De Sisyphus-economie. Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

Transcriptie

1 De Sisyphus-economie Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium 1

2 Europese herstel is stop-and-go proces 2

3 BBP-evolutie sinds de start van de crisis GDP since start of the crisis (Q = 100) US UK Japan Eurozone 3

4 Lange-termijnrente naar historisch dieptepunt 4

5 Waarom permanent tragere groei (Japans scenario)? Hoge schuld Restrictieve budgetaire politiek Veroudering van de bevolking Trage productiviteitsgroei (gebrek aan structurele hervormingen?) Kredietschaarste in sommige landen 5

6 Olieprijzen zijn fors gedaald Olieprijs in USD Olieprijs in EUR 6

7 o.m. dankzij forse toename olieproductie in VS 7

8 Positieve groei-impact voor olie-importeurs Impact on GDP of a 10$ rise in oil price OECD Model (2005) IMF Model (1999) ECB Model:10% rise (2004) USA Eurozone Japan Asia ex Japan -0.8 World Oliefactuur voor Belgische economie ligt in 2015 ongeveer 0.8% van het BBP lager 8

9 Break-even prijs olieproductie Break-even price by technology Middle East On-shore Lowest-cost shale oil Offshore Shelf Heavy Oil Russian onshore Rest of the World onshore Median shale oil Deepwater Arctic Canadian oil sands Highest-cost US Shale Oil oil price December 2014 Break-even price to balance the budget % of government revenue from oil SA 80 KW AE Average NG 50 IR VE QA RU Price needed to balance 2014 budget oil price December

10 Amerikaanse economie loopt voorop 10

11 De Amerikaanse economie blijft het goed doen 11

12 maar nieuwe kredietboom lijkt in de maak 12

13 China schakelt naar een lagere versnelling China: Li Keqiang index - Spoorwegtransport - Elektriciteitsverbruik - Kredietgroei 13

14 en Russische crisis zorgt voor onrust 14

15 Groei in Eurozone blijft zwak 15

16 Europese economie groeit zwakjes 16

17 Divergentie binnen de Eurozone op conjunctuurvlak 17

18 De Noord-Zuid tegenstelling binnen de Eurozone In favour of (%) LU DE NL AT FI BE IE FR PT IT CY ES EL Voting intentions (%) Unemployment rate in % 5 0 France (FN) Italy (5 Star) Spain (Podemos) Greece (Syriza) Willen een Euro exit Willen een schuldherstructurering 18

19 Noodzaak aan een New Deal Structurele hervormingen in sommige zwakke landen (Frankrijk en Italië) in ruil voor trager traject begrotingsconsolidatie Investeringsprogramma Monetaire financiering door de ECB 19

20 Grexit? "Grexit" searches on Google Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 20

21 Belgische economie: zwakke herneming 21

22 Arbeidskosten per eenheid product Nominal Unit Labor Cost (Eurostat, 2000 = 100) Belgium 22

23 Structurele hervormingen Rankings on the ease of doing business (World Bank) FI IR DE AT PT NL BE FR ES LU IT GR 23

24 Netto jobcreatie in België Q Q Q Q Q Q Admin. + Healthcare Ind. + Constr. + private sector services 24

25 Belgische consument vreest inkomensverlies 25

26 Groeiperspectieven USA Eurozone UK België Japan China

27 Inflatie of deflatie? 27

28 Wat moeten de centrale banken doen? Werkloosheidsgraad (%) Inflatie (%) 28

29 ECB interestvoeten kunnen moeilijk nog lager Refi rate Overnight deposit rate 29

30 maar de balans kan nog fors aangroeien De balans van de centrale banken 30

31 Excessieve liquiditeit kan marktrente nog naar beneden duwen 31

32 Voorspelt Japanse rente de toekomst? 32

33 QE zorgt niet noodzakelijk voor lagere LT-rente (%) Fed QE1 Fed QE ECB OMT Fed QE Y Treasury Yield 10Y Bund yield 10Y JGB 33

34 Hoe evolueert de dollar? 34

35 Koopkrachtpariteit en de EUR/USD 10 jaar 10 jaar KKP EUR/USD 35

36 Besluit Te traag herstel van de wereldeconomie, met China & groeilanden zwakker dan normaal Toestand in de Eurozone blijft precair met nog steeds deflatoir gevaar (zonder hervormingen blijft een Japans scenario realistisch) Noodzakelijke structurele hervormingen wegen op Belgisch consumentenvertrouwen Lagere energieprijzen zijn een stimulus Korte rente blijft tot 2017 laag (soms zelfs negatief), lange rente schommelt rond bodemniveau Eerder neerwaarts potentieel voor euro 36