JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT

Transcriptie

1 JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT (Verrichtingen van het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar)

2 CABINET VIZZAVONA 64, boulevard Maurice Barrès Neuilly-sur Seine Tel KPMG AUDIT 2, avenue Gambetta Paris La défense Tel GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC INVESTISSEMENT Accountantsverklaring over de jaarrekening van het boekjaar dat werd afgesloten op 31 december 2015

3 Dames en heren, Ingevolge de opdracht die ons is toevertrouwd door het bestuursorgaan van de beheermaatschappij van het fonds, vindt u hierbij het verslag over het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar, betreffende: - de controle van de jaarrekening van het gemeenschappelijke beleggingsfonds CARMIGNAC INVESTISSEMENT, die bij dit verslag is gevoegd, - de verantwoording van onze bevindingen, - de specifieke controles en informatie die zijn voorzien door de wet. De jaarrekeningen werden opgesteld door de beheermaatschappij. Het is onze taak op basis van onze audit een oordeel te geven over deze rekeningen. I - VERKLARING OVER DE JAARREKENING Wij hebben onze audit uitgevoerd conform de in Frankrijk toepasselijke professionele normen. Die normen vereisen dat onze controles zorgvuldig worden uitgevoerd zodat er met redelijke zekerheid kan worden gesteld dat de jaarrekeningen geen wezenlijke onregelmatigheden bevatten. Een audit controleert, op basis van steekproeven of door middel van andere selectiemethoden, de bewijsstukken voor de cijfers en de gegevens die in de jaarrekeningen voorkomen. Aangezien het hier een fonds betreft, strekt de audit zich niet uit tot de door onafhankelijke derden verschafte gegevensbestanden voor het opstellen van niet in de balans opgenomen posten en in de jaarrekening opgenomen opsplitsingstabellen. Tevens omvat een controle een beoordeling van de grondslagen voor financiële verslaggeving die bij het opmaken van de jaarrekening zijn toegepast en van belangrijke schattingen die de leiding van het fonds daarbij heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. We zijn van oordeel dat de gegevens die wij hebben verzameld een redelijke en geschikte basis vormen voor onze beoordeling. Naar onze mening is de jaarrekening regelmatig en waarheidsgetrouw opgesteld in overeenstemming met de Franse regels en grondslagen voor financiële verslaggeving, en geeft zij een getrouw beeld van het resultaat van de verrichtingen in het afgelopen boekjaar en van de financiële situatie en het vermogen van het fonds aan het einde van dit boekjaar.

4 II VERANTWOORDING VAN DE BEVINDINGEN In toepassing van de bepalingen van artikel L van de Handelswet betreffende de verantwoording van onze bevindingen, brengen we u de volgende elementen ter kennis: In het kader van onze beoordeling van de boekhoudkundige principes die door het fonds worden gehanteerd en die zijn beschreven in de toelichting "Boekhoudkundige regels en methoden" in de bijlage, hebben wij meer bepaald de correcte toepassing gecontroleerd van de waarderingsmethoden die zijn gebruikt voor de financiële instrumenten in de portefeuille. Die evaluaties kaderen in onze controle van de jaarrekeningen in hun geheel, en hebben dus bijgedragen tot onze beoordeling, die in het eerste deel van dit verslag is geformuleerd. III - SPECIFIEKE CONTROLES EN INLICHTINGEN In overeenstemming met de in Frankrijk toepasselijke beroepsnormen hebben wij eveneens de specifieke controles uitgevoerd die de wetgever voorschrijft. Wij hebben geen opmerkingen met betrekking tot de oprechtheid en de overeenstemming met de jaarrekeningen van de informatie in het jaarverslag en in de documenten bestemd voor de houders van deelnemingsrechten over de financiële toestand en de jaarrekeningen. Parijs La Défense, 29 februari 2016 KPMG Audit Afdeling van KPMG S.A. Neuilly-sur-Seine, 29 februari 2016 Cabinet Vizzavona Isabelle Bousquié Partner Patrice Vizzavona Partner

5 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT Kenmerken van de ICB Classificatie Internationale aandelen. Bepaling en bestemming van de uit te keren bedragen Uitkeerbare bedragen Deelnemingsrechten "acc" Deelnemingsrechten "dis" Bestemming van het nettoresultaat Bestemming van de gerealiseerde meer- of minderwaarden Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente) Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente) Uitkering of overbrenging naar het volgende boekjaar bij besluit van de beheermaatschappij Uitkering of overbrenging naar het volgende boekjaar bij besluit van de beheermaatschappij Landen waar het fonds voor verkoop is toegelaten Deelnemingsrechten A CHF Acc Hdg: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland en Singapore. Deelnemingsrechten A EUR Acc: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Ierland, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten A EUR Ydis: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten A USD Acc Hdg: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten E EUR Acc: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten F GBP Acc Hdg: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Luxemburg en Singapore. Deelnemingsrechten F GBP Qdis Hdg: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Luxemburg en Singapore. Beheerdoelstelling De doelstelling van het fonds is om over een aanbevolen beleggingstermijn van 5 jaar beter te presteren dan de MSCI AC World NR (USD), berekend op basis van herbelegging van netto uitgekeerde dividenden. Referentie-indicator De referentie-indicator is de wereldwijde aandelenindex MSCI AC WORLD NR (USD), berekend op basis van herbelegging van netto uitgekeerde dividenden. Deze wordt door MSCI berekend in dollar en vervolgens omgezet in euro (Bloomberg-code: NDUEACWF). Deze index vormt geen restrictieve afbakening van het beleggingsuniversum, maar geeft de belegger een idee van het rendement en het risicoprofiel die hij kan verwachten als hij in het fonds belegt.

