Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Transcriptie

1 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes -

2 Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de VS belegt men meer en meer met geleend geld. De schulden op onderpand van aandelenportefeuilles zijn tot recordhoogte gestegen. Zijn Amerikanen te positief gestemd over hun beurzen? Schulden op onderpand aandelenportef euilles Voorspellen is makkelijk wanneer je tussentijds je voorspellingen aanpast! Amerikaanse banken hebben hun koersdoel voor de S&P 500 index inmiddels aangepast, omdat de index is gestegen boven hun initiële koersdoel! Stand van de S&P 500 aan het einde van het 2 e kwartaal van 2013 was Analisten passen koersdoelen aan! * Bedrijf Prijs target S&P 500 voor 2013 aan begin van het jaar Huidig prijs target S&P 500 voor 2013 Goldman Sachs Oppenheimer JP Morgan HSBC Credit Suisse Citigroup Bank of America Morgan Stanley Barclays UBS Bronnen: Bloomberg & Bespoke Invest; * Prijs targets van eind juni 2013, rood is aangepast prijstarget en groen is target gelijk gebleven 2

3 Opvallend Een bodem in de index van het consumentenvertrouwen voor de Eurozone is positief voor de Europese beurzen. Goed nieuws en lage koersen gaan zelden samen. Gemiddeld steeg de Euro Stoxx 50 Index met 95% na een bodem in het consumentenvertrouwen! Consumentenvertrouwen en het rendement op de Euro Stoxx 50 na top of bodem consumentenvertrouwen 5-59% % +25% -51% +6% % % %? % Index Consumentenvertrouwen Eurozone Bron: Bloomberg; Rendementen in Euro 3

4 Resultaten per Asset Categorie Aandelen presteerden slecht in het 2 e kwartaal van De Japanse aandelenbeurs presteerde net als in het 1 e kwartaal ook in het 2 e kwartaal van 2013 het beste van alle asset categorieën. Alternatieven stelden daarentegen zwaar teleur in het 2 e kwartaal van Obligatiekoersen daalden wereldwijd als gevolg van de suggestie van Bernanke dat het opkoopprogramma van staatsobligaties zal worden gestopt per ultimo Aandelen van opkomende markten presteerden in het 2 e kwartaal van 2013 het slechtst. Aandelen Q Q YTD 2013 Wereld -1,6% 9,3% 7,6% Europa -1,5% 5,6% 4, Noord-Amerika 0,5% 13,1% 13,6% Japan 3,1% 14,6% 18,1% Azië Pacific -8,9% 4,9% -4,5% Emerging Markets -9,4% 1,2% -8,3% Liquiditeiten Euribor 3 maanden 0,1% 0,1% 0,1% Obligaties Citigroup EuroBig Index -0,4% 0,5% 0,2% Overheids obligaties -0,3% 0,4% 0,1% Bedrijfs obligaties -0,6% 0,6% -0,1% Gedekte obligaties -0,3% 1,7% 1,4% Alternatieven Vastgoed (aandelen) -5,5% 9, 3, Grondstoffen -7,3% 3,5% -4, Emerging Market Debt -8,7% -0,9% -9,5% High Yield Debt -1,7% 2, -0,2% Inflatie (op jaarbasis) Inflatie Eurozone 1,2% 1,5% 1,3% Bron: Bloomberg; Rendementen in Euro 4

5 Wereld Economie OECD World Leading Indicator Het niveau van de economische groei zegt niets over het toekomstig rendement van aandelen en obligaties. De veranderingen in de economische groei, daarentegen, wel! We zien dat de groei momenteel nog wel positief is, maar dat zij aan het afzwakken is. Deze trend houden wij nauwkeurig in de gaten jul-11 okt-11 jan-12 apr-12 jul-12 okt-12 jan-13 apr-13 Verandering OECD Leading Indicator Citigroup Surprise Index G10 Landen De Citigroup Surprise Index geeft aan of de economische cijfers die bekend worden gemaakt, beter of slechter zijn dan verwacht. Deze index wordt door beleggers vaak gebruikt als graadmeter voor de korte termijn. De index is momenteel weer positief. Dit zou kunnen duiden op een toekomstige acceleratie van de economische groei jul-11 okt-11 jan-12 apr-12 jul-12 okt-12 jan-13 apr-13 Citi Surprise Index G10 Landen Bron: Bloomberg 5

6 VS versus Eurozone Schuld als % van het besteedbaar inkomen De schulden van Europese huishoudens zijn inmiddels hoger dan die van Amerikaanse huishoudens VS Eurozone Huizenprijzenindex VS versus Eurozone Waar er in de VS een stevige correctie in de huizenprijzen heeft plaatsgevonden, laat deze in Europa nog op zich wachten. In veel landen van de Eurozone zijn de huizenprijzen nog te hoog VS Eurozone Bronnen: Bloomberg & Eurostat 6

7 Schuldproblematiek Nederland Schuld als % van het besteedbaar inkomen Italië staat bekend als probleemland binnen de Eurozone. De staatschuld is inderdaad hoog, maar de schulden van de Nederlandse huishoudens zijn bijna 4x zo hoog als die van de Italianen! % Italië Nederland Restschulden NL huishoudens per leeftijdscategorie De daling van de huizenprijzen in Nederland treft met name de huiseigenaren in de leeftijdscategorieën t/m 35 jaar. Leeftijdscategorie Restschuld Gemiddeld bedrag (x 1.000) Aantal (x 1.000) Relatief aantal huishoudens met restschuld Ruim de helft van deze mensen heeft een restschuld wanneer ze hun huis op dit moment zouden verkopen. t/m 25 jaar % 26 t/m 35 jaar % 36 t/m 45 jaar % ouder dan 46 jaar % Bronnen: Bloomberg & CBS 7

