Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012

Transcriptie

1 Inleiding Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 Het laatste kwartaal bleven de aandelenmarkten verder stijgen dankzij de geruststellende woorden van de voorzitter van de ECB. Ook de Federal Reserve bleef de markten verder overspoelen met liquiditeiten. De economische cijfers uit China gaven aan dat de vertraging uitbodemde. Als men hierbovenop de zoektocht van de investeerders naar rendementen toevoegt, bekomen we de cocktail die voor de mooie rendementen van 2012 heeft gezorgd. Zoals het volledige voorbije jaar bleven ook in het vierde kwartaal de centrale bankiers en de politici de richting van de financiële markten bepalen. De onrust kwam weer opdagen door een mogelijke terugkeer van S. Berlusconi. Deze zou de politieke goodwill dat Italië onder de heer Monti de laatste 13 maanden heeft opgebouwd van tafel vegen. Daartegenover staat de speech van M Draghi ( in Londen) die zijn effect niet heeft gemist. Het bovenhalen van de spreekwoordelijke bazooka heeft ervoor gezorgd dat de Europese financiële markten positieve returns optekenen in De keerzijde van de medaille is dat de markt het gebruik van deze bazooka heeft ingeprijsd (alleszins voor wat betreft de Spaanse overheidsobligaties). De vraag kan zich dus stellen of speculanten de ECB zullen testen in De besparingsmaatregelen beginnen stilaan door te sijpelen in de economische indicatoren. De geconsolideerde competitiviteit van de Europese arbeidslasten is aan de beterhand maar de banken bieden nog onvoldoende steun (door kredieten te verlenen) aan de bedrijven om de groei te versnellen in De versoepeling van de Basel III normen kan hier soelaas bieden. President Obama heeft niet lang kunnen nagenieten van zijn overwinning in de race om een tweede termijn. Zijn vakantie werd onderbroken om de ernst van de situatie te onderstrepen. Democraten en Republikeinen bleven hardnekkig op hun standpunten staan. Enkele uren na het verstrijken van de deadline werd een verhoging van de belastingen, voor zij die meer dan dollar per jaar verdienen, goedgekeurd. De meerderheid van de bevolking, zij die minder dan dollar verdienen en de economische motor vormen, blijven momenteel buiten schot. Het akkoord vormt echter een basis om verder te onderhandelen. Daarnaast moet ook de schuldgraad/plafond worden aangepakt dat als laatste obstakel geldt voor een economie dat een aantal serieuze opstekers laat optekenen. De huizenmarkt blijft positief presteren (vraag opnieuw groter dan het aanbod in sommige delen van het land en lage rentevoeten) en meer en meer Amerikaanse bedrijven brengen hun productie vanuit het buitenland terug. De Japanse bevolking heeft Abe opnieuw een mandaat gegeven om het land uit de deflatoire spiraal te halen. De stijgende energiekost en de dure yen (ten gevolge van zijn statuut van veilige haven) onderdrukken de groei. Het stimuleren van de economie door het verder opdrijven van tussenkomsten door de Japanse central bank was het thema waarmee Abe werd herverkozen. De nieuwe Chinese leiding gaf in een jaarlijkse bijeenkomst meer uitleg over de toekomstverwachtingen. Een proactief fiscaal beleid (een hoger tekort toestaan) gekoppeld aan een voorzichtig monetair beleid (geen renteaanpassingen). Het verder openstellen van de «markt» (doch niet overhaastig). En als belangrijkste het vooropstellen van een kwalitatieve en efficiëntere groei. Hiermee wordt aangegeven dat een tragere groei wordt nagestreefd, zodat eventuele economische onevenwichten uit het verleden zich regulariseren (bv vastgoedmarkt).