6 De MSCI AC World NR (USD) is representatief voor de grootste internationale beursgenoteerde bedrijven uit ontwikkelde en opkomende landen. Beleggingsstrategie Gebruikte strategieën Er wordt een actief beleggingsbeleid gehanteerd dat is toegespitst op internationale aandelen die genoteerd zijn op beurzen in de hele wereld, maar andere effecten zijn niet uitgesloten. De beleggingsstrategie is niet aan vooraf bepaalde beperkingen onderworpen op het vlak van zone, sector, type of grootteorde van de beleggingen. Carmignac Investissement is permanent voor ten minste 60% van het nettovermogen blootgesteld aan aandelen uit de eurozone en/of de internationale en opkomende markten. De spreiding van de portefeuille over de verschillende activaklassen en ICB-categorieën (aandelen, gediversifieerd, obligaties, geldmarkt, en dergelijke) is gebaseerd op een fundamentele analyse van het wereldwijde macro-economische klimaat en de ontwikkelingsvooruitzichten (groei, inflatie, tekorten, enz.) en kan variëren al naargelang de verwachtingen van de beheerder. Aangezien het fonds actief en discretionair wordt beheerd, kan de assetallocatie sterk afwijken van de samenstelling van de referentie-indicator. Evenzo kunnen de wegingen in de portefeuille, die op basis van een diepgaande financiële analyse van de afzonderlijke activaklassen wordt samengesteld, aanzienlijk afwijken van die in de referentie-indicator, zowel naar regio, sector, valuta, rating als looptijd. Met name de totale gevoeligheid van de portefeuille voor renteproducten en -instrumenten kan aanzienlijk afwijken van die van de referentie-indicator. De modified duration van de portefeuille wordt daarbij gedefinieerd als de wijziging in de vermogenswaarde van de portefeuille (in %) bij een renteverandering van 100 basispunten. De modified duration van de portefeuille kan schommelen tussen -4 en +5. De beheerder maakt gebruik van "relative-value-strategieën" als rendementsbron. Dergelijke strategieën beogen te profiteren van de "relatieve waarde" van diverse instrumenten. Het gaat hier met name om de volgende strategieën: "Long/Short Equity": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities op de aandelenmarkten. "Fixed Income Arbitrage": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities in diverse geografische zones, diverse segmenten van de rentecurve en/of diverse rente-instrumenten. "Long/Short Valuta's": deze strategie biedt blootstelling aan de stijging of de daling van een bepaalde valuta. Deze rendementsbronnen worden (in ieder geval gedeeltelijk) toegepast via het gebruik van derivaten. Ter verduidelijking: de beheerder moet soms short-posities innemen op bepaalde, binnen de portefeuille toegestane, onderliggende waarden als hij van mening is dat deze onderliggende waarden door de markt overgewaardeerd worden. Dergelijke posities worden ingenomen via financiële termijncontracten, waaronder CFD's (contract for difference). De beheerder baseert zijn keuzes met betrekking tot de blootstelling aan het valutarisico op een wereldwijde macro-economische analyse van met name de vooruitzichten voor de groei, de inflatie, het monetair beleid en het begrotingsbeleid van de verschillende landen en economische regio s. Daarnaast kan het fonds voor ten hoogste 20% worden blootgesteld aan de grondstoffensector, via in aanmerking komende financiële contracten. De beheerder neemt posities in om de in andere valuta dan de euro genoteerde deelnemingsrechten tegen het valutarisico af te dekken via onderhandse vaste valutatermijncontracten.

7 Beschrijving van de activaklassen en financiële contracten, alsmede van hun bijdrage aan het behalen van de beleggingsdoelstelling Aandelen Het fonds is voor ten minste 60% van het nettovermogen permanent belegd in aandelen en andere effecten die direct of indirect toegang (kunnen) geven tot kapitaal of stemrechten en die verhandeld mogen worden op de markten van de eurozone en/of internationale markten, en voor een mogelijk aanzienlijk deel ook in de opkomende landen. Het nettovermogen van het fonds kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. Valuta's Het fonds kan, zowel om posities in te nemen als ter afdekking, gebruikmaken van andere valuta s dan de waarderingsvaluta van het fonds. Het fonds kan transacties in vaste en voorwaardelijke financiële termijninstrumenten afsluiten op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten om het fonds bloot te stellen aan andere valuta s dan de waarderingsvaluta of om het valutarisico van het fonds af te dekken. De netto valutablootstelling kan 125% van het nettovermogen bedragen en kan afwijken van die van de referentie-indicator en/of van die van de aandelen- of de obligatieportefeuille afzonderlijk. Schuldbewijzen en geldmarktinstrumenten Om de beheerdoelstelling te verwezenlijken kan het fondsvermogen worden belegd in vastrentende obligaties, verhandelbare schuldbewijzen, variabelrentende obligaties en aan de inflatie gekoppelde obligaties van de markten van de eurozone en/of de internationale en/of opkomende markten. Aangezien het fonds discretionair wordt beheerd, zijn er geen vooraf vastgestelde beperkingen ten aanzien van de spreiding. Het gewogen gemiddelde van de ratings van de obligaties die het fonds rechtstreeks of via ICB's aanhoudt dient door ten minste één toonaangevende kredietbeoordelaar als "investment grade" te worden beschouwd. Het fonds kan beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder "investment grade". De beheerder kan tot 10% van de netto-activa in voorwaardelijk converteerbare obligaties ("CoCo's") beleggen. Door hun specifieke structuur en hun positie in de kapitaalstructuur van de emittent (achtergestelde lening) hebben deze effecten vaak een hoger rendement (als tegenprestatie voor een hoger risico) dan gewone obligaties. Deze effecten worden uitgegeven door banken die onder controle staan van een toezichthouder. Aangezien het hier hybride converteerbare instrumenten betreft, hebben ze zowel obligatie- als aandelenkenmerken. CoCo's maken deel uit van een beschermingsmechanisme. In het kader hiervan worden de effecten omgezet in gewone aandelen als de solvabiliteit van de uitgevende bank door een bepaalde gebeurtenis wordt bedreigd. De beheermaatschappij voert zelf een analyse uit van het risico-rendementsprofiel van de effecten (rendement, krediet, liquiditeit, looptijd). Het aankopen, aanhouden of verkopen van een effect (vooral als de koers verandert) wordt niet uitsluitend gebaseerd op het criterium koersontwikkeling, maar ook op een door de beheermaatschappij uitgevoerde interne analyse van zowel het kredietrisico als de marktomstandigheden. De keuze van de effecten is aan geen enkele beperking onderworpen ten aanzien van looptijd of verdeling over bedrijfs- en staatsobligaties. Derivaten Om de beheerdoelstelling van het fonds te verwezenlijken, maakt de beheerder gebruik van de volgende derivaten: - Type markten waarop de derivaten worden gebruikt: de beheerder belegt in financiële termijninstrumenten die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en de internationale markten. - Type risico's/financiële instrumenten die de beheerder wil beïnvloeden/gebruiken (hetzij direct, hetzij via indexen): - valuta's, - renterisico, - aandelen, - dividendrisico,

