JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PATRIMOINE

Transcriptie

1 JAARVERSLAG VAN HET GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PATRIMOINE (Verrichtingen van het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar)

2 CABINET VIZZAVONA 64, boulevard Maurice Barrès Neuilly-sur Seine Tel KPMG AUDIT 2, avenue Gambetta Paris La défense Tel GEMEENSCHAPPELIJK BELEGGINGSFONDS NAAR FRANS RECHT CARMIGNAC PATRIMOINE Accountantsverklaring over de jaarrekening van het boekjaar dat werd afgesloten op 31 december 2015

3 Dames en heren, Ingevolge de opdracht die ons is toevertrouwd door het bestuursorgaan van de beheermaatschappij van het fonds, vindt u hierbij het verslag over het per 31 december 2015 afgesloten boekjaar, betreffende: - de controle van de jaarrekening van het gemeenschappelijke beleggingsfonds CARMIGNAC PATRIMOINE, die bij dit verslag is gevoegd, - de verantwoording van onze bevindingen, - de specifieke controles en informatie die zijn voorzien door de wet. De jaarrekeningen werden opgesteld door de beheermaatschappij. Het is onze taak op basis van onze audit een oordeel te geven over deze rekeningen. I - VERKLARING OVER DE JAARREKENING Wij hebben onze audit uitgevoerd conform de in Frankrijk toepasselijke professionele normen. Die normen vereisen dat onze controles zorgvuldig worden uitgevoerd zodat er met redelijke zekerheid kan worden gesteld dat de jaarrekeningen geen wezenlijke onregelmatigheden bevatten. Een audit controleert, op basis van steekproeven of door middel van andere selectiemethoden, de bewijsstukken voor de cijfers en de gegevens die in de jaarrekeningen voorkomen. Aangezien het hier een fonds betreft, strekt de audit zich niet uit tot de door onafhankelijke derden verschafte gegevensbestanden voor het opstellen van niet in de balans opgenomen posten en in de jaarrekening opgenomen opsplitsingstabellen. Tevens omvat een controle een beoordeling van de grondslagen voor financiële verslaggeving die bij het opmaken van de jaarrekening zijn toegepast en van belangrijke schattingen die de leiding van het fonds daarbij heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. We zijn van oordeel dat de gegevens die wij hebben verzameld een redelijke en geschikte basis vormen voor onze beoordeling. Naar onze mening is de jaarrekening regelmatig en waarheidsgetrouw opgesteld in overeenstemming met de Franse regels en grondslagen voor financiële verslaggeving, en geeft zij een getrouw beeld van het resultaat van de verrichtingen in het afgelopen boekjaar en van de financiële situatie en het vermogen van het fonds aan het einde van dit boekjaar.

4 II VERANTWOORDING VAN DE BEVINDINGEN In toepassing van de bepalingen van artikel L van de Handelswet betreffende de verantwoording van onze bevindingen, brengen we u de volgende elementen ter kennis: In het kader van onze beoordeling van de boekhoudkundige principes die door het fonds worden gehanteerd en die zijn beschreven in de toelichting "Boekhoudkundige regels en methoden" in de bijlage, hebben wij meer bepaald de correcte toepassing gecontroleerd van de waarderingsmethoden die zijn gebruikt voor de financiële instrumenten in de portefeuille. Die evaluaties kaderen in onze controle van de jaarrekeningen in hun geheel, en hebben dus bijgedragen tot onze beoordeling, die in het eerste deel van dit verslag is geformuleerd. III - SPECIFIEKE CONTROLES EN INLICHTINGEN In overeenstemming met de in Frankrijk toepasselijke beroepsnormen hebben wij eveneens de specifieke controles uitgevoerd die de wetgever voorschrijft. Wij hebben geen opmerkingen met betrekking tot de oprechtheid en de overeenstemming met de jaarrekeningen van de informatie in het jaarverslag en in de documenten bestemd voor de houders van deelnemingsrechten over de financiële toestand en de jaarrekeningen. Parijs La Défense, 29 februari 2016 KPMG Audit Afdeling van KPMG S.A. Neuilly-sur-Seine, 29 februari 2016 Cabinet Vizzavona Isabelle Bousquié Partner Patrice Vizzavona Partner

5 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC PATRIMOINE Kenmerken van de ICB Classificatie Gediversifieerd. Bepaling en bestemming van de uit te keren bedragen Uitkeerbare bedragen Deelnemingsrechten "acc" Deelnemingsrechten "dis" en "inc" Bestemming van het nettoresultaat Bestemming van de gerealiseerde meer- of minderwaarden Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente) Kapitalisatie (boekingsmethode met opgelopen rente) Bij besluit van de beheermaatschappij volledige of uitgestelde uitkering Bij besluit van de beheermaatschappij volledige of uitgestelde uitkering Landen waar het fonds voor verkoop is toegelaten Deelnemingsrechten A CHF Acc Hdg: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland en Singapore. Deelnemingsrechten A EUR Acc: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Ierland, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten A EUR Ydis: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten A JPY Inc: Zwitserland, Frankrijk en Singapore. Deelnemingsrechten A USD Acc Hdg: Oostenrijk, België, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten B JPY Inc: Zwitserland, Frankrijk en Singapore Deelnemingsrechten E EUR Acc: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Spanje, Frankrijk, Italië, Luxemburg, Nederland, Zweden en Singapore. Deelnemingsrechten F GBP Acc Hdg: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Luxemburg en Singapore. Deelnemingsrechten F GBP Qdis Hdg: Oostenrijk, Zwitserland, Duitsland, Frankrijk, Verenigd Koninkrijk, Luxemburg en Singapore. Beheerdoelstelling De doelstelling van het fonds is om over een aanbevolen minimale beleggingstermijn van 3 jaar betere prestaties neer te zetten dan de benchmark.

