door Op het scherp van de snede Hoofdpunten 19 oktober 2011 De eurozone duikt in een recessie.
|
|
- Lennert Smets
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 19 oktober 2011 MAANDBERICHT Op het scherp van de snede door Raphaël Gallardo & Franz Wenzel Hoofdpunten Grafiek 1 De eurozone duikt in een recessie. De Amerikaanse cyclus lijkt zich te stabiliseren rond een jaarlijkse bbp-groei van 1%. De Chinese economie stevent af op een zachte landing. Staatsobligaties nu overwogen na de recent stijging van de lange rente. Vertrouwen houden in bedrijfsobligaties, maar aandelen afbouwen naar onderwogen.
2 Besmetting De maand september luidde een nieuwe fase in in de financiële crisis. De ontkoppelingstheorie, op basis waarvan veel beleggers verwachtten dat de opkomende markten hun eigen groeipad gingen volgen, werd ontkracht door de forse underperformance van valuta s en aandelen uit het opkomend universum ten opzichte van de ontwikkelde landen. De markten lijken het scenario van de zomer van 2008 weer uit de kast te hebben gehaald. Toen werd de Amerikaanse financiële crisis zo hevig dat de ontkoppelingstheorie in de ijskast werd gezet. Nu vormt Europa de systemische bedreiging voor de wereldwijde groei. We verwachten nog steeds dat de groei in de opkomende markten in 2012 goed standhoudt. De wereldwijde dollarschaarste speelde mogelijk een technische rol bij de marktcorrectie binnen de opkomende markten. Eén van de typische kenmerken van systeemcrises is echter dat de richting van causaliteit wordt omgekeerd: ditmaal van de financiële markten naar de reële economie. De paradoxale stijging van de Amerikaanse dollar illustreert deze nieuwe vraagtekens goed. Epicentrum: Europa Europa blijft het epicentrum van de crisis. Enquêtes per land voor de maand september bevestigen onze diagnose van een naderende recessie. De voorlopende indicator voor de verwerkende industrie heeft de abrupte neergang voortgezet, terwijl de inkoopmanagersenquêtes voor de dienstensector zich rond de 50 bewegen, grens tussen groei en recessie. De ECB-enquête over de kredietvoorwaarden van banken vormde eveneens een bevestiging van onze vrees voor kredietkrapte, een credit crunch. Die kan eigenlijk niet uitblijven gezien de enorme stijging van de kosten van bankfinanciering. Tegen deze achtergrond kunnen we ons moeilijk iets anders voorstellen in de eurozone dan een krimp in 1H12 gevolgd door een flets herstel in 2H2012. Al met al gaan wij voor heel 2012 uit van nulgroei. Europa heeft nog steeds moeite om met een consistente en afdoende strategie te komen voor de bestrijding van de crisis. Na maanden van ontkenning lijken Frankrijk en Duitsland het onvermijdelijke geaccepteerd te hebben: de schuldenlast van Griekenland dient voor een groot deel (rond 50%) kwijtgescholden te worden om de solvabiliteit te herstellen. Tevens moeten Europese banken geherkapitaliseerd worden, zodat zij het risico van wanbetaling op hun portefeuilles staatsobligaties kunnen opvangen. Hoe deze tweeledige operatie gestalte zal worden gegeven, is nog afwachten. Op veel fronten lopen de meningen nog uiteen: de druk die op houders van Griekse staatsobligaties uit de private sector moet worden gelegd, de behandeling van staatspapier dat Griekse banken bij de ECB in onderpand hebben gegeven, het al dan niet verplicht herkapitaliseren van banken, de omvang van voorzieningen die moeten worden getroffen (hoever moeten Italiaanse en staatsobligaties afgewaardeerd worden?), of het EFSF al dan niet in ieder land ingezet kan worden voor herkapitalisaties Het lijkt optimistisch om te hopen dat op de Europese top van 23 oktober over al deze vraagstukken consensus wordt bereikt. Bovendien zou herstructurering van de Griekse schuld een extra verdedigingslinie vereisen voor de Spaanse en Italiaanse staatsschuld. De uitbreiding van de bevoegdheden van het EFSF (interventie op de secundaire markt voor staatsobligaties, herkapitalisatie van banken) die was overeengekomen op de EU-top van juli, moet snel door de 17 nationale parlementen geratificeerd worden. De vuurkracht van het EFSF is echter beperkt ( 350 mrd) in vergelijking met de herfinancieringsbehoefte van Spanje en Italië. Wel kan de kredietcapaciteit met meer dan 800 mrd verhoogd worden door hefboomeffect te creëren en het fonds te transformeren tot een kredietverbeteraar voor nieuwe uitgiftes van staatsobligaties (die bijvoorbeeld tot maximaal 40% garandeert). Maar dat ligt politiek niet zo gemakkelijk. Gezien de onmacht van het begrotingsbeleid en het systeemrisico dat op de banken- 2
