THREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC. threadneedle.com

Transcriptie

1 Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Oktober 2014 THREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC threadneedle.com

2

3 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Inhoud Informatie over de vennootschap... 2 Verslag van de bestuurder... 3 Geconsolideerde financiële overzichten voor Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC... 4 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC... 5 UK Mid 250 Fund... 6 UK Extended Alpha Fund... 7 UK Equity Alpha Income Fund UK Absolute Alpha Fund Absolute Return Bond Fund Target Return Fund Pan European Focus Fund Pan European Equity Dividend Fund American Extended Alpha Fund China Opportunities Fund Global Emerging Markets Equity Fund Emerging Market Local Fund Global Extended Alpha Fund Global Equity Income Fund Portefeuilleoverzichten: UK Mid 250 Fund UK Extended Alpha Fund UK Equity Alpha Income Fund UK Absolute Alpha Fund Absolute Return Bond Fund Target Return Fund Pan European Focus Fund Pan European Equity Dividend Fund American Extended Alpha Fund China Opportunities Fund Global Emerging Markets Equity Fund Emerging Market Local Fund Global Extended Alpha Fund Global Equity Income Fund Vergelijkende tabellen Rendementsoverzicht Overzicht van de lopende kosten Risico- en opbrengstprofielen Overzicht van uitgegeven en teruggekochte aandelen Totaal aankopen en verkopen Meer informatie Adressenlijst Belangrijke informatie

4 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Informatie over de vennootschap Vennootschap Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC (de Vennootschap) Registratienummer IC Statutaire zetel 60 St Mary Axe, Londen EC3A 8JQ Bestuurder Threadneedle Investment Services Limited is de Authorised Corporate Director (de 'ACD') en de enige bestuurder. Raad van bestuur van de ACD Voorzitter en CEO C D Fleming Overige bestuurders T N Gillbanks D Jordison (benoemd in de Raad van Bestuur op 29 juli 2014) P J W Reed (uit de Raad van Bestuur gestapt op 30 juni 2014) N J Ring A Roughead (benoemd in de Raad van Bestuur op 7 juli 2014) 2

5 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Verslag van de bestuurder De ACD, Threadneedle Investment Services Limited, heeft het genoegen om het tussentijds verslag en de rekeningen te presenteren voor Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC voor de zes maanden tot 31 oktober De financiële overzichten worden op geconsolideerde basis gepresenteerd. Er wordt per subfonds echter ook afzonderlijke financiële informatie verstrekt, zodat beleggers de status en de prestaties van die fondsen voor de verslagperiode kunnen beoordelen. We hopen dat u het verslag informatief vindt. Als u nadere informatie wenst over een bepaald aspect van uw belegging, of over andere producten van Threadneedle, dan helpen wij u graag. Ook kunt u op de website www. threadneedle.com terecht voor nadere informatie over Threadneedle. Hartelijk dank voor uw aanhoudende steun. Campbell Fleming Directeur 3

6 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Geconsolideerde financiële rekeningen voor Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinst Inkomsten Uitgaven (25.395) (22.379) Financieringskosten: Kosten derivaten (5.251) (2.457) Rente (16) (1) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting (4.649) (2.029) Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen Financieringskosten: Uitkeringen (48.341) (25.576) Wijziging in aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen ( ) ( ) Te betalen bedragen over overdrachten in specie (23.121) Verwateringscorrectie SDRT (68) (245) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (16.897) (11.945) Andere verplichtingen Crediteuren (56.563) (56.327) Bankvoorschotten (204) (87) Te betalen uitkering op distributieaandelen (24.796) (26.040) Totaal andere passiva (81.563) (82.454) Totaal passiva (98.460) (94.399) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven De geconsolideerde financiële overzichten zijn de som van de afzonderlijke fondsen in de overkoepelende vennootschap. Een verdere analyse van de uitkering en het nettovermogen is opgenomen in de financiële overzichten van de afzonderlijke fondsen. Hierbij certificeren wij namens de directie van Threadneedle Investment Services Limited het tussentijds verslag en de rekeningen. N J Ring Bestuurder 10 december 2014 T N Gillbanks Bestuurder 4

7 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID (1) Basis voor de financiële verslaggeving De financiële overzichten zijn opgesteld op basis van historische kostprijs, als gewijzigd door de herwaardering van beleggingen en overeenkomstig de UK Generally Accepted Accounting Practice (de UKGAAP ) en overeenkomstig de Statement of Recommended Practice (de SORP ) for Financial Statements of Authorised Funds, als gepubliceerd door de Investment Management Association (IMA) in oktober De toegepaste boekhoudkundige grondslagen komen overeen met die van de jaarstukken over het jaar eindigend op 30 april 2014 en zijn beschreven in die jaarstukken. (2) Consolidatie De geconsolideerde overzichten vertegenwoordigen de som van de afzonderlijke fondsen in de overkoepelende vennootschap. Een verdere analyse van de uitkering en het nettovermogen is opgenomen in de financiële overzichten van de afzonderlijke fondsen. (3) Toelichtingen Overeenkomstig de richtlijnen van de SORP hebben de fondsen gebruikgemaakt van de mogelijkheid om geen nadere toelichting bij de financiële staten te verstrekken. 5

8 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle UK Mid 250 Fund sverslag sdoelstelling Het UK Mid 250 Fund streeft naar kapitaalgroei met een portefeuille van midcapaandelen uit het Verenigd Koninkrijk. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD is erop gericht het vermogen van het fonds voornamelijk te beleggen in een selectie van middelgrote bedrijven die deel uitmaken van de FTSE 250 (ex Investment Trusts) Index. Als de ACD dit wenselijk acht, kan hij ook beleggen in bedrijven die niet in die index zijn opgenomen, en kan hij contanten en/of geldmarktinstrumenten aanhouden. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Mid 250 Fund gestegen van 186,78p naar 187,13p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +0,19% en dat van de aandelen van klasse 2 +0,48%, in vergelijking met een rendement van -1,93% voor de Morningstar UK Unit Trusts/ OEICs (IMA) UK All Companies Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de FTSE Mid 250 (ex Investment Trusts) Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, -1,63%. Activiteit in de portefeuille De Britse aandelenmarkt noteerde een negatief rendement in de loop van de zes verslagmaanden. De FTSE All-Share daalde 1,58%, terwijl het FTSE 250 (ex-investment Trusts) segment van de index 1,63% verloor. Oktober bleek een bijzonder volatiele maand: de markt daalde sterk tot het midden van de maand, omdat de beleggers zich bezorgd maakten over de wereldwijde problemen, alvorens in de tweede helft op te veren, mede dankzij de beslissing van de Bank of Japan om haar programma voor kwantitatieve versoepeling aanzienlijk uit te breiden. De beleggers putten hoop uit het sterke herstel van de Britse economie en de aantrekkende activiteit in fusies en overnames. De bbp-groei van het derde kwartaal lag 3% hoger dan in dezelfde periode van 2013, met hogere activiteitsniveaus in de maak-, bouw- en dienstensectoren. Deze sterkere economische activiteit ging gepaard met een versnellende banenschepping, en in de drie maanden tot eind augustus daalde de werkloosheid tot onder 1,97 miljoen. De lonengroei bleef echter achter bij de inflatie, met als gevolg dat de winkelverkoop stagneerde. Hoewel de binnenlandse context gunstig bleef, stonden de Britse aandelen wel onder druk door buitenlandse factoren, zoals de economische vertraging in de eurozone en China, twee belangrijke exportmarkten voor het VK. De geopolitieke risico's namen toe door de opflakkerende conflicten in het Midden- Oosten en de problemen in Oekraïne, en de markt was ook verontrust door het onafhankelijkheidsreferendum in Schotland. De uiteenlopende conjunctuurontwikkeling in het VK enerzijds en Europa en Azië anderzijds had een sterke impact op de winsten van veel Britse bedrijven. De grote ondernemingen van het land zijn wereldwijd actief en bleken dan ook gevoelig voor de tragere groei in diverse regio's. Bovendien vormde de sterkte van het pond sterling een probleem voor internationale bedrijven, en deze valutaperikelen resulteerden dan ook in een aantal neerwaartse winstherzieningen. Aan het lagere uiteinde van de markt bleven de goedkope kwaliteitsbedrijven het ook dit kwartaal beter doen dan de brede markt. Tijdens de periode werden opwaartse winstherzieningen gepubliceerd, al blijft het algemene niveau negatief. De underperformance van de Britse small- en mid-caps is nu afgevlakt en de fusies en overnames zijn wat toegenomen, zij het ten opzichte van hun zeer lage eerdere niveaus. Wat onze activiteit betreft, openden wij een positie in Keller (bodemengineering), waarvan de koers de afgelopen tijd onder druk stond, wat de waardering op een zeer interessant niveau bracht. We kochten Howden Joinery bij tijdens de periode, omdat wij vinden dat het aandeel oververkocht is en een uitstekende waarde biedt. Wij verkochten Kentz (engineering), waar een overnamebod werd afgerond, en Cobham (luchtvaart), waarvan de koers was opgeveerd na zijn overname van concurrent Aeroflex. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogens(verliezen)/-winsten (936) Inkomsten Uitgaven (683) (854) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting (34) Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement (165) Financieringskosten: Egalisatie (74) 9 Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (239) BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Andere verplichtingen Crediteuren (913) (4.679) Totaal andere passiva (913) (4.679) Totaal passiva (913) (4.679) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (41.791) (8.389) (34.931) Verwateringscorrectie 43 SDRT (8) (46) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) (239) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 6 Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

