JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75

Transcriptie

1 JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 (Verrichtingen van het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar)

2 CABINET VIZZAVONA 64, boulevard Maurice Barrès Neuilly-sur Seine Tel KPMG AUDIT 2, avenue Gambetta Paris La défense Tel GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 Verslag van de externe accountant (bedrijfsrevisor) betreffende het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar

3 Dames en heren, Ingevolge de opdracht die ons is toevertrouwd door het bestuursorgaan van de beheermaatschappij van het fonds, vindt u hierbij het verslag over het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar, betreffende: - de controle van de jaarrekening van het gemeenschappelijke beleggingsfonds CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75, die bij dit verslag is gevoegd, - de verantwoording van onze bevindingen, - de specifieke controles en informatie die zijn voorzien door de wet. De jaarrekeningen werden opgesteld door de beheermaatschappij. Het is onze taak op basis van onze audit een oordeel te geven over deze rekeningen. I - VERKLARING OVER DE JAARREKENING Wij hebben onze audit uitgevoerd conform de in Frankrijk toepasselijke professionele normen. Die normen vereisen dat onze controles zorgvuldig worden uitgevoerd zodat er met redelijke zekerheid kan worden gesteld dat de jaarrekeningen geen wezenlijke onregelmatigheden bevatten. Een audit controleert, op basis van steekproeven of door middel van andere selectiemethoden, de bewijsstukken voor de cijfers en de gegevens die in de jaarrekeningen voorkomen. Aangezien het hier een fonds betreft, strekt de audit zich niet uit tot de door onafhankelijke derden verschafte gegevensbestanden voor het opstellen van niet in de balans opgenomen posten en in de jaarrekening opgenomen opsplitsingstabellen. Tevens omvat een controle een beoordeling van de grondslagen voor financiële verslaggeving die bij het opmaken van de jaarrekening zijn toegepast en van belangrijke schattingen die de leiding van het fonds daarbij heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. We zijn van oordeel dat de gegevens die wij hebben verzameld een redelijke en geschikte basis vormen voor onze beoordeling. Naar onze mening is de jaarrekening regelmatig en waarheidsgetrouw opgesteld in overeenstemming met de Franse regels en grondslagen voor financiële verslaggeving, en geeft zij een getrouw beeld van het resultaat van de verrichtingen in het afgelopen boekjaar en van de financiële situatie en het vermogen van het fonds aan het einde van dit boekjaar.

4 II VERANTWOORDING VAN DE BEVINDINGEN In toepassing van de bepalingen van artikel L van de Handelswet betreffende de verantwoording van onze bevindingen, brengen we u de volgende elementen ter kennis: In het kader van onze beoordeling van de boekhoudkundige principes die door het fonds worden gehanteerd en die zijn beschreven in de toelichting "Boekhoudkundige regels en methoden" in de bijlage, hebben wij meer bepaald de correcte toepassing gecontroleerd van de waarderingsmethoden die zijn gebruikt voor de financiële instrumenten in de portefeuille. Die evaluaties kaderen in onze controle van de jaarrekeningen in hun geheel, en hebben dus bijgedragen tot onze beoordeling, die in het eerste deel van dit verslag is geformuleerd. III - SPECIFIEKE CONTROLES EN INLICHTINGEN In overeenstemming met de in Frankrijk toepasselijke beroepsnormen hebben wij eveneens de specifieke controles uitgevoerd die de wetgever voorschrijft. Wij hebben geen opmerkingen met betrekking tot de oprechtheid en de overeenstemming met de jaarrekeningen van de informatie in het jaarverslag en in de documenten bestemd voor de houders van deelnemingsrechten over de financiële toestand en de jaarrekeningen. Parijs La Défense, 1 maart 2016 KPMG Audit Afdeling van KPMG S.A. Neuilly-sur-Seine, 1 maart 2016 Cabinet Vizzavona Isabelle Bousquié Partner Patrice Vizzavona Partner

5 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 Kenmerken van de ICB Classificatie Gediversifieerd. Bepaling en bestemming van de uit te keren bedragen Uitkeerbare bedragen Bestemming van het netto-resultaat Bestemming van de gerealiseerde meer- of minderwaarden Deelnemingsrechten "acc" Kapitalisatie (boeking volgens de methode met geïnde coupons) Kapitalisatie (boeking volgens de methode met geïnde coupons) Landen waar het fonds voor verkoop is toegelaten Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Italië, Luxemburg, Nederland en Singapore. Beheerdoelstelling Het fonds wordt discretionair beheerd volgens een actieve assetallocatie van internationale beleggingen. Het beheer streeft naar een positief absoluut rendement op jaarbasis met een risicoprofiel dat vergelijkbaar is met dat van zijn referentie-indicator, die bestaat uit 75% van de MSCI AC WORLD NR (USD) (met ingang van 1 januari 2013), omgezet in euro, + 25% van de Citigroup WGBI All Maturities Eur-index. Het fonds streeft naar een lagere volatiliteit op jaarbasis dan de referentie-indicator. Referentie-indicator Vanaf 1 januari 2013 geldt de volgende samengestelde index als referentie-indicator: 75% van de index MSCI AC WORLD NR (USD), omgezet in euro, met herbelegde nettodividenden, + 25% van de Citigroup WGBI All Maturities Eur-index berekend met herbelegde coupons. De wegingen van de indicator worden elk kwartaal bijgesteld. Deze samengestelde index vormt geen restrictieve afbakening van het beleggingsuniversum, maar geeft de belegger een idee van het rendement en het risicoprofiel die hij kan verwachten als hij in het fonds belegt. De MSCI AC World NR (USD) is representatief voor de grootste internationale beursgenoteerde bedrijven uit ontwikkelde en opkomende landen. Deze wordt door MSCI berekend in dollar op basis van herbelegd dividend en vervolgens omgezet in euro (Bloomberg-code: NDUEACWF). De Citigroup WGBI All Maturities Eur is de referentie-index voor het obligatiegedeelte. Hij wordt berekend door Citigroup, in euro en met herbelegde coupons (Bloomberg-code: SBWGEU). Beleggingsstrategie Gebruikte strategieën De beheerstrategie volgt een beleid van risicodiversificatie door middel van spreiding van de beleggingen. Het fonds is voornamelijk belegd in ICB's beheerd door CARMIGNAC. De voorkeur van de beheerder gaat uit naar ICB's die in Frankrijk voor de verkoop zijn goedgekeurd.

