Threadneedle Investment Funds ICVC

Transcriptie

1 Tussentijds verslag en rekeningen Threadneedle Investment Funds ICVC September 2011 Threadneedle Investment Funds ICVC

2 Inhoud Informatie over de Maatschappij 3 Verslag van de directie 4 Threadneedle Investment Funds ICVC Threadneedle Investment Funds ICVC biedt een diversiteit aan aandelensoorten, waarbij de belegger kan kiezen uit nettoinkomsten, bruto-inkomsten, nettokapitalisatie of brutokapitalisatie van uitkeerbare inkomsten. Verschillende klassen of combinaties van klassen zijn beschikbaar bij verschillende fondsen. Het bestaande assortiment van aandelenklassen is als volgt: Klasse 1, Klasse 1 Hedged, Klasse 2, Klasse 2 Hedged en Klasse X. In dit tussentijds verslag worden alle genoemde soorten en klassen aandelen besproken. Geconsolideerde financiële overzichten voor Threadneedle Investment Funds ICVC 5 Toelichtingen bij de geconsolideerde financiële rekeningen voor Threadneedle Investment Funds ICVC 6 Groot-Brittannië: UK Fund 7 8 UK Select Fund 9 10 UK Smaller Companies Fund UK Growth & Income Fund UK Equity Income Fund UK Monthly Income Fund Monthly Extra Income Fund UK Corporate Bond Fund High Yield Bond Fund Strategic Bond Fund Sterling Bond Fund UK Cash Fund Europa: European Fund European Select Fund European Smaller Companies Fund Pan European Smaller Companies Fund Pan European Fund European Bond Fund European Corporate Bond Fund Verenigde Staten: American Fund American Select Fund American Smaller Companies Fund (US) Dollar Bond Fund Japan: Japan Fund Japan Smaller Companies Fund Stille Oceaan-gebied en opkomende markten: Asia Fund Latin America Fund Emerging Market Bond Fund Internationaal: Global Select Fund Global Bond Fund Institutionele fondsen: UK Institutional Fund UK Overseas Earnings Fund : UK Fund UK Select Fund UK Smaller Companies Fund UK Growth & Income Fund UK Equity Income Fund UK Monthly Income Fund Monthly Extra Income Fund UK Corporate Bond Fund High Yield Bond Fund Strategic Bond Fund Sterling Bond Fund 107 UK Cash Fund 108 European Fund European Select Fund European Smaller Companies Fund European High Yield Bond Fund

3 Inhoud (vervolg) Pan European Smaller Companies Fund Pan European Fund European Bond Fund European Corporate Bond Fund European High Yield Bond Fund American Fund American Select Fund American Smaller Companies Fund (US) Dollar Bond Fund Japan Fund Japan Smaller Companies Fund Asia Fund Latin America Fund Emerging Market Bond Fund Global Select Fund Global Bond Fund UK Institutional Fund UK Overseas Earnings Fund Vergelijkende tabellen Performance overzichten Overzicht van de Total Expense Ratio Overzicht van uitgegeven en ingenomen aandelen 188 Totaal aankopen en verkopen Voor meer informatie 191 Adressenlijst 192 Belangrijke informatie 193 NB. Momenteel is het UK Cash Fund uitsluitend geregistreerd voor openbare aanbieding in Groot-Brittannië en ligt registratie buiten Groot-Brittannië niet in de bedoeling, tenzij de ACD anders besluit. Aandelen in het UK Cash Fund mogen niet in andere landen op de openbare markt verhandeld worden. 2

4 Informatie over de Maatschappij Maatschappij Threadneedle Investment Funds ICVC Registratienummer IC Statutaire zetel 60 St Mary Axe, London EC3A 8JQ Directeur Threadneedle Investment Services Limited is de Authorised Corporate Director ( ACD ) en de enige directeur. Raad van bestuur van de ACD Voorzitter en CEO C J Henderson Overige directieleden C D Fleming T N Gillbanks P J W Reed N J Ring 3

5 Verslag van de directie Dit is het tussentijds verslag van Threadneedle Investment Funds ICVC. Hierin wordt de performance van de fondsen in de periode van zes maanden tot 7 september 2011 onder de loep genomen. Tijdens de verslagperiode werden de wereldwijde aandelenmarkten flink op de proef gesteld. Ongerustheid over de wereldwijde economische vooruitzichten en over het vermogen van westerse overheden hun schulden terug te betalen stak zijn kop weer op. En dat leidde tot een verslechtering van de risicobereidheid. In augustus nam deze ongerustheid fors toe. De economische graadmeters begonnen namelijk te verzwakken; de Europese leiders vertoonden geen daadkracht bij het aanpakken van de problemen in Griekenland; en in de VS werd er langdurig gesteggeld over de verhoging van het schuldplafond van de overheid. Dit laatste leidde er zelfs toe dat kredietbeoordelaar Standard & Poor s de VS haar AAA kredietrating ontnam. We hopen dat u onze individuele fondsverslagen informatief vindt. Als u nadere informatie wenst over een bepaald aspect van uw belegging, of over andere producten van Threadneedle, neem dan rechtstreeks contact met ons op of maak een afspraak met uw financieel adviseur. Ook kunt u naar de website gaan voor nadere informatie over Threadneedle. Hartelijk dank voor uw aanhoudende steun. Crispin Henderson Directeur Weliswaar bleven de bedrijven gezonde winsten genereren, maar de hogere goederenprijzen zorgden voor druk op de marges, en beleggers gingen steeds meer vraagtekens zetten bij het duurzame karakter van de winsten als de economische groei verder zou gaan vertragen. Daardoor bewogen de aandelenmarkten tegen het einde van de periode scherp lager. Het onzekere klimaat werkte doorgaans in het voordeel van de minder risicovolle assetcategorieën, zoals staatsobligaties. Zo deden de Britse en Amerikaanse staatsobligaties het goed, dit ondanks de downgrade van de kredietrating van de VS. In Europa lieten de door grote landen als Duitsland uitgegeven obligaties ook een goed rendement zien. De emittenten in de perifere landen hadden echter last van de vrees onder beleggers dat de problemen van Griekenland zich weleens zouden kunnen gaan uitbreiden naar andere markten. Uiteindelijk greep de Europese Centrale Bank in om de Italiaanse en Spaanse obligatierendementen in toom te houden. Verder leverden de beleggingswaardige bedrijfsobligaties en de obligaties van opkomende markten positieve rendementen, maar de bedrijfsobligaties met lagere ratings en hogere rendementen verzwakten. 4

