Beleggers voorzichtiger geworden
|
|
- Christel Martens
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 Beleggers voorzichtiger geworden Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Highlights De voortdurende, en misschien zelfs erger wordende, Europese schuldencrisis en de gevolgen voor de financiële sectoren baren beleggers zorgen. Als gevolg daarvan zijn de deflatierisico s voor de wereldwijde economie toegenomen. Het is daarom te verwachten dat de centrale banken in de ontwikkelde wereld hun rentes nog wat langer laag zullen houden. In de belangrijkste opkomende markten zal het verkrappingsproces minder agressief worden. Het groeimomentum in 211 zal waarschijnlijk wat vertragen ten opzichte van 21. De groeiende overheidsschulden zorgen voor een groter risico op zowel deflatie als inflatie. Ons basisscenario blijft dat economische groei en terugdringing van tekorten uiteindelijk zal zorgen voor verlaging van de hoge schuldniveaus. Echter, er is ook een grotere kans dat een van de twee alternatieve scenario s monetaire financiering (inflatie) en faillissementen/herstructurering van schulden (deflatie) waarheid zal worden. De winsten zijn duidelijk aan het herstellen. Het eerste kwartaal van 21 liet de meeste positieve verrassingen zien sinds IBES deze cijfers begon bij te houden in En de winstverwachtingen zijn wederom verhoogd. Analisten rekenen voor het huidige jaar op een winstgroei van 33%. Naar onze mening laat dit beperkte ruimte over voor positieve winstverrassingen. Wij verwachten dat aandelen zich de komende maanden zijwaarts zullen blijven bewegen. De waarderingen van aandelen zijn verbeterd, zowel dankzij opwaartse winstherzieningen als dankzij een correctie van de aandelenkoersen. De verwachte koers-winstverhouding is gedaald naar 11,4x, wat historisch gezien behoorlijk aantrekkelijk is. Maar aangezien de Shiller koers-winstverhouding (gebaseerd op cyclisch gecorrigeerde winsten) en de koers-cashflowverhouding nog steeds wijzen op normale waarderingsniveaus, gaat het wat ons betreft te ver om aandelen goedkoop te noemen. Pagina 1 van 13
2 Het waarderingsverschil tussen onroerend goed en aandelen is groter geworden. Voor onroerend goed is de verwachte koerswinstverhouding 21,3x, voor aandelen is dit 11,4x. Zolang er geen opwaartse winstherzieningen zijn voor onroerend goed, handhaven wij onze visie dat het niet waarschijnlijk is dat deze beleggingscategorie het beter zal doen dan aandelen of andere risicovolle beleggingscategorieën. Pagina 2 van 13
3 Samenvatting De Europese schuldencrisis is nog steeds niet opgelost en zet een flinke rem op de Europese groei. Daarentegen wint de Amerikaanse groei aan kracht en doet Azië het bijzonder goed. Het risico van oververhitting is in China verdwenen nu de verkrappende maatregelen daar lijken te werken. Tegelijkertijd zijn beleggers voorzichtiger geworden over de vooruitzichten voor de wereldeconomie. Dit heeft vooral te maken met de angst voor het overslaan van de schuldencrisis binnen Europa. Macro-economische visie Het cyclische herstel van de wereldeconomie krijgt een duurzamer karakter. De voortdurende, en misschien zelfs erger wordende, Europese schuldencrisis en de gevolgen voor de financiële sectoren baren beleggers echter zorgen. Als gevolg daarvan zijn de deflatierisico s voor de wereldwijde economie toegenomen. De centrale banken van de volwassen landen houden de rente daarom waarschijnlijk nog wel even laag terwijl het verkrappingsbeleid van de belangrijkste opkomende markten waarschijnlijk minder agressief wordt. Het groeimomentum in 211 zal waarschijnlijk wat vertragen ten opzichte van 21. Noord-Amerika De meeste economische cijfers die afgelopen maand werden gepubliceerd ondersteunden het beeld van een geleidelijk herstel. De ISM verloor enigszins maar het niveau van mei is CONSUMENTEBESTEDINGEN IN VS NEMEN ADEMPAUZE, OF ZIJN ZE ADEMLOOS? % 15 met 59,7 nog steeds geruststellend hoog en ook de % 14 woningcijfers verrasten positief. Hoewel de tellingen daar wel aan meehielpen, was er toch sprake van herstel op de +4.% +1.% +4.2% arbeidsmarkt terwijl de industriële sector op en neer gaat. Het +5.4% enige minder positieve signaal was de vlakke ontwikkeling over mei van de persoonlijke bestedingen. Het simpele +3.1% +.5% 1 1 antwoord hierop is dat het bestedingsmomentum versnelde -8.