Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013

Transcriptie

1 Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 Inleiding De Europese economie groeit opnieuw. Hoewel nog zwak kan deze groei duurzamer worden dankzij politieke stabiliteit en een evenwichtigere verdeling tussen steun- en besparingsmaatregelen. Ook in de VS weegt de politieke onzekerheid op het sentiment bij consumenten en bedrijfsleiders. Het uitblijven van een akkoord over het schuldplafond en het budget voor , verhoogt de druk op de politieke leiders en de nervositeit op de financiële markten. In de tussentijd lijkt de Japanse economie stilaan te bekomen van een jarenlange inertie door toedoen van nooit geziene monetaire stimulansen. De Chinese regering blijft de economie sturen en lijkt de effecten van een vrije markt te willen onderzoeken door het openstellen van een vrije handelszone. Na zes opeenvolgende kwartalen van negatieve groei klimt de eurozone uit recessie. De opgetekende groei is licht en in sommige onderliggende lidstaten nog steeds negatief, maar een opwaartse tendens lijkt zich stilaan af te tekenen. Indien politieke stabiliteit tot stand komt en de economische onzekerheid afneemt, zullen bedrijven overgaan tot investeringen en kunnen de diverse regeringen zich (opnieuw) concentreren op het behalen van de 3 %-norm. Een groot deel van de lagere volatiliteit op de Europese financiële markten blijft te danken aan de ECB die, door haar belofte om onder bepaalde voorwaarden staatsobligaties op te kopen, fungeert als lender of last resort. Haar volgende doelstelling is het tot stand brengen van een Europese bankenunie. De eerste stap daartoe bestaat uit het analyseren van de balansen van de Europese financiële instellingen. Vervolgens zal een stresstest worden opgelegd om de kapitaalbuffers te beproeven en zo nodig aan te passen. Het toezicht zal dan kunnen worden overgedragen. De laatste stappen bestaan uit het opleggen van een geharmoniseerde regulering, rapportering en depositobescherming binnen de Europese Unie. De markt en het merendeel van de handelaren waren uitgegaan van een vermindering van de steunaankopen door de Federal Reserve (FED), getuige de daling van de 10-jarige Amerikaanse rente na de bekendmaking dat de maandelijkse steunaankopen ongewijzigd bleven. Het Federal Open Market Committee (FOMC) vindt dat een blijvende stijgende rente de economische heropleving kan fnuiken en de werkloosheidsgraad opnieuw kan doen verhogen. Verbeterende economische data zullen de doorslag geven om over te gaan tot het terugschroeven van Quantitative Easing 1 3 (QE3). De tapering - thematiek, alsook de benoeming van de opvolger van B. Bernanke aan het hoofd van de FED, verdween naar de achtergrond door het uitblijven van een akkoord tussen Democraten en Republikeinen over het budget De harde Republikeinse kern (Tea Party) weigert de implementering van Obamacare. Midden oktober moet ook het schuldplafond van de VS worden verhoogd om een wanbetaling te vermijden. Het uiteindelijk uitstellen van een oplossing en de problematiek vooruitschuiven was de hoofdreden om de kredietwaardigheid van de VS eerder al te verlagen bij ratingbureau S&P. De Japanse regering heeft beslist de eerste belastingverhoging, van 4 % naar 8 % vanaf april 2014, door te laten gaan. Premier S. Abe wil, door het verdubbelen van de belasting op consumptie, de stijgende staatsschuld indijken. Omdat deze maatregel het positief economisch momentum in de kiem kan smoren (in 1997 veroorzaakte een gelijkaardige beslissing een recessie) gaat de belastingverhoging gepaard met nieuwe 1 Kwantitatieve versoepeling of vrijer vertaald kwantitatieve geldverruiming (in het Engelse financiële jargon aangeduid als quantitative easing) is vergroting van de geldvoorraad door een centrale bank door middel van de aankoop van effecten zoals staatsobligaties.

