MIDLIN NV Halfjaarbericht
Geachte aandeelhouder Aanvankelijk startte het boekjaar 2015/2016 goed, waarna de intrinsieke waarde van Midlin in de eerste maanden van 2016 weer daalde. Per 31 maart 2016 was de intrinsieke waarde 136,59. In februari keerden we een dividend van 4,00 per aandeel uit. Het rendement over de eerste helft van het boekjaar eindigend op 31 maart 2016 komt daarmee op -0,3%. Het rendement van Midlin is flink gedrukt door de koersval van Fagron. In het jaarverslag en tijdens de aandeelhoudersvergadering van Midlin is al stilgestaan bij de oorzaak en gevolgen van de problemen bij de magistrale medicijnbereider. Afgelopen maanden zijn we druk geweest met het meedenken over een oplossing. Deze bestaat uit een kapitaalinjectie door een groep aandeelhouders, waaronder Midlin. Met het nieuwe kapitaal kan het bedrijf de schuld terugbrengen naar een draagbaar niveau, zo is het plan. Wij zien nog volop groeikansen voor het goed winstgevende bedrijf, met name in het bereiden van maatwerkmedicijnen voor ziekenhuizen. Met de wijzigingen in de Raad van Bestuur en vers kapitaal moet de werkelijke waarde van het bedrijf de komende maanden weer zichtbaar worden. Onze belangen in Brunel en Technotrans waren de afgelopen periode de star performers in de portefeuille. De koers van Brunel herstelde van de koersdaling in de voorgaande periode. De gedaalde olieprijs zet de vraag naar technisch personeel uit de olie- en gasindustrie op een laag pitje. Het bedrijf heeft hierop de organisatie aangepast. Tegelijkertijd groeien de detacheringsactiviteiten in Nederland en Duitsland steeds sneller. Per saldo lijkt een lichte winstgroei in 2016 mogelijk, al zal de eerste helft van 2016 nog minder winstgevend zijn dan vorig jaar. Meevaller voor ons was de aankondiging van een superdividend door Brunel. Zoals u weet is het dividendbeleid van bedrijven een belangrijk thema voor ons en is het onderwerp van veel gesprekken met en brieven aan de directie en commissarissen van Brunel geweest. Het Duitse Technotrans, specialist in onder andere het koelen van machines (zoals lasers, batterijen, bagage en medische scanners), heeft een mooie winstgroei gerealiseerd in 2015 en keert de helft van de winst uit als dividend. De vraag vanuit de offset printindustrie die sinds de financiële crisis halveerde en nooit meer herstelde, kende een opleving in 2015. Het bedrijf is succesvol met het verkopen van haar koelingstechnologie aan machinebouwers in nieuwe sectoren. Ook in 2016 verwacht de directie een groei van de omzet en winst, vooral uit deze nieuwe afzetmarkten. Groothandel Sligro zette een belangrijke strategische stap op de Vlaamse foodservicemarkt door de overname van het familiebedrijf JAVA. Hiermee verwierf Sligro de nummer drie van België en een goed platform om verdere groei te realiseren. Zo zal begin 2017 een zelfbedieningsgroothandel in Antwerpen geopend worden. De JAVA-organisatie kan Sligro goed helpen met het inspelen op de lokale gebruiken. Met de invoering van de witte kassa in de Belgische horeca neemt de nette marktomvang in België, waar Sligro zich op richt, de komende jaren flink toe. Door Vlaanderen te betreden neemt het marktpotentieel voor de Brabanders met de helft toe. Een belangrijke stap derhalve in de geschiedenis van het beursgenoteerde familiebedrijf. 2
Nieuw in portefeuille is Kendrion: marktleider in klantspecifieke elektromagneten en componenten voor de automobiel- en kapitaalgoederenindustrie. Innovatie en duurzaamheid staan bij dit bedrijf hoog in het vaandel. De meeste fabrieken staan in Duitsland, maar ook in de Verenigde Staten en Azië is zij vertegenwoordigd. De nieuw aangetreden CEO zal de strategie bijpunten en waarschijnlijk meer focussen op winstgevendheid door bedrijfsonderdelen te integreren en de overheadkosten te verminderen. Het innovatietempo moet omhoog en het klantcontact beter. Een interessante ontwikkeling bij een bedrijf dat al jaren een goede groei realiseert. maar zeker niet allesbepalend. Veel hebben ze gelukkig ook in eigen hand. Bedrijven als Brunel, Technotrans en Sligro bepalen hun toekomst zelf. Zelfs Fagron kan het lot weer in eigen hand nemen als de reddingsoperatie doorgang vindt. Wij hebben de komende jaren dan ook alle vertrouwen in de waardeontwikkeling van het aandeel Midlin. Met vriendelijke groet Teslin Capital Management BV We verkochten ons belang in het Duitse Jenoptik nadat de koers het afgelopen jaar sterk was opgelopen. Het industriële conglomeraat levert hoogwaardige optische toepassingen en apparaten aan de halfgeleiderindustrie en de auto- en automotive-industrie. Daarnaast heeft het wereldwijd klanten in de medische technologie, verkeersveiligheidsindustrie, defensie