8 - volatiliteitsrisico (maximaal 10% van de nettoactiva), - grondstoffen (uitsluitend via indexen, maximaal 20% van de nettoactiva), - en ETF's (financiële instrumenten). - Aard van de gebruikte derivaten: de beheerder maakt gebruik van opties (standaardopties, barrieropties, binaire opties), termijncontracten (futures/forwards), swaps (waaronder rendementsswaps) en CFD's (contract for difference), gekoppeld aan één of meer onderliggende waarden. - Type transacties: - Afdekking, - Blootstelling, - arbitrage. - Strategie voor het gebruik van derivaten om de beheerdoelstelling te behalen: - Aandelenderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene aandelenblootstelling van de portefeuille en de geografische weging van elke sector, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. Een aandelenderivaat kan worden gebruikt om een positie in een bepaald effect af te dekken of juist te openen. - Valutaderivaten worden gebruikt om de valutablootstelling (valutarisico) van de portefeuille bij te kunnen sturen door de portefeuille aan een bepaalde valuta bloot te stellen of door deze blootstelling juist af te dekken. In ruimere zin worden valutaderivaten ook gebruikt bij het beheer van de kaspositie van de portefeuille. - Rentederivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene rentepositie van de portefeuille en de geografische weging van elk segment van de rentecurve, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. - Volatiliteitsderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene volatiliteitsblootstelling van de portefeuille en de weging van elke activaklasse, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. - Met behulp van aandelenderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de aandelenmarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend shortposities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van valutaderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de valutamarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van rentederivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de rentemarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Dividendderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties het dividendrisico, dat wil zeggen het risico dat het dividend van een bepaald aandeel of van een bepaalde aandelenindex niet volgens de marktverwachtingen wordt uitbetaald, te beheren of af te dekken. De beheerder neemt posities in om de in andere valuta dan de euro genoteerde deelnemingsrechten tegen het valutarisico af te dekken via onderhandse vaste valutatermijncontracten. Bij de algemene blootstelling aan derivaten wordt uitgegaan van een geanticipeerd hefboomeffect van 2 en een VaR van het Fonds van maximaal tweemaal de VaR van de referentie-indicator. Bij het afsluiten van derivaten worden de tegenpartijen door de beheermaatschappij geselecteerd volgens het principe "Best Execution/Best Selection" en in naleving van de goedkeuringsprocedure voor nieuwe tegenpartijen. Laatstgenoemden zijn grote Franse of internationale tegenpartijen, zoals kredietinstellingen of banken; de transacties vinden plaats onder uitwisseling van zekerheden. Wij wijzen erop dat deze tegenpartijen geen enkele invloed hebben op de discretionaire besluitvorming over de samenstelling en het beheer van de portefeuille van het fonds, en/of over de onderliggende activa van de afgeleide financiële instrumenten. Effecten met geïntegreerde derivaten Het fonds kan beleggen in effecten met geïntegreerde derivaten (warrants, converteerbare obligaties, credit link notes, EMTN's, inschrijvingsrechten) die worden verhandeld op gereglementeerde of onderhandse markten in de eurozone en/of internationale markten.