% -.9% in Q1 en dat dit waarschijnlijk dus maar een adempauze is Zelfs al zou er de komende twee maanden geen sprake zijn van groei, dan nog zijn de consumentenbestedingen 2,4% hoger dan in Q1 (zie grafiek). Een wat minder positieve BRON: BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS verklaring is dat het vermogenseffect dat de bestedingen in Q1 ondersteunde in mei negatief is geworden. Het is te vroeg om conclusies te trekken maar als het vermogenseffect inderdaad zo'n belangrijke factor is, dan is de Amerikaanse economie allesbehalve immuun voor de Europese crisis. Elders in de regio publiceerde Canada krachtige groei (+6,1% in Q1) wat de Bank of Canada ertoe aanzette om de rente met 25 basispunten te verhogen naar,5%. De opmerking in het begeleidende persbericht dat 'dit besluit nog voldoende monetaire impulsen intact laat', moet worden gezien als een serieuze kandidaat voor de verkiezing van het understatement van het jaar. Europa In het VK nam het tempo van de economische groei enigszins af in het eerste kwartaal, maar er was nog wel sprake van een stijging (,3%). De Britse woningmarkt herstelt zich. De obligatiemarkt heeft - tot dusver - nog niet gereageerd op de tamelijk teleurstellende inflatiecijfers. De EU geharmoniseerde inflatie bedroeg in april 3,7% op jaarbasis, bij een kerninflatie van 3,1%. De Bank of England bagatelliseert de inflatoirerisico's en legt de nadruk op het tijdelijke karakter. Het moet een bijzonder onaangename verrassing voor de BoE zijn geweest dat de OESO adviseerde de rente van het huidige niveau van,5% te verhogen naar 3,5% eind 211. Wij vermoeden dat de Britse beleidsmakers de voorkeur geven aan een hogere inflatie in plaats van agressieve verkrapping. De duration van de Britse schuld is relatief lang en het land kan ervan profiteren dat het als eerste belangrijke land beleid aanvaardt dat is gericht op een hogere inflatie. Pagina 3 van 13
4 Om de groeiende onrust op de financiële markten over het landenrisico in Zuid-Europa de kop in te drukken, heeft de EU een tamelijk gecompliceerd steunpakket van EUR 75 miljard bedacht. Over hoe dit in de dagelijkse praktijk gaat werken, zijn nog geen details bekendgemaakt. Diverse landen hebben nu extra bezuinigingsmaatregelen doorgevoerd. Al die maatregelen zijn er niet in geslaagd de rust op de markt terug te brengen. Dit komt omdat de liquiditeitsproblemen weliswaar zijn opgelost, maar de solvabiliteitsproblemen even groot blijven. De bezorgdheid groeit over de electorale steun en de gezondheid van het financiële systeem nu blijkt dat banken massaal hebben belegd in wat potentieel zwakke leningen blijken te zijn. Het effect hiervan op de economie in het algemeen is moeilijk in te schatten. De euro is scherp gedaald en heeft bijna 2% verloren ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dit is een steun in de rug voor de Europese groei die traditioneel leunt op de export. De lange rente is in de Europese kernlanden opnieuw onder 3% gedaald. De Europese Centrale Bank (ECB) zorgt voor de nabije toekomst ongetwijfeld voor royale liquiditeit. Aan de andere kant worden groei en sentiment gedrukt door de algemene terughoudendheid van Europese banken om de kredietverstrekking te verhogen en door het opvoeren van de bezuinigingsmaatregelen. Al met al denken wij dat het effect hiervan op de Europese economische groei beperkt is. De kerninflatie in het eurogebied vertoont nog steeds een neerwaartse trend. De algemene inflatie versnelt licht. Het verlies van de euro beperkt de deflatierisico's. Door de aanhoudende zorgen over landenrisico's binnen de eurozone en de gevolgen voor de gezondheid van de Europese financiële sector verwachten wij niet dat de ECB in de nabije toekomst de rente verhoogt. Ook verwachten we voor het derde kwartaal van 211 geen wijzigingen in de herfinancieringsrente. De ECB is een interessant experiment aangegaan van indirecte monetaire verruiming door voornamelijk Griekse, Ierse en Portugese staatsobligaties te kopen. Tegelijkertijd worden compenserende maatregelen genomen om het systeem te zuiveren. EMU FLASH ESTIMATE EN KERNINFLATIE (YOY %) CPI FLASH ESTIMATE (%YOY) CORE CPI Pacific Ondanks de geografische afstand tot Europa hebben de Japanse financiële markten heftig gereageerd op de recente onrust. Dit hangt niet samen met de directe exposure naar Europa. De export naar de EU bedraagt maar rond de 1% van het totaal en er zijn geen aanwijzingen dat Japanners grote belangen hebben in Griekse staatsobligaties. Ook is het niet gerelateerd aan een toenemend bewustzijn over de tikkende tijdbom van de Japanse staatsschuld: de tienjaarsrente op Japanse staatsobligaties daalde tijdens de crisis naar 1,2%, niet bepaald een teken van een stijgende risicopremie. Het belangrijkste overdrachtskanaal is de yen. Die steeg snel en won rond de 5% ten opzichte van de dollar en 1% ten opzichte van de euro. Gezien het feit dat het Japanse economische herstel - tot nu toe - vooral is gebaseerd op de sterke performance van de exportsector, is het niet verrassend BEWEGING IN TEGENGESTELDE RICHTING dat de kracht waarmee dit economische herstel zich voorwaarts beweegt in twijfel wordt getrokken. De economische cijfers die deze maand zijn gepubliceerd, hielpen niet. Het BBP (1,2% versus de verwachte 1,4%), de werkloosheid (omhoog van 5,% naar 5,1%) en de inflatie (-1,2% versus de gehoopte -1,1%) stelden allemaal wat teleur. Het nieuws van Yukio Hatoyama's aftreden als minister-president begin juni werd beschouwd als het enige positieve nieuws. Dit leidde namelijk tot speculaties over een verschuiving naar een actiever beleid ter verzwakking van de yen. Voormalig minister van financiën Naoto Kan heeft de post van 15% 1% 5% % -5% -1% -15% APPRECIATION USD/AUD EUR/JPY USD/JPY DEPRECIATION BRON: BLOOMBERG APR MAY 15% 1% 5% % -5% -1% -15% Pagina 4 van 13