6 Geconsolideerde financiële overzichten voor Threadneedle Investment Funds ICVC TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) ( ) ( ) Inkomsten Uitgaven ( ) ( ) Financieringskosten: Rente (312) (231) Kosten derivaten (754) (225) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting (14.927) (14.082) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen ( ) Financieringskosten: Uitkeringen ( ) ( ) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten ( ) ( ) OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te ontvangen bedragen over overdracht in specie Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen ( ) ( ) ( ) ( ) Verwateringscorrectie Vergoeding 15 SDRT (1.998) (1.883) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) ( ) ( ) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen Onuitgekeerde inkomsten (4.466) (7.740) In rekening teruggebrachte niet-opgevraagde uitkeringsgelden (150) 216 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Afgeleide schulden (12.057) (18.639) Crediteuren ( ) ( ) Bankvoorschotten (40.538) (66.212) Te betalen uitkering op distributieaandelen (69.327) (56.449) Totaal andere passiva ( ) ( ) Totaal passiva ( ) ( ) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven De geconsolideerde financiële overzichten zijn de som van de afzonderlijke fondsen in de overkoepelende Maatschappij. Bijkomende analyse van de uitkering en het nettovermogen vindt u in de financiële overzichten van de afzonderlijke fondsen. Hierbij certificeren wij namens de directie van Threadneedle Investment Services Limited het tussentijds verslag. C J Henderson Directeur 11 oktober 2011 T N Gillbanks Directeur De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. 5

7 Toelichtingen bij de geconsolideerde financiële overzichten voor Threadneedle Investment Funds ICVC Toelichtingen bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID (1) Basis voor de boekhouding De financiële overzichten zijn opgesteld op basis van historische kostprijs, als gewijzigd door de herwaardering van beleggingen en overeenkomstig met de Statement of Recommended Practice (de SORP ) for Financial Statements of Authorised Funds, als gepubliceerd door de Investment Management Association (IMA) in oktober De toegepaste boekhoudkundige grondslagen komen overeen met die van de jaarstukken over het jaar eindigend op 7 maart 2011 en zijn beschreven in die financiële rekeningen. (2) Consolidatie De geconsolideerde financiële overzichten zijn de som van de afzonderlijke fondsen in de overkoepelende Maatschappij. Bijkomende analyse van de uitkering en het nettovermogen vindt u in de financiële overzichten van de afzonderlijke fondsen. (3) Toelichtingen Overeenkomstig de richtlijnen van de SORP hebben de fondsen gebruik-gemaakt van de mogelijkheid om geen nadere toelichting op de jaarstukken te verstrekken. 6

