oktober MARKTCOMMENTAAR

Transcriptie

1 oktober 2015 MARKTCOMMENTAAR

2 INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 INLEIDING Na de slechte berichten van september (groeilanden, VW-schandaal...) werden diegenen die een kalmere maand op financiële markten verwachtten wellicht ontgoocheld. Ondanks de geruststellende berichten uit China zorgden de slechte economische cijfers in de Verenigde Staten en de laatste zeer inschikkelijke toespraak van Mario Draghi immers voor een zekere nervositeit op de obligatiemarkt. Zo kon er een nieuwe rendementsdaling op de overheids- en bedrijfsobligaties worden waargenomen. Parallel hiermee presteerden de aandelenmarkten, opgelucht door de steun van de centrale banken en gerustgesteld door de conjunctuur van de wereldeconomie, goed tijdens de maand oktober. Meer dan ooit blijft de evolutie van de financiële markten afhankelijk van de monetaire beslissingen die in december zullen worden genomen door de Fed en de ECB. Marktcontext 4 Marktcontext in Europa 5 Marktcontext in de Verenigde Staten 6 Monetair beleid 7 Kortetermijnrentes 8 Overheidsobligaties 9 Covered bonds 11 Bedrijfsobligaties 12 Aandelen 13 Wisselkoersen en grondstoffen 15 Bijlage 16

3 IN HET KORT Net zoals vorige maand kunnen de in de Verenigde Staten gepubliceerde cijfers de financiële markten niet geruststellen. In de eurozone blijven de economische indicatoren goed met een inflatieniveau dat evenwel laag blijft. De overheidsrentes bleven verder dalen, hoofdzakelijk omwille van de zeer gematigde toespraak van de ECB. De credit spreads daalden geleidelijk tijdens de maand oktober nadat zij de voorgaande weken een sterke stijging van de risicoaversie ondergingen. Voor het eerst sinds het begin van het jaar kenden de risicopremies op de covered bonds een aanzienlijke vermeerdering. De aandelenmarkten stegen sterk na de spanningen van de maanden augustus en september. Specifieke financiële termen worden verklaard in een lexicon : 3

4 MARKTCONTEXT In oktober bleven de economische en politieke berichten uit China veel belangstelling opwekken op de financiële markten. Eerst en vooral werden de Chinese economische groeicijfers voor het 3de kwartaal 2015 gepubliceerd door Peking. Op jaarbasis is er volgens de officiële statistieken een lichte vertraging van de activiteitsuitbreiding in China. Deze daalt van 7 % naar 6,9 %. Deze vooruitgang is lichtjes hoger dan de consensus die uitging van een stijging van 6,8 %. Vervolgens kondigde de Chinese Centrale Bank nieuwe monetaire versoepelingen aan (in de vorm van rentedalingen) om de economie verder te ondersteunen. Op politiek vlak relativeerde de Chinese eerste minister de groeidoelstelling van 7 % voor dit jaar voor zijn land. De h. Li Keqiang verduidelijkte dat China de volgende 5 jaar een groei van 6,5 % nodig heeft om de doelstellingen van de regering te behalen. Tijdens de voorstelling van het volgende vijfjarenplan voor China kondigde de regering bovendien de beëindiging van het éénkindbeleid aan: elk Chinees koppel zal voortaan twee kinderen mogen krijgen. Deze maatregel dient om de bevolkingsvergrijzing te verminderen, teneinde een tekort op de arbeidsmarkt te vermijden. 4

5 MARKTCONTEXT IN EUROPA De cijfers van de maand oktober bevestigen het «zwakke» groeiscenario voor de eurozone in In de eerste plaats was de industriële productie van de belangrijkste landen van de eurozone niet overtuigend (0,9 % YoY tegen de verwachtte 1,8 % en 1,7 % in juli). Deze negatieve resultaten worden grotendeels verklaard door de vertraging in de groeilanden die in augustus werd waargenomen. Duitsland lijkt meer getroffen te zijn door de Chinese vertraging aangezien de commerciële balans zijn laagste niveau in 12 maanden bereikt. Deze daalt van 25 miljard euro in juli naar 15,3 miljard in augustus. Hoewel het consumentenvertrouwen in oktober lichtjes daalde, zien wij bij de gunstige berichten dat de consumptie weer een stijgende dynamiek heeft en dat de werkloosheid daalt naar 10,8 %. De PMI-indices stegen in oktober naar hun hoogste niveau van de voorbije jaren (van 53,6 naar 54,0), meegetrokken door de dienstensector (van 53,7 naar 54,2) terwijl de industrie stabiliseert (op 52,0). 5

