Robeco ONE KWARTAALBERICHT Q Hoge rendementen voor de Robeco ONE portefeuilles. Zowel aandelen als obligaties stuwen het resultaat

Transcriptie

1 KWARTAALBERICHT Q Hoge rendementen voor de portefeuilles Zowel aandelen als obligaties stuwen het resultaat Aandelengewicht iets afgebouwd, nog wel licht overwogen

2 Kwartaalbericht Q Inleiding Welkom bij het kwartaalbericht voor. In dit kwartaalbericht vindt u eerst een terugblik van de fondsmanagers over het afgelopen kwartaal. Dan volgt een samenvatting van de belangrijkste gebeurtenissen en beslissingen die zij genomen hebben. Vervolgens vindt u een vooruitblik op de te verwachte ontwikkelingen in de markt. Het kwartaalbericht besteedt aandacht aan alle vier de varianten (Offensief, Neutraal, Defensief en Duurzaam). De specifieke stand van zaken van uw persoonlijke portefeuille vindt u online in Mijn Robeco. Fondsmanagers De portfoliomanagers van Robeco zijn dagelijks bezig met het portefeuillebeheer. Zij volgen de financiële markten op de voet en richten de portefeuilles zodanig in, dat deze optimaal kunnen profiteren van de verwachte beursontwikkelingen. Jeroen Blokland: Wij nemen onze beleggingsbeslissingen op basis van een helder en gedegen beleggingsproces. Hierbij kijken we naar macro-economische ontwikkelingen, de waardering voor aandelen en obligaties, gebruiken we modellen, maar ook zogenoemde sentimentindicatoren. Deze geven een beeld van het beleggersgedrag op de verschillende markten. Het combineren van deze verschillende invalshoeken leidt tot consistente beleggingsbeslissingen. Ruud van Suijdam: Wij willen verantwoorde portefeuilles samenstellen met een goede spreiding. Dat betekent altijd een afweging tussen risico en rendement. Daarom hechten wij veel waarde aan risicotoetsing en risicobeheersing. 2

3 Terugblik De aandelenbeurzen schoten meteen vanaf het begin van het nieuwe jaar uit de startblokken. In januari waren het in eerste instantie de opkomende markten die het sterkst stegen. Dat stokje werd later in het kwartaal overgenomen door de ontwikkelde markten. De aanzet voor de stijgingen kwam in ieder geval uit Amerika, waar de dalingen in het vierde kwartaal ook het grootst waren. Begin januari, en daarna nog een paar keer in het eerste kwartaal, kwam de Fed, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, met geruststellende woorden wat betreft het rentebeleid. Waar aanvankelijk een aantal renteverhogingen in 2019 gepland waren, gaf de Fed eerst aan dat ze de tijd zouden nemen om later het aantal renteverhogingen naar nul terug te brengen. Gegeven de economische ontwikkelingen houden beleggers inmiddels al rekening met een mogelijke renteverlaging. De beleidswijziging werd met instemming begroet op de aandelenmarkten. Hoewel de sterkste stijging in januari plaatvond, sloten de beurzen ook de daaropvolgende maanden positief af. Uiteindelijk stond de wereldwijde aandelenindex in euro s eind maart ruim 14% hoger. Hiermee werd de daling van het vierde kwartaal van 2018 in één klap weer weggepoetst. Los van de bewegingen van de Fed was er economisch gezien in de VS sprake van een rustig kwartaal. Wel zijn de verwachtingen voor de economische groei voor de rest van het jaar naar beneden bijgesteld. In het vierde kwartaal was dit vooruitzicht nog aanleiding om aandelen massaal in de uitverkoop te doen. Doordat de Fed zijn beleid hierop heeft aangepast, was de reactie mild. In de slepende handelsoorlog van de VS met China werd weinig progressie geboekt en aan het eind van het kwartaal richtte president Trump zijn pijlen weer op Europa. Europa moddert ondertussen een beetje door. De Brexit-impasse kende dagelijks nieuwe wendingen, waarbij wel duidelijk is dat Groot-Brittannië diep verdeeld is over de oplossing. Welke kant het dubbeltje gaat vallen is ook na een verder uitstel nog niet bekend. De ontwikkeling van de Duitse economie baart beleggers ook zorgen. Waar aan het begin van het kwartaal een tegenvallend cijfer nog afgedaan werd als incident, is er inmiddels een reeks aan cijfers die op een verslechterende economie wijzen. Deels ligt dit bij China, een zeer belangrijke handelspartner voor onze oosterburen. Juist in China zien we dat de economische cijfers aan het verbeteren zijn. Dit komt dan meteen tot uitdrukking in de indrukwekkende winst van ruim 30% voor de Chinese aandelenmarkt in het eerste kwartaal. Andere opkomende landen stelden teleur in het eerste kwartaal, deze bleven na een sterk begin dit jaar achter bij de ontwikkelde landen. De voor Europa belangrijke Duitse tienjaarsrente zakte in maart beneden de 0%. Beleggers zijn inmiddels bereid voor zekerheid te betalen. Het feit dat er weinig aanbod van deze obligaties is, drijft de prijs overigens ook op. Door de rentedaling werden risicovollere obligatiecategorieën ook duurder. Bedrijfsobligaties bijvoorbeeld bieden een iets hogere rente en waren voor beleggers dit kwartaal daarom een aantrekkelijk alternatief voor staatsobligaties. Hiermee zijn risico s van deze categorie uiteraard ook weer groter geworden. Resultaten & wijzigingen Het was een mooi kwartaal voor alle portefeuilles. Defensief behaalde een rendement van 5,6%. Het leeuwendeel van deze portefeuille wordt gevormd door bedrijfsen staatsobligaties. In het eerste kwartaal daalde de rente op staatsobligaties zowel in Europa, maar ook in de VS. Hierdoor stegen de koersen van obligaties. Bedrijfsobligaties hebben ten opzichte van staatsobligaties een risico-opslag. Deze risico-opslag werd in de loop van het kwartaal ook lager, wat dus extra gunstig was voor deze categorie. De sterkste stijgingen dit kwartaal vonden echter plaats in de aandelenmarkt. Dit stuwde niet alleen het rendement van de defensieve portefeuille. Neutraal steeg namelijk 8,7%, terwijl de portefeuille met het zwaarste aandelengewicht, Offensief zelfs 12% toevoegde. Met deze rendementen werden de negatieve rendementen uit het vierde kwartaal meer dan goedgemaakt. 3

