Accounting & Gevalstudies. Patrick Huybrechts - De essentie van financiële analyse

Transcriptie

1 Accounting & Gevalstudies Patrick Huybrechts - De essentie van financiële analyse 1

2 Accounting & Gevalstudies Patrick Huybrechts Accountant Belastingconsulent FideAcc Accountants 2

3 Overzicht Essentiële begrippen : Solvabiliteit Liquiditeit Rentabiliteit Geïnvesteerd vermogen Permanent vermogen Netto bedrijfskapitaal Behoefte aan werkkapitaal Cashflow vrije cashflow Enz. Zie aparte bijlage voor praktijkvoorbeeld 3

4 Deel I : Boordtabellen 4

5 Deel I : Boordtabel Synoniem : Balanced scorecard Doel : de essentie weergeven op één A4 Voorwaarden : Overzichtelijk : Een boordtabel moet vooral heldere en gestructureerde informatie geven. Synthetisch : Een boordtabel moet overzichtelijk zijn, maar mag geen overdaad aan informatie bevatten. Beperk je tot de meest interessante en sprekende indicatoren. Vergelijk : in een boordtabel moeten de indicatoren vergeleken worden. Vergelijking in de tijd, vergelijking met een norm, vergelijking met het vooropgestelde budget of nog vergelijking met concurrenten kunnen interessante inzichten geven in de positie van uw onderneming. 5

6 Deel I : Boordtabel Concreet : Leesbaar geheel Enkel de essentie Minder relevante parameters verwijderen naar bijlagen 6

7 Deel II : Managerial Balance Sheet (MBS) 7

8 Deel II : Managerial Balance Sheet Doel : klassieke boekhoudbalans vertalen naar een cijfergeheel voor een manager 8

9 Deel II : Managerial Balance Sheet Zie bijlage : Les 4 - Financiële analyse - opgave.pdf 9

10 BALANS 10

11 BALANS 11

12 Resultatenrekening 12

13 Resultatenrekening 13

14 Deel II : Managerial Balance Sheet Actuele balans MBS Activa Passiva Activa Passiva Vaste activa Eigen vermogen Vaste Activa Eigen vermogen Oprichtingskosten Vorderingen op lange termijn Schulden lange termijn Immateriële vaste activa Materiële vaste activa Voorzieningen Benodigd werkkapitaal Financiële schulden KT Financiële vaste activa Vorderingen op lange termijn Schulden op lange termijn Cash Vlottende activa Voorraden Vorderingen op korte termijn Geldbeleggingen Liquide middelen Overlopende rekeningen Schulden op korte termijn Financiële schulden Handelsschulden Belasting en sociale schulden Overige schulden Overlopende rekeningen 14

15 MBS 15

16 MBS 16

17 Deel III : De basis 17

18 Deel III : de basis Doel : Zeer eenvoudige en traditionele ratio s Voordeel : Eenvoud Begrijpbaarheid voor de klant Nadeel Geven dikwijls geen antwoord op de essentiële vragen 18

19 Deel III : de basis Solvabiliteit Duidt de financiële sterkte aan van de onderneming Berekening : eigen vermogen totaal vermogen Doel : 0,33 wordt als norm aanzien Hoe beïnvloeden : winst maken (en niet uitkeren) Schulden afbouwen Herwaarderingsmeerwaarden boeken Correct boeken van vooruitbetalingen en werken in uitvoering (de nettobalansvoorstelling voor bouwondernemingen : zie CBN 2012/15) 19

20 Deel III : de basis Schuldgraad Duidt de mate aan waarin het vermogen met schulden gefinancierd wordt Berekening : vreemd vermogen totaal vermogen Doel : hoe lager hoe beter Hoe beïnvloeden : Schulden afbouwen Eigen vermogen opbouwen Herwaarderingsmeerwaarden boeken 20

21 Deel III : de basis Liquiditeit in ruime zin Ruwe graadmeter voor de liquiditeit Berekening : vlottende activa schulden op korte termijn Doel : > 1 Kritiek : Er wordt verondersteld dat de voorraad onmiddellijk en integraal omzetbaar is in cash Betere graadmeter : netto-bedrijfskapitaal (zie verder) 21