6 De gemiddelde belegging in deelnemingsrechten of aandelen van ICB's en de verdeling tussen de verschillende activa zullen afhangen van de marktomstandigheden en de diversificatiemogelijkheden van de portefeuille en zullen op discretionaire wijze worden bepaald door de beheermaatschappij. Onder voorbehoud van de reglementaire beleggingsmaxima zal het beleggingsniveau in ICB's tussen 50% en 100% van de nettoactiva bedragen. Het fonds zal regelmatig worden belegd in gespecialiseerde ICB's op de groeimarkten. Het fonds kan beleggen in externe ICB's als de gewenste spreiding niet kan worden uitgevoerd via uitsluitend ICB's beheerd door CARMIGNAC. De ICB's worden geselecteerd op basis van financieel onderzoek, door de ondernemingen belegde vergaderingen, bedrijfsbezoeken en de dagelijkse berichtgeving. Naargelang de omstandigheden zijn de voornaamste criteria: de waarde van de activa, het rendement, de groei en de kwaliteit van het management. De beheerder kan daarnaast gebruikmaken van "relative-value-strategieën" als rendementsbron. Dergelijke strategieën beogen te profiteren van de "relatieve waarde" van diverse instrumenten. Het gaat hier met name om de volgende strategieën: "Long/Short Equity": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities op de aandelenmarkten. "Fixed Income Arbitrage": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities in diverse geografische zones, diverse segmenten van de rentecurve en/of diverse rente-instrumenten. "Long/Short Valuta's": deze strategie biedt blootstelling aan de stijging of de daling van een bepaalde valuta. Deze rendementsbronnen zullen (in ieder geval gedeeltelijk) worden toegepast via het gebruik van derivaten. Daarnaast kan het fonds voor ten hoogste 20% worden blootgesteld aan de grondstoffensector via in aanmerking komende financiële contracten. Beschrijving van de activaklassen en financiële contracten, alsmede van hun bijdrage aan het behalen van de beleggingsdoelstelling Aandelen Het fonds kan tot maximaal 75% van het nettovermogen worden blootgesteld aan aandelen-icb's of aan aandelen en andere effecten die direct of indirect toegang (kunnen) geven tot kapitaal of stemrechten en die mogen worden verhandeld op de markten van de eurozone en/of internationale markten, en met name in dit laatste geval voor een mogelijk belangrijk deel op de markten van de opkomende landen (tot 100% van het nettovermogen). Het nettovermogen van het fonds kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. Schuldbewijzen en geldmarktinstrumenten Om de beheerder de mogelijkheid te bieden de portefeuille te diversifiëren, kunnen de activa van het GBF met name worden belegd in vastrentende obligaties, verhandelbare schuldbewijzen, variabelrentende obligaties en aan de inflatie gekoppelde obligaties uit de eurozone en/of de internationale markten, en met name in het laatste geval voor een mogelijk belangrijk deel in de opkomende markten (tot 100% van het nettovermogen). Aangezien het fonds discretionair wordt beheerd, zijn er geen vooraf vastgestelde beperkingen ten aanzien van de spreiding. Het nettovermogen van het GBF kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. De beheerder behoudt zich de mogelijkheid voor om te beleggen in ICB's met een rating onder "investment grade". De gewogen gemiddelde rating van de obligaties die het fonds via ICB's of rechtstreeks aanhoudt, is minstens "investment grade" volgens de waarderingsschaal van ten minste een van de toonaangevende ratingbureaus. Het fonds kan beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder "investment grade". De beheermaatschappij voert zelf een analyse uit van het risico-rendementsprofiel van de effecten (rendement, krediet, liquiditeit, looptijd). Het aankopen, aanhouden of verkopen van een effect (vooral als de koers verandert) wordt niet uitsluitend gebaseerd op het criterium koersontwikkeling, maar ook op een door de beheermaatschappij uitgevoerde interne analyse van zowel het kredietrisico als de marktomstandigheden.