9 Voor het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten geldt dezelfde strategie als voor derivaten. Het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten, ten opzichte van de andere bovenvermelde afgeleide instrumenten, wordt meer bepaald gerechtvaardigd door de wens van de beheerder om door middel van deze financiële instrumenten de afdekking of, in voorkomend geval, de blootstelling van de portefeuille tegen lagere kosten te optimaliseren om de beheerdoelstelling te verwezenlijken. Het in effecten met geïntegreerde derivaten belegde bedrag mag in geen geval hoger zijn dan 10% van de nettoactiva. Het risico van dit type beleggingen is beperkt tot het bedrag voor de aankoop van de effecten met geïntegreerde derivaten. ICB's en beleggingsfondsen Het fonds kan tot 10% van de nettoactiva beleggen in: - deelnemingsrechten of aandelen van ICBE's naar Frans of buitenlands recht; - deelnemingsrechten of aandelen van ABI's naar Frans of Europees recht; - beleggingsfondsen naar buitenlands recht. op voorwaarde dat de ICBE's, ABI's en beleggingsfondsen naar buitenlands recht voldoen aan de criteria van het Frans monetair en financieel wetboek (Code monétaire et financier). Het fonds kan beleggen in door Carmignac beheerde ICB's. Het fonds kan gebruikmaken van trackers, beursgenoteerde indexinstrumenten en exchange traded funds'. Deposito's en liquide middelen Het Fonds kan gebruikmaken van deposito's om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Er wordt slechts bij wijze van uitzondering van dergelijke transacties gebruikgemaakt. Het fonds kan daarnaast liquide middelen aanhouden, vooral om aan verzoeken om terugkoop van deelnemingsrechten van beleggers te kunnen voldoen. Het uitlenen van contanten is verboden. Leningen in contanten Het fonds kan van tijd tot tijd contanten lenen, met name om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Tijdelijke aan- en verkoop van effecten Om de inkomsten te optimaliseren kan het fonds niet alleen tijdelijke aan- en verkooptransacties van effecten uitvoeren, maar ook haar liquiditeiten beleggen of de portefeuille aanpassen aan schommelingen in het beheerde vermogen. Het fonds voert de volgende transacties uit: - Het verrichten van cessie- en retrocessietransacties; - Effecten lenen/uitlenen. Eventuele repo- en omgekeerde repotransacties worden steeds uitgevoerd tegen de geldende marktvoorwaarden en binnen de reglementaire limieten. In het kader van deze transacties kan het fonds financiële borgstellingen (collateraal) ontvangen/betalen. Het functioneren en de kenmerken van deze borgstellingen staan beschreven in de rubriek "Beheer financiële borgstellingen". Meer informatie is te vinden in de rubriek Kosten en provisies. Beheer van financiële zekerheden In het kader van de uitvoering van onderhandse transacties van financiële derivaten en transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, kan het GBF bepaalde financiële activa ontvangen die als borgstelling worden beschouwd en die ten doel hebben om de blootstelling van het fonds aan tegenpartijrisico te reduceren. De ontvangen financiële borgstellingen zullen, in geval van onderhandse transacties van financiële derivaten, hoofdzakelijk bestaan uit contanten, en in geval van transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten uit contanten en daarvoor in aanmerking komende staatsobligaties. Het totale tegenpartijrisico zowel bij onderhandse transacties van derivaten als bij transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, mag niet meer zijn dan 10% van de nettoactiva van het GBF indien de tegenpartij een kredietinstelling conform de huidige regelgeving is en 5% van de activa in alle andere gevallen.

10 Alle ontvangen financiële borgstellingen (collateral) die bedoeld zijn om de blootstelling aan tegenpartijrisico te beperken, dienen aan de volgende criteria te voldoen: - ze worden verstrekt in de vorm van cash of van door OESO-landen, hun lokale of regionale overheden of door supranationale instellingen en organisaties met een communautair, regionaal of mondiaal karakter uitgegeven obligaties of schatkistcertificaten; - de borgstelling is in bewaring bij de depothouder van de ICBE of bij een van zijn filialen of derden die onder zijn controle staan, dan wel bij elke willekeurige depothouder die onder prudentieel toezicht staat en die op geen enkele wijze verbonden is met de partij die de financiële borgstelling heeft afgegeven; - de borgstellingen moeten, conform de huidige regelgeving, te allen tijde voldoen aan de gestelde criteria op het gebied van liquiditeit, waardebepaling, kredietkwaliteit van de garantiegever, correlatie en diversificatie, waarbij de blootstelling aan een enkele garantiegever maximaal 20% van de nettoactiva mag bedragen. Financiële borgstellingen in contanten zullen in de meeste gevallen bij daarvoor in aanmerking komende entiteiten in bewaring worden gegeven en/of worden gebruikt voor repotransacties en in mindere mate voor hoogwaardige staatsobligaties of schatkistcertificaten en kortetermijn-geldmarkt-icb s. De als financiële borgstelling ontvangen staatsobligaties en schatkistcertificaten worden tussen 1 en 10% lager gewaardeerd. Risicoprofiel Het fonds zal voornamelijk worden belegd in door de beheermaatschappij geselecteerde financiële instrumenten. Deze financiële instrumenten staan bloot aan de ontwikkelingen en wisselvalligheden van de markt. Het risicoprofiel van het fonds is afgestemd op een beleggingshorizon van meer dan 5 jaar. Potentiële beleggers dienen zich te realiseren dat de waarde van de activa van het fonds afhankelijk is van de schommelingen op de internationale aandelen-, obligatie- en valutamarkten en dus sterk kan fluctueren. De hieronder beschreven risicofactoren zijn niet exhaustief. Elke belegger dient het risico dat aan deze belegging verbonden is, te analyseren en onafhankelijk van CARMIGNAC GESTION zijn eigen mening te vormen, indien nodig door advies in te winnen bij alle ter zake gespecialiseerde adviseurs, in het bijzonder om zich er van te vergewissen dat deze belegging op zijn financiële omstandigheden is afgestemd. Aandelenrisico: het fonds is voor ten minste 60% van de nettoactiva blootgesteld aan het aandelenrisico van de markten van de eurozone en de internationale en opkomende markten. Als de waarde van de aandelen of indexen waaraan de portefeuille is blootgesteld omlaag gaat, kan ook de netto-inventariswaarde van het fonds dalen. Op de markten voor kleine en middelgrote ondernemingen is het volume van de beursgenoteerde effecten beperkt, waardoor er snellere en grotere neerwaartse marktfluctuaties optreden dan bij grote ondernemingen. De nettoinventariswaarde van het fonds kan dus snel en hevig dalen. Risico van kapitaalverlies: het GBF biedt geen enkele garantie of bescherming. Risico van opkomende landen: de werking en het toezicht in deze markten kunnen afwijken van de normen die gelden op de grote internationale beurzen. Risico verbonden aan grondstoffen: de prijsschommelingen van grondstoffen en de volatiliteit van deze sector kunnen een daling van de netto-inventariswaarde veroorzaken. Valutarisico: het valutarisico hangt samen met de blootstelling, door zijn beleggingen en transacties in financiële termijninstrumenten, aan andere valuta s dan de waarderingsvaluta van het fonds. Voor deelnemingsrechten in een andere valuta dan de euro is het valutarisico dat voortvloeit uit de schommeling van de euro ten opzichte van de waarderingsvaluta een restrisico omdat het systematisch wordt afgedekt. Als gevolg van deze afdekking kunnen de rendementen van deelnemingsrechten met verschillende valuta's onderling verschillen. Renterisico: renterisico houdt in dat door renteschommelingen de netto-inventariswaarde verandert. Als de modified duration van de portefeuille positief is, kan een stijging van de rente een daling van de

