DPAM INVEST B NV. Halfjaarlijks Verslag. 30 juni 2019

Transcriptie

1 Halfjaarlijks Verslag 30 juni 2019 BEVEK Openbare bevek naar Belgisch recht met meerdere compartimenten, die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van richtlijn 2009/65/EG Financiële Diensten Bank Degroof Petercam NV Caceis Belgium NV Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overhandiging van de essentiële beleggersinformatie of het prospectus.

2 INHOUDSOPGAVE 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP BEHEERVERSLAG Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten GEGLOBALISEERDE BALANS GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS Samenvatting van de regels Wisselkoersen INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B BALANCED DEFENSIVE GROWTH BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B BALANCED DYNAMIC GROWTH BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid 61 2

3 Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B BONDS EUR BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Bedrag van de verplichtingen inzake financiële derivatenposities Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B BONDS EUR IG BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 114 3

4 Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Bedrag van de verplichtingen inzake financiële derivatenposities Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES SUSTAINABLE FOOD TRENDS BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES BELGIUM BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 143 4

5 Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 184 5

6 Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE DIVIDEND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 233 6

7 12. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SMALL CAPS BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE BEHEERVERSLAG 276 7

8 Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B BONDS EUR SHORT TERM 1 Y BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 303 8

9 Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Index en benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT DPAM INVEST B EQUITIES WORLD DIVIDEND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Beursnotering Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Distributeurs Index en benchmark 351 9

10 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens

11 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP Maatschappelijke zetel Guimardstraat 18, 1040 Brussel Oprichtingsdatum 17 mei 1991 RPR Brussel BTW BE Statuut Openbare BEVEK met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, onderworpen is aan de wet van 3 augustus 2012 betreffende instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG en instellingen voor belegging in schuldvorderingen (de Wet van 2012) en aan het Koninklijk Besluit van 12 november 2012 met betrekking tot de instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG (het Koninklijk Besluit van 2012). Raad van bestuur van de BEVEK Voorzitter: - De heer Vincent PLANCHE, lid van het Directiecomité van Degroof Petercam Asset Management NV Leden: - De heer Yvon LAURET, onafhankelijk Bestuurder - De heer Philippe DENEF, lid van het Directiecomité van Degroof Petercam Asset Management NV - De heer Jeroen SIONCKE, Risk Manager Degroof Petercam Asset Management NV - Mevrouw Caroline TUBEUF, Head of Legal & General Secretary Degroof Petercam Asset Management NV - De heer Tomás MURILLO, lid van het Directiecomité van Degroof Petercam Asset Management NV - Mevrouw Martine KRZYZANOWSKI, Fund Legal Manager Degroof Petercam Asset Management NV (tot ) Personen belast met de effectieve leiding - De heer Philippe DENEF - De heer Jeroen SIONCKE (vanaf ) - Mevrouw Martine KRZYZANOWSKI (tot ) Type van beheer Beheervennootschap Beheervennootschap BEVEK die een beheervennootschap voor instellingen voor collectieve belegging heeft aangesteld. Naam Rechtsvorm : Degroof Petercam Asset Management NV, afgekort Degroof Petercam AM of DPAM : Naamloze Vennootschap Maatschappelijke zetel : Guimardstraat Brussel Oprichting : 29 december 2006 Samenstelling van de Raad van Bestuur en van het Directiecomité van de beheervennootschap: - De heer Philippe MASSET, Voorzitter van de Raad van Bestuur, CEO Bank Degroof Petercam - De heer Benoît DAENEN, niet-uitvoerend bestuurder, Head of Private Banking Bank Degroof Petercam - De heer Johny PAULY, niet-uitvoerend bestuurder, Voorzitter van de directie Degroof Petercam Asset Services - De heer François WOHRER, niet-uitvoerend bestuurder, Head of Investment Banking, Financial Markets - De heer Gautier BATAILLE de LONGPREY, niet-uitvoerend bestuurder, Group Head of Business Development - De heer Jean-Baptiste DOUVILLE de FRANSSU, niet-uitvoerend bestuurder - De heer Laurent DE MEYERE, onafhankelijk bestuurder (UCITS V) - Mevrouw Véronique JEANNOT, Directeur-generaal Banque Degroof Petercam France 11

