Het voordeel van kwaliteit. Optimalisatie WCR. Guy Parmentier

Transcriptie

1 Het voordeel van kwaliteit. Optimalisatie WCR Guy Parmentier

2 Niets uit deze presentatie, inclusief de specifieke vormgeving, mag door middel van elektronische of andere middelen, met inbegrip van automatische informatiesystemen, gereproduceerd en/of openbaar gemaakt worden, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van de auteur & KennisAteliers. Mede door de rechtsonzekere fiscale wetgeving kunnen noch de auteur(s) noch KennisAteliers verantwoordelijk gesteld worden voor eventuele foutieve interpretaties. Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 2

3 Onze coördinaten PARMENTIER GUY MGI BVBA Valkenlaan Schoten Tel: 03/ Guy Parmentier Bedrijfsrevisor Executive professor University of Antwerp Management School 2008 (Real Estate Accounting) Professor Karel De Grote Hogeschool Antwerp (Audit/Valuation) Docent postgraduaat Antwerp Accountancy Guest professor University Maastricht (Valuation) Guest professor University of Economics Nicosia (Cyprus) Author of the book Business Valuation ( Intersentia) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 3

4 Onze diensten Externe audit Waarderingen Fiscaal advies Wij bieden deze diensten via verschillende formules: Adviesverlening Tijdelijke outsourcing Op projectbasis Budgettering Beheer werkkapitaal Advies bij overname due dilligence Familiale overdracht Wettelijke verslagen Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 4

5 Onze kennis en expertise van waardering werd onlangs gebundeld in het boek Business Valuation, Using financial analysis to measure a compay s value U kan dit boek bestellen op de website van Intersentia: ISBN Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 5

6 DOEL VAN HET SEMINARIE Klanten informeren over hun financiële vragen Kernvraag van de klant : ben ik goed bezig? Wat zijn de kerncijfers? Inzicht verschaffen in de noodzakelijke bouwstenen Basisratio s Wat is de essentie van de cijfers waarover u beschikt? Hoe evolueren deze cijfers : historisch en toekomstig? Hoe ratio s aanwenden voor investeringsbeslissingen? Hoeveel dividenden kan ik uitkeren? Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 6

7 INHOUD Deel I : Boordtabellen Deel II : Opmaak managerial balance sheet Deel III : De basis Solvabiliteit schuldgraad Liquiditeit Cashflow Deel IV : De essentie Werkkapitaal Netto bedrijfskapitaal Equity cashflow Stappenbenadering Wanneer investeren? Kunnen we dividend uitkeren? Conclusie Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 7

8 Deel I : Boordtabellen Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 8

9 Deel I : Boordtabel Synoniem : Balanced scorecard Doel : de essentie weergeven op één A4 Voorwaarden : Overzichtelijk : Een boordtabel moet vooral heldere en gestructureerde informatie geven. Synthetisch : Een boordtabel moet overzichtelijk zijn, maar mag geen overdaad aan informatie bevatten. Beperk je tot de meest interessante en sprekende indicatoren. Vergelijk : in een boordtabel moeten de indicatoren vergeleken worden. Vergelijking in de tijd, vergelijking met een norm, vergelijking met het vooropgestelde budget of nog vergelijking met concurrenten kunnen interessante inzichten geven in de positie van uw onderneming. Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 9

10 Deel I : Boordtabel Concreet : Leesbaar geheel Enkel de essentie Minder relevante parameters verwijderen naar bijlagen Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 10

11 Deel II : Managerial Balance Sheet (MBS) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 11

12 Deel II : Managerial Balance Sheet Doel : klassieke boekhoudbalans vertalen naar een cijfergeheel voor een manager Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 12

13 Deel II : Managerial Balance Sheet Actuele balans MBS Activa Passiva Activa Passiva Vaste activa Eigen vermogen Vaste Activa Eigen vermogen Oprichtingskosten Vorderingen op lange termijn Schulden lange termijn Immateriële vaste activa Materiële vaste activa Voorzieningen Benodigd werkkapitaal Financiële schulden KT Financiële vaste activa Vorderingen op lange termijn Schulden op lange termijn Cash Vlottende activa Voorraden Vorderingen op korte termijn Geldbeleggingen Liquide middelen Overlopende rekeningen Schulden op korte termijn Financiële schulden Handelsschulden Belasting en sociale schulden Overige schulden Overlopende rekeningen Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 13

14 Deel III : De basis Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 14

15 Deel III : de basis Doel : Zeer eenvoudige en traditionele ratio s Voordeel : Eenvoud Begrijpbaarheid voor de klant Nadeel Geven dikwijls geen antwoord op de essentiële vragen Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 15

16 Deel III : de basis Solvabiliteit Duidt de financiële sterkte aan van de onderneming Berekening : eigen vermogen totaal vermogen Doel : 0,33 wordt als norm aanzien Hoe beïnvloeden : winst maken (en niet uitkeren) Schulden afbouwen Herwaarderingsmeerwaarden boeken Correct boeken van vooruitbetalingen en werken in uitvoering (de nettobalansvoorstelling voor bouwondernemingen : zie CBN 2012/15) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 16

17 Deel III : de basis Schuldgraad Duidt de mate aan waarin het vermogen met schulden gefinancierd wordt Berekening : vreemd vermogen totaal vermogen Doel : hoe lager hoe beter Hoe beïnvloeden : Schulden afbouwen Eigen vermogen opbouwen Herwaarderingsmeerwaarden boeken Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 17

18 Deel III : de basis Liquiditeit in ruime zin Ruwe graadmeter voor de liquiditeit Berekening : vlottende activa schulden op korte termijn Doel : > 1 Kritiek : Er wordt verondersteld dat de voorraad onmiddellijk en integraal omzetbaar is in cash Betere graadmeter : netto-bedrijfskapitaal (zie verder) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 18

19 Deel III : de basis Liquiditeit in enge zin = liquiditeit in ruime zin, exclusief de voorraden Berekening : vorderingen + cash schulden op korte termijn Doel : > 0,5 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 19

20 Deel III : de basis Cashflow Theoretische benadering: cashflow kan vertaald worden als kasstroom deze invalshoek is verschillend in vergelijking van effectieve cashflows die de onderneming genereert ( vb waardevermindering vorderingen) Foute Berekening : Netto-resultaat + afschrijvingen Kritiek : Deze berekening is veel te ruw en geeft absoluut geen inzicht in de reëele cash flow Beter werken met vrije cashflow : zie verder Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 20

21 Deel IV : De essentie Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 21

22 Deel IV : De essentie Netto-bedrijfskapitaal Behoefte aan werkkapitaal (WCR) WCR als indicator van financiële problemen Buffer : NBK min WCR Cashflow Equity cashflow Free cashflow Net operating cashflow Cashflow voor strategische investeringen Budgetten Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 22

23 Deel IV : NETTO-BEDRIJFSKAPITAAL Netto-bedrijfskapitaal (Net long-term financing) Parameter voor de liquiditeit Twee berekeningswijzen Permanent vermogen min vaste activa spiegelbeeld Vlottende activa min kortlopende schulden Formule : + Eigen vermogen + voorzieningen en uitgestelde belastingen + schulden op lange termijn = permanent vermogen - vaste activa = netto-bedrijfskapitaal Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 23

24 Deel IV : NET LONG TERM FINANCING REVISITED Net short-term financing = Short-term (financial) debt Cash =amount of interest-bearing debt that is not available in cash Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 24

25 DEEL IV - BEGRIP WERKKAPITAAL WCR (before cash) = all necessary investments for keeping business operations going in view of current company structures WCR (before cash) = Operating assets Non interest-bearing debt WCR (before cash) = Inventory + (Accounts Receivable - Accounts payable) + (Prepaid Expenses - Accrued expenses) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 25

26 DEEL IV - BEGRIP WERKKAPITAAL Positieve werkkapitaalbehoefte Operationele activa > operationele passiva: te financieren Negatieve werkkapitaalbehoefte Operationele activa < operationele passiva Toename cash Financiert de ondernemingsactiviteiten Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 26

27 DEEL IV- BEGRIP WERKKAPITAAL Probleemstelling : Constante druk op het werkkapitaal Debiteuren betalen later Voorraden roteren trager Crediteren korten hun betalingstermijn in => werkkapitaal moet gefinancierd worden => banken worden kritischer => Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 27

28 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL ASSETS OWNERS EQUITY LIABILITIES Non current assets Current Assets Owner s Equity Long term financial debts Short term financial debts Accounts payable Accued expenses Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 28