11 waarde van de portefeuille teweegbrengen. Als de modified duration negatief is, kan een rentedaling een daling van de waarde van de portefeuille tot gevolg hebben. Kredietrisico: het fonds belegt in effecten met een "investment grade"-rating en in speculatieve effecten. Het kredietrisico is het risico dat de emittent zijn verplichtingen niet nakomt. Indien de kwaliteit van bedrijfsemittenten achteruitgaat, bijvoorbeeld als de ratingbureaus hun rating verlagen, kan de waarde van bedrijfsobligaties dalen. De netto-inventariswaarde van het fonds kan dalen. De beheerder behoudt zich de mogelijkheid voor om te beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder investment grade. Volatiliteitsrisico: door het stijgen of dalen van de volatiliteit bestaat het risico dat de nettoinventariswaarde afneemt. Het fonds staat bloot aan dit risico, met name via derivaten met volatiliteit als onderliggende waarde. Liquiditeitsrisico: op de markten waarop het GBF handelt, kan af en toe een tijdelijk gebrek aan liquiditeit optreden. Deze marktverstoringen beïnvloeden mogelijk de prijzen waartegen het GBF zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen. Risico verbonden aan het discretionair beheer: discretionair beheer berust op het anticiperen op de ontwikkeling van de financiële markten. Het rendement van het GBF zal afhangen van de ondernemingen die de beheerder heeft geselecteerd. Het risico bestaat dat de beheermaatschappij niet de best presterende ondernemingen selecteert. Tegenpartijrisico: het tegenpartijrisico komt voort uit alle met de dezelfde tegenpartij onderhands gesloten financiële overeenkomsten zoals repo- en omgekeerde repotransacties en alle overige onderhands gesloten derivatenovereenkomsten. Het tegenpartijrisico vormt een maatstaf voor het risico dat de ICBE een verlies lijdt doordat een tegenpartij zijn verplichtingen niet kan nakomen voordat de transactie definitief is afgewikkeld in de vorm van een overdracht van financiële middelen. Om de blootstelling van de ICBE aan het tegenpartijrisico te beperken kan de beheermaatschappij een borgstelling verlenen ten gunste van de ICBE. Risico's verbonden aan beleggingen in China: in het kader van de blootstelling aan opkomende markten kan het GBF maximaal 10% van zijn nettoactiva direct op de Chinese binnenlandse markt beleggen en zijn blootgesteld aan de specifieke risico's verbonden aan beleggingen in China (vooral het risico dat verbonden is aan de status van RQFII en het hieraan gekoppelde quotum en aan het gebruikmaken van de Shanghai/Hong Kong Stock Connect). Risico's verbonden aan beleggingen in voorwaardelijk converteerbare obligaties (CoCo's): risico in verband met het triggerniveau: deze effecten hebben een aantal specifieke kenmerken. Als het triggerniveau bereikt wordt, kan de obligatie in aandelen worden omgezet. De schuld kan, geheel of gedeeltelijk, bij het bereiken van het triggerniveau tijdelijk of definitief teniet worden gedaan. Het conversierisico kan bijvoorbeeld afhangen van het verschil tussen de kapitaalratio van de emittent en een in het prospectus van de emissie vastgelegd triggerniveau. Risico van couponverlies: voor bepaalde types CoCo's geldt dat de couponbetalingen op discretionaire wijze worden toegekend en door de emittent geannuleerd kunnen worden. Risico verbonden aan de complexiteit van het instrument: aangezien het hier recent ontwikkelde effecten gaat, is hun gedrag in perioden van stress nog niet volledig getest. Risico's verbonden aan uitstel of annulering van terugbetaling: voorwaardelijk converteerbare obligaties zijn instrumenten met een eeuwige looptijd en kunnen alleen tot een vooraf bepaalde hoogte en na goedkeuring van de daartoe bevoegde instantie worden terugbetaald. Risico's verbonden aan de kapitaalstructuur: in tegenstelling tot de gebruikelijke kapitaalstructuur kan het voorkomen dat beleggers in dit type instrumenten kapitaalverlies lijden terwijl de aandeelhouders van dezelfde emittent een dergelijk verlies niet ondervinden. Liquiditeitsrisico: net als voor highyieldobligaties geldt voor voorwaardelijk converteerbare obligaties dat hun liquiditeit in perioden van marktstress sterk kan teruglopen. Potentiële beleggers De deelnemingsrechten van dit fonds zijn niet geregistreerd krachtens de US Securities Act (Amerikaanse effectenwet) van Bijgevolg kunnen ze volgens de definitie van de Amerikaanse verordening "Regulation S" niet direct of indirect worden aangeboden of verkocht voor rekening of ten voordele van een "US Person".

12 De deelnemingsrechten van dit fonds mogen daarnaast evenmin worden aangeboden of verkocht, direct of indirect, aan "US persons" en/of aan entiteiten die in handen zijn van een of meerdere "US persons" zoals vastgelegd in de Amerikaanse "Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)". Dit is de enige uitzondering. Verder staat het fonds open voor alle beleggers. Alleen de in het pond Sterling genoteerde deelnemingsrechten zijn uitsluitend bestemd voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en Luxemburg. Het fonds kan worden gebruikt als instrument binnen levensverzekeringscontracten met rekeningeenheden. Welk bedrag redelijkerwijs in dit fonds kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie. Om dat bedrag te bepalen, is het raadzaam het advies van een professionele adviseur in te winnen om de beleggingen te diversifiëren en te bepalen welk gedeelte van de financiële portefeuille of het vermogen in het fonds belegd wordt, in het bijzonder ten aanzien van de aanbevolen beleggingsduur en de blootstelling aan de voormelde risico s, alsook van het persoonlijk vermogen en de eigen behoeften en doelstellingen. De aanbevolen beleggingsduur is 5 jaar.

