RENTABILITEIT RENTABILITEIT. winst = continuïteit. = studie resultatenrekening = maakt onderneming voldoende winst?

Transcriptie

1 KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT = studie resultatenrekening = maakt onderneming voldoende winst? winst = continuïteit 1

2 KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT resultaat van onderneming op relatieve basis evalueren = resultaten t.o.v. (1) verkopen (2) activa (3) eigen vermogen KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT ratio s die resultaten evalueren t.o.v. verkopen bruto toegevoegde waarde toegevoegde waarde ratio s bruto-verkoopmarge (I & II) netto-verkoopmarge winst van het boekjaar / verkopen (?) 2

3 KDT Financiele analyse P herwerkte resultatenrekening BEDRIJFSRESULTAAT Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten = Verkopen + Wijz. in voorraden GIB & BIU + geproduceerde vaste activa Bedrijfsopbrengsten - intermediair verbruik Bruto Toegevoegde Waarde / personeelskosten - andere bedrijfskosten Bruto Bedrijfsrestultaat = operationele cash-flow - niet kaskosten van bedrijfsaard Netto Bedrijfsresultaat 63 KDT Financiele analyse P bruto toegevoegde waarde definitie : waarde productie (BO zonder subsidies) - intermediair verbruik interpretatie: NBB : bruto bedrag van de rijkdom die gecreëerd wordt op het niveau van de onderneming of waarde v/d goederen die in bedrijf worden voortgebracht MIN waarde goederen die van andere bedrijven worden betrokken TOEGEVOEGDE WAARDE (TW) Waarde v/d productie (bedrijfsopb. zonder subs.) ( 70 / ) verkochte productie (=verkopen) productie in voorraad + <71> (342) geproduceerde vaste activa Intermediair verbruik - ( ) handelsgoederen diensten en diverse goederen = Bruto Toegevoegde Waarde (Bruto marge) ( 70 / ) - ( )

4 KDT Financiele analyse P bruto toegevoegde waarde definitie : waarde productie (BO zonder subsidies) - intermediair verbruik opm. : netto TW = Bruto TW - niet-kaskosten inkopen hg. en d. & d.g. rijfsopbrengsten bedr personeelskosten niet-kaskosten kosten v. schulden belastingen dividenden KDT Financiele analyse P toegevoegde waarde ratio s - TW / bedrijfsopbrengsten x TW / bruto materiele vaste activa x TW / gemiddeld personeelsbestand (voltijdse equilvalenten) - personeelskosten / TW - niet-kaskosten / TW - kosten van schulden / TW Arbeidsproductiviteit belang bij bedrijfsvergelijkingen 4

5 KDT Financiele analyse P toegevoegde waarde ratio s TOEGEVOEGDE WAARDE RATIO'S TW / Bedrijfsopbrengsten x 100 ( 29/58-29 ) 18% 14% 19% TW / Gemiddelde bruto mat. vaste activa x 100 TW / Gemiddeld personeelsbestand (voltijdse equiv.) Personeelskosten / TW x % 99% 75% Niet-kaskosten v. bedrijfsaard / TW 32% 15% 9% Kosten van schulden / TW 18% 15% 6% KDT Financiele analyse P bruto-verkoopmarge (I) definitie : bruto toegevoegde waarde / verkopen interpretatie: t ti - geeft indicatie over de efficientie i van de bedrijfsactiviteit it it - grote schommelingen in functie van sector - interessant bij bedrijfsvergelijkingen binnen zelfde sector 5

6 KDT Financiele analyse P bruto-verkoopmarge (II) definitie : bruto bedrijfsresultaat (voor niet-kaskosten) / verkopen BRUTO VERKOOPMARGE Bruto bedrijfsresultaat (voor niet-kaskosten) (319) (49) Verkopen ( ) = Bruto verkoopmarge % -0,6% -0,1% 4,7% netto-verkoopmarge!! definitie : interpretatie: netto bedrijfsresultaat (na niet-kaskosten) / verkopen - geeft indicatie over de efficientie van de bedrijfsactiviteit - simultaan bestuderen!!! detectie van window-dressing NETTO VERKOOPMARGE Netto bedrijfsresultaat (na niet-kaskosten) (3.233) (1.488) Verkopen ( ) = Netto verkoopmarge % -6,4% -2,2% 2,9% KDT Financiele analyse P netto-verkoopmarge voor Britse ondernemingen in ,00% ) verkoopsmarges (EBIT/Sales v 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Kleinhandel voeding Voedingsindustrie Chemie Warenhuizen Brouwerijen Gezondheidszorg Hele economie US Consolidated 6