29 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL Assets Equity + Liabilities Non current assets 6,000 Shareholders' equity 4,000 Property, plant & equipment 4,000 Capital 2,000 Financial assets & intangibles 2,000 Reserves 1,000 Accumulated results 1,000 Non current liabilities 2,500 Current assets 4,000 Long term financial debt 2,500 Prepaid expenses 500 Current liabilities 3,500 Inventory 1,500 Accrued expenses 500 Accounts receivable 1,000 Accounts payable 1,500 Cash 1,000 Short term financial debt 1,500 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 29

30 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL Assets Equity + Liabilities Non current assets 4,000 Shareholders' equity 2,000 Long term (fin.) debt 1,000 Current assets 2,500 Prepaid expenses 500 Short term financing 3,500 Inventory 500 Accrued expenses 500 Accounts receivable 500 Accounts payable 1,500 Cash 1,000 Short term financial debt 1,500 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 30

31 DEEL IV - WERKKAPITAAL Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 31

32 DEEL IV - BEREKENING WERKKAPITAAL ALWAYS WORK WITH WCR BEFORE CASH CASH DOES NOT NEED TO BE FINANCED BY COMPANIES! Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 32

33 Diverse schulden en WCR Mogen niet in het WCR opgenomen worden maar moeten in AFTREK van de CASH 1 Te betalen dividend 2 voorzieningen die tegengeboekt worden naar te betalen schuld Deze beide bedragen moeten in MIN van de cash genomen worden Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 33

34 MANAGEMENT BALANCE SHEET NETTO ACTIEF - NET ASSETS N-3 N-2 N-1 N Formation expenses 0,00 0,00 0,00 0,00 Intangible fixed assets 1.000, , , ,00 Tangible fixed assets 3.500, , , ,00 Financial fixed assets 1.000, , , ,00 Amounts receivable > 1 year 0,00 0,00 0,00 0,00 Total Net fixed assets 5.500, , , ,00 Stocks 1.100, , , ,00 Amounts receivable < 1 year 1.300, , , ,00 Payables < 1 year , , , ,00 C. Trade payables , , , ,00 D. Prepayments 0,00 0,00 0,00 0,00 E. Staff and taxes 0,00 0,00 0,00 0,00 F. Other debts 0,00 0,00 0,00 0,00 Accrued charges, deferred income -500,00-500,00-500,00-500,00 Minus dividend 338,00 398,00 423,00 406,00 Total Working Capital Requirement 938, , , ,00 Cash at bank 800, ,00 600,00 600,00 minus dividend -338,00-398,00-423,00-406,00 Cash 462,00 602,00 177,00 194,00 Netto actief - Net Assets 6.900, , , ,00 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 34

35 INVESTED CAPITAL N-3 N-2 N-1 N Capital 2.000, , , ,00 Reserves 1.000, , , ,00 Accumulated results minus dividend 70,00 859, , ,00 Total capital and reserves 3.070, , , ,00 Provisions 0,00 0,00 0,00 0,00 Payables > 1 year 2.400, , , ,00 Noncurrent financial debt 2.400, , , ,00 Payables < 1 year 1.430, , , ,00 A. Loan < 1 year 500,00 500,00 600,00 713,00 B. Financial debts 930, ,00 714, ,00 Current financial debt 1.430, , , ,00 Invested Capital 6.900, , , ,00 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 35

36 WCR indicator for problems If companies get a cashproblem (ex. due to negative ECF or less short term intrestbearing debt) they will react consequently : 1. WCR wil get smaller on the asset side of the balance sheet 2. They will get in a situation where NLF = WCR 3. WCR will turn as source of finance 4. Collapse of the company Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 36

37 EVOLUTIE WCR met positieve ECF Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 37

38 EVOLUTIE WCR met negatieve ECF Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 38

39 EVOLUTIE WCR Bank zegt korte termijn financiering op: Liquiditeitsratio = 1 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 39

40 Deel IV : BUFFER Bereken Netto-bedrijfskapitaal Bereken WCR Verschil NBK WCR = buffer Buffer = netto-kas = + geldbeleggingen + liquide middelen - korte termijn financiële schulden Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 40

41 Deel IV : CASHFLOWS Cash flow : don t run out of fuel Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 41

42 DEEL IV : CASHFLOWS Cashflow : Toekomstige cashflow : Equity valuation models => Equity cashflow Ke% -g% Entity valuation models => Free cashflow WACC% - g% De cashflow dient rekening te houden met de WCR Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 42

43 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Equity Cash Flow = Inkomende Cashflow - Uitgaande Cashflow = beschikbare middelen voor de aandeelhouders van de onderneming ECF = Winst na belastingen + afschrijvingen Werkkapitaalbehoefte Investeringen (in vaste activa) + Financiële schuld ECF = EAT Net Investeringen + financiële schuld Net Investments = Nieuwe investeringen in vaste activa Afschrijvingen + Werkkapitaalbehoefte N N+1 N+2 OPENING BALANCE WCR CLOSING BALANCE WCR 1,400 2,700 2,700 2,200 2,200 MUTATION IN WCR 1, Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 43

44 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW - VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 44

45 The logic behind depreciations year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 year 6 year 7 year 8 year 9 year 10 Investment , , , , , , , , , ,00 deprection pro year new investment 5.000, , , , , , , , , ,00 cumul of depreciations , , , , , , , , ,00 cash out with bankloan of 5 year year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 year 6 year 7 year 8 year 9 year 10 investment , , , , , , , , , ,00 Loan , , , , , , , , , ,00 repayment of new loan pro, year , , , , , , , , , ,00 total cash out , , , , , , , , , ,00 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 45

46 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 1 : Calculate NLF N-3 N-2 N-1 N Total capital and reserves 3.070, , , ,00 Payables > 1 year 2.400, , , ,00 Total long term financing 5.470, , , ,00 Intangible fixed assets 1.000, , , ,00 Property, plant & equipment 3.500, , , ,00 Financial fixed assets 1.000, , , ,00 Amounts receivable > 1 year 0,00 0,00 0,00 0,00 Total fixed assets & amounts receivable <1 year: 5.500, , , ,00 Net long term financing -30,00 359,00 489, ,00 Step 2 : WCR calculation Inventory 1.100, , , ,00 Amounts receivable < 1 year 1.300, , , , , , , ,00 MIN C. accounts payable 1.300, , , ,00 D. Prepayments 0,00 0,00 0,00 0,00 E. Staff and taxes 0,00 0,00 0,00 0,00 F. Other debts 0,00 0,00 0,00 0,00 Accrued charges, deferred income 500,00 500,00 500,00 500,00 minus dividends bookedn at year end -338,00-398,00-423,00-406, , , , ,00 Working capital requirements : 938, , , ,00 control : managerail balance sheet 938, , , ,00 difference should be zeo 0,00 0,00 0,00 0,00 WCR/sales 13,21% 15,50% 18,69% 32,02% Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 46

47 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 3 : Comapre NLF and WCR N-3 N-2 N-1 N Netto-bedrijfskapitaal - Net working capital: -30,00 359,00 489, ,00 Working capital requirements : 938, , , ,00 Net treasury : NLF- WCR -968,00-898, , ,00 Liquidity ratio: NLF/WCR -3,20% 28,56% 30,07% 39,85% Traditional KPI Current Ratio: Current assets/short term liabilities 0,88 0,96 1,11 1,25 Current assets 2.400, , , ,00 Short term liabilities 2.730, , , ,00 Step 4 : calculate increase of WCR in the last year 1.320,00 Dit is het bedrag dat het bedrijf minder/meer heeft aan werkkapitaal. Amount more / less WCR N-2 N-1 N WCR n-1 938, , ,00 WCR N 1.257, , ,00 Mutation in WCR -319,00-369, ,00 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 47

48 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 5: Calculate Ordinary Cash Flow after tax Ordinary profit 1.897, , ,00 min taxes 34 % -644,98-684,08-657,90 Ordinary Profit after Taxes 1.252, , ,10 Depreciations 350,00 400,00 500,00 Ordinary Cashflow 1.602, , ,10 Step 6: Compare loans < and > 1 year Ordinary Cashflow after tax 1.602, , ,10 A. Loan < 1 year 500,00 600,00 713,00 Verschil - Difference : 1.102, , ,10 Step 7 Check if remaining amount after payments to bank is enough to finance a WCR increase Bedrag dat overblijft aan betaling lening bank > 1 jr < 1 jr - Loan 1.102, , ,10 Toename WCR - Increase WCR -319,00-369, ,00 Tekort / overschot in het laatste jaar : 783,02 758,92-255,90 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 48