6 Referentie-indicator De referentie-indicator is samengesteld uit de volgende indices: - de referentie-indicator bestaat voor 50% uit de internationale-aandelenindex MSCI AC WORLD NR (USD) met herbelegde nettodividenden en - voor 50% uit de Citigroup WGBI All Maturities Eur-index, met herbelegde coupons. De indexen worden omgerekend in EUR voor de in EUR luidende, afgedekte deelbewijzen, en in de referentievaluta voor de niet-afgedekte deelbewijzen. De wegingen van de samengestelde indicator worden elk kwartaal bijgesteld. Deze samengestelde index vormt geen strikte afbakening van het beleggingsuniversum, maar geeft de belegger een idee van het te verwachten rendement en risicoprofiel als hij in het fonds belegt. Het marktrisico van het fonds is vergelijkbaar met dat van zijn referentie-indicator. De MSCI AC World NR (USD) is representatief voor de grootste internationale beursgenoteerde bedrijven uit ontwikkelde en opkomende landen. Deze wordt door MSCI berekend in dollar op basis van herbelegd dividend (Bloomberg-code: NDUEACWF). Beschrijving van de Citigroup WGBI All Maturities Eur: de referentie-index voor het obligatiegedeelte is de Citigroup WGBI All Maturities Eur. Deze index wordt berekend door Citigroup, in euro en met herbelegde coupons (Bloomberg-code: SBWGEU). Beleggingsstrategie Gebruikte strategieën De beheerstrategie volgt een beleid van risicodiversificatie door middel van spreiding van de beleggingen. De spreiding van de portefeuille over de verschillende activaklassen en ICB-categorieën (aandelen, gediversifieerd, obligaties, geldmarkt en dergelijke) is gebaseerd op een fundamentele analyse van het wereldwijde macro-economische klimaat en de ontwikkelingsvooruitzichten (groei, inflatie, tekorten, enz.) en kan variëren al naargelang de verwachtingen van de beheerder. Aangezien het fonds actief en discretionair wordt beheerd, kan de assetallocatie sterk afwijken van de assetallocatie waarvoor zijn referentie-indicator heeft gekozen. Evenzo kunnen de wegingen in de portefeuille, die op basis van een diepgaande financiële analyse van de afzonderlijke activaklassen wordt samengesteld, aanzienlijk afwijken van die in de referentie-indicator, zowel naar regio, sector, rating als looptijd. De aandelen worden geselecteerd met behulp van financiële studies, door de ondernemingen belegde vergaderingen, bedrijfsbezoeken en de dagelijkse berichtgeving. Naargelang de omstandigheden zijn de voornaamste criteria: de waarde van de activa, het rendement, de groei en de kwaliteit van het management. De beheerder baseert zijn keuzes met betrekking tot de blootstelling aan het valutarisico op een wereldwijde macro-economische analyse van met name de vooruitzichten voor de groei, de inflatie, het monetair beleid en het begrotingsbeleid van de verschillende landen en economische regio s. De beheerder maakt bovendien gebruik van "relative-value-strategieën" als rendementsbron. Dergelijke strategieën beogen te profiteren van de "relatieve waarde" van diverse instrumenten. Het gaat hier met name om de volgende strategieën: "Long/Short Equity": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities op de aandelenmarkten. "Fixed Income Arbitrage": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities in diverse geografische zones, diverse segmenten van de rentecurve en/of diverse rente-instrumenten. "Long Short Credit": deze strategie biedt blootstelling aan zowel long- als short-posities op de verschillende compartimenten van de kredietmarkt. "Long/Short Valuta's": deze strategie biedt blootstelling aan de stijging of de daling van een bepaalde valuta. Deze rendementsbronnen zullen (in ieder geval gedeeltelijk) worden toegepast via het gebruik van derivaten.

7 Ter verduidelijking: de beheerder moet soms short-posities innemen op bepaalde, binnen de portefeuille toegestane, onderliggende waarden als hij van mening is dat deze onderliggende waarden door de markt overgewaardeerd worden. Dergelijke posities worden ingenomen via financiële termijncontracten, waaronder CFD's (contract for difference). Beschrijving van de activaklassen en financiële contracten, alsmede van hun bijdrage aan het behalen van de beleggingsdoelstelling Schuldbewijzen en geldmarktinstrumenten Het nettovermogen van het fonds wordt voor 50% tot 100% belegd in geldmarktinstrumenten, schatkistcertificaten, bedrijfs- en staatsobligaties (mogelijk aan de inflatie gekoppeld, al of niet gedekt, inclusief covered bonds) met variabele en/of vaste rente uit de eurozone en de internationale markten en opkomende markten (in dit laatste geval beperkt tot maximaal 25% van de netto-activa, waarvan maximaal 10% op de Chinese binnenlandse markt). De totale duration van de portefeuille renteproducten en -instrumenten kan sterk afwijken van die van de referentie-indicator. De duration wordt gedefinieerd als de kapitaalfluctuatie van de portefeuille (in %) bij een renteschommeling van 100 basispunten. De modified duration van het fonds kan variëren tussen -4 en +10. De gewogen gemiddelde rating van de obligaties die het fonds via ICB's of rechtstreeks aanhoudt, is minstens "investment grade" volgens de waarderingsschaal van ten minste een van de toonaangevende ratingbureaus. Het fonds kan beleggen in obligaties zonder rating of met een rating onder "investment grade". De beheermaatschappij voert zelf een analyse uit van het risico-rendementsprofiel van de effecten (rendement, krediet, liquiditeit, looptijd). Het aankopen, aanhouden of verkopen van een effect (vooral als de koers verandert) wordt niet uitsluitend gebaseerd op het criterium koersontwikkeling, maar ook op een door de beheermaatschappij uitgevoerde interne analyse van zowel het kredietrisico als de marktomstandigheden. De keuze van de effecten is aan geen enkele beperking onderworpen ten aanzien van looptijd of verdeling over bedrijfs- en staatsobligaties. De beheerder belegt maximaal 15% van de nettoactiva in voorwaardelijk converteerbare obligaties ("CoCo's"). Door hun specifieke structuur en hun positie in de kapitaalstructuur van de emittent (achtergestelde lening) hebben deze effecten vaak een hoger rendement (als tegenprestatie voor een hoger risico) dan gewone obligaties. Deze effecten worden uitgegeven door banken die onder controle staan van een toezichthouder. Aangezien het hier hybride converteerbare instrumenten betreft, hebben ze zowel obligatie- als aandelenkenmerken. CoCo's maken deel uit van een beschermingsmechanisme. In het kader hiervan worden de effecten omgezet in gewone aandelen als de solvabiliteit van de uitgevende bank door een bepaalde gebeurtenis wordt bedreigd. Het fonds kan maximaal 10% van de nettoactiva in effectiseringsinstrumenten beleggen. Het gaat met name om de volgende effecten en instrumenten: Asset Backed Securities (ABS), Enhanced Equipment Trust Certificates (EETC), Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS), Commercial Mortgage- Backed Securities (CMBS), Collateralised Loan Obligations (CLO) en Credit Linked Notes (CLN). Aandelen Het fonds wordt voor ten hoogste 50% van het nettovermogen belegd in aandelen en andere effecten die direct of indirect toegang (kunnen) geven tot kapitaal of stemrechten en die verhandeld mogen worden op de markten van de eurozone en/of internationale markten. Het fonds kan posities innemen in aandelen van opkomende landen (in dat geval tot maximaal 25% van het nettovermogen, waarvan maximaal 10% op de Chinese binnenlandse markt). Het nettovermogen van het fonds kan worden belegd in kleine, middelgrote en grote ondernemingen. Valuta's Het fonds kan, zowel om posities in te nemen als ter afdekking, gebruikmaken van andere valuta s dan de waarderingsvaluta van het fonds. Het fonds kan transacties met vaste en voorwaardelijke financiële termijninstrumenten afsluiten op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten om het fonds bloot te stellen aan andere valuta s dan de waarderingsvaluta of om het valutarisico van

