door Op het scherp van de snede Hoofdpunten 12 oktober 2011 De eurozone duikt in een recessie.
|
|
- Victor Groen
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 12 oktober 2011 MAANDBERICHT Op het scherp van de snede door Raphaël Gallardo & Franz Wenzel Hoofdpunten Grafiek Global PMI indices (national PMI surveys weighted by nominal GDP at current exchange rates) Manuf. survey: developed markets** Services survey: developed markets*** Manuf. survey: emerging markets* *: Poland, Mexico, Chile, South Afr., Russia, China, India, Brazil, Turkey **: US, Euro area, Japan, UK, Australia, Canada, Sweden, Switzerland ***: US, Euro area, Japan, UK, Australia, Canada Source: Markit, Bloomberg, Datastream, AXA IM De eurozone duikt in een recessie. De Amerikaanse cyclus lijkt zich te stabiliseren rond een jaarlijkse bbp-groei van 1%. De Chinese economie stevent af op een zachte landing. Staatsobligaties nu overwogen na de recent stijging van de lange rente. Vertrouwen houden in bedrijfsobligaties, maar aandelen afbouwen naar onderwogen.
2 Besmetting De maand september luidde een nieuwe fase in in de financiële crisis. De ontkoppelingstheorie, op basis waarvan veel beleggers verwachtten dat de opkomende markten hun eigen groeipad gingen volgen, werd ontkracht door de forse underperformance van valuta s en aandelen uit het opkomend universum ten opzichte van de ontwikkelde landen. De markten lijken het scenario van de zomer van 2008 weer uit de kast te hebben gehaald. Toen werd de Amerikaanse financiële crisis zo hevig dat de ontkoppelingstheorie in de ijskast werd gezet. Nu vormt Europa de systemische bedreiging voor de wereldwijde groei. We verwachten nog steeds dat de groei in de opkomende markten in 2012 goed standhoudt. De wereldwijde dollarschaarste speelde mogelijk een technische rol bij de marktcorrectie binnen de opkomende markten. Eén van de typische kenmerken van systeemcrises is echter dat de richting van causaliteit wordt omgekeerd: ditmaal van de financiële markten naar de reële economie. De paradoxale stijging van de Amerikaanse dollar illustreert deze nieuwe vraagtekens goed. Epicentrum: Europa Europa blijft het epicentrum van de crisis. Enquêtes per land voor de maand september bevestigen onze diagnose van een naderende recessie. De voorlopende indicator voor de verwerkende industrie heeft de abrupte neergang voortgezet, terwijl de inkoopmanagersenquêtes voor de dienstensector zich rond de 50 bewegen, grens tussen groei en recessie. De ECB-enquête over de kredietvoorwaarden van banken vormde eveneens een bevestiging van onze vrees voor kredietkrapte, een credit crunch. Die kan eigenlijk niet uitblijven gezien de enorme stijging van de kosten van bankfinanciering. Tegen deze achtergrond kunnen we ons moeilijk iets anders voorstellen in de eurozone dan een krimp in 1H12 gevolgd door een flets herstel in 2H2012. Al met al gaan wij voor heel 2012 uit van nulgroei. Europa heeft nog steeds moeite om met een consistente en afdoende strategie te komen voor de bestrijding van de crisis. Na maanden van ontkenning lijken Frankrijk en Duitsland het onvermijdelijke geaccepteerd te hebben: de schuldenlast van Griekenland dient voor een groot deel (rond 50%) kwijtgescholden te worden om de solvabiliteit te herstellen. Tevens moeten Europese banken geherkapitaliseerd worden, zodat zij het risico van wanbetaling op hun portefeuilles staatsobligaties kunnen opvangen. Hoe deze tweeledige operatie gestalte zal worden gegeven, is nog afwachten. Op veel fronten lopen de meningen nog uiteen: de druk die op houders van Griekse staatsobligaties uit de private sector moet worden gelegd, de behandeling van staatspapier dat Griekse banken bij de ECB in onderpand hebben gegeven, het al dan niet verplicht herkapitaliseren van banken, de omvang van voorzieningen die moeten worden getroffen (hoever moeten Italiaanse en staatsobligaties afgewaardeerd worden?), of het EFSF al dan niet in ieder land ingezet kan worden voor herkapitalisaties Het lijkt optimistisch om te hopen dat op de Europese top van 23 oktober over al deze vraagstukken consensus wordt bereikt. Bovendien zou herstructurering van de Griekse schuld een extra verdedigingslinie vereisen voor de Spaanse en Italiaanse staatsschuld. De uitbreiding van de bevoegdheden van het EFSF (interventie op de secundaire markt voor staatsobligaties, herkapitalisatie van banken) die was overeengekomen op de EU-top van juli, moet snel door de 17 nationale parlementen geratificeerd worden. De vuurkracht van het EFSF is echter beperkt ( 350 mrd) in vergelijking met de herfinancieringsbehoefte van Spanje en Italië. Wel kan de kredietcapaciteit met meer dan 800 mrd verhoogd worden door hefboomeffect te creëren en het fonds te transformeren tot een kredietverbeteraar voor nieuwe uitgiftes van staatsobligaties (die bijvoorbeeld tot maximaal 40% garandeert). Maar dat ligt politiek niet zo gemakkelijk. Gezien de onmacht van het begrotingsbeleid en het systeemrisico dat op de banken- 2
