ING Investment Office Publicatiedatum: 14 augustus 2017, 16:20 uur

Transcriptie

1 ING Investment Office Publicatiedatum: 14 augustus 2017, 16:20 uur Ti Juli Augustus Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika Europa Japan Opkomende markten Pacific (exclusief Japan) Sectorallocatie aandelen Energie Basismaterialen Industriegoederen Duurzame consumentengoederen Dagelijkse consumentengoederen Gezondheidszorg Financiële waarden Informatietechnologie Telecommunicatie Nutsbedrijven Allocatie obligaties Staatsobligaties Bedrijfsobligaties Hoogrentende bedrijfsobligaties Opkomende markten Tactische assetallocatie ongewijzigd Meevallende bedrijfscijfers, positief macro-economisch nieuws en voortgezet stimulerend beleid van centrale banken zorgen voor een aanhoudend positieve stemming op de beurzen. De aandacht van beleggers is weer wat minder gericht op het de centrale banken, waardoor de rentes op staatsobligaties weer dalen. De aandelenkoersen stijgen in lokale valuta s gemeten verder door. In de Verenigde Staten vestigt de Dow Jones Industrial Averige Index nieuwe records. Ondanks al dit optimisme blijven wij voorzichtig. De aandelenmarkten lijken geen rekening te houden met tegenvallers: de koersen lijken perfect geprijsd : van hoge risicopremies is geen sprake. Uit ervaring weten we dat in een dergelijke situatie de kans op stevige verliezen groter is dan op forse winsten. We handhaven dan ook onze neutrale positionering in de balans tussen zakelijke waarden en vastrentende waarden. Ook de regioweging laten we intact. We hebben in juli, na de publicatie van ons vorige Maandbericht beleggen, onze overweging in obligaties uit opkomende markten iets verminderd en beleggen wat meer in bedrijfsobligaties van goede kwaliteit Hoofdpunten Door de waardedaling van de dollar zien beleggers (in euro s) nog weinig terug van de koerswinsten op Wall Street We verwachten niet dat de geopolitieke spanningen in de wereld langdurige invloed zullen hebben op financiële markten De hervormingen in de VS blijven uit, maar de economie draait er goed Ook in Europa groeit de economie, al blijft de inflatie hardnekkig laag Nu de economieën steeds beter groeien, neigen de centrale banken er steeds meer toe hun stimulerende beleid terug te schroeven De olieprijs blijft erg wisselvallig door fluctuaties in de productiecapaciteit; wel zien we een evenwichtsniveau bij 50 Amerikaanse dollar Door de lage rentes blijven aandelen relatief aantrekkelijk Maar de markten prijzen geen tegenvallers in; wij handhaven dan ook onze neutrale verdeling over zakelijke en vastrentende waarden en houden staatsobligaties op onderwogen, met een verkorte duratie.