8 het fonds af te dekken. De netto valutablootstelling kan afwijken van die van de referentie-indicator en/of van die van de aandelen- of de obligatieportefeuille afzonderlijk. Derivaten Om de beheerdoelstelling van het fonds te verwezenlijken, maakt het fonds gebruik van de volgende derivaten: - Type markten waarop de derivaten worden gebruikt: De beheerder belegt in financiële termijninstrumenten die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en de internationale markten. - Type risico's/financiële instrumenten die de beheerder wil beïnvloeden/gebruiken (hetzij direct, hetzij via indexen): - valuta's, - renterisico, - krediet (maximaal 10% van de nettoactiva). De beheerder maakt op de kredietmarkt gebruik van indexderivaten van één of meerdere emittent(en), - aandelen, - dividendrisico, - volatiliteitsrisico voor maximaal 10% van de nettoactiva, - grondstoffen (uitsluitend via indexen, maximaal 10% van de nettoactiva), - en ETF's (financiële instrumenten). - Aard van de gebruikte derivaten: De beheerder maakt gebruik van de volgende derivaten: opties (standaardopties, barrier-opties, binaire opties), termijncontracten (futures/forwards), swaps (waaronder rendementsswaps) en CFD's (contract for difference), gekoppeld aan één of meer onderliggende waarden. - Type transacties: - Afdekking, - Blootstelling, - Arbitrage. - Strategie voor het gebruik van derivaten om de beheerdoelstelling te behalen: - Aandelenderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene aandelenblootstelling van de portefeuille en de geografische weging van elke sector, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. Een aandelenderivaat kan worden gebruikt om een positie in een bepaald effect af te dekken of juist te openen. - Valutaderivaten worden gebruikt om de valutablootstelling (valutarisico) van de portefeuille bij te kunnen sturen door de portefeuille aan een bepaalde valuta bloot te stellen of door deze blootstelling juist af te dekken. In ruimere zin worden valutaderivaten ook gebruikt bij het beheer van de kaspositie van de portefeuille. - Rentederivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene rentepositie van de portefeuille en de geografische weging van elk segment van de rentecurve, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. - Kredietderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene kredietblootstelling van de portefeuille en de geografische weging van elke sector, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. Kredietderivaten kunnen ook worden gebruik om de portefeuille te beschermen tegen het risico van wanbetaling van een bepaalde emittent of om het aan een bepaalde emittent verbonden kredietrisico te kunnen beheren. - Volatiliteitsderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties de algemene volatiliteitsblootstelling van de portefeuille en de weging van elke activaklasse, elk land en elke zone bij te kunnen sturen. - Met behulp van aandelenderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de aandelenmarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend shortposities in te nemen, worden toegepast.

9 - Met behulp van valutaderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de valutamarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van rentederivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de rentemarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Met behulp van kredietderivaten kunnen zowel "relative value"-strategieën, om op de kredietmarkten short- en long-posities in te nemen, als "short only"-strategieën, om uitsluitend short-posities in te nemen, worden toegepast. - Dividendderivaten worden gebruikt om bij aan- en verkooptransacties het dividendrisico, dat wil zeggen het risico dat het dividend van een bepaald aandeel of van een bepaalde aandelenindex niet volgens de marktverwachtingen wordt uitbetaald, te beheren of af te dekken. Ook neemt de beheerder posities in om de in een andere valuta dan de euro genoteerde deelbewijzen tegen het valutarisico af te dekken via onderhandse vaste valutatermijncontracten. Bij de algemene blootstelling aan derivaten wordt uitgegaan van een geanticipeerd hefboomeffect van 2 en een VaR van het Fonds van maximaal tweemaal de VaR van de referentie-indicator. Bij het afsluiten van derivaten worden de tegenpartijen door de beheermaatschappij geselecteerd volgens het principe "Best Execution/Best Selection" en in naleving van de goedkeuringsprocedure voor nieuwe tegenpartijen. Laatstgenoemden zijn grote Franse of internationale tegenpartijen, zoals kredietinstellingen of banken; de transacties vinden plaats onder uitwisseling van zekerheden. Wij wijzen erop dat deze tegenpartijen geen enkele invloed hebben op de discretionaire besluitvorming over de samenstelling en het beheer van de portefeuille van het fonds, en/of over de onderliggende activa van de afgeleide financiële instrumenten. Effecten met geïntegreerde derivaten Het fonds kan beleggen in effecten met geïntegreerde derivaten (met name warrants, converteerbare obligaties, "credit link notes", EMTN's en dergelijke) die worden verhandeld op gereglementeerde, georganiseerde of onderhandse markten van de eurozone en/of internationale markten. Het fonds kan beleggen in Europese en/of internationale converteerbare obligaties en in dit laatste geval met name in opkomende landen. Voor het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten geldt dezelfde strategie als voor derivaten. Het gebruik van effecten met geïntegreerde derivaten, ten opzichte van de andere bovenvermelde afgeleide instrumenten, wordt meer bepaald gerechtvaardigd door de wens van de beheerder om door middel van deze financiële instrumenten de afdekking of, in voorkomend geval, de blootstelling van de portefeuille tegen lagere kosten te optimaliseren om de beheerdoelstelling te verwezenlijken. Het in effecten met geïntegreerde derivaten belegde bedrag mag in geen geval hoger zijn dan 10% van de nettoactiva. Het risico van dit type beleggingen is beperkt tot het bedrag voor de aankoop van de effecten met geïntegreerde derivaten. ICB's en beleggingsfondsen Het fonds kan tot 10% van de nettoactiva beleggen in: - Deelnemingsrechten of aandelen van ICBE's naar Frans of buitenlands recht; - Deelnemingsrechten of aandelen van ABI's naar Frans of Europees recht; - Beleggingsfondsen naar buitenlands recht. Op voorwaarde dat de ICBE's, ABI's en beleggingsfondsen naar buitenlands recht voldoen aan de criteria van artikel R van het Frans monetair en financieel wetboek (Code monétaire et financier). Het fonds kan beleggen in door Carmignac beheerde ICB's. Het fonds kan gebruikmaken van trackers, beursgenoteerde indexinstrumenten en "exchange traded funds".

