De Nederlandse beurs, kansen en risico s Corné van Zeijl, SNS Asset Management
Inhoud Economie Winsten Waardering Vooruitblik / achteruitblik Conclusie
Waarom Nederland? 000'S 14 12 10 8 6 4/1/09 NL 4 2 EUR WRLD USA 0.09 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 MSCI NETHERLANDSU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI USAU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI WORLDU$ - TOT RETURNIND(~EG) MSCI EUROPEU$ - TOT RETURNIND(~EG)
Maar korte termijn bewegingen zijn hetzelfde 100 4/1/09 80 60 40 20 0-20 -40-60 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 PCH#(MSNETH$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSUSAM$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSWRLD$(RI)~EG,1Y) PCH#(MSEROP$(RI)~EG,1Y)
Wat gaat 2009 brengen? AEX van 302 (volgens enquête onder 90 experts) 40% 30% 20% verw achting uitkomst 10% 0% -10% -20% 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008-30% -40% -50% -60%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Voorspellingen en uitkomsten 800 700 600 500 400 300 200 100 0
De economie
Economie, inflatie, winsten en koersen 1800 1600 1400 1200 1000 800 4/1/09 600 400 200 40 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 0709 S&P500 COMPOSITE- PRICEINDEX USGDP- (AR) CURA SP500CP/ SP500CP( PE) USCPI - ALL URBANSAMPLE: ALL ITEMSNADJ
De meeste indicatoren wijzen op een zware recessie 20 26/12/08 60 10 40 0 20-10 -20 0-30 -20-40 -40-50 -60 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 BG BUSINESSINDICATORSURVEY- ECONOMYSADJ PCH#(TOTMKEU,1Y)(R.H.SCALE) BDBUSI NESS EXPECTATI ONS SADJ
Marges in recessies naar beneden x10-3 6.50 4/1/09 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 0709 (SP500CP/SP500CP(PE))/USGDP...B
Winstgroei is geen maatstaf in deze fase (Europa) 20 2/1/09 50 10 40 0 20-10 0-20 -30-20 -40 ISM expectations index -50-60 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 BDBUSI NESS EXPECTATI ONS SADJ PCH#(@:NLAEX(A12FE),1Y)(R.H.SCALE) PCH#(@: M1EROP( A12FE), 1Y)( R. H. SCALE) -40 G39X
En USA 80 29/12/08 25 70 20 15 60 10 5 50 0-5 40-10 30-15 -20 20 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 USISM MANUFACTURERSSURVEY: NEW ORDERSINDEXSADJ PCH#(@:USSP500(A12FE),1Y)(R.H.SCALE) -25
Daarom waardering moeilijk te bepalen K/W o.b.v. verwachte winsten 26 2/1/09 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 USA EUR NL 4 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 AMSTEOE/@: NLAEX( A12FE) MSEROPL/@: M1EROP( A12FE) SP500CP/@: USSP500( A12FE)
K/W o.b.v. Shiller 55 4/1/09 50 45 40 35 30 25 20 15 10 USA 5 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 AMSTEOZ/(MAV#(AMSTEOZ/AMSTEOZ(PE),10Y)) TOTMKEU/(MAV#(TOTMKEU/TOTMKEU(PE),10Y)) TOTMKUS/( MAV#( TOTMKUS/ TOTMKUS( PE), 10Y)) EUR NL
Dividend rendement 8 7 4/1/09 NL 6 5 EUR 4 3 USA 2 1 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 AEXINDEX(AEX) DS-CALC. - DIVIDENDYIELD EU-DSMarket - DIVIDENDYIELD S&P 500 COMPOSI TE- DI VI DENDYI ELD
Winstgroei Normaal gesproken een goede manier om te bepalen welke aandelen je wilt bezitten. Echter wat nu? Winsten voorspellingen zijn onbetrouwbaar(der) Nog niet eerder meegemaakt Tenminste ik kan me 1973 niet herinneren