3 sector drukt, blijft de klinken roep om meer kwantitatieve monetaire verruiming. De ECB zette begin oktober een nieuwe stap in die richting: zij verlengde de herfinancieringsoperaties met volledige toewijzing naar 12 maanden om ervoor te zorgen dat het bankstelsel over een adequate liquiditeit kan beschikken. Binnen afzienbare tijd zal de ECB ook de laatste twee renteverhogingen terugdraaien en de daggeldrente verlagen tot 0,25%. Ook staat de mogelijkheid van een grootschalige inkoop van staatsobligaties nog open, maar diverse lidstaten zijn daar nog steeds tegen. Door het politiek getreuzel blijft de Europese economie mogelijk de komende 2-3 kwartalen in een recessie hangen. Het continentale bankstelsel blijft daardoor gevangen tussen het landenrisico en het cyclische risico en vormt zo een systemische bedreiging voor de wereldeconomie. Amerikaanse domino Vergeleken met de Europese problemen vormden de ontwikkelingen in de VS een positieve verrassing. Het werkgelegenheidsrapport voor september bevatte aanzienlijke herzieningen voor voorgaande maanden, waardoor de gemiddelde banengroei in K uitkwam op Bovendien nam het aantal gewerkte uren in september sterk toe. Hierdoor nam het reële arbeidsinkomen toe met 0,6% in september, een gezond herstel na de terugval tot 0% in augustus. De autoverkopen veerden in september eveneens op. Dankzij deze meevallende cijfers is de kans op een recessie in de komende zes maanden kleiner geworden, maar de VS blijft kwetsbaar. Het vertrouwen van gezinnen in de arbeidsmarkt is tijdens de zomer sterk verslechterd, en wel om een goede reden: de banencreatie viel terug (steeds meer tijdelijke banen). Bovendien lijkt de terugval van de spaarquote in K3 niet gerechtvaardigd gezien de stabiele werkloosheid en het dalend netto gezinsvermogen (krach op de aandelenmarkten in de zomer, vlakke vastgoedmarkt). Het duurdere prijskaartje dat aan Amerikaanse bankfinanciering hangt, een gevolg van de Europese besmetting, dreigt tot krappere kredietvoorwaarden te leiden en dat zou fataal zijn voor de vastgoedmarkt. De bedrijfsinvesteringen vormen de enige factor die nog groeidynamiek toont, maar ook hier wordt een zachte landing in 2012 verwacht nu stimulerende belastingmaatregelen wegvallen en de winsten dalen. Een van de grote vraagtekens voor volgend jaar is de richting van het begrotingsbeleid. Diverse stimuleringsprogramma s lopen af, wat naar verwachting het bbp met zo n 2% zal drukken. Een deel daarvan kan gecompenseerd worden als het Congres instemt met bepaalde maatregelen uit het banenplan van Obama. Ervan uitgaande dat het begrotingsbeleid neutraal uitwerkt, zien we volgend jaar een groei van rond 1%, na een lichte krimp in K als gevolg van voorraadaanpassingen. In deze omgeving gaat de Fed naar verwachting nieuwe onconventionele methodes uittesten om de reële rente verder te drukken. Dit is echter terra incognita. Het monetaire beleidscomité (FOMC) heeft naar verwachting nog enkele maanden nodig voordat het een beslissing over een nieuwe strategie neemt. Waarschijnlijk zal het FOMC in K een expliciet voorwaardelijk commitment aan de bestaande rentesituatie uitspreken, afhankelijk van de ontwikkeling van de combinatie werkloosheid/kerninflatie; een ruil in de obligatieportefeuille van de Fed tussen overheidspapier en mortgage backed securities behoort tot de mogelijkheden. De cyclische impact zou echter beperkt zijn gezien de terughoudendheid onder Amerikaanse banken. Vanwege de hardnekkig hoge werkloosheid is een derde programma van grote obligatieaankopen in H nog steeds een optie. Zachte landing in China Daarentegen heeft in China de strijd tegen de inflatie nog steeds de hoogste prioriteit. De groeivertraging is tot dusverre beperkt gebleven tot de particuliere huizenmarkt en duurzame consumentengoederen. Daar vindt nog steeds een correctie op eerdere 3
