The whole world, in our hands. Koen De Leus Senior

Transcriptie

1 The whole world, in our hands Koen De Leus Senior

2 De hele wereld, in handen van centrale bankiers Opwaartse rentecyclus VS: ja maar Monetaire politiek ECB: winnaars versus verliezers Eurozone in de sweep spot Beurswaardering 2

3 VS Opwaartse rentecyclus START OPWAARTSE RENTECYCLUS OMWILLE VAN 1. Voorkomen zeepbel 3

4 VS Opwaartse rentecyclus START OPWAARTSE RENTECYCLUS OMWILLE VAN 1. Voorkomen zeepbel 2. Opwaarts inflatierisico VS: inflatie en kerninflatie (% YoY) 4 CPI CPI GCE forecast Core CPI Core CPI GCE forecast

5 VS Opwaartse rentecyclus START OPWAARTSE RENTECYCLUS OMWILLE VAN 1. Voorkomen zeepbel 2. Opwaarts inflatierisico Maar 5

6 VS Opwaartse rentecyclus START OPWAARTSE RENTECYCLUS OMWILLE VAN 1. Voorkomen zeepbel 2. Opwaarts inflatierisico Maar 3. Aantrekkende duurzame groei 6

7 VS Opwaartse rentecyclus START OPWAARTSE RENTECYCLUS OMWILLE VAN 1. Voorkomen zeepbel 2. Opwaarts inflatierisico Maar 3. Aantrekkende duurzame groei Maar 7

8 8 VS Opwaartse rentecyclus

9 Wereldeconomie Opwaartse rentecyclus VS: ja maar Monetaire politiek ECB: winnaars versus verliezers Eurozone in de sweep spot Beurswaardering 9

10 2,5 2 ECB gaat eindelijk wisselkoersoorlog aan (10-jaarsrente minus inflatieverwachtingen) ECB RENTEBELEID Laag voor lang 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5 10 Reële rente EMU Reële rente VS

11 ECB RENTEBELEID Laag voor lang ECB gaat eindelijk wisselkoersoorlog aan 11

12 ECB RENTEBELEID Laag voor lang Winnaars Economie eurozone Winsten internationale Europese bedrijven Schuldenaars Toenemende inflatieverwachtingen Risicokapitaal 12

13 ECB RENTEBELEID Laag voor lang Winnaars Economie eurozone Winsten internationale Europese bedrijven Schuldenaars Toenemende inflatieverwachtingen Risicokapitaal Verliezers Opbrengst kapitaal = 0; Gepensioneerden! Search for yield; zeepbellen Verzekeraars en pensioenfondsen (DB?) Structurele hervormingen? Banken 13

14 14 ECB RENTEBELEID Laag voor lang

15 ECB RENTEBELEID Laag voor lang Winnaars Economie eurozone Winsten internationale Europese bedrijven Schuldenaars Toenemende inflatieverwachtingen Risicokapitaal Verliezers Opbrengst kapitaal = 0; Gepensioneerden! Zeepbellen Verzekeraars & pensioenfondsen Structurele hervormingen? Banken Wijzigende rol overheidsobligaties 15

16 Wereldeconomie Opwaartse rentecyclus VS: ja maar Monetaire politiek ECB: winnaars versus verliezers Eurozone in de sweep spot Beurswaardering 17

17 EUROZONE In sweet spot Externe factoren: lagere olieprijs; lagere Eurowisselkoers 0,2 0,1 Effect op de reële BBP-groei 10-% lagere olieprijs (na 1 jaar, in %-, bron: JP Morgan) VS Eurozone Groeilanden 0 0,4 0,3 0,2 0,1 Eurozone 10-% Euro-depreciatie (na x jaar, in %, bron: ECB) 18 0 Jaar 1 Jaar 2 Jaar 3