Misschien beter om naar de historie te kijken; Japan jaren 90 700 29/12/08 000'S 40 600 35 500 30 25 400 20 300 15 200 10 100 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 AEXINDEX(AEX) - PRICEINDEX LAG#(JAPDOWA,130M)(R.H.SCALE) 5
Lijkt erg veel op 1975 120 2/1/09 110 100 90 80 70 60 50 40 2007 2008 2009 2010 2011 AEXINDEX(AEX) - PRICEINDEX LAG#( CBSKGEN, 34Y)
Of USA jaren 70 1800 4/1/09 140 1700 1600 1500 1400 130 120 110 1300 100 1200 1100 1000 900 90 80 70 800 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 S&P500 COMPOSITE- PRICEINDEX LAG#(SP500CP,34Y)(R.H.SCALE) 60
Of USA jaren 70 80 4/1/09 70 60 50 40 30 20 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 USISM MANUFACTURERSSURVEY: NEW ORDERSINDEXSADJ LAG#( USNAPMNO, 34Y)
Welke aandelen deden het toen? 120 2/1/09 110 100 RD 90 80 Unil 70 60 Phil 50 40 30 1973 1974 1975 1976 AKZO NOBEL UNI LEVERCERTS. PHILIPSELTN.KONINKLIJKE ROYAL DUTCHSHELL A HOOGOVENSDEAD- T/O BY953191 Ho AKZO
Wat is er het zelfde en wat anders? Anders: Toen rente en inflatie hoog Nu recessie ingezet door kredietcrisis. Krediet kraan op slot betekent geen investeringen en geen duurzame consumptie Zelfde: Economische indicatoren op zelfde niveau Toen ook gezamenlijke wereldwijde recessie.
AEX doet het goed in goede beurzen en slecht in slechte beurzen 15 MSCI worl d 28/12/08 60 10 40 5 0 20-5 0-10 -20-15 -40-20 -25 rel ati eve performance AEX vs MSCI worl d -60-30 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 PCH#( AMSTEOZ/ MSWRLD$~EG, 1Y) PCH#(MSWRLD$~EG,1Y)(R.H.SCALE) -80
Andere factoren: Olieprijs vs wereldeconomie 12 26/12/08 100 10 bewegi ng ol i epri j s 80 60 8 40 6 4 20 0-20 2-40 0 werel deconomi e -60-80 -2 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 PCH#( USOCLDNG*. 4+CHOCLDNG*. 3+EUOCLDNG*. 3, 1Y) PCH#(OILBREN,1Y)(R.H.SCALE) -100
Dollar en Britse pond 105 EU R STER 6/1/09 100 95 90 85 80 75 70 65 J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D EURO TO UK (WMR&DS) - EXCHANGE RATE EURSTER (~U$) Source: Thomson Datastream
Dus 2009 De mogelijke rendementen zijn groot, (1975 NL + 50%), Maar de risico s zijn ook groot. Risico 1 is deflatie. Risico 2 is niet op gang komen van kredietgroei
Risico 1: deflatie 9 USCPANNL 6/1/09 200 8 7 150 6 100 5 4 50 3 2 0 1-50 0-1 -100 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 US CPI- ALL URBAN SAMPLE: ALL ITEMS - ANNUAL INFLATION RATE N PCH#(OILBREN,1Y)(R.H.SCALE) Source: Thomson Datastream
Risico 2: krediet
En de joker is: Als het goed gaat, zal de geldgroei ergens neerslaan. A new bubble is born on hope and money. 80 2/1/09 70 60 50 40 30 20 10 0-10 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 PCH#(USM0...B,1Y) PCH#(USM1...B,1Y) PCH#(USM2...B,1Y)
Conclusies Bankensysteem heeft nog veel problemen, maar zal niet omvallen Economische vooruitzichten zijn erg somber, zowel ondernemers als consumenten zien het niet zitten en de kredietkraan is nog dicht. Zware recessie is te verwachten. Winsten zullen fors dalen. Waardering aandelen; even niet naar kijken. Zeventiger jaren scenario heeft de meeste kans = tijden met forse koersstijgingen, maar niet permanent. Grootste risico is deflatie en te snelle deleveraging. De joker is de extreme geldgroei.
Bedankt en veel succes