5 minister-president overgenomen. Gezien het feit dat hij in het verleden publiekelijk de voorkeur heeft gegeven aan een zwakkere yen, zullen de markten zijn verklaringen over dit onderwerp scherp volgen. Wij denken dat een zwakkere yen een veel effectievere manier is om de Japanse economie te steunen dan extra overheidssteun, vooral omdat de Japanse overheidsschuld in de buurt komt van 23% van het BBP. Zo sterk als de yen was, zo zwak was de Australische dollar. Een aantal factoren droeg hieraan bij, onder andere de omstreden belastingplannen voor grondstoffen, de daling in de grondstoffenprijzen, onzekerheid over de Chinese groei en het beëindigen van speculatieve longposities. In combinatie met de onzekerheid op de financiële markten hebben deze factoren de Reserve Bank of Australia ertoe gebracht de rente ongewijzigd te laten. Opkomende markten CHINESE GELDGROEI De maatregelen van de Chinese regering om de groei te 4 4 temperen lijken succesvol te zijn geweest. De groeiende onzekerheid over Europa betekent waarschijnlijk echter dat de Chinese autoriteiten nu terughoudender worden in het 3 3 nemen van meer maatregelen. Dit wijst er helaas op dat de opwaardering van de yuan tegenover de Amerikaanse dollar opnieuw zal worden uitgesteld. Wij verwachten dat het groeimomentum krachtig blijft. Conform de verwachtingen 2 2 groeit de Indiase economie ook sterk. In het eerste kwartaal bedroeg de BBP-groei in India 8,6%. De inflatie is hoog maar er zijn tekenen dat deze wat afvlakt. De centrale bank 1 1 heeft geen haast met een verdere verhoging van de rente. De Braziliaans economie groeit sterk, dit jaar waarschijnlijk CHINESE M2 GROWTH (%YOY) met een tempo van 6, à 7,%. De inflatie neemt nog CHINESE M1 GROWTH (%YOY) steeds toe en de regering verwacht dat de doelstelling van 4,5% dit jaar niet wordt gerealiseerd. Net als in andere opkomende landen aarzelen ook hier de autoriteiten vanwege de toenemende onrust op de financiële markten met het verhogen van de rente. De Russische economie herstelt zich sneller dan algemeen werd verwacht, maar de recente daling van de olieprijs dempt het optimisme. BBP-GROEI PER REGIO (%) M 21 ROBECO* VS, -2,4 3,3 3,1,1 + EUROZONE, -4, 1,1 1,5, + VK, -4,9 1,3 2,3 -,1 = JAPAN, -5,2 2,4 1,7,3 = CHINA, 8,7 1,3 9,2,3 = INDIA,, 8,2 8,3,1 + BRAZILIË 5,1 -,2 5,8 4,5,3 + RUSLAND 5,6-7,9 4,7 4,6,2 = WERELD,4-2,3 3,4 3,3,1 + * GEEFT AAN OF WE EEN HOGER (+), GELIJK (=) OF LAGER (-) GROEIPERCENTAGE VERWACHTEN DAN DE HUIDIGE CONSENSUSSCHATTING VOOR 21 BRON: CONSENSUS ECONOMICS, ROBECO CPI-GROEI PER REGIO (%) M 21 ROBECO* VS, -,3 2, 1,9, = EUROZONE,,3 1,3 1,4,1 = VK 4,3 1,9 3,9 2,5,2 + JAPAN, -1,4-1, -,2, = CHINA, -,7 3,3 3,4, + Pagina 5 van 13
6 INDIA,, 8,4 6,1,2 + BRAZILIË 5,9 4,3 5,2 4,7,4 + RUSLAND 13,3 8,8 7,1 6,7,1 + WERELD 1,,4 2,2 2,1,1 = * GEEFT AAN OF WE EEN HOGERE (+), GELIJKE (=) OF LAGERE (-) CPI VERWACHTEN DAN DE HUIDIGE CONSENSUSSCHATTING VOOR 21 BRON: CONSENSUS ECONOMICS, ROBECO Pagina 6 van 13
7 Vooruitblik financiële markten Assetmix Terugblik op afgelopen maand In de afgelopen maand is de risicoaversie onder beleggers toegenomen. De VIX staat nu al wekenlang ruim boven de 3 en de zorgen over staatsschulden en Europese banken bleven bestaan. Aandelen en onroerend goed daalden met circa 2-3%. Beide sectoren profiteerden echter sterk van internationale diversificatie, omdat de euro ongeveer 8% verloor. het zijn daarom de lokale indices die de mate van de correctie weergeven: in de meeste landen zijn deze 1% gedaald ten opzichte van hun hoogste punt. Beleggers vluchtten ook uit high yield, een categorie die 5,4% is gezakt. De sector grondstoffen werd ook zwaar getroffen met een correctie van 7,8%. Goud was daarop een uitzondering. Olie stond zelfs even op USD 7/bbl, terwijl een maand geleden nog bijna USD 9/bbl werd betaald. Obligaties hebben over het algemeen geprofiteerd van hun status van veilige haven en stegen 1,1% over de afgelopen maand. Staatsobligaties hadden het afgelopen jaar een rendement van een zeer behoorlijke 7,3%. PERFORMANCE PER BELEGGINGSCATEGORIE (TOTAALRENDEMENT IN EUR) J F M A M J J A S O N D J F M A STOCKS: MSCI WORLD AC BONDS: JPM EUROLAND ALL.MAT. REAL ESTATE: NAREIT GLOBAL COMMODITIES: S&P GSCI HIGH YIELD: BARCLAYS PAN-EUR PERFORMANCE PER BELEGGINGSCATEGORIE (TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3Y -5Y AANDELEN (MSCI AC WORLD) -2,6% 5,5% 15,3% 3,6% -18,3% 12,8% ONROEREND GOED (NAREIT GLOBAL) -2,4% 9,8% 21,2% 45,5% -33,5% 7,6% HIGH YIELD (BARCLAYS PAN-EUR) -5,4% -1,3% 2,9% 35,8% -13,3% -1,9% OBLIGATIES (JPM EUROLAND ALL MAT.) 1,1% 1,% 1,8% 7,3% 21,% 2,1% GRONDSTOFFEN (S&P GSCI) -7,8% -,2% 9,7% 6,2% -25,8% -33,4% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Aandelen De winsten zijn duidelijk aan het herstellen. Het eerste kwartaal van 21 liet de meeste positieve verrassingen zien sinds IBES deze cijfers begon bij te houden in En de winstverwachtingen zijn wederom verhoogd. Analisten rekenen voor het huidige jaar op een winstgroei van 33%. Naar onze mening laat dit beperkte ruimte over voor positieve winstverrassingen. Op dit moment is het aantal opwaartse herzieningen ongeveer gelijk aan het aantal neerwaartse herzieningen. Pagina 7 van 13
