december MARKTCOMMENTAAR

Transcriptie

1 december 2013 MARKTCOMMENTAAR

2 INHOUD Inleiding 2 INLEIDING 2013 eindigt relatief rustig en de waargenomen evoluties laten toe optimistisch te zijn. Enerzijds noteerden de aandelenmarkten uitstekende prestaties en was er een lichte stijging van de rentevoeten van de meest zekere landen van de eurozone, hetgeen erop wijst dat de economische situatie zou moeten verbeteren. Anderzijds was er een algemene daling van de risicopremies die de perifere landen betalen voor hun financiering, hetgeen er eveneens op wijst dat de schuldencrisis geluwd is. Met een nog steeds fragiele banksector en een moeizaam economisch herstel in de eurozone is de toekomst niet risicovrij. Maar de globale context, met onder meer een herstel in de Verenigde Staten en structurele maatregelen in Europa, pleit voor de voortzetting van de recente tendensen in De dienst Financiën van Ethias wenst u overigens een uitstekend jaar toe. In het kort 3 Marktcontext in Europa 4 Marktcontext in de Verenigde Staten 5 Monetair beleid 6 Kortetermijnrentes 7 Overheidsobligaties 8 Covered bonds 10 Bedrijfsobligaties 11 Aandelen 12 Wisselkoersen en grondstoffen 14 Bijlage 15

3 IN HET KORT In de Verenigde Staten eindigt 2013 met een zeer positieve noot: een begrotingsakkoord voor de volgende twee jaar en economische indicatoren die positief blijven. De Fed maakte van dit gunstige klimaat gebruik om de progressieve afbouw van haar obligatieaankopen («tapering» genaamd) aan te kondigen. In de eurozone wijzen de activiteitsindicatoren daarentegen niet op een stevig groeiherstel voor het laatste kwartaal van de Op de markt van de overheidsschuld stegen de rentevoeten van de corelanden terwijl de perifere landen uiteenlopende prestaties toonden. De spreads op de covered bonds bleven verder dalen, in het bijzonder op de nietcorelanden. De credit spreads zetten hun daling voort ten gevolge van de gunstige macro-economische berichten en de aankondiging van de «tapering». Medio december was er een merkbare vertraging van de activiteit. De aandelenmarkten stijgen op het einde van het jaar met een overprestatie van de Verenigde Staten. Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon : 3

4 MARKTCONTEXT IN EUROPA In de eurozone doen de gunstige resultaten van de verschillende vertrouwensenquêtes in de economische actoren er lang over zich te materialiseren op de activiteitscijfers in de eurozone. Terwijl de Ifo en PMI indices gunstig bleven evolueren tijdens de maand december, raken de industriële productie en de consumptie nog steeds niet uit het slop. Het is dan ook weinig waarschijnlijk dat de groei van het BBP in de eurozone zal verbeteren ten opzichte van een bescheiden 0,1 % in het derde kwartaal Ook al kan er in verschillende perifere landen een lichte verbetering worden vastgesteld, blijven meer bepaald twee van de grote Europese economiën (Frankrijk en Italië) verder inkrimpen. Op langere termijn heeft de ECB haar groeien inflatieverwachtingen voor de twee komende jaren gegeven. De instelling gaat uit van een groei van 1,1 % in 2014 en van 1,5 % in 2015 voor de eurozone. Wat de prijzen betreft, verwacht de ECB een «langere periode van zwakke inflatie» met verwachtingen voor 2014 en 2015 van respectievelijk +1,1 % en +1,3 %. In december 2013 bleef de inflatie onder de 1,0 % in de eurozone. 4

5 MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATEN In de Verenigde Staten bevestigt de maand december de gunstige stand van de Amerikaanse economie met de publicatie van zeer positieve economische cijfers. Eerst en vooral zouden de gunstige cijfers van de detailhandel en de positieve berichten op de arbeidsmarkt de groei van de Amerikaanse consumptie moeten versterken in het vierde kwartaal. Bovendien neemt het Amerikaanse vastgoed opnieuw aan kracht toe ondanks de recente verhoging van de hypothecaire rentes. De stock aan nieuwe huizen staat op zijn laagste niveau en de professionals van de sector zijn zeer optimistisch. Bovendien stelde het Amerikaans Congres een einde aan de drie jaar durende begrotingscrisis door in te stemmen met een begroting voor 2014 en budgettaire besparingen voor 1800 miljard USD over de 10 volgende jaren. 5