22 Deel III : de basis Liquiditeit in enge zin = liquiditeit in ruime zin, exclusief de voorraden Berekening : vorderingen + cash schulden op korte termijn Doel : > 0,5 22

23 Deel III : de basis Cashflow Theoretische benadering: cashflow kan vertaald worden als kasstroom deze invalshoek is verschillend in vergelijking van effectieve cashflows die de onderneming genereert ( vb waardevermindering vorderingen) Foute Berekening : Netto-resultaat + afschrijvingen Kritiek : Deze berekening is veel te ruw en geeft absoluut geen inzicht in de reëele cash flow Beter werken met vrije cashflow : zie verder 23

24 Deel III : de basis Andere ratio s Analyse Balans en Resultatenrekening Voorraadrotatie Dagen klantenkrediet Dagen leverancierskrediet Te financieren kapitaal in dagen Analyse Rentabiliteit Evoluties Brutoverkoopmarge Nettoverkoopmarge 24

25 Deel III : de basis Voorraadrotatie Berekening Voorraadrotatie HG, GS, HS: (Aankopen) / (Voorraad HG, GS, HS) Voorraadrotatie GIB, GP: (Kostprijs van de verkopen) / (Voorraad GIB en GP) Dagen klantenkrediet: (Handelsvorderingen <1 jaar) / (Omzet + BTW exploitatiesubsidies)* 365 Dagen leverancierskrediet: (Handelsschulden <1 jaar) / (Aankopen+DDG+BTW)* 365 Kostprijs van de verkopen = Bedrijfskosten Voorraad GIB en GP Geproduceerde vaste activa - exploitatiesubsidies Nut Wanneer men deze financiële kerngetallen samenneemt (dagen voorraad + dagen klantenkrediet dagen leverancierskrediet) bekomt men het te financieren bedrijfskapitaal in dagen. 25

26 Deel III : de basis Bereken aantal dagen voorraadrotatie 26

27 Deel III : de basis Bereken aantal dagen klantenkrediet 27

28 Deel III : de basis Bereken aantal dagen leverancierskrediet 28

29 Deel III : de basis Bereken te financieren aantal dagen bedrijfskapitaal 29

30 Deel III : de basis Bereken solvabiliteit en liquiditeit 30

31 Deel IV : De essentie 31

32 Deel IV : De essentie Netto-bedrijfskapitaal Behoefte aan werkkapitaal (WCR) WCR als indicator van financiële problemen Buffer : NBK min WCR Cashflow Equity cashflow Free cashflow Net operating cashflow Cashflow voor strategische investeringen 32

33 MBS 33

34 MBS 34

35 Deel IV : NETTO-BEDRIJFSKAPITAAL Netto-bedrijfskapitaal (Net long-term financing) Parameter voor de liquiditeit Twee berekeningswijzen Permanent vermogen min vaste activa spiegelbeeld Vlottende activa min kortlopende schulden Formule : + Eigen vermogen + voorzieningen en uitgestelde belastingen + schulden op lange termijn = permanent vermogen - vaste activa = netto-bedrijfskapitaal 35

36 Net long term financing = netto bedrijfskapitaal Bereken het netto-bedrijfskapitaal 36

37 DEEL IV - BEGRIP WERKKAPITAAL WCR (before cash) = all necessary investments for keeping business operations going in view of current company structures WCR (before cash) = Operating assets Non interest-bearing debt WCR (before cash) = Inventory + (Accounts Receivable - Accounts payable) + (Prepaid Expenses - Accrued expenses) 37

38 DEEL IV - BEGRIP WERKKAPITAAL Positieve werkkapitaalbehoefte Operationele activa > operationele passiva: te financieren Negatieve werkkapitaalbehoefte Operationele activa < operationele passiva Toename cash Financiert de ondernemingsactiviteiten 38

39 DEEL IV- BEGRIP WERKKAPITAAL Probleemstelling : Constante druk op het werkkapitaal Debiteuren betalen later Voorraden roteren trager Crediteren korten hun betalingstermijn in => werkkapitaal moet gefinancierd worden => banken worden kritischer => 39

40 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL ASSETS OWNERS EQUITY LIABILITIES Non current assets Current Assets Owner s Equity Long term financial debts Short term financial debts Accounts payable Accued expenses 40