6 MARKTCONTEXT IN DE VERENIGDE STATEN In de Verenigde Staten zette de slechte tendens, die in september werd waargenomen, zich voort in de maand oktober. In de eerste plaats vertraagde de jobcreatie in augustus/september naar gemiddeld Dit ligt ver onder het gemiddelde vanaf 2011 ( /maand). Dit cijfer moet evenwel in perspectief worden geplaatst met de lage werkloosheidsgraad en de stijging van de «benuttingsgraad» van de bevolking sinds Bovendien is de industriële productie nog achteruitgegaan en lijkt het consumentenvertrouwen een moment van «zwakte» te kennen na de goede cijfers van het begin van het jaar. Ook al is het nog wat vroeg om te besluiten dat de Amerikaanse economie dramatisch vertraagd, toch pastte het IMF zijn groeiverwachtingen voor het Amerikaanse BBP in 2016 neerwaarts aan (2,8 % tegen 3 % verwacht in juli). 6

7 MONETAIR BELEID De ECB verraste iedereen tijdens haar monetairbeleidsvergadering door de deur open te zetten voor een grotere versoepeling van haar beleid op haar volgende bijeenkomst van 3 december. Concreet nam de ECB geen nieuwe maatregelen, maar gaf zij een duidelijk signaal om, indien nodig, meer te willen doen in een context van vertraging van de groeilanden en zwakke inflatie. Bijgevolg kondigde de h. Draghi aan dat de versoepelingsgraad van het monetaire beleid in december zal worden heronderzocht en dat nieuwe maatregelen zullen worden bestudeerd. De voorzitter van de ECB voegde expliciet toe dat de renteverlaging, met inbegrip van deze van de depositofaciliteiten, d.i. rente waaraan de banken hun liquiditeiten bij de ECB kunnen «parkeren», wordt overwogen. De Fed liet, zoals verwacht, haar richtrentes ongewijzigd. Zij nuanceerde evenwel de internationale risico s die de economie van de Verenigde Staten bedreigen en liet de deur duidelijk open voor een inkrimping van haar monetair beleid tijdens haar volgende bijeenkomst in december. De monetaire status-quo verraste nauwelijks de beleggers. Zij verwachtten zich niet aan zo n duidelijke verwijzing naar een mogelijke eerste renteverhoging sinds 2006 op haar volgende bijeenkomst. 7

8 KORTETERMIJNRENTES Er is nog steeds een neerwaartse druk op de kortetermijnrentes, wat in lijn is met het ultrasoepele beleid van de ECB. Momenteel bedraagt de referentierente, de Euribor 3 maanden, -0,07 %. Hij bereikt opnieuw een historisch laag niveau. 8

9 OVERHEIDSOBLIGATIES De obligatierendementen zagen hun niveau verder dalen tijdens de maand oktober. De belangrijkste aandachtspunten blijven dezelfde voor de beleggers: de monetaire beleiden van de Fed en van de ECB en de groei van de groeilanden. Deze neerwaartse rentebeweging wordt meer bepaald verklaard door de laatste toespraak van Mario Draghi die de kans op nieuwe monetaire maatregelen in december verhoogt. Bovendien blijven de inflatie-verwachtingen in de eurozone op uiterst zwakke niveaus, wat ook bijdraagt tot deze dalende dynamiek van de Europese rentevoeten. 9

10 Zowel de perifere landen als de corelanden zagen hun financieringsrentes in de loop van de maand oktober dalen. Portugal (+15 bpn) is evenwel een uitzondering omwille van de onzekerheid m.b.t. de toekomst van de centrumrechtse regering. Deze minderheidsregering werd gevormd na de verkiezingen van 4 oktober, maar wordt betwist door de linkse partijen die 122 van 230 zetels hebben in het Portugese parlement. Bovendien blijft Italië beter presteren dan Spanje. Dit zorgt voor een nieuwe afwijking tussen de rendementen van beide landen. 10

11 COVERED BONDS In oktober bleven de risicopremies van de covered bonds stijgen en bereikten in de meeste landen hun hoogste niveau van het jaar. Bovendien komen deze premies van de perifere segmenten in de buurt van deze van hun soevereine tegenhangers. De institutionele beleggers komen bijgevolg terug op de markt van de covered bonds, maar in kleine volumes aangezien de rendementen in de meeste gevallen nog negatief zijn. Wat de nieuwe uitgiftes betreft, was de maand oktober vrij druk. De emittenten lijken hun financieringen te versnellen voor het einde van het jaar en hebben dus hun twijfels over de marktomstandigheden die in 2016 moeten worden bereikt. 11