7 De keuze van de effecten is aan geen enkele beperking onderworpen ten aanzien van de modified duration, de gevoeligheid of de verdeling over bedrijfs- en staatsobligaties. ICB's en beleggingsfondsen Het fonds kan beleggen in externe ICB's als de gewenste spreiding niet kan worden uitgevoerd via uitsluitend ICB's beheerd door CARMIGNAC. Het nettovermogen van het GBF kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. Er wordt binnen de reglementair vastgelegde limieten belegd in: - voor maximaal 100% van de nettoactiva in deelnemingsrechten of aandelen in ICBE's naar Frans of buitenlands recht die niet meer dan 10% van hun netto-activa in deelnemingsrechten of aandelen in andere ICBE's, alternatieve beleggingsinstellingen of beleggingsfondsen hebben belegd. - voor maximaal 30% van de nettoactiva in deelnemingsrechten of aandelen in alternatieve beleggingsinstellingen naar Frans of buitenlands recht die voldoen aan de criteria van artikel R van het Frans monetair en financieel wetboek (Code monétaire et financier). Het fonds kan gebruikmaken van "trackers", beursgenoteerde indexinstrumenten en "exchange traded funds". Derivaten Om de beheerdoelstelling van het Fonds te verwezenlijken, maakt de beheerder gebruik van de volgende derivaten: - Type markten waarop de derivaten worden gebruikt: de beheerder gebruikt financiële termijninstrumenten (zogenoemde "derivaten") die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en de internationale markten. - Type risico's/financiële instrumenten die de beheerder wil beïnvloeden/gebruiken (hetzij direct, hetzij via indexen): het fonds kan derivaten gebruiken voor arbitragedoeleinden of om de portefeuille af te dekken tegen en/of bloot te stellen aan alle geografische zones en sectoren. Dit kan via de volgende onderliggende waarden: - valuta's, - renterisico, - kredietrisico, - aandelenrisico (alle soorten kapitalisatie), - dividendrisico, - volatiliteitsrisico (maximaal 10% van de nettoactiva), - grondstoffenindexen: op alle hierboven vermelde activaklassen (wat het volatiliteitsbeheer en de variantie betreft, geldt dat maximaal 10% van de nettoactiva in derivaten mag worden belegd) en op grondstoffen (uitsluitend via indexen en voor een maximum van 20% van de nettoactiva), - en ETF's (financiële instrumenten). - Aard van de gebruikte derivaten: De beheerder maakt gebruik van de volgende derivaten: opties (standaardopties, barrier-opties, binaire opties), termijncontracten (futures/forwards), swaps (waaronder rendementsswaps) en CFD's (contract for difference), gekoppeld aan één of meer onderliggende waarden. - Type transacties: - Afdekking, - Blootstelling, - arbitrage. - Strategie voor het gebruik van derivaten om de beheerdoelstelling te behalen: - Aandelenderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene aandelenblootstelling van de portefeuille en de geografische weging van elke sector, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. Een aandelenderivaat kan worden gebruikt om een positie in een bepaald effect af te dekken of juist te openen. - Valutaderivaten worden gebruikt om de valutablootstelling (valutarisico) van de portefeuille bij te kunnen sturen door de portefeuille aan een bepaalde valuta bloot te stellen of door deze blootstelling juist af te dekken. In ruimere zin worden valutaderivaten ook gebruikt bij het beheer van de kaspositie van de portefeuille. - Rentederivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene rentepositie van de portefeuille en de geografische weging van elk segment van de rentecurve, elk land en elke zone bij te kunnen sturen.

8 - Volatiliteitsderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene volatiliteitsblootstelling van de portefeuille en de weging van elke activaklasse, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. - Met behulp van aandelenderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de aandelenmarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend shortposities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van valutaderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de valutamarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van rentederivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de rentemarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Dividendderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties het dividendrisico, dat wil zeggen het risico dat het dividend van een bepaald aandeel of van een bepaalde aandelenindex niet volgens de marktverwachtingen wordt uitbetaald, te beheren of af te dekken. Bij de algemene blootstelling aan derivaten wordt uitgegaan van een geanticipeerd hefboomeffect van 2 en een VaR van het Fonds van maximaal tweemaal de VaR van de referentie-indicator. Bij het afsluiten van derivaten worden de tegenpartijen door de beheermaatschappij geselecteerd volgens het principe "Best Execution/Best Selection" en in naleving van de goedkeuringsprocedure voor nieuwe tegenpartijen. Laatstgenoemden zijn grote Franse of internationale tegenpartijen, zoals kredietinstellingen of banken; de transacties vinden plaats onder uitwisseling van zekerheden. Effecten met geïntegreerde derivaten De beheerder kan beleggen in effecten met geïntegreerde derivaten (warrants, credit link notes, converteerbare obligaties, EMTN's, inschrijvingsrechten) die worden verhandeld op gereglementeerde of onderhandse markten in de eurozone en/of internationale markten. Voor het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten geldt dezelfde strategie als voor derivaten. Het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten in plaats van de andere bovenvermelde afgeleide instrumenten vindt zijn rechtvaardiging vooral in de wens van de beheerder om de afdekking of, in voorkomend geval, de dynamisering van de portefeuille door middel van deze financiële instrumenten, waaraan lagere kosten verbonden zijn, te optimaliseren teneinde de beheerdoelstelling te verwezenlijken. Het bedrag dat in effecten met geïntegreerde derivaten wordt belegd, mag in geen geval hoger zijn dan 10% van de netto-activa. Het risico van dit type beleggingen is beperkt tot het bedrag voor de aankoop van de effecten met geïntegreerde derivaten. Deposito's en liquide middelen Het fonds kan gebruikmaken van deposito's om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Er wordt slechts bij wijze van uitzondering van dergelijke transacties gebruikgemaakt. Het fonds kan daarnaast liquide middelen aanhouden, vooral om aan verzoeken om terugkoop van deelnemingsrechten van beleggers te kunnen voldoen. Het uitlenen van contanten is verboden. Leningen in contanten Het fonds kan van tijd tot tijd contanten lenen, met name om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden.