2 Veel ruimte voor traditionele ondersteuning (renteverlagingen) bezitten de centrale bankiers van de Fed en de ECB niet meer. Niet conventionele maatregelen kunnen nog verder worden opgedreven. De vraag blijft of het de taak is om met monetair beleid een oplossing te bieden voor structurele problemen. In een gezonde economische cyclus worden de onevenwichten uitgezweet zodat groei opnieuw mogelijk wordt. Het niet toestaan van dit proces door oa massaal geld te injecteren stelt het probleem alleen uit ( met de bedoeling politici tijd te geven om structurele oplossingen te implementeren) en kan zorgen voor nieuwe uitspattingen in bepaalde activaklassen. Zo blijft er nog weinig marge over voor het verder verstrakken van de spreads binnen de traditionele obligatiemarkten. In 2012 zorgde deze activaklasse voor rendementen die men meer in de aandelenwereld zou verwachten. Deze laatste wordt nog steeds verguisd maar wordt hoe langer hoe meer, samen met vastgoed, het enige alternatief voor rendementen die een vergoeding boven de inflatie bieden. Een stabilisering van de Europese crisis en de verbeterende vooruitzichten in de VS en China/Azië bieden steun voor innovatieve bedrijven met een gediversifieerd inkomensmodel, net zoals in Er zal dus groei zijn maar deze zal lager liggen dan we gewoon zijn omdat we (de developed markets) zelf de globale groeimotors (emerging markets) aantasten door onze verminderde groei. Obligaties : Van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Blue (Bonds World) De speech van Mario Draghi bleef eveneens in het vierde kwartaal steun bieden aan overheidsobligaties uit de perifere landen. Hiervan profiteerden eveneens de financiële waarden die een groot deel van die overheidsobligaties bezitten. De stimulerende maatregelen van bijna alle grote centrale banken zorgden ook in het vierde kwartaal voor een verdere vernauwing van de spreads. Hoe lager men afzakt in de kredietwaardigheidsladder, hoe explosiever de rendementen. De Barclays Capital Global Aggregate geeft op jaarbasis 2,72 %. Diezelfde Barclays Capital Global Aggregate maar hedged into euro levert 5,53 % eind september Obligaties uit de eurozone : Overheidsobligaties (11 %) en vooral bedrijfsobligaties (13,59 %) kenden forse meerwaarden. High yield bleef maar stijgen en staat eind december 2012 op %. Obligaties uit de groeilanden (emerging markets) geven een stevige 17,37 % eind december Convertibles (obligaties die converteerbaar zijn in aandelen) gingen eveneens vlot hoger dankzij hun correlatie met de aandelenmarkten. Op jaarbasis levert dit 20,73 % op. De Eonia-Index levert 0,22 % op jaarbasis. De beheerders in de eurozone M&G genoot van een verhoogde vraag naar het kwaliteitspapier binnen zijn portefeuille. Vooral de posities in Granite (Northen Rock) zorgden voor explosieve rendementen. De looptijd van het mandaat kwam echter op eindvervaldag. HSBC had een overweging naar financiële waarden. De duration van de portefeuille lag hoger dan deze van de benchmark en leverde alpha dankzij de vernauwing van de spreads. Tot slot droegen posities in bedrijven uit de perifere landen ook bij tot de outperformance. BNPPIP bleef het minder goed dan de benchmark en dus werd beslist het actieve mandaat om te vormen in een passief mandaat dat ook door BNPPIP wordt beheerd. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 2

3 Obligaties uit de wereldzone : Globale overheidsobligaties vielen eind december terug tot 0.27 % (unhedged). Globale bedrijfsobligaties (investment grade corporates) stabiliseerden aan een return van 9,50 % (unhedged) op jaarbasis. Overheidsobligaties uit de globale groeilanden (emerging market debts) stegen verder tot een jaarrendement van 16,33 % (unhedged). Converteerbare obligaties (obligaties die in aandelen kunnen omgezet worden) geven dankzij de correlatie met de aandelenmarkten en de indekking tegen wisselkoersrisico eind december een performance van % (hedged into ). De beheerders van de wereldwijde portefeuille Pimco blijft het beter doen dan de overige beheerders. Over het hele jaar werden Amerikaanse financials en Amerikaanse hypotheekleningen overwogen. Deze prestatie krijgt nog meer glans door het feit dat PIMCO zich redelijk defensief heeft opgesteld gedurende Pictet en Stone Harbor zijn beheerders die investeren in emerging markets. Deze beheerders werden verwijderd in het kader van de nieuwe strategie. Loomis Sayles en Alliance Bernstein werden als nieuwe beheerders aangetrokken waardoor de implementatie van de nieuwe strategie nu ook binnen de globale obligatieportefeuille is afgerond. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 3

4 Aandelen (van toepassing voor Rainbow Indigo, Green en Orange (strategische fondsen World) en voor Rainbow Red (Equity World). De aandelenmarkten profiteerden van verbeterde economische cijfers uit de VS en China. De stimulerende maatregelen van bijna alle grote centrale banken ondersteunden eveneens de aandelenmarkten. De MSCI EMU steeg naar 19,30 % op jaarbasis. De MSCI World levert 14,04 % eind december. De combinatie van beide indexen geeft een rendement op jaarbasis van 17,00 %. Aandelen uit de eurozone : Financière de l Echiquier zorgde voor de mooiste prestatie van alle aandelenbeheerders. De selectie Europese bedrijven met een globale inkomstenbasis maakten het verschil. De thema s luxe en duurzame consumptiegoederen werden overwogen ten nadele van de financiële waarden. BNPPIP selecteert bedrijven die door hun kennis/aanbod een sterk prijszettingsvermogen hebben. Deze bedrijven kunnen in de huidige omgeving hun marges behouden of zelfs optrekken. Invesco dat eind mei werd opgenomen sluit het jaar eveneens boven de benchmark. Deze beheerder positioneert zich positief tegenover specifieke financiële waarden en bedrijven in de perifere landen. Aandelen uit de wereldzone Wellington, dat als nieuwe beheerder werd aangetrokken, presteerde ondermaats wegens een verkeerde interpretatie van de macro-economische verwachtingen. Er werd besloten het vertrouwen in Wellington te behouden maar te opteren voor een andere beheersploeg. De nieuwe beheerder presteerde in lijn met de benchmark. Acadian werd, nadat in eerste instantie het gewicht gevoelig werd verlaagd, uit de portefeuille verwijderd. De low volatility strategie komt het best tot uiting in een dalende markttendens. PIMCO en Barrow Hanley werden aangetrokken als nieuwe beheerders voor het globale gedeelte. De nieuwe strategie is nu volledig geïmplementeerd in het globale gedeelte. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 4