13 Beleggingsbeleid Aan het eind van boekjaar 2015 noteerde Carmignac Investissement een stijging van +1,29% (Deelnemingsrecht A EUR Acc ISIN-code: FR ), waarmee het fonds het minder goed deed dan zijn referentie-indicator (+8,76%)* was op rendementsgebied een bijzonder frustrerend jaar was dan ook een jaar van sterke turbulentie, veroorzaakt door de aanzienlijke liquiditeitstoename (start van het programma voor monetaire verruiming van de ECB), de Griekse crisis en de devaluatie van de renminbi. Gelet op alle moeite die gedaan is om de activa in waarde te doen stijgen en tegelijkertijd de risico's te beheren, is het voor ons beheerteam een meer dan teleurstellend en bijzonder frustrerend resultaat. We waren er zowel te vroeg als te laat bij. We hebben de invloed van de vertraging van de Chinese economie op het geheel van opkomende landen, inclusief India, te laat ingeschat. Na de problemen rond de wereldwijde groei te hebben geanalyseerd en rekening houdend met de vertraging van de opkomende markten, hebben we met ingang van eind augustus voor een defensieve strategie gekozen. Hierdoor kon het fonds niet profiteren van het aan het eind van het jaar optredende herstel, dat ons overdreven optimistisch voorkwam. Deze twee tegenslagen hebben de door de portefeuille gerealiseerde winst onze effectenselectie op de belangrijkste markten, zowel in Europa als de Verenigde Staten, deed niet onder voor de indexen grotendeels tenietgedaan. Aandelenportefeuille In een onzeker macro-economisch klimaat hebben we in 2015 in toenemende mate waarden geselecteerd die in staat zijn om ongeacht de economische cyclus groei te genereren, een proces dat we eind 2014 al in gang hadden gezet. Gelet op de omgeving van schaarse groei zou onze effectenselectie enerzijds moeten profiteren van haar resultaten, maar anderzijds ook van de premie voor effecten met sterke zichtbaarheid, ten koste van meer risicodragende effecten. Deze positionering heeft in 2015 vruchten afgeworpen. Onze bedrijven met goed voorspelbare resultaten behoorden het afgelopen jaar tot de best presterende posities van het fonds, vooral in de sectoren gezondheidszorg (Novo Nordisk, Celgene) en technologie (Facebook, Google). Vermeldenswaardig daarbij is de prestatie van Amazon, dat we in februari 2015 hebben toegevoegd. Daarnaast hebben we de waarden die het meest gevoelig zijn voor een macro-economische vertraging, zoals ons thema energie, teruggebracht. Onze posities in de materialensector hadden in 2015 een negatieve invloed op het resultaat. Deze laatste hebben we van de hand gedaan en de sector vertegenwoordigde eind december nog maar 0,31% van de portefeuille. Ook onze beleggingen in opkomende landen zijn het afgelopen jaar teruggevallen. In de maand augustus veroorzaakte de beslissing van de Chinese monetaire autoriteiten om de renminbi te devalueren een sterke risicoaversie op de ontwikkelde en opkomende markten, waardoor onze Chinese en Indische activa sterk onder druk kwamen te staan. We hebben onze blootstelling verlaagd door de bedrijven die het meest gevoelig zijn voor de Chinese vertraging te verkopen. Aandelenderivaten Van januari tot juli 2015 zetten de context van zwakke groei en de monetaire ondersteuning van de ECB ons ertoe aan om een sterke aandelenblootstelling te handhaven (bijna 100%). Aan het begin van het jaar had de afdekking van een mandje van cyclische waarden een negatieve invloed op het rendement. Die posities hebben we in de loop van de maand geleidelijk teruggebracht en vervangen door een blootstelling aan Europese indexen. Op die manier kunnen we via een maximale blootstellingsgraad profiteren van de gunstige ontwikkeling van de markt. Deze verhoging van de blootstelling pakte positief uit voor het fonds. In augustus werd het ons te laat duidelijk dat de devaluatie van de Chinese munt de katalysator zou worden die in enkele dagen de wereldwijde markten grondig zou destabiliseren. De devaluatie van de renminbi heeft een zware impact gehad, die een aanzienlijke kapitaalvlucht uit China veroorzaakte en sterke druk zette op de wereldwijde liquiditeit. Eind augustus hebben wij onze aandelenblootstelling dan ook verminderd tot 9% (tegen 46% op 31 juli 2015). Van augustus tot december hebben wij, gelet op het toenemende marktrisico, een voorzichtige positionering gehandhaafd. Hoewel onze short-posities op aandelenindexen het rendement nadelig beïnvloedden tijdens de opleving van oktober en november, zorgden ze er wel voor dat de impact van de marktdaling in december beperkt bleef. Valutaderivaten Onze derivatenstrategieën op valuta's waren winstgevend. Het tactische beheer van onze euro/dollarpositie leverde een neutrale bijdrage aan het rendement. Verder kwam onze short-positie op de Braziliaanse real, die we in de eerste helft van het jaar hadden ingenomen, het fonds ten goede.