9 Repo- en omgekeerde repotransacties Om de inkomsten te optimaliseren kan het fonds niet alleen tijdelijke aan- en verkooptransacties van effecten uitvoeren, maar ook haar liquiditeiten beleggen of de portefeuille aanpassen aan schommelingen in het beheerde vermogen. Het fonds voert de volgende transacties uit: - Het verrichten van cessie- en retrocessietransacties; - Effecten lenen/uitlenen. Eventuele repo- en omgekeerde repotransacties worden steeds uitgevoerd tegen de geldende marktvoorwaarden en binnen de reglementaire limieten. In het kader van deze transacties kan het fonds financiële borgstellingen (collateraal) ontvangen/betalen. Het functioneren en de kenmerken van deze borgstellingen staan beschreven in de rubriek "Beheer financiële borgstellingen". Meer informatie is te vinden in de rubriek Kosten en provisies. Beheer van financiële zekerheden In het kader van de uitvoering van onderhandse transacties van financiële derivaten en transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, kan het fonds bepaalde financiële activa ontvangen die als borgstelling worden beschouwd en die ten doel hebben om de blootstelling van het fonds aan tegenpartijrisico te reduceren. De ontvangen financiële borgstellingen zullen, in geval van onderhandse transacties van financiële derivaten, hoofdzakelijk bestaan uit contanten, en in geval van transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten uit contanten en daarvoor in aanmerking komende staatsobligaties. Het totale tegenpartijrisico zowel bij onderhandse transacties van derivaten als bij transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, mag niet meer zijn dan 10% van de nettoactiva van het GBF indien de tegenpartij een kredietinstelling conform de huidige regelgeving is en 5% van de activa in alle andere gevallen. Alle ontvangen financiële borgstellingen (collateral) die bedoeld zijn om de blootstelling aan tegenpartijrisico te beperken, dienen aan de volgende criteria te voldoen: - ze worden verstrekt in de vorm van cash of van door OESO-landen, hun lokale of regionale overheden of door supranationale instellingen en organisaties met een communautair, regionaal of mondiaal karakter uitgegeven obligaties of schatkistcertificaten; - de borgstelling is in bewaring bij de depothouder van de ICBE of bij een van zijn filialen of derden die onder zijn controle staan, dan wel bij elke willekeurige depothouder die onder prudentieel toezicht staat en die op geen enkele wijze verbonden is met de partij die de financiële borgstelling heeft afgegeven; - de borgstellingen moeten, conform de huidige regelgeving, te allen tijde voldoen aan de gestelde criteria op het gebied van liquiditeit, waardebepaling, kredietkwaliteit van de garantiegever, correlatie en diversificatie, waarbij de blootstelling aan een enkele garantiegever maximaal 20% van de nettoactiva mag bedragen; - financiële borgstellingen in contanten zullen in de meeste gevallen bij daarvoor in aanmerking komende entiteiten in bewaring worden gegeven en/of worden gebruikt voor repotransacties en in mindere mate voor hoogwaardige staatsobligaties of schatkistcertificaten en kortetermijn-geldmarkt- ICB s. De als financiële borgstelling ontvangen staatsobligaties en schatkistcertificaten worden tussen 1 en 10% lager gewaardeerd. Risicoprofiel Het fonds wordt belegd in ICB's en financiële instrumenten die worden geselecteerd door de beheermaatschappij. Deze ICB's en financiële instrumenten ondergaan de ontwikkelingen en wisselvalligheden van de markt. Het risicoprofiel van het GBF stemt overeen met een beleggingshorizon van meer dan 5 jaar. Zoals bij elke financiële belegging moeten potentiële beleggers zich er bewust van zijn dat de waarde van de activa van het fonds afhankelijk is van de schommelingen op de internationale aandelen- en obligatiemarkten en daardoor sterk kan variëren. Er wordt de houders van deelnemingsrechten niet gegarandeerd dat ze het belegde kapitaal zullen terugkrijgen.

10 De hieronder beschreven risicofactoren zijn niet exhaustief. Elke belegger dient het risico dat aan deze belegging verbonden is, te analyseren en onafhankelijk van CARMIGNAC GESTION zijn eigen mening te vormen, indien nodig door advies in te winnen bij alle ter zake gespecialiseerde adviseurs, in het bijzonder om zich er van te vergewissen dat deze belegging op zijn financiële omstandigheden is afgestemd. Aandelenrisico: de blootstelling aan het aandelenrisico kan variëren van 0% tot 75% van de nettoactiva, waarvan een deel zal blootgesteld zijn aan de internationale en opkomende markten. Het fonds is blootgesteld aan de Europese en internationale aandelenmarkten, voornamelijk via beleggingen in ICB's beheerd door CARMIGNAC GESTION en, in voorkomend geval, via rechtstreekse beleggingen in financiële instrumenten. Het fonds is blootgesteld aan het aandelenrisico doorheen alle geografische regio's (Europa, internationaal, opkomende landen), alle types beurskapitalisaties (grote, middelgrote en kleine) en aan het risico van converteerbare obligaties (gelijkgesteld aan aandelenrisico). Risico van kapitaalverlies: het GBF biedt geen enkele garantie of bescherming. Discretionair risico: de discretionaire beheerstijl steunt op de vooruitzichten voor de ontwikkeling van de verschillende markten (aandelen, obligaties). Het risico bestaat dat de ICBE niet altijd in de best presterende markten belegt. Renterisico: het fonds is voor 0% tot 100% van de nettoactiva blootgesteld aan het renterisico van de markten van de eurozone en de internationale markten via beleggingen in ICB's en/of rechtstreeks in financiële instrumenten. De beleggingen in vastrentende obligaties of andere vastrentende effecten kunnen negatieve resultaten laten optekenen ten gevolge van renteschommelingen. Risico van opkomende landen: wij wijzen beleggers erop dat de werking van opkomende markten en het toezicht op deze markten, waarop de koersschommelingen groot kunnen zijn, kunnen afwijken van de normen die gelden op de grote internationale markten. Kredietrisico: de beheerder behoudt zich de mogelijkheid voor om te beleggen in ICB's met een rating onder "investment grade". De gewogen gemiddelde rating van de obligaties die het fonds via ICB's of rechtstreeks aanhoudt, is minstens "investment grade" volgens de waarderingsschaal van ten minste een van de toonaangevende ratingbureaus. Valutarisico: het GBF staat bloot aan het valutarisico door de verwerving van effecten en/of ICB's die zijn uitgedrukt in een andere valuta dan de euro, of indirect door de verwerving van in euro luidende ICBE s, maar waarvan de investeringen niet zijn ingedekt tegen het valutarisico, en door valutawisseltransacties op termijn. Liquiditeitsrisico: op de markten waarop het GBF handelt, kan af en toe een tijdelijk gebrek aan liquiditeit optreden. Deze marktverstoringen beïnvloeden mogelijk de prijzen waartegen het GBF zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen. Risico verbonden aan grondstoffen: de prijsvariaties van de grondstoffen en de volatiliteit van deze sector kunnen een daling van de netto-inventariswaarde veroorzaken. Volatiliteitsrisico: door het stijgen of dalen van de volatiliteit bestaat het risico dat de nettoinventariswaarde afneemt. Het fonds is aan dit risico blootgesteld, met name via derivaten met volatiliteit als onderliggende waarde. Tegenpartijrisico: het tegenpartijrisico komt voort uit alle met de dezelfde tegenpartij onderhands gesloten financiële overeenkomsten zoals repo- en omgekeerde repotransacties en alle overige onderhands gesloten derivatenovereenkomsten. Het tegenpartijrisico vormt een maatstaf voor het risico dat de ICBE een verlies lijdt doordat een tegenpartij zijn verplichtingen niet kan nakomen voordat de transactie definitief is afgewikkeld in de vorm van een overdracht van financiële middelen. Om de blootstelling van de ICBE aan het tegenpartijrisico te beperken kan de beheermaatschappij een borgstelling verlenen ten gunste van het GBF.