5 Rainbow Absolute Return Flexible Asset Allocation (RARFAA) Beleggingspolitiek RARFAA wil een meerwaarde realiseren door optimaal te profiteren van de opportuniteiten die zich voordoen op de financiële markten. De fondsbeheerder is volledig vrij om zelf te bepalen in welke mate hij belegt in aandelen, obligaties, beleggingen op korte termijn of in derivaten uitgegeven over alle sectoren en in alle regio s. Benchmark 50 % MSCI WORLD + 50 % Barclays Aggr. Hedged Risicoklasse 3 Total return Annualized Return Annualized Volatility Name of the fund Year to date 1 year 3 year 5year 1 year 3 year 5year Rainbow Absolute Return Flex AA 5,39% 5,39% 3,26% -0,49% 5,94% 6,25% 14,33% 50% Barclays Global Aggregate hedged 500mm + 50% Msci World Net Return 9,75% 9,75% 7,84% 3,50% 3,75% 4,97% 7,81% GIF BZ EUR Flexible Allocation 5,79% 5,79% 5,41% 1,63% 8,21% 10,75% 13,06% Orbis Optimal Income 2,82% 2,82% -0,53% 1,46% 3,32% 3,19% 4,78% Schroder Global Diversified Growth Fund 7,96% 7,96% 4,72% - 6,01% 7,29% - Amundi International Sicav 8,47% 8,47% 10,17% 4,49% 6,62% 8,99% 11,62% BGF Global Allocation Fund 6,09% 6,09% 6,79% 3,16% 6,59% 7,73% 9,94% Orbis tekent ook dit jaar voor een povere performance. Momenteel is het fonds overwogen in Amerikaanse aandelen die investeren in gezondheidszorg. Hiertegenover staat een short positie op Amerikaanse farma s. De verwachting is dat met Obamacare de gezondheidszorg gaat boomen ten koste van farma. Het is wachten op het wanneer deze trade voor een positieve drive kan zorgen. Schroder verhoogde zijn gewicht in aandelen naar 46.9 % met een overweging op Euro, US en Japan. Er werd een short positie ingenomen op de JPY ter anticipatie van QE door de BOJ. Emerging markets en high yield werden overwogen in het fixed income gedeelte. Dit bleek een betere keuze maar het rendement was niet voldoende om het verlies uit het tweede kwartaal volledig goed te maken. Amundi was overwogen in aandelen en leverde de beste prestatie binnen de portefeuille. Met % van de totale activa belegd in aandelen (waarvan % in US % Europa % Japan ) zonder het goudcomponent erbij te tellen (6.70 %). De obligaties bestaan uitsluitend uit US govies en corporates. De cashpositie was eveneens navenant (7.05 %). BlackRock dat met een interne benchmark werkt (60 % aandelen - 40 % Fixed Income waarvan 60 % US en 40 % non-us) onderwoog Fixed Income (-16 %) ten voordele van cash (+16 %) en bleef neutraal t.o.v. aandelen ( dus +/- 60 %). Binnen het aandelencomponent werden Japanse en Aziatische aandelen overwogen ten nadele van US en Europa. Binnen het Fixed Income compartiment werden Australische govies onderwogen. Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 5

6 Dit document is louter informatief en maakt geen deel uit van het verzekeringscontract. AG Insurance kan niet aansprakelijk gesteld worden wanneer sommige gegevens achterhaald zouden zijn. Rendementen, die in het verleden verwezenlijkt zijn, zijn niet gewaarborgd voor de toekomst. Het financiële risico van deze beleggingsfondsen wordt door de verzekeringsnemer gedragen. Voor bijkomende informatie met betrekking tot voormelde fondsen verwijzen wij naar het beheersreglement dat gratis op eenvoudig verzoek te verkrijgen is bij AG Employee Benefits. AG Insurance nv RPR Brussel BTW BE E. Jacqmainlaan 53, B-1000 Brussel AG Employee Benefits: Kruidtuinlaan 20, B-1000 Brussel Tel. +32(0) Fax +32(0) Rainbowfondsen Beheerscommentaren op de economische activiteit en de financiële markten 31/12/2012 6