8 Huizenprijzen In Japan, Duitsland en Korea zijn huizen goedkoop. Even wachten met een huis kopen in Canada, België en Noorwegen. Fundamentele over- of onderwaardering huizenprijzen * % 55% 52% Canada België Noorwegen 4 36% 35% 31% Frankrijk Australië 2 22% 2 8% Verenigd Koninkrijk Spanje Nederland Italië -2-5% -7% -9% -16% -18% Griekenland Ierland VS % Korea Duitsland Japan Bron: Deutsche Bank; * Berekening gebaseerd op combinatie huizenprijs/huurprijs & huizenprijs/inkomen 8

9 Banken Hefboom (bezittingen / eigen vermogen) banken Amerikaanse banken hebben hun leverage fors gereduceerd na Duitse banken hebben hoge schulden De balans van Deutsche Bank is net zo groot als het BNP van Duitsland x 10x 14x 15x 16x 21x 29x 31x 36x 40x Goldman Sachs Bank of America Intessa Sanpaolo JP Morgan Chase Unicredit Rabobank ING Commerzbank Crédit Agricole Deutsche Bank Shanghai interbancaire rente De Chinese kredietgroei is de laatste jaren gigantisch geweest met veel dubieuze leningen tot gevolg. Everbright Bank kon in juni een lening van 6 miljard yuan niet terugbetalen. Chinese centrale bank was genoodzaakt 400 miljard yuan noodsteun te verlenen aan de 4 grootste banken. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 Shanghai Interbancaire Rente Bronnen: Bloomberg & CPB 9

10 Positionering Asset Categorie Weging Toelichting Core aandelenpositie is belegd in aandelen die kwaliteit van de balans combineren met een aantrekkelijk dividendrendement. Aandelen Obligaties Alternatieven Onderwogen Overwogen Onderwogen Europese aandelen hebben onze voorkeur vanwege de lage waardering. Wij onderwegen de VS vanwege de hoge waardering. Wij hebben momenteel geen weging in aandelen van opkomende markten. Ben Bernanke heeft de obligatiemarkten angst aangejaagd door te suggereren dat quantitative easing zal worden afgebouwd. De vertragende Chinese economie en de dalende Yen zorgen ons inziens voor een deflatoire trend. Wij achten het gevaar van een sterk stijgende inflatie miniem. Onze positie in obligaties van opkomende landen is afgebouwd. High yield obligaties en onroerend goed aandelen blijven onze speerpunten. 10

11 Aandelen Aandelen rendementen 1 e helft 2013 Het rendement in Euro op aandelen wereldwijd bedroeg 8% in de 1 e helft van Dubai was de best presterende beurs met een rendement van 45%. Peru was in het jaar 2013 tot nu toe de slechts presenterende beurs met een daling van % +44% +33% +8% -22% -27% -3 Dubai Abu Dhabi Bulgarije Wereld Namibië Brazilië Peru Ontwikkelde- versus opkomende markten * De dalende economische groei in China en de dalende Yen hebben de aandelen van opkomende markten forse schade toegebracht. -2% -4% -0,6% -6% -8% -1-9,4% MSCI Developed Markets MSCI Emerging Markets Bron: Bloomberg; Rendementen in Euro; * 2 e kwartaal

12 Obligaties Stijging van de rente op 10-jaars overheidsobligaties * De suggestie van Bernanke dat het opkoopprogramma van staatsobligaties zal worden gestopt per ultimo 2014, heeft wereldwijd tot onrust geleid op de obligatiemarkten % +35% +34% % Japan VS Duitsland Nederland Frankrijk 1 Italië Spanje -1-4% -6% Overheids- versus opkomende markten obligaties * Niet alleen aandelen van opkomende markten presteerden slecht maar ook de obligaties van opkomende markten daalden hard. -2% -4% -0,3% De daling werd mede veroorzaakt door dalende valuta s van deze opkomende landen. -6% -8% -1-8,7% Overheidsobligaties Emerging Market Debt Bron: Bloomberg; Rendementen in Euro; * 2 e kwartaal

13 Alternatieven Rendement grondstoffen 1 e helft 2013 Grondstoffen presteerden slecht als gevolg van de groeivertraging in China. De edele metalen presteerden het slechtst als gevolg van de opmerkingen van Ben Bernanke. 5% -5% -1-15% -2-25% -3-35% -4 +2% +1% -4% -8% -13% -26% -36% Hout Gas Olie Landbouw Platinum Goud Zilver Overheidsobligaties VS versus TIPS * Chinese groeivertraging en de dalende Japanse Yen zorgen voor een deflatoire trend. Wij achten het risico op een sterk stijgende inflatie momenteel miniem. Inflatie geïndexeerde overheidsobligaties in de VS (TIPS) presteerden slechter dan de gewone staatsleningen. -2% -4% -6% -8% -1-3,3% -7,8% Overheidsobligaties VS Inf latie Geïndexeerde Overheidsobligaties VS (TIPS) Bron: Bloomberg; Rendementen in Euro; * 2 e kwartaal

14 Contactgegevens Investment Team Hans Betlem T: +31 (0) M: +31 (0) E: Sander Heemskerk T: +31 (0) M: +31 (0) E: Koen Ronda T: +31 (0) M: +31 (0) E: IBS Asset Management Museumplein 5c Rue Edward Steichen T: +31 (0) DJ Amsterdam L-2540 Luxemburg E: Nederland Luxemburg I: 14

15