Terugblik. Maandbericht maart 2018

Transcriptie

1 Maandbericht maart 2018 Terugblik Aandelenbeurzen onder druk, veilige havens worden gezocht De economie draait op volle toeren, maar beleggers zijn terughoudend. De ontwikkelingen in het handelsconflict tussen de VS en China leidden in maart tot duidelijk lagere aandelenkoersen. Daarbij zorgde het privacyschandaal van Facebook voor extra beweeglijkheid op de beurs. De IT-sector was de afgelopen maand mede daardoor de gebeten hond. EMU Staatsobligaties waren juist wél in trek. Als gevolg daarvan daalde de rente en bleek de vastgoedsector een positieve uitzondering in de aandelencategorie. De meeste portefeuilles behaalden in maart een negatief rendement. Het komende cijferseizoen moet bevestigen dat onze visie overwogen in aandelen en vastgoed, onderwogen in obligaties de juiste is.

2 Rendement financiële markten (in euro s gemeten) Bron: Thomson Reuters Datastream Grote uitslagen op de aandelenbeurzen door handelsconflict In uw portefeuille zijn aandelen overwogen. Dat wil zeggen dat we meer dan normaal beleggen in aandelen. Aandelen noteerden in maart echter een behoorlijke min. De modelportefeuilles hadden daar last van. De onrust op de aandelenbeurzen als gevolg van het handelsconflict tussen de VS en China is gemakkelijk te verklaren. Zo n conflict telt namelijk weinig winnaars. Vooral de manier waarop Donald Trump per tweet volgende stappen aankondigt helpt niet om de onrust weg te nemen. Aandelenbeurzen reageerden dan ook tussen hoop en vrees op nieuwsberichten over de handelsschermutselingen. Deze berichten komen in een tijd waarin beleggers toch al alles

3 op een goudschaaltje leggen. Ruimte voor fouten is er niet meer. Na jarenlange koersstijgingen is dat overigens niet zo vreemd. Vooralsnog zien we de economie op volle toeren draaien en is het nu de beurt aan de bedrijven. Zij maken de komende weken hun eerstekwartaalcijfers bekend. In de VS wordt een groei van 11% op jaarbasis verwacht. In Europa is dat 5%. Wij denken dat deze verwachtingen uitkomen. Staatsobligaties bieden een veilige haven Omdat we in uw portefeuille onderwogen zijn in obligaties, profiteerde uw portefeuille niet volledig van de vlucht naar veiligheid. EMU staatsobligaties waren gewild door de onrust op de aandelenbeurzen. Bedrijfsobligaties overigens niet, omdat beleggers door de onrust een hogere vergoeding eisten voor het risico dat zij in deze categorie nemen. Hierdoor kwamen de koersen onder druk. Niet veel, maar vergeleken met EMU staatsobligaties bleven bedrijfsobligaties achter. Vastgoed positieve uitzondering binnen risicovolle beleggingen Door de vlucht naar veiligheid stegen de koersen van staatobligaties, waardoor de rente daalde. Vastgoed bleek de laatste kwartalen erg gevoelig voor de ontwikkeling van de rente. Een lagere rente is positief voor de sector, omdat vastgoedondernemingen daardoor goedkoper kunnen (her)financieren. Vooruitblik Fundament economie stevig, sentiment zal sterk wisselen Onze vooruitblik baseren we momenteel op de beantwoording van drie vragen. Ontwikkelt de economie zich nog steeds zoals eerder aangegeven? Ja. Wij verwachten voor de komende kwartalen een positieve voortzetting van de wereldwijde economische groei. Weliswaar op een iets lager niveau, maar voldoende hoog om aandelenmarkten te ondersteunen. De meeste vertrouwensindicatoren staan nog ruim in de groeistand. Onderstaande grafiek toont het vertrouwen onder inkoopmanagers in de Verenigde Staten en onder Europese ondernemers.

4 Sentiment ondernemers iets afgezwakt maar nog steeds op groeistand Bron: Tradingeconomics.com In de VS staat de ISM-inkoopmanagersindex op een stand tegen de 60. Dat is ruim voldoende om de economische groeidoelstelling van 2,5% tot 3,0% voor 2018 te halen. In Europa is het ondernemerssentiment iets afgezwakt maar nog steeds hoog genoeg. Het consumentenvertrouwen is in alle regio s onverminderd hoog. In onderstaande grafiek staat het sentiment onder consumenten in de VS en Europa. Consumentenvertrouwen in VS en Europa onverminderd hoog Bron: Tradingeconomics.com Het vertrouwen bij consumenten is hoog en dat wordt mede ondersteund door de voortgaande groei van het aantal banen, toenemende loongroei en fiscale stimulering. Dat bevordert de komende tijd de koopkracht verder. Bij de consumentenbestedingen zien wij ruimte voor verbetering, wat de economische groei de komende tijd vooral in Europa extra kan voeden.

5 De kans is groot dat het aanstaande cijferseizoen het beeld van een goed draaiende wereldeconomie bevestigt. Die bevestiging door goede bedrijfswinsten plus de terugkeer van de rust aan het wereldhandelsfront zou een einde kunnen maken aan de wat negatieve en wispelturige stemming op de aandelenmarkten. Gaan de beschermingsmaatregelen tussen de VS en China escaleren? Nee. Wat wij belangrijk vinden is dat zowel de Amerikaanse als de Chinese regering bereidheid tonen om over de voorgenomen maatregelen te onderhandelen. Wij gaan er vanuit dat het gerezen handelsconflict geen permanente schade oplevert voor de mondiale economische ontwikkeling. En daarmee het vertrouwen van de industrie of consument niet zal aantasten. Vanuit economisch perspectief is het verstandig - van president Trump - om in te grijpen in een onevenwichtige handelsrelatie. Het is de onconventionele wijze wat betreft de toon samen met de korte termijn waarop mogelijke maatregelen al van kracht worden, die beleggers juist schrikt aanjagen. Biedt de recente daling van de aandelenmarkt ruimte voor herstel? Jazeker. Vanaf de top op 23 januari zijn aandelenkoersen wereldwijd gemiddeld met circa 7% gecorrigeerd. Dit biedt weer ruimte voor herstel in de huidige omgeving van aanhoudende economische groei en een nog immer lage rentestand. Zeker als bedrijven daarbij de verwachtingen voor hun winstgroei inlossen. Dit alles maakt aandelen relatief aantrekkelijk, maar cruciaal nu in het verhaal zijn het cijferseizoen en het handelsconflict. We houden vast aan onze positieve risicohouding. Dat betekent dat we overwogen zijn in aandelen en Europees vastgoed. Obligaties zijn flink onderwogen in de modelportefeuille. Naast staatsobligaties is ook een deel van de portefeuille in bedrijfsobligaties belegd. Vanwege de onaantrekkelijkheid van obligaties als geheel houden we ook positie in geldmarktfondsen aan.