49 DEEL IV - EQUITY CASHFLOW (ECF) Step 8: Deduct average future investments Gemiddelde investeringen / average future investments , , ,00 Conclusion: Equity Cash Flow -216,98-241, ,90 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 49

50 Waardevermindering en Cashflow Waardeverminderingen mogen NIET toegevoegd worden aan de ECF of FCF voorbeeld klant één factuur 1,000 EUR in jaar N geen kosten => winst 1,000 minderwaarde 1,000 => winst 0 : cash is 0 geen 0+1,000 EUR Idem maar klant blijft openstaan in jaar N CF = winst 1,0000 min mutatie wcr -1,000 = 0 => ok maar jaar N+2 minderwaarde wordt geboekt resultaat -1,000 + mutatie wcr +1,000 + minderwaarde 1,0000 => 1,000 cash =fout! 1 UITZ: de omzet is gerealiseerd buiten de referentieperiode van de cashflow analyse Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 50

51 waarderverminderingen Situation 1 year 1 Write-downs Turnover 1000 costs 0 Taks 0 minus write-down profit 0 WCR begin of period 0 WCR end of period 0 Mutation in WCR 0 Situation 2 Year 1 year 2 Write-downs Turnover costs 0 0 Taks 0 0 minus write-down profit WCR begin of period WCR end of period Mutation in WCR Cashflow 0 0 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 51

52 waardeverminderingen Een waardevermindering mbt een vordering waar voordien een opbrengst tov stond mag toegevoegd worden aan de CF indien deze opbrengst buiten de referentieperiode ligt Minderwaarde op machines : bestaat niet => uitz afschrijving : op te nemen in de CF Minderwaarde op een vorderingen zonder voorafgaande opbrengst ( vb gewone RC) : toevoegen aan de CF Minderwaarde voorraad : niet toe te voegen aan de CF ( cfr verbandscontrole) de lagere marge is nl definitief Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 52

53 DEEL IV : FREE CASH FLOW Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 53

54 FCF and taxes De taxes in absoluut bedrag moeten idem zijn aan de taxes bij de ECF Werekne met een idem % kan niet en wordt niet opgevangen door het taks % in de capm berekening ( ke%) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 54

55 NET OPERATING CASHFLOW NOCF = EBIT + Depreciations + Amortizations Tax expenses - WCR N 2 N 1 N EBIT DEPRECIATIONS AMORTIZATIONS TAKS EXPENSES MUTATION IN WCR NET OPERATING CASH FLOW Are companies capable of generating sufficient cash for strategic future investments? Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 55

56 NET OPERATING CASH FLOW Non-discretionary cashflow te be deducted from the NOCF: -Intrest - loans > 1 year within < 1 year - average investments = Cash flow for strategic investments = ECF Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 56

57 Link tussen FCF en ECF N-3 N-2 N-1 N ECF Ordinary profit 1.410, , , ,00 tax rate 30% -423,00-569,10-603,60-580,50 EAT 987, , , ,50 Depreciations 320,00 350,00 400,00 500,00 Ordinary cashflow 1.307, , , ,50 - loans > 1 year < 1 year -500,00-500,00-600,00-713,00 - average investments , , , ,00 mutation WCR -938,00-319,00-369, ,00 ECF ,00-141,10-160, ,50 FREE Cash FLOW N-3 N-2 N-1 N EBIT 1.700, , , ,00 -tax idem ECF calcuation -423,00-569,10-603,60-580,50 NOPLAT 1.277, , , ,50 + depreciations 320,00 350,00 400,00 500,00 Available Cash flow before investments 1.597, , , ,50 mutation WCR -938,00-319,00-369, ,00 NOCF 659, , ,40 954,50 - average investments , , , ,00 FCF -341,00 663,90 804,40-45,50 - financial cost -290,00-305,00-365,00-420,00 plus financial income 0,00 0,00 0,00 0,00 - loans > 1 year < 1 year -500,00-500,00-600,00-713,00 ECF ,00-141,10-160, ,50 controle 0,00 0,00 0,00 0,00 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 57

58 Traditional CASHFLOW statement N 2 N 1 N CASH FLOWS FROM OPERATING ACTIVITIES SALES 8,110 8,700 9,200 COST OF GOODS SOLD 4,100 4,500 4,800 SELLING, GENERAL AND ADMINISTRATIVE EXPENSES 1,458 1,423 1,545 TAKS EXPENSES WORKING CAPITAL REQUIREMENT CHANGES ,300 A. NET OPERATING CASH FLOW (NOCF) 1,583 1, CASH FLOWS FROM OPERATING ACTIVITIES BEGINNING BALANCE FIXED ASSETS 5,500 6,000 7,000 CLOSING BALANCE FIXED ASSETS 6, ,500 DEPRECIATIONS / CORRECTIONS FOR REVALUATIONS B. NET CASH FLOW FROM INVESTING ACTIVITIES 850 1,400 1,000 CASH FLOWS FROM OPERATING ACTIVITIES INCREASE IN LING TERM LOANS INCREASE IN SHORT TERM LOANS LONG TERM FINANCIAL DEBT REPAID INTEREST PAYMENTS DIVIDEND PAYMENTS C. NET CASH FLOW FROM FINANCING ACTIVITIES TOTAL NET CASH FLOW (A + B + C) OPENING CASH 800 1, CLOSING CASH (OPENING CASH + TOTAL NET CASH FLOW) 1, Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 58

59 BESLUIT Equity cashflow vertegenwoordigt alle beschikbare middelen voor de aandeelhouders Wij raden aan dat U zeer voorzichtig bent om de equity cashflow te gebruiken bij de waardering van ondernemingen Free cashflow : de beschikbare middelen nadat alle nodige herinvestingen zijn betaald De kwaliteit van een waardering hangt in grote mate af van gemaakte assumpties. Daarenboven kan de waardering sterk schommelen naar aanleiding van de gebruikte waarderingsmethodes. Werk veiligheidshalve met meerdere waarderingsmethoden, en met cijfers van verschillende jaren. Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 59

60 Deel IV : het optimale WCR Het bepalen van het optimale WCR : de managerial balance sheet MET link naar de ECF Optimum in functie van: financiële structuur dividenduitkering waardering CAPM beïnvloedt de optimale waarde Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 60

61 NET LONG TERM FINANCING - Positive NLF: not all long-term financing used - Negative NLF: short-term debt is used to finance fixed assets Equity increase to invest in fixed assets NLF will not change Capital for investments in current assets NLF will increase In essence, net long-term financing indicates to what extent net fixed assets are funded with long-term financing Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 61

62 NET LONG TERM FINANCING REVISITED Net short-term financing = Short-term (financial) debt Cash =amount of interest-bearing debt that is not available in cash Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 62

63 NET LONG-TERM FINANCING & NET SHORT-TERM FINANCING Net short-term financing = WCR Net long term financing Cash should serve as backup to finance unexpected changes in working capital requirements Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 63

64 MATCHING STRATEGIES Net long-term financing = Equity + Long-term debt - Net fixed assets THE MATCHING PRINCIPLE PRESCRIBES ALIGNING ECONOMIC ASSET LIFE SPANS TO MATURITY DATES OF ALL FINANCIAL ARRANGEMENTS THAT ARE USED TO FINANCE THESE ASSETS Finance long term WCR with long-term financing Finance seasonal capital requirements with short- term financing Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 64

65 PROVISIONS AND WCR Example : Tax provision has been booked year X-1: ,00 EUR The moment this provision needs to be paid Year X : Booking from 16- account to 45-account At this time this amount can NOT be taken into account for the WCR calculation! Equal : dividends Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 65

66 BALANCE SHEETS AND STRATEGIC DECISION MAKING Ter info : 1. Calculating net long-term financing -> financing reserve? 2. Converting conventional balance sheet into managerial balance sheets - > WCR? 3. Relating WRC to net long-term financing -> structural liquidity levels over time? Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 66

67 BALANCE SHEETS AND STRATEGIC DECISION MAKING Voordelen van het gebruik van WCR : - Operationele manager : aftoetsen van voorraden, vorderingen, schulden, enz. - Strategische manager : alles combineren door gebruik van WCR Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 67

68 BALANCE SHEETS AND STRATEGIC DECISION MAKING Belangrijke ratio s (in functie van onderneming/sector) : Verhouding WCR tot omzet Wat als omzet volgend jaar 10% stijgt? Hoe evolueert WCR? Hoe zal ik een stijging van het WCR financieren? Verhouding WCR tot EBIT Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 68

