Gaat de wereldeconomie Japan achterna? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

Transcriptie

1 Gaat de wereldeconomie Japan achterna? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

2 Lange-termijnrente naar historisch dieptepunt 2

3 BBP-evolutie sinds start financiële crisis België Eurozone 3

4 Waarom permanent tragere groei (Japans scenario)? Overcapaciteit Restrictieve budgetaire politiek Veroudering van de bevolking Trage productiviteitsgroei (gebrek aan structurele hervormingen?) Kredietschaarste in sommige landen 4

5 De Noord-Zuid tegenstelling binnen de Eurozone In favour of (%) LU DE NL AT FI BE IE FR PT IT CY ES EL Voting intentions (%) Unemployment rate in % 5 0 France (FN) Italy (5 Star) Spain (Podemos) Greece (Syriza) Willen een Euro exit Willen een schuldherstructurering 5

6 Noodzaak aan een New Deal Structurele hervormingen in sommige zwakke landen (Frankrijk en Italië) in ruil voor trager traject begrotingsconsolidatie Investeringsprogramma, gecoördineerd (bekostigd?) door Europa Monetaire financiering door de ECB 6

7 Amerikaanse economie loopt voorop 7

8 De energierevolutie in de VS Netto imports ruwe aardolie Import aardgas Middle East Africa Trinidad and Tobago Others 8

9 De Amerikaanse economie blijft het goed doen 9

10 maar China schakelt naar een lagere versnelling China: Li Keqiang index - Spoorwegtransport - Elektriciteitsverbruik - Kredietgroei 10

11 Groei in Eurozone blijft zwak 11

12 Europese economie groeit zwakjes 12

13 Goedkopere olie en zwakker euro = stimulus 13

14 Groeiverwachtingen USA Eurozone VK België Japan China

15 Inflatie of deflatie? 15

16 Wat moeten de centrale banken doen? Werkloosheidsgraad (%) Inflatie (%) 16

17 ECB interestvoeten kunnen moeilijk nog lager Refi rate Overnight deposit rate 17

18 maar de balans kan nog fors aangroeien De balans van de centrale banken

19 Excessieve liquiditeit kan marktrente nog naar beneden duwen 19

20 Voorspelt Japanse rente de toekomst? 20

21 Impact QE op lange-termijnrente Fed QE1 (%) (%) Fed QE2 ECB 3Y LTROs ECB OMT Fed QE Boj APP TLTROs ECB CBPP3 + ABPP Boj QQME? Y Bund yield 10Y Treasury Yield 10Y JGB yield 21

22 Hoe evolueert de dollar? 22

23 Koopkrachtpariteit EUR/USD KKP EUR/USD 23

24 Aandelenmarkten 24

25 Onderwaardering is verdwenen Koers/winst-verhouding: afwijking t.o.v. historisch gemiddelde 25

26 Lopend rendement op financiële activa BBB ondernemingsobligaties Beurs Overheidsobligatie Deposito s 26

27 Welke return verwachten als de reële rente laag is? Reële jaaropbrengst volgende 5 jaar <-11% <-2.3% <0.1% <1.5% <2.8% <4.8% <9.6% Reële rente (2160 geobserveerde 5-jaar periodes) Aandelen Obligaties Bron: Dimson, Marsh, Staunton (2013) 27

28 Goud over de top? 28

29 Belgische woningprijzen onder druk 40% % gemeentes waar de prijzen dalen 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Huizen Appartementen 29

30 Besluit Te traag herstel van de wereldeconomie, met China & groeilanden zwakker dan normaal Toestand in de Eurozone blijft precair met nog steeds deflatoir gevaar Korte rente blijft tot 2017 laag (soms zelfs negatief), lange rente schommelt rond bodemniveau Eerder neerwaarts potentieel voor euro Aandelen lijken nog altijd het meest potentieel te hebben, maar ook daar is verwacht rendement laag Diversificatie en goede activaselectie is daarom belangrijker dan ooit 30

