Rainbowfondsen. Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten. Inleiding 31/12/2015. AG Employee Benefits

Transcriptie

1 Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 Inleiding AG Employee Benefits Na de correctie in de zomermaanden veerden de aandelenmarkten op als gevolg van de verwachting dat er bijkomende stimuli zouden komen uit Frankfurt en dankzij de positieve Europese bedrijfswinsten en het stijgende vertrouwen van de gezinnen en aankoopdirecteuren. Eind december verhoogde de Amerikaanse centrale bank zoals verwacht de korte termijnrente met 25 basispunten ondanks het ontbreken van inflatoire tekenen in de loonmassa. De dalende olieprijzen en de minder gunstige economische data vanuit China en Brazilië zorgden voor negatieve rendementen in de laatste maand van het jaar. ECB-voorzitter Mario Draghi ontgoochelde de markten door het huidige aankoopprogramma te verlengen in de tijd en niet nominaal te verhogen. Een verklaring hiervoor zou de trage maar toch verder aantrekkende Europese economie alsook de licht stijgende kerninflatie kunnen zijn. De laatst gepubliceerde data geven een verdere verbetering weer en de reeds genomen maatregelen (kwantitatieve versoepeling) sijpelen steeds meer door naar de reële economie. Vooral de Zuid-Europese landen kunnen mooie economische data voorleggen die een schoolvoorbeeld zijn van het feit dat hervormingen en monetaire stimuli het verschil kunnen maken. Zoals verwacht verhoogde de Amerikaanse centrale bank de rente met 25 basispunten waardoor de bandbreedte nu 0,25% 0,50% bedraagt. De vrijgegeven verslagen van de vergadering laten uitschijnen dat niet alle leden ervan overtuigd zijn dat de inflatie op middellange termijn richting 2% zal stijgen. Dit verklaart dat in de persconferentie duidelijk werd onderlijnd dat dit van zeer nabij zal worden opgevolgd. Als men naar de voorspellingen kijkt wat betreft het verwachte toekomstige renteniveau (the dots) zou de Federal reserve 4 verhogingen van 25 basispunten kunnen doorvoeren in de loop van In de opkomende markten ontstond heel wat nervositeit door de verdere daling van de grondstofprijzen en meer bepaald olie. De vertragende Chinese economie en het behoud van de productiequota door de OPEC-landen zorgt voor een overaanbod en dus dalende prijzen. Ook de tussenkomst in de wisselkoers door de People s Bank of China (PBoC) en de data die een verder vertraging in de Chinese industrie benadrukken, zorgden voor winstnames in december wordt naar ons aanvoelen een moeilijker jaar om voorspellingen over te doen (onder meer omdat de monetaire politiek van de VS en van Europa niet meer gesynchroniseerd is, wat leidt tot tegenstelde krachten op de globale markten). We verwachten een sterkere prestatie van de Europese economie door het terugkerende vertrouwen van consumenten en bedrijven. De Amerikaanse economie zal daarentegen een wat tragere groei kennen door de stijging van de dollar en een daling van investeringen in de olie- en grondstoffensector. De Chinese economische groei zal vertragen, maar zonder al te zware schokken, omdat de overheid zal interveniëren waar nodig. We verwachten dat olieprijzen zullen stabiliseren rond de huidige of iets hogere niveaus omdat de olieproducerende landen de agressieve productievolumes niet willen (of kunnen) aanhouden. We verwachten weinig initiatief van de Centrale Banken, de FED zal de rente langzaam, en in beperkte mate, laten stijgen. DE ECB zal waarschijnlijk afwachten en de huidige politiek tot in 2017 voortzetten. We verwachten een licht stijgende rente, met een Duitse rente die eind 2016 tot 1 % kan stijgen dankzij een aantrekkende economie, toenemende inflatie en de afwezigheid van bijkomende maatregelen door de Europese Centrale Bank. We blijven positief over Europese aandelen aangezien de waarderingen niet overdreven zijn en de bedrijfswinsten blijven verbeteren.

