Wereldeconomie wint aan kracht, Eurozone nog niet uit de problemen

Transcriptie

1 Wereldeconomie wint aan kracht, Eurozone nog niet uit de problemen Ouwerkerk 22 oktober 2013 Léon Cornelissen, Chief Economist For institutional investors 1

2 Shutdown afgewend: impact tijdelijk en beperkt 2

3 Wereldwijde stemmingsindicatoren 3

4 VS robuust, tapering kwestie van tijd US ISM PURCHASING MANAGERS INDEX (MFG SURVEY) SADJ US ISM NONMANUFACT URERS SURVEY INDEX: COMPOSIT E NADJ Source: Thomson Reuters Datastream 4

5 Abe s BTW-verhoging: grote gok 5

6 Chinese premier Li Keqiang: Chinese groei versnelt ELEKT RICIT EIT SPRODUCT IE (% YOY) VRACHT VERVOER OVER SPOOR (% YOY) BINNENLANDSE KREDIET GROEI (% YOY) Source: Thomson Reuters Datastream 6

7 Eurozone overheidstekort gemiddeld onder 3%-norm 7

8 maar overheidsschuld ver boven 60%-norm 8

9 Verbetering relatieve concurrentiepositie, maar in voldoende mate? 9

10 Dramatische verbetering betalingsbalansen periferie 10

11 Lokaal hoge werkloosheid risico politieke stabiliteit 11

12 Europese banken voldoende gekapitaliseerd? 12

13 ECB ontspannen over disinflatie 13

14 ECB vreemde eend in de bijt 14

15 Aandelen aan de prijs, maar niet extreem duur 15

16 Europese beurs blijft achter bij economische ontwikkeling Earnings and valuation data of regions (MSCI ACWorld) Earnings growth (%) Earn. rev. index P/ E on 12m fwd earn. FY1 FY2 12m 3m 1m Current 10y avg. North America 6,1 10,1 9,8 3,2-16,5 14,4 14,2 Europe -0,8 12,1 10,1-33,5-31,2 12,7 12,2 Pacific 34,8 9,3 19,1-10,0-5,1 14,3 15,4 Emerging Markets 8,7 11,3 10,9-23,5-16,5 10,4 10,7 AC World 7,3 10,7 11,1-11,9-19,3 13,4 13,4 The earnings revisions index is calculated by using the difference between the number of up- and downward revisions relative to the number of total revisions. Source: Thomson Reuters Datastream, Robeco 16

17 High Yield: defaults blijven gering HY default rates Source: BofA ML 17

18 Conclusies Cyclisch herstel positief: groei Eurozone versnelt van -0.4% naar 1%+ in 2014; a rising tide lifts all boats, maar Tapering VS kwestie van tijd, zet wereldwijde obligatiekoersen onder druk; Groei impuls China/Japan tijdelijk? ECB vreemde eend in de bijt: verkort balans, weigert algemene QE, grote tolerantie voor missen inflatiedoelstelling aan de onderkant, asymmetrische reactiefunctie; Politiek onaantrekkelijke (verdere) schuldsaneringen in de Eurozone onvermijdelijk, Griekenland voorop; ECB geen true lender of last resort ; OMT is immers voorwaardelijk; OMT is ongetest en rechtmatigheid wordt betwist; Voortgang bankenunie traag; Europese banken ondergekapitaliseerd; zwakke banken staan hervatting gezonde kredietgroei in de weg; Frankrijk, tweede economie Eurozone, schiet tekort in aanbodkant hervormingen die in Italië en Spanje wel zijn doorgevoerd; Duitse tienjaars rente, thans 1,9% stijgt naar 2,5% in 2014, tenzij de vlam opnieuw in de pan slaat ; Asset mix: aandelen neutraal, overheidsobligaties onderwegen, high yield nog steeds aantrekkelijk; Voor een wereldwijde aandelenportefeuille ogen Europa en Pacific aantrekkelijker dan Noord- Amerika; opkomende markten neutraal advies. 18

19 Belangrijke Informatie Deze uiting is met zorg opgesteld door Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco) Het is bedoeld om de professionele belegger te voorzien van informatie over Robeco s specifieke vaardigheden, maar is geen aanbeveling om financiële instrumenten te kopen of verkopen. De informatie in deze presentatie is uitsluitend bedoeld voor professionele partijen als bedoeld in de Wet op het Financieel Toezicht of personen die bevoegd zijn deze informatie te ontvangen op basis van andere van toepassing zijnde wetgeving. De informatie in deze publicatie is mede ontleend aan betrouwbaar geachte externe bronnen. Aan de informatie in deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Er wordt geen garantie of verklaring omtrent de juistheid of volledigheid gegeven, noch uitdrukkelijk, noch stilzwijgend. Dit document is niet bedoeld voor distributie aan of gebruik door enig persoon of entiteit in enige jurisdictie of land waar de plaatselijk geldende wet- of regelgeving een dergelijke distributie of een dergelijk gebruik niet toestaat. Historische rendementen worden alleen ter illustratie gegeven en zijn als zodanig geen weergave van de verwachtingen van Robeco voor de toekomst. Alle copyrights, octrooien en andere rechten op de informatie in dit document zijn het eigendom van Robeco Er worden geen rechten van welke aard dan ook in licentie gegeven of toegewezen of op andere wijze overgedragen aan personen die toegang hebben tot deze informatie. Robeco Institutional Asset Management B.V. (Handelsregister nummer ). heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. 19