31 FINANCIEEL FORUM WAASLAND 27 november 2014 / Sint-Niklaas

32 Monetair beleid: ECB: een stiekeme QE Balans treugbrengen naar 2012 = 1tr ECB balance sheet (asset side), in bn 3,500 Other Assets LTROs 3,000 Securities Claims Related to Monetary Operations 2,500 Claims on Non-Financial sector Gold 2,000 Indicative ECB target ~ 1tr 1,500 1, Source: ECB, AXA IM Research and Investment Strategy, November I Financieel Forum I 27 November 2014

33 Convergentie naar lagere economische groei Source: The Economist, Secular stagnation: The long view, November 3rd Financieel Forum I 27 November 2014

34 Na de Stress Test Issuances of Tier 1 or Tier 2 capital by European banks bn Issuance Cumulative (RHS) bn Source: ECB, AXA IM Research and Investment Strategy, November 2014, 5. 4 I Financieel Forum I 27 November 2014

35 Belgische huizenmarkt in de stress test Baseline scenario Residential property prices (% growth yoy) Adverse scenario Residential property prices (% growth yoy) Belgium EU Belgium EU Source: EBA Stress Test Macroeconomic Scenario, NBB October 26,2014, Financieel Forum I 27 November 2014

36 Belgische huizenmarkt in de stress test Country Cumulated deviation in adverse scenario (in %) Country Benchmark 2016 loss for 100 loss in 2013 Romania -33,7 United Kingdom -29,2 Sweden -29,1 Finland -28,5 France -26,6 Poland -25,4 Belgium -24,9 Denmark -23,2 Bulgaria -22,2 Slovakia -20,9 Germany -20,8 Netherlands -20,6 Czech Republic -19,7 Malta -19,6 Lithuania -18,9 Ireland -18,9 Croatia -18,9 Latvia -18,0 Luxembourg -17,5 Greece -16,1 Cyprus -15,6 Slovenia -15,4 Italy -13,4 Austria -13,2 Hungary -12,3 Portugal -10,6 Spain -8,9 Estonia -7,8 Euro Area -19,2 European Union -21,2 FR 652 FI 614 BE 588 SE 536 UK 523 DE 464 NL 380 HR 352 PL 277 CZ 272 PT 263 LV 245 SI 245 SK 239 MT 229 IT 226 AT 211 GR 205 CY 199 RO 187 LT 175 EE 170 BG 156 DK 146 LU 139 HU 137 ES 136 IE 126 EA 404 EU 410 Source: EBA Stress Test Macroeconomic Scenario. 6 Financieel Forum I 27 November 2014

37 Belgische huizenmarkt Sterke fundamenten! Netto kapitaalpositie GINI-index - vermogensongelijkheid 36 Portugal Ireland Spain Cyprus Greece Italy France Germany Netherlan Belgium IT MARKETING Euro area Spain France Germany Belgium Netherlands Finland Sweden Financieel Forum I 27 November 2014

38 Belgische bankentaksen Zware en disproportionele factuur voor spaar- en retailbanken Abonnementstaks tarief 2014 op volume 2012 tov balans 2012 Abonnementstaks tarief 2014 op volume 2012 tov bankproduct 2012 sector 8 spaar- en retailbanken andere banken 0.03% 0.08% 0.03% 1.82% 4.90% 1.50% Abonnementstaks tarief 2014 op volume 2012 tov netto winst % 51% Obv 7 winstgevende banken 37% 18% Totale bankenheffing 2014 op volume 2012 tov balans 2012 Totale bankenheffing tarief 2014 op volume 2012 tov bankproduct 2012 Totale bankenheffing tarief 2014 op volume 2012 tov netto winst % 0.16% 0.08% 4.68% 9.96% 4.13% 55% 103% Obv 7 winstgevende banken 76% 50% 8 Financieel Forum I 27 November 2014