6 MONETAIR BELEID Tijdens de monetaire vergadering van december liet de ECB haar richtrente ongewijzigd. Volgens de voorzitter van de ECB bevestigden de recente ontwikkelingen de noodzaak van een renteverlaging in november. Het herstel van de eurozone blijft onzeker en het risico op een te zwakke inflatie blijft aanhouden. Mario Draghi preciseerde ook dat de ECB bereid was om indien nodig nieuwe niet-conventionele maatregelen te treffen, maar dat de op dit ogenblik geldende monetaire beleidsrente aangepast was aan de macro-economische context. In de Verenigde Staten besliste de Fed om haar maandelijkse obligatieaankopen te verminderen met $ 10 miljard («tapering»). De boodschap is dus duidelijk: de Amerikaanse centrale bank begint haar monetair beleid te normaliseren. Niettemin zullen de rentevoeten van de Fed nog vele maanden laag blijven, ook al is de Fed optimistischer over de Amerikaanse economie met groeiverwachtingen van 3 % voor 2014 en een werkloosheidsgraad die onder de 6,5 % daalt. 6

7 KORTETERMIJNRENTES De kortetermijnrentes werden niet fundamenteel verstoord door de verlaging van de richtrente van de ECB in de maand november. In december was er een lichte stijging van de Euribor rentes en de euribor 3 maanden staat vandaag op 0.28 %. Over het jaar kende deze rente een stijging van 9 bpn ondanks twee renteverlagingen van de Europese Centrale Bank en bereikte hij op 17 december zijn hoogste niveau met 0.30 %. Er moet worden genoteerd dat de Bankfederatie van de Europese Unie voortaan enkel de Euribor rentes op 1, 2, 3, 6, 9 en 12 maanden zal publiceren. De rentes van de andere maturiteiten zullen dus geïnterpoleerd worden uit de gepubliceerde maturiteiten. 7

8 OVERHEIDSOBLIGATIES De rentevoeten van de «corelanden» toonden een aanzienlijke stijging tijdens de laatste maand van het jaar. Reden hiervan is het ietwat minder pessimistische discours van de Europese Centrale Bank tijdens haar maandelijkse vergadering en een duidelijke indicatie met betrekking tot de afbouw van de niet-conventionele monetaire beleidsmaatregelen vanwege de Verenigde Staten. De Duitse Bund op 10 jaar sloot het jaar af op 1.93 % en zijn Belgische homoloog op 2.56 %. Voor de Duitse rente vertegenwoordigt dit een jaargroei van 61 bpn tegen 50 bpn voor België. Over 2013 gedroegen de Nederlandse obligaties zich het minst gunstig met een de rendementsstijging van 74 bpn. 8

9 In Spanje, Ierland en Italië bleven de rentevoeten relatief stabiel over de maand. De stijging van de core-rentes bracht dus een verlaging van de risicopremie op de perifere landen met zich mee, hetgeen erop wijst dat de schuldencrisis verder afneemt. Deze verlaging is gedeeltelijk te wijten aan de gunstige berichten in Spanje en Italië. In Italië kreeg de regering van de h. Letta het vertrouwen van het parlement na het vertrek van de coalitie van de partij van de h. Berlusconi. In Spanje liep het Europese steunplan aan de banksector ten einde. Tot slot, ondanks een tegenprestatie op de markten slaagde Portugal erin de looptijden van bepaalde obligaties te verlengen. Hierdoor dalen financieringsbehoeften volgend jaar met 2,5 miljard en met 4.2 miljard in Over het jaar waren de beste prestaties voor de perifere landen die de prijs van hun obligaties zagen stijgen in tegenstelling tot de obligaties van de corelanden. Wij noteren hoofdzakelijk de prestatie van Spanje, waarvan de rentevoeten aanvankelijk veel hoger waren dan in Italië en die erin slaagde het niveau van deze laatste te naderen op het einde van het jaar. 9