69 WCR-TO-SALES RATIO WCR-to-sales ratio = WCR Sales High WCR-to-sales ratio? N 3 N 2 N 1 N OPERATING ASSETS 2,400 3,000 3,900 5,300 PREPAID EXPENSES INVENTORY ACCOUNTS RECEIVABLE 500 1, ,500 1, ,000 1, ,300 2,500 OPERATING LIABILITIES 1,800 2,000 2,500 2,600 ACCRUED EXPENSES ACCOUNTS PAYABLE 500 1, , , ,100 WORKING CAPITAL REQUIREMENTS 600 1,000 1,400 2,700 WCR-to-sales ratios may help to determine if increases in working capital requirements are in line with expectations Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 69

70 WCR-TO-SALES RATIO Stijging van het werkkapitaal van N-2 naar N-1 : - Operationele activa stijgen met EUR - Hoe wordt dat gefinancierd? - Stijging leveranciers : let op voor stockbreuk! Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 70

71 WCR-TO-SALES RATIO Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 71

72 LIQUIDITY AND CONVENTIONAL FINANCIAL RATIOS Wat is de impact van de WCR op de liquiditeit van de onderneming? Conventionele ratio s Vergelijking tussen NLF en WCR Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 72

73 LIQUIDITY AND CONVENTIONAL FINANCIAL RATIOS NLF = lange-termijn middelen die niet geïnvesteerd zijn in vaste activa NLF kan aangewend worden als bron van WCR WCR dat niet kan gefinancierd worden door NLF = NSF Vertaald : In de mate dat er meer WCR gefinancierd wordt op lange termijn, is er minder nood aan financiering op korte termijn, en is er dus een bron van cash Meer liquiditeit Net treasury Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 73

74 LIQUIDITY AND CONVENTIONAL FINANCIAL RATIOS Current ratio = Quick Ratio = Liquidity Ratio = Liquidity Ratio = = Net treasury = Net LT Financing Working Capital Requirement We recommend you to use net treasury estimates for assessing liquidity levels Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 74

75 Evolution of EBIT as first warning Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 75

76 Negative ECF will result first in : Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 76

77 Negative ECF: increase financial risk Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 77

78 Negative ECF: nearly no investments Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 78

79 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 79

80 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 80

81 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 81

82 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 82

83 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 83

84 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 84

85 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 85

86 VOORBEELD Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 86

87 WANNEER KAN IK INVESTEREN? Berekening Cashflow for strategic investments Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 87

88 CF for strategic investments Opmerking: bij berekening strategic cashflow in het kader van de waardering van een vennootschap, wordt enkel een positieve mutatie WCR afgetrokken, met een negatieve mutatie WCR wordt er dus geen rekening gehouden! Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 88

89 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 89

90 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 90

91 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 91

92 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 92

93 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 93

94 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 94

95 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 95

96 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 96

97 VOORBEELD 2 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 97

98 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 98

99 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 99

100 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 100

101 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 101

102 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 102

103 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 103

104 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 104

105 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 105

106 VOORBEELD 3 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 106

107 PROFIT AND LOSS STATEMENTS: BUDGET FORECASTS N 3 N 2 N 1 N N+1 EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES (EBIT) % +8% 1% Financial result Extraordinary items NET FIXED ASSETS Tax expenses DEPRECIATION PLUS AMORTIZATION TO NET FIXED ASSETS RATIO Earnings before interest and taxes (year N+1): 2,760,000 (+17% year N) 6.36% 6.67% 3.57% N+1 EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES (EBIT) Financial result Extraordinary items EARNINGS BEFORE TAXES (EBT) Tax expenses 738 EARNINGS AFTER TAXES (EAT) Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 107

108 MANAGERIAL BALANCE SHEET: BUDGETS AND FORECASTS Forecasting equity How much net profits are transferred to equity? Dividend payments to company shareholders and The use of internally generated equity capital for reinvestments. Forecast equity : equity retention rate = Assuming no other external equity issues Forecasting Fixed assets Historical Date Depreciations New Strategic Investments Forecasting Working Capital Requirements & Cash WCR Analysis of historical data Assess relative new investments in fixed assets Cash Block What cash amounts need to be accommodated to situations? Specify amounts for other assets Provide indications on required financial resources Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 108

109 MANAGERIAL BALANCE SHEET: BUDGETS AND FORECASTS Budget WCR & Cash Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 109

110 MANAGERIAL BALANCE SHEET: BUDGETS AND FORECASTS Forecast Long-term and short-term financial debt Financial debt forecasts equal all asset forecasts, which are not financed with increased equity as forecasted for a given accounting year Net fixed assets Recurrent WCR N +1 7,700 1,939 Neededlong term financing 9,639 Shareholders equity 7,139 Long term financial debt 2,500 NET ASSETS INVESTED CAPITAL/CAPITAL EMPLOYED Ned fixed assets 7,700 Shareholders equity 7,139 Property, plant & equipment Financial & Intagible assets 5,700 2,000 Capital Reserves Accumulated results 2,000 1,000 4,139 Working Capital Requirement 2,200 Long term financial debt 2,500 Cash 800 Short term financial debt 1,061 NET ASSETS 10,700 INVESTED CAPITAL 10,700 Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 110

111 MBS-Budget: optimale vermogensstructuur Quid indien klant een optimale vermogensstructuur bezorgd? Dus % van de invested capital components blijft gelijk Gevolg : 1) het verdisconteren van de FCF kan ten uitzonderlijke titel gebeuren aan een idem WACC % 2) Bij een groei ondermening zal de WCR echter materieel stijgen en MOET dus de WCR mutatie opgenomen worden in de FCF berekening Besluit : een optimale vermogensstructuur gelijk houden en de WCR mutatie op nul plaatsen zal in 90% van de berekening resulteren in een te hoge FCF Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 111

112 NET LONG TERM FINANCING REVISITED Net short-term financing = Short-term (financial) debt Cash =amount of interest-bearing debt that is not available in cash Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 112

113 BUDGETS AND FORECASTS: STEPS Te volgen stappen : 1. Equity block 2. Fixed Assets block 3. Long term financial debt 4. Working Capital Requirements 5. Cash block 6. Saldo = Short-term financial debt block Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 113

114 WCR-TO-SALES RATIOS WCR-to-sales ratio = WCR Sales High WCR-to-sales ratio? N 3 N 2 N 1 N OPERATING ASSETS 2,400 3,000 3,900 5,300 PREPAID EXPENSES INVENTORY ACCOUNTS RECEIVABLE 500 1, ,500 1, ,000 1, ,300 2,500 OPERATING LIABILITIES 1,800 2,000 2,500 2,600 ACCRUED EXPENSES ACCOUNTS PAYABLE 500 1, , , ,100 WORKING CAPITAL REQUIREMENTS 600 1,000 1,400 2,700 WCR-to-sales ratios may help to determine if increases in working capital requirements are in line with expectations Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 114

115 BUDGET & FORECAST Low invested capital high probability of reduced cash flow, because the competition on the market increases High invested capital low probability of reduced cash flow, because the competition on the market decreases Hoe klanten efficiënt informeren over hun cijfers? - 04/ G. Parmentier 115

116 Traditionele FINANCIËLE ANALYSE 1. Analyse Balans Structuur/Stabiliteit Solvabiliteit Liquiditeit 2. Analyse Resultatenrekening Horizontale analyse Verticale analyse Toegevoegde waarde 116

117 FINANCIËLE ANALYSE 3. Analyse Balans en Resultatenrekening Voorraadrotatie Dagen klantenkrediet Dagen leverancierskrediet Te financieren kapitaal in dagen 4. Analyse Rentabiliteit Evoluties Brutoverkoopmarge Nettoverkoopmarge 117

118 FINANCIËLE ANALYSE Operationeel rendement Return on equity (ROE) Return on capital employed (ROCE) Return on invested capital (ROIC) Financiële hefboommultiplicator 118

119 FINANCIËLE ANALYSE 5. Cashflowberekening Cashflow uit operaties Cashflow uit investeringen Cashflow uit financieel vreemd vermogen Cashflow uit extern eigen vermogen Totale cashflow 119

120 BALANS EN RESULTATENREKENING

121 Voorbeeld : ONDERNEMING Lotus Bakeries Naamloze vennootschap BE /01/ /12/2011 Raadpleging jaarrekeningen toepassing consult Raadpleging handelsrapport

