Financiële analyse van de jaarrekening

Transcriptie

1 17 hoofdstuk Financiële analyse van de jaarrekening 17.1 B 17. C 17.3 C 17.4 A 17.5 A 17.6 C 17.7 D 17.8 D 17.9 B D D 17.1 C A C B C / = 0, B / = 0, A / = 0,06 1

2 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen C (8% 6%) ( / ) = 3% positief 17.0 A / = 0, B Winst: ,06 ( ) = / = 0, C 13,5% 10% = 3,5% 17.3 A / 7.00 = 1, B 5.00 / 7.00 = 0, A ( ) = C / 9.00 = 0, B ,5 = A = B / = 0, C Gemiddeld debiteurensaldo: ( ) / = Kredietduur: ( / ) 360 dagen = 30 dagen B Inkoopwaarde omzet: 0, = Gemiddelde voorraad: ( ) / = Opslagduur: ( / ) 360 dagen = 36 dagen

3 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening 17.3 A Inkopen: = Gemiddeld crediteurensaldo: ( ) / = Kredietduur: ( / ) 360 dagen = 48,9 dagen a Gemiddeld TV: = RTV: 100% = 19,9% b Gemiddeld eigen vermogen: = REV: 100% = 33,33% c Gemiddeld vreemd vermogen: = KVV: 100% = 4,41% d e Er is sprake geweest van een positieve hefboomwerking van de financiële structuur. Deze conclusie kan getrokken worden uit het feit dat RTV > KVV. De financiële hefboomwerking is (19,9% 4,41%) = 14,05% positief a Het ondernemingsinkomen van is de som van winst voor aftrek van belasting en interest van het vreemde vermogen RTV: 100% = 1% REV = 1% + (1% 6%) = 15%

4 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen b Er is hier sprake van een gunstige hefboomwerking van de financiële structuur omdat RTV 6% groter is dan KVV met als gevolg dat REV 3% groter is dan RTV a Bij een rentabiliteit van het eigen vermogen van 1% en een nettowinst van , bedraagt het eigen vermogen: = b c Het vreemde vermogen is twee keer zo groot als het eigen vermogen. het vreemde vermogen bedraagt dus Het totale vermogen wordt dan = REV = RTV + het hefboomeffect 1% = RTV + 4% RTV = 8% 1% = 8% + (8% KVV) 1 (8% KVV) = 4% KVV = 6% Of: hefboom is 4% => (8% -/- KVV) x /1 = 4% => KVV = 6% d Het bedrijfsresultaat is het totale inkomen dat beschikbaar is voor de verschaffers van het vermogen van de onderneming. Dit inkomen is gelijk aan de winst voor aftrek van belasting en de interestkosten. Bedrijfsresultaat: 8% van = Of: winst = % x = = a Het gemiddeld totaal vermogen bedraagt RTV: 100% = 1% b Gemiddeld vreemd vermogen: = KVV: 100% = 7,06%

5 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening c Gemiddeld eigen vermogen: REV NAB : 100% = 1,5% d e Financiële hefboomwerking: 17 REV = {1% + (1% 7,06%) } (1 0,5) = 1,5% 18 De hefboomwerking heeft gunstig gewerkt voor de onderneming want RTV > KVV Bij het berekenen van de ratio s zouden we voor het gemiddelde eigenlijk ook moeten weten hoe de winst tot stand is gekomen, hoeveel deze is (wat is er namelijk toegevoegd aan de reserves?) en ook wat het aflossingsdeel is van de beide leningen voor het komend jaar. Deze twee onderdelen vallen namelijk onder kort vreemd vermogen. Echter zijn over deze feiten in de opdracht geen gegevens verstrekt en kunnen we daar geen rekening mee houden. a b c d e f Current ratio: = 1, Quick ratio = 0, Het netto werkkapitaal is het verschil tussen de teller en de noemer van de current ratio. Netto werkkapitaal: ( ) = Solvabiliteit: =, Overwaarde ratio: = 1, Debt ratio: = 0, Of ook: 1 /,49 (solvabiliteit) = 0,4 5

6 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen a Gemiddeld crediteurensaldo: ( ) / = 900 Inkopen: = Kredietduur crediteuren: 360 dagen = 0,5 dagen b Gemiddeld debiteurensaldo: ( ) / = Kredietduur debiteuren: 360 dagen = 1,6 dagen c Gemiddelde voorraad: ( ) / = Opslagduur: 360 dagen = 51,8 dagen a Kredietduur debiteuren: 360 dagen = 40 dagen omzet Omzet = b Gemiddelde voorraad: = Inkoopwaarde van de omzet: = Opslagduur: 360 dagen = 38 dagen c Inkopen op rekening: = Kredietduur crediteuren: 360 dagen = 30,3 dagen

