Sterke industrie, maar inflatiedruk neemt toe
|
|
- Jonas de Jonge
- 7 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 Sterke industrie, maar inflatiedruk neemt toe Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Highlights Het nieuws uit de wereldwijde industriesector bleef in december overwegend positief. De Europese schuldencrisis bleef doorsudderen, maar ondanks dat trokken de aandelenmarkten verder aan. In de grote opkomende markten neemt de inflatiedruk toe. De overheden doen zo min mogelijk omdat ze de robuuste groei niet in gevaar willen brengen. In de komende maanden zullen verdere bescheiden verkrappingsmaatregelen echter onvermijdelijk zijn. Wij blijven positief over de meeste risicovolle beleggingscategorieën, maar we geven de voorkeur aan gematigde overwegingen vanwege de toenemende spanningen in de eurozone en de aanhoudende monetaire verkrapping in de opkomende markten. Op de obligatiemarkt van de eurozone zijn de spreads op obligaties van de perifere landen weer wat tot rust gekomen, al staan ze wel op hogere niveaus. Net als bij de vorige keren dat de schuldencrisis oplaaide en weer ging liggen, lijkt het alsof het probleem minder urgent is geworden. Maar dat is niet zo. Er is nog steeds geen structurele oplossing voor de onderliggende problemen. Dat betekent dat het niet lang zal duren voordat het probleem weer de kop opsteekt. Een van de belangrijkste risico s voor onroerend goed is een aanhoudende stijging van de obligatierente. Gezien de inzet van de centrale banken om de economie zo lang als nodig is te steunen, verwachten wij dat het risico van een aanzienlijke stijging van de obligatierente vanaf dit niveau beperkt is. De waardering van onroerend goed ligt iets boven het historische gemiddelde ten opzichte van aandelen, maar niet zodanig dat wij een underperformance verwachten van onroerend goed. Over een horizon van drie tot zes maanden verwachten wij dat aandelen in Noord-Amerika, Europa en de Pacific zullen achterblijven bij de opkomende markten. De economische vooruitzichten voor de opkomende markten zijn goed, terwijl de waardering min of meer in Pagina 1 van 12
2 lijn is met die van volwassen markten. Het momentum is echter sterker en de economische vooruitzichten voor de langere termijn staan minder onder druk van vergrijzing of overheidsschuld. Wij handhaven onze verwachting dat cyclische aandelen zullen profiteren van de huidige economische cyclus, dit geldt vooral voor de sectoren consument cyclisch en industriële goederen. Pagina 2 van 12
3 Samenvatting Het nieuws uit de wereldwijde industriesector bleef in december overwegend positief. De Europese schuldencrisis bleef doorsudderen, maar ondanks dat trokken de aandelenmarkten verder aan. In de grote opkomende markten neemt de inflatiedruk toe. De overheden doen zo min mogelijk omdat ze de robuuste groei niet in gevaar willen brengen. In de komende maanden zullen verdere bescheiden verkrappingsmaatregelen echter onvermijdelijk zijn. Wij blijven positief over de meeste risicovolle beleggingscategorieën, maar we geven de voorkeur aan gematigde overwegingen vanwege de toenemende spanningen in de eurozone en de aanhoudende monetaire verkrapping in de opkomende markten. Macro-economische visie Het optimisme over de wereldwijde groei neemt toe. In opkomende markten stijgt de inflatiedruk, wat slechts aarzelend wordt aangepakt door de voorzichtige monetaire autoriteiten. In de volwassen markten zal het monetaire beleid naar verwachting ruim blijven. Noord-Amerika De meeste Amerikaanse economische cijfers van de afgelopen maanden waren in lijn met of beter dan de verwachtingen. Dit GROOTSTE STIJGING AMERIKAANSE CONSUMENTENBESTEDINGEN SINDS geeft aan dat de economie in het vierde kwartaal aan 945 momentum won. Zoals gebruikelijk speelt de consument een CONSUMER SPENDING (QUARTERLY) +4.%* 945 belangrijke rol bij het herstel, met een daling van de 94 CONSUMER SPENDING (MONTHLY) 94 spaarquote van 6,3% halverwege het jaar naar 5,3% in +1.4% 935 november. De detailhandelsverkopen groeiden met een solide +1.7% +.1% +2.4% 935,8% in november en anekdotische berichten over de uitgaven voor de feestdagen waren over het algemeen % -.8% +2.2% veelbelovend. Op basis van de cijfers tot en met november -3.5% +1.9% zouden de reële consumentenbestedingen tussen de 4% en % % 5% (op jaarbasis) moeten stijgen ten opzichte van het derde % kwartaal, de hoogste groei sinds 26. Deze sterke +2.% % consumentenvraag heeft zich verbreed naar de industriesector. De ISM-index voor de industrie steeg naar 57, in december, een niveau dat overeenkomt met een * ESTIMATE BASED ON 2 MONTHS, ASSUMING NO GROWTH IN DECEMBER BRON: BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS, ROBECO stijging van 5% in het reële BBP, ruim boven de groei van 2,6% in het derde kwartaal. Er zijn zelfs signalen dat het vraagherstel ook doorwerkt op de arbeidsmarkt: het aantal nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen lag voor de eerste keer sinds 28 onder de 4., volgens cijfers van ADP steeg het aantal nieuwe banen in de private sector met bijna 3. in december en het aantal vacatures neemt ook toe. Deze trend zou moeten worden bevestigd door de werkgelegenheidscijfers (ex-agrarische sector), hoewel het extreme winterweer waarschijnlijk tot volatiele resultaten zal leiden in de komende maanden (zoals we vaker wel dan niet zien tegenwoordig). Toch zou het slechts een kwestie van tijd moeten zijn voor we banengroei zien, nu de consumentenbestedingen sterk gestegen zijn en bedrijven werken met minder werknemers. De enige negatieve uitzondering op de positieve cijfers is de huizenmarkt. Met een daling van 1,% ten opzichte van september daalde de Case-Shiller Home Price-index meer dan verwacht in oktober. De daling in huizenprijzen vanaf het hoogtepunt in 26 kwam hiermee op 3,5%. De huizenmarkt komt overeen met slechts 2,5% van het GDP, maar door het welvaartseffect van huizenprijzen is het een belangrijke sector om in de gaten te houden. Er worden verdere dalingen van de huizenprijzen verwacht. Pagina 3 van 12