9 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle UK Extended Alpha Fund sverslag sdoelstelling De beleggingsdoelstelling van het UK Extended Alpha Fund bestaat erin een bovengemiddelde vermogensgroei te realiseren op basis van een geconcentreerde portefeuille van Britse aandelen. sbeleid Het beleggingsbeleid van de Authorised Corporate Director (ACD) bestaat in een actief beheer van een positie die hoofdzakelijk bestaat uit een geconcentreerde portefeuille van Britse aandelen, d.w.z. aandelen van bedrijven die in het VK zijn gevestigd of die significante activiteiten in het VK uitvoeren, door direct of indirect in dergelijke effecten te beleggen. Deze benadering betekent dat de ACD over voldoende flexibiliteit beschikt om belangrijke aandelenposities en sectorposities in te nemen die kunnen leiden tot een hogere volatiliteit. Indien de ACD dat wenselijk acht, kan hij verder tot maximaal één derde van het vermogen van het fonds beleggen in markten buiten het Verenigd Koninkrijk. De blootstelling van het fonds kan via longposities en shortposities worden verkregen. De ACD kan long- en shortposities innemen door gebruik te maken van derivaten en termijntransacties. Daarnaast kan de ACD voor het verkrijgen van longposities beleggen in aandelen, collectieve beleggingsregelingen, inclusief ETF's (exchange-traded funds of beursverhandelde fondsen) en/of gerelateerde indices. Als de ACD het wenselijk acht, kan hij een aanzienlijk deel van het fonds of zelfs het hele fonds aanhouden in contanten en/of andere effecten (inclusief vastrentende effecten en geldmarktinstrumenten). Rendement van klasse 1 nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van de aandelen in beperkte uitgifte van het Threadneedle UK Extended Alpha Fund gestegen van 338,94p naar 344,80p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +1,72% en dat van de aandelen van klasse 2 +1,93%, in vergelijking met een rendement van -1,93% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs (IMA) UK All Companies Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de FTSE All-Share Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, -1,58%. Activiteit in de portefeuille De Britse aandelenmarkt noteerde een negatief rendement in de loop van de zes verslagmaanden, en de FTSE All-Share verloor 1,58%. Oktober bleek een bijzonder volatiele maand: de markt daalde sterk tot het midden van de maand, omdat de beleggers zich bezorgd maakten over de wereldwijde problemen, alvorens in de tweede helft op te veren, mede dankzij de beslissing van de Bank of Japan om haar programma voor kwantitatieve versoepeling aanzienlijk uit te breiden. De beleggers putten hoop uit het sterke herstel van de Britse economie en de aantrekkende activiteit in fusies en overnames. De bbp-groei van het derde kwartaal lag 3% hoger dan in dezelfde periode van 2013, met hogere activiteitsniveaus in de maak-, bouw- en dienstensectoren. Deze sterkere economische activiteit ging gepaard met een versnellende banenschepping, en in de drie maanden tot eind augustus daalde de werkloosheid tot onder 1,97 miljoen. De lonengroei bleef echter achter bij de inflatie, met als gevolg dat de winkelverkoop stagneerde. Hoewel de binnenlandse context gunstig bleef, stonden de Britse aandelen wel onder druk door buitenlandse factoren, zoals de economische vertraging in de eurozone en China, twee belangrijke exportmarkten voor het VK. De geopolitieke risico's namen toe door de opflakkerende conflicten in het Midden-Oosten en de problemen in Oekraïne, en de markt was ook verontrust door het onafhankelijkheidsreferendum in Schotland. De uiteenlopende conjunctuurontwikkeling in het VK enerzijds en Europa en Azië anderzijds had een sterke impact op de winsten van veel Britse bedrijven. De grote ondernemingen van het land zijn wereldwijd actief en bleken dan ook gevoelig voor de tragere groei in diverse regio's. Bovendien vormde de sterkte van het pond sterling een probleem voor internationale bedrijven, en deze valutaperikelen resulteerden dan ook in een aantal neerwaartse winstherzieningen. Wat onze activiteit betreft, openden wij een positie in farmaconcern AstraZeneca, na het mislukte overnamebod van Pfizer. Volgens ons biedt de pijplijn van AstraZeneca een toenemende waarde, en wij houden ook rekening met een mogelijke herziene toenadering van Pfizer na afloop van de sperperiode van zes maanden van het Takeover Panel. Wij versterkten onze positie in Rio Tinto (mijnbouw) en in het sterk presterende defensieve aandeel BT. Rio Tinto kan bogen op een aantrekkelijke waardering en een stabielere financiële positie dan zijn concurrenten. Wij verkochten onze positie in de zender BSkyB, door de onzekerheid over het behoud van de uitzendrechten voor voetbalwedstrijden. Op sectoraal niveau stapten wij over van een overweging naar een onderweging in gezondheidszorg, en versterkten wij onze overweging in duurzame consumptiegoederen door favoriete namen bij te kopen, zoals reclamebureau WPP en Informa. Het fonds sloot de periode af met een bruto en netto blootstelling van respectievelijk 131% en 103%. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinst Inkomsten Uitgaven (389) (245) Financieringskosten: Kosten derivaten (42) Rente (1) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting (1) Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement Financieringskosten: Egalisatie 107 (4) Wijziging in aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (8.080) (1.437) (678) Verwateringscorrectie 107 SDRT (5) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 7 BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (2) Andere verplichtingen Crediteuren (799) (1.503) Bankvoorschotten (2) Totaal andere passiva (799) (1.505) Totaal passiva (801) (1.505) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

