Terugblik. Maandbericht april 2018

Transcriptie

1 Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van obligaties - pakten in april goed uit. Aandelen waren in herstel. Vooral de Europese aandelen presteerden uitstekend, met de Nederlandse en Britse aandelen aan kop. De overige regio s realiseerden ook een positief rendement. Vastgoed en grondstoffen waren ook in trek. Doordat beleggers weer risico durfden te nemen, waren staatsobligaties minder gevraagd. Door deze ontwikkelingen werd een belangrijk deel van de opgelopen verliezen in uw portefeuille weer goedgemaakt.

2 Rendement financiële markten (in euro s gemeten) Bron: Thomson Reuters Datastream Herstel aangezwengeld door politieke rust en zwakke euro In het eerste kwartaal was de politieke onrust vaak reden voor beleggers om aandelenrisico van tafel te halen. Maar nu de ontwikkelingen ten aanzien van de Koreaanse raketproeven en het handelsconflict tussen de VS en China wat naar de achtergrond zijn verdreven, stonden beleggers in april weer klaar om aandelen te kopen. We zien de wegebbende politieke onrust ook als de belangrijkste aanleiding voor het herstel. Hoewel de eerstekwartaalcijfers van bedrijven overwegend goed waren (in de VS tot nu toe 77% beter dan verwacht, in Europa 60%) was de beloning er niet altijd naar. Goed is op dit moment niet altijd goed genoeg. Tegenvallende kwartaalcijfers werden zwaar afgestraft. De beter dan verwachte cijfers werden niet per se beloond.

3 Wellicht spelen ook de toekomstverwachtingen hierbij een rol. Is de mooie economische groei van de laatste jaren en kwartalen nog vol te houden? Mogelijk dat politieke onrust daarbij weer roet in het eten gooit. Denk bijvoorbeeld aan de door de VS opgezegde Irandeal. Ook vallen er op korte termijn nog de nodige politieke besluiten te verwachten. Op handelsgebied bijvoorbeeld de mogelijk daadwerkelijke invoering van importheffingen door de VS. Logisch dat beleggers daarom wat terughoudender worden. Met het allocatiefonds hebben we op 2 mei wat risico van tafel gehaald door de positie aandelen wat af te bouwen. We blijven overigens overwogen in aandelen ten koste van obligaties. De rente steeg licht in april Door de relatieve rust op het politieke vlak en de ondersteuning van mooie winstcijfers stonden beleggers in april weer in de rij voor aandelen. Dat had zijn gevolgen voor staatsobligaties. Deze veilige belegging was minder in trek (-0,4%). Koersen daalden licht, waardoor de rente steeg. Onze modelportefeuilles hadden nauwelijks last van de rentestijging in april: staatsobligaties zijn namelijk fors onderwogen. Bovendien hebben we bedrijfsobligaties in de portefeuille. Ondanks de rentestijging werden deze niet beïnvloed in april. Dit had te maken met de risico-opslag van bedrijfsobligaties, dat is de extra rente die u ontvangt boven staatsobligaties. Door de positieve risicohouding van beleggers accepteerden zij een nog lagere risicopremie. Dat is gunstig voor de koersen van deze obligaties. Tijdens de huidige herinrichting van de portefeuilles nemen we voor een belangrijk deel winst op bedrijfsobligaties. Vastgoed blijft positief verrassen De lage rente in Europa is gunstig voor vastgoed. De financieringslasten worden hierdoor gedrukt. Maar vooral de hoge dividenduitkeringen in relatie tot de lage rente maken vastgoedbeleggingen relatief aantrekkelijk voor beleggers. Ondanks dat de rente wat steeg in april, had dit weinig invloed op de koersontwikkeling van Europees vastgoed. Beleggers houden steeds meer rekening met een langer laag blijvende rente. Het positieve sentiment op de financiële markten in april zorgde samen met deze renteverwachting voor een stevig herstel van Europees vastgoed in april (+4,3%). In de portefeuilles is vastgoed momenteel overwogen. Keuzes positief in april Per saldo pakten de keuzes in ons beleggingsbeleid in april goed uit. Voor de middellange termijn houden we vast aan onze positie: licht overwogen aandelen en vastgoed, en binnen het vastrentende deel fors onderwogen staatsobligaties en overwogen bedrijfsobligaties en liquiditeiten (geldmarktfonds).

4 Vooruitblik Vooruitblik: aandelen blijven favoriet, tijdelijk wel wat risico van tafel Op de middellange termijn vinden we aandelen nog steeds de beste belegging. Voor de kortere termijn voorzien we echter een toenemende beweeglijkheid op aandelenmarkten. Zoals gezegd hebben we daarom op 2 mei wat risico van tafel gehaald door de overwogen aandelenpositie te verkleinen. Het geeft ons de ruimte om van de beweeglijkheid te profiteren. We voorzien nog steeds een langzaam oplopende rente in de eurozone in het komend jaar. Dat maakt obligaties, gezien het huidige aanvangsrendement, nog steeds onaantrekkelijk. Europees vastgoed blijft overwogen in de modelportefeuille. Het dividend, vooral bepaald door de directe huuropbrengsten, is met ongeveer 4% relatief aantrekkelijk te noemen in vergelijking met de lage rente. Economie stabiel groeiend, maar extra impulsen zien we even niet Positief over aandelen op de middellange termijn, maar voor de korte termijn even wat gas terug. Dat is onze mening over de aandelenmarkten. Positief voor de middellange termijn vanwege de voortgaande stevige economische groei wereldwijd. Specifiek noemen wij daarbij de VS, waar sprake is van een alsmaar dalende werkloosheid. De aansterkende dollar versus de euro en ook de yen is gunstig voor de concurrentiekracht van Europa en Japan, en geeft deze economieën mogelijk weer extra zuurstof. Waarom zijn we voor de korte termijn toch wat voorzichtiger? Dat heeft veel te maken met het beleggerssentiment. Beleggers zijn niet snel meer in positieve zin verrast. Beleggers vragen zich af wat de komende paar maanden een aanjager kan zijn voor verdere koersstijgingen. De 1 e kwartaalwinstcijfers zijn bekend en de effecten zijn in de koersen verwerkt. De markt gaat zich nu meer richten op de economische cijfers. We verwachten op dat front geen grote verrassingen. Tot slot is er nog de onzekere politieke factor. We verwachten de komende maanden meer reuring: het handelsoverleg tussen de VS en China, het Noord-Amerikaanse handelsverdrag (NAFTA), uitsluitsel over de gifaanval in Syrië, Trumps integriteitsproblemen Het maakt ons voor nu wat voorzichtiger. Onze aandelenpositie is door de recente afbouw van overwogen naar licht overwogen gegaan. We zijn in de basis dus nog steeds positief over aandelen en we zitten nu eerder aan de koop- dan aan de verkoopkant. De aanhoudende beweeglijkheid moet ons die koopkans gaan bieden. En de rente? De rente zal naar verwachting lang laag blijven in Europa. De economie groeit, maar het tempo vlakt wat af. De inflatie in de eurozone is beperkt is en wil maar niet naar een hoger niveau klimmen. Een verhoging van de beleidsrente door de ECB is niet voor eind 2019 te verwachten.

5 Wij verwachten voorlopig geen sterk oplopende marktrentes in de eurozone. Mede ook omdat de ECB nog steeds obligaties opkoopt en ook na de geplande afbouw in september aan de zijlijn te staan om te ondersteunen indien nodig.