7 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening a RTV = bruto marge omloopsnelheid TV % = 1% b REV = {1% + (1% 6%) 1 } (1 0,5) = 11,5% c Werking van het hefboomeffect is gunstig geweest want RTV > KVV. Ook omdat de REV > RTV a REV voor belasting: 100% = 30,49% b RTV: 100% = 13,33% c KVV: 100% = 6,88% d1 Werking hefboomeffect positief want REV > RTV. d Gunstige werking veroorzaakt door gunstige rentemarge: RTV > KVV d3 REV = 13,33% + (13,33% 6,88%) = 30,48% Door afronding is er een verschil van 0,01% ten opzichte van het antwoord bij a e1 current ratio: =, e Bezwaren current ratio: momentopname, statisch; window dressing; subjectiviteit bij de waardering van voorraden e3 quick ratio: = 1, e4 Werkkapitaal ( 1.000): = e5 De grootte van het werkkapitaal heeft namelijk direct gevolgen voor het kapitaalbeslag, de rentekosten, de ruimtekosten en risico en andere kosten van de onderneming 7

8 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen f solvabiliteit: = 1, g h Het weerstandsvermogen van een onderneming is het vermogen om ook in ongunstige tijden haar activiteiten te kunnen voortzetten. Het weerstandsvermogen kan het beste worden bepaald door het eigen vermogen uit te drukken in een percentage van het totale vermogen; ( / ) x 100% = 7,3% 8000 i ICR =, a Winst na aftrek van belasting Gemiddeld geïnvesteerd eigen vermogen ( 1.000) = REV NAB : 100% = 8,11% b Gemiddeld totaal vermogen: = RTV: 100% = 10% c Gemiddeld vreemd vermogen: = KVV: 100% = 6,76% d Het percentage belasting dat over de winst is betaald bedraagt: % = 5% REV NAB : {10% + (10% 6,76%) } (1 0,5) = 8,11%

9 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening e De hefboomwerking is positief want KVV < RTV a Gemiddelde voorraad: (8 + 7) / = 7,5 Omzetsnelheid: 80 / 7,5 = 10, dagen Opslagduur: = 34 dagen 10,67 b Gemiddeld debiteurensaldo: (6 + 6) / = 6 Gemiddelde duur van het verleende leverancierskrediet: dagen = dagen 100 c Inkopen op rekening: = 79 Gemiddeld crediteurensaldo: (5,5 + 3) / = 4,5 Gemiddelde duur van het genoten leverancierskrediet: 4,5 360 dagen = 19 dagen d Gemiddeld totaal vermogen: 1 mln. = 6,5 mln. 4 +,5 RTV: 100% = 10% 6,5 35,5 + 38,5 e Gemiddeld vreemd vermogen: 1 mln. = 37 mln.,5 KVV: 100% = 6,08% 37 f Gemiddeld EV: 6,5 mln. 37 mln. = 5,5 mln. 37 REV VAB = 10% + (10% 6,08%) = 15,69% 5,5 Uit de berekening kan worden afgeleid dat er een (gunstige) hefboomwerking is geweest want REV >RTV. g Werkkapitaal per 1 januari in miljoenen euro s ,5 4,5 = 5 9

10 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen Werkkapitaal per 31 december in miljoenen euro s = 5 15 h current ratio 1 januari: = 1, current ratio 31 december: = 1,5 10 i Beoordeling van de liquiditeit op basis van de current ratio heeft de volgende bezwaren. momentopname, statisch; window dressing; subjectiviteit bij de waardering van voorraden. 6,5 j ICR =,78, a Inkoopwaarde van de begrote omzet 1e kwartaal: = e kwartaal: = Voorraad aan het begin van de maanden januari, februari en maart: = Voorraad begin april: = b1 Inkopen van goederen: januari: = februari: = maart: = b Betalingen aan crediteuren (één maand krediet) Ink.waarde omzet december: = Beginvoorraad december: = Eindvoorraad december (zie a) Inkopen december Januari betalen van de inkopen december Februari januari Maart februari

11 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening b3 Ontvangsten van debiteuren (1,5 maand krediet) Januari: 0,5 omzet november + 0,5 omzet december 0, , = februari: 0,5 omzet december + 0,5 omzet januari 0, , = maart: 0,5 omzet januari + 0,5 omzet februari 0, , = c Gemiddelde voorraad eerste kwartaal: 0, , = d I.W.O eerste kwartaal / 1,5 = Gemiddelde opslagduur: dagen = 47,3 dagen e Gemiddeld EV: = Gemiddeld VV: = f Winst voor belasting + interest: 15% van = Winst voor belasting interestkosten g Kostenvoet VV: 100% = 8,33% Financiële hefboomeffect: (15% 8,33%) 3 4 = 5% a1 RTV: 100% = 13,18% a KVV: 100% = 6,0% Het eigen vermogen is: = Hefboomeffect: (13,18% 6,0%) = 7,3% a3 Percentage belasting: 5% REV: (13,18% + 7,3%) (1 0,5) = 15,37% 11