3 sector drukt, blijft de klinken roep om meer kwantitatieve monetaire verruiming. De ECB zette begin oktober een nieuwe stap in die richting: zij verlengde de herfinancieringsoperaties met volledige toewijzing naar 12 maanden om ervoor te zorgen dat het bankstelsel over een adequate liquiditeit kan beschikken. Binnen afzienbare tijd zal de ECB ook de laatste twee renteverhogingen terugdraaien en de daggeldrente verlagen tot 0,25%. Ook staat de mogelijkheid van een grootschalige inkoop van staatsobligaties nog open, maar diverse lidstaten zijn daar nog steeds tegen. Door het politiek getreuzel blijft de Europese economie mogelijk de komende 2-3 kwartalen in een recessie hangen. Het continentale bankstelsel blijft daardoor gevangen tussen het landenrisico en het cyclische risico en vormt zo een systemische bedreiging voor de wereldeconomie. Amerikaanse domino Vergeleken met de Europese problemen vormden de ontwikkelingen in de VS een positieve verrassing. Het werkgelegenheidsrapport voor september bevatte aanzienlijke herzieningen voor voorgaande maanden, waardoor de gemiddelde banengroei in K uitkwam op Bovendien nam het aantal gewerkte uren in september sterk toe. Hierdoor nam het reële arbeidsinkomen toe met 0,6% in september, een gezond herstel na de terugval tot 0% in augustus. De autoverkopen veerden in september eveneens op. Dankzij deze meevallende cijfers is de kans op een recessie in de komende zes maanden kleiner geworden, maar de VS blijft kwetsbaar. Het vertrouwen van gezinnen in de arbeidsmarkt is tijdens de zomer sterk verslechterd, en wel om een goede reden: de banencreatie viel terug (steeds meer tijdelijke banen). Bovendien lijkt de terugval van de spaarquote in K3 niet gerechtvaardigd gezien de stabiele werkloosheid en het dalend netto gezinsvermogen (krach op de aandelenmarkten in de zomer, vlakke vastgoedmarkt). Het duurdere prijskaartje dat aan Amerikaanse bankfinanciering hangt, een gevolg van de Europese besmetting, dreigt tot krappere kredietvoorwaarden te leiden en dat zou fataal zijn voor de vastgoedmarkt. De bedrijfsinvesteringen vormen de enige factor die nog groeidynamiek toont, maar ook hier wordt een zachte landing in 2012 verwacht nu stimulerende belastingmaatregelen wegvallen en de winsten dalen. Een van de grote vraagtekens voor volgend jaar is de richting van het begrotingsbeleid. Diverse stimuleringsprogramma s lopen af, wat naar verwachting het bbp met zo n 2% zal drukken. Een deel daarvan kan gecompenseerd worden als het Congres instemt met bepaalde maatregelen uit het banenplan van Obama. Ervan uitgaande dat het begrotingsbeleid neutraal uitwerkt, zien we volgend jaar een groei van rond 1%, na een lichte krimp in K als gevolg van voorraadaanpassingen. In deze omgeving gaat de Fed naar verwachting nieuwe onconventionele methodes uittesten om de reële rente verder te drukken. Dit is echter terra incognita. Het monetaire beleidscomité (FOMC) heeft naar verwachting nog enkele maanden nodig voordat het een beslissing over een nieuwe strategie neemt. Waarschijnlijk zal het FOMC in K een expliciet voorwaardelijk commitment aan de bestaande rentesituatie uitspreken, afhankelijk van de ontwikkeling van de combinatie werkloosheid/kerninflatie; een ruil in de obligatieportefeuille van de Fed tussen overheidspapier en mortgage backed securities behoort tot de mogelijkheden. De cyclische impact zou echter beperkt zijn gezien de terughoudendheid onder Amerikaanse banken. Vanwege de hardnekkig hoge werkloosheid is een derde programma van grote obligatieaankopen in H nog steeds een optie. Zachte landing in China Daarentegen heeft in China de strijd tegen de inflatie nog steeds de hoogste prioriteit. De groeivertraging is tot dusverre beperkt gebleven tot de particuliere huizenmarkt en duurzame consumentengoederen. Daar vindt nog steeds een correctie op eerdere 3
4 excessen plaats. Er is echter een sterkere afzwakking nodig, aangewakkerd door een tragere export, om de autoriteiten ervan te overtuigen dat de monetaire beleidskoers gewijzigd moet worden. Indien de Chinese groei afneemt richting 8%, treedt het wanbetalingsrisico in sommige sectoren weer op de voorgrond: in haussejaren is hier te veel een beroep gedaan op vreemd vermogen. De intransparantie is in sommige segmenten van het financiële stelsel hoog. De situatie is naar onze mening echter beheersbaar gezien de hoge nominale bbp-groei en het vermogen van de overheid om de verliezen te socialiseren in een economie die nog steeds gekenmerkt wordt door excessief hoge, gedwongen besparingen (controles op het kapitaalverkeer). Al met al worstelt de wereldwijde cyclus met een aantal grote onzekerheden. Het Europese epicentrum blijft een bedreiging voor het systeem vormen. De Amerikaanse consument voert een koorddansact tussen onevenwichtigheden op. De opkomende markten spelen de rol van toevluchtsimporteur, maar de turbulentie van september heeft een bres in hun koopkracht geslagen. Alleen Azië lijkt nog wat dynamiek te kunnen tonen, gestuwd door de veerkracht van China en de wederopbouw van Japan. Vastrentende waarden: overwogen nu de obligatierente oploopt Niettegenstaande de meest recente, minder negatieve cijferstroom zal de Amerikaanse Fed Funds-rente tot ten minste medio 2013 de facto op 0% blijven staan. Bovendien liet Fed-voorzitter Ben Bernanke er tijdens een hoorzitting voor het Congres weinig twijfel over bestaan dat de Amerikaanse centrale bank zal doen wat nodig is om de groei en de werkgelegenheid te steunen. Een duidelijk signaal dat de Fed haar uiterste best zal doen om te zorgen dat de lange rente niet oploopt. Toch schetsen frequent verschijnende cijfers inmiddels een minder negatief beeld en dat betekent