8 UK Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Een aangroei van het kapitaal verwezenlijken. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat uit het beleggen van de activa van het fonds hoofdzakelijk in aandelen van Britse ondernemingen die in Groot- Brittannië zijn gevestigd of die een belangrijk deel van hun activiteiten in Groot-Brittannië verrichten. Als de ACD dat wenselijk acht, mag hij ook in andere effecten beleggen (waaronder vastrentende effecten, andere aandelen en geldmarkteffecten). Performance van Klasse 1 netto distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011, is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Fund gedaald van 87,61p tot 77,13p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 9,40% in vergelijking met een rendementsmediaan van 9,67% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de FTSE All-Share Total Return Index noteerde een rendement van 7,95% voor dezelfde periode.) Portfolio Tijdens de verslagperiode hadden de markten te kampen met een aantal ongunstige factoren. Zo waren er opstanden in verschillende landen in het Midden-Oosten en in Noord-Afrika; een grote aardbeving en kernramp in Japan; en, in het bijzonder, toenemende zorgen of overheden van ontwikkelde landen hun schulden wel konden aflossen. Ook de bezorgdheid over de Britse en wereldwijde economische vooruitzichten bleef een belangrijk thema. Ondanks de moeilijke economische omstandigheden waren de kwaliteitsondernemingen over het algemeen in staat winstgroei te blijven realiseren. Ook kwam een aantal bedrijven met aankondigingen van dividendverhogingen of hervattingen van dividenduitkeringen die in een eerder stadium waren uitgesteld. De beleggers waren echter gedurende een groot deel van de verslagperiode risicoavers en de Britse aandelenmarkt boekte een negatief rendement. Ook het fonds deed een stap terug, maar deed het wel beter dan vergelijkbare fondsen. Tijdens de verslagperiode bouwden we een nieuwe positie op in Imperial Tobacco, een hoogwaardige onderneming met significante internationale exposure en een aantrekkelijk rendement. Ook kochten we aandelen in het vooral in centraal Londen opererend vastgoedbedrijf Derwent London, dat weinig vreemd vermogen heeft en een zekere mate van inflatiebescherming biedt. Tevens breidden we onze positie in Berendsen verder uit. Dit bedrijf biedt een gestage, niet-cyclische groei en een gezond dividendrendement. Daarentegen verkochten we alle aandelen in het specialistisch farmaciebedrijf Shire en namen we tegen het einde van de verslagperiode winst in Rexam, dit na de publicatie van indrukwekkende cijfers over het eerste halfjaar. Het fonds profiteerde van de relatief weinige beleggingen in de financiële sector en van de goede vertegenwoordiging in de industriële sector en de gezondheidszorgsector. De beperkte blootstelling aan de sector dagelijkse consumentengoederen fungeerde evenwel als een rem op het fondsrendement. Wat de individuele bedrijven betreft, behoorden producent van speciale kunststoffen Filtrona en cash & carryexploitant Booker tot de bedrijven die het meest bijdroegen aan het fondsrendement. Het links laten liggen van Lloyds Banking Group deed het fonds ook goed. Onze posities in Premier Oil en Carnival hielpen echter niet erg mee. We blijven van mening dat de markt goede waarde biedt. Op het moment van schrijven ligt het dividendrendement op de Britse aandelenmarkt ruim boven het rendement op een 10-jaars Britse staatsobligatie. Dit komt zelden voor en is vaak een voorbode van een outperformance van aandelen. We blijven hard werken om aandelen te selecteren voor het fonds, en dankzij onze inspanningen zijn we steeds opnieuw in staat goede kansen te identificeren in diverse sectoren. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) ( ) (7.668) Inkomsten Uitgaven (7.842) (7.227) Financieringskosten: Rente (13) (8) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting (30) (12) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen ( ) Financieringskosten: Uitkeringen (15.723) (11.475) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten ( ) (7.668) OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen ( ) ( ) ( ) ( ) Verwateringscorrectie SDRT (446) (177) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) ( ) (7.668) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen In rekening teruggebrachte niet-opgevraagde uitkeringsgelden (3) 3 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (8.785) (50.743) Bankvoorschotten (13.776) Te betalen uitkering op distributieaandelen (13.482) (4.063) Totaal passiva (36.043) (54.806) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,0310 0,1031 0,9279 0,9279 0,6777 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,4641 0,0464 0,4177 0,5102 0,9279 0,6777 Totaal uitkeringen voor de periode 0,9279 0,6777 Klasse 2 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,3377 0,1338 1,2039 1,2039 0,9216 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,6500 0,0650 0,5850 0,6189 1,2039 0,9216 Totaal uitkeringen voor de periode 1,2039 0,9216

9 UK Fund UITKERINGSOVERZICHT (vervolg) Toelichtingen bij de financiële overzichten Klasse 2 aandelen Netto kapitalisatie Netto- Netto- Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- inkomsten inkomsten periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie gekapitaliseerd gekapitaliseerd Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 0,8719 0,0872 0,7847 0,7847 0,5034 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,3379 0,0338 0,3041 0,4806 0,7847 0,5034 Totaal uitkeringen voor de periode 0,7847 0,5034 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen op de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 6. 8