4 Europa Het Britse economische herstel bleef op koers in het vierde kwartaal van 21. De PMI-index voor de industriesector steeg onverwacht van 57,5 in november naar 58,3 in december, de grootste stijging in 16 jaar. De inflatie blijft hardnekkig hoog en de btw-verhoging in januari draagt niet bij aan het verlagen hiervan. Desondanks is het onwaarschijnlijk dat de Bank of England het rentebeleid op korte termijn aanpast. Gezien de hoge werkloosheid en de onzekerheid over de gevolgen van de strenge bezuinigingsmaatregelen van de Britse overheid, verwachten we dat de centrale bank de rente ongewijzigd laat voor de nabije toekomst. Aangevoerd door Duitsland ligt de Europese CPI EN KERNINFLATIE EUROZONE (% JAAR-OP-JAAR) industriesector ook op stoom. De PMI-index steeg van ,3 naar 57,1 in december. De Duitse PMI steeg van 58, naar 6,7. In het algemeen zijn er geen tekenen dat het contrast tussen Frankrijk en Duitsland aan de ene kant en de zuidelijke periferie aan de andere kant minder wordt En ook zijn er nog geen tekenen dat de staatsschuldcrisis tot bedaren komt. Er waren geen belangrijke beleidsinitiatieven rond de overgang naar het nieuwe jaar. De ECB blijft beperkte hoeveelheden schuldpapier van de perifere landen kopen. Ondanks het feit dat het minuscule Estland een modeleuroburger is, is de toetreding van dit land tot de eurozone op 1 januari niet voldoende om het moreel te verhogen. De belangrijkste problemen in de eurozone zijn nog steeds niet opgelost EMU CPI FLASH ESTIMATE (%YOY) EMU CPI EXCLUDING FOOD, ENERGY, TOBACCO en we verwachten dat de spanningen hoog blijven. Het Source: Thomson Reuters Datastream monetaire beleid zal naar verwachting ruim blijven, hoewel de totale inflatie in de eurozone boven de drempel van 2,% uitkwam in december. De inflatie blijft de komende maanden waarschijnlijk hoog vanwege de opwaartse druk van voedsel- en energieprijzen. De kerninflatie (1,1% jaar-op-jaar in december) zou echter zeker onder de 2,% moeten blijven, wat een passieve houding van de ECB zowel mogelijk als waarschijnlijk maakt. Pagina 4 van 12
5 Pacific In Japan gaf de Tankan-index over het vierde kwartaal aan dat het sentiment onder grotere producenten minder was gedaald dan verwacht (van 8 naar 5). Dit was waarschijnlijk het gevolg van de verzwakking van de yen in november. Toch is de verwachting voor het eerste kwartaal van 211 opnieuw negatief (-2), een daling van 7 punten. Het rapport bevatte weinig positief nieuws over de arbeidsmarkt (vlak) en prijzen (aanhoudende deflatie). Er was wel wat optimistischer nieuws over de industriesector, die tekenen van uitbodeming vertoont. De industriële productie steeg 1,% in november (de eerste stijging in zes maanden) terwijl de productieverwachtingen duiden op solide groei in december (+3,4%) en januari (+3,7%). Men moet echter in het achterhoofd houden dat deze verwachtingen extreem volatiel zijn. Bovendien groeide de industriesector ook sterk in dezelfde periode vorig jaar, dus jaar-op-jaar zullen de cijfers voorlopig waarschijnlijk stabiliseren op dit niveau. Als de industriële productie zich echter met een groei van rond de 5% blijft bewegen, zou dat toch geen slecht resultaat zijn voor Japan, gezien de problemen als deflatie en vergrijzing waarmee het land te maken heeft. Natuurlijk zijn de structurele problemen van een zwakke binnenlandse UITBODEMING VAN DE JAPANSE INDUSTRIESECTOR? -4% -25% economie en de hoge afhankelijkheid van exportgedreven groei nog niet verdwenen, wat betekent dat de recente verdere waardestijging van de yen goed in de gaten moet worden gehouden. Voor Australië ligt de focus op de economische gevolgen van de ernstige overstromingen in Queensland. Volgens schattingen kan deze impact zo hoog zijn als 2% van het totale BBP. De export vanuit de regio zal waarschijnlijk voor enige tijd onderbroken zijn (als gevolg daarvan is de koolprijs gestegen), terwijl de schade aan de infrastructuur zeer substantieel is volgens Donald McGauchie, bestuurslid van de centrale bank. Normaal gesproken leidt een gebeurtenis als deze tot een eenmalige afname van de groei, gevolgd door een herstel in verband met het opnieuw opbouwen van infrastructuur. In het geval van Australië zouden beperkingen op het gebied van capaciteit en arbeid kunnen leiden tot een ongewenste stijging van de inflatie. 