vermoedelijk dat een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming er op korte termijn nog niet aan zit te komen. De obligatierente kan hierdoor tijdelijk wat oplopen. In de Eurozone ziet de situatie er volgens ons slechter uit. De op handen zijnde recessie zal de officiële rente omlaag duwen (tot 1% vóór eind 2011) en ook de geldmarktrente zal duidelijk gaan dalen. De voortwoekerende schuldencrisis hangt bovendien als een zwaard van Damocles boven de Duitse obligatierente en houdt deze zeer laag. Voorts maken de negatieve vooruitzichten voor diverse eurolanden de voortdurende malaise alleen maar erger. Terwijl we ermee rekening houden dat posities met wat meer risicobereidheid ( risk-on trades ) de obligatierente tijdelijk nog wat kunnen opdrijven, zowel in de VS als in de Eurozone, denken we dat de risico s beperkt zijn. We stellen daarom voor om te profiteren van de recente stijging van de obligatierente en via longposities weer in de Amerikaanse en Europese markt te stappen. Bovendien herhalen wij onze aanbeveling om de perifere markten te mijden. Geïndexeerde obligaties: nog even geduld De afgelopen maand is de break-even rente (het verschil tussen de nominale en de reële rente) in de VS en de kernlanden van de eurozone verder gedaald. Die bevindt zich nu op de niveaus die we in de zomer van 2010 zagen (op basis van 5-jaars inflatieswaps 5 jaar vooruit stond de break-even rente respectievelijk rond 2,8% en 2% in de VS en de eurozone Grafiek 2). Deze niveaus naderen duidelijk interessante instapniveaus voor langetermijnbeleggers die hun portefeuille moeten beschermen tegen een stijging van de inflatie. Op korte termijn is er naar onze mening echter geen noodzaak om gehaast aanzienlijke posities in geïndexeerde obligaties op te bouwen, aangezien de economische malaise en de bijbehorende druk op de inflatieverwachtingen zeer waarschijnlijk nog zullen voortduren. Derhalve bevestigen wij onze onderwogen positie. Deze weerspiegelt trouwens ook de risicomijdende stemming die we- 4
5 Grafiek 2 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% reldwijd heerst. De kans op nieuwe episodes van financiële spanningen is allesbehalve verwaarloosbaar. Inflation swaps (breakeven) 5y in 5y 5yr5yr BEI US swap 1.5% Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Source: Bloomberg, AXA IM 5yr5yr BEI EU swap 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% Bedrijfsobligaties: long in IG, neutraal in HY Bedrijfsobligaties, en dan met name uit de financiële sector, bleven in september onder druk liggen te midden van de voortdurende onzekerheid rond de staatsschuldencrisis en de groeiende bezorgdheid over de liquiditeit en de fundingmogelijkheden van Europese banken. Bedrijfsobligaties uit de eurozone bleven opnieuw achter bij die uit de VS. We houden vast aan onze overweging voor leningen van investment grade-kwaliteit. De waardering is erg aantrekkelijk. De markten handelen zo om en nabij de niveaus die we voor het laatst tijdens het Lehman-debacle hebben gezien. Daarentegen raden we een terughoudende opstelling aan voor de financiële sector, met name achtergestelde leningen. Naar verwachting zullen die het meest te lijden hebben van de bezorgdheid over de vermogenspositie van banken. Nietachtergesteld papier van financiële instellingen biedt meer waarde wanneer een bank een grote herkapitalisatie ondergaat, maar blijft wel kwetsbaar voor een hoge volatiliteit. Onze visie op high-yield (HY) obligaties blijft neutraal, ondanks de zeer aantrekkelijke waardering en verbeterende marktomstandigheden in termen van aanbod en instroom. De wereldwijde risicoaversie moet echter eerst afnemen voordat wij positiever worden over HY. Aandelen: de politiek heeft de kaarten in handen Dankzij hoop op een politiek antwoord op de voortdurende schuldencrisis in de eurozone, gecombineerd met minder negatieve cijfers, konden de wereldwijde aandelenmarkten zich herstellen vanaf het dieptepunt dat in de loop van de maand werd bereikt, en terugkeren naar de bandbreedte waarbinnen de koersen zich sinds medio augustus hadden bewogen (Amerikaanse S&P 500: tussen 1100 en 1200). Per saldo bleven de aandelenkoersen de afgelopen maand vrijwel gelijk. Toch verwachten wij nog meer tegenwind voor aandelen, met name in de eurozone. De economische teruggang die we voor de eurozone voorzien, wordt de komende maanden nog duidelijker zichtbaar. De bankencrisis, die waarschijnlijk tot kredietkrapte leidt, gaat dan zijn tol eisen; eerst via de industriële bedrijvigheid en daarna de bedrijfswinsten. Volgens IBES zullen de Europese bedrijfswinsten in 2012 met circa 10% groeien. Dat lijkt ons erg ambitieus. In het verleden werd een recessie altijd gevolgd door aanzienlijke neerwaartse winstbijstellingen en dat zal ditmaal niet anders zijn. Derhalve gaan wij uit van een winstdaling (- 10%) voor Daarnaast is de angstfactor duidelijk opgeschoven naar Azië. Beleggers zetten vraagtekens bij het Chinese groeiklimaat. Wij zijn zelfs nog terughoudender en roepen beleggers op om van de huidige marktopleving gebruik te maken en hun posities te verkleinen tot een regelrechte onderweging. Ons basisscenario blijft dat de wereldwijde economie niet in een recessie zakt, maar het ijs is de laatste tijd wel dunner geworden. 5