2 stimuli ter waarde van 5000 miljard Yen. Indien de economie verder aantrekt, kunnen op termijn de steunmaatregelen opnieuw worden afgebouwd. Na de overvloedige monetaire en fiscale stimuli (eerste en tweede pijl van het beleid van premier S. Abe) hoopt de markt dus op gelijkaardige positieve tekenen ten gevolge de structurele maatregelen (derde pijl). De opverende zachte economische indicatoren en industriële productie lijken een stabilisering van de Chinese economie te bevestigen. De recente wijziging in het economisch beleid van de regering is hier uiteraard niet vreemd aan. Tot nog toe werd een zachtere economische groei vooropgesteld met een focus op structurele maatregelen. Recent is de regering echter (opnieuw) overgegaan tot investeringen naast de structurele maatregelen. Eind september heeft China een vrijhandelszone geopend in Shanghai. Deze zone van 29 km 2 ligt in het belangrijkste financiële en commerciële centrum van Shanghai. Met uitzondering van Hongkong, dat dus de facto concurrentie krijgt, is het de eerste vrijhandelszone in het land. De regering wil in de vrijhandelszone experimenteren met reglementeringen zoals bv fluctuerende wisselkoersen voor de CNY, liberalisering van de rentemarkten, toegang voor buitenlandse investeerders in strategische sectoren (zoals bv telecommunicatie) met uitzondering van media of nog de regulering voor buitenlandse banken. Dit zal de Chinese overheid helpen om de transitie naar een consumentgedreven economie beter te begeleiden. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 2

3 Obligaties: Van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World) Obligaties uit de eurozone: Een groot deel van de lagere volatiliteit op de Europese financiële markten blijft te danken aan de Europese Centrale Bank (ECB) die, door haar belofte om onder bepaalde voorwaarden staatsobligaties op te kopen, fungeert als lender of last resort. Sinds begin dit jaar hebben, mede hierdoor, obligaties uit de zuidelijke landen een betere performance opgetekend dan obligaties uit de noordelijke helft van Europa. Bedrijfsobligaties (1,40 %) presteren lichtjes beter dan overheidsobligaties (1,04 %) eind september. De zoektocht naar rendement stuwde high yield hoger naar 5,96 % in het derde kwartaal. Obligaties uit groeilanden (emerging markets) herstelden en leveren 0,16 % op jaarbasis. Convertibles (obligaties die converteerbaar zijn in aandelen) leveren 9,38 % dankzij hun correlatie met de aandelenmarkten die stevig opveerden in het derde kwartaal. De Eonia-Index klokt eind september af op 0,06 %. Insight draagt positief bij op jaarbasis. Een langere duratie in september, een geografische overweging naar perifere landen (vooral Spanje) en op sectorvlak een overweging naar financiële waarden zijn de drijvers van het rendement. Posities in Noorse kronen en in cyclische en niet-cyclische consumentengoederen waren negatief voor de performance. HSBC is financials gaan onderwegen en verzekeraars gaan overwegen. In de loop van september werden de posities in Tier 1 met winst verkocht, om in Tier 2 te herinvesteren. Geografisch wordt vooral Zwitserland overwogen (verzekeraars) en Frankrijk onderwogen. Op sectorvlak wordt telecom onderwogen ten voordele van olie en gas. Wellington presteert op jaarbasis licht onder de benchmark. De macrostrategie alsook de quant strategie zijn hier de oorzaak van. De onderweging in EUR en overweging naar USD leverden een negatieve bijdrage. Een overweging naar investment grade bedrijfsobligaties en dan vooral achtergestelde obligaties uit de bankensector waren positief voor de performance. Obligaties uit de wereldzone: De markt en het merendeel van de handelaren waren uitgegaan van een vermindering van de steunaankopen door de FED, getuige de daling van de 10-jarige Amerikaanse rente na de bekendmaking dat de maandelijkse steunaankopen ongewijzigd bleven. Ook binnen Emerging Markets Debt daalde de rente opnieuw lichtjes, gedreven door de Amerikaanse rente. Alle grote centrale banken blijven momenteel de rente laag houden door conventionele en niet-conventionele maatregelen. De Barclays Capital Global Aggregate daalde eind september verder af naar -4,72 %. Diezelfde Barclays Capital Global Aggregate maar hedged into euro levert -0,53 % op het einde van het derde kwartaal. Globale overheidsobligaties verloren t.o.v. eind juni één procent en leveren eind september een rendement van -5,64 % (unhedged). Globale bedrijfsobligaties (investment grade corporates) daalden eveneens verder naar -3,49 % (unhedged) op jaarbasis. Overheidsobligaties uit de globale groeilanden (emerging market debts) leveren op het einde van het derde kwartaal -6,69 % (unhedged). Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen worden omgezet) bieden dankzij de correlatie met de aandelenmarkten de mooiste performance eind september met een rendement van 9,81 % (hedged into ). Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 3