10 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund sverslag sdoelstelling Het UK Equity Alpha Income Fund streeft naar redelijke en groeiende inkomsten met vooruitzichten van kapitaalgroei, op basis van een geconcentreerde portefeuille van Britse aandelen. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat erin om het vermogen van het fonds te beleggen in een geconcentreerde portefeuille van voornamelijk Britse aandelen. De beleggingsbenadering van het UK Equity Alpha Income Fund is sterk geconcentreerd. Hierdoor beschikt de ACD over voldoende flexibiliteit om aanzienlijke effecten- en sectorposities in te nemen, die kunnen leiden tot een hogere volatiliteit. De portefeuille zal voornamelijk zijn samengesteld uit aandelen van bedrijven die zijn gevestigd in het VK, of die aanzienlijke activiteiten uitvoeren in het VK. Rendement van klasse 1-netto-uitkeringsaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund gedaald van 64,85p naar 64,06p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1-1,21% en dat van de aandelen van klasse 2-0,93%, in vergelijking met een rendement van -1,14% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs (IMA) UK Equity Income Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de FTSE All-Share Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, -1,58%. Activiteit in de portefeuille De Britse aandelenmarkt noteerde een negatief rendement in de loop van de zes verslagmaanden, en de FTSE All-Share verloor 1,58%. Oktober bleek een bijzonder volatiele maand: de markt daalde sterk tot het midden van de maand, omdat de beleggers zich bezorgd maakten over de wereldwijde problemen, alvorens in de tweede helft op te veren, mede dankzij de beslissing van de Bank of Japan om haar programma voor kwantitatieve versoepeling aanzienlijk uit te breiden. De beleggers putten hoop uit het sterke herstel van de Britse economie en de aantrekkende activiteit in fusies en overnames. De bbp-groei van het derde kwartaal lag 3% hoger dan in dezelfde periode van 2013, met hogere activiteitsniveaus in de maak-, bouw- en dienstensectoren. Deze sterkere economische activiteit ging gepaard met een versnellende banenschepping, en in de drie maanden tot eind augustus daalde de werkloosheid tot onder 1,97 miljoen. De lonengroei bleef echter achter bij de inflatie, met als gevolg dat de winkelverkoop stagneerde. Hoewel de binnenlandse context gunstig bleef, stonden de Britse aandelen wel onder druk door buitenlandse factoren, zoals de economische vertraging in de eurozone en China, twee belangrijke exportmarkten voor het VK. De geopolitieke risico's namen toe door de opflakkerende conflicten in het Midden- Oosten en de problemen in Oekraïne, en de markt was ook verontrust door het onafhankelijkheidsreferendum in Schotland. De uiteenlopende conjunctuurontwikkeling in het VK enerzijds en Europa en Azië anderzijds had een sterke impact op de winsten van veel Britse bedrijven. De grote ondernemingen van het land zijn wereldwijd actief en bleken dan ook gevoelig voor de tragere groei in diverse regio's. Bovendien vormde de sterkte van het pond sterling een probleem voor internationale bedrijven, en deze valutaperikelen resulteerden dan ook in een aantal neerwaartse winstherzieningen. Wat onze activiteit betreft, openden wij een positie in energiebedrijf Centrica, waarvan de aandelen nu aantrekkelijk geprijsd zijn en dat ook een nieuw management heeft. Wij startten ook een positie in HSBC, wat onze onderweging in dit bankconcern beperkt. HSBC stond onder druk door de negatieve ontwikkelingen in de opkomende landen, maar zijn koers biedt waarschijnlijk het aantrekkelijkste risicogecorrigeerde opwaartse potentieel van de sector. Wij deden transportbedrijf National Express van de hand, omdat wij meer zien in zijn concurrent Stagecoach, waar wij een participatie in namen. Wij namen winst op GKN (engineering), omdat het aandeel goed gepresteerd had sinds wij het aankochten. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogens(verliezen)/-winsten (17.457) Inkomsten Uitgaven (4.442) (3.020) Financieringskosten: Rente (2) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (5.903) Financieringskosten: Uitkeringen (15.676) (11.328) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (21.579) BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Andere verplichtingen Crediteuren (7.214) (11.237) Te betalen uitkering op distributieaandelen (17.091) (15.338) Totaal andere passiva (24.305) (26.575) Totaal passiva (24.305) (26.575) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (19.112) (3.898) Verwateringscorrectie 80 SDRT (10) (75) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) (21.579) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 8 UITKERINGSOVERZICHT Dividenduitkering in pence per aandeel Klasse 1-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen uitkering Betaalde uitkering Groep tot ,3155 1,3155 1,3816 Groep tot ,7558 0,5597 1,3155 1,3816 Totaal uitkeringen voor de periode 1,3155 1,3816 Klasse 2-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen uitkering Betaalde uitkering Groep tot ,3974 1,3974 1,4573 Groep tot ,3823 1,0151 1,3974 1,4573 Totaal uitkeringen voor de periode 1,3974 1,4573

11 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund UITKERINGSOVERZICHT (vervolg) Klasse Z-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen uitkering Betaalde uitkering Groep tot ,7071 2,7071 2,8188 Groep tot ,3293 1,3778 2,7071 2,8188 Totaal uitkeringen voor de periode 2,7071 2,8188 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5. 9

12 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle UK Absolute Alpha Fund sverslag sdoelstelling De beleggingsdoelstelling van het UK Absolute Alpha Fund bestaat erin op lange termijn een absoluut rendement te realiseren, ongeacht de marktomstandigheden, en over een periode van 12 maanden een positief rendement. Het kapitaal loopt een risico, en er is geen garantie dat dergelijk rendement wordt verwezenlijkt binnen 12 maanden, of binnen welke termijn dan ook. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat erin om voornamelijk te beleggen in: aandelen of aan aandelen gerelateerde derivaten van bedrijfsemittenten die hun hoofdkantoor in het Verenigd Koninkrijk hebben (of bedrijfsemittenten die het overgrote deel van hun activiteiten in het Verenigd Koninkrijk uitoefenen), vastrentende effecten, contanten of geldmarktinstrumenten. Als de ACD dit wenselijk acht, kan de ACD beleggen in effecten en derivaten die betrekking hebben op bedrijfsemittenten die hun hoofdkantoor buiten het Verenigd Koninkrijk hebben. De blootstelling van het fonds aan aandelen kan via long- en shortposities worden verkregen. De ACD kan long- en shortposities innemen door gebruik te maken van derivaten en termijntransacties. Daarnaast kan de ACD voor het verkrijgen van longposities beleggen in aandelen en beleggingsfondsen, inclusief beursverhandelde fondsen en/of gerelateerde indices. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van Threadneedle UK Absolute Alpha Fund gestegen van 124,28p naar 127,81p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +2,84% en dat van de aandelen van klasse 2 +3,07%, in vergelijking met een rendement van +0,98% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs (IMA) UK Absolute Return Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie, de UK LIBOR op 3 maanden noteerde een rendement van +0,28%. Activiteit in de portefeuille De Britse aandelenmarkt noteerde een negatief rendement in de loop van de zes verslagmaanden, en de FTSE All-Share verloor 1,58%. Oktober bleek een bijzonder volatiele maand: de markt daalde sterk tot het midden van de maand, omdat de beleggers zich bezorgd maakten over de wereldwijde problemen, alvorens in de tweede helft op te veren, mede dankzij de beslissing van de Bank of Japan om haar programma voor kwantitatieve versoepeling aanzienlijk uit te breiden. De beleggers putten hoop uit het sterke herstel van de Britse economie en de aantrekkende activiteit in fusies en overnames. De bbp-groei van het derde kwartaal lag 3% hoger dan in dezelfde periode van 2013, met hogere activiteitsniveaus in de maak-, bouw- en dienstensectoren. Deze sterkere economische activiteit ging gepaard met een versnellende banenschepping, en in de drie maanden tot eind augustus daalde de werkloosheid tot onder 1,97 miljoen. De lonengroei bleef echter achter bij de inflatie, met als gevolg dat de winkelverkoop stagneerde. Hoewel de binnenlandse context gunstig bleef, stonden de Britse aandelen wel onder druk door buitenlandse factoren, zoals de economische vertraging in de eurozone en China, twee belangrijke exportmarkten voor het VK. De geopolitieke risico's namen toe door de opflakkerende conflicten in het Midden-Oosten en de problemen in Oekraïne, en de markt was ook verontrust door het onafhankelijkheidsreferendum in Schotland. De uiteenlopende conjunctuurontwikkeling in het VK enerzijds en Europa en Azië anderzijds had een sterke impact op de winsten van veel Britse bedrijven. De grote ondernemingen van het land zijn wereldwijd actief en bleken dan ook gevoelig voor de tragere groei in diverse regio's. Bovendien vormde de sterkte van het pond sterling een probleem voor internationale bedrijven, en deze valutaperikelen resulteerden dan ook in een aantal neerwaartse winstherzieningen. Wat onze activiteit betreft, openden wij een positie in Howden Joinery, dat sterk aan marktaandeel wint en profiteert van de gunstige binnenlandse economie. Onlangs namen wij ook een participatie in touroperator Tui Travel. Zijn aandelenkoers was de afgelopen maanden sterk gedaald door de bezorgdheid over de ebola-epidemie, maar wij denken dat de komende fusie met moederbedrijf Tui AG interessante kosten- en belastingenbesparingen zal opleveren. Wij financierden onze nieuwe posities tijdens de periode via verkopen van namen zoals Shire, waarvan het risico/rendementpotentieel ons minder gunstig lijkt geworden, en BSkyB, waar ons oorspronkelijke scenario van sterke uitvoering en kapitaaldiscipline niet langer van kracht lijkt. Door de scherpe daling van de markt tijdens de eerste helft van oktober bereikten verschillende van onze shortposities hun koersdoel, en wij besloten dan ook al onze posities in de voedingswinkelsector te sluiten, naast onze shortposities in een internationaal testbedrijf en in een vastgoedfirma. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinst Inkomsten Uitgaven (2.773) (1.825) Financieringskosten: Kosten derivaten (1.308) (386) Rente (1) Netto-uitgaven vóór belasting (1.975) (1.180) Belasting Netto-uitgaven na belasting (1.975) (1.180) Totaal rendement Financieringskosten: Egalisatie 2 59 Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen ( ) (12.327) (38.239) Verwateringscorrectie SDRT (12) (62) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 10 BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (103) (1.541) Andere verplichtingen Crediteuren (6.630) (1.375) Totaal andere passiva (6.630) (1.375) Totaal passiva (6.733) (2.916) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