11 Potentiële beleggers De deelnemingsrechten van dit fonds zijn niet geregistreerd krachtens de US Securities Act (Amerikaanse effectenwet) van Bijgevolg kunnen ze volgens de definitie van de Amerikaanse verordening "Regulation S" niet direct of indirect worden aangeboden of verkocht voor rekening of ten voordele van een "US Person". De deelnemingsrechten van dit fonds mogen daarnaast evenmin worden aangeboden of verkocht, direct of indirect, aan "US persons" en/of aan entiteiten die in handen zijn van een of meerdere "US persons" zoals vastgelegd in de Amerikaanse "Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)". Dit is de enige uitzondering. Verder staat het fonds open voor alle beleggers. Welk bedrag redelijkerwijs in dit fonds kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie. Om dat bedrag te bepalen, is het raadzaam het advies van een professionele adviseur in te winnen om de beleggingen te diversifiëren en te bepalen welk gedeelte van de financiële portefeuille of het vermogen in het fonds belegd wordt, in het bijzonder ten aanzien van de aanbevolen beleggingsduur en de blootstelling aan de voormelde risico s, alsook van het persoonlijk vermogen en de eigen behoeften en doelstellingen. De aanbevolen minimale beleggingsduur is vijf jaar.

12 Beleggingsbeleid Carmignac Profil Réactif 75 noteerde in 2015 een rendement van -4,62% (Deelnemingsrecht A EUR Acc ISIN-code: FR ), tegenover een stijging van +8,62% voor zijn referentie-indicator* was op rendementsgebied een bijzonder frustrerend jaar was dan ook een jaar van sterke turbulentie, veroorzaakt door de aanzienlijke liquiditeitstoename (start van het programma voor monetaire verruiming van de ECB), de Griekse crisis en de devaluatie van de renminbi. Onze aanzienlijke underperformance werd vooral veroorzaakt door het feit dat we tijdens de marktstijgingen die op de dalingen volgden, geen herindexering hebben doorgevoerd: we hebben niet alleen het stijgingspotentieel van risicovolle activa in een context van een nog altijd overvloedige liquiditeit onderschat, maar ook het vertrouwen dat beleggers nog altijd hebben in het door hen veronderstelde vermogen van de centrale banken om de wereldeconomie weer op eigen kracht te laten groeien. Tijdens de eerste helft van 2015 konden we het jaar dankzij de lagere deflatiedruk en overvloedige liquiditeit op een offensieve manier beginnen, in de vorm van een maximale aandelenblootstelling en een offensieve diversificatie naar regio en sector die zijn vruchten heeft afgeworpen. Onze derivatenstrategieën op valuta's en aandelen en onze derivatenposities voor het afdekken en dynamischer maken van de portefeuille, hebben een positieve bijdrage geleverd. Naar aanleiding van de gunstige marktomstandigheden besloten we de portefeuille te laten profiteren van cyclische thema's die nauwelijks aanwezig waren in de onderliggende fondsen. Tegelijkertijd namen we posities in om de weging van meer defensieve sectoren te verlagen. Deze positionering heeft vruchten afgeworpen. In augustus is het ons te laat duidelijk geworden dat de devaluatie van de Chinese munt begin augustus de katalysator zou worden die in enkele dagen de wereldwijde markten grondig zou destabiliseren. Door het einde van de kwantitatieve versoepeling van de ECB en het vooruitzicht dat de Amerikaanse Federal Reserve haar beleidsrente zou gaan verhogen, ontstond er een krachtige uitstroom van kapitaal dat sinds 2009 in China was belegd. De neerwaartse druk die hiervan het gevolg was, werd vergroot door het besluit van de Chinese overheid van 11 augustus 2015 om de systematische koppeling aan de Amerikaanse dollar daadwerkelijk los te laten. Hierdoor is de Chinese overheid voortaan aangewezen op de valutareserves om een ongecontroleerde devaluatie van hun munt te voorkomen. Deze hoge volatiliteit, veroorzaakt door de devaluatie van de Chinese munt, werd versterkt door de invloed van passieve en algoritmische strategieën, en de afdekking van openstaande opties die automatisch tot aan- en verkooporders leidden, waardoor de bewegingen van de markt werden versterkt. Het risico op een wereldwijde daling van de liquiditeit in combinatie met een zwakke internationale groei vormde een bedreiging voor de markten en was voldoende reden om het risico van de portefeuille fors te verlagen door de aandelenblootstelling tot dichtbij het minimumniveau terug te brengen. In de tweede helft van het jaar waren we echter te sceptisch over risicovolle activa, waardoor we zeer nadelige beleggingskeuzes hebben gemaakt. We hebben ons het meest in de vingers gesneden door in afwachting van een nieuwe terugval van de markten, die uiteindelijk is uitgebleven, onze zeer defensieve positionering te handhaven. In deze onzekere periode werden onze beleggingen gekenmerkt door een lage aandelenblootstelling, vooral via de defensieve positionering van de verschillende fondsen van Carmignac, waarvan het aandelenrisico zelf al was teruggebracht. Door deze positionering konden we dus niet profiteren van het herstel van de markten tijdens het laatste kwartaal van Ook het rendement van Carmignac Profil Réactif 75 werd benadeeld door de underperformance van zowel ons aandelenbeheer (gemiddelde weging tijdens de periode: 43,33%) als ons gediversifieerde beheer (gemiddelde weging tijdens de periode: 23,77%). Zo werd Carmignac Investissement, ondanks een behoorlijk rendement op posities in bedrijven met goed voorspelbare resultaten, benadeeld door zijn blootstelling aan opkomende landen en zijn uiterst voorzichtige positionering aan het eind van het jaar. Hetzelfde geldt voor Carmignac Patrimoine, waarvan het obligatiegedeelte een positieve bijdrage leverde, terwijl het fonds te lijden had van zijn geringe aandelenblootstelling tijdens de tweede helft van het jaar. De drie op opkomende landen gerichte fondsen, evenals Carmignac Portfolio Commodities, presteerden het afgelopen jaar echter beter dan hun referentie-index. Ten slotte hebben de onderliggende obligatiefondsen het over het algemeen niet slecht gedaan. Ons obligatiebeheer (gemiddelde weging tijdens de periode: 29,49%), zoals Carmignac Portfolio Global Bond, heeft dan ook een positief rendement gegenereerd. De maatregelen van de ECB om de groeiende deflatiedruk tegen te gaan en de teleurstellende macro-economische situatie in de eurozone te verbeteren deden de rente van de perifere eurolanden verder dalen, wat gunstig was voor onze blootstelling aan staatsobligaties van perifere landen.