41 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL Assets Equity + Liabilities Non current assets 6,000 Shareholders' equity 4,000 Property, plant & equipment 4,000 Capital 2,000 Financial assets & intangibles 2,000 Reserves 1,000 Accumulated results 1,000 Non current liabilities 2,500 Current assets 4,000 Long term financial debt 2,500 Prepaid expenses 500 Current liabilities 3,500 Inventory 1,500 Accrued expenses 500 Accounts receivable 1,000 Accounts payable 1,500 Cash 1,000 Short term financial debt 1,500 41

42 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL Assets Equity + Liabilities Non current assets 4,000 Shareholders' equity 2,000 Long term (fin.) debt 1,000 Current assets 2,500 Prepaid expenses 500 Short term financing 3,500 Inventory 500 Accrued expenses 500 Accounts receivable 500 Accounts payable 1,500 Cash 1,000 Short term financial debt 1,500 42

43 WCR Bereken het benodigd werkkapitaal 43

44 WCR versus NLF Bereken de buffer 44

45 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL ALWAYS WORK WITH WCR BEFORE CASH CASH DOES NOT NEED TO BE FINANCED BY COMPANIES! 45

46 Diverse schulden en WCR Mogen niet in het WCR opgenomen worden maar moeten in AFTREK van de CASH 1 Te betalen dividend 2 voorzieningen die tegengeboekt worden naar te betalen schuld Deze beide bedragen moeten in MIN van de cash genomen worden 46

47 Deel IV : BUFFER Bereken Netto-bedrijfskapitaal Bereken WCR Verschil NBK WCR = buffer Buffer = netto-kas = + geldbeleggingen + liquide middelen - korte termijn financiële schulden 47

48 Deel IV : CASHFLOWS Cash flow : don t run out of fuel 48

49 DEEL IV : CASHFLOWS Cashflow : Toekomstige cashflow : Equity valuation models => Equity cashflow Ke% -g% Entity valuation models => Free cashflow WACC% - g% De cashflow dient rekening te houden met de WCR 49

50 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Equity Cash Flow = Inkomende Cashflow - Uitgaande Cashflow = beschikbare middelen voor de aandeelhouders van de onderneming ECF = Winst na belastingen + afschrijvingen Werkkapitaalbehoefte Investeringen (in vaste activa) + Financiële schuld ECF = EAT Net Investeringen + financiële schuld Net Investments = Nieuwe investeringen in vaste activa Afschrijvingen + Werkkapitaalbehoefte N N+1 N+2 OPENING BALANCE WCR CLOSING BALANCE WCR 1,400 2,700 2,700 2,200 2,200 MUTATION IN WCR 1,

51 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW - VOORBEELD Zie voorbeeld in bundel 51

52 The logic behind depreciations year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 year 6 year 7 year 8 year 9 year 10 Investment , , , , , , , , , ,00 deprection pro year new investment 5.000, , , , , , , , , ,00 cumul of depreciations , , , , , , , , ,00 cash out with bankloan of 5 year year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 year 6 year 7 year 8 year 9 year 10 investment , , , , , , , , , ,00 Loan , , , , , , , , , ,00 repayment of new loan pro, year , , , , , , , , , ,00 total cash out , , , , , , , , , ,00 52

53 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 1 : Calculate NLF N-3 N-2 N-1 N Total capital and reserves 3.070, , , ,00 Payables > 1 year 2.400, , , ,00 Total long term financing 5.470, , , ,00 Intangible fixed assets 1.000, , , ,00 Property, plant & equipment 3.500, , , ,00 Financial fixed assets 1.000, , , ,00 Amounts receivable > 1 year 0,00 0,00 0,00 0,00 Total fixed assets & amounts receivable <1 year: 5.500, , , ,00 Net long term financing -30,00 359,00 489, ,00 Step 2 : WCR calculation Inventory 1.100, , , ,00 Amounts receivable < 1 year 1.300, , , , , , , ,00 MIN C. accounts payable 1.300, , , ,00 D. Prepayments 0,00 0,00 0,00 0,00 E. Staff and taxes 0,00 0,00 0,00 0,00 F. Other debts 0,00 0,00 0,00 0,00 Accrued charges, deferred income 500,00 500,00 500,00 500,00 minus dividends bookedn at year end -338,00-398,00-423,00-406, , , , ,00 Working capital requirements : 938, , , ,00 control : managerail balance sheet 938, , , ,00 difference should be zeo 0,00 0,00 0,00 0,00 WCR/sales 13,21% 15,50% 18,69% 32,02% 53