8 WINSTINDEX MSCI DEVELOPED WORLD (EURO) 7 6 WAARDERING MSCI DEVELOPED WORLD INDEX VERHOUDING OPWAARTSE EN NEERWAARTSE WINSTHERZIENINGEN EARNINGS INDEX MSCI WORLD (EURO/GUILDER) Wij verwachten dat aandelen zich de komende maanden zijwaarts zullen blijven bewegen. De waarderingen van aandelen zijn verbeterd, zowel dankzij opwaartse winstherzieningen als dankzij een correctie van de aandelenkoersen. De verwachte koers-winstverhouding is gedaald naar 11,4x, wat historisch gezien behoorlijk aantrekkelijk is. Maar aangezien de Shiller koers-winstverhouding (gebaseerd op cyclisch gecorrigeerde winsten) en de koers-cashflowverhouding nog steeds wijzen op normale waarderingsniveaus, gaat het wat ons betreft te ver om aandelen goedkoop te noemen. Bovendien betwijfelen we of de overvloed aan liquiditeit in staat is de meer risicovolle beleggingen een zetje te geven. We zitten op dit moment immers in de overgang van een periode met verrassend sterke macrocijfers naar een periode die per saldo waarschijnlijk weinig positieve verrassingen zal brengen. Aanvankelijk leek het herstel een V-vorm aan te nemen maar we denken dat dit niet zo zal blijven nu regeringen beginnen hun tekorten weg te werken. Een groeicijfer boven de tien ligt daarom niet in de lijn der verwachtingen. Het effect van de bezuinigingen zet het komende jaar waarschijnlijk een rem van ongeveer 1% op de economische groei. Dit cijfer is gebaseerd op een simpel rekensommetje: het begrotingstekort kan met 3% worden verlaagd door 2% groei en 1% bezuinigingen. Op basis van deze cijfers moeten de meeste regeringen erin slagen hun tekort binnen twee à drie jaar onder controle te krijgen. Na deze jaren gaat men weliswaar door met het terugdringen van de schuld, maar dit heeft dan geen negatief effect meer op de economische groei. Vastgoed Het waarderingsverschil tussen onroerend goed en aandelen is groter geworden. Voor onroerend goed is de verwachte koerswinstverhouding 21,3x, voor aandelen is dit 11,4x. Het uitlopen van dit verschil is het gevolg van het gebrek aan opwaartse winstherzieningen voor vastgoed terwijl de performance wel wat beter is. Zolang er geen opwaartse winstherzieningen zijn voor deze beleggingscategorie handhaven wij onze visie dat het niet waarschijnlijk is dat vastgoed het beter zal doen dan aandelen of andere risicovolle beleggingen. Bedrijfsobligaties MSCI 2 WORLD 21 - P/E 22 ON 12M 23 EXPECTED 24 EARNINGS MSCI WORLD - P/E ON REALISED EARNINGS MSCI RATIO WORLD OF UPWARD - P/CF ON VERSUS REALISED DOWNWARD CASH FLOWEARNINGS VERSIONS Pagina 8 van 13
9 We geven de voorkeur aan bedrijfsobligaties boven staatsobligaties. In de afgelopen maand zijn de spreads van bedrijfsobligaties ten opzichte van staatsobligaties uitgelopen. In een omgeving van gematigde groei zien bedrijven af van agressieve overnames. Dit is positief voor obligatiebeleggers. Beleggers moeten daarom profiteren van de huidige spreads. Na de uitverkoop in mei is er ruimte ontstaan voor het verkrappen van de spreads, zij het dat die ruimte beperkt is. Omdat we niet denken dat we een V-vormig herstel tegemoet gaan, geven we de voorkeur aan credits boven high yield omdat deze categorie defensiever is. Het spreekt vanzelf dat beleggers met een meer optimistische visie beter kunnen kiezen voor high yield. SPREADS VOOR AMERIKAANSE INVESTMENT GRADE EN HIGH YIELD 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Staatsobligaties US IG SPREAD US HY SPREAD Staatsobligaties zijn minder aantrekkelijk dan BRON: BARCLAYS bedrijfsobligaties. De inflatie vormt over het algemeen geen bedreiging, met uitzondering van het VK. En in de opkomende landen is in India sprake van duidelijk inflatoir risico. De kerninflatie vertoont een dalende tendens in de ontwikkelde landen. In Japan bedraagt die inmiddels -1,7%, in de eurozone,7% en in de VS 1,%. Opnieuw vormt het VK de uitzondering (3,1%). De groeiende overheidsschulden zorgen voor een groter risico op zowel deflatie als inflatie. Ons basisscenario blijft dat economische groei en terugdringing van tekorten uiteindelijk zal zorgen voor verlaging van de hoge schuldniveaus. Echter, er is ook een grotere kans dat een van de twee alternatieve scenario s monetaire financiering (inflatie) en faillissementen/herstructurering van schulden (deflatie) waarheid zal worden. Omdat we denken dat de kosten van inflatie lager zijn dan van deflatie, is inflatie het meest voor de hand liggende alternatieve scenario. In cijfers uitgedrukt, kennen we aan ons uitgangsscenario een kans van ruwweg 6% toe. Voor een aantal jaren van bovengemiddelde inflatie in de meeste volwassen landen vanwege monetaire financiering schatten we die kans in op 3% en voor deflatie vanwege het faillissement van een reeks landen op ongeveer 1%. SPREADS VAN PERIFERE EUROLANDEN TEN OPZICHTE VAN BUNDS (%) 1-JAARSRENTE (%) JAN FEB MAR APR MAY GREECE SPAIN PORTUGAL ITALY IRELAND US JAPAN UK GERMANY 1. Grondstoffen Pagina 9 van 13