122 ONDERNEMING Raadpleging handelsrapport toepassing handelsrapport

123 BALANS Oprichtingskosten Immateriële vaste activa Materiële vaste activa Terreinen en gebouwen Installaties, machines en uitrusting Meubilair en rollend materieel Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen Financiële vaste activa Verbonden ondernemingen Deelnemingen Vorderingen Ondernemingen met deelnemingsverhouding Deelnemingen Vorderingen Andere financiële vaste activa Aandelen Vorderingen en borgtochten Vorderingen op lange termijn Handelsvorderingen Overige vorderingen op lange termijn Voorraden , Voorraden Bestellingen in uitvoering Vorderingen op korte termijn Handelsvorderingen Overige vorderingen op korte termijn Geldbeleggingen Liquide middelen Overlopende rekeningen Totaal actief

124 BALANS Kapitaal Geplaatst kapitaal Niet opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies Herwaarderingsmeerwaarden Reserves Wettelijke reserves Onbeschikbare reserves Belastingvrije reserves Beschikbare reserves Overgedragen resultaten Kapitaalsubsidies Voorzieningen en uitgestelde belastingen Voorzieningen voor risico's en kosten Uitgestelde belastingen Schulden op lange termijn Financiële schulden Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen Overige schulden Schulden op korte termijn Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen Financial debts < 1 year Handelsschulden < 1 jaar Ontvangen vooruitbetalingen Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen Overige schulden Overlopende rekeningen Totaal passief

125 RESULTATENREKENING Omzet Voorraadwijziging GIB, GP en BIU Geproduceerde vaste activa Andere bedrijfsopbrengsten Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfsopbrengsten Aankopen Aankopen Voorraadwijziging (+) / ( ) Diensten en diverse goederen Personeelskosten Afschrijvingen Waardeverminderingen Voorzieningen Andere bedrijfskosten Andere uitzonderlijke bedrijfskosten Totaal bedrijfskosten Bedrijfsresultaat EBIT

126 RESULTATENREKENING Uitzonderlijke opbrengsten Uitzonderlijke kosten Winst voor belastingen EBT Onttrekking aan de uitgestelde belastingen Toevoeging aan de uitgestelde belastingen Belastingen Winst na belastingen EAT Onttrekking aan de belastingvrije reserves Toevoeging aan de belastingvrije reserves Te bestemmen winst

127 RESULTATENREKENING Financiële opbrengsten Opbrengsten uit financiële vaste activa Opbrengsten uit vlottende activa Andere financiële opbrengsten Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten Financiële kosten Kosten van schulden Waardeverminderingen vlottende activa Andere financiële kosten Andere uitzonderlijke financiële kosten Resultaat uit normale activiteit Uitzonderlijke opbrengsten Uitzonderlijke kosten Winst voor belastingen EBT Onttrekking aan de uitgestelde belastingen Toevoeging aan de uitgestelde belastingen Belastingen Winst na belastingen EAT Onttrekking aan de belastingvrije reserves Toevoeging aan de belastingvrije reserves Te bestemmen winst

128 FINANCIËLE ANALYSE

129 NBK BBK Structuur/Stabiliteit Thesaurie Netto kas Analyse Balans Solvabiliteit Financiële onafhankelijkheid Zelffinancieringsgraad Schuldgraad Liquiditeit Current ratio Quick ratio Onmiddelijke liquiditeit 129

130 1. ANALYSE BALANS 1.1 Structuur/Stabiliteit 1.2 Solvabiliteit 1.3 Liquiditeit 130

131 1.1 STRUCTUUR / STABILITEIT A. Nettobedrijfskapitaal NBK B. Behoefte aan bedrijfskapitaal BBK C. Thesaurie / Kassituatie D. Netto kassituatie 131

132 NETTOBEDRIJFSKAPITAAL - NBK Berekening Permanent vermogen Uitgebreide vaste activa (Beperkte) Vlottende activa Vreemd vermogen op korte termijn Eigen vermogen + Schulden >1 jaar Vaste activa Vorderingen >1 jaar Nut Indien het nettobedrijfskapitaal positief is, worden niet alleen de vaste activa maar ook een deel van de vlottende activa gefinancierd met permanent te gebruiken vermogen. Een negatief nettobedrijfskapitaal betekent dat de vaste activa niet volledig gefinancierd worden met permanent vermogen, en dus deels worden gefinancierd met vreemd vermogen op korte termijn. H. Ooghe 132

133 NETTOBEDRIJFSKAPITAAL - NBK NETTO BEDRIJFSKAPITAAL NBK Eigen vermogen Vreemd vermogen op lange termijn Permanent vermogen Vaste activa Vorderingen >1 jaar Uitgebreide vaste activa Permanent vermogen Uitgebreide vaste activa Netto bedrijfskapitaal

134 BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL BBK Berekening Vlottende bedrijfsactiva Operationeel vreemd vermogen op korte termijn (Voorraden + Vorderingen <1 jaar + Overlopende rekeningen actief) (Vreemd vermogen op korte termijn, exclusief Schulden >1 jaar die binnen het jaar vervallen, exclusief Financiële schulden op korte termijn, inclusief Overlopende rekeningen passief) Nut De vlottende bedrijfsactiva wordt normaliter gefinancierd door operationeel vreemd vermogen op korte termijn. Een positief BBK wijst erop dat de vennootschap middelen nodig heeft om de vlottende bedrijfsactiva te financieren. H. Ooghe 134

135 BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL - BBK BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL BBK Voorraden Vorderingen op korte termijn Overlopende rekeningen actief Vlottende activa VVKT exclusief financiële schulden Overlopende rekeningen passief Korte termijn schulden Vlottende acitva Korte termijn schulden Behoefte aan bedrijfskapitaal

136 KASSITUATIE Berekening Nettobedrijfskapitaal (NBK) Behoefte aan bedrijfskapitaal (BBK) Nut Indien het nettobedrijfskapitaal groter is dan de behoefte aan bedrijfskapitaal, is de nettokas positief. Indien kleiner, is de nettokas negatief, wat betekent dat de kasmiddelen kleiner zijn dan het financieel vreemd vermogen op korte termijn en er dus volop met financiële schulden op korte termijn gefinancierd wordt. H. Ooghe 136

137 KASSITUATIE THESAURIE / KASSITUATIE Netto bedrijfskapitaal Behoefte aan bedrijfskapitaal Thesaurie NETTO KASSITUATIE Thesaurie / kassituatie LT schulden die vervallen binnen het jaar Netto kassituatie Geldbeleggingen + Liquide middelen LT schulden die verballen binnen het jaar Financiële schuld op ten hoogste één jaar Netto kassituatie

138 1.2 SOLVABILITEIT A. Financiële onafhankelijkheid B. Zelffinancieringsgraad C. Schuldgraad 138

139 FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID Berekening Eigen vermogen / Totaal passief Nut Deze ratio geeft weer met hoeveel procent eigen vermogen de activiteiten van de onderneming wordt gefinancierd. Logischerwijze is deze ratio de inverse van de schuldgraad. 139

140 FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID Eigen vermogen Totaal passief Financiële onafhankelijkheid 23% 28% 39% 35% 38% 140

141 ZELFFINANCIERINGSGRAAD Berekening Reserves + Overgedragen resultaat / Totaal vermogen Nut Deze ratio gaat na hoeveel procent van de activiteiten worden gefinancierd met reserves en overgedragen resultaat, dus ingehouden gecumuleerde winsten. 141

142 ZELFFINANCIERINGSGRAAD ZELFFINANCIERINGSGRAAD Reserves + Overgedragen resultaat Totaal vermogen Zelffinancieringsgraad 20% 25% 35% 30% 33% 142

143 SCHULDGRAAD Berekening Vreemd vermogen / Totaal passief (methode 1) Vreemd vermogen / Eigen vermogen (methode 2) Nut De schuldgraadratio wordt in de praktijk veelal gebruikt om te voldoen aan bepaalde convenanten. Als vuistregel geldt namelijk dat de ratio vreemd vermogen / totaal passief rondde66%zoumoetenzijn(aldus2/3 e van de activiteiten gefinancierd met vreemd vermogen, 1/3 e van de activiteiten gefinancierd met eigen vermogen). 143

144 SCHULDGRAAD SCHULDGRAAD Vreemd vermogen Totaal passief Schuldgraad Methode 1 76% 71% 59% 63% 60% Vreemd vermogen Eigen vermogen Schuldgraad methode 2 326% 252% 152% 181% 157% 144

145 1.3 LIQUIDITEIT A. Current ratio B. Quick ratio C. Onmiddelijke liquiditeit 145