6 We geven toe dat de centrale banken hun commitments duidelijk hebben uitgesproken1 en dat de waarderingen zeer aantrekkelijk zijn (Europa: 8x, VS: 12x K/W 12 maanden vooruit). Een soortgelijke conclusie volgt uit de PEG-ratio (verhouding koers/winst tot groei) die momenteel meer dan één standaarddeviatie onder het gemiddelde staat (Grafiek 3). waarderingen vormen geen sterke argumenten voor deze regio. Daarom luidt onze aanbeveling om opkomende markten te gaan onderwegen. Grafiek Global Stock Market Valuation PEG ratio MSCI World, in local currency MSCI WORLD - TOT RETURN IND Global PEG RATIO (Z-Score) PEG ratio Source: DATASTREAM, AXA IM -2.5 Qua landenallocatie stellen we twee veranderingen voor, maar houden vast aan het overkoepelende thema: een voorkeur voor landen buiten de eurozone, met name voor de VS. Het besluit van de Bank of England om zich nog proactiever op te stellen, vormt voor ons aanleiding om voor het VK hetzelfde te doen. Wij stellen voor om Britse aandelen op te verhogen naar een overweging. Daarentegen vormden de meest recente opmerkingen van centrale banken in opkomende landen voor ons aanleiding om onze visie op het beleid van de centrale banken te herzien. Gezien de nog steeds hardnekkig hoge inflatie denken wij dat de kans op een nieuwe ronde van gecoördineerde renteverlagingen van het radarscherm is verdwenen. De hoge bèta en de niet al te aantrekkelijke 1 Zie de verklaring van Fed-voorzitter Bernanke voor het Congres en Operatie Twist, alsmede.de herinvoering van niet-conventionele maatregelen door de ECB 6
7 RECOMMENDED ASSET ALLOCATION Global Underweight - Neutral = Overweight + Last changes Cash Nov. 10 Equities Oct. 11 Government bonds Oct. 11 Credit Sept. 09 Equities Regional allcoation = + European sectors = + Large caps Energy Small caps Consumer staples Japan Healthcare Switzerland Utilities UK Large caps Telecom UK Small caps Cons. Discretionary United States Industrials GEMs Materials Eerging Europe Technology Latin America Financials Non Japan Asia / Changes of the month Fixed Income Detailed FI = + Government bonds = + Euroland Core Periphery Japan United Kingdom United States / Changes of the month Government bonds Swaps Corporate Credit High yield bonds Emerging bonds Index linked 7
8 FORECAST SUMMARY Growth and inflation 12-Oct-11 GDP, in %yoy Inflation, in %yoy * 2012* * 2012* US Euro zone UK Japan China Other EM Asia * Sources: AXA IM *AXA IM forecasts Official Rates (end of period) Country 12-Oct-11 4Q 11* 1Q 12* 2Q 12* 3Q 12* 4Q 12* Last action US Fed funds (16/12/08) Euro zone ECB repo (07/07/11) UK BoE base (05/03/09) Japan JP overnight (05/10/10) Sources: Bloomberg as of October 12, AXA IM estimates *AXA IM forecasts 10-year bond yields Country 12-Oct-11 3 Months January-12* 12 Months October-12* Forward 12 months October-12 US Euro zone UK Japan Sources: Bloomberg as of October 12, AXA IM estimates *AXA IM forecasts Currency Country 12-Oct Months October-12* % Change* Forward 12 months October-12 1 = USD % = GBP % = YEN % 104 $1 = YEN % 76 1 = USD % 1.55 Sources: Bloomberg as of October 12, AXA IM estimates *AXA IM forecasts These projections estimate are not necessarily a reliable indicator of future results. Past performance is not indicative or constitutes a representation or guarantee as to future results. 8
9 MARKET PERFORMANCE Fixed Income 12/10/ Perf (%) -1M -3M -12M YTD Government Bonds USA (Barclays US Treasury) -0,6 4,4 4,7 8,2 Europe (Barclays Euro Agg Government) -2,0 7,4-1,5 6,9 United Kingdom (BofA ML UK Gilts All Mats) 0,6 6,4 7,7 10,1 Japan (BofA ML JP All Mats) 0,3 1,4 0,9 1,9 Index-Linked Bonds USA (Barclays Glb Infl US) -1,7 3,4 7,6 11,1 Europe (Barclays Euro IL BD All Mats) -0,9 1,2 4,4 4,9 United Kingdom (Barclays Glb Inlf UK) -0,1 4,3 11,4 10,6 Investment Grade Credit USA (BofA ML Corp Master) -2,4-0,4 1,9 4,4 Europe (BofA ML EMU Corp) -1,9-2,2-1,8 0,4 High Yield USA (BofA ML US HY Master II) -3,6-6,9 0,0-1,7 Europe (BofA ML Euro High Yield) -3,2-10,2-7,8-6,3 Emerging Bonds in local currency (perf in $) (JPM GBI-EM Global Composite) -4,7-5,8-0,5 0,9 in hard currency (JPM EMBI Global Composite) -3,2-1,0 1,1 4,3 Equities (MSCI, total return indices) MSCI World 3,1-10,4-2,1-7,9 United States 3,5-9,1 4,9-3,5 Europe 5,9-11,6-8,3-11,2 Europe Small caps 0,1-17,2-10,2-18,0 EMU 8,4-15,3-12,7-14,7 France 5,3-16,6-12,0-13,9 Germany 12,2-19,1-6,9-15,4 Italy 14,3-11,4-18,6-16,8 Spain 12,5-7,1-14,4-6,6 United Kingdom 3,6-8,0-1,4-5,6 Switzerland 5,5-5,7-8,1-9,0 Japan 0,6-13,3-9,7-15,7 Emerging Markets -4,0-13,5-11,7-15,1 Asia -4,8-16,1-12,3-15,4 Eastern Europe -6,4-19,1-12,0-17,5 Latin America -1,7-8,0-14,4-16,2 Commodities (S&P GSCI, total return) S&P GSCI Light Energy Total Return -7,2-7,5 3,4-6,9 Energy latest reading (Brent, USD/b) 109,47-2,3-8,6 7,8-1,3 Industrial Metal latest reading (Copper, USD/mt) ,2-19,4-13,7-20,9 Precious Metals latest reading (Gold, USD/ounce) 1662,97-12,6 4,3 23,6 14,4 Agricultural products -11,0-4,8 2,5-11,6 Currencies 1 = USD latest reading 1,364 0,6 2,5 1,8-1,7 $1 = YEN latest reading 76,7 1,4 4,6 6,5 5,4 1 = USD latest reading 1,562 1,7 1,7 1,8 0,2 $1 = YUAN latest reading 6,375 0,2 1,4 4,4 3,3 Source: Datastream, AXA IM, In local currency These projections estimate are not necessarily a reliable indicator of future results. Past performance is not indicative or constitutes a representation or guarantee as to future results.