4 excessen plaats. Er is echter een sterkere afzwakking nodig, aangewakkerd door een tragere export, om de autoriteiten ervan te overtuigen dat de monetaire beleidskoers gewijzigd moet worden. Indien de Chinese groei afneemt richting 8%, treedt het wanbetalingsrisico in sommige sectoren weer op de voorgrond: in haussejaren is hier te veel een beroep gedaan op vreemd vermogen. De intransparantie is in sommige segmenten van het financiële stelsel hoog. De situatie is naar onze mening echter beheersbaar gezien de hoge nominale bbp-groei en het vermogen van de overheid om de verliezen te socialiseren in een economie die nog steeds gekenmerkt wordt door excessief hoge, gedwongen besparingen (controles op het kapitaalverkeer). Al met al worstelt de wereldwijde cyclus met een aantal grote onzekerheden. Het Europese epicentrum blijft een bedreiging voor het systeem vormen. De Amerikaanse consument voert een koorddansact tussen onevenwichtigheden op. De opkomende markten spelen de rol van toevluchtsimporteur, maar de turbulentie van september heeft een bres in hun koopkracht geslagen. Alleen Azië lijkt nog wat dynamiek te kunnen tonen, gestuwd door de veerkracht van China en de wederopbouw van Japan. Vastrentende waarden: overwogen nu de obligatierente oploopt Niettegenstaande de meest recente, minder negatieve cijferstroom zal de Amerikaanse Fed Funds-rente tot ten minste medio 2013 de facto op 0% blijven staan. Bovendien liet Fed-voorzitter Ben Bernanke er tijdens een hoorzitting voor het Congres weinig twijfel over bestaan dat de Amerikaanse centrale bank zal doen wat nodig is om de groei en de werkgelegenheid te steunen. Een duidelijk signaal dat de Fed haar uiterste best zal doen om te zorgen dat de lange rente niet oploopt. Toch schetsen frequent verschijnende cijfers inmiddels een minder negatief beeld en dat betekent vermoedelijk dat een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming er op korte termijn nog niet aan zit te komen. De obligatierente kan hierdoor tijdelijk wat oplopen. In de Eurozone ziet de situatie er volgens ons slechter uit. De op handen zijnde recessie zal de officiële rente omlaag duwen (tot 1% vóór eind 2011) en ook de geldmarktrente zal duidelijk gaan dalen. De voortwoekerende schuldencrisis hangt bovendien als een zwaard van Damocles boven de Duitse obligatierente en houdt deze zeer laag. Voorts maken de negatieve vooruitzichten voor diverse eurolanden de voortdurende malaise alleen maar erger. Terwijl we ermee rekening houden dat posities met wat meer risicobereidheid ( risk-on trades ) de obligatierente tijdelijk nog wat kunnen opdrijven, zowel in de VS als in de Eurozone, denken we dat de risico s beperkt zijn. We stellen daarom voor om te profiteren van de recente stijging van de obligatierente en via longposities weer in de Amerikaanse en Europese markt te stappen. Bovendien herhalen wij onze aanbeveling om de perifere markten te mijden. Geïndexeerde obligaties: nog even geduld De afgelopen maand is de break-even rente (het verschil tussen de nominale en de reële rente) in de VS en de kernlanden van de eurozone verder gedaald. Die bevindt zich nu op de niveaus die we in de zomer van 2010 zagen (op basis van 5-jaars inflatieswaps 5 jaar vooruit stond de break-even rente respectievelijk rond 2,8% en 2% in de VS en de eurozone Grafiek 2). Deze niveaus naderen duidelijk interessante instapniveaus voor langetermijnbeleggers die hun portefeuille moeten beschermen tegen een stijging van de inflatie. Op korte termijn is er naar onze mening echter geen noodzaak om gehaast aanzienlijke posities in geïndexeerde obligaties op te bouwen, aangezien de economische malaise en de bijbehorende druk op de inflatieverwachtingen zeer waarschijnlijk nog zullen voortduren. Derhalve bevestigen wij onze onderwogen positie. Deze weerspiegelt trouwens ook de risicomijdende stemming die we- 4