12 - De heer Jean-Michel LOEHR, onafhankelijk bestuurder (UCITS V) - De heer Hugo LASAT, CEO, Voorzitter van het Directiecomité - De heer Peter DE COENSEL, Head of Fixed Income Management, lid van het Directiecomité - De heer Philippe DENEF, Head of Quantitative Equity & Asymmetric Asset Management, lid van het Directiecomité - De heer Tomás MURILLO, Head of Institutional Sales and Distribution International, lid van het Directiecomité - De heer Thomas PALMBLAD, Head of Institutional Sales and Distribution Belgium, lid van het Directiecomité - De heer Vincent PLANCHE, Chief Risk Officer, lid van het Directiecomité - De heer Johan VAN GEETERUYEN, Head of Conviction Global Balanced Funds, lid van het Directiecomité - De heer Yves CEELEN, Head of Institutional Portfolio Management, lid van het Directiecomité (vanaf ) Commissaris: KPMG Bedrijfsrevisoren BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de heer Olivier MACQ, Luchthaven Brussel Nationaal 1K, 1930 Zaventem (tot 14/05/2019) PricewaterhouseCoopers, Bedrijfsrevisoren CVBA, vertegenwoordigd door de heer Damien WALGRAVE, Woluwedal 18, 1932 Sint-Stevens-Woluwe (vanaf 14/05/2019) Ingeschreven en gestort kapitaal: ,14 Commissaris van de BEVEK PwC Bedrijfsrevisoren cvba, met maatschappelijke zetel te 1932 Sint-Stevens-Woluwe, Woluwedal 18, vertegenwoordigd door de heer Brieuc LEFRANCQ, bedrijfsrevisor. Bewaarder van de BEVEK JPMORGAN EUROPE LIMITED, BRUSSELS BRANCH, een bank opgericht onder het Engels recht, handelend via zijn bijkantoor met adres Koning Albert II-laan Brussel (tot ) J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., Brussels Branch, een bank opgericht onder het Luxemburgs recht, handelend via zijn bijkantoor met adres Koning Albert II-laan Brussel (vanaf ) Financiële dienst van de BEVEK Bank Degroof Petercam NV, Nijverheidsstraat 44, 1040 Brussel CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b 320, 1000 Brussel Promotor van de BEVEK DEGROOF PETERCAM-groep Delegatie van de administratie van de BEVEK CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b320, 1000 Brussel Beheer van de beleggingsportefeuille Degroof Petercam Asset Management NV, Guimardstraat 18, 1040 Brussel Distributeur(s) Degroof Petercam Asset Management NV, afgekort Degroof Petercam Am of DPAM, Guimardstraat 18, 1040 Brussel. Lijst van de gecommercialiseerde compartimenten en aandelenklassen door de BEVEK DPAM INVEST B Equities Belgium (klasse A-B-E-F-J-M-N-P) DPAM INVEST B Equities Europe (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Bonds EUR Short Term 1 Y (klasse A-B-E-F-J-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Bonds Eur (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W-Z) DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Equities Euroland (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Real Estate Europe (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Equities World Sustainable (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Equities Europe Dividend (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Equities Europe Sustainable (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Balanced Dynamic Growth (klasse A-B-E-F) DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Balanced Defensive Growth (klasse A-B-E-F) DPAM INVEST B Equities Sustainable Food Trends (klasse A-B-E-F-J-L-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Bonds Eur IG (klasse A-B-E-F-J-M-N-P-V-W-Z) DPAM INVEST B Real Estate Europe Dividend (klasse A-B-E-F-J-M-N-P-V-W) DPAM INVEST B Equities World Dividend (klasse A-B-B USD-E-F-J-L-M-N-P-V-W) Beschrijving van de aandelenklassen: Klasse A: distributieaandelen aangeboden aan het publiek. 12