10 EQUITY MARKET VALUATION 12/10/2011 Index EPS growth (%) United States S&P ,5 11,8 10,5 15,5 12,9 0,8 0,8 Canada TSE ,6 12,5 10,9 29,8 14,6 0,4 0,7 Japan Topix 755,0 12,5 10,3 18,6 21,0 0,7 0,5 Euroland DJ EUROSTOXX ,0 7,7 7,2 3,4 7,2 2,3 1,0 Germany DAX 5865,0 8,2 7,4-0,8 9,8 n.s. 0,8 France CAC ,5 7,9 7,3 5,6 7,7 1,4 1,0 The United Kingdom FTSE ,7 8,8 7,9 16,4 11,2 0,5 0,7 Italy FTSE MIB 16036,1 8,1 7,1 12,3 14,5 0,7 0,5 Spain Madrid General 891,5 8,8 7,9-3,0 10,6 n.s. 0,7 The Netherlands AEX 292,9 7,8 7,3 18,7 6,2 0,4 1,2 Belgium Bel ,8 16,1 9,7-25,9 66,6 n.s. 0,1 Switzerland SMI 5732,2 11,8 10,3-5,1 14,9 n.s. 0,7 Sweden OMX 946,8 10,0 9,5 0,6 6,2 n.s. 1,5 PE PEG ratio Source: Datastream, IBES, Bloomberg n.s. = not significant / n.a. = not available These projections estimate are not necessarily a reliable indicator of future results. Past performance is not indicative or constitutes a representation or guarantee as to future results. ABREVIATION GLOSSARY 1Q11 first quarter of H11 first half of 2011 [RHS] right hand scale (graph) a.r. annualised rate BRL Brasilian real CPI Consumer price index EUR euro GBP sterling pound GDP Gross Domestic Product HKD Hong Kong dollar IDR Indonesian rupiah IMF International Monetary Fund INR Indian rupee ISM Institute of Supply Management JPY yen KRW South Korea won mom month on month n.s/a non seasonally adjusted OECD Organisation for Economic Cooperation and Development OPEC Organization of the Petroleum Exporting Countries P/E price/earnings PMI Purchasing Manager Index pp percentage point QEIII Third quantitative easing 10
11 DISCLAIMER Dit document werd uitsluitend ter informatie opgesteld. Het vormt noch een contractueel element, noch een advies om te beleggen. Het werd op basis van informatie, voorspellingen, ramingen, verwachtingen en hypothesen opgemaakt, die gedeeltelijk als subjectief beschouwd dienen te worden. De analyses en conclusies die dit document bevat, drukken een onafhankelijke mening uit, die gevormd werd op basis van informatie waarover men op een bepaald ogenblik beschikte. Gezien de subjectieve en indicatieve aard van deze analyses benadrukken we hier dan ook het feit dat de daadwerkelijke evolutie van de economische variabelen en de waarderingen van de financiële markten aanzienlijk kunnen verschillen van de zaken (voorspellingen, ramingen, verwachtingen en hypothesen) die in dit document meegedeeld worden. Bovendien dient men er eveneens rekening mee te houden dat de informatie die dit document bevat, vereenvoudigd werd en bijgevolg slechts een gedeeltelijk beeld kan schetsen. Voorts kan deze informatie ook zonder voorafgaande kennisgeving gewijzigd worden en is AXA Investment Managers Paris geenszins verplicht om deze informatie te actualiseren. Al deze informatie is afkomstig van door officiële leveranciers van economische en marktstatistieken gepubliceerde gegevens. AXA Investment Managers Paris kan niet aansprakelijk gesteld worden voor de informatie die dit document bevat en evenmin voor een beslissing van eender welke aard die op basis van deze informatie genomen zou zijn. Bovendien dient benadrukt dat, gezien de subjectieve aard van voormelde analyses en oordelen, de informatie, voorspellingen, ramingen, verwachtingen, hypothesen en/of eventuele meningen niet noodzakelijkerwijs gebruikt of gevolgd hoeven te worden door de beheerteams van AXA IM Paris of haar aanverwante eenheden die in functie van hun eigen overtuigingen en met respect voor de onafhankelijkheid van de diverse functies binnen de Vennootschap handelen. De personen voor wie dit document bestemd is, verbinden er zich ten slotte toe om ervoor te zorgen dat het gebruik van de informatie die het bevat, beperkt blijft tot louter de evaluatie van hun eigen belang in functie van de beoogde strategieën. Voor elke gedeeltelijke of volledige reproductie van deze informatie of dit document is de voorafgaande uitdrukkelijke toelating van de Vennootschap vereist. 11
door Op het scherp van de snede Hoofdpunten 19 oktober 2011 De eurozone duikt in een recessie.