2 Verzwakte dollar leidt tot tegenvallend rendement in euro s Dollar daalt 12% tegenover euro De euro kostte begin 2017 nog 1,05 dollar. Nu is dat ongeveer 1,18 dollar. De dollar is dus zo n 12% in waarde gedaald. Voor beleggers die in euro s rekenen, betekent dit dat een groot gedeelte van de winst van de Amerikaanse beurzen weer verloren gaat door de zwakkere dollar. In het begin van 2017 werd de dollar nog sterker door het zogenoemde Trump-effect. De verkiezing van Trump zou zorgen voor meer werkgelegenheid en lagere belastingen. Goed nieuws voor de Amerikaanse economie en dus voor de dollar die prompt in waarde steeg. Nu we een aantal maanden verder zijn, blijkt het echter lastig voor Trump om zijn plannen te realiseren. De voorgestelde hervorming van het Amerikaanse ziektekostenstelsel (de afschaffing van Obamacare ) komt niet van de grond. Daardoor gaat een belangrijke voorgenomen bezuiniging niet door. En die was wel nodig om in de begroting ruimte te creëren voor belastinghervormingen. De weinig diplomatieke uitingen van Donald Trump richting Noord-Korea leidden tot een schrikreactie bij beleggers en dreef de koers van de dollar weer even op. Wij zien momenteel geen grote onevenwichtigheden Gunstige economische cijfers uit de VS Geopolitiek gezien roerige tijden Een aantal mogelijke conflicten baart beleggers zorgen waarbij de oorlogsrethoriek tussen Trump en de Noord-Koreaanse leider Kim Jong-un het meeste opvalt. Waar voorgaande Amerikaanse presidenten Noord-Korea middels sancties en overleg in de gewenste richting probeerden te duwen, hanteert Trump een onconventionele, confronterender tactiek. We zien de effecten op de koers van de dollar en op de beurzen. Hoewel wij er van uitgaan dat de situatie niet escaleert, is het een situatie die we scherp volgen. Het sterkt ons in de overtuiging om vast te houden aan een neutrale weging van de beleggingscategoriën en om de regio VS onderwogen te laten in onze aandelenbeleggingen. Tegelijkertijd weten we dat dit soort spanningen vaak van korte duur zijn en dus ook maar tijdelijk van invloed zijn op financiele markten. Het zijn juist de schokken die van binnenuit het systeem komen, die tot echte ellende op de financiële markten leiden; denk aan de kredietcrisis. Dit soort schokken wordt veroorzaakt door opgebouwde grote onevenwichtigheden in het systeem. Dergelijke grote onevenwichtigheden zien wij op dit moment nog niet. VS: politiek lijkt het een verloren jaar, maar de economie draait redelijk goed Beleggers verliezen het vertrouwen in de daadkracht van Donald Trump. Maar terwijl Trump zijn hervormingen niet door het Congres krijgt, draait de Amerikaanse economie goed. De werkloosheid in de VS kwam in juli uit op 4,3%, en is daarmee historisch laag. Elke maand komen er ongeveer nieuwe banen bij. Alleen de lonen stijgen nog niet echt mee: 0,3% in juli, en 2,5% op jaarbasis. Loonstijging is nodig om Amerikanen meer te laten besteden, wat weer goed is voor de economie. Ook andere indicatoren schetsen een positief beeld over de economie van de VS. Zo trekt de huizenmarkt weer wat aan: er werden in juni weer meer huizen verkocht. De industriële productie blijft iets onder de verwachting: de ISM Manufacturing Index kwam uit op 56,3 in juli (na 57,8 in juni), maar was nog steeds positef. Het zelfde geldt voor de dienstensector, die met een stand van 53,9 op het laagste niveau staat sinds augustus 2016, maar wel nog steeds groei aangeeft. Dan de dollar. Gewoonlijk stijgt de waarde van een munt als de bijbehorende economie goed presteert. Maar de politieke onzekerheid in de VS zet de dollarkoers onder druk. Ook het beleid van de centrale banken en de handelsbalansverschillen tussen de VS en Europa spelen een rol. Maandbericht Beleggen - augustus

3 Europa: gestage verbetering Het bruto binnenlands product van de eurozone steeg in het tweede kwartaal met 0,6%. Dat was 0,1% hoger dan in het eerste kwartaal. Op jaarbasis zou de economische groei in de eurozone daarmee op 2,1% uitkomen. En hoewel de werkloosheid in juni op het relatief hoge percentage van 9,1% uitkwam, kwam dat neer op een grotere daling dan verwacht. Vooral de Duitse werkloosheid valt op. Die staat met 3,8% op het laagste niveau sinds dat deze gemeten wordt. De inflatie in de eurozone blijft met 1,3% lager dan de doelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB). Die streeft namelijk naar tegen de 2%. Desondanks gaf de ECB aan te overwegen het stimuleringsbeleid, waarbij veel geld in de economie wordt gepompt, voorzichtig terug te willen draaien. Rentes weer wat gedaald na een piekje begin juli Centrale banken blijven markten beïnvloeden Terwijl de wereldeconomie zich vrij sterk blijft ontwikkelen, blijft de inflatie in de voornaamste ontwikkelde landen op een laag niveau. Zoals we in het Maandbericht beleggen van juli al schreven: de ECB lijkt te hinten op een minder sterk stimulerend beleid. Toen de signalen in die richting vorige maand naar buiten kwamen, was dan ook direct een marktreactie waar te nemen, zo kwam de rente op Duitse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar op het hoogste niveau sinds januari vorig jaar. We vinden deze reactie overdreven (zoals we vorige maand al opmerkten) en inmiddels zien we dat de obligatierentes, mede door de geopolitieke spanningen, alweer gedaald zijn. Verder blijft de Amerikaanse centrale bank (de Fed ) de beleidsrente in laag tempo stapsgewijs verhogen. De financiële markten lijken voor de komende 18 maanden nog slechts één renteverhoging te verwachten, terwijl de Fed er meerdere gepland heeft. Tegen deze achtergrond houden wij toch rekening met een langzaam oplopende rente. Ook handhaven we de relatief lage rentegevoeligheid van de obligaties (via een verkorte duratie : korte gemiddelde resterende looptijd) en het accent op hoogrentende categorieën zoals hoogrentende bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten. Schalieolie legt plafond op olieprijs Olieprijs: evenwicht bij 50 dollar Een andere ontwikkeling die we niet onbesproken kunnen laten, is die van de olieprijs. Gedurende juli liep deze op van ongeveer $44 tot net geen $50 ver vat (WTI-kwaliteit). Deze stijging van ongeveer 10% wordt vooral veroorzaakt door de positieve macro-economische ontwikkelingen. Ook zijn de olievoorraden in de VS geslonken en lijkt de productie van schalieolie en gas in de VS niet verder toe te nemen. Een van de grotere schalieolieproducenten in de VS, Pioneer Energy, rapporteerde tegenvallende productiecijfers van schalieolie (waarna overigens de koers van het bedrijf 16% daalde). Juist schalieolie uit de VS zorgt ervoor dat de Opec, het kartel van olieproducerende landen, minder goed de olieproductie in de wereld kan sturen. Hierdoor is lange tijd Maandbericht Beleggen - augustus