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% BRON: BLOOMBERG, ROBECO INDUSTRIAL PRODUCTION (YOY, L) INDUSTRIAL PRODUCTION (QOQ, R) BASED ON SURVEY DATA 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% Opkomende markten De Chinese inflatie steeg in november naar 5,1%, wat een tweede bescheiden renteverhoging teweegbracht in december. De Chinese autoriteiten zijn duidelijk bezorgd over de ontwikkeling van de inflatie. Groei blijft echter een prioriteit. We verwachten daarom dat het beleid van kleine stappen van verdere kwantitatieve en kwalitatieve monetaire verkrapping wordt voortgezet. Na vier maanden waarin de Chinese PMI-index is gestegen, daalde deze van 55,2 in november naar 53,9 in december. De index bleef daarmee ruim boven het niveau van 5, en wijst dus op verdere economische groei. CPI CHINA EN WPI INDIA (JAAR-OP-JAAR %) Hoewel de Indiase autoriteiten ook zorgen uitten over de BRON: BLOOMBERG, ROBECO inflatieontwikkelingen vanwege de politiek belangrijke voedselprijzen, daalde de maatgevende index van groothandelsprijzen verder naar 7,5% in november. De PMI-index voor de industrie ging door een kleine dip in december (net als in China), maar de groei blijft krachtig. De Indiase centrale bank zal de rente waarschijnlijk verder verhogen Pagina 5 van 12
6 De Braziliaanse economie won momentum in november: de industriële output steeg 5,3%. De inflatie blijft stijgen in Brazilië en kwam in november op 5,63%, boven het inflatiedoel van de overheid van 4,5%. Daarom worden waarschijnlijk binnenkort verkrappende monetaire maatregelen genomen. Zoals verwacht versnelde in Rusland de inflatie verder, tot 8,7% in december. De druk op de Russische centrale bank om het beleid te verkrappen neemt dus toe. Een reeks bescheiden renteverhogingen in het eerste kwartaal lijkt onafwendbaar. BBP-GROEI PER REGIO (%) M 211 ROBECO* VS -2,6 2,7 2,4, - EUROZONE -4, 1,1 1,5, = VK -5, 1,7 2,, = JAPAN -5,2 3, 1,2, - CHINA 9,1 1,1 9,1,1 = INDIA 7,4 8,4 8,5,1 + BRAZILIË -,2 7,5 4,6,2 + RUSLAND -7,9 4,4 4,3 -,1 + WERELD -2,2 3,3 2,9, = * GEEFT AAN OF WE EEN HOGER (+), GELIJK (=) OF LAGER (-) GROEIPERCENTAGE VERWACHTEN DAN DE HUIDIGE CONSENSUSSCHATTING VOOR 21 BRON: CONSENSUS ECONOMICS, ROBECO CPI-GROEI PER REGIO (%) M 211 ROBECO* VS -,3 1,6 1,4 -,1 = EUROZONE,3 1,3 1,4, = VK 1,9 4,6 3,5, + JAPAN -1,4 -,9 -,3, - CHINA -,7 3, 3,, + INDIA 12,4 9,4 6,8, + BRAZILIË 4,3 5,1 4,9,1 + RUSLAND 8,8 7,4 7,4, + WERELD,7 2,1 2,, = * GEEFT AAN OF WE EEN HOGERE (+), GELIJKE (=) OF LAGERE (-) CPI VERWACHTEN DAN DE HUIDIGE CONSENSUSSCHATTING VOOR 21 BRON: CONSENSUS ECONOMICS, ROBECO Pagina 6 van 12
7 Vooruitblik financiële markten Assetmix Terugblik op afgelopen maand Risk-on is de kortste manier waarop we de performance van de financiële markten in december kunnen omschrijven: hoe hoger het risico, des te beter het rendement. Zoals te verwachten was, waren de volumes in het algemeen laag gedurende de maand. Dit leidde echter niet tot wijdverbreide volatiliteit, misschien met uitzondering van de Amerikaanse obligatiemarkten tijdens veilingen eind december. Grondstoffen lieten de beste resultaten zien, met een stijging van meer dan 6%. Hierdoor kwam het driemaandsrendement op een indrukwekkende 15%. Wereldwijde aandelen (niet afgedekt naar de euro) eindigden de maand ruim 4% hoger en kwamen daarmee op de tweede plaats. Terwijl de performance van aandelen gemeten in euro's vorige maand geholpen werd door een forse waardevermindering van de valuta, steeg de euro deze maand 3%. Hierdoor verminderden de rendementen in euro's effectief. Onroerend goed steeg 3,7%, waardoor dit de (brede) beleggingscategorie werd met de beste performance voor heel 21 (+3%). Daarna kwam PERFORMANCE PER BELEGGINGSCATEGORIE (TOTAALRENDEMENT IN EUR) 6 6 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N STOCKS: MSCI WORLD AC BONDS: JPM EUROLAND ALL.MAT. REAL ESTATE: S&P GLOBAL COMMODITIES: S&P GSCI HIGH YIELD: BARCLAYS PAN-EUR high yield (+2,2% afgedekt naar de euro), wat leidde tot een jaarrendement van 7,2%. Deze markt herstelde van de uitverkoop eerder in het kwartaal als gevolg van de eurocrisis. Obligaties (afgedekt naar de euro) waren de zwakste categorie, zowel voor de maand (-,5%) als voor het hele jaar (+1,2%) Source: DATASTREAM PERFORMANCE PER BELEGGINGSCATEGORIE (TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3J -5J AANDELEN (MSCI AC WORLD) 4,2% 1,7% 13,7% 21,1% -2,8% 6,9% ONROEREND GOED (S&P GLOBAL REITS) 3,7% 8,8% 15,5% 3,% -4,5%,2% HIGH YIELD (BARCLAYS PAN-EUR) 2,2% -1,7% 5,6% 7,2% 2,2% -5,5% OBLIGATIES (JPM EUROLAND ALL MAT.) -,5% -3,6% -1,2% 1,2% 15,4% 17,2% GRONDSTOFFEN (S&P GSCI) 6,2% 15,4% 12,1% 16,6% -27,8% -34,4% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Pagina 7 van 12
8 Aandelen De aandelenmarkten realiseerden met moeite een klassieke eindejaarsrally, met winst voor alle regio's en alle sectoren. Zowel het goede (meevallende Amerikaanse economische cijfers) als het slechte nieuws (oplopende spreads in de eurozone, hogere Chinese inflatie plus een renteverhoging) werd in het algemeen genegeerd. Aandelen stegen langzaam ongeacht wat het nieuws bracht. De 2-daagse gerealiseerde volatiliteit bereikte zelfs het laagste punt in dertig jaar aan het einde van het jaar, wat een teken is van de stabiliteit van de marktbewegingen gedurende de maand. Een verklaring die wordt gegeven voor de stabiele performance van aandelen houdt verband met de instroom van nieuw geld in aandelengerelateerde fondsen (in tegenstelling tot obligatiefondsen, die een netto-uitstroom boekten). Dit kan worden gezien als een VIX-INDEX TOONT GEEN TEKENEN VAN VERHOOGDE STRESS CBOE S&P5 IMPLIED VOLATILITY