Hierna volgen de 3 presentaties van de beleggingsavond van 13/11/2012 "Macro-economische context voor beleggers"

Transcriptie

1 Hierna volgen de 3 presentaties van de beleggingsavond van 13/11/212 "Macro-economische context voor beleggers"

2 De uitweg uit de draaideurcrisis Peter DE KEYZER Chief Economist November 212atum 212 Peter DE KEYZER Chief Economist datum 212

3 Verdeling van de problemen Institutional Demographic Fiscal 2

4 Schuld te hoog Source: IMF 3

5 gat in de begroting 4 Budget deficit (as % of GDP) Eurozone US Japan

6 Eurozone 5

7 Fors overgewicht en uit vorm Source: Boston Consulting Group, January 212 6

8 Wat is het alternatief? 4 1Y Government Bonds: Interest rate spread with German Bund 1Y (in bp) 4 1Y Government Bonds: Interest rate spread with German Bund 1Y (in bp) Belgium 25 2 Belgium Greece Italy 25 2 Greece Italy Spain 15 Spain 15 Portugal 1 5 Portugal France Ireland 1 5 France Ireland 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 7

9 Grote Europese divergentie 1.5 Growth Outlook Germany Finland France Belgium Eurozone Netherlands Italy Spain Portugal Greece 8

10 De onheilige drievuldigheid Financial institutions Governments The economy 9

11 Onvoorwaardelijke steun 25 ECB Purchases of Government Bonds (Outstanding Amount, Billion EUR) mei/21 aug/21 nov/21 feb/211 mei/211 aug/211 nov/211 feb/212 1

12 en voorwaardelijke steun Y Government Bonds: Interest rate spread with German Bund 1Y (in bp) Draghi: "the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough." (26/7/212) Belgium Italy Spain Portugal Ireland 2 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 11

13 Het Grote Plan Liquiditeit Solvabiliteit Geloofwaardigheid Lagere LT rentes Concurrentiekracht Meer Europa Lagere KT rentes Hervormingen Overheidsbudget 12

14 27 Sep 212 Economic Research 13

15 Conclusie 14

16 Waar kunnen we groei vinden? 1. Meer vertrouwen 2. Lagere kortetermijnrentes 3. Lagere langetermijnrentes 4. Budgettaire stimulus 5. Betere concurrentiekracht 6. Structurele hervormingen 15

17 Conclusie Groei => zwakker door onzekerheid en saneringen Schuld => schuldafbouw in moielijke omstandigheden Saneringen => ongelijke vooruitgang Hervormingen => de echte uitdaging Rentes => heel lang heel laag De oplossing? => Liquiditeit Solvabiliteit Geloofwaardigheid Quid geloofwaardigheid ECB? 16

18 17

19 Want to know more? Sep 212 Economic Research 18 18

20 Het tijdperk van de trage groei Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

21 Wat is de grootste kopzorg voor de financiële markten? Source:BofA Merrill Lynch Institutional Investor Survey 2

22 Afbouw schuldenberg beperkt groei OESO Groeilanden Schuld in %BBP 3

23 Amerikaanse economie verbetert fundamenteel VS wekelijkse werkloosheidsaanvragen (inverse schaal) VS Case-Shiller huizenprijs joj%

24 De Fiscal cliff : een herhaling van augustus 211? Als er op politiek vlak geen compromis wordt gesloten, betekent de fiscal cliff een budgettaire verstrakking van 536 miljard $ Dit zou een 6.2% daling van het netto-inkomen impliceren voor de gemiddelde Amerikaan S&P: AAA - ve outlook S&P5 & USD Index (1 Apr = 1) S&P: Cut to AA Y Treasury yield & VIX Index Budget Ctrl Act 211 1Y yield VIX (rhs) Debt ceiling hit Budget Ctrl Act S&P: AAA -ve outlook DXY S&P 8 8 Apr11 May11 Jun11 Jul11 Aug11 Sep11 Oct Debt ceiling hit S&P: Cut to AA+ Apr11 May11 Jun11 Jul11 Aug11 Sep11 Oct

25 Chinese economie bodemt uit Chinese PMI: bestellingen Cargo joj % Elektriciteitsproductie joj %

26 EMU in recessie, maar een heropleving mogelijk in Q EMU BBP groei in % Recessie M1-groei in % (1jr vooroplopend)

27 DE FI BE AT FR NL EMU LU ES IT EL PT Economische divergentie binnen EMU groot Conjunctuurbarometer (Afwijking van LT-gemiddelde)

28 Werkloosheidsgraad Divergentie wordt gevaarlijk 3 GR ES 25 2 PT 15 IE FR IT 1 EMU FI 5 BE AT DE NL Kern Lopende balans in % BBP 9

29 Wat met de inflatie? 1

30 Inflatie voornamelijk een ingevoerd probleem Olieprijs joj % Belgische inflatie EMU inflatie

31 Kerninflatie lijkt eerder te dalen EMU kerninflatie EMU inschatting werkloosheid.8 1 jaar vooroplopend (inverse schaal)

32 ECB zal het nodige doen om de euro te bewaren The euro is irreversible 13

33 Monetaire politiek Zwakke groei + lage inflatie + budgettaire verstrakking = lage rente Fed gaat rente tot zeker midden 215 rond de % houden en gaat verder activa opkopen ECB heeft beloofd eventueel obligaties van perifere landen op te kopen als ze voldoen aan bepaalde voorwaarden ECB kan rente nog naar.5% verlagen. Rente blijft laag in de komende drie jaar (sinds 1995 bedraagt Japanse korte rente minder dan 1%) 14