7 KDT Financiele analyse P Toepassing : Colruyt Ingevolge g IAS/IFRS moeten financiële kortingen geklassificeerd worden onder de kostprijs van de goederen. Deze herclassificatie heeft gevolgen voor de marge-ratio s. KDT Financiele analyse P BELGIAN GAAP IAS / IFRS Bedrijfsopbrengsten (Turnover) 110 Bedrijfskosten 60/61 H.goed. & diensten div.g. 100 Financiële kortingen 61/64 Overige kosten Bedrijfsresultaten 6 Financiëel resultaat Resultaat voor belastingen 8 Earnings Before Tax (EBT) 8 Brutoverkoopmarge (I) Toegevoegde waarde 10 = Bedrijfsopbrengsten 110 9,09% 12 = ,91% Netto-verkoopmarge (II) Bedrijfsresultaten 6 = Bedrijfsopbrengsten 110 5,45% 8 = 110 7,27% 7

8 KDT Financiele analyse P winst van het boekjaar / verkopen definitie : netto-winst / verkopen evaluatie : bedrijfseconomisch zinloos - winst is niet alleen gevolg van bedrijfsactiviteiten (verkopen) maar ook van financiële activiteiten (opbrengsten uit fin. activa) en uitzonderlijke activiteiten - netto-winst financiele kosten vreemd vermogen zijn verrekend financiele kosten eigen vermogen zijn NIET verrekend!! deze ratio zou geen rekening houden met financiële structuur - voorbeeld KDT Financiele analyse P winst van het boekjaar / verkopen Bedrijfsopbrengsten (Turnover) Bedrijfskosten 60 H.goed. & gr.stoffen Diensten & div. goederen Bezoldigingen g Andere bedrijfskosetn Operationele cash-flow % % bruto-bedrijfsresultaat verkopen 63 Afschrijvingen, Waarderverm. & Voorz Bedrijfsresultaten % % netto-bedrijfsresultaat verkopen Financiële opbrengsten Financiële kosten Financiëel resultaat Resultaat voor belastingen Earnings Before Tax (EBT) Belastingen 30% Resultaat na belastingen % ,55% Earnings After Tax (EAT) resultaat na belastingen verkopen 8

9 KDT Financiele analyse P winst na belastingen / verkopen Het resultaat na belastingen is geen goede indicator voor het meten van de bedrijfsprestaties. Winst is niet alleen gevolg van bedrijfsactiviteiten (verkopen) maar ook van financiële activiteiten (opbrengsten uit fin. activa) en uitzonderlijke activiteiten. Hierdoor kunnen ondernemingen die operationeel goed scoren een negatieve evaluatie krijgen. KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT ratio s die resultaten evalueren t.o.v. verkopen bruto toegevoegde waarde toegevoegde waarde ratio s bruto-verkoopmarge (I & II) netto-verkoopmarge winst van het boekjaar / verkopen (?) 9

10 KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT ratio s die resultaten evalueren t.o.v. activa bruto-rentabiliteit van totaal actief netto-rentabiliteit van totaal actief RTV ROTA - ROA bruto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva netto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva rotatie van het totaal actief rotatie van de bedrijfsactiva KDT Financiele analyse P generische term : ROI Return on investement Verwarrend!! verschillende ratio s meten op verschillende manier hetzelfde : rendement van activa Verkopen sales of turnover Totaal Activa of bedrijfsactiva ROI 6 machines 6 arbeiders = 50% machines 9 arbeiders = 44% interpretatie: geeft een indicatie over de benutting van de bedrijfsactiva ROI ROTA RONA 10

11 KDT Financiele analyse P bruto-rentabiliteit van het totaal actief definitie : bruto resultaat (voor niet-kaskosten) = EBITDA totaal activa TA waarom financiële kosten weren? BRUTO RENTABILITEIT VAN HET TOTAAL ACTIEF Bruto resultaat voor niet-kaskosten, voor financ. k. & voor belast (304) Totaal actief 20/ = Bruto rentabiliteit van het totaal actief % 6,6% -0,5% 4,8% KDT Financiele analyse P netto-rentabiliteit van het totaal actief (RTV) ROA, ROTA : Return on (total) assets definitie : netto resultaat (na niet-kaskosten) = EBIT totaal activa TA betekenis : erg belangrijke maatstaf om efficiëntie van bedrijfsactiviteit te meten = benutting van activa = geeft aan welk resultaat bekomen wordt per 100 geïnvest. vermogen NETTO RENTABILITEIT VAN HET TOTAAL ACTIEF Netto resultaat na niet-kaskosten, voor financ. k. & voor belast. (2.716) (1.743) Totaal actief 20/ = Netto rentabiliteit van het totaal actief % -5,1% -3,0% 2,7% 11