12 BEDRIJFSOBLIGATIES Oktober werd gekenmerkt door een progressieve detente van de itraxx-indices nadat zij tijdens de voorgaande weken een sterke stijging van de risicoaversie leden. De ongerustheid m.b.t. VW en Glencore verdween geleidelijk in de loop van de maand, ook al bleef de vrees over de economische groei evenwel aanwezig op de kredietrisico s. Vervolgens droegen de woorden van de h. Draghi, die zijn ultrasoepele monetaire beleid bevestigen bij tot de voortzetting van deze inkrimping. De risicopremies op het krediet daalden uiteindelijk met ongeveer 20 bpn tijdens de maand oktober en sloten af op bijna 70 bpn (niveau index itraxx 5 jaar eur Main) De primaire markt bleef vrij rustig tijdens het grootste deel van de maand oktober (resultatenpublicaties, hoge credit spreads ) alvorens weer wat aan volume te winnen tijdens de laatste week. Er moet worden genoteerd dat Daimler de markt heropend heeft voor de autoconstructeurs. Deze was sinds 7 weken gesloten. De Amerikaanse emittenten vertegenwoordigden 28 % van de volumes en er kon een verlenging van de uitgegeven maturiteiten worden vastgesteld. 12

13 AANDELEN Indices De beurzen toonden opmerkelijke prestaties in oktober (eurostoxx50 +10,24 % en S&P ,30 %) waarbij de meesten hun beste maand sinds april 2009 optekenden. Na de heropleving van de maand oktober zijn de Europese indices weer positief sinds het begin van het jaar. De Duitse Dax, sterk gewogen in exportwaarden, toont de sterkste stijging (+12,32 %) terwijl de Italiaanse MIB slechts stijgt met 5,39 %. Deze laatste blijft evenwel op kop sinds het begin van het jaar (+18,04 %). De stijging van de markten komt hoofdzakelijk door de toespraak van de centrale banken en het lagere risico op een nieuwe recessie van de wereldeconomie. De Fed stelde immers de eerste mogelijke renteverhoging uit naar december, de voorzitter van de ECB sprak bijzonder inschikkelijke woorden en de Chinese centrale bank verlaagde haar richtrentes. 13

14 Sectoren Alle Europese sectoren boekten vooruitgang over de maand oktober. De groeisectoren, die gevoelig zijn voor de detente van de vrees over de internationale omgeving, presteerden eerder beter dan de sectoren met een sterke binnenlandse verankering (media, banken, bouw en vastgoed). Zo presteerde de automobielsector het best (+18,15 %) gevolgd door grondstoffen (+15,44 %), voeding en dranken (+13,88 %) en technologie (+12,28 %). De automobielsector toonde de sterkste maandelijkse stijging na de rampmaand september omwille van het VW-schandaal en de vrees m.b.t. de Chinese marktzwakte. 14

15 WISSELKOERSEN EN GRONDSTOFFEN Goud Het goud steeg met 2,43 % en eindigt op 1142,16$ per ounce. Brent Na een stijging tot 52$ daalde de brent opnieuw en eindigde op 47,62$ (+1,04 %). Eurodol De eurodol bleef zeer gevoelig voor de toespraak van de centrale banken. Na een flirt met de 1,15 eindigde de eurodol met een daling van 1,47 % over de maand (1,1018). 15

16 BIJLAGE Rentevoeten 16

17 Aandelen, grondstoffen en forex 17

18 DIRECTIE FINANCIËN Verantwoordelijke uitgever : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE Opmaak : infographie@ethias.be JURIDISCHE INFORMATIE Deze publicatie is van informatieve aard. Zij is gebaseerd op onze eigen analyse van de financiële markten alsook op inlichtingen van derden die als voldoende betrouwbaar worden beschouwd. Ethias geeft evenwel geen enkele garantie met betrekking tot de volledigheid, de juistheid, de relevantie en de actualiteit van de gepubliceerde informatie. Ethias draagt bijgevolg geen enkele verantwoordelijkheid met betrekking tot deze gegevens. Deze publicatie heeft als doel u te informeren over de situatie die op de financiële markten heerst. Zij houdt onder geen beding een professioneel advies, een voorstel of een aanbod van Ethias in om te investeren of te desinvesteren in bepaalde financiële markten of instrumenten. Ethias draagt geen enkele verantwoordelijkheid voor de eventuele schade opgelopen ten gevolge van een beslissing gebaseerd op de gepubliceerde informatie.