10 Deposito's en liquide middelen Het Fonds kan gebruikmaken van deposito's om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Er wordt slechts bij wijze van uitzondering van dergelijke transacties gebruikgemaakt. Het fonds kan daarnaast liquide middelen aanhouden, vooral om aan verzoeken om terugkoop van deelnemingsrechten van beleggers te kunnen voldoen. Het uitlenen van contanten is verboden. Leningen in contanten Het fonds kan van tijd tot tijd contanten lenen, met name om het kasbeheer van het fonds te optimaliseren en de verschillende valutadata voor inschrijving/terugkoop van de onderliggende ICB's te beheren. Deze transacties zijn aan reglementaire limieten gebonden. Tijdelijke aan- en verkoop van effecten Om de inkomsten te optimaliseren kan het fonds niet alleen tijdelijke aan- en verkooptransacties van effecten uitvoeren, maar ook haar liquiditeiten beleggen of de portefeuille aanpassen aan schommelingen in het beheerde vermogen. Het fonds voert de volgende transacties uit: - Het verrichten van cessie- en retrocessietransacties; - Effecten lenen/uitlenen. Eventuele repo- en omgekeerde repotransacties worden steeds uitgevoerd tegen de geldende marktvoorwaarden en binnen de reglementaire limieten. In het kader van deze transacties kan het GBF financiële borgstellingen (collateraal) ontvangen/betalen. Het functioneren en de kenmerken van deze borgstellingen staan beschreven in de rubriek "Beheer financiële borgstellingen". Meer informatie is te vinden in de rubriek Kosten en provisies. Beheer van financiële zekerheden In het kader van de uitvoering van onderhandse transacties van financiële derivaten en transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, kan het GBF bepaalde financiële activa ontvangen die als borgstelling worden beschouwd en die ten doel hebben om de blootstelling van het fonds aan tegenpartijrisico te reduceren. De ontvangen financiële borgstellingen zullen, in geval van onderhandse transacties van financiële derivaten, hoofdzakelijk bestaan uit contanten, en in geval van transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten uit contanten en daarvoor in aanmerking komende staatsobligaties. Het totale tegenpartijrisico zowel bij onderhandse transacties van derivaten als bij transacties voor het tijdelijk kopen/verkopen van effecten, mag niet meer zijn dan 10% van de nettoactiva van het GBF indien de tegenpartij een kredietinstelling conform de huidige regelgeving is en 5% van de activa in alle andere gevallen. Alle ontvangen financiële borgstellingen (collateral) die bedoeld zijn om de blootstelling aan tegenpartijrisico te beperken, dienen aan de volgende criteria te voldoen: - de borgstelling bestaat uit contanten of obligaties die zijn uitgegeven of gegarandeerd door lidstaten van de OESO dan wel hun territoriale publiekrechtelijke lichamen of door supranationale organisaties van gemeenschappelijke, regionale of mondiale aard. - de borgstelling is in bewaring bij de depothouder van de ICBE of bij een van zijn filialen of derden die onder zijn controle staan, dan wel bij elke willekeurige depothouder die onder prudentieel toezicht staat en die op geen enkele wijze verbonden is met de partij die de financiële borgstelling heeft afgegeven; - de borgstellingen moeten, conform de huidige regelgeving, te allen tijde voldoen aan de gestelde criteria op het gebied van liquiditeit, waardebepaling, kredietkwaliteit van de garantiegever, correlatie en diversificatie, waarbij de blootstelling aan een enkele garantiegever maximaal 20% van de nettoactiva mag bedragen; - financiële borgstellingen in contanten zullen in de meeste gevallen bij daarvoor in aanmerking komende entiteiten in bewaring worden gegeven en/of worden gebruikt voor repotransacties en in mindere mate voor hoogwaardige staatsobligaties en kortetermijn-geldmarkt-icbe s. De als financiële borgstelling ontvangen staatsobligaties worden tussen 1 en 10% lager gewaardeerd.

