Valt het herstel opnieuw stil? Peter Vanden Houte Chief economist ING België Mei 2013

Transcriptie

1 Valt het herstel opnieuw stil? Peter Vanden Houte Chief economist ING België Mei

2 De wereldeconomie lijkt een voorzichtig herstel in te zetten 2

3 Vooral de VS doen het een stuk beter De Amerikaanse binnenlandse vraag leeft op: Bouwactiviteit en vastgoed herleven Bedrijfsinvesteringen zijn aan de beterhand Jobcreatie zit in de lift De energieboom ondersteunt herindustrialisering... maar groei wordt dit jaar afgeremd door begrotingspolitiek Fiscale maatregelen zullen 0.5% tot 0.8% van de economische groei in 2013 afknabbelen 3

4 Schaliegas helpt Amerikaanse economie 4

5 Chinese economie lijkt niet echt te versnellen 5

6 Stijgende voorraden wegen op grondstoffenprijzen 6

7 Europa bengelt aan de staart van het peloton 7

8 Afnemende risicopremies kunnen helpen Recession 8

9 Zeer divergente groeiprestaties 9

10 Toenemende werkloosheid = politiek risico Unemployment rate (%) '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 Spain Greece Portugal Ireland Italy France NL Germany 10

11 Huizenprijzen zakken in heel wat landen May- 06 Nov- 06 May- 07 Nov- 07 May- 08 Nov- 08 May- 09 Nov- 09 May- 10 Nov- 10 May- 11 Nov- 11 May- 12 Nov- 12 IR ES NL PT GR 11

12 ...terwijl ze beter standhielden in DE, BE en FR 12

13 Gezinsfinanciën onder druk 13

14 Dieptepunt Belgische conjunctuur lijkt bereikt... 14

15 ...maar nog altijd structurele uitdagingen Required fiscal adjustment in to reach 60% debt ratio in DE FN AT SI NL IT FR GR BE PT IR Source:IMF 15

16 Er is structurele vooruitgang in de perifere landen Nominal Unit Labor Cost (Eurostat, 2000 = 100) 16

17 Kredietschaarste in de perifere landen FI DE BE UK IE AT FR NL ES SI IT GR PT CY Overall credit supply pressures (10=very tight credit supply) Source:European Commission 17

18 Vooral KMO s in perifere landen hebben het moeilijk Share of SME s in total non financial private sector value added 80% 75% 70% IT GR 65% AT BE NL PT ES 60% 55% 50% DE EZ FR FI IE 45% 0% 10% 20% 30% 40% % of SME s declaring that access to financing is their most pressing problem Source: Annual report on SME s in the EU: 2011/2012, ECB, ING 18

19 Kleine stapjes in het Europese integratieproject in 2013 Nieuwe balans tussen besparen en groei Nadruk op structurele hervormingen Beperkte Bankenunie Geen beslissingen over gemeenschappelijke obligatie of Europese fiscaliteit Heel wat gewicht blijft op de ECB rusten (lage rente, nieuwe speciale maatregelen?) 19

20 Groeiverwachtingen USA Eurozone Belgium Japan China

21 Inflatie onder controle 21

22 Inflatie valt terug 22

23 Schalie-olie heeft de energiemarkt minder krap gemaakt 23

24 Westerse economieën hebben veel ongebruikte capaciteit 24

25 Rentevoeten 25

26 Laag, lager, laagst 26

27 Marktrente dicht bij de 0% 27

28 Het effect van kwantitatieve versoepeling op de LT-rente Cumulatief effect van steunaankopen op 10jr overheidsrente: - VS: tussen 90 bp en 200 bp - VK: tussen 45 bp en 160 bp - Japan: 30 bp Bron: verschillende studies,imf 28

29 Nominale groeitrend en 10jr rente in België 29

30 Wordt Europa een kopie van Japan? Start of financial crisis Japan (1990), Europe (2007) 30

31 31

32 Speculatieve baisse-posities op euro sterk afgenomen 32

33 Portefeuillestrategie 33

34 Reële returns onder verschillende reële rentescenario s return next 5 years Real annual <-11% <-2.3% <0.1% <1.5% <2.8% <4.8% <9.6% Real yields (2160 observations of 5yr periods) Stocks Bonds Source: Dimson et al 34

35 Lopend rendement op Europese beleggingen 35

36 Wie past zich aan de nieuwe realiteit aan? Financial Services Authority in het VK verlaagt de veronderstelde returns voor een typeportefeuille (2/3 aandelen, 1/3 obligaties) naar [2% - 7%] vanaf Tot nu toe was dat [5% - 9%] Discontovoeten van Belgische pensioenfondsen (aandelen in portefeuille ongeveer 40%) <3.5% 3.5%-4% 4%-4.5% 4.5%-5% 5%-5.5% 5.5%-6% 6% Discount rate Belgian pension funds Source: BVPI 36

37 Risicozin financiële markten (-1= totale risicaversie) Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 37

38 Zijn hoge-rendementsobligaties te duur? 38

39 Amerikaanse beurs heeft wat voorsprong genomen op economie 39

40 Liquiditeit en de Europese beurs 40

41 Besluit Wereldeconomie leeft slechts langzaam op, Europa blijft het zwakke broertje België doet het niet slecht, maar heeft grote structurele uitdagingen De kans van een uiteenvallen van de Eurozone is wat afgenomen Europese integratie agenda blijft aanmodderen Inflatie lijkt geen probleem Grondstoffenprijzen onder druk ECB zal rente nog zeker 2 jaar heel laag houden Lange rente schommelt rond dieptepunt, maar geen sterke stijging verwacht Euro-wisselkoers :richtingloos In een wereld van lage reële rentes, zijn beleggingsreturns vermoedelijk ook eerder laag, aandelen nog altijd interessanter Beurs loopt wat voorop op herstel 41