146 RATIOANALYSE Berekening Current: Quick: Onmiddelijke liquiditeit: (Beperkte) Vlottende activa / Vreemd vermogen op korte termijn (Voorraden + Vorderingen <1 jaar + Geldbeleggingen + = Liquide middelen + Overlopende rekeningen actief) / (Vreemd vermogen op korte termijn + Overlopende rekeningen passief) = (Vorderingen <1 jaar + Geldbeleggingen + Liquide middelen) / (Vreemd vermogen op korte termijn) = Liquide middelen / Schulden op korte termijn Nut De current en quick ratio zijn alombekende liquiditeitsratio s. De quick ratio is de current ratio, waarbij wordt afgezien van middelen die niet direct in cash omzetbaar zijn. Als norm wordt een current/quick ratio van tenminste 1 gehanteerd. 146

147 RATIO ANALYSE CURRENT RATIO (Beperkte) Vlottende activa Schulden op korte termijn Current ratio 0,50 0,58 0,77 0,88 1,01 QUICK RATIO (Beperkte) Vlottende activa exclusief voorraden en overlopende rekening actief Schulden op korte termijn Current ratio 0,41 0,47 0,64 0,81 0,92 ONMIDDELIJKE LIQUIDITEIT Liquide middelen Schulden op korte termijn Onmiddelijke liquiditeit 0,004 0,029 0,025 0,495 0,

148 Horizontale analyse Analyse Resultatenrekening Verticale analyse Toegevoegde waarde 148

149 2. ANALYSE RESULTATENREKENING 2.1 Horizontale analyse 2.2 Verticale analyse 2.3 Toegevoegde waarde 149

150 HORIZONTALE ANALYSE Tijdsanalyse Hierbij worden de posten van de balans en resultatenrekening in het basisjaar (in ons voorbeeld 2007) op 100 % gezet. Vervolgens deelt men de rubriek van het lopende jaar door de rubriek van het basisjaar, om zo te kunnen afleiden hoe deze post gewijzigd is over de jaren heen. Basisjaar: Elke post 100 % Lopend jaar: Post lopend jaar / Post basisjaar 150

151 2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE Oprichtingskosten Immateriële vaste activa 100,00% 6,61% 57,50% 84,22% 54,29% Materiële vaste activa 100,00% 115,09% 101,99% 97,77% 174,98% Terreinen en gebouwen 100,00% 110,66% 102,70% 95,83% 88,24% Installaties, machines en uitrusting 100,00% 116,45% 111,49% 118,54% 80,25% Meubilair en rollend materieel 100,00% 55,34% 80,12% 68,94% 43,41% Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen 100,00% 172,47% 56,08% 6,32% 1342,90% Financiële vaste activa 100,00% 88,89% 77,68% 66,56% 36,62% Verbonden ondernemingen 100,00% 88,86% 77,73% 66,59% 36,59% Deelnemingen 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 545,49% Vorderingen 100,00% 88,80% 77,60% 66,39% 33,61% Ondernemingen met deelnemingsverhouding 100,00% 100,00% 0,00% Deelnemingen 100,00% 100,00% 0,00% Vorderingen Andere financiële vaste activa 100,00% 101,61% 99,86% 96,22% 96,19% Aandelen 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Vorderingen en borgtochten 100,00% 102,49% 99,79% 94,15% 94,10% Vorderingen op lange termijn 100,00% 31,11% 200,91% 231,70% 370,71% Handelsvorderingen Overige vorderingen op lange termijn 100,00% 31,11% 200,91% 231,70% 370,71% Voorraden 100,00% 145,54% 127,67% 107,55% 144,27% Voorraden 100,00% 145,54% 127,67% 107,55% 144,27% Bestellingen in uitvoering Vorderingen op korte termijn 100,00% 110,30% 155,10% 107,90% 118,25% Handelsvorderingen 100,00% 111,70% 97,96% 109,68% 118,08% Overige vorderingen op korte termijn 100,00% 90,07% 981,69% 82,06% 120,69% Geldbeleggingen 100,00% 102,93% 0,00% 3,02% Liquide middelen 100,00% 706,28% 485,96% 13368,88% 17352,30% Overlopende rekeningen 100,00% 81,73% 129,38% 17,97% 23,01% TOTAAL ACTIEF 100,00% 96,71% 89,71% 95,86% 90,32% 151

152 2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE Kapitaal 100,00% 100,00% 100,00% 226,67% 226,67% Geplaatst kapitaal 100,00% 100,00% 100,00% 226,67% 226,67% Niet opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Herwaarderingsmeerwaarden Reserves 100,00% 119,89% 159,20% 143,80% 148,66% Wettelijke reserves 100,00% 100,00% 100,00% 226,69% 226,69% Onbeschikbare reserves 100,00% 52,88% 52,88% 52,88% 52,88% Belastingvrije reserves 100,00% 115,13% 133,57% 155,66% 155,09% Beschikbare reserves 100,00% 120,60% 161,14% 143,37% 148,49% Overgedragen resultaten Kapitaalsubsidies 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 0,00% Voorzieningen en uitgestelde belastingen 100,00% 102,24% 129,14% 127,03% 126,29% Voorzieningen voor risico's en kosten 100,00% 101,87% 132,02% 130,30% 129,69% Uitgestelde belastingen 100,00% 106,34% 97,46% 91,06% 88,90% Schulden op lange termijn 100,00% 79,15% 56,53% 43,66% 16,18% Financiële schulden 100,00% 79,15% 56,53% 43,66% 16,18% Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen Overige schulden Schulden op korte termijn 100,00% 99,16% 81,45% 109,57% 119,20% Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen 100,00% 85,02% 84,94% 103,25% 103,19% Financial debts < 1 year 100,00% 83,33% 6,43% 0,00% Handelsschulden < 1 jaar 100,00% 103,67% 81,71% 122,48% 141,44% Ontvangen vooruitbetalingen Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen 100,00% 112,85% 138,80% 169,08% 186,88% Overige schulden 100,00% 121,73% 131,17% 167,28% 162,42% Overlopende rekeningen 100,00% 219,79% 184,43% 449,90% 161,73% TOTAAL PASSIEF 100,00% 96,71% 89,71% 95,86% 90,32% 152

153 2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE Omzet 100,00% 118,79% 115,13% 112,11% 120,52% Voorraadwijziging GIB, GP en BIU 100,00% 799,41% 119,00% 446,24% 720,02% Geproduceerde vaste activa 100,00% 96,01% 66,56% 102,68% 34,84% Andere bedrijfsopbrengsten 100,00% 162,86% 153,78% 87,20% 159,66% Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfsopbrengsten 100,00% 120,82% 116,05% 111,14% 122,29% Aankopen 100,00% 124,13% 114,08% 102,65% 112,07% Aankopen 100,00% 125,00% 113,53% 102,86% 112,57% Voorraadwijziging (+) / ( ) 100,00% 349,69% 28,18% 155,35% 240,15% Diensten en diverse goederen 100,00% 120,63% 118,55% 112,78% 128,68% Personeelskosten 100,00% 102,61% 113,90% 112,88% 118,82% Afschrijvingen 100,00% 100,02% 94,91% 85,37% 84,56% Waardeverminderingen 100,00% 111,62% 79,41% 110,54% 85,95% Voorzieningen 100,00% 7,91% 127,29% 7,24% 2,60% Andere bedrijfskosten 100,00% 106,94% 97,58% 380,42% 99,07% Andere uitzonderlijke bedrijfskosten Totaal bedrijfskosten 100,00% 119,48% 114,91% 107,32% 116,38% Bedrijfsresultaat EBIT 100,00% 154,75% 144,88% 208,45% 272,86% Financiële opbrengsten 100,00% 261,74% 242,19% 246,02% 42,82% Opbrengsten uit financiële vaste activa 100,00% 245,55% 224,93% 254,24% 18,55% Opbrengsten uit vlottende activa 100,00% 94,00% 125,27% 138,50% 218,89% Andere financiële opbrengsten 100,00% 429,91% 407,46% 204,64% 197,37% Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten Financiële kosten 100,00% 198,52% 73,10% 111,97% 72,13% Kosten van schulden 100,00% 90,98% 34,95% 20,69% 15,08% Waardeverminderingen vlottende activa Andere financiële kosten 100,00% 736,29% 263,84% 568,47% 357,39% Andere uitzonderlijke financiële kosten Resultaat uit normale activiteit 100,00% 215,93% 282,01% 311,60% 219,17% Uitzonderlijke opbrengsten 100,00% 163,83% 5336,68% 53,94% 82,86% Uitzonderlijke kosten 100,00% 129,75% 68,48% 0,00% Winst voor belastingen EBT 100,00% 215,76% 319,47% 310,49% 218,29% Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 100,00% 70,83% 87,34% 69,35% 64,99% Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 100,00% 194,78% 74,91% 65,93% 99,79% Belastingen 100,00% 102,00% 146,85% 111,14% 221,87% Onttrekking aan de belastingvrije reserves 100,00% 97,68% 87,34% 69,35% 64,43% Toevoeging aan de belastingvrije reserves 100,00% 722,05% 820,75% 917,07% 780,70% Winst na belastingen EAT 100,00% 256,18% 382,25% 383,14% 211,74% 153