10 De prijs van olie en industriële metalen daalde afgelopen maand. Je zou kunnen zeggen dat aandelen olie en koper nog steeds hoog staan en er dus weinig ruimte is voor een betekenisvolle stijging. Aangezien we gematigde economische groei voorspellen, denken we dat het te vroeg is om optimistisch te zijn over grondstoffen. Op de lange termijn kan het risico van schaarste vanwege de wereldwijd aantrekkende groei van de middenklasse echter heel goed leiden tot een prijsexplosie, precies zoals gebeurde in 28. SPOTPRIJZEN GRONDSTOFFEN ENERGY AGRICULTURE INDUSTRIAL METALS LIVESTOCK PRECIOUS METALS 4 Regiomix PERFORMANCE PER REGIO (MSCI AC WORLD; UNHEDGED TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3Y -5Y NOORD-AMERIKA (49%) -1,% 9,5% 23,6% 38,6% -14,% 6,5% EUROPA (24%) -4,7% -,1% 1,8% 18,% -31,4% 6,% PACIFIC (14%) -4,5% 1,9% 15,% 23,6% -19,8% 13,2% OPKOMENDE MARKTEN (13%) -2,3% 6,1% 15,8% 37,% 4,6% 89,% AC WORLD (1%) -2,6% 5,5% 15,3% 3,6% -18,3% 12,8% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Binnen aandelen blijven we positief over Noord-Amerika. Het economische herstel wint aan kracht nu de werkgelegenheid weer toeneemt. De consumentenbestedingen en de investeringen groeien weer. Een verdere versterking van de Amerikaanse dollar is mogelijk zo lang geen overeenstemming wordt bereikt over de oplossing van de schuldencrisis binnen de eurozone. We denken dat het voor Europese aandelen lastig is het rendement van Noord-Amerikaanse aandelen te evenaren. De groei in Zuid-Europa is laag en het economisch herstel over de regio als geheel loopt al duidelijk achter op de VS. Het lijkt erop dat de liquiditeitsproblemen voor de perifere eurolanden nu voor een paar jaar zijn opgelost. Maar het risico blijft bestaan dat een of meer landen hun financiële steun in deze periode weer intrekken zodra men denkt dat een Grieks faillissement onafwendbaar is. Het gevolg daarvan kan zijn dat de volatiliteit tijdelijk weer toeneemt. Een laatste factor is dat Europese banken minder goed gekapitaliseerd zijn dan banken in de VS. Inmiddels is het risico afgenomen dat de Chinese economie oververhit raakt en onbeheersbaar wordt. De geldgroei in China is nog steeds hoog maar vertraagt wel en het producentenvertrouwen is enigszins afgenomen. Ook de speculaties op de woningmarkt worden aangepakt. Voor opkomende markten als geheel blijven de macroontwikkelingen goed. Maar de waardering, de winstherzieningen en het relatieve momentum zijn identiek aan de markt. Dit wijst dus voor de korte termijn niet op een outperformance. Voor de Pacific verwachten we ook een neutrale performance in de komende maanden. De economische fundamentals zijn verbeterd maar zowel Noord-Amerika als de opkomende markten verkeren in een betere conditie. WINST- EN WAARDERINGSCIJFERS PER REGIO (MSCI AC WORLD) WINSTGROEI (%) ST.DEV. RAMINGEN (%) WINSTHERZ. INDEX K/W OP 12M FWD WINST FY1 FY2 12M HUIDIG 1J GEM. 3M 1M HUIDIG 1J GEM. NOORD-AMERIKA 31,5 18, 24,2 6,4 5, 28,9 7,3 12,3 16,4 EUROPA 31,1 19,1 25,1 13,2 12, 27, -1,1 9,9 14,5 PACIFIC 48,2 2,6 42,7,9 2,5 22,9 8,4 13,6 18,4 OPKOMENDE MARKTEN 33,4 18,7 26,7 12,6 8,9 19,9,4 1, 1,8 AC WORLD 33,4 18,7 26,7 2,3 1,9 26,1 4, 11,4 15,5 DE WINSTHERZIENINGSINDEX WORDT BEREKEND ALS HET VERSCHIL TUSSEN HET AANTAL OP- EN NEERWAARTSE HERZIENINGEN TEN OPZICHTE VAN HET AANTAL TOTALE HERZIENINGEN. BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Pagina 1 van 13
11 Sectormix PERFORMANCE PER SECTOR (MSCI AC WORLD; UNHEDGED TOTAALRENDEMENT IN EUR) -1M -3M -6M -12M -3Y -5Y ENERGIE (11%) -5,6% 1,6% 8,1% 12,4% -1,2% 32,7% BASISMATERIALEN (8%) -3,9% 2,9% 8,9% 29,6% -8,6% 68,6% INDUSTRIE EN DIENSTVERLENING (1%) -4,% 7,7% 22,2% 36,1% -2,6% 15,9% CONSUMENT CYCLISCH (1%) -2,% 12,1% 26,9% 42,9% -16,2% 8,4% CONSUMENT DEFENSIEF (1%) 2,3% 6,7% 19,3% 37,3% 1,3% 42,5% GEZONDHEIDSZORG (9%),7% 1,1% 13,7% 31,3% -6,2% 6,2% FINANCIËLE DIENSTVERLENING (21%) -4,6% 4,5% 1,6% 29,1% -43,% -18,% IT (12%) -2,7% 8,8% 23,6% 42,6% -2,1% 16,1% TELECOM (5%) 1,3% 6,1% 9,8% 24,4% -15,4% 22,6% NUTSBEDRIJVEN (4%) -,5% 3,6% 1,7% 18,2% -17,5% 28,7% AC WORLD (1%) -2,6% 5,5% 15,3% 3,6% -18,3% 12,8% BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Het was geen verrassing dat de defensieve sectoren de markt tijdens de correctie overtroffen, terwijl de meeste cyclische sectoren en financiële dienstverlening achterbleven. We hebben nog een kleine voorkeur voor cyclische sectoren, vooral IT en industrie en dienstverlening (in die volgorde). De economische groei ondersteunt de winsten in deze sectoren. Met name binnen IT is de trend dat winsten bovengemiddeld worden opgewaardeerd. Aan