13 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en financiële overzichten oktober 2014 Threadneedle Absolute Return Bond Fund sverslag sdoelstelling Het Absolute Return Bond Fund streeft naar een positief totaal rendement in alle marktomstandigheden over een periode van 12 maanden. Het kapitaal loopt een risico, en er is geen garantie dat dergelijk rendement wordt verwezenlijkt binnen 12 maanden, of binnen welke termijn dan ook. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD is gericht op het beleggen van het vermogen van het fonds teneinde een blootstelling aan de wereldmarkten voor obligaties en valutamarkten te verwerven. De ACD zal voornamelijk beleggen in derivaten, contanten en liquide middelen, vastrentende effecten, aan indexen gekoppelde effecten, geldmarktinstrumenten en deposito's. Op bepaalde momenten kan de portfolio worden geconcentreerd in één of meer verschillende activa. Via derivaten kan de ACD long- en shortposities innemen in dergelijke emissies. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van Threadneedle Absolute Return Bond Fund gestegen van 63,13p naar 63,83p. Op basis van middagkoersen bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +1,11% en dat van de aandelen van klasse 2 +1,45%, in vergelijking met een rendement van +0,98% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs (IMA) Absolute Return Peer Group (bid-tobid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie, de Libor op 3 maanden had een rendement van +0,28%. Activiteit in de portefeuille Wat onze valutastrategie betreft, handhaafden wij tijdens de periode een aanzienlijke overweging in Amerikaanse dollar, wat gunstig uitviel. De longpositie in Amerikaanse dollar tegen Europese valuta's viel lonend uit omdat de Europese Centrale Bank (ECB) haar monetaire beleid versoepelde, terwijl de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten verder aantrok. Het resulterende verschil in de verwachtingen voor het monetaire beleid van de twee regio's lag aan de basis van een van de sterkste haussebewegingen voor de Amerikaanse dollar van de afgelopen jaren. Wij hadden ook een aanzienlijke overweging in Amerikaanse dollar ten opzichte van de grondstoffenvaluta's. Hoewel de longpositie in Amerikaanse dollar van het fonds tegenover de Nieuw-Zeelandse dollar aanvankelijk ongunstig uitviel, omdat de Reserve Bank of New Zealand haar renteverhogingscyclus doortrok, gaf de bank later aan een pauze te zullen inlassen in deze cyclus, wat een verrassing was voor de markt en een positieve wending gaf aan de positie. Ook de longpositie in de Noorse kroon tegenover Zweedse kroon wierp haar vruchten af, omdat de uiteenlopende inflatieprofielen van deze landen voor een marktherziening van de maatregelen van hun centrale banken zorgde. Tegen het einde van de periode begonnen wij ons zorgen te maken over de vooruitzichten voor de risicoactiva en de ontwikkeling van de dollar. Wij stapten dan ook over naar een shortpositie in de dollar en namen ook een shortpositie in het pond sterling tegenover de yen, die een hoge correlatie met risicoactiva vertoont. Het fonds bleef long in schuld van de perifere eurozone, omdat wij verwachtten dat de ECB nieuwe stimuleringsmaatregelen zou moeten nemen, wat ook het geval bleek. De longblootstelling van het fonds viel dan ook gunstig uit, omdat de rentespreads versmalden toen de rente in deze activaklasse verder opleefde en de beleggers de betrokken landen weer in hun obligatieportefeuilles opnamen. Aan negatieve zijde viel de beschermende longpositie in Europese hoogrentende effecten ongunstig uit, omdat de beleggers bleven zoeken naar manieren om hun portefeuillerendement op te krikken. Wij vonden echter dat de waarderingen sterk afweken van de fundamentals, vooral door de liquiditeitsinstroom door de kwantitatieve versoepeling, en wij hielden deze klasse dan ook aan als bescherming in geval van een daling op de risicomarkten, nu de steunmaatregelen van de centrale bank in de VS zijn afgebouwd. Er was ook een negatieve impact door de korte durationpositie in de kernstaatsobligatiemarkten, waar het stimulerende beleid van de ECB werd ingecalculeerd, terwijl de Federal Reserve haar verwachtingen inzake een renteverhoging naar een latere datum verschoof en de wereldwijde deflatoire trends aan kracht wonnen. De renteconvergentietransactie inzake posities in Europa en de VS viel ongunstig uit. Eind oktober beëindigde de Federal Reserve haar programma voor kwantitatieve versoepeling, dat volgens ons een belangrijke steun bood aan de risicoactiva. Wij denken dan ook dat de vooruitzichten voor de risicoactiva minder rooskleurig zijn geworden, vooral in het licht van de vertragende wereldwijde groei. Wij laten de risicoactiva, in de vorm van de Europese hoogrentende markt, dan ook links liggen. Gelet op onze kijk over het toenemende verschil tussen de Amerikaanse economie en de rest van de wereld, blijven wij long in Amerikaanse rente ten opzichte van de Europese rente. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (67) Inkomsten Uitgaven (1.407) (2.036) Financieringskosten: Kosten derivaten (2.851) (770) Rente (5) Netto(-uitgaven)/-inkomsten vóór belasting (1.939) Belasting (147) Netto(-uitgaven)/-inkomsten na belasting (1.939) Totaal rendement Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (12.447) (7.419) Andere verplichtingen Crediteuren (4.448) (7.737) Bankvoorschotten (29) (23) Totaal andere passiva (4.477) (7.760) Totaal passiva (16.924) (15.179) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (59.856) (61.766) (19.899) (20.149) Verwateringscorrectie Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 11 Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundige beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