4 Beheerders globale obligaties: Pimco staat op jaarbasis licht achter op zijn benchmark. De blootstelling aan US agency Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS) en inflatie gelinkte obligaties waren positief voor de performance alsook een tactische allocatie naar Mexico in september. De duratie in de VS en Europa dragen negatief bij tot de return. Standish Mellon dat in het begin van het jaar heeft genoten van zijn long positie op de USD heeft deze outperformance moeten prijsgeven door de appreciëring van de euro. De beheerder positioneert zich momenteel short op de US curve 5-7 jaar en long op de curve 3-5 en 7-10 jaar. Investment grade credit, covered bonds en Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) worden overwogen ten nadele van overheidsobligaties. Alliance Bernstein presteert op jaarbasis boven de benchmark maar bleef licht achter in het derde kwartaal. De beheerder overweegt Amerikaanse bedrijfsobligaties met een focus op financiële waarden. De VS en Europa worden op basis van hun relatieve waarde tegenover elkaar afgewogen. De onderweging naar Europese perifere landen wordt verminderd. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 4

5 Aandelen Van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World). De Europese aandelenmarkten kenden opnieuw een sterke stijging in september waardoor de gap met de globale markt volledig is weggewerkt. Ook de Amerikaanse aandelen, gesterkt door het geloof in een goede afloop voor het schuldplafond en budget, stegen verder. De opkomende markten herstelden in september maar leveren op jaarbasis nog steeds negatieve rendementen. De MSCI EMU levert 14,58 % op jaarbasis. De MSCI World klokt af op 14,25 % eind september. De combinatie van beide indexen geeft een rendement op jaarbasis van 14,57 %. De MSCI World Emerging herstelde maar blijft op het einde van het derde kwartaal een verlies optekenen van -6,84 %. Aandelen uit de eurozone: Financière de l Echiquier houdt iets meer cash aan om groei- en valuewaarden op te kopen. De focus wordt gelegd op bedrijven met mooie free cash flow yields. De thematiek van de globale consument is nog steeds aanwezig. Duurzame consumptiegoederen blijven zwaar overwogen ten nadele van financiële waarden en utilities. BNPPIP is de enige beheerder binnen de Europese portefeuille die onder de benchmark presteert. In het derde kwartaal werd het rendement vooral beïnvloed door het niet houden van bepaalde waarden in het mandaat. Spanje en Nederland worden geografisch overwogen. Op sectorvlak worden financiële waarden en materialen overwogen ten nadele van utilities en telecommunicatie. BlackRock is de tweede best presterende beheerder binnen de Europese portefeuille. Mid caps binnen media, gezondheidszorg en industrie worden opgepikt. Ook goedkope cyclische waarden in de autoindustrie worden bekeken. Banken en infrastructuur worden overwogen ten nadele van chemie, energie en consumentengoederen. Geografisch wordt Italië overwogen. Invesco is nog steeds de best presterende beheerder binnen de Europese portefeuille. Geografisch worden perifere landen overwogen ten nadele van Duitsland en Frankrijk. Op sectorvlak worden financiële waarden en cyclische waarden overwogen. Consumentengoederen worden onderwogen. Aandelen uit de wereldzone: JP Morgan heeft geen grote wijzigingen doorgevoerd binnen zijn portefeuille. De VS blijven onderwogen ten voordele van Europa en Japan wordt lichtjes overwogen. Binnen de VS werden de posities in gezondheidszorg afgebouwd en werden posities toegevoegd in media, banken en transport. In Europa werden posities toegevoegd uit de verzekeringssector. Emerging markets vertegenwoordigen 1,9 % van het mandaat. Barrow heeft geen grote wijzigingen doorgevoerd binnen zijn mandaat. Deze pure value beheerder overweegt fors financiële waarden. Industriële waarden en energie worden lichtjes overwogen. Geografisch worden Japan en de VS onderwogen ten voordele van Europa. Door ondergewaardeerde bedrijven op te sporen overweegt de beheerder mid caps ten nadele van large caps. Pimco is op jaarbasis de slechtst presterende beheerder binnen de globale portefeuille. Europa en de VS werden onderwogen ten voordele van emerging markets. De aandelenselectie binnen Azië, het Midden-Oosten en Afrika droeg eveneens negatief bij. Het mandaat van deze beheerder staat momenteel ter discussie. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 5