13 Vooruitzichten Hoe analyseren we de situatie aan het begin van dit jaar? We zijn ervan overtuigd dat de markten zullen moeten buigen voor het gelijktijdig optreden van diverse factoren die bijzonder ongunstig zijn voor de aandelenmarkten. Ten eerste verwachten we dat de Amerikaanse groei opnieuw zal tegenvallen aangezien de indicatoren voor de investeringen en de consumptie, om te beginnen de bedrijfswinsten en de banengroei, zich ongunstig ontwikkelen. Terwijl de Amerikaanse Federal Reserve is begonnen met het normaliseren van haar monetair beleid. Verder zijn we van mening dat de markt niet meer op dezelfde wijze door een hoge liquiditeit wordt ondersteund als de afgelopen jaren het geval is geweest. Dit komt niet alleen door het krappere monetaire beleid in de Verenigde Staten, maar ook door de verzwakte Chinese yuan en de duizelingwekkende afname van de handelsoverschotten van olie-exporterende landen. Door de ingestorte grondstoffenprijzen en de als gevolg van de devaluatie van de yuan verzwakte valuta's van de opkomende landen is de deflatoire druk toegenomen, waardoor de wereldwijde schuldenlast steeds zwaarder gaat wegen. We verwachten dat de beleggers zich tijdens de eerste maanden van het jaar bewust gaan worden van dit angstklimaat. Welke ontwikkelingen zouden ervoor kunnen zorgen dat dit scenario niet doorgaat? Door zijn munt fors en radicaal te devalueren zou China een ommekeer in de ontwikkeling van de wereldwijde liquiditeit en de Chinese groei kunnen veroorzaken, maar een dergelijk besluit lijkt ons erg onwaarschijnlijk omdat de Chinese centrale bank veel waarde hecht aan een geloofwaardige yuan nu het IMF op het punt staat de munt de status van reservevaluta te verlenen. De conjunctuur zou aanzienlijk kunnen verbeteren als de bedrijfswinsten in de Verenigde Staten weer zouden gaan groeien, maar door de huidige vertraging is het onwaarschijnlijk dat deze trend zal omslaan. Derde gebeurtenis die een streep door ons negatieve scenario zou kunnen trekken: een sterk en gezamenlijk ingrijpen van de Europese, Japanse en zelfs Amerikaanse centrale bank om de wereldwijde liquiditeit een impuls te geven. Een dergelijke maatregel zou op korte termijn goed zijn voor het marktsentiment, maar het uiteindelijke resultaat zou, gelet op de beperkte speelruimte van de centrale banken, tegen kunnen vallen. We beginnen 2016 dus met een zeer defensieve positionering en zijn vastbesloten om 2015, een jaar waarin we ons overdreven voorzichtig en pessimistisch hebben opgesteld ten aanzien van de veerkracht van de markten, te doen vergeten. We zullen het komende jaar gebruikmaken van ons vermogen om marktdalingen te ontwijken en onze posities te verhogen op het moment dat de markt weer opveert. Een dergelijke, kortstondige opleving zal zeker niet uitblijven in het vooruitzicht op een opnieuw versoepelend monetair beleid van de Amerikaanse Federal Reserve. * 75% MSCI ACW NR (EUR) + 25% Citigroup WGBI all maturities (EUR) Resultaten uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten.

14 Voornaamste wijzigingen in de portefeuille tijdens het boekjaar Effecten Wijzigingen ("Boekhoudkundige valuta") Aankopen Verkopen CARMIGNAC PF CASH PLUS AC.3DEC , ,90 CARMIGNAC INV AC EUR , ,80 CARMIGNAC PATRIMOINE , ,50 CSC - A EUR ACC , ,60 CARMIGNAC PTF INV LATITUDE A EUR , ,71 CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE 2 DEC , ,20 CARMIGNAC PTF GL BD (EUR) C 3DEC , ,40 CEE - A EUR ACC , ,30 CARMIGNAC COMMODITIES CA.2DEC , ,30 CEP - A EUR ACC , ,30

15 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 Efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten a) Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken: o Effectenleningen: o Geleende effecten: o Omgekeerde cessie-retrocessie-overeenkomsten: o Cessie-retrocessie-overeenkomsten: Blootstelling aan onderliggende waarden via financiële derivaten: ,91 o Valutatermijncontract: ,18 o Future: ,73 o Opties: o Swap: b) Identiteit van de tegenpartij(en) van deze efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Efficiënte beheertechnieken Financiële derivaten (*) CITIBANK N.A. - LONDEN (*) behalve de genoteerde derivaten

16 c) Door de ICBE ontvangen zekerheden om het tegenpartijrisico te beperken Typen instrumenten Bedrag in portefeuillevaluta Efficiënte beheertechnieken. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten Totaal Financiële derivaten. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten Totaal d) Operationele inkomsten en kosten die voortvloeien uit de efficiënte beheertechnieken Operationele inkomsten en kosten Bedrag in portefeuillevaluta. Inkomsten (**) 47,43. Overige inkomsten Totale inkomsten 47,43. Directe operationele kosten. Indirecte operationele kosten. Overige kosten Totale kosten (**) Inkomsten uit leningen en repo-transacties