11 Risicoprofiel Het fonds wordt voornamelijk belegd in door de beheermaatschappij geselecteerde financiële instrumenten. Deze instrumenten staan bloot aan de ontwikkelingen en wisselvalligheden van de markt. Het risicoprofiel van het fonds is afgestemd op een beleggingshorizon van meer dan 3 jaar. Potentiële beleggers dienen zich te realiseren dat de waarde van de activa van het fonds afhankelijk is van de schommelingen op de internationale aandelen-, obligatie- en valutamarkten en dus sterk kan fluctueren. De hieronder beschreven risicofactoren zijn niet exhaustief. Elke belegger dient het risico dat aan deze belegging verbonden is, te analyseren en onafhankelijk van CARMIGNAC GESTION zijn eigen mening te vormen, indien nodig door advies in te winnen bij alle ter zake gespecialiseerde adviseurs, in het bijzonder om zich er van te vergewissen dat deze belegging op zijn financiële omstandigheden is afgestemd. Risico van kapitaalverlies: Het GBF biedt geen enkele garantie of bescherming. Aandelenrisico: Het fonds is via beleggingen in financiële instrumenten voor 0% tot 50% van het nettovermogen blootgesteld aan het aandelenrisico van de markten van de eurozone en de internationale en opkomende markten. Op de markten voor kleine en middelgrote kapitalisaties is het volume van de beursgenoteerde effecten bovendien beperkt, zodat er snellere en meer uitgesproken neerwaartse marktfluctuaties optreden dan bij grote kapitalisaties. De netto-inventariswaarde van het fonds kan dus snel en hevig dalen. Renterisico: Het renterisico vertaalt zich in een door de rente-ontwikkeling veroorzaakte daling van de netto-inventariswaarde. Als de duration van de portefeuille positief is, kan een stijging van de rente een daling van de waarde van de portefeuille teweegbrengen. Als de modified duration negatief is, kan een rentedaling een daling van de waarde van de portefeuille teweegbrengen. Opkomende-landenrisico: De werking en het toezicht in deze markten kunnen afwijken van de normen die gelden op de grote internationale beurzen. Risico's verbonden aan beleggingen in voorwaardelijk converteerbare obligaties (CoCo's): Risico's in verband met het triggerniveau: Deze effecten hebben een aantal specifieke kenmerken. Als het triggerniveau bereikt wordt, kan de obligatie in aandelen worden omgezet. De schuld kan, geheel of gedeeltelijk, bij het bereiken van het triggerniveau tijdelijk of definitief teniet worden gedaan. Het conversierisico kan bijvoorbeeld afhangen van het verschil tussen de kapitaalratio van de emittent en een in het prospectus van de emissie vastgelegd triggerniveau. Risico van couponverlies: voor bepaalde types CoCo's geldt dat de couponbetalingen op discretionaire wijze worden toegekend en door de emittent geannuleerd kunnen worden. Risico verbonden aan de complexiteit van het instrument: aangezien het hier recent ontwikkelde effecten gaat, is hun gedrag in perioden van stress nog niet volledig getest. Risico's verbonden aan uitstel of annulering van terugbetaling: voorwaardelijk converteerbare obligaties zijn instrumenten met een eeuwige looptijd en kunnen alleen tot een vooraf bepaalde hoogte en na goedkeuring van de daartoe bevoegde instantie worden terugbetaald. Risico's verbonden aan de kapitaalstructuur: in tegenstelling tot de gebruikelijke kapitaalstructuur kan het voorkomen dat beleggers in dit type instrumenten kapitaalverlies lijden terwijl de aandeelhouders van dezelfde emittent een dergelijk verlies niet ondervinden. Liquiditeitsrisico: net als voor highyieldobligaties geldt voor voorwaardelijk converteerbare obligaties dat hun liquiditeit in perioden van marktstress sterk kan teruglopen. Kredietrisico: Het fonds is belegd in effecten met een "investment grade"-rating en in speculatieve effecten. Het kredietrisico is het risico dat de emittent zijn verplichtingen niet nakomt. Indien de kwaliteit van een uitgevende instelling in de privésector verslechtert, bijvoorbeeld als de kredietbureaus de rating verlagen, kan dat een waardedaling veroorzaken van de bedrijfsobligaties van die instelling of de aan die instelling gekoppelde derivaten ("credit default swaps"). De nettoinventariswaarde van het fonds kan dalen. Bovendien is er een specifiek kredietrisico verbonden aan het gebruik van kredietderivaten (credit default swaps).

12 Opzet van de beheerder bij het gebruik van de CDS Verkoop van protectie Aankoop van protectie Waardeverlies op de CDS-positie Als de kredietkwaliteit van de onderliggende instelling verslechtert Als de kredietkwaliteit van de onderliggende instelling verbetert Dit kredietrisico wordt opgevolgd aan de hand van een kwalitatieve analyse ter beoordeling van de solvabiliteit van de ondernemingen (door het team van kredietanalisten). Valutarisico: Het valutarisico houdt verband met de blootstelling, via beleggingen en ingrepen met financiële termijninstrumenten, aan een andere valuta dan de waarderingsvaluta van het fonds. Voor deelnemingsrechten in een andere valuta dan de euro is het valutarisico dat voortvloeit uit de schommeling van de euro ten opzichte van de waarderingsvaluta een restrisico omdat het systematisch wordt afgedekt. Als gevolg van deze afdekking kunnen de rendementen van deelnemingsrechten met verschillende valuta's onderling verschillen. Volatiliteitsrisico: De netto-inventariswaarde kan als gevolg van een hogere of lagere volatiliteit afnemen. Het fonds is aan dit risico blootgesteld, met name via derivaten met volatiliteit als onderliggende waarde. Risico verbonden aan grondstoffenindexen: De prijsschommelingen van grondstoffen en de volatiliteit van deze sector kunnen een daling van de netto-inventariswaarde tot gevolg hebben. Liquiditeitsrisico: Op de markten waarop het GBF handelt, kan af en toe een tijdelijk gebrek aan liquiditeit optreden. Deze marktverstoringen beïnvloeden mogelijk de prijzen waartegen het GBF zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen. Risico verbonden aan het discretionair beheer: Het discretionair beheer berust op het anticiperen op de ontwikkeling van de financiële markten. Het rendement van het GBF zal afhangen van de ondernemingen die de beheerder heeft geselecteerd. Het risico bestaat dat de beheermaatschappij niet de best presterende ondernemingen selecteert. Tegenpartijrisico: Het tegenpartijrisico komt voort uit alle met de dezelfde tegenpartij onderhands gesloten financiële overeenkomsten zoals repo- en omgekeerde repotransacties en alle overige onderhands gesloten derivatenovereenkomsten. Het tegenpartijrisico vormt een maatstaf voor het risico dat de ICBE een verlies lijdt doordat een tegenpartij zijn verplichtingen niet kan nakomen voordat de transactie definitief is afgewikkeld in de vorm van een overdracht van financiële middelen. Om de blootstelling van de ICBE aan het tegenpartijrisico te beperken kan de beheermaatschappij een borgstelling verlenen ten gunste van de ICBE. Risico's verbonden aan beleggingen in China: In het kader van de blootstelling aan opkomende markten kan het GBF maximaal 10% van zijn netto-activa direct op de Chinese binnenlandse markt beleggen en zijn blootgesteld aan de specifieke risico's verbonden aan beleggingen in China (vooral het risico dat verbonden is aan de status van RQFII en het hieraan gekoppelde quotum). Potentiële beleggers De deelnemingsrechten van dit fonds zijn niet geregistreerd krachtens de US Securities Act (Amerikaanse effectenwet) van Ze kunnen dan ook volgens de definitie van de Amerikaanse "Regulation S" niet direct of indirect worden aangeboden of verkocht of voor rekening of ten gunste van een "U.S. person". De deelnemingsrechten van dit fonds mogen daarnaast evenmin worden aangeboden of verkocht, direct of indirect, aan "US persons" en/of aan entiteiten die in handen zijn van een of meerdere "US persons" zoals vastgelegd in de Amerikaanse "Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)".