12 KDT Financiele analyse P ACTIEF VASTE ACTIVA immater. vaste activa materiële vaste activa financiële vaste activa vorderingen > 1 jaar VLOTTENDE ACTIVA voorraden vorderingen <= 1 jaar geldbeleggingen 500 liquide middelen TOTAAL ACTIEF RESULTATENREKENING Bedrijfsopbrengsten (Sales) Bedrijfskosten handelsgoederen diensten & div. goed bezoldigingen afschrijvingen Nettoresultaat (EBIT) Financiele kosten Resultaat voor belastingen (EBT) Belastingen (30%) Resultaat na belastingen (EAT) EBIT ROTA = = TA = 12,50% KDT Financiele analyse P Ratioanalyse rentabiliteit - ROTA DuPont de Nemours hoe kunnen we de rentabiliteit van de onderneming verbeteren? Dupont-formule ROTA = EBIT TA = EBIT TA x SALES SALES = EBIT SALES x SALES TA = nettoverkoopmarge x rotatie v/h totaal actief 12

13 KDT Financiele analyse P ACTIEF VASTE ACTIVA immater. vaste activa materiële vaste activa financiële vaste activa vorderingen > 1 jaar VLOTTENDE ACTIVA voorraden vorderingen <= 1 jaar geldbeleggingen 500 liquide middelen TOTAAL ACTIEF RESULTATENREKENING Bedrijfsopbrengsten (Sales) Bedrijfskosten handelsgoederen diensten & div. goed bezoldigingen afschrijvingen Nettresultaat (EBIT) netto-verkoopmarge 15,00% rotatie totaal actief 0,8333% ROTA EBIT = = TA = 12,5% = EBIT x SALES = ,50% SALES TA x = 15,00% x 0,8333% = 12,50% KDT Financiele analyse P Ratioanalyse rentabiliteit - ROTA hoe kunnen we de rentabiliteit van de onderneming verbeteren? toename rotatie totaal actief Actief Passief Opbrengsten Kosten goederen diensten 8% 12% 8% 8% bezoldigingen afschrijvingen toename nettoverkoopmarge nettoverkoopmarge netto-bedrijfsresultaat financiële kosten winst voor belastingen ROTA = % 12% 12% 13% 13

14 KDT Financiele analyse P netto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva - ROTba definitie : netto bedrijfsresultaat (na niet-kaskosten) bedrijfsactiva betekenis : erg belangrijke maatstaf om efficiëntie van bedrijfsactiviteit te meten We evalueren de rentabiliteit van het actief. Maar het actief bevat ook financiële activa!! We kunnen de invloed van deze activa uitsluiten door het netto-bedrijfsresultaat te evalueren t.o.v. de bedrijfsactiva i.p.v. totaal actief. Bedrijfsactiva = Totaal Actief - financiële vaste activa - vorderingen op meer dan 1 jaar - geldbeleggingen - liquide middelen KDT Financiele analyse P Ratioanalyse rentabiliteit - ROTba ACTIEF RESULTATENREKENING VASTE ACTIVA Bedrijfsopbrengsten (Sales) immater. vaste activa Bedrijfskosten materiële vaste activa handelsgoederen financiële vaste activa diensten & div. goed vorderingen > 1 jaar bezoldigingen afschrijvingen VLOTTENDE ACTIVA voorraden Bedrijfsresultaat (EBIT) vorderingen <= 1 jaar geldbeleggingen 500 liquide middelen TOTAAL ACTIEF EBIT ROTba = = TA = 15,38% = EBIT x SALES = ,38% SALES BA x =

15 KDT Financiele analyse P bruto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva definitie : bruto bedrijfsresultaat (voor) niet-kaskosten) bedrijfsactiva netto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva definitie : netto bedrijfsresultaat (na niet-kaskosten) bedrijfsactiva interpretatie: het aantal keren dat de bedrijfsactiva in een boekjaar worden terugverdiend door de bedrijfsopbrengsten KDT Financiele analyse P Ratioanalyse rentabiliteit performantie-indicatoren Bedrijfsopbrengsten (Turnover, sales) Bedrijfskosten 60 H.goed. & gr.stoffen Diensten & div. goederen Bezoldigingen Andere bedrijfskosten Operationele cash-flow (EBITDA) Afschrijvingen, Waardeverm. & Voorz Bedrijfsresultaten (EBIT) Financiëel resultaat Resultaat voor belastingen Earnings Before Tax (EBT) Belastingen 30% Resultaat na belastingen Earnings After Tax (EAT) Totaal actief Financiele vaste activa Bedrijfsactiva bruto-rentabiliteit van het totaal actief 5,00% 8,00% netto-rentabiliteit van het totaal actief 3,00% 6,00% bruto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva 6,25% 10,00% netto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva 3,75% 7,50% EAT / TA 5,06% 4,20% EAT / BA 6,32% 5,25% 15