19 oktober 2011 MAANDBERICHT Op het scherp van de snede door Raphaël Gallardo & Franz Wenzel Hoofdpunten Grafiek 1 De eurozone duikt in een recessie. De Amerikaanse cyclus lijkt zich te stabiliseren rond
Nadere informatie27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report
27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker
Nadere informatieDe slag om Italië. Auteurs: Hoofdpunten. 9 november 2011
AXA Investment Managers - Research & Investment 9 november 2011 MAANDOVERZICHT De slag om Italië Exhibit 1 Euro area: 10y nominal sovereign rates (in %) 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 Italy Belgium
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
Nadere informatieRapport. Asset Allocatie Consensus. Juni Jaargang 6 Issue 54
Rapport Asset Allocatie Consensus Juni 2017 Jaargang 6 Issue 54 Inhoud Inhoud... 2 Samenvatting juni 2017... 3 Asset Allocatie... 4 Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking... 4 Aandelen... 6 Regio-allocatie
Nadere informatieASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018
ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 BNPP AM Multi Asset and Quantitative Solutions (MAQS) VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN Hoofd Multi Asset Multi Asset-team, MAQS christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieAls de Centrale Banken het podium verlaten
Als de Centrale Banken het podium verlaten Als de centrale banken het toneel verlaten 1. Zichtbaar economisch herstel 2. Het restprobleem 3. Onbekend terrein 4. Wat betekent dit voor asset allocatie? Zichtbaar
Nadere informatieMededeling betreffende het dividend
Mededeling betreffende het dividend Hierbij delen wij u mee dat u, als u op 15/09/2015 aandeelhouder was van één van onderstaande Aandelenklassen, een tussentijds dividend zult ontvangen voor die Aandelenklasse.
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader
Nadere informatieOp zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Nadere informatieRapport. Asset Allocatie Consensus. Maart Jaargang 6 Issue 51
Rapport Asset Allocatie Consensus Maart 2017 Jaargang 6 Issue 51 Inhoud Inhoud... 2 Samenvatting maart 2017... 3 Voorkeur voor Equities neemt verder toe... 3 5 april 2017: Seminar Globalisatie... 4 Visies
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatieVerenigd Koninkrijk stemt voor Brexit. Update beleggingsstrategie Insinger de Beaufort
3 2 Verenigd Koninkrijk stemt voor Brexit Update beleggingsstrategie Insinger de Beaufort Agenda 1 1 VK stemt voor Brexit 2 Reacties van financiële markten 3 Crisis of een instapmoment? 4 Beleggingsstrategie
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieHoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank
Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Nadere informatieScenarioplanning voor pensioenfondsen
Scenarioplanning voor pensioenfondsen Expected Returns 2013-2017 Pensioenbestuurders.nl Erasmus Universiteit Rotterdam, 14 mei 2013 Ronald Doeswijk, Chief Strategist Roderick Molenaar, Portfolio Strategist
Nadere informatieVisie op 2010. Frans de Jong, directievoorzitter. Rabobank West Betuwe
Visie op 21 Frans de Jong, directievoorzitter 1 Rabobank West Betuwe Programma Welkomstwoord: directievoorzitter Frans de Jong Visie op 21: Allard Bruinshoofd Gelegenheid tot vragen en afsluitende borrel
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
Nadere informatieUpdate Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office
ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste
Nadere informatieWaar liggen de kansen?
Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland
Nadere informatieInkomsten uit beleggingen Bob Hendriks
Inkomsten uit beleggingen Bob Hendriks April 2014 Waarom is inkomen onderwerp van gesprek? Bron: FD Bron: FD 2 Agenda BlackRock? In welke omgeving zitten we als beleggers? Stabiliteit van uw kapitaal met
Nadere informatieRuilverhouding fondsen
Ruilverhouding fondsen Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies.
Nadere informatieWelkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015
Welkom bij het webinar over de beleggingsresultaten van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI in het derde kwartaal van 2015 Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Marktontwikkelingen derde kwartaal 2015 Geen renteverhoging
Nadere informatieFACTSHEET KIWIFRUIT (HS code ) (8 februari 2013)
FACTSHEET KIWIFRUIT (HS code 08 10 50) (8 februari 2013) Summery De wereldproductie van kiwi s was in de eerste heft van het vorige decennium redelijk stabiel op een niveau van ruim 1 miljoen ton daarna
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten
Nadere informatiePerspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Nadere informatieFinancieel Forum Limburg. NAAM FUNCTIE 16 november 2010 Luc Aben
Financieel Forum Limburg NAAM FUNCTIE 16 november 2010 Luc Aben Lagere structurele groei Rente blijft laag Actief beheer = noodzaak Enkele valkuilen Besluit 1 VS Europa Japan Azië Global EM Productiviteitsgroei
Nadere informatieBNP PARIBAS OBAM N.V.
BNP PARIBAS OBAM N.V. OBAM AANDEELHOUDERS- VERGADERING 2016 Amsterdam, 8 juni 2017 Agenda Terugblik 2016 & Resultaat Beleid 2016 Positionering Recente marktontwikkelingen & Vooruitzichten OBAM highlights
Nadere informatieDe Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten
De Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten 1. Toen Ben Bernanke op 19 juni in een optimistische noot over de vooruitzichten van de VS economie de mogelijkheid opperde
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieBelangrijk nieuws van de Raad van Bestuur van uw Fonds
JPMORGAN FUNDS 10 JULI 2015 Belangrijk nieuws van de Raad van Bestuur van uw Fonds Geachte Aandeelhouder, Hierbij informeren wij u dat de aandelenklasse B waarin u belegd hebt, gaat fuseren met aandelenklasse
Nadere informatieBeleggingsupdate Allianz Pensioen
Allianz Nederland Levensverzekering N.V. Beleggingsupdate Allianz Pensioen Beleggingsupdate Q3 2017 Rendementen Allianz Pensioen Passieve en Actieve Lifecycles In deze Beleggingsupdate vindt u tabellen
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieRente blijft verdacht laag Is de crisis (niet) over?
Rente blijft verdacht laag Is de crisis (niet) over? Peter Wuyts Research desk KBC Marktenzaal Hasselt 14 November Is de kredietcrisis voorbij? Markten/data geven een verdeeld beeld. Positieve signalen:
Nadere informatievisie op 2017 seminar a.s.r. vermogensbeheer 2 november 2016 Jack Julicher
visie op 2017 Anybody who is intelligent who is not confused doesn t understand the situation very well. (Charlie Munger, 91 jaar, vice-voorzitter Berkshire Hathaway) aged 91), Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten
Nadere informatieEconomische opleving, een zegen voor de aandelenmarkt?