4 In een breed gespreide aandelenportefeuille zoals die van Robeco ONE zijn alle regio s vertegenwoordigd. We kijken hierbij naar de gewichten van de regio s in de brede MSCI Worldindex. De Amerikaanse aandelenmarkt presteerde in het eerste kwartaal nog iets beter dan deze index, terwijl Europese aandelen ongeveer gelijk aan deze index zaten. Opkomende landen (met uitzondering van China) en Japan bleven echter achter. In onze portefeuilles hadden aandelen een hoger dan gemiddeld gewicht, waarbij we een lichte voorkeur hadden voor Amerikaanse aandelen. Deze keuze droeg dus ook bij aan het resultaat. Duurzaam realiseerde in het eerste kwartaal eveneens een mooi rendement van 8,4%. Met een vrijwel gelijke weging van aandelen en obligaties profiteerde het fonds van zowel de aandelen- als de renteontwikkeling. Accenten en veranderingen in de portefeuille We startten het jaar met een fors hogere weging in aandelen, dat we hadden opgebouwd tijdens het vierde kwartaal. Beleggers waren in onze ogen toen te negatief en we verwachtten dat dit zou omkeren, wat ook gebeurde. De portefeuilles profiteerden door de hogere weging van aandelen van het sterke herstel op de aandelenbeurzen in januari. In de maanden erna zwakten de stijgingen wat af, en zijn we in de portefeuilles voorzichtiger geworden. We denken dat veel van het goede nieuws inmiddels in de aandelenprijzen is verwerkt. Het gewicht van aandelen hebben we in 2 stappen teruggebracht naar een licht hogere weging dan gemiddeld. Ten opzichte van andere opkomende landen presteerde China dit kwartaal goed. De economische cijfers wijzen op een voorzichtig herstel van de economie waarbij de overheid de economie stimuleert. We hebben daarom halverwege het kwartaal een accent in Robeco Chinese A-shares Equities opgenomen binnen het deel van de portefeuille dat in opkomende landen belegt. We zijn al lange tijd voorzichtig met obligaties in de portefeuille. Het gewicht van staatsobligaties hebben we echter wel opgehoogd tot een neutraal gewicht na het verlagen van het aandelengewicht. Obligaties van bedrijven en high yield obligaties vinden wij ondanks dat de rente op deze obligaties hoger is, minder aantrekkelijk. Dit heeft vooral te maken met de risico s: als de economische groei terugloopt zijn dat de eerste obligaties die er last van krijgen. Resultaten Fondsen De resultaten van de onderliggende beleggingsfondsen die in de portefeuilles zijn opgenomen, zijn wisselend. Per saldo wisten de fondsen hun benchmark net aan te verslaan, maar de verschillen tussen de fondsen zijn behoorlijk. Binnen het aandelengedeelte wisten diverse fondsen de markt eenvoudig te verslaan. Robeco Chinese A-shares is hiervan een belangrijk voorbeeld. We hebben dit fonds geselecteerd omdat we verwachten dat de stimulerende maatregelen van de Chinese overheid, vooral terecht zullen komen bij Chinese bedrijven en consumenten. Resultaten fondsen Defensief Neutraal Offensief Duurzaam ,61% 8,73% 11,95% 8,84% ,64% -6,78% -8,85% -5,61% ,13% 8,64% 11,85% ,73% 6,15% 7,26% % 0,18% 0,45% ,17% 9,25% 9,12% ,89% 7,69% 11,65% Gemiddeld jaarlijks rendement sinds oktober 2012 (t/m maart 2019) 3,88% 5,20% 6,58% * Het persoonlijke rendement is afhankelijk van uw instapmoment. Dit kunt u terugvinden in Mijn Robeco. ** De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. In het eerste kwartaal betaalde dit accent zich direct uit met een rendement dat ongeveer twee keer zo hoog lag als het rendement op aandelen wereldwijd. Overigens benadrukt dit ook meteen het relatief risicovolle karakter van dit fonds. Dit is dan ook direct de belangrijkste reden waarom het gewicht van dit fonds relatief klein is, ook al zijn we enthousiast over Chinese aandelen. De zogenoemde trendfondsen, Robeco Consumer Trends en Robeco Fintech Equities, presteerden ook goed. Robeco heeft een aantal lange- 4