de minder positieve kant van het spectrum vinden we telecom en nutsbedrijven. Telecom verdient echter aandacht op grond van een aantal opwaartse winstherzieningen die te danken zijn aan positieve verrassingen. Voorlopig wachten we nog even af of de markt werkelijk kiest voor defensief in plaats van cyclisch of dat we alleen getuige zijn geweest van een tijdelijk herstel van defensieve namen. Wij blijven terughoudend binnen financiële dienstverlening. De winsten blijven achter bij de markt terwijl de onzekerheid over toekomstige regelgeving blijft bestaan. Bovendien kan de sector aanzienlijk te lijden hebben van de schuldencrisis in diverse landen. WINST- EN WAARDERINGSCIJFERS PER SECTOR (MSCI AC WORLD) WINSTGROEI (%) ST.DEV. RAMINGEN (%) WINSTHERZ. INDEX K/W OP 12M FWD WINST FY1 FY2 12M HUIDIG 1J GEM. 3M 1M HUIDIG 1J GEM. ENERGIE 3,4 21, 27,6 3, 2,4-1,8-27,4 9,4 12,7 BASISMATERIALEN 79, 31,1 58,6 3,5 2,3 27,5 5,9 1,4 13,2 INDUSTRIE EN DIENSTVERLENING 33,7 2,7 28,9,9,7 41, 7,1 13,3 16,2 CONSUMENT CYCLISCH 64,6 23,3 43,9,7,7 56,3 4,2 14,2 17,9 CONSUMENT DEFENSIEF 9,4 1,2 1,2,4,3 21,5, 13,5 16,7 GEZONDHEIDSZORG 8, 8,4 8,3,4,2-1,7-39,2 1,6 17,9 FINANCIËLE DIENSTVERLENING 48,2 25,3 36,3,9,8 13, -4,2 1,5 12,4 IT 55,6 12,6 29,9,5,4 52,2 19,8 12,4 22,5 TELECOM 3,9 8,3 5,8,5,5-5,3 13,8 1,7 21,4 NUTSBEDRIJVEN -,3 11,9 3,3,9,7-4,8-17,4 11,5 13,8 AC WORLD 33,4 18,7 26,7 2,3 1,9 26,1 4, 11,4 15,5 DE WINSTHERZIENINGSINDEX WORDT BEREKEND ALS HET VERSCHIL TUSSEN HET AANTAL OP- EN NEERWAARTSE HERZIENINGEN TEN OPZICHTE VAN HET AANTAL TOTALE HERZIENINGEN. BRON: THOMSON FINANCIAL DATASTREAM Pagina 11 van 13
12 Sluitingsdatum tekst en tabellen: 3 juni 21. De maanden in de tabellen zijn geen kalendermaanden, maar worden teruggerekend vanaf de sluitingsdatum. Belangrijke informatie Dit document is met uiterste zorgvuldigheid samengesteld door Robeco Asset Management, een handelsnaam van Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco). Het is bedoeld om de lezer te voorzien van informatie over de specifieke capaciteiten van Robeco, maar is geen aanbeveling om bepaalde effecten of beleggingsproducten te kopen of te verkopen. De informatie in dit document is uitsluitend bedoeld voor gekwalificeerde beleggers binnen de Wet financieel toezicht of voor personen die onder willekeurige van toepassing zijnde wetten geautoriseerd zijn dergelijke informatie te ontvangen. Beleggingsbeslissingen dienen alleen op basis van het relevante prospectus en grondig financieel, fiscaal en juridisch advies te worden genomen. De prospectussen zijn op verzoek kosteloos verkrijgbaar via De inhoud van dit document is gebaseerd op betrouwbaar geachte informatiebronnen. Er wordt echter geen garantie of verklaring omtrent de juistheid of volledigheid gegeven, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. Dit document is niet bedoeld voor distributie aan of gebruik door enig persoon of entiteit in enige jurisdictie of land waar de plaatselijk geldende wet- of regelgeving een dergelijke distributie of gebruik niet toestaat. Historische rendementen worden alleen ter illustratie gegeven en zijn als zodanig geen weergave van de verwachtingen van Robeco voor de toekomst. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle auteursrechten, patenten en andere eigendomsrechten die van toepassing zijn op de informatie in dit document zijn het eigendom van Robeco. Er worden geen rechten van welke aard dan ook in licentie gegeven of toegewezen of op andere wijze overgedragen op personen die toegang hebben tot deze informatie. Pagina 12 van 13
13 Robeco Institutional Asset Management B.V., Rotterdam (Handelsregister nr ), is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten in Amsterdam. Pagina 13 van 13
Eurozone blijft achter bij de wereldeconomie
Eurozone blijft achter bij de wereldeconomie Léon Cornelissen Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Door de schuldencrisis in de eurozone lijkt het voor Europeanen of de wereldeconomie
Nadere informatieSterkere groei en QE2 gunstig voor risicovolle beleggingen
Sterkere groei en QE gunstig voor risicovolle beleggingen Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De Federal Reserve heeft een tweede ronde van kwantitatieve
Nadere informatieVoorzichtige houding nog steeds gerechtvaardigd
Voorzichtige houding nog steeds gerechtvaardigd Léon Cornelissen Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldeconomie heeft verdere vertraging opgelopen, maar de VS en Japan
Nadere informatieAnalyse economische & financiële markten Visie februari 2010
Analyse economische & financiële markten Visie februari 1 Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Economisch herstel is ongelijkmatiger geworden; de aandelenmarkten zijn nerveus De markten zijn
Nadere informatieHerstel ligt op koers, inflatie minder groot probleem
Herstel ligt op koers, inflatie minder groot probleem Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het herstel van de wereldwijde economie blijft op koers.
