Donderdag 12 december 2013 Drs. Jacques M. Jetten RV
3
M&A Debt Advisory Business Valuation Value Management 4
Over Aeternus: Facts & Figures Fact Figure Oprichting 1 januari 2006 Aantal transacties >200 Aantal medewerkers 16 Waarvan HBO/WO 100% Aeternus is FD Gazellen 2013! Waarvan MBV of RV 4 Werkgebied Aantal kantoren Deal size / Bedrijfsgrootte Nederland & Internationaal 2 (Venlo, Eindhoven) 2-75 mln / 10-750 medewerkers Groei 2012/2013 +28%/+15-20% 5
Initiatieven Aangesloten bij 6
Waarom Collegetour Bedrijfswaarde? Built to Sell 7
Waarom Innovatie als onderwerp? 1 2 3 Hoger rendement/ wel hoger risico Hogere cashflows/ wel hoger risico Hogere bedrijfswaarde Innovatie is in een belangrijke valuedriver in sommige branches Innovatie kan leiden tot een significante positie in een markt De enige manier om in sommige branches waarde toe te voegen is door innovatie 8
Tendensen van vandaag en morgen. 9
Soorten Innovatie Consumentgericht B2B 10
Soorten Innovatie Technologische innovatie Product innovatie Proces innovatie Diensten innovatie ETC UITWERKEN BESTAAND PRODUCT BESTAANDE MARKT ETC 11
Grote gedragsverandering Aanbieder Strategic Idea Radical Idea Smart Idea Big Idea Kleine gedragsverandering Aanbieder 12
Hoog Laag Bijdrage efficiency voor klant Hoog Product innovator Strategische partner (o.a. co-designer/co-producer /specialist) Early supplier Hoge involvement Intensiveer wederzijdse relatie Zwakke leverancier Jobber (eenvoudige zaken worden uitbesteed) Laag Klanten kunnen zich snel afwenden: exit Procesautomatisering Value engineering 13
Winnaars MKB Innovatie top 100 Bedrijf Winnaar in Activiteit Dacom 2011 Software voor slim watermanagement in tuinbouw Ojah 2012 Alternatief voor vlees en vis op basis van soja Ecofont 2013 Software voor inktbesparing op printers zonder kwaliteitsverlies 15
Waarnemingen Aeternus Valuemanagement door Innovatie in het MKB Discipline & Tijd Financierbaarheid Idee te groot willen verkopen Vanuit productiedenken naar marktpropositie 16
Waardering Innovatie Aanleidingen voor waardering 17
Berekening waarde Innovatie Going concern of strategisch
Aanleiding waardering innovatie Aantrekken Venture Capital Veel aandacht voor technologie Groepje investeerders (Te) weinig nagedacht over markt en distributie Weinig zicht op benodigd geld in vervolgfase(n) Te weinig scenario-denken Uitgaan van te krap budget waardoor innovatie niet of te laat op de markt komt 19
Aanleiding waardering innovatie Strategische koper Strategische koper kan voordelen opleveren: Toevoegen technische kennis Versnelling marktpenetratie Verbetering inkoopcondities Aantrekken professionelere staf Etc 20
Aanleiding waardering innovatie Value Management Mogelijkheid IP te ontwikkelen Versnelling groei Verhoging marge Verlaging risico Kosten (door)ontwikkeling worden onderschat Factor tijd wordt onderschat Inbreukrisico te laag/ uniekheid te hoog ingeschat 21
Waardering Innovatie Belangrijkste bouwstenen 22
De waarde van Innovatie Wanneer heeft innovatie waarde? Als de klant de (hogere) prijs wil betalen die nodig is om de investering ruimschoots terug te verdienen. Als in dat geval de concurrentie niet op korte termijn met een geringe inspanning hetzelfde kan realiseren. Markt en klanten waarop de innovatie gericht is geloofwaardig bij jouw bedrijf kunnen kopen.