12 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen b1 Current ratio 31 december =, b Quick ratio 31 december = 1, b3 Solvabiliteit 31 december =, b4 Netto werkkapitaal 31 december ( ) = c Dividendpercentage: 100% = 0% a beginbalans afschrijving eindbalans investering b Kasstroom uit operationele activiteiten ( 1.000) bedrijfsresultaat ( ) 800 aanpassingen voor: afschrijvingskosten mutatie voorraden 140 mutatie debiteuren mutatie crediteuren kasstroom uit bedrijfsoperaties betaalde rente 80 betaalde belasting over de winst 180 betaalde dividend 0 betaalde tantièmes 60 Kasstroom uit operationele activiteiten

13 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening Kasstroom uit investeringsactiviteiten ( 1.000) investering in gebouwen 100 investering in machines 1.60 desinvestering deelneming Kasstroom uit investeringsactiviteiten 1.10 Kasstroom uit financieringsactiviteiten ( 1.000) aflossing obligatielening 50 toename bankkrediet 00 + Kasstroom uit financieringsactiviteiten Totale mutatie geldmiddelen ( 1.000) 10 NB De posten die opgenomen van de winstuitkeringen hebben betrekking op de winst uit het voorgaand jaar. Deze zijn namelijk in de loop van het jaar uitgekeerd en hebben in dat jaar tot een mutatie van de kasstroom geleid. Winst Tantièmes Reservering Uitgekeerd dividend c Onder de vrije kasstroom wordt verstaan de nettowinst uit operationele activiteiten na belasting + afschrijvingen - investering in vaste en vlottende activa; = (negatief) a Nominaal Agio Opbrengst emissie Koers emissie: 100 =

14 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen b Beginbalans Afschrijving Eindbalans Toename in de loop van het jaar Mutatie herwaarderingsreserve Investering in machines c Kasstroom uit operationele activiteiten ( 1.000) ontvangen van afnemers betalingen aan leveranciers voorraden betalingen aan werknemers betalingen voor overige kosten kasstroom uit bedrijfsoperaties betaalde rente 650 betaalde belasting over de winst 710 betaalde dividend betaalde tantièmes 360 onttrokken aan voorzieningen 300 Kasstroom uit operationele activiteiten.450 Kasstroom uit investeringsactiviteiten ( 1.000) investering in gebouwen 0 investering in machines 1.00 investering in inventaris 500 Kasstroom uit investeringsactiviteiten d Onder de vrije kasstroom wordt verstaan de nettowinst uit operationele activiteiten na belasting + afschrijvingen - investering in vaste en vlottende activa; =

15 hoofdstuk 17 financiële analyse van de jaarrekening Kasstroom uit financieringsactiviteiten ( 1.000) aflossing hypothecaire lening 800 aflossing obligatielening 600 aflossing bank 100 toename overig kort VV 0 opbrengst emissie 600 Kasstroom uit financieringsactiviteiten 900 Totale mutatie geldmiddelen ( 1.000) 150 Toelichting Van afnemers ontvangen omzet beginsaldo debiteuren eindsaldo debiteuren Betalingen aan leveranciers van voorraden kosten voorraden in resultatenrekening beginvoorraad eindvoorraad inkopen voorraden beginsaldo crediteuren eindsaldo crediteuren 600 betaald aan leveranciers In de loop van het jaar is er niet in gebouwen geïnvesteerd. De afname van de boekwaarde van de gebouwen is namelijk gelijk aan de afschrijvingen die in de loop van het jaar hebben plaats gevonden. Om deze reden is in de investeringskasstroom geen bedrag opgenomen voor investering gebouwen. Investering in machines zie b Investering in inventaris inventaris op de beginbalans.300 afschrijving inventaris 600 waarde inventaris eindbalans zonder investeringen

16 bedrijfseconomie theorie en praktijk uitwerkingen werkelijke waarde van de inventaris op de eindbalans.00 waarde inventaris eindbalans zonder investeringen investering in inventaris in de loop van het jaar a Het aantal uitgegeven aandelen is / 0,10 = De nettowinst per aandeel is / = 0,36 De pay out-ratio is (0,4 : 0,36) x 100% = 66,7% (0,67) b Het dividendrendement is ( 0,4 / 4,0) x 100% = 5,7% a Totaal vermogen is / 3 = Eigen vermogen is x 0,5 = Nettowinst = 1% van = Uitgekeerd dividend is 40% van = Dividend per aandeel is / = 0,50 Beurskoers van een aandeel Stolder NV is 0,50 x 15 = 7,50 b Dividendrendement is ( 0,50 / 7,50) x 100% = 6,67% 16