14 Vooruitzichten De indicatoren van de productie-activiteit in de Verenigde Staten hebben, na zes jaar te zijn gestegen, inmiddels het recessieniveau bereikt en de consumptie van diensten begint ook te dalen. Ondertussen blijft de Chinese economie vertragen. Die wereldwijde vertraging zou minder problematisch zijn als zij niet zou samenvallen met een afnemend vertrouwen in het vermogen van de centrale banken om doelmatige oplossingen aan te dragen. We denken dus dat de markten de omvang van het risico zullen inzien en verwachten dan ook een daling van de aandelenkoersen. Daarom zal ons reageervermogen inzake het tactische beheer van onze blootstelling, met het oog op het vermogensbehoud, een van de hoekstenen van ons beleggingsproces blijven. * MSCI ACWI (EUR) (herbelegde nettodividenden) Resultaten uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voornaamste wijzigingen in de portefeuille tijdens het boekjaar Effecten Wijzigingen ("Boekhoudkundige valuta") Aankopen Verkopen AMAZON.COM INC , ,11 COMCAST CORP CLASS A 0, ,92 LAFARGEHOLCIM LTD , ,52 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP 0, ,70 MIDEA GROUP CO LTD-A , ,91 YUM BRANDS 0, ,12 PERRIGO COMPANY PLC , ,92 TENCENT HLDG LOT , ,91 NEWMONT MINING , ,69 BARRICK GOLD CORP COM NPV , ,61

15 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT Efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten a) Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken: ,45 o Effectenleningen: ,45 o Geleende effecten: o Omgekeerde cessie-retrocessie-overeenkomsten: o Cessie-retrocessie-overeenkomsten: Blootstelling aan onderliggende waarden via financiële derivaten: ,89 o Valutatermijncontract: ,20 o Future: ,57 o Opties: ,58 o Swap: ,54 b) Identiteit van de tegenpartij(en) van deze efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Efficiënte beheertechnieken Financiële derivaten (*) CACEIS BANK LUXEMBOURG (*) behalve de genoteerde derivaten NOMURA INTL LONDRES UBS LIMITED LONDON BNP PARIBAS FRANCE JP MORGAN SECURITIES LONDON DEUTSCHE BANK AG LONDON BRANCH MERRILL LYNCH INTERNATIONAL (GLOBAL FOREIGN EXCHANGE) CACEIS BANK (FRANCE) GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD STANDARD CHARTERED PLC CITIBANK N.A. - LONDRES CREDIT AGRICOLE CIB SOCIETE GENERALE ROYAL BANK OF SCOTLAND LONDON

16 c) Door de ICBE ontvangen zekerheden om het tegenpartijrisico te beperken Typen instrumenten Efficiënte beheertechnieken. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten Bedrag in portefeuillevaluta ,10 Totaal ,10 Financiële derivaten. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten ,00 Totaal ,00 d) Operationele inkomsten en kosten die voortvloeien uit de efficiënte beheertechnieken Operationele inkomsten en kosten Bedrag in portefeuillevaluta. Inkomsten (**) ,08. Overige inkomsten Totale inkomsten ,08. Directe operationele kosten. Indirecte operationele kosten. Overige kosten Totale kosten (**) Inkomsten uit leningen en repo-transacties

17 Reglementaire informatie Selectiebeleid voor tussenpersonen "In haar hoedanigheid van beheermaatschappij selecteert Carmignac Gestion tussenpersonen wier uitvoeringsbeleid het best mogelijke resultaat kan opleveren bij het doorgeven van de orders voor rekening van de icbe s of de cliënten. Carmignac Gestion selecteert ook dienstverleners voor bijstand bij beleggingsbeslissingen en orderverwerking. Carmignac Gestion heeft een beleid gedefinieerd voor de selectie en evaluatie van de beide soorten tussenpersonen. Hierbij worden een aantal criteria gevolgd, waarvan u de bijgewerkte versie kunt terugvinden op de website Op diezelfde website treft u een beknopt verslag aan met betrekking tot de kosten van tussenpersonen. Criteria op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur (ESG) Wat betreft de ESG MSCI-criteria heeft Carmignac Investissement ten opzichte van zijn index wel enkele punten verloren door zijn grote blootstelling aan de opkomende markten. 96% van onze portefeuille heeft echter de rating B of hoger en meer dan 24% van de portefeuille heeft een rating van A tot AAA. Bovendien heeft Carmignac Investissement op twee van de drie pijlers, namelijk milieu en governance, beter gepresteerd dan zijn referentie-indicator*. In de sectoren gezondheidszorg, basisconsumptiegoederen en materialen presteren wij aanzienlijk beter dan onze referentie-indicator. Ook op het gebied van maatschappelijke verantwoordelijkheid doet het fonds het beter dan zijn referentie-index wat betreft het naleven van veiligheids- en kwaliteitsnormen van producten, de veiligheid van chemische producten en de veiligheid van en toegang tot financiële producten. Van de waarden uit onze portefeuille kregen het Deense Novo Nordisk, het bedrijf met de hoogste weging, en de Britse brouwerij SABMiller de maximale rating van AAA toegewezen (rating MSCI ESG). In het algemeen blijven wij attent op deze maatschappij- en milieugerelateerde criteria. Omdat ons beheerteam ter plekke aanwezig is kunnen wij de ondernemingen waarin wij beleggen aan een grondig onderzoek onderwerpen. In de opkomende landen besteden wij dan ook bijzondere aandacht aan corporate governance en de kwaliteit van de bedrijfsleidingen. * MSCI ACWI (EUR) (herbelegde nettodividenden) Berekeningsmethode voor het totale risico Sinds 29 september 2011 wordt het totale risico berekend op basis van de relatieve value at risk over een prestatieperiode van twee jaar, met een vertrouwensdrempel van 99% over 20 dagen, met als referentie-portefeuille de referentie-portefeuille van het fonds. Er wordt een hefboomeffect van 2 verwacht, maar onder bepaalde marktomstandigheden kan dit cijfer hoger uitvallen. Onderstaande tabel toont de hoogste, de laagste en de gemiddelde VaR in de loop van het jaar: VaR 99%, 20 dagen Hefboom (VAR van het fonds/ VAR van de benchmark) Min Gemiddeld Max Min Gemiddeld Max Carmignac Investissement