10 COVERED BONDS Net zoals de voorbije maanden bleven de spreads van de covered bonds van de perifere landen dalen. Deze daling wordt gedeeltelijk verklaard door de aankondiging van het noteringsagentschap Fitch dat zij haar ratingmethode van de covered bonds gaat herzien. Tegelijkertijd verhoogde Moody s de rating van verschillende perifere programma s met een cran. Na KBC en Belfius, verscheen in december de eerste uitgifte van covered bonds van ING op de Belgische markt. Zoals tijdens de voorbije twee jaar waren er in december weinig primaire uitgiften van covered bonds. 10

11 BEDRIJFSOBLIGATIES Door de aankondiging van de «tapering» door de Fed en de gunstige macro-economische berichten konden de spreads verder blijven dalen in december, als reactie op een lichte rentestijging. Deze neerwaartse beweging werd versterkt door een afsluiting van de primaire markt vanaf medio december en door een zwakke activiteitsgraad op de markt zal worden herinnerd als een vrij volatiel jaar, hetgeen weerspiegeld werd in de credit spreads. Het rendementsstreven werd vertaald door een steeds grotere kredietvraag en had 3 gevolgen: een terugkeer naar de meer risicovolle activa, een daling van de credit spreads, de komst van nieuwe emittenten en een zeer actieve primaire markt. 11

12 AANDELEN Indices Na een periode van onzekerheid met betrekking tot het Amerikaanse monetaire beleid, stegen de aandelen opnieuw na de beslissing van de Fed om haar obligatieaankopen af te bouwen. Dit wijst op de kracht van het Amerikaanse herstel. De Amerikaanse markten bevestigden hun overprestatie van de maand november: de S&P500 won 2,36 % terwijl de eurostoxx50 in december stijgt met 0,72%. Over heel 2013 hebben de Amerikaanse aandelen duidelijk beter gepresteerd dan de aandelen van de eurozone (S&P ,60 % versus +17,95 % voor de Eurostoxx50) en sluiten zij het jaar af op hun jaarhoogtepunt.in Europa nadert enkel de Duitse Dax de Amerikaanse prestaties met een stijging van 25,48 %. 12

13 Sectoren Op Europees sectorniveau hebben de financiële aandelen niet geleden onder de aankondiging van de Fed om haar aankopen van activa af te bouwen. De financiële (+4,05%) en de verzekeringssector (+3,05 %) zetten in december immers de beste prestaties neer. Het optimisme van dit jaareinde was daarentegen niet gunstig voor de meer defensieve sectoren zoals de utilities (-2,13 %), de oliesector (-1.52 %) of de distributie (-1,36 %) die een negatieve prestatie optekenen. Over heel 2013 gingen alle sectoren vooruit, met de sterkste stijgingen voor de automobielsector (+35,97 %), gevolgd door de verzekeringssector (+33,18 %) en de media (+33,18 %).Achteraan in het peloton vinden wij daarentegen de vastgoedsector (+2,63 %), de oliesector (+4,28 %) en voeding- en drankensector (+7,04 %). 13

14 WISSELKOERSEN EN GRONDSTOFFEN Goud Het goud leed onder de aankondiging van de afbouw van liquiditeitsinjecties door de Fed en onder de bevestiging van een sterkere economische groei in de Verenigde Staten. In december verloor het goud 3,82 % en sloot af op 1205,65 $ per ounce. Over 2013 daalde het goud met 28,04 %. Brent De brent sloot de maand december af met een zeer lichte stijging (+0,23 % op 110,82$). Over 2013 daalt hij met 1 %. Eurodol De euro versterkte zich ten opzichte van de dollar (+1,49 % op 1,3789). Over 2013 steeg de eurodol met 4,49 %. 14

15 BIJLAGE Rentevoeten 15

16 Aandelen, grondstoffen en forex 16

17 DIRECTIE FINANCIËN Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE Opmaak : infographie@ethias.be JURIDISCHE INFORMATIE Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens. Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.