Nadere informatieSterke productiecijfers compenseren effect nieuwe schuldencrisis
Sterke productiecijfers compenseren effect nieuwe schuldencrisis Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldwijde industriesector bracht in november
Nadere informatie27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report
27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker
Nadere informatieNog steeds een stap voor op een stijgende markt
UPDATE VAN DE PORTEFEUILLEMANAGER Februari 2015 Voor professionele beleggers ROBECO GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND Nog steeds e stap voor op e stijgde markt Christopher Hart, fondsmanager Betere macrovooruitzicht
Nadere informatieExpected Returns. Lukas Daalder, CIO Robeco Investment Solutions Amsterdam November 2015
Expected Returns Lukas Daalder, CIO Amsterdam November 2015 Sophisticated model ontwikkeld voor voorspelling rendement aandelen Geannualiseerd rendement eerste twee jaar : +13,0%... Werkwijze 5 jaars outlook
Nadere informatieAls de Centrale Banken het podium verlaten
Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de centrale banken het toneel verlaten 1. Zichtbaar economisch herstel 2. Het restprobleem 3. Onbekend terrein 4. Wat betekent dit voor asset allocatie? Zichtbaar
Nadere informatieLusteloze aandelenmarkten nu groei afzwakt
Lusteloze aandelenmarkten nu groei afzwakt Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het lijkt erop dat het tempo van de wereldwijde economische groei
Nadere informatieLiquiditeitsprobleem aangepakt, solvabiliteit blijft bron van zorg
mei 2010 Liquiditeitsprobleem aangepakt, solvabiliteit blijft bron van zorg Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk Highlights Toen de Griekse schuldencrisis uit de hand ging lopen, hebben de Europese
Nadere informatieAandelenmarkten negeren potentieel negatieve factoren
Aandelenmarkten negeren potentieel negatieve factoren Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De stroom macro-economische cijfers blijft over het algemeen
Nadere informatieBericht 3 e kwartaal September 2014
Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Nadere informatieAbrupte verslechtering van de wereldwijde economie
Abrupte verslechtering van de wereldwijde economie Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De wereldwijde economie vertoont tekenen van een verrassend
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V.
BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights
Nadere informatieWelkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015
Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Marktontwikkelingen derde kwartaal 2015 Geen renteverhoging
Nadere informatieNN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Nadere informatieSterke industrie, maar inflatiedruk neemt toe
Sterke industrie, maar inflatiedruk neemt toe Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het nieuws uit de wereldwijde industriesector bleef in december
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieEconomie en financiële markten
Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese
Nadere informatievisie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer
visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer de zon schijnt, maar centrale banken vinden het nog fris 2 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17
Nadere informatieScenarioplanning voor pensioenfondsen
Scenarioplanning voor pensioenfondsen Expected Returns 2013-2017 Pensioenbestuurders.nl Erasmus Universiteit Rotterdam, 14 mei 2013 Ronald Doeswijk, Chief Strategist Roderick Molenaar, Portfolio Strategist
Nadere informatieOnze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013
Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve
Nadere informatieGroeitempo vertraagt. Highlights. Financial Markets Research. Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk.
Groeitempo vertraagt Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights Het groeitempo van de wereldwijde economie vertraagt. Zorgen over groeiende inflatierisico
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieOptimisme over groei neemt toe, spanningen in het Midden-Oosten
Optimisme over groei neemt toe, spanningen in het Midden-Oosten Léon Cornelissen Lukas Daalder Ronald Doeswijk financialmarketsresearch@robeco.com Highlights De industriële productie trekt wereldwijd aan.
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
Nadere informatieWereldeconomie wint aan kracht, Eurozone nog niet uit de problemen
Wereldeconomie wint aan kracht, Eurozone nog niet uit de problemen Ouwerkerk 22 oktober 2013 Léon Cornelissen, Chief Economist For institutional investors 1 Shutdown afgewend: impact tijdelijk en beperkt
Nadere informatieVisie ING Investment Office Oktober 2017
Visie ING Investment Office Oktober 2017 Bob Homan 21 september 2017 Kernfactoren die financiële markten bepalen 3 pijlers + sentiment Economie Sentiment Waardering Liquiditeit Hoe staat de economie ervoor?
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieMaandbericht Beleggen April 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig
Nadere informatieWederom onrust op de beurs: hoe nu verder?
Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393
Nadere informatieMonthly Outlook Wereldeconomie blijft verzwakken
juli 212 Investment Solutions & Research Monthly Outlook Wereldeconomie blijft verzwakken In dit nummer Highlights 1 Macro-economische visie 2 Vooruitblik financiële markten 6 Financial Markets Research:
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieRapportage 2e kwartaal 2016
Rapportage 2e kwartaal 2016 Economische ontwikkelingen Inleiding Markten worden geregeerd door de uitkomst van het referendum in Groot Brittannië (VK) eind juni. De keuze om de Europese Unie te verlaten
Nadere informatieNovember MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten.
November 2017 MaandJournaal Special Outlook 2018 - Aantrekkelijke aandelenmarkten www.nnip.nl Beleggingsvooruitzichten 2018 De wereldeconomie staat er goed voor. Het economisch vertrouwen, winstgroei en
Nadere informatieMonthly Outlook Economie moeizaam, markten aarzelend
Mei 2012 Financial Markets Research Monthly Outlook Economie moeizaam, markten aarzelend In dit nummer Highlights 1 Macro-economische visie 2 Vooruitblik financiële markten 6 Special: 'Sell in May' en
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht april 2018
Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van
Nadere informatieWaar liggen de kansen?
Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland
Nadere informatieVerwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Politieke inflatie
Verwijder deze afbeelding en voeg een nieuwe in. Politieke inflatie Januari 2017 Achmea Investment Management Zeist Brexit, Trumpflation, en de markt wil het graag geloven Bron: Achmea IM, Bloomberg 2
Nadere informatieHet waren weekjes weer wel: 38 en 39
aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. aug. okt. dec. feb. april juni aug. Het waren weekjes weer wel: 38 en 39. De nieuwe macrocijfers.5..5. -.5 -. -.5 -. -.5 % -.6 -.6.