18 Eurozone Waarom geen nieuwe recessie? EUROZONE In sweet spot Externe factoren: lagere olieprijs; lagere Eurowisselkoers Interne factoren: minder budgetaire austeriteit 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 Structurele begrotingsbesparing (in % van BBP) Gerealiseerd in Nog te realiseren tegen Bron:EC, Ameco

19 Eurozone Waarom geen nieuwe recessie? EUROZONE In sweet spot Externe factoren: lagere olieprijs; lagere Eurowisselkoers Interne factoren: minder budgetaire austeriteit; Kredietverstrekking komt langzaam terug op gang eindelijk investeringsherstel? Eurozone - Reële BBP en investeringen (2008=100) BBP Investeringen privé sector Publieke investeringen 20

20 Eurozone Waarom geen nieuwe recessie? EUROZONE In sweet spot Externe factoren: 21 lagere olieprijs; lagere Eurowisselkoers Interne factoren: minder budgetaire austeriteit; Kredietverstrekking komt langzaam terug op gang eindelijk investeringsherstel? zeer soepel beleid ECB Eurozone - Reële BBP en investeringen (2008=100) BBP Investeringen privé sector Publieke investeringen

21 Wereldeconomie Opwaartse rentecyclus VS: ja maar Monetaire politiek ECB: winnaars versus verliezers Eurozone in de sweep spot Beurswaardering in rood oranje 26

22 ,00 45,00 40,00 35,00 Bull Bear Bull GRAHAM & DODD KW10Y* S&P500 Bear Bull Bear Bull 30,00 25,00 BEURSWAARDERING In red spot Bear Bull Bear 20,00 15,00 Long term average: ,00 5,00 0,00 ACTUAL G&D PE: 24,8 27

23 BEURSWAARDERING In red spot 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4 1,6 1,8 GEMIDDELDE Q-RATIO SINDS 1952 (linkerschaal Q-RATIO* EN GEMIDDELDE RETURN EXCLUSIEF ZEEPBEL OVER VOLLEDIGE PERIODE 1952-VANDAAG goedkoper dan gemiddeld Bij Q-ratio van 1.10 is de te verwachten jaarlijkse return in volgende 10J gemiddeld -1.5% per jaar. * Q-ratio: marktkapitalisatie / vervangingswaarde (linkerschaal) ** Gemiddelde jaarreturn tijdens 10 daaropvolgende jaren (rechterschaal Gemiddeld behaalde return volgende 10J duurder dan gemiddeld 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% 28

24 jan/73 jan/75 jan/77 jan/79 jan/81 jan/83 jan/85 jan/87 jan/89 jan/91 jan/93 jan/95 jan/97 BEURSWAARDERING In red spot jan/99 jan/01 jan/03 jan/05 jan/07 jan/09 jan/11 jan/13 jan/ Graham & Dodd* en gewone KW Europese marktindex G&D10Y Gemiddelde KW Europese marktindex 1973-vandaag: 15,6 Gemiddelde G&D KW10Y periode 1983-vandaag: 20,7 Gewone KW: KW Europese marktindex * Graham & Dodd KW: koers / gemiddelde jaarwinst voorbije 10 jaar G&D 10Y: 14,3 29

25 BEURSWAARDERING Aandelenstrategie Solide basis in portefeuille Hoge winstuitkeerders (via dividend / buyback) Familie-ondernemingen (stabiele winstgroei) Groei aan een redelijke prijs Niet dure sectoren die meest profiteren van groeiherneming: 30 Consumptiegoederen Regio s waar groeiherneming sterkst is en aandelen meest aantrekkelijk gewaardeerd zijn: Duitsland Japan Stabiliteit inbouwen na sterke koersstijging: Aandelen met minimale variantie

26 Wereldeconomie Opwaartse rentecyclus VS: ja maar Monetaire politiek ECB: winnaars versus verliezers Eurozone in de sweep spot Beurswaardering in rood oranje 31

27 The whole world, in our hands Koen De Leus Senior