5 Grafiek 2 reldwijd heerst. De kans op nieuwe episodes van financiële spanningen is allesbehalve verwaarloosbaar. Bedrijfsobligaties: long in IG, neutraal in HY Bedrijfsobligaties, en dan met name uit de financiële sector, bleven in september onder druk liggen te midden van de voortdurende onzekerheid rond de staatsschuldencrisis en de groeiende bezorgdheid over de liquiditeit en de fundingmogelijkheden van Europese banken. Bedrijfsobligaties uit de eurozone bleven opnieuw achter bij die uit de VS. We houden vast aan onze overweging voor leningen van investment grade-kwaliteit. De waardering is erg aantrekkelijk. De markten handelen zo om en nabij de niveaus die we voor het laatst tijdens het Lehman-debacle hebben gezien. Daarentegen raden we een terughoudende opstelling aan voor de financiële sector, met name achtergestelde leningen. Naar verwachting zullen die het meest te lijden hebben van de bezorgdheid over de vermogenspositie van banken. Nietachtergesteld papier van financiële instellingen biedt meer waarde wanneer een bank een grote herkapitalisatie ondergaat, maar blijft wel kwetsbaar voor een hoge volatiliteit. Onze visie op high-yield (HY) obligaties blijft neutraal, ondanks de zeer aantrekkelijke waardering en verbeterende marktomstandigheden in termen van aanbod en instroom. De wereldwijde risicoaversie moet echter eerst afnemen voordat wij positiever worden over HY. Aandelen: de politiek heeft de kaarten in handen Dankzij hoop op een politiek antwoord op de voortdurende schuldencrisis in de eurozone, gecombineerd met minder negatieve cijfers, konden de wereldwijde aandelenmarkten zich herstellen vanaf het dieptepunt dat in de loop van de maand werd bereikt, en terugkeren naar de bandbreedte waarbinnen de koersen zich sinds medio augustus hadden bewogen (Amerikaanse S&P 500: tussen 1100 en 1200). Per saldo bleven de aandelenkoersen de afgelopen maand vrijwel gelijk. Toch verwachten wij nog meer tegenwind voor aandelen, met name in de eurozone. De economische teruggang die we voor de eurozone voorzien, wordt de komende maanden nog duidelijker zichtbaar. De bankencrisis, die waarschijnlijk tot kredietkrapte leidt, gaat dan zijn tol eisen; eerst via de industriële bedrijvigheid en daarna de bedrijfswinsten. Volgens IBES zullen de Europese bedrijfswinsten in 2012 met circa 10% groeien. Dat lijkt ons erg ambitieus. In het verleden werd een recessie altijd gevolgd door aanzienlijke neerwaartse winstbijstellingen en dat zal ditmaal niet anders zijn. Derhalve gaan wij uit van een winstdaling (- 10%) voor Daarnaast is de angstfactor duidelijk opgeschoven naar Azië. Beleggers zetten vraagtekens bij het Chinese groeiklimaat. Wij zijn zelfs nog terughoudender en roepen beleggers op om van de huidige marktopleving gebruik te maken en hun posities te verkleinen tot een regelrechte onderweging. Ons basisscenario blijft dat de wereldwijde economie niet in een recessie zakt, maar het ijs is de laatste tijd wel dunner geworden. 5
6 We geven toe dat de centrale banken hun commitments duidelijk hebben uitgesproken1 en dat de waarderingen zeer aantrekkelijk zijn (Europa: 8x, VS: 12x K/W 12 maanden vooruit). Een soortgelijke conclusie volgt uit de PEG-ratio (verhouding koers/winst tot groei) die momenteel meer dan één standaarddeviatie onder het gemiddelde staat (Grafiek 3). waarderingen vormen geen sterke argumenten voor deze regio. Daarom luidt onze aanbeveling om opkomende markten te gaan onderwegen. Grafiek 3 Qua landenallocatie stellen we twee veranderingen voor, maar houden vast aan het overkoepelende thema: een voorkeur voor landen buiten de eurozone, met name voor de VS. Het besluit van de Bank of England om zich nog proactiever op te stellen, vormt voor ons aanleiding om voor het VK hetzelfde te doen. Wij stellen voor om Britse aandelen op te verhogen naar een overweging. Daarentegen vormden de meest recente opmerkingen van centrale banken in opkomende landen voor ons aanleiding om onze visie op het beleid van de centrale banken te herzien. Gezien de nog steeds hardnekkig hoge inflatie denken wij dat de kans op een nieuwe ronde van gecoördineerde renteverlagingen van het radarscherm is verdwenen. De hoge bèta en de niet al te aantrekkelijke 1 Zie de verklaring van Fed-voorzitter Bernanke voor het Congres en Operatie Twist, alsmede.de herinvoering van niet-conventionele maatregelen door de ECB 6
7 7
Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 3 e kwartaal Bron: Reuters
In onze eerste nieuwsbrief nieuwe stijl willen wij terugblikken op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en uiteraard geven wij onze visie op de financiële markten. Terugblik
Nadere informatiedoor Op het scherp van de snede Hoofdpunten 12 oktober 2011 De eurozone duikt in een recessie.
