Fonds Rainbow. Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten. Inleiding 30/06/2016. AG Employee Benefits

Transcriptie

1 Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 Inleiding AG Employee Benefits Wat gevreesd werd, is werkelijkheid geworden: het Verenigd Koninkrijk heeft gekozen om uit de Europese Unie te stappen. In tegenstelling tot de resultaten van de peilingen, die op een lichte voorsprong wezen voor het remain kamp, stemde 52% van de Britten voor een Brexit. Hierdoor staan we voor een periode van onzekerheid en hogere volatiliteit op de financiële markten. De initiële marktreactie was duidelijk negatief: - Aandelenbeurzen daalden met ongeveer 10% - Rentevoeten gingen verder omlaag. De Duitse 10jaars rente daalde tot -0,10% en de Belgische OLO rente zakte naar 0,35%. De spread, of het meer rendement van perifere overheidsobligaties, steeg met 0,40%. - Bedrijfsobligaties hielden relatief goed stand maar de verhandelde volumes zijn beperkt - De bewegingen van de wisselkoersen zijn groot, maar minder erg dan gevreesd: het pond verloor ongeveer 8% tegen de euro en de euro daalde op zijn beurt met ongeveer 3% ten opzichte van de dollar Op korte termijn verwachten we dat de verschillende centrale banken maatregelen zullen aankondigen of interveniëren in de markten om een verdere escalatie te vermijden. Zo heeft de Zwitserse centrale bank al actie ondernomen om een al te grote appreciatie van de Zwitserse Frank te vermijden. De ECB gaat door met het QE (quantitative easing) programma, waarbij overheids- en bedrijfsobligaties worden gekocht, en kan eventueel overgaan tot een versnelling van de aankopen om grote spreadstijgingen tegen te gaan. De Amerikaanse centrale bank zal waarschijnlijk nog voorzichtiger zijn met verdere renteverhogingen. En wat nu? Op iets langere termijn breekt er een periode van politieke onzekerheid aan. Er start een onderhandelingsperiode van twee jaar, waarin de Europese Unie en het VK een nieuwe samenwerkingsovereenkomst zullen moeten sluiten. Deze periode kan eventueel nog worden verlengd. Enerzijds hebben beide partijen er belang bij de onderhandelingen zo spoedig mogelijk af te ronden, maar anderzijds kan de EU zich niet al te soepel opstellen. Een zeer vlotte exit, zonder al te veel economische gevolgen zou immers ook kunnen leiden tot de verdere opmars van partijen die ervoor pleiten om de Europese Unie te verlaten. Na het referendum in het Verenigd Koninkrijk riepen Le Pen (in Frankrijk) en Wilders (in Nederland) al op tot het organiseren van gelijkaardige referenda. De economische impact zou in de Eurozone relatief beperkt moeten blijven. Zolang er geen nieuw akkoord met het VK is, spreken de meeste economisten over een 0,1% tot 0,2% lagere groei van het BBP. In het VK zou de groei 1% tot 2% lager kunnen uitvallen, doordat bedrijfsinvesteringen waarschijnlijk (tijdelijk) stop worden gezet. Een deel daarvan zal echter wel kunnen worden gecompenseerd doordat een daling van het Britse Pond in het voordeel zal spelen van exportbedrijven. Naast de Brexit viel er ook nog ander economisch nieuws te rapen. In de Verenigde Staten bleven alle indicatoren wijzen op een stabilisatie van de groei. De ISM index blijft wijzen op een herstel en de fabrieksbestellingen gingen voor de derde maand op rij omhoog. Bovendien daalde de werkloosheid tot 4,7%.