14 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle Target Return Fund sverslag sdoelstelling Het Target Return Fund streeft naar een positief totaal rendement in euro over een periode van 12 maanden in alle marktomstandigheden. Het kapitaal loopt een risico, en er is geen garantie dat dergelijk rendement wordt verwezenlijkt binnen 12 maanden, of binnen welke termijn dan ook. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD is gericht op het beleggen van het vermogen van het fonds teneinde een blootstelling aan de wereldmarkten voor obligaties en valutamarkten te verwerven. De ACD belegt in derivaten, contanten en liquide middelen, vastrentende effecten, aan indexen gekoppelde effecten, geldmarktinstrumenten en deposito's. Op bepaalde momenten kan de portfolio worden geconcentreerd in één of meer verschillende activa. Via derivaten kan de ACD long- en shortposities innemen in dergelijke emissies. Effecten die niet in euro luiden, kunnen op het niveau van de valuta van de portefeuille naar euro worden afgedekt. Performance van Klasse 1 brutokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle Target Return Fund gestegen van 1,2019 naar 1,2150 euro. Uitgedrukt in de euro bedroeg het rendement van de brutokapitalisatieaandelen van klasse 1 +1,09% en dat van de brutokapitalisatieaandelen van klasse 2 +1,44%. Ter informatie, de Euribor-depositorente op 3 maanden noteerde een rendement van +0,10%. Activiteit in de portefeuille Wat onze valutastrategie betreft, handhaafden wij tijdens de periode een aanzienlijke overweging in Amerikaanse dollar, wat gunstig uitviel. De longpositie in Amerikaanse dollar tegen Europese valuta's viel lonend uit omdat de Europese Centrale Bank (ECB) haar monetaire beleid versoepelde, terwijl de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten verder aantrok. Het resulterende verschil in de verwachtingen voor het monetaire beleid van de twee regio's lag aan de basis van een van de sterkste haussebewegingen voor de Amerikaanse dollar van de afgelopen jaren. Wij hadden ook een aanzienlijke overweging in Amerikaanse dollar ten opzichte van de grondstoffenvaluta's. Hoewel de longpositie in Amerikaanse dollar van het fonds tegenover de Nieuw-Zeelandse dollar aanvankelijk ongunstig uitviel, omdat de Reserve Bank of New Zealand haar renteverhogingscyclus doortrok, gaf de bank later aan een pauze te zullen inlassen in deze cyclus, wat een verrassing was voor de markt en een positieve wending gaf aan de positie. Ook de longpositie in de Noorse kroon tegenover Zweedse kroon wierp haar vruchten af, omdat de uiteenlopende inflatieprofielen van deze landen voor een marktherziening van de maatregelen van hun centrale banken zorgde. Tegen het einde van de periode begonnen wij ons zorgen te maken over de vooruitzichten voor de risicoactiva en de ontwikkeling van de dollar. Wij stapten dan ook over naar een shortpositie in de dollar en namen ook een shortpositie in het pond sterling tegenover de yen, die een hoge correlatie met risicoactiva vertoont. Het fonds bleef long in schuld van de perifere eurozone, omdat wij verwachtten dat de ECB nieuwe stimuleringsmaatregelen zou moeten nemen, wat ook het geval bleek. De longblootstelling van het fonds viel dan ook gunstig uit, omdat de rentespreads versmalden toen de rente in deze activaklasse verder opleefde en de beleggers de betrokken landen weer in hun obligatieportefeuilles opnamen. Aan negatieve zijde viel de beschermende longpositie in Europese hoogrentende effecten ongunstig uit, omdat de beleggers bleven zoeken naar manieren om hun portefeuillerendement op te krikken. Wij vonden echter dat de waarderingen sterk afweken van de fundamentals, vooral door de liquiditeitsinstroom door de kwantitatieve versoepeling, en wij hielden deze klasse dan ook aan als bescherming in geval van een daling op de risicomarkten, nu de steunmaatregelen van de centrale bank in de VS zijn afgebouwd. Er was ook een negatieve impact door de korte durationpositie in de kernstaatsobligatiemarkten, waar het stimulerende beleid van de ECB werd ingecalculeerd, terwijl de Federal Reserve haar verwachtingen inzake een renteverhoging naar een latere datum verschoof en de wereldwijde deflatoire trends aan kracht wonnen. De renteconvergentietransactie inzake posities in Europa en de VS viel ongunstig uit. Eind oktober beëindigde de Federal Reserve haar programma voor kwantitatieve versoepeling, dat volgens ons een belangrijke steun bood aan de risicoactiva. Wij denken dan ook dat de vooruitzichten voor de risicoactiva minder rooskleurig zijn geworden, vooral in het licht van de vertragende wereldwijde groei. Wij laten de risicoactiva, in de vorm van de Europese hoogrentende markt, dan ook links liggen. Gelet op onze kijk over het toenemende verschil tussen de Amerikaanse economie en de rest van de wereld, blijven wij long in Amerikaanse rente ten opzichte van de Europese rente. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogens(verliezen)/-winsten (1.173) Inkomsten Uitgaven (204) (622) Financieringskosten: Kosten derivaten (381) (325) Rente (1) Netto(-uitgaven)/-inkomsten vóór belasting (279) 675 Belasting Netto(-uitgaven)/-inkomsten na belasting (279) 675 Totaal rendement (1.452) Financieringskosten: Uitkeringen (675) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (1.452) BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (1.621) (1.593) Andere verplichtingen Crediteuren (74) (2.334) Bankvoorschotten (1) (4) Totaal andere passiva (75) (2.338) Totaal passiva (1.696) (3.931) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (23.469) (53.354) (14.805) (14.219) Verwateringscorrectie Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) (1.452) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen 673 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 12 UITKERINGSOVERZICHT Rente-uitkering in pence per aandeel Klasse 1-aandelen Nettokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,1065). Klasse 1-aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,1443). Klasse 1 in CHF afgedekte aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,1179). Klasse 1 in USD afgedekte aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,1092). Klasse 2-aandelen Bruto-uitkering Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,4984).