Nadere informatiePerspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Nadere informatieJaarbericht ABC 2013
Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar
Nadere informatieMaandbericht Beleggen September 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieBeleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico
Nadere informatieWelkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016
Welkom bij webinar over beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI over het eerste kwartaal 2016 Bas Endlich Jacob Vijverberg Lex Solleveld 1 Marktontwikkelingen eerste kwartaal 2016
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen
Nadere informatieInterpolis Obligaties 3e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht maart 2018
Maandbericht maart 2018 Terugblik Aandelenbeurzen onder druk, veilige havens worden gezocht De economie draait op volle toeren, maar beleggers zijn terughoudend. De ontwikkelingen in het handelsconflict
Nadere informatieOp zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad
Nadere informatieMaandbericht Beleggen April 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 17 maart 2016 Maandbericht Beleggen April 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika Europa
Nadere informatieDe gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven
Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van
Nadere informatieEdelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.
Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde
Nadere informatieFinancial Markets weekly 17 oktober 2011
Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk
Nadere informatieECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK
ECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK Geert Gielens, Ph.D. hoofdeconoom 19 mei 2015 Agenda Het verschil met vorig jaar De euro zone De VS De ECB & haar beleid Besluit 2 Het verschil met vorig
Nadere informatieBeleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie
Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0
Nadere informatieRapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015
Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg, Aegon Asset
Nadere informatieEerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018
ASSETALLOCATIE FLASH Multi-asset, Quantitative and Solutions (MAQS) Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN hoofd Multi Asset christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/016 Het NN First Class Return Fund won in het tweede kwartaal van 016 3,6% De stemming werd vooral bepaald door de zoektocht naar
Nadere informatieLicht op energie (2013 - november)
PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In
Nadere informatieZeg rente, wat doe je met mijn spaargeld? Den Haag, 2018
Zeg rente, wat doe je met mijn spaargeld? Den Haag, 2018 20.00 uur Welkom Rente, alles wat u moet weten Het combineren van sparen & beleggen Conclusie 21.05 uur 2 Rente, alles wat u moet weten Rente, interest
Nadere informatievisie op 2017 seminar a.s.r. vermogensbeheer 2 november 2016 Jack Julicher
visie op 2017 Anybody who is intelligent who is not confused doesn t understand the situation very well. (Charlie Munger, 91 jaar, vice-voorzitter Berkshire Hathaway) aged 91), Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer
Nadere informatieVraag & antwoord Beurscorrectie
ING Investment Office Publicatiedatum: 29 september 2015 (update van 2 september) Vraag & antwoord Beurscorrectie Beleggers beducht voor groeivertraging China September begon met een wereldwijde daling
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten
Nadere informatieMaandbericht Beleggen November 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieNederlandse Beleggingsfondsen Keren 1x per jaar dividend uit, tenzij een interim dividend wordt uitgekeerd.
Nederlandse Beleggingsfondsen Keren 1x per jaar uit, tenzij een interim wordt uitgekeerd. Het nettobedrag is in Nederland 15% lager (er geldt een belasting van 15%, die de Nederlandse klant achteraf weer
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Januari 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieVisie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht
Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieJanuari MaandJournaal. Special Licht op groen voor cyclische aandelen.
Januari 2018 MaandJournaal Special Licht op groen voor cyclische aandelen www.nnip.nl Licht op groen voor cyclische aandelen Cyclische aandelen hoorden in 2017 tot de uitblinkers op de financiële markten.
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieING Maandbericht Beleggen April 2014
ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 31/1/015 Het NN First Class Return Fund won in het vierde kwartaal van 015 3,5% Het herstel van de wereldeconomie liet in het vierde
Nadere informatieING Investment Office Publicatiedatum: 15 februari 2017, uur
ING Investment Office Publicatiedatum: 15 februari 2017, 14.00 uur Januari Februari Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika
Nadere informatieAEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
Nadere informatieRapport. Asset Allocatie Consensus. Juni Jaargang 6 Issue 54
Rapport Asset Allocatie Consensus Juni 2017 Jaargang 6 Issue 54 Inhoud Inhoud... 2 Samenvatting juni 2017... 3 Asset Allocatie... 4 Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking... 4 Aandelen... 6 Regio-allocatie
Nadere informatieVooruitzichten economie en financiële markten
Vooruitzichten economie en financiële markten Bob Homan, ING Investment Office Grip op je Vermogen Den Haag, 9 oktober 2015 Vraag 1 Hoeveel % is de wereldindex (in Euro s) van hoogtepunt (15/4) tot dieptepunt
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2013/ November 2014
BNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2013/2014 3 November 2014 2 Agenda Boekjaar 2013 / 2014 Resultaat & Beleid Recente marktontwikkelingen Vooruitzichten OBAM highlights 3 Boekjaar 2013/14
Nadere informatieVerslag Investment Committee. 30 september Verslag Investment Committee
Verslag Investment Committee Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE September was duidelijk een goede maand voor risicodragende activa : de correctie op de aandelenmarkten van eind april tot midden
Nadere informatieAchmea life cycle beleggingen in beeld
Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent
Nadere informatieMet het kompas op 2015
17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.
Nadere informatieEconomic Developments
Economic Developments 11 juni 29 Han de Jong Economisch Bureau 1 Hoe is de kredietcrisis ontstaan? Forse deregulering financiële markten vanaf 198 Rentetarieven te lang te laag na IT-zeepbel Opwaartse
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2014/ Mei 2016
BNP PARIBAS OBAM N.V. Aandeelhoudersvergadering 2014/2015 20 Mei 2016 2 Agenda Boekjaar 2014 / 2015 Resultaat & Beleid Recente marktontwikkelingen Vooruitzichten OBAM highlights 3 Boekjaar 2014/15 OBAM
Nadere informatie