12 oktober 2011 MAANDBERICHT Op het scherp van de snede door Raphaël Gallardo & Franz Wenzel Hoofdpunten Grafiek 1 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 Global PMI indices (national PMI surveys
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht mei 2018
Maandbericht mei 2018 Terugblik Crisis Italië had weinig vat op aandelen in mei, veilige havens floreren Ondanks de politieke onrust in Italië zijn alle modelportefeuilles met een positief rendement geëindigd
Nadere informatieDOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN
DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische
Nadere informatieOktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :
Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden
Nadere informatieVoorjaarsprognoses : Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's
IP/11/565 Brussel, 13 mei 2011 Voorjaarsprognoses 2011-2012: Europees herstel houdt aan ondanks nieuwe risico's Het geleidelijke herstel van de EU-economie zet door, zo blijkt uit de vooruitzichten voor
Nadere informatie10-jaars rente Duitsland. 10-jaars rente VS. Van Lieshout & Partners Nieuwsbrief 4 e kwartaal 2017
In onze tweede nieuwsbrief nieuwe stijl blikken wij terug op het afgelopen kwartaal, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor het komende kwartaal.
Nadere informatieVan Lieshout & Partners Nieuwsbrief 1 e kwartaal 2019
In deze nieuwsbrief blikken wij terug op het afgelopen jaar, lichten wij ons beleggingsbeleid nader toe en presenteren wij onze visie op de financiële markten voor de komende periode. Terugblik 2018 Voordat
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht april 2018
Maandbericht april 2018 Terugblik Aandelenbeurzen lopen in april groot deel van verlies in De keuzes die we voor u maakten in de portefeuilles - we zijn overwogen in aandelen en vastgoed ten koste van
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA
BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de
Nadere informatieAEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006
Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op
Nadere informatieMaandbericht Beleggen September 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieQE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?
QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde
Nadere informatieOutlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7
Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel
Nadere informatieTerugblik. Maandbericht maart 2018
Maandbericht maart 2018 Terugblik Aandelenbeurzen onder druk, veilige havens worden gezocht De economie draait op volle toeren, maar beleggers zijn terughoudend. De ontwikkelingen in het handelsconflict
Nadere informatiePerspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke
Perspectief Mid Year Update Economie & Beleggingsstrategie Ineke Valke Serious Money. Taken Seriously. Actuele stand van zaken Repressie houdt aan Verbeteringen en verslechteringen in Zuid-Europa Regelingen
Nadere informatiePersbericht ABP, eerste halfjaar 2008
Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend
Nadere informatieTwaalf grafieken over de ernst van de crisis
Twaalf grafieken over de ernst van de crisis 1 Frank Knopers 26-04-2012 1x aanbevolen Voeg toe aan leesplank We hebben een aantal grafieken verzameld die duidelijk maken hoe ernstig de huidige crisis is.