15 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle Target Return Fund UITKERINGSOVERZICHT (vervolg) Klasse 2-aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,5424). Klasse X-aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,8279). Klasse Z-aandelen Nettokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: 0,3220). Klasse Z-aandelen Brutokapitalisatie Er is geen uitkering omdat de uitgaven groter waren dan de inkomsten (2013: nihil). Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5. 13

16 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle Pan European Focus Fund sverslag sdoelstelling Het Pan European Focus Fund streeft naar bovengemiddelde kapitaalgroei. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD is gericht op het actieve beheer van een geconcentreerde portefeuille van voornamelijk Europese aandelen, inclusief Britse aandelen, met de mogelijkheid contanten en/of geldmarkteffecten aan te houden om de beleggingsdoelstelling van het fonds na te streven. Deze aanpak betekent dat de ACD over voldoende flexibiliteit beschikt om belangrijke aandelenposities en sectorposities in te nemen waardoor grotere volatiliteit kan ontstaan. De portefeuille zal voornamelijk zijn samengesteld uit aandelen van bedrijven die zijn gevestigd in Europa inclusief de VK, of die aanzienlijke activiteiten uitvoeren in Europa en/of de VK. Effecten die niet in euro luiden, kunnen op het niveau van de valuta van de portefeuille naar euro worden afgedekt. Als de ACD het wenselijk acht mag hij een belangrijk deel van het fonds of zelfs het gehele fonds aanhouden in contanten en/of geldmarktinstrumenten. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle Pan European Focus Fund gedaald van 195,26p naar 188,90p, uitgedrukt in pond sterling, en gestegen van 2,3744 tot 2,4026 in euro. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement in pond sterling van de aandelen van klasse 1-3,26% en dat van de aandelen van klasse 2-2,97%, in vergelijking met een rendement van -3,19% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs - (IMA) Europe Including UK Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de MSCI Europe Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, -3,44%. Activiteit in de portefeuille Zoals gemeten door de MSCI Europe Index daalden de Europese aandelenkoersen tijdens de verslagperiode zowel in pond sterling als in euro, door de zwakke groei en de lage inflatie in Europa en de geopolitieke problemen. Door de sancties tegen Rusland, als reactie op het conflict in Oekraïne, ontstond bezorgdheid over de gasaanvoer en het lot van bedrijven met blootstelling aan Rusland. De Duitse export naar Rusland dook 26% naar beneden in augustus. De economie van de eurozone bleef gebukt gaan onder lage groei en de inflatie bereikte in september zijn laagste punt van de afgelopen vijf jaar, 0,3%, wat aanzienlijk onder het streefcijfer van 2 Europese Centrale Bank (ECB) ligt. In juni maakte de ECB verdere maatregelen bekend om de groei aan te zwengelen en de deflatie af te wenden: de officiële rentevoet werd verlaagd naar 0,15% en de depositorente naar -0,1%. Het monetaire beleid werd in september nog verder versoepeld. De ECB verlaagde de basisrente opnieuw, ditmaal met 10 basispunten, en kondigde een programma voor activa-aankopen aan, al was dit nog geen regelrechte kwantitatieve versoepeling (QE). Het VK doet het beter, met hogere groeicijfers, maar er ontstaat wel bezorgdheid over excessen op de woningmarkt. De portefeuille was gefocust op defensieve groeiaandelen van hoge kwaliteit, met een lage blootstelling aan cyclische en op het binnenland gerichte bedrijven. Onze aankopen omvatten de Britse farmagroep AstraZeneca, die zich op overnamebelangstelling mag verheugen en over een goede pijplijn van geneesmiddelen en sterke langetermijnvooruitzichten beschikt, en Anheuser-Busch InBev, het wereldwijde brouwerijconcern, goed voor zowat de helft van de groeiende Amerikaanse markt. Wij namen winst op Bank of Ireland en verkochten Intesa San Paolo, de Italiaanse bank, wat onze blootstelling aan de financiële aandelen van de perifere eurozone terugschroeft, gelet op de lage groei. Wij verkochten ook het uitzendbedrijf Adecco, dat gevoelig is voor de zwakke Franse economie. Onze overstap naar een meer defensieve positionering verhoogde het rendement, dat tijdens de periode echter licht achterbleef bij de benchmark-index. Wij waren opgetogen over de stimuleringsmaatregelen van de ECB, al blijft het voordeel van verdere renteverlagingen beperkt. De rente ligt al een hele tijd op een laag peil, zonder dat dit de groei of de inflatie lijkt aan te zwengelen, en het is duidelijk dat we een mechanisme nodig hebben om liquiditeit van de ECB naar de reële economie over te hevelen. De ingreep van de ECB zorgde voor een verzwakking van de euro, wat positief is voor bedrijven met afzetmarkten en activiteiten buiten de eurozone. Mogelijk is een echte kwantitatieve versoepeling nodig in de eurozone, maar dat zal afhangen van de economische groei en de inflatie - en het ziet er nog niet naar uit dat de Duitsers daarmee zullen instemmen. Veel bedrijven in Europa (buiten de financiële sector) kunnen bogen op een sterke balans en kasstroom, wat de dividendgroei zou kunnen stimuleren, en de waarderingen zijn volgens ons niet overdreven. Onze voorkeur gaat uit naar bedrijven met solide winstvooruitzichten en prijszettingsvermogen, en wij blijven aantrekkelijke beleggingskansen vinden. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogens(verliezen)/-winsten (2.822) Inkomsten Uitgaven (512) (960) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting 319 (112) Belasting (58) (57) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting 261 (169) Totaal rendement (2.561) Financieringskosten: Egalisatie (40) (1) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (2.601) OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (10.731) (10.425) (8.022) (2.129) Verwateringscorrectie 6 11 SDRT (3) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) (2.601) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. Weergegeven * in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 14 BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Andere verplichtingen Crediteuren (1.070) (8.785) Bankvoorschotten (47) Totaal andere passiva (1.070) (8.832) Totaal passiva (1.070) (8.832) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

