Assetallocatie - Vooruitzichten Koen Maes Global Head of Private Mandates & Allocation strategy Funds

Transcriptie

1 Assetallocatie - Vooruitzichten 211 Koen Maes Global Head of Private Mandates & Allocation strategy Funds

2 Een gunstige omgeving voor risicovolle activa: een zwak macroscenario Zeker de eerste helft van 211 zou gunstig moeten zijn: zwakke groei minder onzekerheid over de duurzaamheid van de groei Groeiprognose VS: 2,5% Verwachtingen voor de eurozone: een BBP-groei van 1,6% met een aanhoudend hoge werkloosheid en een gecontroleerd inflatiepeil. US EMU GDP 2,5% 1,6% Inflation 1,% 1,5% ST rates,% -,5% 1,% LT rates 4,% 3,5% Bron:

3 Een gunstige omgeving voor risicovolle activa: verder inschikkelijk muntbeleid Tewerkstelling is prioritair voor de Fed: De Federal Reserve streeft via haar monetaire beleid naar maximale tewerkstelling, stabiele prijzen en een matige langetermijnrente. De tewerkstellingscijfers verbeteren, maar de werkloosheid blijft te hoog om een renteverhoging door te voeren. De Fed verhoogde de rentevoeten tijdens de naoorlogse periode pas wanneer de volgende voorwaarden waren vervuld: Probleem Criteria Waarnemingen BANEN Banen privésector Werkloosheid 9 opeenvolgende maanden positieve cijfers Huidige situatie Meer dan 2 miljoen nieuwe banen Gemiddeld 2. nieuwe banen Piek bereikt en daling ingezet Daling met 1% Daling gedurende 1 jaar Bron:

4 Een gunstige omgeving voor risicovolle activa: reflatie versus vrees voor deflatie Inflatieverwachtingen bereikten deze zomer een dieptepunt. Deflatievrees is verdrongen door QE2- vooruitzicht in de VS en betere macrogegevens. Inflatie is vandaag de grootste bedreiging voor de groeilanden Gelukkig lieten beleggers wereldwijd hun deflatiescenario's varen. Dat is goed nieuws voor risicovolle activa. 2,6 US Inflation breakeven rates 1 years (in %) 1 China inflation rate (in %) 2,4 8 2, ,8 1,6-2 1,4 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-4 Jan- Apr- 8 8 Jul- 8 Oct- 8 Jan- 9 Apr- 9 Jul- 9 Oct- 9 Jan- 1 Apr- 1 Jul- 1 Oct- 1 Bron: Bloomberg,

5 maar met heel wat uitdagingen: de munten, de zoektocht naar break-even Nu de ontwikkelde landen de race hebben ingezet voor een competitieve depreciatie Euro Area United States China Real Effective Exchange Rate daar de hele wereld op hun groeicapaciteit rekent Real GDP Growth (in %) 85 8 Dec-6 Jul-7 Feb-8 Aug-8 Mar-9 Sep-9 Apr-1 Oct Advanced economies Emerging and developing economies World ervaren de groeimarkten een verhoogde druk op hun munten Asia Middle East & North Africa International Reserves Contribution to Global GDP Growth, PPP Basis (in %) Emerging Europe Latin America 2 1 Jan- Mar- 1 May- 2 Jul-3 Sep- 4 Nov- 5 Jan-7 Mar- 8 May- 9 Jul Other Advanced Economies United States China Rest of the World Bron: IMF, Bloomberg,

6 maar met heel wat uitdagingen: de periferie of het risico dat de eurozone implodeert Het terugdringen van de schuldgraad zal zware budgettaire inspanningen vergen van de perifere landen. 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Irish government projections % 14% 13% 12% 11% 1% 99% 98% 97% 96% 95% Euro Bn Het totale steunpakket voor Spanje, Ierland en Portugal bedraagt bijna 46 miljard euro tot Refunding requirements budget deficit gross debt Ireland Portugal Spain Zelfs in een "worst case scenario" zou het EFSF de financiële noden tot 213 moeten dekken. Grote onbekende blijft de "opvolger" van dat noodfonds, waarover de onderhandelingen al in 211 zouden moeten starten. 6 5 EC 6 4 IMF EFSF (guaranteed at 12%) 25 EFSF Guarantee 1 Bron:, EFSF, Ierse Regering