2 Obligaties: Van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World) Obligaties uit de eurozone: De index Barclays Euro Aggregate 500 MM was in 2015 goed voor een return van +1%. De intrajaarlijkse volatiliteit van de Europese core rente, maar ook van de perifere rente, alsook de sell-offs van risicodragende activa in de tweede helft van 2015 hadden een weerslag op de prestaties van de Rainbow fondsen. Zo kreeg de activaklasse Credit (Investment Grade- en High Yield-bedrijfsobligaties) het dit jaar het zwaarst te verduren (met uitzondering van het eerste en het vierde kwartaal), door de toenemende ongerustheid over de Chinese economie en de aanhoudende druk op de energie- en grondstoffenprijzen. Pioneer (Euro Aggregate) deed het grootste deel van de prestaties in het fonds teniet en dat had vooral te maken met zijn short duration-positie in EUR-rente. Pioneer verwachtte namelijk dat de marktspelers de vele positieve berichten over de EUR-groei zouden verrekenen en dat dat zou leiden tot een hogere marktrente. Het steunprogramma van de ECB had echter tot gevolg dat de rente bleef zakken. Ook de short-posities in perifere landen, in de veronderstelling dat de vernauwing van de spreads ten opzichte van de core-landen haar maximum had bereikt, gingen ten koste van hun prestaties. Uitgaande van te pessimistische baisseverwachtingen voor de inflatie, bleek de long-positie in Inflation-Linked Bonds eveneens weinig op te leveren. HSBC (Euro Credit) slaagde er, ondanks de negatieve return van de obligatiemarkten in 2015, toch in om zijn benchmark te kloppen. Vooral door geen Glencore (Metals & Mining) en Volkswagen (Automotive) in portefeuille te houden, waarden die in het derde kwartaal van 2015 zware klappen kregen. De onderweging van de sectoren Basic resources en Oil& Gas in het vierde kwartaal bleek meer te lonen. tot slot is de prestatie van Insight het vermelden waard. Insight, kwam in het vierde kwartaal en in heel 2015 sterk uit de verf dankzij een oordeelkundige timing van tactische allocaties en een gewiekst beheer van de duration en het kredietrisico. Op die manier wisten ze in 2015 voordeel te halen uit de periodes van verhoogde volatiliteit op de markten. Obligaties uit de wereldzone: De Barclays Global Aggregate 500 MM (100% afgedekt in EUR) was in 2015 goed voor een return van + 0,80%. De intrajaarlijkse volatiliteit van de wereldwijde core rente (inclusief de rente van de groeilanden), alsook de sell-offs van risicodragende activa in de tweede helft van 2015 hadden een weerslag op de prestaties van het fonds. Zo kregen de activaklasse Credit (Investment Grade- en High Yield-bedrijfsobligaties) en de valuta s (vooral die van de groeilanden) het dit jaar het zwaarst te verduren, als gevolg van de toenemende ongerustheid over de Chinese economie en de aanhoudende druk op de energie- en grondstoffenprijzen. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 2

3 Beheerders globale obligaties: Het dakfonds Russell Global Bond Fund (Global Aggregate) deed het grootste deel van de prestaties in de Rainbow fondsen teniet. Dit had vooral te maken met zijn long-posities in lokale rentevoeten en valuta s van groeilanden als Brazilië, Mexico en Zuid-Afrika. De overweging in de High Yield-sectoren, in het bijzonder de energiesector, bleek eveneens nefast. Beheerder Standish Mellon (Global Aggregate) ging in het vierde kwartaal eveneens gebukt onder zijn overweging van High Yield-obligaties, door de uitgesproken verruiming van de spreads, en onder zijn long-positie in de Mexicaanse peso, die veel terrein verloor ten opzichte van de Amerikaanse dollar. ten slotte is de positieve prestatie van PIMCO in het vierde kwartaal ook het vermelden waard. Dit ankzij zijn longposities in de perifere Spaanse en Italiaanse rente, die een terugval kende door het inkoopprogramma van de ECB. De doordachte selectie van obligaties in het segment Bedrijfsobligaties bleek de prestaties eveneens ten goede te komen. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 3