16 KDT Financiele analyse P Ratioanalyse rentabiliteit performantie-indicatoren Bedrijfsopbrengsten (Turnover, sales) Bedrijfskosten 60 H.goed. & gr.stoffen Diensten & div. goederen Bezoldigingen Andere bedrijfskosten Operationele cash-flow (EBITDA) < Afschrijvingen, Waardeverm. & Voorz Bedrijfsresultaten (EBIT) < Financiëel resultaat Resultaat voor belastingen Earnings Before Tax (EBT) Belastingen 30% Resultaat na belastingen > Earnings After Tax (EAT) Totaal actief Financiele vaste activa Bedrijfsactiva bruto-rentabiliteit van het totaal actief 5,00% 8,00% netto-rentabiliteit van het totaal actief 3,00% < 6,00% bruto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva 6,25% 10,00% netto-rentabiliteit van de bedrijfsactiva 3,75% < 7,50% meet geen performantie!! EAT / TA 5,06% 4,20% EAT / BA 6,32% > 5,25% KDT Financiele analyse P rotatie van het totaal actief definitie : verkopen totaal actief Bouw Handel Metaal Textiel Chemie Transport Agro 0,8 2,2 1,4 1,3 1,0 1,1 1,7 rotatie van de bedrijfsactiva definitie : verkopen bedrijfsactiva doel : omloopsnelheid: geeft een indicatie over de benutting van de (bedrijfs)activa 16

17 KDT Financiele analyse P rotatie van het totaal actief voor Britse ondernemingen in ,5 rotatie van het totaal actief 2 1,5 1 0,5 0 Kleinhandel voeding Voedingsindustrie Chemie Warenhuizen Brouwerijen Gezondheidszorg Hele economie US Consolidated KDT Financiele analyse P rentabiliteit van het totaal actief voor Britse ondernemingen in ,00% 2,5 BIT/Sales) verkoopsmarges (E 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Kleinhandel voeding Voedingsindustrie Chemie Warenhuizen Brouwerijen Duvel Moortget 2005 Gezondheidszorg Hele economie US Consolidated aal actief rotatie van het tota 2 1,5 1 0,5 0 Kleinhandel voeding Voedingsindustrie Chemie Warenhuizen Brouwerijen Duvel Moortget 2005 Gezondheidszorg Hele economie US Consolidated ROTA = EBIT TA = EBIT SALES x SALES TA Netto- verkoopmarge x rotatie van het totaal actief 17

18 KDT Financiele analyse P rentabiliteit van het totaal actief voor Britse ondernemingen in 2000 taal actief netto-rentabiliteit van het tot 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 00% KDT Financiele analyse P rentabiliteit van het totaal actief voor Belgische KMO s in 2004 bron : Deloitte Bouw Kleinhandel Metaal Textiel België Vlaanderen 7% 9% 9% 3% 6% 6% 18

19 KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT ratio s die resultaten evalueren t.o.v. activa rentabiliteit totaal actief bedrijfsactiva totaal actief bruto netto bruto netto rotatie bedrijfsactiva EBITDA EBIT Br.bedr.R. Net.bedr.R SALES SALES TA TA BA BA TA BA ROTA ROTba KDT Financiele analyse P RENTABILITEIT ratio s die resultaten evalueren t.o.v. eigen vermogen netto- rentabiliteit van eigen vermogen REV ROE financiële hefboom 19

20 KDT Financiele analyse P netto-rentabliteit van het eigen vermogen na belastingen - REV ROE : Return on equity definitie : winst na belastingen = EAT eigen vermogen EV interpretatie: geeft aan hoeveel euro netto-winst gegenereerd wordt per euro eigen vermogen meet het rendement van het eigen vermogen vooral van belang voor de aandeelhouder die het rendement van zijn investering kan beoordelen NETTO RENTABILITEIT VAN HET EIGEN VERMOGEN NA BELASTINGEN (REV) Resultaat na belastingen (4.357) (3.186) 704 Eigen vermogen 10/ = Netto rentabiliteit van het eigen vermogen na belastingen % -183,9% -46,1% 7,1% KDT Financiele analyse P PASSIEF EIGEN VERMOGEN kapitaal uitgiftepremies - reserves kapitaalsubsidies - VREEMD V. LANG voorzieningen - schulden > 1 jaar VREEMD V. KORT schulden <= 1 jaar overlopende rek. - TOTAAL PASSIEF RESULTATENREKENING Bedrijfsopbrengsten (Sales) Bedrijfskosten handelsgoederen diensten & div. goed bezoldigingen afschrijvingen Bedrijfsresultaat (EBIT) Financiele kosten Resultaat voor belastingen (EBT) Belastingen (30%) Resultaat na belastingen (EAT) EAT ROE = = EV = 17,2% 20