4 veel olie geproduceerd met lage prijzen als gevolg. Wij zien de huidige olieprijs van ongeveer $50 als een evenwichtsniveau. Bij de huidige wereldwijde economische groei zal, zodra de prijs veel verder stijgt dan $50, vrij snel extra productiecapaciteit opstarten, waardoor de prijs weer kan dalen. Voor verdere economische groei moeten ook de lonen meestijgen We verwachten geen correctie, maar zien ook weinig ruimte voor verdere stijging Centrale banken gaan minder stimuleren Stijgende bedrijfswinsten De winstgroei van bedrijven neemt wereldwijd gezien toe. In Europa en Japan was die groei in het tweede kwartaal 25%, in de VS 10%. Ook de verwachtingen van analisten voor volgend jaar zijn positief. Daarmee ondersteunen de winsten de opgelopen aandelenkoersen. Wij verwachten voor wereldwijde aandelen over heel 2017 een gemiddelde winstgroei van 9%, tegenover een gemiddelde winstgroeiverwachting van ruim 14% door analisten. Hoewel we dus voor 2017 wel winstgroei verwachten, zal die niet op het niveau zijn van het afgelopen kwartaal. Een voorname reden hiervoor is het al eerder genoemde achterblijven van de lonen. Ook de geopolitieke onzekerheden kunnen consumenten afremmen in hun bereidheid het geld te laten rollen. Aandelen nog steeds relatief aantrekkelijk Door de relatief hoge koersen lijkt het alsof aandelen duur zijn. De sterke winstgroei uit het afgelopen kwartaal heeft de verhouding tussen de koers en de winst wat recht getrokken, maar de koerswinstverhouding is nog steeds hoog, vergeleken met het verleden. Ook is het dividendrendement van aandelen gedaald, door de gestegen koersen. Op grond daarvan zou je kunnen stellen dat aandelen duur zijn. Maar we moeten niet uit het oog verliezen dat die andere grote beleggingscategorie, obligaties, nog steeds een erg lage rentevergoeding geeft. Zo beschouwd zijn aandelen nog steeds relatief aantrekkelijk. Uiteraard kan, bij een onverwachte gebeurtenis (zoals bedrijfscijfers die tegenvallen, of een renteverhoging door een van de belangrijke centrale banken) een correctie plaatsvinden. Beleggers prijzen op dit moment echter nog geen tegenvallers in en de markten zijn daarmee perfect geprijsd. Wij laten de relatieve weging van aandelen in onze tactische assetallocatie op neutraal staan. Een correctie verwachten we niet op korte termijn, maar we zien anderzijds ook weinig ruimte voor verdere stijging. Rust op de obligatiemarkten Het beleid van de centrale banken blijft de rentes laag houden. Het piekje dat we vorige maand zagen door de uitspraken van ECB-voorzitter Mario Draghi is inmiddels weer wat uitgevlakt. Toch is de rente in Europa geleidelijk iets opgelopen en we verwachten dat centrale banken hun beleid wat minder stimulerend zullen maken. Dit zal een opwaarts effect hebben op de obligatierentes. We laten daarom de onderweging van Europese staatsobligaties en de verkorte looptijd (lagere rentegevoeligheid) binnen het vastrentende deel van de portefeuilles intact. Maandbericht Beleggen - augustus

5 Meer weten? Kijk op ing.nl/beursnieuws Disclaimer Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door en uitgebracht door ING Bank N.V. op 14 juli 2017 om uur. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig andere rechtspersoon of onderdeel dat tot de ING Groep N.V. behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan kunnen van invloed zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies. Door te klikken op deze link kunt u zien welke maatregelen ING neemt om belangenverstrengeling met betrekking tot aanbevelingen te voorkomen en te vermijden. Beleggen brengt risico s met zich mee. De waarde van uw belegging kan fluctueren. U kunt uw gehele inleg kwijtraken. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.