17 Reglementaire informatie Selectiebeleid voor tussenpersonen "In haar hoedanigheid van beheermaatschappij selecteert Carmignac Gestion tussenpersonen wier uitvoeringsbeleid het best mogelijke resultaat kan opleveren bij het doorgeven van de orders voor rekening van de icbe s of de cliënten. Carmignac Gestion selecteert ook dienstverleners voor bijstand bij beleggingsbeslissingen en orderverwerking. Carmignac Gestion heeft een beleid gedefinieerd voor de selectie en evaluatie van de beide soorten tussenpersonen. Hierbij worden een aantal criteria gevolgd, waarvan u de bijgewerkte versie kunt terugvinden op de website Op diezelfde website treft u een beknopt verslag aan met betrekking tot de kosten van tussenpersonen. Criteria op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur (ESG) Dit fonds houdt geen rekening met de ESG-criteria. Berekeningsmethode voor het totale risico Het totale risico wordt berekend op basis van de relatieve value at risk over een prestatieperiode van twee jaar, met een vertrouwensdrempel van 99% over 20 dagen, met als referentie-portefeuille de referentie-portefeuille van het fonds. Er wordt een hefboomeffect van 2 verwacht, maar onder bepaalde marktomstandigheden kan dit cijfer hoger uitvallen. Onderstaande tabel toont de hoogste, de laagste en de gemiddelde VaR in de loop van het jaar: VaR 99%, 20 dagen Hefboom (VAR van het fonds/ VAR van de benchmark) Min Gemiddeld Max Min Gemiddeld Max Carmignac Profil Réactif Gebeurtenissen betreffende de ICB 19 maart Toevoeging van contracts for difference (CFD) aan de voor dit fonds toegestane derivaten. - Toevoeging van arbitrage als techniek voor het gebruik van derivaten. - Update volgens de nieuwe reglementaire voorschriften. 16 november Afschaffing audiotel (intrinsieke waarde). - Toevoeging van "relatieve waarde" aan de beleggingstrategie als aanvullende rendementsbron. - Toevoeging van nieuwe complexe derivaten (derivaten op nieuwe onderliggende waarden en derivaten op meerdere onderliggende waarden).

18 BALANS VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 ACTIVA 31/12/ /12/2014 Vaste nettoactiva Deposito's Financiële instrumenten Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Schuldbewijzen Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Verhandelbare schuldbewijzen Overige schuldbewijzen Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Instellingen voor collectieve belegging Algemene ICBE's en ABI's voor niet-professionele beleggers in andere landen Andere fondsen voor niet-professionele beleggers in andere EU-lidstaten Alternatieve beleggingsinstellingen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en genoteerde entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-genoteerde beleggingsfondsen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-europese entiteiten Tijdelijke transacties met effecten Vorderingen die beleende effecten vertegenwoordigen Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten Geleende effecten Uitgeleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Andere transacties Andere financiële instrumenten Vorderingen Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Liquiditeiten , , , , , , , , , , , , , , ,63 36, , , , , ,64 Totaal van de activa , ,43

19 BALANS VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 PASSIVA 31/12/ /12/2014 Eigen vermogen Kapitaal Vroegere niet-uitgekeerde netto meer- en minderwaarde (a) Overdracht (a) Tijdens het boekjaar gerealiseerde netto meer- en minderwaarde (a,b) Resultaat van het boekjaar (a, b) Totaal eigen kapitaal (= Bedrag dat de nettoactiva vertegenwoordigt) Financiële instrumenten Overdrachttransacties met financiële instrumenten Tijdelijke transacties met effecten Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten Schulden uit hoofde van geleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Andere transacties Schulden Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Lopende bancaire kredietverleningen Leningen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,89 Totale passiva , ,43 (a) Inclusief overlopende rekeningen (b) Verminderd met de gestorte voorschotten voor het boekjaar

20 NIET IN DE BALANSTELLING OPGENOMEN POSTEN VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 31/12/ /12/2014 Afdekkingsverrichtingen Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Futurescontracten S&P500 MINI 0315 S&P500 MINI0316 TW MSCI TA F6 XNYS RTA RUSSELL 20 Verplichtingen op de onderhandse markt Andere verplichtingen Andere transacties Verplichtingen op gereglementeerde of daarmee gelijkgestelde markten Futurescontracten CME MINI NASDA DJES BANKS 0315 EUR EUREX EUROS 0316 EUREX EUROSTX 0315 HKF HS CHINA EN 0115 SGX NIK TPX BANKS 0315 Opties CBOE SPX January 15 Calls on CBOE SPX January 15 puts 15 Verplichtingen op de onderhandse markt Opties EUR / USD 1,28 EUR/USD 1,26 Andere verplichtingen , , , , , , , , , , , , , ,86

21 RESULTATENREKENING VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 31/12/ /12/2014 Opbrengsten uit financiële transacties Opbrengsten uit deposito's en financiële rekeningen Opbrengsten uit aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Opbrengsten uit schuldbewijzen Opbrengsten uit tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten Opbrengsten uit financiële termijninstrumenten Andere financiële opbrengsten Totaal (1) 2.507,33 47, , ,38 221,13 221,13 Onkosten gekoppeld aan financiële transacties Onkosten gekoppeld aan tijdelijke aankopen en overdrachten van effecten Onkosten gekoppeld aan financiële termijninstrumenten Onkosten gekoppeld aan schulden Andere financiële lasten Totaal (2) , , , ,61 Resultaat op financiële transacties (1-2) Overige opbrengsten (3) Beheerkosten en dotaties aan afschrijvingen (4) , , , ,10 Nettoresultaat van het boekjaar (L ) ( ) Regularisatie van de inkomsten van het boekjaar (5) Gestorte voorschotten op het resultaat voor het boekjaar (6) , , , ,58 Resultaat ( ) , ,00