Nadere informatieInterpolis Obligaties 3e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk
Nadere informatieVraag & antwoord Beurscorrectie
ING Investment Office Publicatiedatum: 29 september 2015 (update van 2 september) Vraag & antwoord Beurscorrectie Beleggers beducht voor groeivertraging China September begon met een wereldwijde daling
Nadere informatieDe Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten
De Ezel en de Spiegel: over disjunctie van de reële economie en financiële markten 1. Toen Ben Bernanke op 19 juni in een optimistische noot over de vooruitzichten van de VS economie de mogelijkheid opperde
Nadere informatieMichiel Verbeek, januari 2013
Michiel Verbeek, januari 2013 1 2 Eens of oneens? De bankiers zijn schuldig aan de kredietcrisis. De huidige economische crisis is het gevolg van de kredietcrisis van 2008. Als een beurshandelaar voor
Nadere informatieING Investment Office
ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2014 Rentevisie Update augustus 2014 Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Tegenvallende groei in de VS in het eerste kwartaal,
Nadere informatieKwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher
The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met
Nadere informatieMaandbericht Beleggen April 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieInternationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s
Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico
Nadere informatieOp zoek naar rendement? Zoek niet langer
Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door
Nadere informatieBelangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:
Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers
Nadere informatieING Maandvisie ING Investment Management
ING Maandvisie ING Investment Management Augustus - September 2009 Nieuwsbrief Kernpunten Risicorally heeft veel veerkracht Wij verhogen groeiramingen voor 2009 Wij zijn positiever voor aandelen Waardering
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader
Nadere informatieDe economische omgeving. Een cruciaal jaar voor Nederland en Europa
De economische omgeving Een cruciaal jaar voor Nederland en Europa Inhoud Wereldeconomie Traag herstel Verengde Staten Europa Nederland Ook 2017 een conjunctureel goed jaar Ons land staat er heel goed
Nadere informatieMaandbericht Beleggen December 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 25 november 2015 Maandbericht Beleggen December 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieBlijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?
Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij
Nadere informatieNiettemin, blijft de inflatie in de V.S. op een laag niveau en alleszins onder het FED target van 2%.
November 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Renteverhoging verwacht Recent gaf de Amerikaanse centrale bank indirect aan dat de kans op een renteverhoging in december meer waarschijnlijk
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2013
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage
Nadere informatieBelfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015
Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Juni 2015 130 125 120 115 110 105 95 90 Rendement sinds 31/12/2014 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe (
Nadere informatieUpdate april 2015 Beleggen
Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op
Nadere informatieING Maandbericht Beleggen April 2014
ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieVoorjaarsprognose : naar een licht herstel
EUROPESE COMMISSIE - PERSBERICHT Voorjaarsprognose 2012-13: naar een licht herstel Brussel, 11 mei 2012 Na de productiekrimp eind 2011 wordt de EU-economie nu geacht in een milde recessie te verkeren.
Nadere informatieBeleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie
Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0
Nadere informatieING Investment Office Publicatiedatum: 12 juli 2017, uur
ING Investment Office Publicatiedatum: 12 juli 2017, 14.12 uur Ti Juni Juli Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika Europa
Nadere informatieING Investment Office
ING Investment Office Publicatiedatum: 16 november 2016, 12.00 uur Oktober November Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika Europa
Nadere informatieUpdate Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office
ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste
Nadere informatieInsingerGilissen Marktvisie Mei 2019
Macro-ontwikkelingen Onder invloed van de voortdurende onzekerheid over de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China verzwakte de wereldeconomie in de loop van 2018 steeds verder. Dit is duidelijk
Nadere informatieMarktomstandigheden In het tweede kwartaal van 2016 zijn de rentes op de kapitaalmarkt van de eurozone verder gedaald. In het algemeen gold hoe langer
Marktomstandigheden In het tweede kwartaal van 2016 zijn de rentes op de kapitaalmarkt van de eurozone verder gedaald. In het algemeen gold hoe langer de looptijd hoe groter de daling. Zo nam de rente
Nadere informatieBeleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington
Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference
Nadere informatieEconomische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's
EUROPESE COMMISSIE PERSBERICHT Brussel, 5 november 2013 Economische najaarsprognoses 2013: geleidelijk herstel, externe risico's In de afgelopen maanden zijn er een aantal bemoedigende signalen geweest
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Maart 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%
Nadere informatieVoorjaarsprognoses 2013: EU-economie herstelt langzaam van een aanhoudende recessie
EUROPESE COMMISSIE PERSBERICHT Brussel, 3 mei 2013 Voorjaarsprognoses 2013: EU-economie herstelt langzaam van een aanhoudende recessie Na in 2012 in een recessie te hebben verkeerd, zal de EU-economie
Nadere informatieRapportage 2e kwartaal 2016
Rapportage 2e kwartaal 2016 Economische ontwikkelingen Inleiding Markten worden geregeerd door de uitkomst van het referendum in Groot Brittannië (VK) eind juni. De keuze om de Europese Unie te verlaten
Nadere informatieMaandbericht Beleggen April 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 17 maart 2016 Maandbericht Beleggen April 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika Europa
Nadere informatieHoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011
Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële
Nadere informatieVisie op 2010 Hoop op herstel
Visie op 21 Hoop op herstel Dr. A.E. (Annelies) Hogenbirk 15 december 29 Rabobank Economisch Onderzoek Agenda Terugblik op de recessie Mondiale economische ontwikkelingen Groene loten Waar zit de groei?