en de luchtvaart. Actief dus in veelbelovende markten die de komende jaren ongetwijfeld verder zullen groeien. Door onze gesprekken met de directie gingen wij ons toch wat zorgen maken over de bedrijfscultuur en tone at the top. Een hoog koersniveau maakte de verkoopbeslissing daarom relatief eenvoudig. Rombout Houben Fondsmanager Midlin NV De winstgroeivooruitzichten voor de bedrijven in onze portefeuille zijn positief voor 2016, mede geholpen door zowel de lage euro als de lage rente. In Europa ontwikkelen de meeste economieën zich goed. Daarbuiten is het beeld minder rooskleurig met een flinke groeivertraging in China en een recessie in Brazilië. De Amerikaanse economie draait nog goed, al is het groeitempo er een beetje uit. Externe omstandigheden zijn natuurlijk belangrijk voor de bedrijven uit onze portefeuille, 3
Balans Midlin NV per 31 maart 2016 Bedragen in euro s 31-03-2016 30-09-2015 Beleggingen Aandelen 58.460.904 55.397.654 Vorderingen Overige vorderingen 221.080 1.195.287 Overige activa Liquide middelen 6.924.640 1.022.295 Kortlopende schulden -672.416-779.058 Uitkomst van vorderingen en overige activa 6.473.304 1.438.524 min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden 64.934.208 56.836.178 Eigen vermogen Geplaatst kapitaal 475.408 402.878 Agioreserve 52.603.990 42.594.641 Overige reserves 12.080.203 9.515.534 Onverdeeld resultaat -225.393 4.323.125 Nettovermogenswaarde 64.934.208 56.836.178 31-03-2016 30-09-2015 Nettovermogenswaarde 64.934.208 56.836.178 Aantal uitstaande aandelen 475.408 402.878 Intrinsieke waarde per aandeel 136,59 141,07 4
Winst- en verliesrekening Midlin NV over de periode 01-10-2015/31-03-2016 Bedragen in euro s 31-03-2016 31-03-2015 Opbrengsten uit beleggingen Dividenden 190.849 133.468 Interest -8.171-1.443 182.678 132.025 Gerealiseerde waardeveranderingen 1.000.004-593.531 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen -964.146 5.434.050 Overige opbrengsten Op- en afslag 55.961 24.359 274.497 4.996.903 Kosten Managementvergoeding 368.089 301.553 Winstparticipatie 0 358.969 Commissarissenbeloning 17.524 11.525 Overige kosten 61.669 84.933-447.282-756.980 Aan- en verkoopkosten beleggingen -52.608-29.066 Resultaat vóór belastingen -225.393 4.210.857 Vennootschapsbelasting 0 0 Nettoresultaat na belastingen -225.393 4.210.857 5
TOELICHTING OP DE BALANS PER 31 MAART 2016 EIGEN VERMOGEN Geplaatst kapitaal Het maatschappelijk kapitaal van de vennootschap bestaat per 31 maart 2016 uit 2.000.000,0000 aandelen van nominaal 1,00. Hiervan zijn 475.407,7409 aandelen geplaatst en volgestort, waarvoor SAK Midlin een gelijk aantal certificaten heeft uitgegeven. De heer R.W. van Beek is bestuurder van SAK Midlin. De ontwikkeling in de diverse componenten van het eigen vermogen kan als volgt nader worden toegelicht: Eigen vermogen Geplaatst kapitaal Agioreserve Overige reserves Onverdeeld resultaat Totaal Stand per 01/10/2015 402.878 42.594.641 9.515.534 4.323.125 56.836.178 Uitgifte van certificaten 76.658 10.603.929 10.680.587 Inkoop van certificaten -4.128-594.580-598.708 Toevoeging aan overige reserves 2.564.669-2.564.669 0 Dividenduitkering -1.758.456-1.758.456 Resultaat boekjaar -225.393-225.393 Eindstand 475.408 52.603.990 12.080.203-225.393 64.934.208 6
OVERIGE GEGEVENS Belangen van bestuurders en commissarissen De bestuurders van Teslin houden gezamenlijk per 31 maart 2016 een rechtstreeks belang van 3,36% (30 september 2015: 3,94%) en een middellijk belang van 0,06% (30 september 2015: 0,07%) in Midlin. De commissarissen van Midlin houden per 31 maart 2016 gezamenlijk een rechtstreeks belang in Midlin van 0,00% (30 september 2015: 0,57%) en een middellijk belang van 1,49% (30 september 2015: 1,75%). Via de Teslin-fondsen Darlin NV en Todlin NV houden twee bestuurders van Teslin en een commissaris van Midlin een middelijk belang in Kendrion NV, NV Nederlandsche Apparatenfabriek Nedap en Sligro Food Group NV. Overige informatie De cijfers in het halfjaarbericht zijn niet door de externe accountant gecontroleerd. Er bestaat thans geen voornemen een interim-dividend uit te keren. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het prospectus en de statuten van Midlin NV worden u op verzoek kosteloos toegezonden. Het prospectus is ook te downloaden op www.teslin.nl. Hier vindt u ook de algemene en actuele informatie over Midlin NV. Midlin NV Woudenbergseweg 11 3953 ME Maarsbergen T +31 (0)343-55 44 49 F +31 (0)343-41 35 95 Postbus 60 3950 AB Maarn midlin@teslin.nl www.midlin.nl 7
Woudenbergseweg 11, 3953 ME Maarsbergen Postbus 60, 3950 AB Maarn T +31 (0)343-55 44 49 F +31 (0)343-41 35 95 capitalmanagement@teslin.nl www.teslin.nl