154 VERTICALE ANALYSE Structuuranalyse Bij de verticale analyse zet men het balanstotaal (in verband met de balans), en de omzet (in verband met de resultatenrekening) op 100 %, waarna elke rubriek van de balans en de resultatenrekening wordt gedeeld door respectievelijk het balanstotaal en de omzet. Dit wordt gebruikt om het belang van de diverse rubriek ten opzichte van het balanstotaal en de omzet te tonen. 154

155 2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE Oprichtingskosten Immateriële vaste activa 0,33% 0,02% 0,21% 0,29% 0,20% Materiële vaste activa 8,52% 10,14% 9,68% 8,69% 16,50% Terreinen en gebouwen 3,81% 4,36% 4,37% 3,81% 3,73% Installaties, machines en uitrusting 3,67% 4,42% 4,57% 4,54% 3,27% Meubilair en rollend materieel 0,40% 0,23% 0,36% 0,29% 0,19% Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen 0,63% 1,12% 0,39% 0,04% 9,32% Financiële vaste activa 70,96% 65,22% 61,44% 49,27% 28,77% Verbonden ondernemingen 70,82% 65,07% 61,35% 49,19% 28,69% Deelnemingen 0,41% 0,43% 0,46% 0,43% 2,49% Vorderingen 70,40% 64,64% 60,89% 48,76% 26,20% Ondernemingen met deelnemingsverhouding 0,07% 0,07% Deelnemingen 0,07% 0,07% Vorderingen Andere financiële vaste activa 0,08% 0,08% 0,09% 0,08% 0,08% Aandelen 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% Vorderingen en borgtochten 0,05% 0,05% 0,06% 0,05% 0,05% Vorderingen op lange termijn 0,02% 0,01% 0,04% 0,04% 0,08% Handelsvorderingen Overige vorderingen op lange termijn 0,02% 0,01% 0,04% 0,04% 0,08% Voorraden 2,78% 4,19% 3,96% 3,12% 4,44% Voorraden 2,78% 4,19% 3,96% 3,12% 4,44% Bestellingen in uitvoering Vorderingen op korte termijn 13,21% 15,06% 22,83% 14,87% 17,29% Handelsvorderingen 12,35% 14,27% 13,49% 14,13% 16,15% Overige vorderingen op korte termijn 0,85% 0,80% 9,34% 0,73% 1,14% Geldbeleggingen 3,38% 3,60% 0,05% 0,11% Liquide middelen 0,17% 1,23% 0,91% 23,55% 32,44% Overlopende rekeningen 0,63% 0,54% 0,91% 0,12% 0,16% TOTAAL ACTIEF 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 155

156 2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE Kapitaal 1,28% 1,32% 1,42% 3,02% 3,20% Geplaatst kapitaal 1,28% 1,32% 1,42% 3,02% 3,20% Niet opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies 1,96% 2,02% 2,18% 2,04% 2,17% Herwaarderingsmeerwaarden Reserves 19,97% 24,75% 35,43% 29,95% 32,87% Wettelijke reserves 0,13% 0,13% 0,14% 0,30% 0,32% Onbeschikbare reserves 0,12% 0,06% 0,07% 0,06% 0,07% Belastingvrije reserves 0,67% 0,80% 1,00% 1,09% 1,15% Beschikbare reserves 19,06% 23,76% 34,23% 28,50% 31,33% Overgedragen resultaten Kapitaalsubsidies 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Voorzieningen en uitgestelde belastingen 1,15% 1,21% 1,65% 1,52% 1,60% Voorzieningen voor risico's en kosten 1,05% 1,11% 1,55% 1,43% 1,51% Uitgestelde belastingen 0,10% 0,11% 0,10% 0,09% 0,09% Schulden op lange termijn 34,90% 28,57% 22,00% 15,90% 6,25% Financiële schulden 34,90% 28,57% 22,00% 15,90% 6,25% Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen Overige schulden Schulden op korte termijn 40,47% 41,49% 36,74% 46,25% 53,41% Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen 9,30% 8,17% 8,80% 10,01% 10,62% Financial debts < 1 year 5,38% 4,64% 0,39% 0,03% Handelsschulden < 1 jaar 18,85% 20,20% 17,17% 24,08% 29,51% Ontvangen vooruitbetalingen Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen 2,81% 3,28% 4,35% 4,96% 5,82% Overige schulden 4,13% 5,19% 6,03% 7,20% 7,42% Overlopende rekeningen 0,28% 0,64% 0,58% 1,32% 0,50% TOTAAL PASSIEF 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 156

157 2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE Omzet 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Voorraadwijziging GIB, GP en BIU 0,11% 0,72% 0,11% 0,42% 0,64% Geproduceerde vaste activa 0,09% 0,07% 0,05% 0,08% 0,02% Andere bedrijfsopbrengsten 2,54% 3,49% 3,40% 1,98% 3,37% Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfsopbrengsten 102,52% 104,28% 103,34% 101,63% 104,03% Aankopen 55,95% 58,47% 55,44% 51,23% 52,03% Aankopen 56,17% 59,11% 55,39% 51,53% 52,46% Voorraadwijziging (+) / ( ) 0,22% 0,64% 0,05% 0,30% 0,43% Diensten en diverse goederen 24,29% 24,67% 25,01% 24,43% 25,93% Personeelskosten 14,68% 12,68% 14,53% 14,78% 14,48% Afschrijvingen 3,26% 2,74% 2,69% 2,48% 2,29% Waardeverminderingen 0,36% 0,34% 0,25% 0,36% 0,26% Voorzieningen 0,24% 0,02% 0,26% 0,02% 0,01% Andere bedrijfskosten 0,34% 0,31% 0,29% 1,16% 0,28% Andere uitzonderlijke bedrijfskosten Totaal bedrijfskosten 98,65% 99,23% 98,46% 94,43% 95,26% Bedrijfsresultaat EBIT 3,88% 5,05% 4,88% 7,21% 8,77% Financiële opbrengsten 3,93% 8,65% 8,26% 8,61% 1,39% Opbrengsten uit financiële vaste activa 3,40% 7,04% 6,65% 7,72% 0,52% Opbrengsten uit vlottende activa 0,10% 0,08% 0,11% 0,12% 0,18% Andere financiële opbrengsten 0,42% 1,54% 1,50% 0,77% 0,69% Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten Financiële kosten 3,29% 5,50% 2,09% 3,29% 1,97% Kosten van schulden 2,74% 2,10% 0,83% 0,51% 0,34% Waardeverminderingen vlottende activa Andere financiële kosten 0,55% 3,40% 1,26% 2,78% 1,63% Andere uitzonderlijke financiële kosten Resultaat uit normale activiteit 4,51% 8,20% 11,04% 12,53% 8,20% Uitzonderlijke opbrengsten 0,03% 0,05% 1,53% 0,02% 0,02% Uitzonderlijke kosten 0,01% 0,01% 0,01% 0,02% Winst voor belastingen EBT 4,53% 8,23% 12,57% 12,55% 8,21% Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 0,02% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 0,01% 0,02% 0,01% 0,01% 0,01% Belastingen 1,29% 1,11% 1,65% 1,28% 2,38% Onttrekking aan de belastingvrije reserves 0,03% 0,03% 0,03% 0,02% 0,02% Toevoeging aan de belastingvrije reserves 0,02% 0,11% 0,13% 0,15% 0,12% Winst na belastingen EAT 3,26% 7,03% 10,83% 11,15% 5,73% 157

158 TOEGEVOEGDE WAARDE Berekening Waarde van de productie Intermediair verbruik ( ( 740) ) ( ) Nut De toegevoegde waarde komt overeen met de brutomarge die men terugvindt in de jaarrekening conform het verkort schema. Deze brutomarge wordt veelal gebruikt om te gebruiken in verband met vergelijkingen tussen bedrijven. Zo kan men bijvoorbeeld de brutomarge delen door het personeel in VTE om de onderneming met de meest productieve werknemers te tonen. 158