INDEX teken van herwaardering van het risico-rendementsprofiel Source: DATASTREAM van obligaties ten opzichte van aandelen. In de regel hebben obligaties een laag risico en een laag rendement. In de afgelopen maanden is echter duidelijk geworden dat een laag risico niet hetzelfde is als geen risico, met forse negatieve (en op die van aandelen lijkende) rendementen voor de obligaties van de landen in de Europese periferie. De zorgen zijn niet beperkt gebleven tot de kleinere landen, omdat een stijgende schuldenlast en het vooruitzicht van toekomstige inflatie zeker ook een negatieve invloed hadden op de markt voor Amerikaanse Treasuries. Gezien de herwaardering van het vermeende risicoprofiel van obligaties zou het geen verrassing moeten zijn geweest dat sommige beleggers overstapten van laag renderende obligaties naar de hoger renderende aandelenmarkten. Dat wil niet zeggen dat er aan aandelen geen risico's kleven, maar met een monetair beleid dat er duidelijk op gericht is om de markten te voorzien van ruime liquiditeit, en de wereldeconomie die gestaag (maar langzamer dan de trend) groeit en winsten die blijven stijgen, is het duidelijk dat de middellange termijn positief is voor aandelen. Het is interessant om te zien dat 211 begon op dezelfde manier als 21: als de groei aan momentum blijft winnen, duurt het niet lang voor er wordt gesproken over exitstrategieën Onroerend goed Onroerend goed schudde in de eerste helft van de maand de negatieve invloed van de grote stijging in de lange rente van zich af. Onroerend goed werd waarschijnlijk ondersteund door een flatterend effect, omdat dit de brede beleggingscategorie was met de beste performance in 21. Over het hele jaar steeg onroerend goed 3%, geholpen door de opleving van de wereldeconomie en de wereldwijd lage lange rente. Hoe indrukwekkend een rendement van 3% ook klinkt, moet men in het achterhoofd houden dat dit slechts een gedeeltelijk herstel is van een eerdere daling: over een horizon van drie jaar realiseerde de sector een negatief rendement van -4,5% op jaarbasis, slechter dan de -2,8% van aandelen. Een van de belangrijkste risico s voor onroerend goed is een aanhoudende stijging van de obligatierente. Gezien de inzet van de centrale banken om de economie zo lang als nodig is te steunen, verwachten wij dat het risico van een aanzienlijke stijging VERHOUDING KOERS-CASHFLOW VOOR ONROEREND GOED VERGELEKEN MET AANDELEN PRICE-TO-CASH-FLOW REAL ESTATE RELATIVE TO P/CF STOCKS AVERAGE P/CF REAL ESTATE VS P/CF STOCKS BRON: MSCI, TFD, ROBECO Source: DATASTREAM Pagina 8 van 12
9 van de obligatierente vanaf dit niveau beperkt is. Daarom denken we dat onroerend goed in de komende maanden grotendeels in lijn met de aandelenmarkten zal bewegen. De waardering ligt iets boven het historische gemiddelde ten opzichte van aandelen, maar niet zodanig dat wij een underperformance verwachten van onroerend goed. Bedrijfsobligaties De uitverkoop van bedrijfsobligaties als gevolg van de schuldencrisis in de eurozone bleek een tijdelijk fenomeen, omdat spreads al weer inkwamen in december. De afname van de spreads op bedrijfsobligaties moet niet worden gezien als een teken dat de crisis in de eurozone is gaan liggen: spreads op de obligaties van perifere eurolanden daalden niet maar stabiliseerden op een hoog niveau, wat aangeeft dat de problemen nog niet voorbij zijn. Net als op de aandelenmarkten werd het feit dat er geen slecht nieuws was gezien als voldoende reden voor een rally, samen met de herbeoordeling van het risicorendementsprofiel van staatsobligaties. De segmenten van de bedrijfsobligatiemarkt die het zwaarst werden getroffen in november (high yield, Europees schuldpapier, financials) zagen het grootste herstel in december. Op dit moment hebben we geen voorkeur voor credits of high yield. In een portefeuillecontext denken we dat het aantrekkelijk is om een positie te nemen in credits ten opzichte van staatsobligaties en in high yield ten opzichte van cash. Staatsobligaties Staatsobligaties waren de zwakste schakel in 21, met lage rendementen en relatief hoge volatiliteit in sommige delen van de markt. Na nieuwe dieptepunten (wat betreft lange rente) in oktober verslechterde het sentiment rap, met Amerikaanse Treasuries voorop in de uitverkoop van 1 basispunten. Een aantal factoren lag hieraan ten grondslag, zoals gestegen inflatieangst (hoewel dit nu beperkt lijkt), het gebrek aan enige geloofwaardige actie in verband met het verminderen van het begrotingstekort in 211, en beter dan verwachte economische cijfers. Hoewel 1 basispunten serieus klinkt, is het geen reden voor paniek: met een gemiddelde nominale BBP-groei van 4,% (21-211) is het huidige niveau van 3,4% voor de tienjaarsrente zeker normaal te noemen. We verwachten echter dat de Federal Reserve de ontwikkelingen nauwlettend in de gaten houdt, gezien het feit dat deze stijging nu ook SPREADS VOOR AMERIKAANSE INVESTMENT GRADE EN HIGH YIELD 2% effect heeft op de economisch belangrijke hypotheekrente. De huizenmarkt is nog steeds knock-out en kan niet veel hebben op dit moment. Op monetair gebied wordt nog steeds een nulbeleid gevolgd en het belang van de Fed als marktpartij wordt met de maand groter (naar verwachting zal de Fed halverwege het jaar meer dan 2% van al het uitstaande Treasury-papier hebben gekocht). Ook zal kerninflatie hoogstwaarschijnlijk geen sterke verslechtering laten zien in de komende maanden. Daarom verwachten we niet dat de uitverkoop van Treasuries op dezelfde voet zal doorgaan. Tenminste, als de Amerikaanse economie niet sterk opleeft 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % US IG SPREAD US HY SPREAD BRON: BARCLAYS SPREAD 1-JAARS RENTE T.O.V. DUITSLAND JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV GRIEKENLAND SPANJE PORTUGAL ITALIE IERLAND BELGIE Source: DATASTREAM Pagina 9 van 12