7 Van macrogedreven markten naar een microfocus 21 surfte op de golf van het macroeconomische nieuws, wat de sterk oplopende correlatie (globaal en regionaal, marktoverkoepelend en intersectoraal) deels kan verklaren. Sinds april 21 is de gemiddelde intersectorale correlatiecoëfficiënt op de S&P 5 zelfs hoger dan in 8-9,85,8 Globale versus regionale correlaties,75,7,65 Marktomvattende versus intersectorale correlatie (wereldwijd),6,55 Apr Mar. 24 Apr Mar. 25 Apr Mar. 26 Apr Mar. 27 Apr Mar. 28 Apr Mar. 29 Apr Mar. 21 Apr Nov 21,5 Source :Nomura equity research, Bloomberg,

8 Van macrogedreven markten naar een microfocus 2% 15% Voor 211 verwachten we een grotere divergentie in de, omdat de winstverwachtingen voor sommige ondernemingen een grote uitdaging zullen zijn Vooral de meest defensieve sectoren verwachten een hogere omzet dan het voorbije jaar. Dat zou gezien de lagere verwachte groei van het BBP in de VS voor extra moeilijkheden kunnen zorgen. S&P prognose omzetstijging De winst in de VS zou in 211 hoger moeten zijn dan in 27 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% MSCI Europe US Cons Disc Cons Sta Energy 211e as a % of 27 Fin HC Ind IT Mat T/C Utilities De Europese winstverwachtingen voor 212 in de veronderstelling dat opnieuw hetzelfde margeniveau wordt bereikt dan in 27 (EBITDA-marge %) 1% 5% % -5% Energy IT Materials S&P 5 Cons. Disc Industrials Healthcare Cons.Staples Telecom Bron: FactSet, Goldman Sachs, Datastream,, MSCI, Worldscope, IBES, Morgan Stanley research

9 Addresses Luxembourg 136, route d Arlon 115 Luxembourg Tel.: Belgium Belgium Place Rogier 11 B-121 Bruxelles Tel.: France SA 4, rue Washington 7548 Paris Cedex 8 Tel.: Australia Ausbil Dexia Ltd Veritas House Level Kent Street Sydney NSW 2 Tel.: Italy Succursale Italiana Corso Italia Milano Tel.: Spain Sucursal en España Calle Ortega y Gasset, Madrid Tel.: Switzerland succursale de Genève 2, rue de Jargonnant 127 Genève Tel.: The Netherlands Nederlands bijkantoor Lichtenauerlaan ME Rotterdam Tel.: Germany Zweigniederlassung Deutschland An der Welle Frankfurt Tel.: Bahrain Luxembourg S.A., Middle East Representative Office Bahrain Financial Harbour, Financial Center, West Harbour Tower, Level 23 King Faisal Highway PO Box Manama Tel.: Canada Canadian Representative Office 155, Wellington Street West 6th floor Toronto, Ontario M5V 3L3 Tel.: September 21

10 Disclaimer This document is published purely for the purposes of information, it contains no offer for the purchase or sale of financial instruments does not comprise investment advice and it is not confirmation of any transaction unless expressly agreed otherwise. The information contained in this document was obtained from a number of different sources. exercises the greatest care when choosing its sources of information and passing on this information. Nevertheless errors or omissions in those sources or processes cannot be excluded a priori. Dexia AM cannot be held liable for any direct or indirect damage or loss resulting from the use of this document. The contents of this document may be reproduced only with the prior written agreement of Dexia AM. The intellectual property rights of Dexia AM must be respected at all times. Warning : If this document mentions the past performances of a financial instrument or index or an investment service, refers to simulations of such past performances or contains data relating to future performances, the client is aware that those performances and/or forecasts are not a reliable indicator of future performances. Moreover, Dexia AM specifies that: in the case where performances are gross, the performance may be affected by commissions, fees and other charges; in the case where the performance is expressed in another currency than that of the investor s country of residence, the returns mentioned may increase or decrease as a result of currency fluctuations. If this document makes reference to a particular tax treatment, the investor is aware that such information depends on the individual circumstances of each investor and that it may be subject to change in the future. This document does not comprise any investment research as defined in article 24, 1 of Directive 26/73/CE dated 1 August 26 implementing Directive 24/39/CE of the European Parliament and Council. If this information is a marketing communication, Dexia AM wants to clarify that it was not designed according to the legal requirements to promote the independence of investment research, and it is not subject to any prohibition on dealing prior to the dissemination of the investment research. Dexia AM invites the investors to always consult the fund prospectus before investing in a fund. The prospectus and other information relating to the fund are available on our site at Money does not perform. People do. September 21