159 2.3 TOEGEVOEGDE WAARDE TOEGEVOEGDE WAARDE Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten Voorraad goedere in bewerking en gereed product Geproduceerde vaste activa Exploitatiesubsidies Waarde van de productie Aankopen Diensten en diverse goederen Intermediair verbruik Waarde van de productie Intermediair verbruik Toegevoegde waarde

160 Rotatie voorraad HG, GS, HS Voorraadrotatie Rotatie voorraad GIB, GP Dagen klantenkrediet Analyse Balans en Resultatenrekening Dagen leverancierskrediet Te financieren kapitaal in dagen 160

161 3. ANALYSE BALANS EN RESULTATENREKENING 3.1 Voorraadrotatie 3.2 Dagen klantenkrediet 3.3 Dagen leverancierskrediet 3.4 Te financieren bedrijfskapitaal in dagen 161

162 3.1 Voorraadrotatie Berekening Voorraadrotatie HG, GS, HS: (Aankopen) / (Voorraad HG, GS, HS) Voorraadrotatie GIB, GP: (Kostprijs van de verkopen) / (Voorraad GIB en GP) Dagen klantenkrediet: (Handelsvorderingen <1 jaar) / (Omzet + BTW exploitatiesubsidies)* 365 Dagen leverancierskrediet: (Handelsschulden <1 jaar) / (Aankopen+DDG+BTW)* 365 Kostprijs van de verkopen = Bedrijfskosten Voorraad GIB en GP Geproduceerde vaste activa exploitatiesubsidies Nut Wanneer men deze financiële kerngetallen samenneemt (dagen voorraad + dagen klantenkrediet dagen leverancierskrediet) bekomt men het te financieren bedrijfskapitaal in dagen. 162

163 3.1 VOORRAADROTATIE VOORRAADROTATIE Aankopen Voorraad HG, GS, HS Rotatie voorraad HG, GS, HS 23,99 25,10 25,68 22,27 21,86 Bedrijfskosten Voorraad GIB en GP + Geproduceerde vaste activa Exploitatiesubsidies Voorraad goederen in bewerking en gereed product Rotatie voorraad goederen in bewerking en gereed product 305,16 106,41 125,27 385,50 118,61 163

164 3.2 DAGEN KLANTENKREDIET DAGEN KLANTENKREDIET Handelsvorderingen op korte termijn Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten Exploitatiesubsidies BTW op omzet Aantal dagen klantenkrediet 39,59 37,15 33,46 38,95 38,26 164

165 3.3 DAGEN LEVERANCIERSKREDIET DAGEN LEVERANCIERSKREDIET Handelsschulden op korte termijn Aankopen + Diensten en diverse goederen BTW op omzet Aantal dagen leverancierskrediet 73,72 62,94 53,03 85,75 90,07 165

166 3.4 TE FINANCIEREN BEDRIJFSKAPITAAL IN DAGEN TE FINANCIEREN BEDRIJFSKAPITAAL IN DAGEN Aantal dagen klantenkrediet Aantal dagen goederen in voorraad Aantal dagen leverancierskrediet Te financieren bedrijfskapitaal in dagen

167 Evoluties Brutoverkoopmarge Nettoverkoopmarge Operationeel rendement Analyse Rentabiliteit ROE ROCE ROIC Financiële hefboommultiplicator 167

168 4. ANALYSE RENTABILITEIT 4.1 Evoluties 4.2 Brutoverkoopmarge 4.3 Nettoverkoopmarge 4.4 Operationeel rendement 4.5 Return on equity ROE 4.6 Return on capital employed ROCE 4.7 Return on invested capital ROIC 4.8 Financiële hefboommultiplicator 168

169 4.1 EVOLUTIES EVOLUTIES EBIT Evolutie 54,75% 6,38% 43,88% 30,90% EBITDA Evolutie 33,35% 3,95% 20,94% 21,27% EBT Evolutie 115,76% 48,07% 2,81% 29,70% EAT Evolutie 160,37% 48,90% 0,42% 44,42% 169

170 4.2/3 Verkoopmarges Berekening BVM: Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) = (EBIT + Afschrijvingen + Waardeverminderingen + Voorzieningen) / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) NVM: EBIT / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) Nut De BVM geeft aan hoe groot het brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten is in verhouding tot de verkopen. Vermits het brutobedrijfsresultaat ook voor belastingen staat, is de brutoverkoopmarge eveneens voor belastingen uitgedrukt. De NVM wordt verkregen door ook de afschrijvingen, waardeverminderingen en voorzieningen, die behoren tot de bedrijfskosten, in rekening te brengen. Deze nettoverkoopmarge geeft informatie over de relatieve efficiëntie van de onderneming. 170

171 4.2/3 VERKOOPMARGES BRUTOVERKOOPMARGE EBIT Afschrijvingen Waardeverminderingen Voorzieningen Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten Omzet + Andere bedrijsopbrengsten Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten 7,08% 7,87% 7,81% 9,83% 10,94% NETTOVERKOOPMARGE EBIT Omzet + Andere bedrijsopbrengsten Nettobedrijfsresultaat na niet kaskosten 3,78% 4,88% 4,72% 7,07% 8,49% 171

172 4.4 OPERATIONEEL RENDEMENT OPERATIONEEL RENDEMENT EBITDA Omzet Operationeel rendement 7,26% 8,15% 8,08% 10,03% 11,31% 172

173 4.5/6/7 RETURNS Berekening ROE: Resultaat na belastingen / Eigen vermogen ROCE: EBIT / Permanent vermogen ROIC: (EBIT Belastingen) / Invested capital Invested capital = Eigen Vermogen + Rentedragende schulden op lange en korte termijn = Eigen Vermogen + Financiële schulden >1 jaar + Financiële schulden >1 jaar, te betalen binnen het jaar + Financiële schuld <1 jaar. 173

174 4.5/6/7 ROE, ROCE, ROIC RETURN ON EQUITY ROE Resultaat na belastingen Eigen vermogen Return on equity 14,74% 32,25% 37,33% 39,05% 20,97% RETURN ON CAPITAL EMPLOYED ROCE EBIT Invested capital Return on capital employed 5,58% 9,36% 9,35% 14,51% 22,27% RETURN ON INVESTED CAPITAL ROIC EBIT Belastingen (34% * EBIT) Invested capital Return on invested capital 3,69% 6,18% 6,17% 9,57% 14,70% 174

175 4.8 FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR Berekening (Resultaat van het boekjaar voor belastingen / Nettoresultaat voor financiële kosten en voor belastingen) x (Totale activa / Eigen vermogen) = [ (Resultaat van het boekjaar + Belastingen in de resultatenrekening) / (Resultaat van het boekjaar voor belastingen + Financiële kosten) ] * [ (Totale activa / Eigen vermogen) ] Nut De multiplicator bestaat uit twee delen. De tweede factor is de eigenlijke financiële hefboommultiplicator, die groter wordt naarmate het totaal actief minder met eigen vermogen en meer met vreemd vermogen wordt gefinancierd. Het effect van de tweede factor wordt sterk gematigd door de eerste factor. Naarmate de onderneming meer schuldkapitaal aantrekt stijgt immers de rentkost, waardoor de eerste factor daalt. Het globale hefboomeffect wordt daardoor verzwakt. Een krachtig multiplicatoreffect krijgt men dus eigenlijk via een hoge proportie goedkoop schuldkapitaal. Algemeen wordt aangenomen dat een gunstige financiële hefboomwerking wordt verkregen met een multiplicator >

176 4.8 FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR Resultaat van het boekjaar Belastingen in de resultatenrekening Resultaat van het boekjaar voor belastingen Resultaat van het boekjaar voor belastingen Financiële kosten Nettoresultaat voor financiële kosten en voor belastingen Factor 1 0,62 0,82 0,94 0,97 0,97 Totaal van de activa Eigen vermogen Factor 2 4,31 3,56 2,56 2,86 2,62 Factor 1 0,62 0,82 0,94 0,97 0,97 Factor 2 4,31 3,56 2,56 2,86 2,62 Financiële hefboommultiplicator 2,69 2,91 2,42 2,76 2,53 176

177 CF uit operaties CF uit investeringen Cashflow CF uit financieel vreemd vermogen CF uit eigen vermogen 177