10 Op de obligatiemarkt van de eurozone zijn de spreads op obligaties van de perifere landen weer wat tot rust gekomen, al staan ze wel op hogere niveaus. Net als bij de vorige keren dat de schuldencrisis oplaaide en weer ging liggen, lijkt het alsof het probleem minder urgent is geworden. Maar dat is niet zo: Spanje moet nu herfinancieren tegen een spread van 24 basispunten ten opzichte van Duitsland, een duidelijke aanwijzing dat de situatie nog steeds niet is genormaliseerd. Er is nog geen structurele oplossing voor het onderliggende probleem, wat betekent dat deze kwestie binnenkort weer de kop opsteekt. Grondstoffen Hoge volatiliteit lijkt het belangrijkste kenmerk te zijn van de grondstoffenmarkten, zowel van de gehele beleggingscategorie als binnen de verschillende subindices. Per saldo waren grondstoffen voor de derde achtereenvolgende maand de beleggingscategorie met de beste resultaten (gemeten in euro's). Hoewel we neutraal blijven over grondstoffen, houden we deze sector nauwlettend in de gaten als een mogelijke kandidaat voor een upgrade, in verband met de groeiende wereldwijde middenklasse. GSCI-SPOTKOERS GRONDSTOFFEN (USD) GSCI-SPOTKOERS GRONDSTOFFEN (EUR) ENERGY AGRICULTURE INDUSTRIAL METALS LIVESTOCK PRECIOUS METALS 4 Source: DATASTREAM ENERGY AGRICULTURE INDUSTRIAL METALS LIVESTOCK PRECIOUS METALS 4 Source: DATASTREAM PERFORMANCE PER REGIO (MSCI AC WORLD; UNHEDGED TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3J -5J NOORD-AMERIKA (47%) 3,6% 13,1% 13,4% 24,% 1,7% 2,% EUROPA (25%) 5,2% 6,4% 14,% 11,7% -16,% 4,2% PACIFIC (14%) 4,4% 12,6% 12,7% 24,1%,4% -3,8% OPKOMENDE MARKTEN (14%) 4,% 9,3% 15,8% 27,5% 8,9% 62,8% AC WORLD (1%) 4,2% 1,7% 13,7% 21,1% -2,8% 6,9% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Regiomix Zoals de tabel hierboven laat zien, waren er geen grote verschillen in de regionale performance afgelopen maand. Europa voert de lijst aan, maar deze winst van 5,2% kwam na een zwakke performance in de twee voorgaande maanden: met een rendement van 6,4% over de afgelopen drie maanden was Europa de regio met de slechtste resultaten over het vierde kwartaal. Dit is deels het gevolg van de relatief zwakke performance op het gebied van winstherzieningen, maar het heeft duidelijk ook te maken met de onzekerheid over de ontwikkelingen in de eurozone. De verschillen tussen de andere regio's waren beperkt deze maand. Desondanks lijkt het erop dat de Chinese renteverhoging in de laatste week van het jaar een rally in aandelen van opkomende markten heeft veroorzaakt. In de laatste handelsweek deed de regio het 1,5 procentpunt beter dan de andere regio's. Over een horizon van drie tot zes maanden verwachten wij dat Noord-Amerika, Europa en de Pacific zullen achterblijven bij de opkomende markten. De economische vooruitzichten voor de opkomende markten zijn goed, Pagina 1 van 12
11 terwijl de waardering ook min of meer in lijn is met die van volwassen markten. Het momentum is echter sterker en de economische vooruitzichten voor de langere termijn staan minder onder druk van vergrijzing of overheidsschuld. WINST- EN WAARDERINGSCIJFERS PER REGIO (MSCI AC WORLD) WINSTGROEI (%) ST.DEV. RAMINGEN (%) WINSTHERZ. INDEX K/W OP 12M FWD WINST FJ1 FJ2 12M HUIDIG 1J GEM. 3M 1M HUIDIG 1J GEM. NOORD-AMERIKA 38,3 14,5 14,7 6,6 5,2 28,3 22,5 13,4 15,8 EUROPA 35,4 15,2 14,9 13,8 12,4 4,9-8,9 1,9 13,8 PACIFIC 49,7 14, 19,,9 1,9-6,6 1,1 13,7 17,5 OPKOMENDE MARKTEN 31,6 16,1 16,1 13, 9,3 13,7 12,4 11,7 1,8 AC WORLD 37,7 14,9 15,5 2,4 2, 16,2 9,6 12,5 14,9 DE WINSTHERZIENINGSINDEX WORDT BEREKEND ALS HET VERSCHIL TUSSEN HET AANTAL OP- EN NEERWAARTSE HERZIENINGEN TEN OPZICHTE VAN HET AANTAL TOTALE HERZIENINGEN. BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Sectormix PERFORMANCE PER SECTOR (MSCI AC WORLD; UNHEDGED TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3J -5J ENERGIE (11%) 7,% 17,9% 22,% 19,9% -4,8% 24,5% BASISMATERIALEN (9%) 7,7% 18,4% 27,4% 3,5% 9,6% 61,1% INDUSTRIE EN DIENSTVERLENING (11%) 4,9% 13,% 17,7% 33,% -2,6% 12,4% CONSUMENT CYCLISCH (1%) 1,7% 12,5% 19,1% 34,4% 14,5% 9,5% CONSUMENT DEFENSIEF (9%) 2,1% 6,9% 8,7% 22,8% 19,8% 4,3% GEZONDHEIDSZORG (8%) 1,9% 5,3% 3,7% 1,7% 7,2%,2% FINANCIËLE DIENSTVERLENING (21%) 5,2% 7,3% 9,3% 14,3% -25,7% -28,4% IT (12%) 3,6% 13,1% 13,% 19,4% 7,3% 8,3% TELECOM (5%) 2,1% 5,4% 12,3% 2,2% -6,5% 29,9% NUTSBEDRIJVEN (4%) 1,7% 3,8% 3,8% 7,9% -14,5% 17,1% AC WORLD (1%) 4,2% 1,7% 13,7% 21,1% -2,8% 6,9% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Een aantal thema's speelde een rol bij de sectorperformance. Met een flinke opleving van olie- en grondstoffenprijzen in het vierde kwartaal is het geen verrassing dat energie en basismaterialen de sectoren met de beste resultaten waren deze maand. Winstherzieningen voor beide sectoren liepen niet gelijk met deze performance, maar omdat de waardering goedkoop (energie) tot gemiddeld (basismaterialen) is, zou dit nog geen grote bedreiging moeten zijn. Financiële dienstverlening kwam op de derde plaats en profiteerde van de in het algemeen grotere risicobereidheid op de financiële markten, waarmee een deel van de slechte resultaten van de afgelopen maanden werd goedgemaakt. Wij handhaven onze verwachting dat cyclische aandelen zullen profiteren van de huidige economische cyclus, dit geldt vooral voor de sectoren consument cyclisch en industriële goederen. WINST- EN WAARDERINGSCIJFERS PER SECTOR (MSCI AC WORLD) WINSTGROEI (%) ST.DEV. RAMINGEN (%) WINSTHERZ. INDEX K/W OP 12M FWD WINST FJ1 FJ2 12M HUIDIG 1J GEM. 3M 1M HUIDIG 1J GEM. ENERGIE 3,7 12, 12,6 2,9 2,5-7,1-15,3 11,3 12,3 BASISMATERIALEN 75,3 31,7 3,7 3,8 2,4 9,9,5 12,6 13,2 INDUSTRIE EN DIENSTVERLENING 45,6 17,5 19,5,9,7 37,3 2, 13,9 15,8 CONSUMENT CYCLISCH 88,5 16,8 19,6,8,7 3,3 15,6 14,3 17,4 CONSUMENT DEFENSIEF 9,7 9,7 1,3,4,3 4,2 2,5 14,8 16,5 GEZONDHEIDSZORG 8,2 7,9 7,7,4,3 19,3 16,1 11,4 16,9 FINANCIËLE DIENSTVERLENING 55,7 18,9 19,3,9,9 1,6 2,1 11, 12,2 IT 61, 11,1 12,3,5,4 3,2 39,5 13,5 21, TELECOM 3,7 7,7 7,9,5,5,5-1,3 11,9 2,4 NUTSBEDRIJVEN -,7 4,7 3,2,8,7-7,3-8,5 12,5 13,5 AC WORLD 37,7 14,9 15,5 2,4 2, 16,2 9,6 12,5 14,9 DE WINSTHERZIENINGSINDEX WORDT BEREKEND ALS HET VERSCHIL TUSSEN HET AANTAL OP- EN NEERWAARTSE HERZIENINGEN TEN OPZICHTE VAN HET AANTAL TOTALE HERZIENINGEN. BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Pagina 11 van 12
12 Sluitingsdatum tekst: 5 januari 211. Sluitingsdatum tabellen: 31 december 21. De maanden in de tekst en de tabellen zijn geen kalendermaanden maar worden teruggerekend vanaf de sluitingsdatum. Belangrijke informatie Dit document is met zorg samengesteld door Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco). Het is bedoeld om de lezer te voorzien van informatie over de specifieke capaciteiten van Robeco, maar is geen aanbeveling om bepaalde effecten of beleggingsproducten te kopen of te verkopen. Elke belegging staat altijd bloot aan risico. Beleggingsbeslissingen dienen daarom alleen te worden gebaseerd op het betreffende prospectus en op diepgaand financieel, fiscaal en juridisch advies. De inhoud van dit document is gebaseerd op betrouwbaar geachte informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring omtrent de juistheid of volledigheid gegeven, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. Dit document is niet bedoeld voor distributie aan of gebruik door enig persoon of entiteit in enige jurisdictie of land waar de plaatselijk geldende wet- of regelgeving een dergelijke distributie of gebruik niet toestaat. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers volgens de Wet financieel toezicht of voor personen die volgens andere van toepassing zijnde wetten gerechtigd zijn dergelijke informatie te ontvangen. Historische rendementen worden alleen ter illustratie gegeven en zijn als zodanig geen weergave van de verwachtingen van Robeco voor de toekomst. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Werkelijke rendementen kunnen aanzienlijk verschillen van de verwachtingen opgenomen in dit document. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle copyrights, octrooien en andere eigendommen in de informatie in dit document zijn het eigendom van Robeco Institutional Asset Management B.V. Er worden geen rechten van welke aard dan ook in licentie gegeven of toegewezen of op andere wijze overgedragen aan personen die toegang hebben tot deze informatie. De informatie in deze publicatie is niet bestemd voor personen in andere landen (zoals burgers of inwoners van de VS), waar het aanbieden van buitenlandse financiële diensten verboden is, of waar de diensten van Robeco niet beschikbaar zijn. Robeco Institutional Asset Management B.V., Rotterdam (Handelsregister nr ), is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten in Amsterdam. Pagina 12 van 12
Sterke productiecijfers compenseren effect nieuwe schuldencrisis
Sterke productiecijfers compenseren effect nieuwe schuldencrisis Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldwijde industriesector bracht in november
Nadere informatieEurozone blijft achter bij de wereldeconomie
Eurozone blijft achter bij de wereldeconomie Léon Cornelissen Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Door de schuldencrisis in de eurozone lijkt het voor Europeanen of de wereldeconomie
Nadere informatieSterkere groei en QE2 gunstig voor risicovolle beleggingen
Sterkere groei en QE gunstig voor risicovolle beleggingen Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De Federal Reserve heeft een tweede ronde van kwantitatieve
Nadere informatieVoorzichtige houding nog steeds gerechtvaardigd
Voorzichtige houding nog steeds gerechtvaardigd Léon Cornelissen Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldeconomie heeft verdere vertraging opgelopen, maar de VS en Japan
Nadere informatieLusteloze aandelenmarkten nu groei afzwakt
Lusteloze aandelenmarkten nu groei afzwakt Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het lijkt erop dat het tempo van de wereldwijde economische groei
Nadere informatieHerstel ligt op koers, inflatie minder groot probleem
Herstel ligt op koers, inflatie minder groot probleem Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het herstel van de wereldwijde economie blijft op koers.