13 Klasse V: distributieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse A doordat (i) ze volgens de beslissing van de beheervennootschap kunnen worden aangeboden aan distributeurs en platformen in het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en in de lidstaten van de Europese Unie, met uitzondering van Bank Degroof Petercam België en Banque Degroof Petercam Luxembourg, (ii) ze kunnen worden aangeboden door distributeurs en platformen die met hun cliënten afzonderlijke vergoedingsovereenkomsten hebben gesloten die niet het voorwerp uitmaken van retrocessies, en (iii) er geen retrocessies van beheerkosten plaatsvinden. Klasse E: distributieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse A doordat (i) ze zijn voorbehouden aan in aanmerking komende beleggers* handelend voor eigen rekening, (ii) er voor de aandelen een minimumbedrag van initiële inschrijving geldt, (iii) er een andere beheervergoeding geldt, en (iv) er een andere jaarlijkse belasting geldt. Klasse A EUR HEDGED: distributieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse A doordat het valutarisico wordt afgedekt ten opzichte van de euro. De beheerder dient maatregelen te nemen om systematisch het valutarisico af te dekken ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment binnen een tolerantiedrempel die wordt gedefinieerd in de informatie met betrekking tot het compartiment. Beleggers worden ervan op de hoogte gebracht dat het toepassen van een afdekkingsbeleid voor het valutarisico bijkomende kosten met zich kan meebrengen, zoals vermeld in de informatie met betrekking tot het compartiment. Klasse E EUR HEDGED: distributieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse E doordat het valutarisico wordt afgedekt ten opzichte van de euro. De beheerder dient maatregelen te nemen om systematisch het valutarisico af te dekken ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment binnen een tolerantiedrempel die wordt gedefinieerd in de informatie met betrekking tot het compartiment. Beleggers worden ervan op de hoogte gebracht dat het toepassen van een afdekkingsbeleid voor het valutarisico bijkomende kosten met zich kan meebrengen, zoals vermeld in de informatie met betrekking tot het compartiment. Klasse M: distributieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse A doordat (i) ze zijn voorbehouden aan beleggers die een of meer lopende mandaten voor discretionair beheer hebben bij een of meer vennootschappen die deel uitmaken van de groep Degroof Petercam, (ii) ze zijn voorbehouden aan de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer gelden (iii) ze zijn voorbehouden aan mandaten met 'all-in' tarieven en (iv) er een andere beheerprovisie geldt. In deze context betekent 'all in' ten minste de beheerprovisies en de bewaarkosten die worden ingehouden op de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer van het type 'all in' gelden. Klasse B: kapitalisatieaandelen aangeboden aan het publiek. Klasse L: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat (i) er voor de aandelen een minimumbedrag van initiële inschrijving geldt, en (ii) er mogelijk een andere beheervergoeding geldt. Klasse B USD: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat ze zijn uitgedrukt in Amerikaanse dollar. Klasse L USD: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de klasse L doordat ze zijn uitgedrukt in Amerikaanse dollar. Klasse W: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat (i) ze volgens de beslissing van de beheervennootschap kunnen worden aangeboden aan distributeurs en platformen in het Verenigd Koninkrijk, Zwitserland en in de lidstaten van de Europese Unie, met uitzondering van Bank Degroof Petercam België en Banque Degroof Petercam Luxembourg, (ii) ze kunnen worden aangeboden door distributeurs en platformen die met hun cliënten afzonderlijke vergoedingsovereenkomsten hebben gesloten die niet het voorwerp uitmaken van retrocessies, en (iii) er geen retrocessies van beheerkosten plaatsvinden. Klasse F: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat (i) ze zijn voorbehouden aan in aanmerking komende beleggers beleggers* handelend voor eigen rekening, (ii) er voor de aandelen een minimumbedrag van initiële inschrijving geldt, (iii) er een andere beheervergoeding geldt, en (iv) er een andere jaarlijkse belasting geldt. Klasse F USD: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse F doordat ze zijn uitgedrukt in Amerikaanse dollar. Klasse B EUR HEDGED: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat het valutarisico wordt afgedekt ten opzichte van de euro. De beheerder dient maatregelen te nemen om systematisch het valutarisico af te dekken ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment binnen een tolerantiedrempel die wordt gedefinieerd in de informatie met betrekking tot het compartiment. Beleggers worden ervan op de hoogte gebracht dat het toepassen van een afdekkingsbeleid voor het valutarisico bijkomende kosten met zich kan meebrengen, zoals vermeld in de informatie met betrekking tot het compartiment. Klasse F EUR HEDGED: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse F doordat het valutarisico wordt afgedekt ten opzichte van de euro. De beheerder dient maatregelen te nemen om systematisch het valutarisico af te dekken ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment binnen een tolerantiedrempel die wordt gedefinieerd in de informatie met betrekking tot het compartiment. Beleggers worden ervan op de hoogte gebracht dat het toepassen van een afdekkingsbeleid voor het valutarisico bijkomende kosten met zich kan meebrengen, zoals vermeld in de informatie met betrekking tot het compartiment.. Klasse J: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse F doordat (i) ze zijn voorbehouden aan beleggers die een of meer lopende mandaten voor discretionair beheer hebben bij een of meer vennootschappen die deel 13