Wat is waarde van een bedrijf? De contante waarde van toekomstige geldstromen van een bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting op datum van waardering n i=1 FCF (1 + R) FCF = R = (1+R) = Free cash flow Rendement Disconteringsfactor 24
Bedrijfswaarde berekening Waarde prognoseperiode Eindwaarde R= 20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ev Teller= FCF Noemer : (1+R) t Contante waarde 400 1,20 333 450 1,44 312 300 1,87 160 400 2,43 165 450 2,92 254 500 3,50 142 2,883 3,50 809 Bedrijfswaarde 1.1.2012 2,275 1.466 (65%) n i=1 FCF (1 + R) 809 (35%) 25
Waardering Innovatie Nieuw of bestaand bedrijf & scenarioanalyse Bestaand bedrijf Innovatie: Optie om innovatie te stoppen bij geen succes Bestaand/groter bedrijf wekt vertrouwen Scenario analyse Nieuwe Venture Innovatie: Risico van fall-out door vertraging of niet aanslaan innovatie Nieuwe venture moet zich als bedrijf nog bewijzen In bepaalde markten sneller wendbaarder en geloofwaardiger qua innovator Reële optie of Scenario analyse 26
Innovatie bij een bestaand bedrijf - 1- Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 500 200-225 -25 450 17% 3248 550 225-500 -28 248 Innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 575 300-350 -29 496 600 300-300 -30 570 612 306-306 -31 581 624 312-312 -31 593 637 318-318 -32 605 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF 0-200 100-100 0-200 0-400 100-75 -223-598 0-100 100-250 -446-696 0 0 200-400 -220-420 0 300 200-200 -15 285 0 750 200-200 -38 713 0 1000 200-200 -50 950 Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 25% 292
Innovatie bij een bestaand bedrijf - 2 - Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 500 200-225 -25 450 17% 3248 550 225-500 -28 248 Met Innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 575 300-350 -29 496 600 300-300 -30 570 612 306-306 -31 581 624 312-312 -31 593 637 318-318 -32 605 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF 500-200 300-325 -25 250 550-400 325-575 -250-350 575-100 400-600 -475-200 600 0 500-700 -250 150 612 300 506-506 -46 866 624 750 512-512 -69 1306 637 1000 518-518 -82 1555 Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 20% 3600
Innovatie bij een bestaand bedrijf - 3 - Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 500 200-225 -25 450 17% 3248 550 225-500 -28 248 575 300-350 -29 496 600 300-300 -30 570 612 306-306 -31 581 624 312-312 -31 593 637 318-318 -32 605 Met Innovatie, geen groei bestaand NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 500-200 300-325 -25 250 21% 3026 510-400 325-575 -250-390 520-100 400-600 -475-255 531 0 500-700 -250 81 541 300 506-506 -42 799 552 750 512-512 -65 1237 563 1000 518-518 -78 1485
Innovatie bij een bestaand bedrijf - 4 - Zonder innovatie 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 500 200-225 -25 450 17% 3248 550 225-500 -28 248 575 300-350 -29 496 600 300-300 -30 570 612 306-306 -31 581 624 312-312 -31 593 637 318-318 -32 605 Innovatie; geen groei bestaand; andere DV vanaf 2018 NOPLAT bestaand NOPLAT nieuw + Afschrijving - Investering MVA - Investering NWK Operational FCF Disconteringsvoet Bedrijfswaarde 1.1.2014 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 500-200 300-325 -25 250 21% 4540 510-400 325-575 -250-390 520-100 400-600 -475-255 531 0 500-700 -250 81 541 300 506-506 -42 799 552 750 512-512 -65 1237 563 1000 518-518 -78 1485
Hoe waardeer je Innovatie(strategie)? A: Waardering van toekomstige geldstromen, die ontstaan door innovatie en het beoordelen van het risico dat hiermee gepaard gaat B: Waardering van toekomstige geldstromen, die worden gerealiseerd door niet te innoveren en het hierbij behorende risico Is A hoger dan B: dan doorgaan, anders verkopen of stoppen.
Scenario bestaand bedrijf & innovatie Innovatie lukt niet Waarde bedrijf met Innovatie strategie 40% 60% Innovatie lukt wel 90% 10% 60% 40% Door zonder Innovatie Faillissement Succesvol Matig Succesvol 32
Scenario start up & innovatie Waarde bedrijf met Innovatie 80% 20% Strategie lukt niet direct Strategie lukt direct 30% 70% 50% 50% Herfinanciering lukt wel Herfinanciering lukt niet; einde Succesvol Matig Succesvol 40% 60% Succesvol Matig Succesvol 33
Innovatie waardering Aandachtspunten Survivorship Bias Winner s curse Monte Carlo simulatie Vertraging 34
Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld 35
Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld 36
Zorg@Risk: gestileerd voorbeeld Effecten van de 3 hoofdaannames: 18% kans OCF negatief Gemiddelde OCF 2,2 mln Standaardafwijking van 2,3 mln! Minimum en maximum kan ook resp. -/- 6,0 en 9,6 mln zijn. 37
De invloed van vertraging Keu =35% 2013 2014 2015 2016 2017 Jaarlijkse Cashflow 100 100 100 100 100 Contante waarde 221,996 Jaarlijkse Cashflow 0 0 100 100 100 Contante waarde 93,052 Vermindering waarde door 2 jaar vertraging: 128,944 (-58%) 38
Uw waardecreatie door Innovatie? Onderzoek of Innovatie voor uw bedrijf een relevante value-driver is Stel vast hoe Innovatief u bent: is innovatie een valuedriver die bij uw bedrijf waarde kan toevoegen Werk meerdere scenario s uit en kies de beste Stel KPI s vast en voer uit Meet ontwikkeling waarde Economische balans en stel bij? Economische balans Economische waarde Onderneming (EW) Eigen vermogen= EW- VV Vreemd vermogen (VV) 39
Tot slot Vragen? Word lid van LinkedIn group Aeternus! www.aeternuscompany.nl Aeternus is FD Gazellen 2013! Artikelen vakkennis Gesloten deals Ontwikkelingen M&A markt Laatste nieuws over Aeternus 40
41