5 Vooruitblik en positionering termijn trends gedefinieerd onder meer op het gebied van technologie, duurzaamheid en demografie, die gepaard gaan met interessante beleggingsmogelijkheden. Robeco Consumer Trends en Robeco Fintech zijn twee voorbeelden van deze beleggingsmogelijkheden. Over een lange periode bekeken verwachten we dat deze fondsen het beter doen dan het gemiddelde van de markt. Daartegenover staat dat de fondsen Robeco US Premium en Robeco Asia Pacific het in het eerste kwartaal lastig hadden om het marktgemiddelde bij te houden. Overigens was dit in het laatste kwartaal van vorig jaar ook zo. Voor beide fondsen geldt dat de relatief sterke focus op waarde-aandelen zich de laatste tijd minder goed uitbetaalt. Over een langere tijd bekeken, presteren de fondsen nog wel heel behoorlijk, maar we houden stevig een vinger aan de pols met betrekking tot de resultaten. Binnen het vastrentende gedeelte van de portefeuille presteerden de fondsen overwegend positief. Robeco Global Credits, Robeco QI Global Multi-Factor Credits, dat belegt in leningen van bedrijven gebaseerd op kwantitatieve modellen, en Robeco Emerging Debt, dat belegt in (staats-)leningen in opkomende landen deden het alle beter dan het voor hun representatieve marktgemiddelde, ofwel benchmark. Na het bijzonder sterke eerste kwartaal van het jaar hebben we het gewicht van aandelen omlaag gebracht. We denken dat in de voorbije maanden veel goed nieuws, bijvoorbeeld het uitblijven van een recessie op korte termijn en de positieve draai in het gevoerde beleid van centrale banken, in de koersen is verwerkt. We zijn niet meteen negatief over de vooruitzichten van aandelen. De wereldwijde economische groei trekt vanaf het einde van het tweede kwartaal waarschijnlijk aan. Al is het nog onduidelijk in welke mate dit het geval zal zijn. Nog wat later in het jaar verwachten we dat de bedrijfswinsten weer gaan aantrekken. We vinden aandelen daarom nog aantrekkelijker dan high yield obligaties. De waardering van deze beleggingscategorie is minder aantrekkelijk. Ook met andere obligaties blijven we voorzichtig. De rente is de voorbije maanden flink gedaald. En hoewel centrale banken deze niet snel zullen opdrijven, verwachten we evenmin dat de rente nog veel verder omlaag kan. Daarom gaan wij uit van erg lage, of zelfs negatieve obligatierendementen voor de komende tijd. We verwachten bovendien dat de extra renteopslag die beleggers vragen op bedrijfsobligaties ook langzaam gaat oplopen, waardoor we in de portefeuilles voorzichtiger zijn geworden met deze beleggingscategorie. 5

6 Contact Robeco Postbus CC Rotterdam T (lokaal tarief) F I Belangrijke informatie Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning als beheerder van ICBE s en ABI s van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. De Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus van de Robeco fondsen zijn kosteloos te verkrijgen via