17 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en financiële overzichten oktober 2014 Threadneedle Pan European Equity Dividend Fund sverslag sdoelstelling Het Pan European Equity Dividend Fund streeft naar groeiende inkomsten in combinatie met vooruitzichten voor kapitaalgroei op basis van een portefeuille van pan-europese aandelen. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat erin om het vermogen van het fonds voornamelijk te beleggen in de aandelen van bedrijven die gevestigd zijn in continentaal Europa en het VK, of die een aanzienlijk deel van hun activiteiten uitvoeren in continentaal Europa en het VK. De ACD streeft naar beleggingen in bedrijven met een hoog potentieel voor bovengemiddelde dividenden. Als de ACD dit wenselijk acht, mag hij ook tot een derde van het totale vermogen van het fonds in andere effecten beleggen (waaronder vastrentende effecten, andere aandelen, geldmarkteffecten, contanten en liquide middelen). Rendement van klasse 1-netto-uitkeringsaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle Pan European Equity Dividend Fund gedaald van 81,33p naar 78,67p, uitgedrukt in pond sterling, en gestegen van 0,9890 naar 1,0006 in euro. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement in pond sterling van de aandelen van klasse 1-3,34% en dat van de aandelen van klasse 2-3,06%, in vergelijking met een rendement van -3,19% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IMA) Europe Including UK Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de MSCI Europe Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, -3,44%. Activiteit in de portefeuille Zoals gemeten door de MSCI Europe Index daalden de Europese aandelenkoersen tijdens de verslagperiode zowel in pond sterling als in euro, door de zwakke groei en de lage inflatie in Europa en de geopolitieke problemen. Door de sancties tegen Rusland, als reactie op het conflict in Oekraïne, ontstond bezorgdheid over de gasaanvoer en het lot van bedrijven met blootstelling aan Rusland. De Duitse export naar Rusland dook 26% naar beneden in augustus. De economie van de eurozone bleef gebukt gaan onder lage groei en de inflatie bereikte in september zijn laagste punt van de afgelopen vijf jaar, 0,3%, wat aanzienlijk onder het streefcijfer van 2 Europese Centrale Bank (ECB) ligt. In juni maakte de ECB verdere maatregelen bekend om de groei aan te zwengelen en de deflatie af te wenden: de officiële rentevoet werd verlaagd naar 0,15% en de depositorente naar -0,1%. Het monetaire beleid werd in september nog verder versoepeld. De ECB verlaagde de basisrente opnieuw, ditmaal met 10 basispunten, en kondigde een programma voor activa-aankopen aan, al was dit nog geen regelrechte kwantitatieve versoepeling (QE). Het VK doet het beter, met hogere groeicijfers, maar er ontstaat wel bezorgdheid over excessen op de woningmarkt. De portefeuille was gefocust op defensieve groeiaandelen van hoge kwaliteit, met een lage blootstelling aan cyclische en op het binnenland gerichte bedrijven. Onze aankopen omvatten de Britse farmagroep AstraZeneca, die zich op overnamebelangstelling mag verheugen en over een goede pijplijn van geneesmiddelen en sterke langetermijnvooruitzichten beschikt, en BT, de Britse telecommunicatiereus, die ook stabiele en voorspelbare groeivooruitzichten biedt. Wij verkochten Edenred, het voucherbedrijf, waarvan de Latijns-Amerikaanse activiteiten gevoelig zijn voor de economische problemen van de regio, maar ook omdat de lage rentevoeten het rendement voor het bedrijf op kassaldi uit niet-geïnde vouchers beperkt. Wij verkochten Syngenta, het bedrijf voor gewasbescherming en zaden, na diens teleurstellende resultaten - mogelijk staat het onder druk door de lage prijzen voor de gewassen. Deze defensieve positionering verhoogde het rendement, dat tijdens de periode voor bleef op dat van de benchmark-index. Wij waren opgetogen over de stimuleringsmaatregelen van de ECB, al blijft het voordeel van verdere renteverlagingen beperkt. De rente ligt al een hele tijd op een laag peil, zonder dat dit de groei of de inflatie lijkt aan te zwengelen, en het is duidelijk dat we een mechanisme nodig hebben om liquiditeit van de ECB naar de reële economie over te hevelen. De ingreep van de ECB zorgde voor een verzwakking van de euro, wat positief is voor bedrijven met afzetmarkten en activiteiten buiten de eurozone. Mogelijk is een echte kwantitatieve versoepeling nodig in de eurozone, maar dat zal afhangen van de economische groei en de inflatie - en het ziet er nog niet naar uit dat de Duitsers daarmee zullen instemmen. Veel bedrijven in Europa (buiten de financiële sector) kunnen bogen op een sterke balans en kasstroom, wat de dividendgroei zou kunnen stimuleren, en de waarderingen zijn volgens ons niet overdreven. Onze voorkeur gaat uit naar bedrijven met solide winstvooruitzichten en prijszettingsvermogen, en wij blijven aantrekkelijke beleggingskansen vinden. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogens(verliezen)/-winsten (4.969) Inkomsten Uitgaven (386) (251) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting (119) (37) Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (3.625) Financieringskosten: Uitkeringen (1.677) (508) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (5.302) BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Andere verplichtingen Crediteuren (864) (226) Te betalen uitkering op distributieaandelen (569) (686) Totaal andere passiva (1.433) (912) Totaal passiva (1.433) (912) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (60.606) (3.793) (45.069) Verwateringscorrectie SDRT (1) (6) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) (5.302) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 15 UITKERINGSOVERZICHT Dividenduitkering in pence per aandeel Klasse 1-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Netto Inkomsten Egalisatie Uitkering Uitkering Te betalen Betaald Groep tot ,4665 1,4665 1,3669 Groep tot ,3216 1,1449 1,4665 1,3669 Totaal uitkeringen voor de periode 1,4665 1,3669 Klasse 1-aandelen Nettokapitalisatie Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Netto- Nettoinkomsten inkomsten Egalisatie gekapitaliseerd gekapitaliseerd Groep tot ,0430 2,0430 1,8347 Groep tot ,5189 1,5241 2,0430 1,8347 Totaal uitkeringen voor de periode 2,0430 1,8347

18 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en financiële overzichten oktober 2014 Threadneedle Pan European Equity Dividend Fund UITKERINGSOVERZICHT (vervolg) Klasse 2-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen Uitkering uitkering betaald Groep tot ,5614 1,5614 1,4506 Groep tot ,3828 1,1786 1,5614 1,4506 Totaal uitkeringen voor de periode 1,5614 1,4506 Klasse 2-aandelen Nettokapitalisatie Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Netto- Nettoinkomsten inkomsten Egalisatie gekapitaliseerd gekapitaliseerd Groep tot ,2066 2,2066 1,9663 Groep tot ,5910 1,6156 2,2066 1,9663 Totaal uitkeringen voor de periode 2,2066 1,9663 Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5. Klasse X-aandelen Netto-inkomsten* Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen uitkering 2014 Groep tot ,3818 0,3818 Groep tot ,3818 0,3818 Totaal uitkeringen voor de periode 0,3818 Klasse X-aandelen Nettokapitalisatie** Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Nettoinkomsten gekapitaliseerd 2014 Groep tot ,8590 1,8590 Groep tot ,8590 1,8590 Totaal uitkeringen voor de periode 1,8590 Klasse Z-aandelen Netto-uitkering Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Te betalen Uitkering uitkering betaald Groep tot ,2538 2,2538 2,0752 Groep tot ,4942 1,7596 2,2538 2,0752 Totaal uitkeringen voor de periode 2,2538 2,0752 Klasse Z-aandelen Nettokapitalisatie*** Uitkeringsperiode Nettoinkomsten Egalisatie Nettoinkomsten gekapitaliseerd 2014 Groep tot ,0486 0,0486 Groep tot ,0486 0,0486 Totaal uitkeringen voor de periode 0,0486 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode * Klasse X Netto-uitkeringsaandelen geïntroduceerd op 31 juli ** Klasse X Nettokapitalisatieaandelen geïntroduceerd op 1 april *** Klasse Z Nettokapitalisatieaandelen geïntroduceerd op 20 augustus

19 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle American Extended Alpha Fund sverslag sdoelstelling De beleggingsdoelstelling van het American Extended Alpha Fund bestaat erin een bovengemiddelde vermogensgroei te realiseren. sbeleid Het beleggingsbeleid van de Authorised Corporate Director (ACD) bestaat in een actief beheer van een positie aan voornamelijk aandelen van bedrijven die gevestigd zijn in Noord-Amerika of die een aanzienlijk deel van hun activiteiten uitvoeren in Noord-Amerika, door direct of indirect in dergelijke effecten te beleggen. Indien de ACD dit wenselijk acht, kan hij verder tot maximaal één derde van het totale vermogen van het fonds beleggen in andere markten dan in Noord-Amerika. De blootstelling aan de Noord-Amerikaanse en andere markten kan zowel via longposities als via shortposities worden verkregen. De ACD kan beleggen in aandelen, derivaten, termijntransacties en collectieve beleggingsregelingen. De ACD kan ook in andere effecten (waaronder vastrentende effecten en geldmarkteffecten), deposito s en contanten beleggen. De ACD zal beleggen in derivaten om shortposities te nemen. De ACD kan ook beleggen in derivaten om longposities te verkrijgen. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle American Extended Alpha Fund gestegen van 192,86p naar 218,81p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +13,46% en dat van de aandelen van klasse 2 +13,92%, in vergelijking met een rendement van +11,09% voor de Morningstar UK Unit Trusts/OEICs (IMA) North America Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie, aan de hand van de wereldwijde sluitingskoersen, bedroeg het totale rendement van de S&P 500 CompositeIndex +14,22%. Activiteit in de portefeuille Tijdens de verslagperiode boekten de Amerikaanse aandelenmarkten een positief rendement, ondanks de volatiliteit door de wisselende marktverwachtingen voor het tempo van de afbouw van de monetaire stimuleringsmaatregelen. De markten werden ondersteund door de doorgaans gezonde bedrijfswinsten en de tekenen dat het economisch herstel aan momentum wint. De vertragende wereldgroei had een impact op Amerikaanse aandelen met blootstelling aan het buitenland, en veroorzaakte ook een daling van de aardolieprijs en van de obligatierente. Tegen deze achtergrond zetten aandelen in de sectoren gezondheidszorg en technologie, die kunnen bogen op een duurzame groei, een outperformance neer, terwijl energie, materialen en industrie achterbleven. Het fonds deed het tijdens de verslagperiode beter dan de S&P 500 index, waarbij de outperformance werd aangedreven door de effectenselectie. Het shortsegment leverde een sterke bijdrage, maar de longposities vielen minder gunstig uit. De activiteit werd aangestuurd door beslissingen op aandelenniveau. Wij startten nieuwe posities in woninginrichtingsbedrijf Home Depot en in de gediversifieerde bank Wells Fargo. Wij versterkten ook bestaande participaties, zoals in creditcardbedrijven MasterCard en Visa, en in de gediversifieerde bank JP Morgan Chase. Aardoliemajor Exxon Mobil werd echter van de hand gedaan. De netto impact van deze activiteit was een verlaging van onze blootstelling aan duurzame consumptiegoederen, energie en industrie, en een versterking van onze posities in technologie, financials en nutsbedrijven. Wij denken dat de fundamentals van de Amerikaanse economie gunstig blijven en voorspellen een bbp-groei van 2,5-3% voor Wij nemen nota van de tragere groei in China en de eurozone, en van de risico's die dit inhoudt voor de exportwinsten van de Amerikaanse multinationals. Wij staan echter gunstig tegenover de VS op relatieve basis, uitgaande van een sterkere dollar, lagere energie- en voedselprijzen, en aanhoudend lage rentevoeten als doorgaans gunstige omstandigheden voor de Amerikaanse consument. Wij denken verder dat dit positief zal uitdraaien voor de Amerikaanse lagere en middenklassen en de binnenlandse economie. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinst Inkomsten Uitgaven (5.186) (7.182) Financieringskosten: Kosten derivaten (439) (941) Rente (2) Netto-uitgaven vóór belasting (2.117) (4.045) Belasting (540) (480) Netto-uitgaven na belasting (2.657) (4.525) Totaal rendement Financieringskosten: Egalisatie (10) Wijziging in aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen ( ) ( ) (24.038) Verwateringscorrectie SDRT (19) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. 17 BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Derivaten passiva (961) (3) Andere verplichtingen Crediteuren (9.731) (12.189) Totaal andere passiva (9.731) (12.189) Totaal passiva (10.692) (12.192) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5.