14 uitmaken van de groep Degroof Petercam, en (ii) ze zijn voorbehouden aan de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer gelden, en doordat (iii) er geen minimumbedrag van initiële inschrijving geldt en (iv) er een andere beheervergoeding geldt. Klasse N: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse B doordat (i) ze zijn voorbehouden aan beleggers die een of meer lopende mandaten voor discretionair beheer hebben bij een of meer vennootschappen die deel uitmaken van de groep Degroof Petercam, (ii) ze zijn voorbehouden aan de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer gelden, (iii) ze zijn voorbehouden aan mandaten met 'all-in' tarieven en (iv) er een andere beheerprovisie geldt. In deze context betekent 'all in' ten minste de beheerprovisies en de bewaarkosten die worden ingehouden op de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer van het type 'all in' gelden. Klasse P: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van de klasse F door de afwezigheid van (i) een beheervergoeding (ii) een minimumbedrag van initiële inschrijving, doordat (iii) ze zijn voorbehouden aan beleggers die een of meer lopende mandaten voor discretionair beheer hebben met Degroof Petercam Asset Management, en (iv) ze zijn voorbehouden aan de rekeningen waarvoor deze mandaten voor discretionair beheer gelden. Klasse P EUR HEDGED: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse P doordat het valutarisico wordt afgedekt ten opzichte van de euro. De beheerder dient maatregelen te nemen om systematisch het valutarisico af te dekken ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment binnen een tolerantiedrempel die wordt gedefinieerd in de informatie met betrekking tot het compartiment. Beleggers worden ervan op de hoogte gebracht dat het toepassen van een afdekkingsbeleid voor het valutarisico bijkomende kosten met zich kan meebrengen, zoals vermeld in de informatie met betrekking tot het compartiment. Klasse Z: kapitalisatieaandelen die zich onderscheiden van de aandelen van klasse F doordat ze zijn voorbehouden (i) aan debeleggers die inschrijven voor een minimumbedrag van initiële inschrijving van EUR, dat er (ii) een andere beheervergoeding en (iii) een andere jaarlijkse belasting geldt, met dien verstande dat de aandeelhouders die in deze klasse beleggen niet om de gedeeltelijk inkoop van hun aandelen kunnen verzoeken indien hun belegging daardoor daalt tot onder het minimumbedrag van initiële inschrijving. * de in aanmerking komende beleggers zijn beleggers in de zin van artikel 5, van de Wet van 3 augustus 2012, te weten professionele cliënten bedoeld in bijlage A van het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de Richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten (MiFID) alsook de in aanmerking komende tegenpartijen in de zin van artikel3, 1er van het voormelde koninklijk besluit en de rechtspersonen die niet worden beschouwd als professionele beleggers en die gevraagd hebben om ingeschreven te worden in het register van in aanmerking komende beleggers bij de FSMA. De natuurlijke personen,alsook de rechtspersonen die geen deel uitmaken van in aanmerking komende investeerder zoals hierboven gedefinieerd, hebben geen toegang tot deze aandelenklasse, ook als de inschrijvingen gedaan zijn in het kader van een discretionair mandaat afgesloten met een in aanmerking komende investeerder. Gecommercialiseerd buiten België Nederland : Spanje : Zwitserland : Frankrijk : Luxemburg : Duitsland : Italië : Oostenrijk : Verenigd Koninkrijk : Financiële dienst: Bank Degroof Petercam NV, Nijverheidsstraat 44, 1040 Brussel Vertegenwoordiger van de BEVEK: AllFunds Bank NV, Estafeta, 6, La Moraleja, Complejo Plaza de la Fuente, Alcobendas 28109, Madrid Vertegenwoordiger en bank belast met de betalingsdienst: Banque Degroof Petercam (Suisse) SA, Place de l Université 8, CH-1205 Genève Correspondent centralisator : Caceis Bank France, 1-3 place Valhubert, F Paris Cedex 13 Financiële dienst : Banque Degroof Petercam Luxembourg SA, 12 rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg Informatieve instantie : Marcard, Stein & Co AG, Ballindamm 36, D Hamburg Uitbetalende instantie : Allfunds Bank S.A.U, Milan Branch, Via Bochetto 6, Milano, Italy en Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi 19A, IT-MAC2 Milano. Uitbetalende en informatieve instantie : Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, 1100 Wien, Österreich Uitbetalende instantie : Société Générale London Branch, Société Générale Securities Services Custody London, Exchange House, 12 Primrose Street, London EC2A 2EG. 14

