In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

Transcriptie

1 In deze nieuwsbrief voor Q Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2. - Nieuwe website, p.3. - IN en UIT de portefeuille, p.3. Fed blijft op toneel Rusland eist rol op Fed bouwt steunprogramma af maar laat rente ongemoeid De Federal Reserve (Fed) is in januari begonnen met het afbouwen van het programma waarmee maandelijks voor miljarden aan verschillende soorten obligaties worden opgekocht. Het doel daarvan was om de financiële sector van liquiditeit te voorzien waarmee de economie kon worden gestimuleerd. Dat doel is ten dele bereikt en de economische groei in de Verenigde Staten nadert de 3% op jaarbasis. Alle reden om de maandelijkse obligatie-aankopen van $85 miljard af te bouwen. Inmiddels koopt de Fed nog maar voor $55 miljard per maand en ook dat zal in de komende maanden verder afnemen. Grafiek 1. Bron: JP Morgan Belangrijk in dit kader is volgens Fed-voorzitter Yellen de werkgelegenheid. Deze verbetert en de werkloosheid is gedaald van 10% naar 6,7%, zoals is te zien in grafiek 1. Yellen geeft echter aan dat zij tevens graag de participatie van Amerikanen aan het arbeidsproces ziet toenemen. Hiervan is nog geen sprake. Van alle Amerikanen ouder dan 16 heeft slechts 63% een baan of zoekt een baan, zoals blijkt uit grafiek 2. Het zal dus voorlopig nog wel even duren voordat de Federal Reserve besluit om de rente te verhogen. En dat is goed nieuws voor aandelen- en obligatiebeleggers. Arbeidsparticipatie Verenigde Staten Grafiek 2. Bron: JP Morgan Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 1/5 Tweede kwartaal 2014

2 Rusland eist rol op Naast macro-economische ontwikkelingen stond ook de wereldpolitiek niet stil. Na de omverwerping van de regering in Oekraïne heeft Rusland de Krim geannexeerd. Dat had een negatieve uitwerking op de aandelenmarkten, vooral in Rusland. 4 geeft aan dat de waardering ver onder het gemiddelde zit. Wij houden het land in de gaten en wachten op een verbetering van het beursklimaat in Rusland alvorens in te stappen. Rusland relatief goedkoop t.o.v. Opkomende landen en t.o.v. de Wereld Grafiek 4. Bron: JP Morgan Relatief ten opzichte van de Wereldaandelenindex heeft de Russische beurs een flinke veer moeten laten. Grafiek 3 laat dat zien. Rusland aandelenbeurs volgens Lyxor ETF Aandelen meest kansrijk in 2014 Amerika duurder dan Europa met een reden Amerikaanse aandelen zijn duurder dan in Europa. En dat is met een reden. Zowel de winstmarges van de bedrijven als de winst per aandeel liggen aan de andere kant van de oceaan op een hoger niveau. De onderstaande grafiek (5) laat dat goed zien. Winst per aandeel VS versus Europa Grafiek 3. Bron: ProRealTime Door deze afstraffing is Rusland inmiddels het goedkoopste land is binnen het segment Opkomende landen. Rusland is zowel goedkoop ten opzichte van haar eigen historie als ten opzichte van de rest van de wereld. De blauwe ruit in grafiek Grafiek 5. Bron: JP Morgan Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 2/5 Tweede kwartaal 2014

3 Toch zien wij ook in Europa kansen. De lagere waarderingen in combinatie met een aantrekkende industriële activiteit maken Europa aantrekkelijk. Ook in Nederland gaat het beter met de industriële productie die in maart is gestegen met 5,2% op jaarbasis, zoals blijkt uit grafiek 6. uitgekomen op 0,8% op jaarbasis. Ook in de rest van Europa is deze tendens zichtbaar en blijft de inflatie ver onder de doelstelling 2% die door de Europese Centrale Bank wordt gehanteerd. Groei industriële productie Nederland Bij herhaling geeft ECB-president Mario Draghi aan dat hij nog voldoende middelen heeft, en ook zal gebruiken, om deflatie te voorkomen. Wij sluiten ons bij hem aan en vrezen geen deflatie. Grafiek 6. Bron: CBS, Nederlandse tienjaarsrente daalt in eerste kwartaal Ondanks de magere rendementen van aandelen in het eerste kwartaal houden wij vast aan de verwachting dat aandelen in 2014 een goed jaar tegemoet gaan zien. Aandelen uit opkomende landen moeten zich nog bewijzen alvorens daar alle lichten weer op groen gaan. De waarderingen zijn weliswaar laag in de Opkomende landen maar het koersbeeld is nog onvoldoende verbeterd om ook dat licht op groen te kunnen zetten. Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie Nederlandse tienjaarsrente daalt in eerste kwartaal Was de rente op een Nederlandse staatsobligatie met een looptijd van tien jaar aan het begin van dit jaar nog 2,24%, medio april is deze gedaald naar 1,92%. Grafiek 7 op de volgende bladzijde brengt dat goed in beeld. De voornaamste reden dat de Nederlandse tienjaarsrente is gedaald in het eerste kwartaal is de lage inflatie. Inmiddels is deze Grafiek 7. Bron: vwd groep Obligaties Opkomende landen zijn positieve uitzondering Het jaar 2013 was een slecht jaar voor obligaties uit Opkomende landen. Na een mager begin in het eerste kwartaal lijkt de bodem te zijn gezet. Het Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 3/5 Tweede kwartaal 2014