13 Dit is de enige uitzondering. Verder staat het fonds open voor alle beleggers. Alleen de in het pond Sterling genoteerde deelnemingsrechten zijn uitsluitend bestemd voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en Luxemburg. Het fonds kan worden gebruikt als instrument binnen levensverzekeringscontracten met rekeningeenheden. Welk bedrag redelijkerwijs in dit fonds kan worden belegd hangt af van uw persoonlijke situatie. Om dat bedrag te bepalen, is het raadzaam het advies van een professionele adviseur in te winnen om de beleggingen te diversifiëren en te bepalen welk gedeelte van de financiële portefeuille of het vermogen in het fonds belegd wordt, in het bijzonder ten aanzien van de aanbevolen beleggingsduur en de blootstelling aan de voormelde risico s, alsook van het persoonlijk vermogen en de eigen behoeften en doelstellingen. De aanbevolen minimale beleggingsduur is 3 jaar.

14 Beleggingsbeleid Carmignac Patrimoine heeft over het hele jaar 2015 een rendement van +0,72% geboekt (Deelnemingsrecht A EUR Acc ISIN-code FR ), wat beduidend minder is dan zijn referentie-indicator* (+8,35%). Het is een bijzonder frustrerend jaar geworden op rendementsgebied was dan ook een jaar van sterke turbulentie, veroorzaakt door de aanzienlijke liquiditeitstoename (start van het programma voor monetaire verruiming van de ECB), de Griekse crisis en de devaluatie van de renminbi. In die context hebben diverse technische en kortetermijnfactoren een ingrijpende impact gehad op niet alleen de aandelen- en obligatiemarkten, maar ook op onze overtuigingen in de loop van het hele jaar Aandelengedeelte Van januari tot juli 2015 zetten de context van zwakke groei en de monetaire ondersteuning van de ECB ons ertoe aan om een sterke aandelenblootstelling te handhaven (bijna 50%). Om het risico binnen de portefeuille te beheersen, werd deze blootstelling gecompenseerd via een overweging in aandelen met een sterke zichtbaarheid, die dus in staat zouden moeten zijn om groei te generen ongeacht de economische cyclus. Die aanpak bleek gunstig en het Fonds profiteerde van zijn marktleiders in de sectoren gezondheidszorg, duurzame consumptie en technologie. In de maand augustus veroorzaakte de beslissing van de Chinese monetaire autoriteiten om de renminbi te devalueren een golf van risico-aversie op de ontwikkelde en opkomende markten, die wij aanvankelijk hadden onderschat. Zo incasseerde de US S&P 500 binnen een termijn van één week een correctie van 10%. Het directe gevolg was dat het fonds in augustus 7,04% verloor, tegen een daling van 4,55% voor de referentie-indicator. Aan het aandelenfront werden wij benadeeld door onze aanzienlijke blootstelling aan de markten na de oplossing van de Griekse crisis. Het rendement van het fonds werd ook onder druk gezet door de blootstelling aan de opkomende markten en de grondstoffensector. Het is ons te laat duidelijk geworden dat de devaluatie van de Chinese munt de katalysator zou worden die in enkele dagen de wereldwijde markten grondig zou destabiliseren. De devaluatie van de renminbi heeft een zware impact gehad, die een aanzienlijke kapitaalvlucht uit China veroorzaakte en sterke druk zette op de wereldwijde liquiditeit. Eind augustus hebben wij onze aandelenblootstelling verminderd tot 9% (tegen 46% op 31 juli 2015). We hebben deze voorzichtige positionering tot aan het eind van het jaar gehandhaafd. Hierdoor kon het fonds niet profiteren van een aan het eind van het jaar optredend herstel, dat ons overdreven optimistisch voorkwam. In die context van zwakke groei hebben wij de samenstelling van onze portefeuille aangepast om alfa te genereren ondanks onze lage aandelenblootstelling. Wij hebben onze overtuigingen geconcretiseerd via bedrijven die zouden moeten kunnen groeien in een deflatiecontext. Wij zijn er dan ook van overtuigd dat onze selectie van aandelen met sterke zichtbaarheid zal kunnen profiteren van een hogere groei van de winsten en waarderingen dan bij de risicovolle activa. Obligatie- en valutagedeelte In de loop van het op rente- en valutagebied bijzonder volatiele jaar 2015 heeft het obligatiegedeelte van Carmignac Patrimoine een positieve bijdrage geleverd aan het globale rendement van de portefeuille. Een groot deel van dat rendement is te danken aan onze sterkste overtuigingen op de obligatiemarkten, zoals de perifere staatsobligaties en de Europese financiële obligaties. Sinds augustus 2012, toen de Voorzitter van de ECB, Mario Draghi, verklaarde dat hij "alles zou doen wat nodig is" om de eenheidsmunt te redden, hebben wij een positie in staatsobligaties van de Europese periferie uitgebouwd, die wij hebben gehandhaafd tot in Ondanks de volatiliteit op de rentemarkten en de politieke perikelen in Griekenland leverde de blootstelling aan Europese perifere staatsobligaties het afgelopen jaar een positieve bijdrage aan het rendement. De Griekse crisis heeft weliswaar instabiliteit op de markten en een toenemende rentespread veroorzaakt tijdens de zomer, maar dankzij de gedeeltelijke oplossing van de onderhandelingen in juli zijn zowel de Griekse obligaties als die van de rest van de periferie sterk opgeveerd. Ook onze positie in Europese financiële schuld dateert van 2012, toen een proces van sterkere regulering van de banken werd ingezet om hun balansen weer gezond te krijgen. Sindsdien hebben de Europese banken hun eigen vermogen geleidelijk opgevoerd en hun balansgrootte teruggeschroefd. De kredietmarges van de financiële obligaties zijn dan ook aanzienlijk gekrompen in de hele kapitaalstructuur. Die trend heeft zich doorgezet tot in 2015, waardoor onze blootstelling aan achtergestelde bedrijfsobligaties (vooral de voorwaardelijk converteerbare obligaties van banken) een positief rendement genereerde.