10 UK Select Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Een bovengemiddelde aangroei van het kapitaal verwezenlijken. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD richt zich op het beleggen van de activa van het fonds om groei te bereiken, door middel van een geconcentreerde en actief beheerde portfolio. Deze benadering betekent dat de ACD over voldoende flexibiliteit beschikt om belangrijke aandelenposities en sectorposities in te nemen waardoor grotere volatiliteit kan ontstaan. De portfolio zal voornamelijk zijn samengesteld uit aandelen van bedrijven die in Groot-Brittannië zijn gedomicilieerd of ondernemingen die voor een belangrijk deel op de markt in Groot-Brittannië werkzaam zijn. Als de ACD dat wenselijk acht, mag hij ook in andere effecten beleggen (waaronder vastrentende effecten, andere aandelen en geldmarkteffecten). Performance van Klasse 1 Netto Distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Select Fund gedaald van 81,59p tot 73,52p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 7,92% in vergelijking met een rendementsmediaan van 9,67% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de FTSE All-Share Total Return Index noteerde een rendement van 7,95% voor dezelfde periode.) Portfolio We verwachten dat de economische groei in Groot- Brittannië mat zal blijven, omdat zowel de overheid als de consument op hun uitgaven blijven beknibbelen en hun schulden omlaag willen brengen. Om deze reden blijven we ons richten op bedrijven en landen die ondanks de zware economische omstandigheden toch nog steeds een goede groei kunnen laten zien. Daarom kijken we naar bedrijven die een hoog percentage van hun omzet en winst in buitenlandse markten genereren, en naar bedrijven die producten en diensten aan andere ondernemingen verkopen, en niet aan de overheid of de Britse consument. De laatste maanden zijn we doorgegaan met het verhogen van de weging van het fonds in defensieve marktsectoren. Zo hebben we onze posities uitgebreid in veerkrachtige sectoren, waaronder de tabaksector door aandelen Imperial Tobacco bij te kopen, de levensmiddelendetailhandel via het aandeel Tesco en de telecomsector met de uitbreiding van onze positie in Vodafone. Deze ondernemingen zijn niet conjunctuurgevoelig en bieden erg aantrekkelijke, stijgende dividendinkomsten. We blijven winsten nemen op enkele industriële aandelen en we hebben de posities in mijnbouwbedrijven verder teruggebracht. De bedrijfssector blijft in goede financiële gezondheid verkeren en waarschijnlijk gaat dit leiden tot meer fusie- en overnameactiviteit. Omdat omzetgroei waarschijnlijk moeilijk blijft in een klimaat van weinig groei, kan het zo zijn dat een groot aantal multinationals het makkelijker vindt om groei te kopen via de Britse aandelenmarkt. Derhalve heeft het UK Select Fund posities in verschillende middelgrote internationale ondernemingen met goede nichetechnologieën die naar onze mening rijp zijn voor overname door grotere multinationals. Voorbeelden hiervan zijn Premier Oil, technologiebedrijf Spirent en diverse ondernemingen in de industriesector. Wereldwijd zijn de aandelenmarkten de laatste weken scherp gedaald op vrees dat Europese banken grote verliezen zullen maken op hun staatsobligatieposities als de ECB niet doorgaat met het opkopen van staatsobligaties, of als de overheden in de eurozone niet besluiten tot uitgifte van euro-obligaties. De waarderingen van aandelen lijken nu aantrekkelijk, zowel historisch gezien als in vergelijking met andere assetcategorieën, zoals liquiditeiten en obligaties. Er zijn dus genoeg aantrekkelijke bedrijven waar we in kunnen beleggen. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (26.824) 834 Inkomsten Uitgaven (1.794) (1.899) Financieringskosten: Rente (1) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting (3) (3) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (23.631) Financieringskosten: Uitkeringen (3.193) (2.213) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (26.824) 834 OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (45.903) (12.252) (38.316) (705) Verwateringscorrectie 57 SDRT (44) (81) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) (26.824) 834 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (2.977) (7.592) Te betalen uitkering op distributieaandelen (3.027) (434) Totaal passiva (6.004) (8.026) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,0946 0,1095 0,9851 0,9851 0,5787 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,6829 0,0683 0,6146 0,3705 0,9851 0,5787 Totaal uitkeringen voor de periode 0,9851 0,5787 Klasse 2 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,3861 0,1386 1,2475 1,2475 0,8135 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,4957 0,0496 0,4461 0,8014 1,2475 0,8135 Totaal uitkeringen voor de periode 1,2475 0,8135 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode

11 UK Select Fund Toelichtingen bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen op de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 6. 10