15 Land van verkoop Row Labels Duitsland Oostenrijk Nederland België Chili* Spanje Finland* Frankrijk Italië Luxemburg Verenigd Koninkrijk Zwitserland Compartimenten DPAM INVEST B Balanced Defensive Growth DPAM INVEST B Balanced Dynamic Growth DPAM INVEST B Bonds Eur x x x x x x x x x DPAM INVEST B Bonds Eur IG x x x x x x x x x DPAM INVEST B Bonds EUR Short Term 1 Y x x x x x x DPAM INVEST B Equities Belgium x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities Euroland x x x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities Europe x x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities Europe Dividend x x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities Europe Sustainable x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities World Dividend x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities World Sustainable x x x x x x x x x DPAM INVEST B Real Estate Europe x x x x x x x x x x x x DPAM INVEST B Real Estate Europe Dividend x x x x x x x x x x x DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable DPAM INVEST B Equities Sustainable Food Trends *alleen fiscal certificering x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x De geglobaliseerde balans herneemt het geheel van de bestaande compartimenten, onafhankelijk van het feit dat niet elk compartiment gecommercialiseerd is in de volgende landen: - Duitsland - Oostenrijk - Spanje - Frankrijk - Italië - Luxemburg - Nederland - Verenigd Koninkrijk - Zwitserland 15