Nadere informatieInterpolis Obligaties 4e kwartaal 2012
Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar
Nadere informatieINVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk
Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk 2 Wat is het geheim en de essentie van goed beleggen? Je moet anticiperen op de werkelijkheid van morgen en wat die voor gevolgen heeft voor
Nadere informatieEconomie en financiële markten
Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese
Nadere informatieIn deze nieuwsbrief voor Q2 2014
In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.
Nadere informatieOerend hard. 16 juni 2015
16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden
Nadere informatieInsingerGilissen Marktvisie Juni 2019
Macro-ontwikkelingen Onder invloed van de voortdurende onzekerheid over de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China verzwakte de wereldeconomie in de loop van 2018 steeds verder. De afgelopen
Nadere informatieEconomie in 2015 Kans of kater?
Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog
Nadere informatieMarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015
MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.
Nadere informatieMaandbericht Beleggen November 2015
ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012
ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten
Nadere informatieING Investment Office Publicatiedatum: 15 februari 2017, uur
ING Investment Office Publicatiedatum: 15 februari 2017, 14.00 uur Januari Februari Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika
Nadere informatieVisie op 2010. Frans de Jong, directievoorzitter. Rabobank West Betuwe
Visie op 21 Frans de Jong, directievoorzitter 1 Rabobank West Betuwe Programma Welkomstwoord: directievoorzitter Frans de Jong Visie op 21: Allard Bruinshoofd Gelegenheid tot vragen en afsluitende borrel
Nadere informatieAanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.
NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28
Nadere informatiePresentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI. Bas Endlich Jacob Vijverberg 1
Presentatie beleggingsresultaten over eerste kwartaal van 2017 van de Life Cycle Fondsen van Aegon PPI Bas Endlich Jacob Vijverberg 1 Agenda Financiële markten Resultaten Vooruitzichten Bron: Bloomberg,
Nadere informatieBEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015
BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in
Nadere informatieKwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM. Tweede kwartaal april 2012 t/m 30 juni Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad
Kwartaalbericht Algemeen Pensioenfonds KLM Tweede kwartaal 2012-1 april 2012 t/m 30 juni 2012 Samenvatting: Lage rente drukt dekkingsgraad Nominale dekkingsgraad is gedaald van 110,0% naar 105,1% Beleggingsrendement
Nadere informatieMaandbericht Beleggen Januari 2016
ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika
Nadere informatieECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK
ECONOMIE IN TIJDEN VAN MONETAIR EXPANSIEVE POLITIEK Geert Gielens, Ph.D. hoofdeconoom 19 mei 2015 Agenda Het verschil met vorig jaar De euro zone De VS De ECB & haar beleid Besluit 2 Het verschil met vorig
Nadere informatieINVINCO BENELUX. Hoe ver gaat de Euro nog zakken?
Hoe ver gaat de Euro nog zakken? 2 Soms zijn signalen zo duidelijk dat de uitkomst haast voorspelbaar is. Dat is wat de beleggers willen zien: goed tips! Wij hebben een zeer interessante optiestrategie
Nadere informatieASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018
ASSET ALLOCATION FLASH 16 januari 2018 BNPP AM Multi Asset and Quantitative Solutions (MAQS) VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN Hoofd Multi Asset Multi Asset-team, MAQS christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieKredietverlening aan Nederlandse bedrijven loopt terug
Het Nederlandse bedrijfsleven is in sterke mate afhankelijk van bancaire kredietverlening. De groei van de zakelijke kredietverlening is in de tweede helft van 28 vertraagd. Dit hangt grotendeels samen
Nadere informatieHet 1 e kwartaal van 2015.