Economische opleving, een zegen voor de aandelenmarkt? Frank Lierman Chief Economist Dexia Bank België Quest Investor Club Osterriethhuis, Antwerpen 11.2.2 1 1. Verenigde Staten: een te snelle expansie?
Nadere informatieBericht 3 e kwartaal September 2014
Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Nadere informatieAEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting. Oktober 2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Oktober 2013 Markten Aandelen Aandelenmarkten zetten hun opmars voort Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe 3.77% 14.37% MSCI EMU 5.41% 18.05%
Nadere informatieVBA Congres. Zoektocht naar meer rendement (inkomen) uit vastrentende beleggingsportefeuilles. - Voor professionele beleggers -
VBA Congres Zoektocht naar meer rendement (inkomen) uit vastrentende beleggingsportefeuilles - Voor professionele beleggers - Jelle van der Giessen ING Investment Management www.ingim.com Een tijdperk
Nadere informatieBericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015
Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer
Nadere informatieECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK
ECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK Geert Gielens, Ph.D. hoofdeconoom 19 mei 2015 Agenda Het verschil met vorig jaar De euro zone De VS De ECB & haar beleid Besluit 2 Het verschil met vorig
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico
Nadere informatieWijs & van Oostveen VISIE Robert Schuckink Kool Hoofd Beleggingsstrategie. drs. Martijn Meijer Hoofd Vermogensbeheer
Wijs & van Oostveen VISIE 2014 Robert Schuckink Kool Hoofd Beleggingsstrategie drs. Martijn Meijer Hoofd Vermogensbeheer Driebergen - Rijsenburg, 22 januari 2014 Programma Visie 2013 - Programma Robert
Nadere informatieMaandelijkse assetallocatie
Voor professionele beleggers Maandelijkse assetallocatie Maart 2015 Joost van Leenders, CFA Hoofdeconoom, Multi Asset Solutions joost.vanleenders@bnpparibas.com +31 20 527 5126 SAMENVATTING BELEGGINGSKLIMAAT
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Marjon Brandenbarg 27 september 2012 www.ingim.com Agenda Mandaat ING Markt en Performance Vooruitzichten 2 2011: Mandaat ING Door het Bestuur
Nadere informatieOnze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013
Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0
Nadere informatieBe on track met indexbeleggen Parworld Track Indexfondsen
Be on track met indexbeleggen Parworld Track Indexfondsen Inhoud Indexbeleggen: mis de trend niet! Be on track met onze Parworld Track indexfondsen Onze aandelen indexfondsen Onze vastrentende waarden
Nadere informatie10 jaar. 3 jaar. 5 jaar
Legg Mason Global Funds plc Gegevens per 0 september 202 en Vastrentende Compartimenten De weergegeven Klasse is de Klasse A Uitkeringsdeelbewijzen, uitgezonderd voor Legg Mason Western Asset US Adjustable
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieFinancial Markets weekly 17 oktober 2011
Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk
Nadere informatieAsset Allocatie; Beleggen in een onzekere wereld. Robert Jan van der Mark Jeroen van Wilgenburg
Asset Allocatie; Beleggen in een onzekere wereld Robert Jan van der Mark Jeroen van Wilgenburg Nieuwegein, 6 oktober 2016 Agenda Stand van de wereldeconomie Globale divergentie en transities Portefeuille
Nadere informatieVoorbeeldrapportage 2015. Verslagperiode 01 januari 2015 t/m 31 december 2015. Vermogensrapportage : 400000. Portefeuilleprofiel : geel
Voorbeeldrapportage 2015 Verslagperiode 01 januari 2015 t/m 31 december 2015 Vermogensrapportage : 400000 Portefeuilleprofiel : geel ibeleggen Van Eeghenstraat 108 1071 GM AMSTERDAM 020-673 63 72 Rapportagedatum:
Nadere informatieMaandJournaal. Special Positieve vooruitzichten voor EMD. Fonds onder de aandacht
Januari 2019 MaandJournaal Special Positieve vooruitzichten voor EMD Fonds onder de aandacht NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) www.nnip.nl EMD: klaar
Nadere informatievisie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer
visie op 2018 Vice seminar a.s.r. vermogensbeheer 1 november 2017 Jack Julicher, Chief Investment Officer de zon schijnt, maar centrale banken vinden het nog fris 2 okt-16 nov-16 dec-16 jan-17 feb-17 mrt-17
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieNN First Class Balanced Return Fund
NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en
Nadere informatieTerugblik 2013 en vooruitblik 2014. Eurodollar De eurodollar is 4,5% gestegen in 2013. Dit kwam onder andere door twee belangrijke factoren:
Special Terugblik 2013 en vooruitblik 2014 Financial Markets Research Emile Cardon +31302169013 Nieuwe ronde, nieuwe kansen Inmiddels zit 2013 erop. Vorig jaar werd vooral gekenmerkt door de mogelijke
Nadere informatieMedia Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange
Media Relations 27 januari 2016 Persbericht UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange UBS is hiermee gelijk goed voor 25% van het totale aantal ETF s genoteerd in Amsterdam
Nadere informatiePersbericht ABP, eerste halfjaar 2008
Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend
Nadere informatieAllianz Global Investors Fund
Allianz Global Investors Fund Société d`investissement à Capital Variable Maatschappelijke zetel: 6 A, route de Trèves, L-2633 Senningerberg R.C.S. Luxembourg B 71.182 Kennisgeving aan de Aandeelhouders
Nadere informatieNN Investment Partners Voorheen ING Investment Management
NN Investment Partners Voorheen ING Investment Management Onderdeel van NN Group N.V. Hoofdkantoor: Den Haag AuM: EUR 180 miljard (per 30 sept. 2015) 1.100 medewerkers Actief in 16 landen in Europa, het
Nadere informatiePresentatie: Vereniging gvan Penshonado s (VVP) Drs A.G. Romero Centrale Bank van Curaçao en Sint Maarten
Presentatie: Vereniging gvan Penshonado s (VVP) Drs A.G. Romero Centrale Bank van Curaçao en Sint Maarten 15 februari 2011 1 Agenda 1. Economische ontwikkeling in de wereld 2. Effecten schuldsanering voor