16 1.2. BEHEERVERSLAG Informatie aan de aandeelhouders Algemeen DPAM INVEST B is een instelling voor collectieve belegging (ICB), hierna de 'bevek' genoemd. De Raad van Bestuur van 28 januari 2019 heeft de wijziging van depothoudende bank van JPMorgan Europe Limited, Brussels Branch naar JPMorgan Bank Luxembourg SA, Brussels Branch met ingang op 16 maart 2019 goedgekeurd. De gewone algemene vergadering van 20 maart 2019 heeft onder meer de jaarrekening goedgekeurd die werd opgesteld op 31 december 2018 alsook de uitkering van een dividend aan de houders van deelbewijzen van bepaalde compartimenten van de BEVEK, zoals vermeld in het bericht dat werd gepubliceerd op 25 maart De gewone algemene vergadering van 20 maart 2019 heeft ook beslist de mandaten van de bestuurders in functie de heer Vincent Planche, de heer Tomas Murillo, mevrouw Caroline Tubeuf, de heer Philippe Denef, de heer Jeroen Sioncke en de heer Yvon Lauret te hernieuwen voor een termijn van drie jaar tot de gewone algemene vergadering van Het mandaat van mevrouw Martine Krzyzanowski als bestuurder en effectieve leider wordt niet hernieuwd. De heer Jeroen Sioncke vervangt mevrouw Martine Krzyzanowski als effectieve leider. De gewone algemene vergadering van 20 maart 2019 heeft akte genomen van de wijziging van de vertegenwoordiger van de vennootschap PwC Bedrijfsrevisoren, die zal vertegenwoordigd worden door de heer Brieuc Lefrancq in de uitoefening van haar mandaat van commissaris ter vervanging van de heer Damien Walgrave De Raad van Bestuur van 23 april 2019 heeft beslist om de vergoeding voor Administratie en Legal Life diensten te wijzigen voor alle compartimenten van de Bevek met ingang van 1 juli De Raad van Bestuur van 4 juni 2019 heeft beslist om de compartimenten DPAM INVEST B Balanced Defensive Growth en DPAM INVEST B Balanced Dynamic Growth te fuseren in nieuwe compartimenten nog op te richten ARGENTA DP Defensive Allocation en ARGENTA DP Dynamic Allocation van de Bevek ARGENTA DP. De Raad van Bestuur van 4 juni 2019 heeft ook beslist om het compartiment DPAM INVEST B Equities Belgium te fuseren in het compartiment DPAM CAPITAL B Equities Belgium van de Bevek DPAM CAPITAL B. Fee-sharing agreements Er bestaan mogelijk overeenkomsten voor het delen van vergoedingen (fee-sharing agreements) tussen enerzijds de bevek of in voorkomend geval de distributeur en de beheerder van de beleggingsportefeuille, en anderzijds andere distributeurs die in voorkomend geval in het prospectus zijn vermeld en derden (zoals deelnemers aan de instelling voor collectieve belegging), maar deze zijn in geen geval exclusief. Deze overeenkomsten verhinderen niet dat de beheerder zijn taken vrij kan uitoefenen in het belang van de aandeelhouders van de bevek. De verdeling van de beheerprovisie gebeurt aan marktvoorwaarden en in het bijzonder op basis van de omvang van de belegging. De informatie betreffende de door de beheerder uitgekeerde vergoeding wordt hernomen voor elk betrokken compartiment in het deel kosten. Vergoeding en opdracht van de commissaris De vergoedingen van de commissaris voor het boekjaar tijdens zijn mandaat zijn vastgelegd op 3.250,00 (exc. BTW) per jaar en per compartiment. Er is in de loop van het eerste semester door de commissaris of door andere personen waarmee de commissaris een professioneel samenwerkingsverband heeft ontwikkeld, geen enkele uitzonderlijke prestatie of bijzondere opdracht uitgevoerd. Aberdeen en Fokus Bank Als gevolg van de arresten Aberdeen en Fokus Bank door het Hof van Justitie van de Europese Unie aangaande de discriminatie in de fiscale wetgeving van bepaalde EU-lidstaten ten aanzien van buitenlandse icb's, heeft DPAM INVEST B met de hulp van de beheervennootschap en externe adviseurs maatregelen genomen om de bijkomende betaalde en nietteruggevorderde roerende voorheffing in Frankrijk terug te vorderen. De kosten komen direct ten laste van het huidige boekjaar. De bevek heeft in het eerste halfjaar van 2019 geen terugbetalingen geboekt. 16

17 Class Action Tijdens het eerste semester van 2019 boekte de bevek geen terugbetalingen ten titel van een 'Class Action'. Gebeurtenissen na balansdatum Nihil EU reglement 2015/2365 van het Europees Parlement en de raad van 25 november 2015: transparantie over effectenfinancieringstransacties en over het hergebruik (hierna het Reglement) In overeenstemming met artikel 13 en Hoofdstuk A van de Bijlage aan het Reglement, dient de bevek de beleggers te informeren over het gebruik dat zij maakt van effectenfinancieringstransacties en totale-opbrengstenswaps in het jaar- en halfjaarverslag. Voor elk compartiment waarop de verplichtingen van dit Reglement betrekking hebben, is deze informatie onder het punt «Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens» terug te vinden. 17