15 Overeenkomstig onze filosofie van actieve belegging hebben wij de gevoeligheid van het Fonds op tactische wijze beheerd. Zo hebben wij in het eerste kwartaal van 2015 een verkooppositie ingenomen in de Duitse Bund om onze spreiding over de markten van staatsobligaties en bedrijfsobligaties in evenwicht te brengen. Die positie viel echter ongunstig uit voor het rendement, omdat de rente in de Europese kernlanden sterk daalde in het eerste kwartaal door de aankondiging van de monetaire verruiming door de ECB en de toenemende deflatiedruk. Onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar leverde een licht positieve bijdrage aan het rendement. De sterke volatiliteit in de USD/EURwisselkoers remde ons tijdens de zomer af, maar dat verlies werd ruimschoots goedgemaakt door de winst van het eerste kwartaal en de recente waardestijging van de dollar tegenover de euro. * 50% MSCI ACWI (EUR) (herbelegde netto-dividenden) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) In het verleden behaalde resultaten vormen geen indicatie voor toekomstig rendement. Voornaamste wijzigingen in de portefeuille tijdens het boekjaar Effecten Wijzigingen ("Boekhoudkundige valuta") Aankopen Verkopen USA ZCP 24/09/ , ,22 USA ZCP , ,88 UNITED STATES OF AMERICA ZCP 27/08/ , ,23 USA ZCP , ,05 USA ZCP , ,67 UNIT STAT OF 2.125% , ,02 UNITED STATES OF AMERICA ZCP , ,30 USA ZCP , ,81 GERMANY 1.0% , ,49 AMAZON.COM INC , ,94

16 JAARVERSLAG 2015 VAN CARMIGNAC PATRIMOINE Efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten a) Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Blootstelling via efficiënte portefeuillebeheertechnieken: ,28 o Effectenleningen: ,28 o Geleende effecten: o Omgekeerde cessie-retrocessie-overeenkomsten: o Cessie-retrocessie-overeenkomsten: Blootstelling aan onderliggende waarden via financiële derivaten: ,70 o Valutatermijncontract: ,27 o Future: ,83 o Opties: ,50 o Swap: ,10 b) Identiteit van de tegenpartij(en) van deze efficiënte portefeuillebeheertechnieken en financiële derivaten Efficiënte beheertechnieken Financiële derivaten (*) CACEIS BANK LUXEMBOURG (*) behalve de genoteerde derivaten UBS LIMITED LONDON JP MORGAN SECURITIES LONDRES DEUTSCHE BANK AG LONDON BRANCH NOMURA INTL LONDRES COMMONWEALTH BANK OF AUSTRALIA (LONDON BRANCH) CITIBANK N.A. - LONDRES CACEIS BANK (FRANCE) MERRILL LYNCH INTERNATIONAL (GLOBAL FOREIGN EXCHANGE) GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD BNP PARIBAS FRANCE STANDARD CHARTERED PLC SOCIETE GENERALE ROYAL BANK OF SCOTLAND LONDRES HSBC BANK PLC MORGAN STANLEY & CO INTL LONDRES BNP PARIBAS LONDON

17 c) Door de ICBE ontvangen zekerheden om het tegenpartijrisico te beperken Typen instrumenten Efficiënte beheertechnieken. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten Bedrag in portefeuillevaluta ,48 Totaal ,48 Financiële derivaten. Termijndeposito's. Aandelen. Obligaties. ICBE. Contanten ,00 Totaal ,00 d) Operationele inkomsten en kosten die voortvloeien uit de efficiënte beheertechnieken Operationele inkomsten en kosten Bedrag in portefeuillevaluta. Inkomsten (**) ,21. Overige inkomsten Totale inkomsten ,21. Directe operationele kosten ,37. Indirecte operationele kosten. Overige kosten Totale kosten ,37 (**) Inkomsten uit leningen en repo-transacties