Nadere informatieBeleggers voorzichtiger geworden
Beleggers voorzichtiger geworden Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Highlights De voortdurende, en misschien zelfs erger wordende, Europese schuldencrisis en de gevolgen voor de financiële
Nadere informatieWelkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015
Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Marktontwikkelingen derde kwartaal 2015 Geen renteverhoging
Nadere informatieOptimisme over groei neemt toe, spanningen in het Midden-Oosten
Optimisme over groei neemt toe, spanningen in het Midden-Oosten Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De industriële productie trekt wereldwijd aan.
Nadere informatie27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report
27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker
Nadere informatieAnalyse economische & financiële markten Visie februari 2010
Analyse economische & financiële markten Visie februari 1 Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Economisch herstel is ongelijkmatiger geworden; de aandelenmarkten zijn nerveus De markten zijn
Nadere informatieScenarioplanning voor pensioenfondsen
Scenarioplanning voor pensioenfondsen Expected Returns 2013-2017 Pensioenbestuurders.nl Erasmus Universiteit Rotterdam, 14 mei 2013 Ronald Doeswijk, Chief Strategist Roderick Molenaar, Portfolio Strategist
Nadere informatieGroeitempo vertraagt. Highlights. Financial Markets Research. Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk.
Groeitempo vertraagt Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het groeitempo van de wereldwijde economie vertraagt. Zorgen over groeiende inflatierisico
Nadere informatieNog steeds een stap voor op een stijgende markt
UPDATE VAN DE PORTEFEUILLEMANAGER Februari 2015 Voor professionele beleggers ROBECO GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND Nog steeds e stap voor op e stijgde markt Christopher Hart, fondsmanager Betere macrovooruitzicht
Nadere informatieLiquiditeitsprobleem aangepakt, solvabiliteit blijft bron van zorg
mei 2010 Liquiditeitsprobleem aangepakt, solvabiliteit blijft bron van zorg Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Highlights Toen de Griekse schuldencrisis uit de hand ging lopen, hebben de Europese
Nadere informatieAbrupte verslechtering van de wereldwijde economie
Abrupte verslechtering van de wereldwijde economie Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldwijde economie vertoont tekenen van een verrassend
Nadere informatieEconomie en financiële markten
Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieAandelenmarkten negeren potentieel negatieve factoren
Aandelenmarkten negeren potentieel negatieve factoren Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De stroom macro-economische cijfers blijft over het algemeen
Nadere informatieAls de Centrale Banken het podium verlaten
Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de centrale banken het toneel verlaten 1. Zichtbaar economisch herstel 2. Het restprobleem 3. Onbekend terrein 4. Wat betekent dit voor asset allocatie? Zichtbaar
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
Nadere informatieEuroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group
Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012
Nadere informatieVisie ING Investment Office Oktober 2017
Visie ING Investment Office Oktober 2017 Bob Homan 21 september 2017 Kernfactoren die financiële markten bepalen 3 pijlers + sentiment Economie Sentiment Waardering Liquiditeit Hoe staat de economie ervoor?
Nadere informatievisie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer
visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer de zon schijnt, maar centrale banken vinden het nog fris 2 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17
Nadere informatieExpected Returns. Lukas Daalder, CIO Robeco Investment Solutions Amsterdam November 2015
Expected Returns Lukas Daalder, CIO Amsterdam November 2015 Sophisticated model ontwikkeld voor voorspelling rendement aandelen Geannualiseerd rendement eerste twee jaar : +13,0%... Werkwijze 5 jaars outlook
Nadere informatieJanuari MaandJournaal. Special Licht op groen voor cyclische aandelen.
Januari 2018 MaandJournaal Special Licht op groen voor cyclische aandelen www.nnip.nl Licht op groen voor cyclische aandelen Cyclische aandelen hoorden in 2017 tot de uitblinkers op de financiële markten.
Nadere informatieWaar liggen de kansen?
Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland
Nadere informatieNovember MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten.
November 2017 MaandJournaal Special Outlook 2018 - Aantrekkelijke aandelenmarkten www.nnip.nl Beleggingsvooruitzichten 2018 De wereldeconomie staat er goed voor. Het economisch vertrouwen, winstgroei en
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur
Nadere informatieNN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Nadere informatieWelkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016
Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016 Bas Endlich Jacob Vijverberg Lex Solleveld 1 Marktontwikkelingen eerste kwartaal 2016
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatieVerwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Politieke inflatie
Verwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Politieke inflatie Januari 2017 Achmea Investment Management Zeist Brexit, Trumpflation, en de markt wil het graag geloven Bron: Achmea IM, Bloomberg 2
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%
Nadere informatievisie op 2017 seminar a.s.r. vermogensbeheer 2 november 2016 Jack Julicher
visie op 2017 Anybody who is intelligent who is not confused doesn t understand the situation very well. (Charlie Munger, 91 jaar, vice-voorzitter Berkshire Hathaway) aged 91), Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatiePerspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieVisie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht
Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd
Nadere informatieBeleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Nadere informatieBericht 3 e kwartaal September 2014
Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Nadere informatieMonthly Outlook Economie moeizaam, markten aarzelend
Mei 2012 Financial Markets Research Monthly Outlook Economie moeizaam, markten aarzelend In dit nummer Highlights 1 Macro-economische visie 2 Vooruitblik financiële markten 6 Special: 'Sell in May' en
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader
Nadere informatieMarktomstandigheden In het tweede kwartaal van 2016 zijn de rentes op de kapitaalmarkt van de eurozone verder gedaald. In het algemeen gold hoe langer
Marktomstandigheden In het tweede kwartaal van 2016 zijn de rentes op de kapitaalmarkt van de eurozone verder gedaald. In het algemeen gold hoe langer de looptijd hoe groter de daling. Zo nam de rente
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V.
BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights
Nadere informatieDe gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven
Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van
Nadere informatieOp zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Nadere informatieHet waren weekjes weer wel: 38 en 39
aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. Het waren weekjes weer wel: 38 en 39. De nieuwe macrocijfers.5..5. -.5 -. -.5 -. -.5 % -.6 -.6.
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad eind maart 2017 is 112,6% en is gestegen ten opzichte
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieNederlandse Beleggingsfondsen Keren 1x per jaar dividend uit, tenzij een interim dividend wordt uitgekeerd.
Nederlandse Beleggingsfondsen Keren 1x per jaar uit, tenzij een interim wordt uitgekeerd. Het nettobedrag is in Nederland 15% lager (er geldt een belasting van 15%, die de Nederlandse klant achteraf weer
Nadere informatieMonthly Outlook Wereldeconomie blijft verzwakken
juli 212 Investment Solutions & Research Monthly Outlook Wereldeconomie blijft verzwakken In dit nummer Highlights 1 Macro-economische visie 2 Vooruitblik financiële markten 6 Financial Markets Research:
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal januari 2017 t/m 31 maart Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2017-1 januari 2017 t/m 31 maart 2017 Samenvatting: De maandelijkse nominale dekkingsgraad is gestegen van 105,7% naar 110,5%; De beleidsdekkingsgraad
Nadere informatieMarktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.
Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieING Maandbericht Beleggen April 2014
ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieMaandbericht Beleggen September 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieMaandbericht Beleggen November 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieRapportage 2e kwartaal 2016
Rapportage 2e kwartaal 2016 Economische ontwikkelingen Inleiding Markten worden geregeerd door de uitkomst van het referendum in Groot Brittannië (VK) eind juni. De keuze om de Europese Unie te verlaten
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieVooruitzichten economie en financiële markten
Vooruitzichten economie en financiële markten Bob Homan, ING Investment Office Grip op je Vermogen Den Haag, 9 oktober 2015 Vraag 1 Hoeveel % is de wereldindex (in Euro s) van hoogtepunt (15/4) tot dieptepunt
Nadere informatieUpdate Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office
ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste
Nadere informatieInformatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling
Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens
Nadere informatieMaandbericht Beleggen April 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieLifeCycle Prestatie Pensioen
LifeCycle Prestatie Pensioen 2018 www.nn.nl Wat houdt LifeCycle Beleggen in? Het maakt gebruik van LifeCycle Beleggen van NN Investment Partners. Met LifeCycle Beleggen hebben de specialisten van NN IP
Nadere informatieBlijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?
Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij
Nadere informatieNN Investment Partners Voorheen ING Investment Management
NN Investment Partners Voorheen ING Investment Management Onderdeel van NN Group N.V. Hoofdkantoor: Den Haag AuM: EUR 180 miljard (per 30 sept. 2015) 1.100 medewerkers Actief in 16 landen in Europa, het
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2014/ Mei 2016
BNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2014/2015 20 Mei 2016 2 Agenda Boekjaar 2014 / 2015 Resultaat & Beleid Recente marktontwikkelingen Vooruitzichten OBAM highlights 3 Boekjaar 2014/15 OBAM
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht maart 2018
Maandbericht maart 2018 Terugblik Aandelenbeurzen onder druk, veilige havens worden gezocht De economie draait op volle toeren, maar beleggers zijn terughoudend. De ontwikkelingen in het handelsconflict
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Vierde kwartaal 2017-1 oktober 2017 t/m 31 december 2017 Samenvatting: De (12 maands)beleidsdekkingsgraad is gestegen van 112,7% eind september 2017 naar 115,3%
Nadere informatieDe marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.
Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was
Nadere informatieEerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018
ASSETALLOCATIE FLASH Multi-asset, Quantitative and Solutions (MAQS) Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN hoofd Multi Asset christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieJaarbericht ABC 2013
Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar
Nadere informatieEconomic Developments
Economic Developments 11 juni 29 Han de Jong Economisch Bureau 1 Hoe is de kredietcrisis ontstaan? Forse deregulering financiële markten vanaf 198 Rentetarieven te lang te laag na IT-zeepbel Opwaartse
Nadere informatieBericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015
Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Nadere informatieZeg rente, wat doe je met mijn spaargeld? Den Haag, 2018
Zeg rente, wat doe je met mijn spaargeld? Den Haag, 2018 20.00 uur Welkom Rente, alles wat u moet weten Het combineren van sparen & beleggen Conclusie 21.05 uur 2 Rente, alles wat u moet weten Rente, interest
Nadere informatieRapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015
Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht april 2018
Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/016 Het NN First Class Return Fund won in het tweede kwartaal van 016 3,6% De stemming werd vooral bepaald door de zoektocht naar
Nadere informatieMarktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).
Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad
Nadere informatieAchmea life cycle beleggingen in beeld
Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen
Nadere informatieEdelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.
Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/016 Het NN First Class Return Fund behaalde dit kwartaal,9% De groei in opkomende markten werd breder gedragen Wereldwijde aandelen
Nadere informatieRapport. Asset Allocatie Consensus. Juni Jaargang 6 Issue 54
Rapport Asset Allocatie Consensus Juni 2017 Jaargang 6 Issue 54 Inhoud Inhoud... 2 Samenvatting juni 2017... 3 Asset Allocatie... 4 Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking... 4 Aandelen... 6 Regio-allocatie
Nadere informatieIn deze nieuwsbrief voor Q2 2014
In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieseptember MARKTCOMMENTAAR
september 2016 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Over het algemeen leidt het kleine aantal transacties tijdens de zomermaanden tot een grotere prijsvolatiliteit. Uitgezonderd enkele bewegingen die
Nadere informatie