18 Algemeen overzicht van de markten Centrale banken staan klaar om de stimulus te verhogen naarmate de vrees voor een groeivertraging toeneemt De vrees voor een groeivertraging neemt toe, want de handelsspanningen tussen de VS en China nemen toe. De wereldwijde economische groei schommelt momenteel rond de 2,5%. De vertrouwensindicatoren wijzen nog steeds op tragere economische groei in de nabije toekomst. Vooral de maakindustrie krijgt het zwaar te verduren, maar ook het vertrouwen in de dienstensector, dat nog steeds op een degelijk niveau blijft, kalft af. De internationale handel blijft zwak en de vooruitzichten voor verdere investeringen zijn aanzienlijk verzwakt. Het ziet er naar uit dat de onzekerheid over handel blijft aanslepen. Het is weinig waarschijnlijk dat er een deal komt tussen de VS en China op de G20-top op 28 en 29 juni. Zoals de zaken er nu voorstaan, is het meest waarschijnlijke scenario dat het resterende deel van de Amerikaanse import vanuit China ter waarde van 300 miljard dollar ook belast zal worden met importheffingen. De combinatie van een bescheiden economische groei, geopolitieke onzekerheid en kerninflatie die onder de doelstelling blijft, zorgt ervoor dat de centrale banken absoluut niet gehaast zijn om het monetair beleid te verstrakken. Wel integendeel, want zowel hun discours als beleid is de afgelopen maanden veel soepeler geworden. Het wordt steeds waarschijnlijker dat zij binnenkort meer stimulusmaatregelen zullen nemen. Fed verandert retoriek van 'geduldig' naar 'klaar om in te grijpen' De Amerikaanse economie groeide onverwacht sterk met een winst van 3,1% QoQa aan het begin van het jaar, maar dat cijfer weerspiegelt niet de onderliggende sterkte van de economie. De groeivooruitzichten voor het tweede kwartaal bedragen minder dan 2%. Dat is een niveau dat lijkt aan te sluiten bij andere belangrijke vertrouwensindicatoren. Het zwakke banenverslag excl. landbouwsector (+75K vs. 224K in april) lijkt er ook op te wijzen dat de economische groei vertraagt. De trage wereldwijde industriële activiteit in combinatie met de sterke dollar weegt op het vertrouwen in de maakindustrie. De vooruitzichten voor de bedrijfswinsten en investeringen worden steeds zwakker. Bovendien zijn de positieve effecten van de belastingverlagingen van Trump aan het wegebben. De consumptie van de gezinnen daarentegen zou nog steeds behoorlijk moeten groeien. Het consumentenvertrouwen en het reële beschikbare inkomen blijven immers goed overeind. Ondertussen is de onderliggende inflatoire druk de afgelopen maanden afgenomen. De core PCE inflatie (de favoriete inflatiegraadmeter van de Fed) bedraagt momenteel slechts 1,6%. De Fed heeft dit cijfer geminimaliseerd door te stellen dat er idiosyncratische factoren aan de grondslag lagen. De meest waarschijnlijke oorzaak is echter de afname geweest van de groei van de loonkost per eenheid product hetgeen eerder al begon. In de toekomst zou het vooruitzicht van bijkomende heffingen op het resterende deel van 300 miljard dollar zich moeten vertalen in een inflatie die met enkele tienden van een procentpunt zal stijgen. Uiteraard zal dat geen monetaire verstrakking uitlokken bij de Fed, aangezien de risico's voor de economische vooruitzichten nog steeds neerwaarts gericht zijn. De afgelopen weken hebben de uitlatingen van de beleidsmakers bij de Fed het duidelijk gemaakt dat de Fed bereid is om de rentevoeten te verlagen om de groei te ondersteunen. Die kans wordt steeds groter, en wij denken dat de Fed in september de rentevoeten zal verlagen. De financiële markten verrekenen nu al twee tot drie renteverlagingen tegen het einde van het jaar. Magere groei en oncomfortabel lage inflatie houden ECB in stimulusmodus De groei in Q1 werd bevestigd op 1,6% QoQa, met een vrij degelijke groei van zowel de consumentenuitgaven als de materiële investeringen. Ondertussen zakte de werkloosheidsgraad in april verder weg tot 7,6%, het laagste peil sinds augustus Dat gezegd zijnde, vertelt het ruimere plaatje dat de economische groei in de eurozone in de loop van 2018 aanzienlijk is verzwakt. Hoewel er vroege tekenen van een stabilisering zijn, zijn de vooruitzichten niet meteen rooskleurig op basis van de meest recente vertrouwensindicatoren, zeker in de maakindustrie. De groei van de industriële productie is gestagneerd als gevolg van zwakkere externe vraag en de aanhoudende politieke onzekerheid. Ondertussen zijn de vooruitzichten voor zowel de export als investeringen aanzienlijk verslechterd. Ook het consumentenvertrouwen is verzwakt, weliswaar komende van een hoog niveau. Al bij al zouden de gezinsuitgaven overeind moeten blijven, aangezien de stijging van de reële loongroei de uitgaven moeten ondersteunen. Het is ook bemoedigend om vast te stellen dat het vertrouwen in de dienstensector voorlopig grotendeels overeind blijft. De inflatie blijft hardnekkig laag. De core CPI viel terug tot 0,8% in mei (ten opzichte van 1,2% in maart). Bovendien zijn de inflatieverwachtingen de jongste tijd forser gedaald. De Bank of Japan staat klaar om de stimulus te verhogen aangezien groei en inflatie zwak blijven De groei in Q1 bedroeg een sterke 2,3% QoQa. Dat is echter geen correcte weergave van de toestand van de Japanse economie, aangezien dit grotendeels verklaard kan worden door een forse krimp van de import. De meeste 18