18 Reglementaire informatie Selectiebeleid voor tussenpersonen "In haar hoedanigheid van beheermaatschappij selecteert Carmignac Gestion tussenpersonen wier uitvoeringsbeleid het best mogelijke resultaat kan opleveren bij het doorgeven van de orders voor rekening van de icbe s of de cliënten. Carmignac Gestion selecteert ook dienstverleners voor bijstand bij beleggingsbeslissingen en orderverwerking. Carmignac Gestion heeft een beleid gedefinieerd voor de selectie en evaluatie van de beide soorten tussenpersonen. Hierbij worden een aantal criteria gevolgd, waarvan u de bijgewerkte versie kunt terugvinden op de website Op diezelfde website treft u een beknopt verslag aan met betrekking tot de kosten van tussenpersonen. Criteria op het gebied van milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur (ESG) In het kader van onze inzet voor de naleving van de PRI (Principles for Responsible Investment) worden onze portefeuilles door MSCI geanalyseerd. Gekeken wordt naar de drie grote pijlers van maatschappelijk verantwoord beleggen: milieu, maatschappij en goed ondernemingsbestuur. Carmignac Patrimoine heeft een ESG-totaalrating en een rating per onderwerp. Wij zijn niet alleen op zoek naar bedrijven met stevige economische fundamenten in het kader van ons beheer zijn dit cruciale criteria voor financiële analyse maar hechten ook bijzonder veel belang aan de kwaliteit van het management. 95% van onze portefeuille heeft een rating van B of hoger en bijna 70% van de portefeuille heeft een rating van BBB tot AAA. Op het gebied van maatschappelijke verantwoordelijkheid presteert het fonds beter dan zijn ESG-indicator, vooral wat betreft de veiligheid van chemische producten en productkwaliteit en -veiligheid. Op het gebied van goed ondernemingsbestuur doet het fonds het beter dan zijn ESG-indicator als het gaat om gedrag dat in strijd is met de mededinging. Ten aanzien van de factor milieu heeft het fonds beter gepresteerd dan zijn ESG-indicator wat betreft de verwerking van elektronisch afval en kansen op het gebied van hernieuwbare energie. Novo Nordisk, BBVA, SABMiller en AXA behoorden tot de bedrijven in onze portefeuille die de maximale rating van AAA kregen toegewezen (rating MSCI ESG). In het algemeen blijven wij attent op deze maatschappij- en milieugerelateerde criteria. Omdat ons beheerteam ter plekke aanwezig is kunnen wij de ondernemingen waarin wij beleggen aan een grondig onderzoek onderwerpen. In de opkomende landen besteden wij dan ook bijzondere aandacht aan corporate governance en de kwaliteit van de bedrijfsleidingen. Berekeningsmethode voor het totale risico Sinds 29 september 2011 wordt het totale risico berekend op basis van de relatieve value at risk over een prestatieperiode van twee jaar, met een vertrouwensdrempel van 99% over 20 dagen, met als referentie-portefeuille de referentie-portefeuille van het fonds. Het verwachte hefboomeffect bedraagt maximaal 2. Onderstaande tabel toont de hoogste, de laagste en de gemiddelde VaR in de loop van het jaar: VaR 99%, 20 dagen Hefboom (VAR van het fonds/ VAR van de benchmark) Min Gemiddeld Max Min Gemiddeld Max Carmignac Patrimoine

19 Gebeurtenissen betreffende de ICB 19 maart Verhoging van het minimale inlegkapitaal voor de deelnemingsrechten F GBP acc Hdg (FR ) en F GBP Qdis Hdg (FR ) tot GBP 50 miljoen. - Toevoeging van bepaalde effectiseringsinstrumenten aan de voor dit fonds toegestane financiële instrumenten, met een maximum van 10% van de nettoactiva. - Toevoeging van contracts for difference (CFD) aan de voor dit fonds toegestane derivaten. - Toevoeging van arbitrage als techniek voor het gebruik van derivaten. - Update volgens de nieuwe reglementaire voorschriften. 16 november Afschaffing audiotel (intrinsieke waarde). - Toevoeging van "relatieve waarde" aan de beleggingstrategie als aanvullende rendementsbron. - Toevoeging van short-posities aan de beleggingstrategie als aanvullende rendementsbron. - Toevoeging van nieuwe complexe derivaten (derivaten op nieuwe onderliggende waarden en derivaten op meerdere onderliggende waarden). - Verhoging van het minimale inlegkapitaal voor de deelnemingsrechten A CHF acc Hdg (FR ) en A USD acc Hdg (FR ). - Gedeeltelijke (maximaal 50%) interne overdracht van het financieel beheer (aandelengedeelte). - Toevoeging van voorwaardelijk converteerbare obligaties tot de toegestane effecten, voor maximaal 15% van de nettoactiva.

20 BALANS VAN CARMIGNAC PATRIMOINE ACTIVA 31/12/ /12/2014 Vaste nettoactiva Deposito's Financiële instrumenten Aandelen en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Obligaties en daarmee gelijkgestelde waarden Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Schuldbewijzen Verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Verhandelbare schuldbewijzen Overige schuldbewijzen Niet verhandeld op een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Instellingen voor collectieve belegging Algemene ICBE's en ABI's voor niet-professionele beleggers in andere landen Andere fondsen voor niet-professionele beleggers in andere EU-lidstaten Alternatieve beleggingsinstellingen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en genoteerde entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-genoteerde beleggingsfondsen voor professionele beleggers in andere EU-lidstaten en entiteiten voor securitisatiedoeleinden Andere niet-europese entiteiten Tijdelijke transacties met effecten Vorderingen die beleende effecten vertegenwoordigen Vorderingen uit hoofde van uitgeleende effecten Geleende effecten Uitgeleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Overige transacties Andere financiële instrumenten Vorderingen Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Liquiditeiten , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,18 Totaal van de activa , ,20

21 BALANS VAN CARMIGNAC PATRIMOINE PASSIVA 31/12/ /12/2014 Eigen vermogen Vermogen Vroegere niet-uitgekeerde netto meer- en minderwaarde (a) Overdracht (a) Tijdens het boekjaar gerealiseerde netto meer- en minderwaarde (a,b) Resultaat van het boekjaar (a, b) Totaal eigen kapitaal (= Bedrag dat de nettoactiva vertegenwoordigt) Financiële instrumenten Overdrachttransacties met financiële instrumenten Tijdelijke transacties met effecten Schulden uit hoofde van repo-overeenkomsten Schulden uit hoofde van geleende effecten Andere tijdelijke transacties Financiële termijninstrumenten Transacties met een gereglementeerde of gelijkgestelde markt Overige transacties Schulden Valutatransacties met termijn Overige Financiële rekeningen Lopende bancaire kredietverleningen Leningen , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,88 Totale passiva , ,20 (a) Inclusief overlopende rekeningen (b) Verminderd met de gestorte voorschotten voor het boekjaar