22 Boekhoudkundige regels en methoden De jaarrekening wordt aangeboden in de vorm zoals voorgeschreven door Règlement ANC , dat in de plaats komt van het gewijzigde Règlement CRC De algemene boekhoudkundige principes zijn van toepassing: - getrouw beeld, vergelijkbaarheid, continuïteit van de activiteit, - regelmaat, authenticiteit, - voorzichtigheid, - continuïteit van de methoden over de verschillende boekjaren. De boekhoudkundige methode die wordt gebruikt voor het boeken van de opbrengsten van vastrentende effecten is de methode met ontvangen rente. Inkomende en uitgaande effecten wordt exclusief kosten geboekt. De referentievaluta voor de boekhouding van de portefeuille is de euro. Het boekjaar loopt over 12 maanden. Regels voor de waardering van de activa De financiële instrumenten worden in de boekhouding opgenomen volgens de methode van de historische kosten en op de balans ingeschreven tegen hun actuele waarde, op basis van de laatst bekende marktwaarde of, als er geen markt voor bestaat, met behulp van alle externe middelen of door middel van financiële modellen. Het verschil tussen de actuele waarde die wordt gebruikt voor de berekening van de nettoinventariswaarde, en de historische kosten voor de effecten bij hun opname in de portefeuille wordt geboekt in een rekening "Ramingsverschil". De effecten die niet in de valuta van de portefeuille zijn uitgedrukt, worden gewaardeerd conform het hieronder beschreven principe en vervolgens omgezet in de valuta van de portefeuille op basis van de wisselkoersen op de waarderingsdag. Deposito's: BOEKHOUDKUNDIGE BIJLAGE VAN CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 Deposito s met een resterende looptijd van drie maanden of minder worden gewaardeerd volgens de lineaire methode. Aandelen, obligaties en andere waarden die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Voor de berekening van de netto-inventariswaarde worden aandelen en andere waarden die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld, gewaardeerd op basis van de laatste beurskoers van de dag. Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden worden gewaardeerd tegen de slotkoers die wordt meegedeeld door diverse verleners van financiële diensten. De opgelopen rente van de obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden wordt berekend tot op de datum van de netto-inventariswaarde. Aandelen, obligaties en andere waarden die niet op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Waarden die niet op een gereglementeerde markt worden verhandeld, worden onder de verantwoordelijkheid van de beheermaatschappij gewaardeerd door middel van methoden op basis van de vermogenswaarde en het rendement en rekening houdend met de prijzen die bij recente belangrijke transacties zijn toegepast. Verhandelbare schuldbewijzen: Verhandelbare schuldinstrumenten en daarmee gelijkgestelde instrumenten waarin geen belangrijke transacties plaatsvinden, worden actuarieel gewaardeerd op basis van een referentierente die hierna wordt gedefinieerd, eventueel vermeerderd met een marge die de intrinsieke kenmerken van de uitgevende instelling weergeeft: Verhandelbare schuldinstrumenten met een looptijd van 1 jaar of minder: Interbancaire rente in euro (Euribor),

23 Verhandelbare schuldinstrumenten met een looptijd van meer dan 1 jaar: Rente op de schatkistcertificaten met jaarlijkse genormaliseerde rente (BTAN) of rente op de fungibele staatsobligaties (OAT) met een vergelijkbare vervaldatum voor de langste looptijden. Verhandelbare schuldinstrumenten met een resterende looptijd van 3 maanden of minder kunnen volgens de lineaire methode worden gewaardeerd. Schatkistcertificaten worden gewaardeerd tegen de marktrente die dagelijks door Banque de France wordt bekendgemaakt. ICB's in portefeuille: Deelnemingsrechten of aandelen van ICB s worden gewaardeerd tegen de laatste bekende nettoinventariswaarde. Tijdelijke transacties met effecten: Effecten waarover een omgekeerde repo-overeenkomst is gesloten worden in de activa opgenomen onder de rubriek "Vorderingen uit hoofde van omgekeerde repo-overeenkomsten" tegen het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, vermeerderd met de te ontvangen opgelopen rente. Effecten waarover een repo-overeenkomst is gesloten worden geboekt in de long portefeuille tegen hun actuele waarde. Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten worden geboekt in de short portefeuille tegen de in de overeenkomst vastgelegde waarde, vermeerderd met de te betalen opgelopen rente. Uitgeleende effecten worden gewaardeerd tegen hun actuele waarde en in de activa opgenomen onder de rubriek "Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten" tegen de actuele waarde, vermeerderd met de te ontvangen opgelopen rente. Geleende effecten worden opgenomen in de activa onder de rubriek "Geleende effecten" voor het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, en in de passiva onder de rubriek "Schulden uit hoofde van geleende effecten" voor het in de overeenkomst vastgelegde bedrag, vermeerderd met de te betalen opgelopen rente. Financiële termijninstrumenten: Financiële termijninstrumenten die op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Financiële termijninstrumenten die op een gereglementeerde markt worden verhandeld, worden gewaardeerd tegen de verrekeningskoers van die dag. Financiële termijninstrumenten die niet op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt worden verhandeld: Swaps: Renteswaps en/of valutaswaps worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde op basis van de prijs die wordt berekend door actualisering van de toekomstige rentestromen aan de marktrente of de marktwisselkoers. Die prijs wordt gecorrigeerd voor het emittentenrisico. Indexswaps worden actuarieel gewaardeerd op basis van een referentierente die door de tegenpartij wordt verstrekt. Andere swaps worden gewaardeerd tegen hun marktwaarde of tegen een geschatte waarde op basis van door de beheermaatschappij bepaalde regels. Verplichtingen buiten de balanstelling: Vaste termijncontracten worden tegen hun marktwaarde in de verplichtingen buiten de balanstelling opgenomen tegen de in de portefeuille gebruikte koers. Voorwaardelijke termijncontracten worden omgezet in het equivalent in de onderliggende waarde. Verplichtingen met betrekking tot swaps worden opgenomen tegen hun nominale waarde, of bij gebrek daaraan, tegen een equivalent bedrag.