12 UK Smaller Companies Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Een aangroei van het kapitaal verwezenlijken. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat uit het beleggen van de activa van het fonds in aandelen van kleinere Britse ondernemingen die in Groot-Brittannië zijn gevestigd of die een belangrijk deel van hun activiteiten in Groot-Brittannië verrichten. Indien de ACD dit wenselijk acht, mag hij verder maximaal één derde van het totale vermogen van het fonds beleggen in andere effecten (inclusief vastrentende effecten, warrants en converteerbare obligaties, andere aandelen en geldmarkteffecten). Voor liquiditeitsdoeleinden mag hij beleggen in liquide middelen en schier liquide middelen. Performance van Klasse 1 Netto Distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Smaller Companies Fund gedaald van 136,29p tot 121,50p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 8,50% in vergelijking met een rendementsmediaan van 7,38% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de Hoare Govett Smaller Companies (ex Investment Trusts) Index noteerde een rendement van 6,60% voor dezelfde periode.) Portfolio De Britse aandelenmarkt daalde tijdens de zes maanden van de verslagperiode. Dit kwam door een combinatie van zorgen om de groeivertraging in de ontwikkelde economieën en de druk op de winstgevendheid van bedrijven door de stijgende kosten. De monetaire en fiscale maatregelen van de overheden stimuleerden de economie weliswaar, maar uiteindelijk niet zodanig als de markt had verwacht. Aan het eind van de verslagperiode versnelde de zwakte van de aandelen doordat de bezorgdheid toenam over het niveau van de staatsschulden en de structurele zwakte van de Europese Unie. De toekomst van de Europese Unie is moeilijk te voorspellen. Wat de uitkomst echter ook is, we zijn van mening dat de fondsstrategie van beleggen in hoogwaardige bedrijven met banden met structurele groei zal resulteren in superieure rendementen, aangezien het klimaat waarschijnlijk gekenmerkt blijft door lagere groei en door kapitaalbeperkingen. De winstgevendheid van bedrijven is sinds 2009 drastisch hersteld en na het repareren van hun balans bevinden bedrijven zich nu in een sterke positie om investeringen of overnames te doen, hun marktpositie te verbeteren of hun vermogen tot kostenreducties te vergroten. Naarmate de markt zich stabiliseert, verwachten we derhalve een flinke toename van het aantal fusies en overnames. De best presterende sectoren tijdens de verslagperiode waren gezondheidszorg en vastgoed. Het fonds profiteerde van een significante blootstelling aan de gezondheidszorgsector maar ondervond nadeel van een relatief lage weging in de vastgoedsector. De technologiesector liet een significante underperformance zien, maar het fonds had slechts een beperkte blootstelling daaraan. We blijven doorgaan met relatief weinig te beleggen in consumentgerichte sectoren omdat de vooruitzichten voor de consumentenbestedingen nog steeds somber zijn, met een hoge werkloosheid en met huishoudens die hun schulden omlaag proberen te brengen. Tot de sterkste bijdragers aan de performance behoorden Oxford Instruments, Holidaybreak en Immunodiagnostics. Holidaybreak was tijdens de verslagperiode het onderwerp van een overname. Het fonds ondervond nadeel van posities in XP Power, dit op zorgen over de groei in haar belangrijkste Aziatische markten, en in Nautical Petroleum, dat te maken kreeg met een verhoging van de Noordzee-belasting. Het fonds blijft zoeken naar bedrijfsmodellen die in een wereldwijd klimaat van lagere groei toch voor hogere winstgevendheid kunnen zorgen. Tijdens de verslagperiode zetten we een nieuwe positie op in Ubisense, een bedrijf in Cambridge dat software verkoopt waarmee men de productie-efficiëntie kan verhogen. Dit bedrijf is snel aan het groeien, nu het zijn product uitrolt in bedrijven als BMW en Airbus. Ook kochten we aandelen in Mulberry, een luxemerk dat in Azië sterk in opkomst is, en in Enteq, een investeringsvehikel in de oliedienstverleningssector. Het fonds vergrootte ook zijn wegingen in Senior, Ashtead en Axis-Shield: allemaal bedrijven met het vermogen tot groei in een mat economisch klimaat. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (22.292) Inkomsten Uitgaven (1.213) (989) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting (9) (1) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (21.635) Financieringskosten: Uitkeringen (657) (477) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (22.292) OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (39.926) (11.723) (17.116) Verwateringscorrectie SDRT (79) (26) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) (22.292) Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (654) (5.822) Te betalen uitkering op distributieaandelen (645) (127) Totaal passiva (1.299) (5.949) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 0,3286 0,0329 0,2957 0,2957 0,2047 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,0988 0,0099 0,0889 0,2068 0,2957 0,2047 Totaal uitkeringen voor de periode 0,2957 0,2047 Klasse 2 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 0,8114 0,0811 0,7303 0,7303 0,5471 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,2836 0,0284 0,2552 0,4751 0,7303 0,5471 Totaal uitkeringen voor de periode 0,7303 0,5471 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode

13 UK Smaller Companies Fund Toelichtingen bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen op de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 6. 12