54 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 3 : Comapre NLF and WCR N-3 N-2 N-1 N Netto-bedrijfskapitaal - Net working capital: -30,00 359,00 489, ,00 Working capital requirements : 938, , , ,00 Net treasury : NLF- WCR -968,00-898, , ,00 Liquidity ratio: NLF/WCR -3,20% 28,56% 30,07% 39,85% Traditional KPI Current Ratio: Current assets/short term liabilities 0,88 0,96 1,11 1,25 Current assets 2.400, , , ,00 Short term liabilities 2.730, , , ,00 Step 4 : calculate increase of WCR in the last year 1.320,00 Dit is het bedrag dat het bedrijf minder/meer heeft aan werkkapitaal. Amount more / less WCR N-2 N-1 N WCR n-1 938, , ,00 WCR N 1.257, , ,00 Mutation in WCR -319,00-369, ,00 54

55 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 5: Calculate Ordinary Cash Flow after tax Ordinary profit 1.897, , ,00 min taxes 34 % -644,98-684,08-657,90 Ordinary Profit after Taxes 1.252, , ,10 Depreciations 350,00 400,00 500,00 Ordinary Cashflow 1.602, , ,10 Step 6: Compare loans < and > 1 year Ordinary Cashflow after tax 1.602, , ,10 A. Loan < 1 year 500,00 600,00 713,00 Verschil - Difference : 1.102, , ,10 Step 7 Check if remaining amount after payments to bank is enough to finance a WCR increase Bedrag dat overblijft aan betaling lening bank > 1 jr < 1 jr - Loan 1.102, , ,10 Toename WCR - Increase WCR -319,00-369, ,00 Tekort / overschot in het laatste jaar : 783,02 758,92-255,90 55

56 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 8: Deduct average future investments Gemiddelde investeringen / average future investments , , ,00 Conclusion: Equity Cash Flow -216,98-241, ,90 56

57 Waardevermindering en Cashflow Waardeverminderingen mogen NIET toegevoegd worden aan de ECF of FCF voorbeeld klant één factuur 1,000 EUR in jaar N geen kosten => winst 1,000 minderwaarde 1,000 => winst 0 : cash is 0 geen 0+1,000 EUR Idem maar klant blijft openstaan in jaar N CF = winst 1,0000 min mutatie wcr -1,000 = 0 => ok maar jaar N+2 minderwaarde wordt geboekt resultaat -1,000 + mutatie wcr +1,000 + minderwaarde 1,0000 => 1,000 cash =fout! 57

58 waarderverminderingen Situation 1 year 1 Write-downs Turnover 1000 costs 0 Taks 0 minus write-down profit 0 WCR begin of period 0 WCR end of period 0 Mutation in WCR 0 Situation 2 Year 1 year 2 Write-downs Turnover costs 0 0 Taks 0 0 minus write-down profit WCR begin of period WCR end of period Mutation in WCR Cashflow

59 Terug naar het basisvoorbeeld : 59

60 Resultatenrekening 60

61 Resultatenrekening 61

62 Practical Calculation ECF Bereken de cashflow uit gewone activiteit 62

63 Practical Calculation ECF Bereken de cashflow uit gewone activiteit, na financiële schulden en benodigd werkkapitaal 63

64 Practical Calculation ECF Bereken de cashflow na investeringen en dividenden 64

65 ECF 65

66 Practical example free cash flow 66

67 NET OPERATING CASHFLOW NOCF = EBIT + Depreciations + Amortizations Tax expenses - WCR N 2 N 1 N EBIT DEPRECIATIONS AMORTIZATIONS TAKS EXPENSES MUTATION IN WCR NET OPERATING CASH FLOW Are companies capable of generating sufficient cash for strategic future investments? 67

68 NET OPERATING CASH FLOW Non-discretionary cashflow te be deducted from the NOCF: -Intrest - loans > 1 year within < 1 year - average investments = Cash flow for strategic investments = ECF 68

69 Cashflow for strategic investments 69

70 Cashflow for strategic investments Belangrijk! Quid tussentijdse analyse? 70