19 vertrouwensindicatoren wijzen op een eerder zwak momentum. De vooruitzichten voor de industriële productie en consumptie blijven teleurstellend. Dat versterkt de geruchten dat de geplande btw-verhoging naar 10% (tegenover 8%) mogelijk wordt uitgesteld. Ondanks de krappe arbeidsmarkt blijven de loon- en inflatiegroei bescheiden. Dat zorgt ervoor dat het monetair beleid sterk versoepelend blijft, hoewel de BoJ al een tijd waarschuwt voor de ongewenste neveneffecten van haar beleid. Gelet op de zwakke groei- en inflatievooruitzichten, is het best mogelijk dat ook de BoJ de rentevoeten in de nabije toekomst zal verlagen. Zwakke economische activiteit in de opkomende markten en bescheiden inflatie laten ruimte voor meer stimulus De situatie in de opkomende markten is sterk verschillend van regio tot regio, en van land tot land. In Brazilië, India en de Filipijnen tekent de maakindustrie relatief positieve cijfers op, maar landen zoals Turkije, Polen, Zuid-Korea, Maleisië en Zuid- Afrika hebben te kampen met (zware) tegenvallers. Over het algemeen houdt het vertrouwen in de maakindustrie in de OM echter relatief goed stand. De industriële productie is de afgelopen maanden wel fors teruggevallen. In Q1 vertraagde de globale economische groei van de OM naar het laagste tempo sinds de eerste helft van Ondertussen wijzen enquêtes uit dat de inflatie in de OM opnieuw aan het verzwakken is. Dat volgt op een sterke toename in de afgelopen maanden als gevolg van de stijging in China, waar de verspreiding van de Afrikaanse varkenspest ervoor gezorgd heeft dat de voedselinflatie fors gestegen is. Meer algemeen is de kerninflatie in de opkomende landen bescheiden. Het is waarschijnlijk dat de centrale banken hun beleid versoepelend zullen houden. Zoals altijd gaat de meeste aandacht uit naar China, aangezien het niet minder dan 40% vertegenwoordigt van al de economische activiteit in de ontwikkelende en opkomende landen. De beleidsmakers voor de begroting en het monetair beleid in China hebben hun inspanningen verder opgedreven aan de hand van lagere interbankenrentes, doelgerichte RRRverlagingen, belastingverlagingen (eerder gericht op huishoudens en kmo's) en wat extra investeringsuitgaven. De ruime kredietgroei vertoont bijkomende tekenen van stabilisering, maar geeft nog steeds aan dat de economische activiteit onder druk staat. Hoewel de Chinese beleidsmakers erin lijken te slagen om de groeivertraging een halt toe te roepen, is het al bij al weinig waarschijnlijk dat de relatief bescheiden stimulusmaatregelen die tot dusver werden genomen (in vergelijking met de vertraging in 2015/2016) zullen leiden tot een sterke en duurzame boost van de vraag. Bovendien is er nog steeds bezorgdheid op langere termijn. Een tragere productiviteitsgroei, een snel vergrijzende maatschappij en een onhoudbaar traject van kredietgroei roepen allemaal op tot voorzichtigheid. 19

20 1.3. GEGLOBALISEERDE BALANS I. AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF , ,14 Vaste Activa A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa Op Op II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten , ,62 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten , ,84 a. Obligaties , ,85 Waarvan geleende obligaties Collateral ontvangen als obligaties vorm , ,17 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten , ,82 b.2. Zonder «embedded» financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,07 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren , ,45 a. Aandelen , ,75 Waarvan geleende aandelen , ,45 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,70 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten , ,26 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F. Financiële derivaten , ,00 a. Op obligaties , ,00 b. Op andere schuldinstrumenten met «embedded» financiële derivaten c. Op andere schuldinstrumenten zonder «embedded» financiële derivaten d. Op geldmarktinstrumenten e. Op aandelen f. Op ICB's met een vast aantal rechten van deelneming g. Op andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren h. Op andere effecten 20