20 Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC Niet-gecontroleerd tussentijds verslag en rekeningen per oktober 2014 Threadneedle China Opportunities Fund sverslag sdoelstelling Het China Opportunities Fund streeft naar kapitaalgroei op lange termijn. sbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat erin om de activa van het fonds voornamelijk te beleggen in aandelen en aan aandelen verwante effecten van Chinese ondernemingen. Deze worden gedefinieerd als ondernemingen gevestigd in de Chinese Volksrepubliek en/of als ondernemingen die een aanzienlijk gedeelte van hun activiteiten uitoefenen in dat land. Indien de ACD dit wenselijk acht, mag hij verder maximaal één derde van het totale vermogen van het fonds beleggen in derivaten, termijntransacties en andere effecten (inclusief vastrentende effecten, andere aandelen, geldmarkteffecten en contanten). In uitzonderlijke omstandigheden en alleen tijdelijk kan de ACD een aanzienlijk gedeelte van de activa van het fonds in contanten en/of geldmarktinstrumenten houden. Rendement van klasse 1-nettokapitalisatieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 31 oktober 2014 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle China Opportunities Fund gestegen van 191,00p naar 224,16p. Ter vergelijking, en op basis van middagkoersen, bedroeg het rendement van de aandelen van klasse 1 +17,36% en dat van de aandelen van klasse 2 +17,70%, in vergelijking met een rendement van +15,42% voor de Morningstar UK Unit Trusts/ OEICs (IMA) China Greater China Peer Group (bid-to-bid met herbelegde inkomsten voor een Britse belastingplichtige onderworpen aan het basistarief). Ter informatie bedroeg het totaal rendement van de MSCI China Index, op basis van wereldwijde slotkoersen, +20,90%. Activiteit in de portefeuille De Chinese aandelen boekten een sterk rendement tijdens de verslagperiode, ondanks de opflakkerende volatiliteit. Aanvankelijk werd het sentiment ondersteund door een aantal betere economische indicatoren en de speculaties over een versoepeling van het monetaire beleid. De Chinese economie groeide 7,5% in het tweede kwartaal, de maaksector noteerde in juni zijn hoogste groei van de afgelopen zes maanden, en in juli steeg de export 14,5% (t.o.v. een jaar eerder). Tegen augustus was de economische berichtgeving echter minder rooskleurig geworden, en in september gingen de Chinese aandelen onderuit, mede door de bezorgdheid over de politieke protesten in Hongkong. De groei van de Chinese economie vertraagde naar 7,3% in het derde kwartaal, waarbij de daling van de vastgoedmarkt tot een zwakkere consumentenvraag leidde. De markt veerde scherp op aan het einde van de periode, onder impuls van de beslissing van de Bank of Japan om haar programma voor kwantitatieve versoepeling (QE) uit te breiden, wat zou moeten bijdragen tot de toename van de wereldwijde liquiditeit, nu de Amerikaanse Federal Reserve haar eigen QE-beleid heeft afgebouwd. In de loop van de verslagperiode nam het fonds deel aan de geslaagde beursintroductie van Alibaba, op dit moment de grootste onderneming voor online en mobiele e-commerce ter wereld naar bruto verhandeld volume. Wij startten ook nieuwe posities in Huadian Power, dat profiteert van de lagere steenkoolkosten in China, en China Mobile, waar de verbeteringen in de kwaliteit van zijn 4G-netwerk en lagere marketinguitgaven de winstmarges zouden moeten opdrijven. Eerder hadden wij al nieuwe participaties genomen in PetroChina, de grootste aardolie- en gasproducent van het land, waar strategische hervormingen worden ingevoerd met een sterkere focus op het rendement, en in Hong Kong Exchanges & Clearing Limited, dat de vruchten zou moeten plukken van de hogere marktomzet wanneer de Hong Kong Shanghai Stock Connect-regeling van start gaat in november. Andere nieuwe aankopen omvatten China Unicom (telecommunicatie), Sinotrans (logistiek), Luye Pharma (geneesmiddelen) Tianhe Chemicals (specialiteitenchemicaliën) en JD.com (e-commerce). De verkopen omvatten Guangshen Railway (spoorwegoperator in de provincie Guangdong), CIMC Enric (engineering), Nine Dragons (papier), China Life Insurance (verzekeringen), Biostime International (babyproducten) en Yashili International (babymelkpoeder). Wij verminderden onze aanzienlijke overweging in Vipshop, China s grootste online discount retailer, na diens sterke stijging. Gelet op de relatief zwakke vraag naar cement, schroefden wij ook onze participatie in China Resources Cement terug. OVERZICHT VAN HET TOTAAL RENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinst Inkomsten Uitgaven (518) (415) Netto-inkomsten vóór belasting Belasting (121) (46) Netto-inkomsten na belasting Totaal rendement Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (29.155) (24.500) (2.887) Verwateringscorrectie Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen uit beleggingsactiviteiten (zie bovenstaand overzicht van het totaal rendement) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het 'Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen' zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand' over het lopende jaar 30 april 2014 betreft, en dat het cijfer dat staat in de 'Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand' 31 oktober 2013 betreft voor de vergelijkende cijfers. *Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit het Verenigd Koninkrijk. Zie pagina 63 tot 69 voor de vergelijkende tabellen. BALANS op 31 oktober 2014 April Activa sactiva Andere activa Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Verplichtingen Andere verplichtingen Crediteuren (485) (303) Totaal andere passiva (485) (303) Totaal passiva (485) (303) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven Toelichting bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 5. 18