2 Hoewel de economie het in de VS relatief goed doet, blijven de renteverwachtingen zeer bescheiden, zeker na de onzekerheid die is ontstaan na de Brexit. De financiële markten gingen er voordien al van uit dat de Fed de rente niet sterk zou verhogen, maar vandaag wordt er helemaal geen renteverhoging meer geprijsd tot eind In de eurozone zien we een lichte verzwakking van de meeste indicatoren. De voorlopende indicator van de OECD is al een tijdje aan het afkoelen en werd de voorbije maand zelfs negatief. Dezelfde tendensen zien we ook in andere cijfers terug. Zo stijgt de industriële productie nog met 1,5% op jaarbasis, komende van een groei van 2,5%. Kleinhandelsverkopen stijgen met 2%. De euro daalde met zo n 3% ten opzichte van de dollar wat goed nieuws zou moeten zijn voor de export. De voorbije maanden kregen exportbedrijven het moeilijk doordat de euro niet langer deprecieerde, maar de huidige waardedaling zou de komende maanden moeten leiden tot een betere concurrentiepositie. De voorbije maand waren er parlementsverkiezingen in Spanje De resultaten werden positief onthaald door de markt. De PP van huidig premier Rajoy boekte winst en staat nu terug in pole position om een regering te vormen. Er wordt gespeculeerd over een alliantie met de centrum rechte Ciudadanos, maar deze coalitie zou een minderheid hebben in het parlement en moet dan ook worden gedoogd door het linkse PSOE. Een andere coalitie, met het separatistische Podemos lijkt minder waarschijnlijk. China tenslotte; kende een verdergezet herstel. Het energieverbruik stijgt met 2% op jaarbasis, wat betekent dat bedrijven de productie hebben verhoogd. De industriële productie steeg met 6,8%. De Brexit heeft een grote impact gehad op de rentevoeten. De Duitse 10jarige rente is gedaald tot -0,10%. Ook blijven de marktverwachtingen voor de komende twee jaar zeer bescheiden, met een verwachte 30jarige rente van 0,5% binnen twee jaar. Obligaties: Commentaren over Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische World-fondsen) en over Rainbow Blue (Bonds World) Obligaties uit de eurozone obligaties waren heel volatiel in juni, met rendementen die weliswaar positief waren, maar niet konden tippen aan de benchmarks op de markt. Onze europortefeuille liet een positieve return optekenen van +1,24 %, tegenover +1,76 % voor de benchmark. Hier woog beheerder HSBC het zwaarst door op de prestaties, onder invloed van zijn blootstelling aan High Yieldbedrijfsobligaties en zijn overweging in achtergestelde financiële waarden. Doordat het rendement van de 10Y Bund met -13 bp de maand met rode cijfers afsloot, ging Insight gebukt onder zijn short duration-positie in EUR-rente. Deze beheerder presteerde ook minder goed door zijn overweight-positie in financiële waarden en inflatiegelinkte obligaties. Pioneer bleef deze maand terrein verliezen door zijn short duration-positie in US-rente. Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 2

3 De beste prestatie valt deze maand toe te schrijven aan beheerder Wellington, dankzij zijn onderweging in pond en zijn lange exposure op de 10Y en 30Y Bund. Tot slot benadrukken we de positieve bijdrage aan de prestatie van het passieve mandaat beheerd door BNPP IP, waarvan het resultaat iets beter was dan dat van zijn respectieve benchmark. Obligaties uit de wereldzone Voor onze internationale obligatieportefeuille noteren we een positieve return van +1,49 %, tegenover +1,78 % voor de benchmark. Hier stippen we de underperformance aan van PIMCO, enerzijds door zijn Investment Grade- en High Yield overweight-posities in de financiële sector en anderzijds door zijn exposure aan inflatiegelinkte US-obligaties. De tweede factor die de prestatie ondermijnde, was Standish Mellon door de short duration-posities in US- en Duitse rente. Loomis Sayles had het deze maand ook niet onder de markt door de blootstelling aan zowel Investment Grade- als High Yield-bedrijfsobligaties en zijn short duration-positie in US-rente.. Anderzijds is er wel de fraaie prestatie van Alliance Bernstein, in hoofdzaak dankzij zijn long duration-posities in UKrente en zijn onderweging in pond. De beheerders BNPP IP en Russell ten slotte leggen resultaten voor die grosso modo in de lijn liggen van hun respectieve benchmarks. Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 3