Nadere informatieRapportage 2e kwartaal 2016
Rapportage 2e kwartaal 2016 Economische ontwikkelingen Inleiding Markten worden geregeerd door de uitkomst van het referendum in Groot Brittannië (VK) eind juni. De keuze om de Europese Unie te verlaten
Nadere informatieDe Fed heeft de troefkaarten
4 juli 2013 AXA Investment Managers - Research & Investment De Fed heeft de troefkaarten Auteurs: Franz Wenzel en het Research & Investment -team Aanbevolen assetallocatie Wereldwijde allocatie Cash Aandelen
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten
Nadere informatieAlpha Research Asset Allocatie Consensus Februari 2016
Alpha Research Asset Allocatie Consensus Februari 2016 INHOUD Samenvatting Februari 2016... 2 Aandelen blijven favoriet, maar waar is de performance?... 2 Alpha Research bijeenkomsten in 2016... 3 15 maart
Nadere informatieInformatie beleggingsfondsen per 31 december 2015
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015
BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in
Nadere informatieAsset Allocation Monthly
Voor professionele beleggers Asset Allocation Monthly Oktober 2015 Joost van Leenders, CFA Hoofdeconoom, Multi Asset Solutions joost.vanleenders@bnpparibas.com +31 20 527 5126 SAMENVATTING BELEGGINGSKLIMAAT
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieDe gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven
Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van
Nadere informatieJanuari MaandJournaal. Special Licht op groen voor cyclische aandelen.
Januari 2018 MaandJournaal Special Licht op groen voor cyclische aandelen www.nnip.nl Licht op groen voor cyclische aandelen Cyclische aandelen hoorden in 2017 tot de uitblinkers op de financiële markten.
Nadere informatieUpdate Macro-Economie & Belangrijkste Beleggingsthema's
Update Macro-Economie & Belangrijkste Beleggingsthema's Christian J. Van den Heede Oct 6, 2014 EFFECTENHANDEL EN ADVIES VERMOGENSBEHEER TRANSPARANT FONDSEN Macro Economie: update & thema's Inhoudstafel:
Nadere informatieDe Sisyphus-economie. Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium
De Sisyphus-economie Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium 1 Europese herstel is stop-and-go proces 2 BBP-evolutie sinds de start van de crisis
Nadere informatieMaandbericht Beleggen September 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieVisie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012
Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,
Nadere informatierofiel Rendement sinds 31/12/2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Januari 2014 Profiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Low 0.31% Belfius Pension Fund Balanced Plus -0. Belfius Pension Fund High -0.45% Gegevens
Nadere informatieWall Street of niet, dat is de vraag
Wall Street of niet, dat is de vraag 1. Beleggers hebben geen leuke tijd achter de rug. 2011 was een moeilijk beleggingsjaar. Het begon goed, alsof het ingezet herstel na het bloedbad van 2008/2009 zich
Nadere informatieMaandelijkse assetallocatie
Voor professionele beleggers Maandelijkse assetallocatie September 2015 Joost van Leenders, CFA Hoofdeconoom, Multi Asset Solutions joost.vanleenders@bnpparibas.com +31 20 527 5126 SAMENVATTING BELEGGINGSKLIMAAT
Nadere informatieDIT DOCUMENT IS BELANGRIJK EN VEREIST UW ONMIDDELLIJKE AANDACHT.
DIT DOCUMENT IS BELANGRIJK EN VEREIST UW ONMIDDELLIJKE AANDACHT. Indien u niet zeker weet wat u moet doen, raadpleeg dan onmiddellijk uw effectenmakelaar (broker), bankmanager, juridisch adviseur, accountant,
Nadere informatieRisico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd
Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.
Nadere informatieVoorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten eerste kwartaal 2018 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg, Aegon Asset
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting. Juli 2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juli 2013 Markten Aandelen Economische cijfers & Bernanke stellen markt gerust Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe 5.04% 6.55% MSCI EMU 6.28%
Nadere informatieNN First Class Return Fund
NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve
Nadere informatieLevensloop Rendement Bouw
Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2016 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.
Nadere informatieEconomie en financiële markten
Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting. Augustus 2013
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Augustus 2013 120 115 110 105 100 95 MSCI EUROPE MSCI EMU MSCI UK MSCI WORLD EX-EUROPE MSCI EMU SMALL CAPS Year-to-date Performance (% change in EUR) Jan Feb
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht april 2018
Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van
Nadere informatieGrafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.
BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer
Nadere informatiede ICBE/het Fonds: de BEVEK naar Luxemburgs recht, genaamd PARVEST. Dit Fonds wordt beheerd door BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG.
Aanvullende informatie bij de Essentiële Beleggersinformatie in het kader van de distributie in België van aandelen van instellingen voor collectieve belegging in effecten vallend onder het recht van een
Nadere informatieFOR PROFESSIONAL INVESTORS. Emerging Dividends. Grip op je Vermogen, Den Haag, september 2012
FOR PROFESSIONAL INVESTORS Emerging Dividends Grip op je Vermogen, Den Haag, september 2012 Emerging Dividends I september 2012 I 2 Op zoek naar inkomen even Google checken GoogleTM zoek-activiteit naar
Nadere informatieEM macro: eindelijk een ommekeer. ECB op alle fronten. 2 AXA Investment Managers 06/06/2014
INVESTMENT STRATEGY 6 juni 14 door Eric Chaney en het Research & Investment Strategy team Centralee banken leiden nog steeds dee dans Hoofdpunten Terwijl de wereldeconomie de afgelopen maanden niet van
Nadere informatie