier uit de groeilanden biedt momenteel de beste risicorendementsverhouding Diversifieer uw portefeuille: gediversifieerde fondsen kunnen een hoger rendement realiseren met een lagere drawdown 31

59 blog.candriam.com AMSTERDAM BRUSSELS DUBAI FRANKFURT GENEVA LUXEMBOURG MADRID MILAN PARIS SYDNEY LONDON This document is provided for information purposes only, it does not constitute an offer to buy or sell financial instruments, nor does it represent an investment recommendation or confirm any kind of transaction, except where expressly agreed. Although Candriam selects carefully the data and sources within this document, errors or omissions cannot be excluded a priori. Candriam cannot be held liable for any direct or indirect losses as a result of the use of this document. The intellectual property rights of Candriam must be respected at all times, contents of this document may not be reproduced without prior written approval. Warning: Past performances of a given financial instrument or index or an investment service, or simulations of past performances, or forecasts of future performances are not reliable indicators of future performances. Gross performances may be impacted by commissions, fees and other expenses. Performances expressed in a currency other than that of the investor's country of residence are subject to exchange rate fluctuations, with a negative or positive impact on gains. If the present document refers to a specific tax treatment, such information depends on the individual situation of each investor and may change. The present document does not constitute investment research as defined by Article 24, paragraph 1 of the Commission Directive 2006/73/EC. Candriam stresses that this information has not been prepared in compliance with the legal provisions promoting independent investment research, and that it is not subject to any restriction prohibiting the execution of transactions prior to the dissemination of investment research. Candriam consistently recommends investors to consult via our website the key information document, prospectus, and all other relevant information prior to investing in one of our funds. These documents are available either in English or in local languages for each country where the fund s marketing is approved.