4 Aandelen Commentaren over Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische World-fondsen) en over Rainbow Red (Equity World) Aandelen uit de eurozone De Europese portefeuille sloot de maand af met een prestatie van -5,95 % tegenover -6,02 % voor de markt, een lichte outperformance. Invesco verloor het meest in juni door zijn overweging van bijna 8 % in de financiële sector. Deze sector verloor in de beschouwde periode op zijn eentje ruim 14 %. Volgens voornoemde beheerder is de vrees dat een scenario zoals in 2012 zich opnieuw voltrekt, overdreven. De financiële sector verkeert nu in betere gezondheid en wordt door diezelfde markt lager gewaardeerd dan in Het door BlackRock beheerde fonds doorstond de Brexit vrij goed, ook over heel de maand bekeken. De beheerder had eerder op het jaar zijn blootstelling aan bankaandelen al afgebouwd en meer belegd in cyclische, meer internationale aandelen. Beheerder Financière de l Echiquier doorstond de storm het best: het fonds heeft bijna geen enkele financiële waarde in portefeuille en is niet blootgesteld aan waarden die van de VK-groei afhankelijk zijn. Het door BNP IP beheerde fonds ten slotte hield bij het afsluiten van de maand ongeveer gelijke tred met de markt. In termen van Brexit-risico was de beheerder neutraal gepositioneerd en was de impact van 23 juni 2016 op het fonds verwaarloosbaar. Dat resulteerde in een lichte underperformance. Aandelen uit de wereldzone Voor de internationale aandelen doet het product het met -3,97 % minder goed dan zijn benchmark (-3,44 %). Onder de internationale beheerders wist enkel Fiera, dat inzet op seculaire groei, het hoofd boven water te houden in vergelijking met de markt. Het ontbreken van een blootstelling aan energie en diensten aan lokale overheden werd afgestraft, maar zijn aandelenselectie in de sector van duurzame consumptie maakte zijn maand goed. De beheerder belegt 11,8 % van zijn portefeuille in aandelen die noteren op de beurs van Londen of die gedomicilieerd zijn in het VK. Een meerderheid van die aandelen zijn multinationals waarvan de inkomsten uit alle hoeken van de wereld komen. Value-beheerder Barrow is voor 11,9 % van het fonds blootgesteld aan aandelen die in Londen noteren. Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 4

5 Door zijn overweging in continentaal Europa en de EMU-zone had de beheerder zijn beleggingen in deze geografische zones herschikt, maar door de lage waarderingen en de verwachte free cashflows bleek dat de juiste keuze. Het fonds ging intussen wel zwaar gebukt onder zijn sectorgebonden blootstelling aan financiële waarden. Kwantitatief beheerder AQR werd eveneens zwaar afgestraft door de Leave-stem op 23 juni Meteen na het referendum verloren value en investor sentiment fors terrein. Ondanks een positieve prestatie van het momentum verloor het fonds 1,50 % ten opzichte van de markt. Ook dakfondsbeheerder Russell Global Regional Equity verloor bijna 0,80 % terrein in vergelijking met de markt. Zijn component Europese beheerders vernietigt waarde, maar de beheerder koos er toch voor om geen wijzigingen door te voeren in de onderliggende fondsen, noch qua gewicht, noch qua strategie. Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 5

6 Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingsbeleid RARFAA mikt op een meerwaarde door opportuniteiten op de financiële markten optimaal te benutten. De fondsenbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij in aandelen, obligaties, kortlopende producten of derivaten belegt, en in welke sector of regio. Risicoklasse 4 De context van de zeer volatiele markten onder meer als gevolg van de onzekerheid over de uitkomst van het referendum over de Brexit in het afgelopen semester en de uiteindelijke keuze van het Verenigd Koninkrijk om uit de Europese Unie te stappen - heeft zwaar doorgewogen op de Europese beursmarkten (- 9 % sinds begin dit jaar). De impact was minder groot op de andere markten. De risicoaversie heeft de rentes op de Duitse Bunds naar historisch lage niveaus gebracht. In deze marktcontext zet het fonds een positieve prestatie neer van +1,52 % over het tweede trimester van het jaar en een prestatie van 2,28 % sinds begin dit jaar. Op het vlak van de strategie van het fonds hebben we de voorbije drie maanden duidelijk geopteerd voor een actief beheer van de obligatieportefeuille om te kunnen profiteren van de marktopportuniteiten. Enerzijds werd het passief globaal obligatiemandaat (BNIIP) verlaagd ten voordele van de actieve mandaten (Russell en Pimco). Anderzijds hebben we in de eurozone om te kunnen profiteren van de creditspreads, onze belegging in het Euro credit mandaat van HSBC verhoogd en onze positie in het Euro Aggregate mandaat dat wordt beheerd door Insight, teruggeschroefd. Wat betreft het gedeelte aandelen van het fonds, hebben we onze beleggingen geografisch gediversifieerd door het deel in de eurozone (Blackrock) te verminderen ten voordele van een nieuwe positie in een globaal mandaat (Russell). Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk worden gesteld wanneer bepaalde gegevens verouderd blijken. In het verleden behaalde rendementen vormen geen garantie voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt gedragen door de verzekeringnemer. Voor meer informatie over deze fondsen verwijzen we naar het beheersreglement dat gratis verkrijgbaar is op eenvoudig verzoek bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel RPR Brussel BTW BE Tel. +32(0) Fax +32(0) Verzekeringsonderneming erkend onder code 0079, onder toezicht van de Nationale Bank van België, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel Fonds Rainbow Beheerscommentaren over de economische activiteit en de financiële markten 30/06/2016 6