4 Aandelen Van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World). Aandelen uit de eurozone : Op jaarbasis zet de aandelenmarkt van de EMU-zone een prestatie neer van 9,81%. Voor het vierde kwartaal van 2015 was dat 6,45%. Hoewel oktober en november uitstekende maanden waren, kwam er toch geen rally in december. De terugkeer van de angst voor een economische vertraging in China, de impact op de grondstoffenprijzen en de daling van de olieprijzen leidden in december tot een risk sell-off bij beleggers en een ineenstorting van de markten. Logisch dus dat de defensieve sectoren en de sector van de nutsbedrijven (utilities) zich het meest veerkrachtig toonden. De onderliggende fondsen doorstonden de risk sell-off van december behoorlijk, maar wisten toch niet in dezelfde mate mee te profiteren van de stijgende markt in oktober en november. Invesco ging met zijn tegendraadse aanpak gebukt onder zijn positionering in de energiesector en materialen (papier). BlackRock: de thema s waarop deze beheerder inzet, zoals fusies/overnames en ondergewaardeerde bedrijven met weliswaar stabiele inkomsten, bleken lonend. BNPP IP benadeelde zijn prestaties door een selectie van banken verzekeringsaandelen, maar blijft mikken op een Europees herstel. De aandelenselectie van Financière de l Echiquier ten slotte, met als thema de groeiversnelling van bepaalde economische sectoren, woog op de prestatie van het fonds in het laatste kwartaal. Aandelen uit de wereldzone: Op jaarbasis boekten de internationale aandelenmarkten een jaarprestatie van 10,42% in EUR en van 8,41% in het laatste kwartaal van De koersstijging van de VS-aandelen valt vooral toe te schrijven aan de opleving van de dollar. Geografisch bekeken kwam Japan in 2015 het sterkst voor de dag, gevolgd door de EMU-zone. December 2015 was wereldwijd ook volatieler door de ongerustheid over de groeivertraging in China, de vrije val van de grondstoffenprijzen en de impact op de producerende landen of groeilanden. De defensieve sectoren hebben dit het best verteerd. De onderliggende fondsen boden heel goed weerstand tegen de risk sell-off van december, maar konden niet in dezelfde mate mee profiteren van de stijgende markten in oktober en november. Invesco ging met zijn tegendraadse aanpak gebukt onder zijn positionering in de energiesector en de materialen (papier). BlackRock: de thema s waarop deze beheerder inzet, zoals fusies/overnames en ondergewaardeerde bedrijven met weliswaar stabiele inkomsten, bleken lonend. BNPP IP benadeelde zijn prestaties door een selectie van banken verzekeringsaandelen, maar blijft mikken op een Europees herstel. De aandelenselectie van Financière de l Echiquier ten slotte, met als thema de groeiversnelling van bepaalde economische sectoren, woog op de prestaties in het laatste kwartaal. Value-beheerder Barrow deed het minder goed dan de markt in haar geheel door zijn stijl-bias, die al enkele jaren uit de gunst valt, maar wel de beoogde diversificatie oplevert. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 4

5 Fiera, een groeibeheerder die gericht is op de bescherming van de kapitaalinleg, leverde een positieve prestatie, zowel op jaarbasis als in het laatste kwartaal. AQR, kwantitatief beheer, boekte een licht negatief resultaat op kwartaalbasis. Russell, een specifiek dakfonds voor AG Insurance, slaagde er in het vierde kwartaal evenmin in om beter te presteren dan de markt. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 5

6 Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren en in alle regio s. Risicoklasse 4 In het afgelopen kwartaal werd de allocatie aan risicovolle activa verder verlaagd, met name via een vermindering van de blootstelling op de Blackrock s beheerders (Europese aandelen) en Neuberger Berman (US high yield). Deze beslissing verklaart zich door één van de doelstellingen van het fonds die de volatiliteit van de portefeuille laag wil houden. In de huidige context van lage rentevoeten in Europa hebben we - wat betreft het deel obligaties - duidelijk de voorkeur gegeven aan de wereldwijde mandaten van Pimco en Russell door hun gewicht te verhogen om hogere rendementen te kunnen genieten, meer bepaald in de Verenigde Staten. We hebben ook het deel Europese kredieten aanzienlijk verhoogd door het introduceren van een krediet/mandaat, dat door HSBC wordt beheerd. Een positionering die iets defensiever is en minder blootgesteld aan de Eurozone. In 2015 tekent het fonds een licht positieve prestatie op in een nog steeds zeer volatiele marktomgeving. Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk worden gesteld wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te verkrijgen is bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel RPR Brussel BTW BE Tel. +32(0) Fax +32(0) Verzekeringsonderneming toegelaten onder code 0079, onder toezicht van de Nationale Bank van België, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2015 6