21 KDT Financiele analyse P financiële hefboom (financial leverage) Onderneming A B C C Kostprijs VV = intrest 10% 6% 10% 14% Balans Eigen Vermogen EV Vreemd Vermogen VV Balanstotaal TA Resultatenrekening Omzet SALES Winst voor fin.k. en belast. EBIT financiële kosten intrests Winst na belastingen EBT, EAT rentabiliteit TV - ROTA EBIT/TA 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% rentabiliteit EV - ROE EAT/EV 10,0% 10,4% 10,0% 9,6% Financiële hefboom ROE/ROTA 1,00 1,04 1,00 0,96 EBIT intrest EAT EAT% 4% 0% -4% KDT Financiele analyse P financiële hefboom (financial leverage) Onderneming A B C Kostprijs VV = intrest 8% 10% 12% Balans Eigen Vermogen EV Vreemd Vermogen VV Balanstotaal TA Resultatenrekening Omzet SALES Winst voor fin.k. en belast. EBIT financiële kosten intrests Winst na belastingen EBT, EAT rentabiliteit TV - ROTA EBIT/TA 10% 10% 10% rentabiliteit EV - ROE EAT/EV 12% 10% 8% Financiële hefboom ROE/ROTA 1,20 1,00 0,80 A betaalt 40 voor het aantrekken van vreemde middelen maar realiseert er 50 (500*10%) mee. Het surplus van 10 komt het eigen vermogen ten goede +10/500=+2%. 21

22 KDT Financiele analyse P financiële hefboom (financial leverage) Onderneming A B C C Kostprijs VV = intrest 10% 10% 10% 10% Balans Eigen Vermogen EV Vreemd Vermogen VV Balanstotaal TA Resultatenrekening Omzet SALES Winst voor fin.k. en belast. EBIT financiële kosten intrests Winst na belastingen EBT, EAT rentabiliteit TV - ROTA EBIT/TA 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% rentabiliteit EV - ROE EAT/EV 20,0% 22,0% 24,0% 26,0% Financiële hefboom ROE/ROTA 1,00 1,10 1,20 1,30 EBIT intrest EAT EAT% 10% 20% 30% KDT Financiele analyse P Ratioanalyse operationele hefboom operationele hefboomwerking A B Verkoopprijs product Vaste kosten Variabele kosten ( per stuk) verkopen var. kost. tot.kost. netto res. var. kost. tot.kost. netto res ,0% ,9% ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% ,3% ,5% ,0% ,3% ,0% ,4% ,7% ,6% ,3% ,0% ,5% ,0% ,1% ,5% ,0% ,3% ,1% ,4% 22

23 KDT Financiele analyse P Ratioanalyse operationele hefboom Totale opbrengste en Geproduceerde stuks Opbrengsten Netto-resultaat A Netto-resultaat B Totale kosten A Totale kosten B KDT Financiele analyse P Ratioanalyse operationele hefboom operationele hefboomwerking Wat? Naarmate het aandeel van de vaste kosten hoger is, wordt het netto-resultaat t gevoeliger voor fluctuaties ti in het activiteitsvolume it it omzet + andere bedrijfsopbrengsten variabele kosten omzet + andere bedrijfsopbrengsten (variabele kosten + vaste kosten) of contributie contributie - vaste kosten A : 200 stuks = 2, B : 200 stuks = 3, Interpretatie : % verandering EBIT t.o.v. % verandering verkopen daling van omzet bij B met 1% leidt tot daling van nettoresultaat met 3% 23

24 KDT Financiele analyse P Ratioanalyse operationele hefboom operationele hefboomwerking Probleem : vaste en variabele kosen niet af te leiden uit schema NBB pragmatische benadering brutomarge nettobedrijfsresultaat enkel zinvol indien teller en noemer > 0 Belang? risico-schatting hoge volatititeit van activiteitsgraad + hoge operationele hefboom = hoog activiteitsrisico Criteria? groot risico bij operationele hefboom > 5 gevoeligheid is groter wanneer vaste bedrijfskosten groter zijn wanneer verkopen dichter bij evenwichtspunt liggen 24