1 Het 1 e kwartaal van 2015. Achteraf bezien was het eerste kwartaal van 2015, vooral in Europa, uiterst vriendelijk voor beleggers. Hoewel door Invest4You, ondanks de jubelverhalen in de pers een zekere
Nadere informatieING Investment Office Publicatiedatum: 14 augustus 2017, 16:20 uur
ING Investment Office Publicatiedatum: 14 augustus 2017, 16:20 uur Ti Juli Augustus Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika
Nadere informatieJaarbericht ABC 2013
Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar
Nadere informatieStichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering
Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig
Nadere informatieMarktvisie oktober 2018
In het kort Figuur PMI Manufacturing index - Verdere afzwakking van economische groei; - Verenigde Staten is positieve uitzondering; - Euro-dollarkoers stabiel; - High yield bedrijfsobligaties behoorden
Nadere informatieDe gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven
Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van
Nadere informatieDe Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei
De Wereldeconomie van Morgen: Op Zoek naar Groei Jan Van Hove Chief Economist, KBC Group NV Bolero Tips & Trends 2016 10 september 2016 Globalization presumes sustained economic growth. Otherwise, the
Nadere informatieKwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal april 2012 t/m ultimo juni Samenvatting:
Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2012-1 april 2012 t/m ultimo juni 2012 Samenvatting: Nominale dekkingsgraad gedaald van 107,6% naar 101,9% Beleggingsrendement is 1,6%
Nadere informatieMarktoverzicht 2018 en verwachtingen 2019
Maart 2019 Macro-ontwikkelingen De wereldeconomie vertoonde begin 2018 nog een opmerkelijk breed gedragen relatief hoge groei. In de financiële markten leidde dit in 2018 aanvankelijk tot sterke rentestijgingen
Nadere informatieMarktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.
Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement
Nadere informatieMarktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).
Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad
Nadere informatieEerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018
ASSETALLOCATIE FLASH Multi-asset, Quantitative and Solutions (MAQS) Eerder technische dan fundamentele correctie 7 februari 2018 VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS Christophe MOULIN hoofd Multi Asset christophe.p.moulin@bnpparibas.com
Nadere informatieIn de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen
De forse verlaging van de rente in de laatste versoepelingscyclus van de monetaire autoriteiten deed de overheidsrente in heel wat belangrijke landen, waaronder Duitsland, Frankrijk, Zweden, Denemarken
Nadere informatieWinstgroei en buffers ondersteunen investerings herstel
Na de snelle daling van de bedrijfswinsten door de kredietcrisis, is er recentelijk weer sprake van winstherstel. De crisis heeft echter geen gat geslagen in de grote financiële buffers van bedrijven.
Nadere informatieVisie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012
Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,
Nadere informatieNovember MaandJournaal. Special Outlook Aantrekkelijke aandelenmarkten.
November 2017 MaandJournaal Special Outlook 2018 - Aantrekkelijke aandelenmarkten www.nnip.nl Beleggingsvooruitzichten 2018 De wereldeconomie staat er goed voor. Het economisch vertrouwen, winstgroei en
Nadere informatieStichting Fondsenbeheer Spoorwegmuseum. Jaarrapport 2015
Stichting Fondsenbeheer Spoorwegmuseum Jaarrapport 2015 Inhoudsopgave Pagina Verslag van het bestuur 2 Doelstelling van de Stichting 2 Economie en financiële markten 2 Beleggingsbeleid Portefeuille 2 Stortingen
Nadere informatie4e kwartaal 2016 Den Haag, januari 2017
Kwartaalbericht 4e kwartaal 2016 Den Haag, januari 2017 Samenvatting cijfers per 31 december 2016 Dekkingsgraad (UFR): 101,4% Beleidsdekkingsgraad: 98,9% Belegd vermogen: 23,1 miljard Rendement 2016: 12,7%
Nadere informatieDe marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.
Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was
Nadere informatieseptember MARKTCOMMENTAAR
september 2016 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Over het algemeen leidt het kleine aantal transacties tijdens de zomermaanden tot een grotere prijsvolatiliteit. Uitgezonderd enkele bewegingen die
Nadere informatieWall Street of niet, dat is de vraag
Wall Street of niet, dat is de vraag 1. Beleggers hebben geen leuke tijd achter de rug. 2011 was een moeilijk beleggingsjaar. Het begon goed, alsof het ingezet herstel na het bloedbad van 2008/2009 zich
Nadere informatie