18 Gebeurtenissen betreffende de ICB 19 maart Verhoging van het minimale inlegkapitaal voor de deelnemingsrechten F GBP acc Hdg (FR ) en F GBP Qdis Hdg (FR ) tot GBP 50 miljoen. - Toevoeging van contracts for difference (CFD) aan de voor dit fonds toegestane derivaten. - Toevoeging van arbitrage als techniek voor het gebruik van derivaten. - Update volgens de nieuwe reglementaire voorschriften. 16 november Afschaffing audiotel (intrinsieke waarde). - Toevoeging van "relatieve waarde" aan de beleggingstrategie als aanvullende rendementsbron. - Toevoeging van short-posities aan de beleggingstrategie als aanvullende rendementsbron. - Toevoeging van nieuwe complexe derivaten (derivaten op nieuwe onderliggende waarden en derivaten op meerdere onderliggende waarden). - Verhoging van het minimale inlegkapitaal voor de deelnemingsrechten A CHF acc Hdg (FR ) en A USD acc Hdg (FR ). - Gedeeltelijke (maximaal 50%) interne overdracht van het financieel beheer (aandelengedeelte). - Toevoeging van voorwaardelijk converteerbare obligaties tot de toegestane effecten, voor maximaal 10% van de nettoactiva.

19 BALANS VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT ACTIVA 31/12/ /12/2014 Vaste nettoactiva Deposito's Financiële instrumenten Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Schuldbewijzen Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Verhandelbare schuldbewijzen Overige schuldbewijzen Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Instellingen voor collectieve belegging Algemene ICBE's en ABI's voor niet-professionele beleggers in andere landen Andere fondsen voor niet-professionele beleggers in andere EU-lidstaten Alternatieve beleggingsinstellingen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en genoteerde entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-genoteerde beleggingsfondsen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-europese entiteiten Tijdelijke transacties met effecten Vorderingen die beleende effecten vertegenwoordigen Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten Geleende effecten Uitgeleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Overige transacties Andere financiële instrumenten Vorderingen Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Liquiditeiten , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,85 Totaal van de activa , ,45

20 BALANS VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT PASSIVA 31/12/ /12/2014 Eigen vermogen Vermogen Vroegere niet-uitgekeerde netto meer- en minderwaarde (a) Overdracht (a) Tijdens het boekjaar gerealiseerde netto meer- en minderwaarde (a,b) Resultaat van het boekjaar (a, b) Totaal eigen kapitaal (= Bedrag dat de nettoactiva vertegenwoordigt) Financiële instrumenten Overdrachttransacties met financiële instrumenten Tijdelijke transacties met effecten Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten Schulden uit hoofde van geleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Overige transacties Schulden Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Lopende bancaire kredietverleningen Leningen , , , , , , , , , , , , , , , ,65 5, , , , , , , , , , , , ,95 Totale passiva , ,45 (a) Inclusief overlopende rekeningen (b) Verminderd met de gestorte voorschotten voor het boekjaar

21 NIET IN DE BALANSTELLING OPGENOMEN POSTEN VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2014 Afdekkingsverrichtingen Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Futurescontracten EUR EUREX EUROS 0316 S&P500 MINI0316 Verbintenissen op onderhandse markten Futurescontracten BC50 SG SGWLD 0315 BC52 ML MLBAZ 0315 BC60 DS DBCT 0315 BS45 NOM NIF 0116 Overige verplichtingen Overige transacties Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Futurescontracten HKF HS CHINA EN 0115 OSE OS NIKKEI TY CBOT YS Verbintenissen op onderhandse markten Futurescontracten BC35 UBS CARM 0315 BK09 GS BKXTR 0316 Opties EUR/USD CALL EUR/USD CALL EUR/USD CALL EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD PUT 1.26 USD/BRL CALL 2.82 USD/BRL CALL 2.87 USD/BRL CALL 3.22 USD/BRL CALL 3.27 USD/BRL PUT 2.56 USD/BRL PUT 2.62 USD/CNH C 6.6 USD/CNH C 6.6 USD/CNH C , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,28

22 NIET IN DE BALANSTELLING OPGENOMEN POSTEN VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2014 USD/CNH C ,23 Andere verplichtingen CFD ANF ABERCR ,90 BB2 BEST BUY ,88 BSY ML BRITIS ,11 CFD GAP ,25 CFD JP CTRP ,11 CFD MER OMC ,06 CFD MER PG ,05 CFD SCRIPPS ,51 CFD TWITTER ,06 CFD UBS BBY ,28 CFD UBS DIS ,32 _MA ML APPLE ,52 ML CTRIP ,17 ML TRIPAD ,07 ML WAL-MART ,40 MNF NETFLIX ,11 UTS UBS TESCO ,74

23 RESULTATENREKENING VAN CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2014 Opbrengsten uit financiële transacties Opbrengsten uit deposito's en financiële rekeningen Opbrengsten uit aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit schuldbewijzen Opbrengsten uit tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten Opbrengsten uit financiële termijninstrumenten Andere financiële opbrengsten Totaal (1) , , , , , , , , ,21 Onkosten gekoppeld aan financiële transacties Onkosten gekoppeld aan tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten Onkosten gekoppeld aan financiële termijninstrumenten Onkosten gekoppeld aan financiële lasten Andere financiële onkosten Totaal (2) , , , , ,40 Resultaat op financiële transacties (1-2) Overige opbrengsten (3) Beheerkosten en dotaties aan afschrijvingen (4) , , , ,89 Nettoresultaat van het boekjaar (L ) ( ) Regularisatie van de inkomsten van het boekjaar (5) Gestorte voorschotten op het resultaat voor het boekjaar (6) , , , ,40-82,55 Resultaat ( ) , ,23