34 15 Korte rente kan lange tijd laag blijven Japanse 3m rente EUR 3m rente

35 Hoe beleggen? 16

36 De moeilijke beleggingskeuze Rente op BBB ondernemingsobligatie Dividendrendement Europese beurs 5yr OLO rente

37 Risicozin (-1 = totale risico aversie) Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 18

38 Beleggen in baksteen 19

39 Wat vindt de Belg van de woningprijzen? Vindt u de woning prijze n duur of g oe dkoop in uw g e m e e nte? 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Luxe mb urg Ita lië Ooste nrijk Be lg ië Sp anje Frankrijk Pole n Turkije VK Duitsland Roe me nië Ne de rla nd Europ a Austra lië Ca na da VS Duur Goed koop 2

40 Goudprijs en reële rente-evolutie Goudprijs joj % joj-verandering reële rente in VS en Europa (inverse schaal)

41 Besluit Wereldwijde vertraging met recessie in de Eurozone, zwak herstel in 213 Moeilijkheden in de Eurozone zijn nog niet opgelost, maar break-up onwaarschijnlijk Inflatiegevaar voorlopig beperkt De rente blijft nog lange tijd op een historisch laag peil staan Aandelen interessant op lange termijn, maar niet overhaast instappen Alternatieven (bv. vastgoed) houden ook gevaren in 22

42 Het langetermijnperspectief Deflatie of inflatie? November 212 Edwin De Boeck Chief Economist KBC Groep

43 Terugblik Inflatie tijdens de voorbije eeuw Consumptieprijsinflatie (in %) VS West-Europa 2 14/11/212

44 Terugblik Inflatie tijdens de voorbije eeuw Hyperinflatie Duitsland Consumptieprijsinflatie (in %) Stagflatie 15 1 Kruipende inflatie Desinflatie Deflatie Grote Depressie Ineenstorting Bretton Woods (1971) VS West-Europa Laag en stabiele inflatie 3 14/11/212

45 Terugblik Inflatie en werkloosheid (VS) Inflatie (in %) Werkloosheidsgraad (in %) /11/212

46 Terugblik Inflatie en werkloosheid (VS) Grote Depressie Inflatie (in %) Werkloosheidsgraad (in %) /11/212

47 Terugblik Inflatie en werkloosheid (VS) Stagflatie Inflatie (in %) Werkloosheidsgraad (in %) /11/212

48 Terugblik Inflatie en werkloosheid (VS) Oriëntatie monetaire politiek Keynesiaans Monetaristisch Inflatie (in %) Werkloosheidsgraad (in %) /11/212

49 Terugblik Inflatie en werkloosheid (VS) Oriëntatie monetaire politiek Keynesiaans Monetaristisch Inflatie (in %) Werkloosheidsgraad (in %) /11/212

50 Terugblik 3 jaar dalende obligatierentes 1-jaars overheidsobligatierente (in %) 14 Oriëntatie monetaire politiek Keynesiaans Monetaristisch VS Duitsland 9 14/11/212

51 Terugblik 3 jaar dalende obligatierentes Uitzonderlijk obligatieklimaat sinds jaren 8... (België, gemiddeld reële 1-jaarsrendement, in %) leidt nu tot negatieve reële rentes Duitsland VS België België 1-jaars rente Inflatie

52 Terugblik..en dalende monetaire beleidsrentes 18 VS Volcker s renteverhoging (1979) Start EMS (1979) Duitsland/EMU Duitse eenmaking/ Akoord over EMU (199) /11/ Inflatie (in %) Beleidsrente(in %)

53 Beleidswending centrale bankiers Inflatiezaad? Opgezwollen centrale banken (balansvolume, jan. 27=1) Lessen uit de jaren 3 (VS) Fed ECB QE Grote Depressie (CPI) Grote Depressie (M2) Huidige crisis (CPI) Huidige crisis (M2) QE QE /11/212

54 Beleidswending centrale bankiers Inflatiezaad? 4 Opgezwollen centrale banken (balansvolume, jan. 27=1) ECB als behoeder van eurostabiliteit 35 3 Fed ECB Outright Monetary Transactions (OMT) Ongelimiteerd, voorwaardelijk 25 2 Long-term Refinancing Operations (LTRO) In EUR mld Securities market programme (SMP) /11/212

55 Geldmultiplicator...is fors gedaald Geldmultiplicator (verhouding M2/M (=basisgeld), Jan. 27 = 1) Japan is voorgegaan? (Jan. 199=1) Escalatie eurocrisis Lehman schok VS EMU Balansvolume Bank of Japan (links) Geldmultiplicator (rechts) /11/212

56 Japan-scenario Blijven rentes nog lang zeer laag? Rendement 1-jaar overheidsobligaties (in %) 1, 8 9, 8, 7, 6, VS Duitsland Japan , 3 4, 2 3, 1 2, 1, Nominaal -1 Reëel, -2 15

57 Japan-scenario met lage groei, deflatie en dalende aandelen? 125 Japan - Inflatie, groei en overheidsschuld sinds Japan - Rente en aandelenmarkt Nikkei 225 (links) Beleidsrente (in %, rechts) 1-jaars overheidsrente (in %, rechts) CPI-index (Q1 199=1, links) Nominaal BBP (Q1 199=1, links) Bruto-overheidsschuld (in % v. BBP, rechts)

58 Of toch eerder inflatiescenario? Als hefboom van deleveraging? VS- Overheidsschuld en inflatie sinds de jaren Inflatie (in %, links) Bruto-overheidsschuld (in % v. BBP, rechts) /11/212