14 UK Growth & Income Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Een aangroei van het kapitaal op lange termijn verwezenlijken met redelijke en groeiende inkomsten. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat uit het beleggen van de activa van het fonds voornamelijk in eersteklas aandelen (zgn. blue chips ) van ondernemingen in Groot-Brittannië met een groot eigen vermogen, maar ook, indien dat passend wordt geacht, in kleine en middelgrote ondernemingen, voornamelijk in Groot-Brittannië. Performance van Klasse 1 Netto Distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Growth & Income Fund gedaald van 62,11p tot 56,71p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 5,41% in vergelijking met een rendementsmediaan van 9,67% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de FTSE All-Share Total Return Index noteerde een rendement van 7,95% voor dezelfde periode.) Portfolio Tijdens de verslagperiode hadden de markten te kampen met een aantal ongunstige factoren. Er waren opstanden in een aantal landen in het Midden-Oosten en Noord-Afrika en een grote aardbeving en kernramp in Japan. De economische groei in de VS is tegenvallend. Van kritiek belang is dat de ongerustheid over het vermogen van de Amerikaanse en Europese overheden hun schulden terug te brengen fors is toegenomen, wat deels te wijten is aan het gebrek aan politieke daadkracht. Weliswaar zorgde het matte economische klimaat, in combinatie met de stijgende inputprijzen, voor neerwaartse druk op de marges van bepaalde bedrijven, maar de kwaliteitsondernemingen waren over het algemeen wel in staat winstgroei te blijven realiseren. Ook kwam een aantal bedrijven met aankondigingen van dividendverhogingen c.q. hervattingen van dividenduitkeringen die in een eerder stadium waren uitgesteld. In eerdere verslagen hebben we aangegeven dat we op onze hoede waren voor de mate waarin aandelen ondersteuning hadden gekregen van de hernieuwde kwantitatieve versoepeling (bijdrukken van bankbiljetten) door de Fed. Hierdoor hadden de minder conjunctuurgevoelige/meer defensieve aandelen het significant minder goed gedaan dan een stijgende markt in 2010 en leken ze bijzonder goede waarde te vormen. We namen de gelegenheid te baat om onze bestaande posities met deze karakteristieken te blijven uitbouwen. Voorbeelden waren GlaxoSmithKline, Unilever, Morrisons, Compass en Imperial Tobacco. Daarnaast zetten we een nieuwe positie in National Grid op. Deze posities droegen vervolgens tijdens de meer wisselvallige omstandigheden in de zomer bij aan het fondsrendement. Het relatief prestatie van het fonds vond ook baat bij het mijden van de banksector. De banksector blijft onder druk staan, wat deels een weerspiegeling is van de onderlinge verbondenheid van de banken in heel Europa. We maken ons ook zorgen over de hoogte van de schulden van de Britse huishoudens als je dat vergelijkt met de recessie aan het begin van de jaren 90. De posities in industriële fondsen hebben de laatste maanden afbreuk gedaan aan het fondsrendement. We hebben deze posities grondig besproken en zijn tot de slotsom gekomen dat de industriële bedrijven het naar verwachting goed zullen blijven doen in een klimaat van aanhoudende, lage BBP-groei in de westerse economieën, deels dankzij hun blootstelling aan de meer aantrekkelijke groei van de Aziatische markt. Het risico van een dubbele-diprecessie is duidelijk toegenomen, maar dit is niet ons centrale thema. In de waarderingen werd een scherpe potentiële daling van de rendementen snel verdisconteerd. Op het moment van schrijven ligt het dividendrendement op de Britse aandelenmarkt ruim boven het rendement op een 10- jaars Britse staatsobligatie. Dit duidt vaak op een outperformance van aandelen. Om langetermijnrendementen te genereren, is het fonds evenwel niet afhankelijk van een herprijzing van aandelen, aangezien het startrendement van de portefeuille aantrekkelijk is en ruimte biedt voor verdere dividendgroei. We concentreren ons op het zoeken naar aandelen met waarde die gebaseerd is op een sterke balans en bedrijfsfranchise, en waar sprake is van een element van zelfredzaamheid in plaats van louter afhankelijk zijn van de economische omstandigheden. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (26.105) Inkomsten Uitgaven (1.829) (1.722) Financieringskosten: Rente (1) (2) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting 1 Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (21.766) Financieringskosten: Uitkeringen (6.053) (5.365) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (27.819) 420 OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (18.011) (21.072) (4.196) (12.025) Verwateringscorrectie 23 SDRT (38) (38) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) (27.819) 420 In rekening teruggebrachte niet-opgevraagde uitkeringsgelden (10) 10 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (439) (1.845) Te betalen uitkering op distributieaandelen (6.050) (3.227) Totaal passiva (6.489) (5.072) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,4354 0,1435 1,2919 1,2919 1,1125 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,5538 0,0554 0,4984 0,7935 1,2919 1,1125 Totaal uitkeringen voor de periode 1,2919 1,1125 Klasse 2 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,5661 0,1566 1,4095 1,4095 1,2085 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,6042 0,0604 0,5438 0,8657 1,4095 1,2085 Totaal uitkeringen voor de periode 1,4095 1,2085 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode

15 UK Growth & Income Fund Toelichtingen bij de financiële overzichten 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen op de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 6. 14

16 UK Equity Income Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Opbrengsten behalen die hoger zijn dan het gemiddelde, in combinatie met goede vooruitzichten voor aangroei van het kapitaal. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat uit het beleggen in hoofdzakelijk Britse aandelen. Hij mag echter ook beleggen in andere effecten zoals converteerbare effecten en staatsobligaties. Performance van Klasse 1 Netto Distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Equity Income Fund gedaald van 67,36p tot 61,34p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 4,35% in vergelijking met een rendementsmediaan van 6,76% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de FTSE All-Share Total Return Index noteerde een rendement van 7,95% voor dezelfde periode.) Portfolio Tijdens de verslagperiode hadden de markten te kampen met een aantal ongunstige factoren. Zo waren er opstanden in verschillende landen in het Midden-Oosten en in Noord-Afrika; een grote aardbeving en kernramp in Japan; en, in het bijzonder, toenemende zorgen of overheden van ontwikkelde landen hun schulden wel konden aflossen. Ook de bezorgdheid over de Britse en wereldwijde economische vooruitzichten bleef een belangrijk thema. Ondanks de moeilijke economische omstandigheden waren de kwaliteitsondernemingen over het algemeen in staat winstgroei te blijven realiseren. Ook kwam een aantal bedrijven met aankondigingen van dividendverhogingen c.q. hervattingen van dividenduitkeringen die in een eerder stadium waren uitgesteld. De beleggers waren echter gedurende een groot deel van de verslagperiode risicoavers en de Britse aandelenmarkt boekte een negatief rendement. Ook het fonds deed een stap terug, maar deed het wel beter dan de markt en vergelijkbare fondsen. Sinds eind 2010 hadden we onze posities in ondergewaardeerde defensieve fondsen als Centrica, Imperial Tobacco en GlaxoSmithKline uitgebouwd. Tijdens de verslagperiode zijn we hiermee doorgegaan. Onze defensieve posities droegen vervolgens tijdens de meer wisselvallige omstandigheden in de zomer van 2011 bij aan het fondsrendement. Daarentegen verkochten we alle aandelen Vodafone en blijven we in de telecomsector de voorkeur geven aan BT. Verder reduceerden we met de verkoop van Halfords en Majestic Wine onze posities in de consumentensector. Qua rendement profiteerde het fonds van het links laten liggen van bankaandelen. Banken bleven namelijk last ondervinden van de bezorgdheid over de kwaliteit van hun activa en over hun verbondenheid met Europese banken die in zwaar weer verkeren. Minder gunstig was dat aan het eind van de verslagperiode enkele posities van ons in industriële fondsen nadeel ondervonden van de zorgen over de economische vooruitzichten. We hebben deze sector uitgebreid besproken en het resultaat is dat we er overwogen in blijven omdat we verwachten dat de sector gaat gedijen in een klimaat van gematigde groei. We blijven van mening dat de markt goede waarde biedt. Op het moment van schrijven ligt het dividendrendement op de Britse aandelenmarkt ruim boven het rendement op een 10-jaars Britse staatsobligatie. Dit komt zelden voor en is vaak een voorbode van een outperformance van aandelen. Verder luidt de verwachting dat het rendement van het fonds en het vooruitzicht van dividendgroei een boost zullen geven aan de totale beleggingsresultaten op de lange termijn. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (87.620) (315) Inkomsten Uitgaven (6.759) (4.902) Financieringskosten: Rente (1) (9) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting 2 Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (70.849) Financieringskosten: Uitkeringen (16.015) (12.128) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (86.864) 400 OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (34.417) (18.730) SDRT (364) (258) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) (86.864) 400 Onuitgekeerde inkomsten (6.915) (5.252) Ingehouden uitkering op kapitalisatieaandelen In rekening teruggebrachte niet-opgevraagde uitkeringsgelden (16) 16 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (10.037) (7.551) Te betalen uitkering op distributieaandelen (17.408) (20.845) Totaal andere passiva (27.445) (28.396) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,2778 0,1278 1,1500 1,1500 1,0800 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,3698 0,0370 0,3328 0,8172 1,1500 1,0800 Totaal uitkeringen voor de periode 1,1500 1,0800 Klasse 1 aandelen Netto kapitalisatie Netto- Netto- Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- inkomsten inkomsten periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie gekapitaliseerd gekapitaliseerd Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,2778 0,1278 1,1500 1,1500 1,0800 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,3283 0,0328 0,2955 0,8545 1,1500 1,0800 Totaal uitkeringen voor de periode 1,1500 1,0800