6 Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren en in alle regio s. Benchmark 50 % MSCI WORLD + 50 % Barclays Aggr. Hedged Risicoklasse 3 Total return Annualized Return Annualized Volatility Name of the fund Year to date 1 year 3 year 5 year 1 year 3 year 5 year Rainbow Absolute Return Flex AA 5,94% 4,28% 4,42% 3,49% 6,07% 6,26% 13,96% 50% Barclays Global Aggregate hedged 500mm + 50% Msci World Net Return 6,68% 7,11% 7,65% 7,06% 4,58% 4,84% 6,72% GIF BZ EUR Flexible Allocation 0,27% -0,78% 2,49% 3,96% 15,97% 12,58% 13,21% Orbis Optimal Income 10,55% 9,88% 3,96% 4,24% 3,86% 3,46% 4,34% Schroder Global Diversified Growth Fund 7,25% 8,04% 4,80% 5,91% 6,01% 7,08% 10,52% BGF Global Allocation Fund 6,06% 4,00% 5,89% 7,29% 6,97% 7,73% 8,63% Amundi International Sicav 5,13% 4,29% 7,94% 8,03% 6,75% 8,75% 10,21% Ook het derde kwartaal levert een positief rendement op. Ondanks de verschillende gebeurtenissen (Syrië, Italiaanse politiek, schuldplafond en budget in de VS, tapering van QE door de FED, ) zijn de aandelenmarkten blijven stijgen. De obligatiemarkten genoten van een lichte daling in de Amerikaanse 10-jarige rente. Het merendeel van de grondstoffen (met uitzondering van o.a. energie en cacao) leveren een negatief rendement op jaarbasis. Orbis leverde in het derde kwartaal de beste prestatie samen met Schroder. Het fonds geniet vooral van de geografische overweging naar de VS en Japan. De beheerder gebruikt futures om de verschillende indexen te repliceren en neemt hier tegenover actieve posities in bedrijven die niet zijn opgenomen in deze benchmarks. Deze aandelenselectie zorgt dan voor de meerprestatie. Er werden geen wijzigingen doorgevoerd binnen de aandelenselectie. Inpex, AIG, Nissan Motor en Ericsson zijn een aantal voorbeelden van huidige actieve posities. Schroder is positief over aandelen (54 %) en heeft een rotatie binnen de portefeuille doorgevoerd naar meer cyclische waarden en value. Door de goedkope waarderingen en de verwachte heropleving van de globale economie werden ook lichte posities (2 %) ingenomen in emerging markets (Brazilië, China, Rusland, Zuid-Afrika, Taiwan en Zuid-Korea). Een deel van de cashpositie werd aangewend om te investeren in grondstoffen (eveneens door de verwachte heropleving van de globale economie). Binnen het obligatiegedeelte blijft High Yield overwogen en werden posities in Mexico en Zuid-Korea verkocht. Cashpositie per eind september bedraagt 9 %. Amundi is het meest overwogen in aandelen met 66,8 %. Binnen deze activaklasse wordt Amerika overwogen met 32 %. Europa (14,4 %) en Japan (14,1 %) hebben een gelijkaardige weging. Binnen het obligatiegedeelte gaat men voluit voor kortdurende overheidsobligaties. Door de verwachte rentestijging behoudt de beheerder een cashpositie van 15 %. Amundi gelooft ook in een stijging van de goudprijs. Een positie van 3,59 % is gelinkt aan de goudprijs. Goud gelinkte beleggingen maken 8,46 % uit van de totale portefeuille. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 6

7 BlackRock overweegt aandelen (61,1 %) en binnen deze activaklasse de Amerikaanse aandelen (32,5 %). Door de sterke stijging van de Amerikaanse aandelenmarkten werd beslist om zich in te dekken tegen een eventuele daling. Daarnaast worden Europese en Japanse aandelen opportunistisch opgepikt en kijkt men eveneens naar opkomende markten. Obligaties blijven onderwogen (19,1 %) en staan op het laagste peil ooit in dit fonds. Overheidsobligaties vertegenwoordigen het grootste gedeelte, gevolgd door bedrijfsobligaties en converteerbare obligaties. Cashpositie blijft navenant met 19,8 %. Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk worden gesteld wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te verkrijgen is bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv RPR Brussel BTW BE E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel AG Employee Benefits: Kruidtuinlaan 20, B-1000 Brussel Tel. +32(0) Fax +32(0) Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 30/09/2013 7