4 (verder) afbouwen van de blootstelling naar obligaties uit Opkomende landen is niet nodig. Rente Opkomende landen aantrekkelijk IN en UIT de portefeuille Eruit: ishares FTSE BRIC 50 Erin: Lyxor ATHEX 20 ETF Reden: afbouwen belang in matig presterende Bric-aandelen, opbouwen belang in herstel van een aantal Zuid- Europese landen. Grafiek 8. Bron: Fidelity De basis voor de ondergrens in de koersontwikkeling is vast en zeker het inmiddels aantrekkelijke rente-rendement. Dit is opgelopen tot 6-7%. Daarnaast is de kredietwaardigheid van obligaties uit Opkomende landen beter dan die van reguliere high yield bedrijfsobligaties. Grafiek 8 laat dat zien. Nieuwe website Als uitvloeisel van de gezamenlijke krachtenbundeling in oktober van T&E Effecten en Inmaxxa is recent een nieuwe website gelanceerd. Wij nodigen u uit op waar cliënten met een rekening bij Binckbank 24 per dag alle informatie over de persoonlijke beleggingsportefeuille kunnen raadplegen. In de Core Offensief hebben we de positie in de ishares FTSE BRIC 50 (DE), een ETF in de Bric-landen uit de selectie gehaald. Drie van de vier Bric-landen presteren op dit moment niet goed. Brazilië leidt onder politieke lethargie om de economische problemen goed te pakken. Tevens is inflatie een probleem. Rusland heeft een zwak presterende beurs door zogeheten governance -problemen. Intransparantie van informatie en belangverstrengelingen met het Poetin-regime speelt veel bedrijven parten. Daar komen de schermutselingen met Oekraïne bij. De andere kant van het verhaal is natuurlijk dat Russische aandelen inmiddels goedkoop zijn. China is een onzeker beleggingsthema geworden door onduidelijkheid over de hoeveelheid slechte bankleningen op de balansen van de Chinese banken. Ook lijkt de groei van de economie op een structureel lager niveau te komen liggen. Alleen de Indiase beurs heeft goed gepresteerd. Er werd recent een nieuwe all-time high neergezet. Echter, India heeft erg last gehad van een dalende Rupee, waardoor internationale beleggers niet bijzonder van de koersstijgingen van Indiase aandelen hebben kunnen profiteren. Hoe dan ook we vinden Bric geen individueel beleggingsthema meer. Als we in opkomende markten beleggen dan ligt de voorkeur bij een beleggingsfonds dat daar kan beleggen waar de fondsbeheerder de beste kansen ziet. We moeten echter wachten op het koopsignaal van het Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 4/5 Tweede kwartaal 2014

5 Paraplumodel voordat we weer verder in opkomende markten posities opbouwen. Griekenland hebben we gekozen omdat Zuid- Europa weer langzaam tekenen van herstel toont. De Griekse beurs is het hardst afgestraft van alle beurzen in Europa en maakt in onze ogen daarom ook de meeste kans weer op te veren. Bovendien had ons Paraplumodel dat nu ook getest is voor individuele (sub)beleggingscategorieën een koopsignaal gegeven. T&E inmaxxa is een handelsnaam van T&E effecten B.V. - Vergunninghouder DNB - Geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten - K.v.K. Utrecht Deze publicatie is geen prospectus of informatiememorandum. De gegevens in de publicatie zijn ontleend aan openbare informatie. T&E effecten B.V. staat niet in voor de juistheid en volledigheid van de in de publicatie opgenomen gegevens. Deze publicatie dient uitsluitend ter informatie en mag niet worden opgevat als een aanbod en evenmin als een uitnodiging tot het doen van een aanbod. Uw beslissing om te beleggen in de in deze publicatie genoemde fondsen en overige financiële instrumenten dient u uitsluitend te baseren op het betreffende prospectus en de daarvan deeluitmakende beschrijving van risicofactoren en voorwaarden. Deze informatie wordt aangeboden via hyperlinks in deze nieuwsbrief. Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 5/5 Tweede kwartaal 2014