17 UK Equity Income Fund UITKERINGSOVERZICHT (vervolg) Toelichtingen bij de financiële overzichten Klasse 2 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/09/11 1,2778 0,1278 1,1500 1,1500 1,0800 Groep 2 08/03/11 tot 07/09/11 0,3144 0,0314 0,2830 0,8670 1,1500 1,0800 Totaal uitkeringen voor de periode 1,1500 1,0800 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode 1 BOEKHOUDKUNDIG BELEID Het boekhoudkundig beleid voor het fonds is hetzelfde als beschreven in de toelichtingen op de geconsolideerde financiële overzichten op bladzijde 6. 16

18 UK Monthly Income Fund Beleggingsverslag Beleggingsdoelstelling Opbrengsten behalen die hoger zijn dan het gemiddelde, in combinatie met goede vooruitzichten voor aangroei van het kapitaal. Inkomsten zullen maandelijks worden uitgekeerd. Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid van de ACD bestaat uit het beleggen in hoofdzakelijk Britse aandelen. Hij mag echter ook beleggen in andere effecten zoals converteerbare effecten en staatsobligaties. Performance van Klasse 1 Netto Distributieaandelen* Gedurende de zes maanden tot 7 september 2011 is de gepubliceerde aandelenkoers van het Threadneedle UK Monthly Income Fund gedaald van 58,23p tot 53,88p. Als we kijken naar de prestaties van een groep vergelijkbare fondsen, dan bedroeg het totale rendement van het fonds voor de zes maanden die eindigden op 31 augustus 2011, netto herbelegde inkomsten inbegrepen, 3,26% in vergelijking met een rendementsmediaan van 6,76% voor dezelfde periode. (Ter informatie: de FTSE All-Share Total Return Index noteerde een rendement van 7,95% voor dezelfde periode.) Portfolio De economische vooruitzichten verslechterden geleidelijk naarmate de periode voortschreed. Aanvankelijk bleef de Britse markt veerkrachtig. De bedrijven kwamen met een goede winstgroei en recordmarges, de BBP-groei in het eerste kwartaal veerde op naar 0,5% na een vierde kwartaal waarin men veel nadeel van de sneeuw had ondervonden, en de groei van de opkomende markten bleef in de buurt van de niveaus van vóór de crisis. De Arabische lente en de Japanse tsunami verslechterden dit beeld. Vervolgens zagen we in juni winstwaarschuwingen van enkele zwakkere bedrijven. In juli breidde de bezorgdheid over de Europese staatsschulden zich uit van de periferie naar Italië (dat s werelds op twee na grootste obligatiemarkt heeft), gevolgd door een duidelijke verzwakking van het bedrijfssentiment en slechte BBP-cijfers voor Q2 (waaronder 0,2% in Groot-Brittannië). Begin augustus begon de markt weg te glijden en werd zelfs de kredietbeoordeling van de Amerikaanse schuld voor de allereerste keer van AAA naar beneden bijgesteld. Dit alles deed beleggers beseffen dat de ontwikkelde marktlanden met hun hoge schulden en demografische uitdagingen op zijn minst jarenlang een groei zullen kennen die onder de voorgaande trend ligt, en dat ze mogelijk zelfs in een recessie terecht kunnen komen. Bij beide scenario s lijkt de officiële raming dat de Britse schuld/bbp-verhouding in 2015 haar piek zal bereiken rond de 75% optimistisch. Desondanks, en met een binnenlandse inflatie op meer dan het dubbele van het streefpercentage van de Bank of England van 2%, werden de Britse staatsobligaties sterker. Met een gematigde loongroei daalde het besteedbaar inkomen van de consument voor de eerste maal sinds het begin van de kredietcrisis. In combinatie met een verwaarloosbaar aantal nieuwe banen (mede als gevolg van de fiscale bezuinigingsmaatregelen) en de toenemende inkomensongelijkheid leidde de gebrekkige sociale cohesie tot de ergste straatrellen sinds 25 jaar. In de loop van de verslagperiode bleven we de portefeuille steeds defensiever inrichten. Opbrengsten uit winstnemingen bij een aantal industriële fondsen die een outperformance hadden laten zien, werden herbelegd in de van oudsher defensievere sectoren telecom, tabak, farmacie en nuts. We verkochten onder meer GKN en een deel van onze aandelen in IMI en Fenner en herbelegden de verkoopopbrengst in, onder andere, Imperial Tobacco, BT en Pennon. Mede hierdoor konden we de verliezen binnen de perken houden toen er in augustus een verkoopgolf plaatsvond. Het fonds profiteerde ook van het bod op Northumbrian Water en van goede rendementen van Burberry, Drax, Royal Dutch Shell en BAT. Ondanks de bovengenoemde economische tegenwind zijn de bedrijfsschulden nu gedaald tot het laagste niveau in tien jaar en nadert de dividenddekking een recordfactor van 3x, wat eindelijk betere vooruitzichten voor dividenduitkeringen oplevert. Het is daarom erg prettig te kunnen melden dat de dividendgroei van het fonds is hervat, met een verhoging van de maandelijkse uitkering van 0,18p naar 0,19p per aandeel. TOTAALRENDEMENT Inkomsten Nettovermogenswinsten/(-verliezen) (37.483) Inkomsten Uitgaven (4.257) (4.103) Netto-inkomsten/(-uitgaven) vóór belasting Belasting (20) (14) Netto-inkomsten/(-uitgaven) na belasting Totaal rendement vóór uitkeringen (31.015) Financieringskosten: Uitkeringen (13.359) (10.347) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (44.374) OVERZICHT VAN DE WIJZIGING IN HET AAN AANDEELHOUDERS TOEREKENBAAR NETTOVERMOGEN Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand Bewegingen door verkoop en terugkoop van aandelen: Te ontvangen bedragen voor de uitgifte van aandelen Te betalen bedragen voor het annuleren van aandelen (17.469) (20.184) (12.264) (11.248) SDRT (64) (64) Wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen door beleggingsactiviteiten (zie Totaalrendement hierboven) (44.374) Onuitgekeerde inkomsten (2.120) In rekening teruggebrachte niet-opgevraagde uitkeringsgelden (74) 135 Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand De vergelijkende cijfers die gebruikt zijn in het Overzicht van de wijziging in het aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen zijn voor de overeenkomstige periode van het voorgaande jaar. Derhalve geldt dat de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, beginstand over het lopende jaar 7 maart 2011 betreft, en dat het cijfer dat staat in de Aan aandeelhouders toerekenbaar nettovermogen, slotstand 7 september 2010 betreft voor de vergelijkende cijfers. * Weergegeven in pond sterling en vergeleken met een groep vergelijkbare fondsen uit Groot-Brittannië. Zie de vergelijkende tabellen op bladzijde BALANS op 7 september 2011 Maart Activa Beleggingsactiva Debiteuren Kas- en banktegoeden Totaal andere activa Totaal activa Passiva Crediteuren (3.908) (12.103) Bankvoorschotten (2.680) Te betalen uitkering op distributieaandelen (1.712) (2.351) Totaal passiva (5.620) (17.134) Netto-activa die aan de aandeelhouders kunnen worden toegeschreven UITKERINGSOVERZICHT Verdeling van het dividend in pence per aandeel Klasse 1 aandelen Netto-inkomsten Uitkerings- Bruto- Belasting- Netto- Uitkering Uitkering periode inkomsten krediet inkomsten Egalisatie te betalen betaald Groep 1 08/03/11 tot 07/04/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0, /04/11 tot 07/05/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0, /05/11 tot 07/06/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0, /06/11 tot 07/07/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0, /07/11 tot 07/08/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0, /08/11 tot 07/09/11 0,2111 0,0211 0,1900 0,1900 0,1800 Groep 2 08/03/11 tot 07/04/11 0,1900 0,1900 0, /04/11 tot 07/05/11 0,1900 0,1900 0, /05/11 tot 07/06/11 0,1900 0,1900 0, /06/11 tot 07/07/11 0,1900 0,1900 0, /07/11 tot 07/08/11 0,1900 0,1900 0, /08/11 tot 07/09/11 0,1900 0,1900 0,1800 Totaal uitkeringen voor de periode 1,1400 1,0800 Groep 2: aandelen gekocht gedurende een uitkeringsperiode