SPD Bedrijfsadministratie Examenopgave TREASURY MANAGEMENT MAANDAG 22 JUNI 2015 12.15-14.45 UUR Belangrijke informatie Deze examenopgave bestaat uit 9 pagina s, inclusief het voorblad. Controleer of alle pagina s aanwezig zijn. Dit examen bestaat uit de volgende documenten: examenopgaven Controleer of alle documenten aanwezig zijn. Het aantal te behalen punten is 100. Als bij een vraag een x-aantal antwoorden wordt gevraagd, wordt alleen het eerste x-aantal antwoorden meegenomen in de beoordeling. Lever beider exemplaren van het examenpapier in. Lever ook het kladpapier na afloop van het examen in bij de toezichthouder. Dit wordt vernietigd en niet meegenomen in de beoordeling. Schrijf zo duidelijk mogelijk. Schrijf met een blauw- of zwartschrijvende pen. De toegestane hulpmiddelen bij dit examen zijn: Woordenboek Rekenmachine SPD Bedrijfsadministratie Treasury management B / 9
2015 Nederlandse Associatie voor voor Praktijkexamens B / 9
Opgave 1 (22 punten) Casus: Op de financiële markten worden van oudsher financiële waarden verhandeld zoals vreemde valuta s, aandelen en obligaties. Daarnaast worden contracten afgesloten in eenvoudige financiële instrumenten zoals deposito s en kasgeldleningen. Ten slotte worden er derivaten verhandeld. Vraag 1 Vervolg casus: Vraag 2 Vervolg casus: Vraag 3 Vraag 3a Vraag 3b Vraag 4 Vraag 5 (5 punten) Wat wordt verstaan onder derivaten? Wanneer twee partijen een derivaat afsluiten, gaat minstens een van beide partijen een verplichting aan op een specifiek moment in de toekomst of gedurende een bepaalde periode. (6 punten) Geef 3 voorbeelden van een dergelijke verplichting. Argentaria Bank sluit een contract af waarbij zij over drie maanden een miljoen dollar aan een klant verkoopt tegen een reeds vastgestelde prijs met de wisselkoers / USD 1,05. Voor welk bedrag is de klant verplicht om over drie maanden deze dollars bij Argentaria Bank te kopen? Geef aan van welk derivaat hier sprake is. Geef een voorbeeld van een wijze waarop Argentaria Bank een future als derivaat zou kunnen gebruiken. (3 punten) Noem 3 belangrijke marktpartijen die actief zijn op de financiële markten. SPD Bedrijfsadministratie Treasury management 3 / 9
Opgave 2 (20 punten) Casus: Vraag 6 Vraag 7 Vraag 8 Vervolg casus: Een model dat al lange tijd veel wordt gebruikt is het zogenaamde Capital Asset Pricing Model (CAPM). Het CAPM is gebaseerd op de moderne portefeuilletheorie van Markowitz en later aangevuld en verfijnd door Sharpe. De verfijning van het model kenmerkt zich door 2 begrippen, te weten: systematisch en niet-systematisch risico. Met welk doel wordt het CAPM gebruikt? (6 punten) Wat wordt binnen het CAPM verstaan onder systematisch en niet-systematisch risico? (6 punten) Geef door middel van een figuur de relatie tussen het systematisch en niet-systematisch risico weer en geef hierbij een toelichting. Elk aandeel reageert anders dan het gemiddelde aandeel op economische ontwikkelingen. De mate waarin een aandeel reageert op veranderingen in de markt, wordt aangeduid met de bèta (β) van een aandeel. De risicovrije rentevoet bedraagt op een zeker moment 4,5% en voor de marktportefeuille wordt een rendement verwacht van 9%. De fondsbèta van een individueel aandeel Buijs bedraagt -0,9. Vraag 9 Vraag 10 Bereken het rendement dat beleggers eisen voor het aandeel Buijs. Wat is de betekenis van de waarde van de bèta voor het aandeel Buijs? SPD Bedrijfsadministratie Treasury management 4 / 9
Opgave 3 (34 punten) Casus: Abi Dubi BV moet een keuze maken uit verschillende investeringsprojecten. De kasstromen van deze projecten kunnen als volgt worden samengevat (alle bedragen x 1000 euro s): Project Investering Eind jaar 0 Netto ontvangsten: Eind jaar 1 Netto ontvangsten: Eind jaar 2 Netto ontvangsten: Eind jaar 3 A 300 100 140 120 - B 300 96 96 96 96 C 180 90 100 - - Netto ontvangsten: Eind jaar 4 De weergegeven netto-ontvangsten zijn inclusief de restwaarden van de projecten. De restwaarde van ieder project bedraagt 15.000,-. Deze restwaarde is opgenomen in de laatste cashflow. In de initiële investering is de vastlegging van het vermogen in het geïnduceerd netto-werkkapitaal opgenomen alsmede de vrijval in de laatste cashflow. Dit bedrag is bij ieder project 40.000,-. De vermogenskostenvoet van Abi Dubi is 8% per jaar. Op de belegde bedragen kan Abi Dubi altijd een rendement behalen van 5%. Vraag 11 Vraag 12 Vervolg casus: Vraag 13 Vraag 14 (12 punten) Bereken voor elk van de projecten de netto contante waarde (NCW) op basis van de gegeven vermogenskostenvoet. Welk(e) project(en) behoort/ behoren in het kader van de selectie tot de efficiënte set van alternatieven? Motiveer uw antwoord. Tegen het hanteren van de NCW-methode voor de selectie van het beste project bestaan nogal wat bezwaren. Deze bezwaren vinden hun oorsprong in de verschillende looptijden alsook in de verschillende initiële investeringen tussen de verschillende projecten. Om aan dit bezwaar tegemoet te komen, kan de eindwaarde van elk project worden bepaald op basis van belegging van de jaarlijkse netto-ontvangsten tot aan het einde van het vierde jaar. Vervolgens wordt de NCW van elk project herberekend op basis van deze eindwaarde. (12 punten) Bereken de eindwaarde op basis van belegging van de netto-ontvangsten van elk project aan het einde van het vierde jaar. (6 punten) Herbereken de NCW van ieder project op basis van de eindwaarden in vraag 13. SPD Bedrijfsadministratie Treasury management 5 / 9
Vraag 15 Welk project heeft de voorkeur op basis van de uitkomst van vraag 14? Motiveer uw antwoord. SPD Bedrijfsadministratie Treasury management 6 / 9
Opgave 4 (24 punten) Casus: Handelsonderneming Capulus importeert moderne koffiezetmachines uit de Verenigde Staten. In januari 2015 koopt Capulus koffiemachines voor een bedrag van $34.000,- van een fabrikant in de Verenigde Staten. De levering en betaling zullen plaatsvinden in maart 2015. In januari 2015 noteert de dollar 0,90. Gezien de onrust op de financiële markt, besluit Capulus zich door middel van valutaopties in te dekken tegen koersrisico s. Op Euronext Amsterdam Derivative markets staan onder meerde volgende optieseries genoteerd: DEX calloptie, maart 0,92 met koers 2,60. DEX putoptie, maart 0,92 met koers 1,60. De transactiekosten die de optiekoper naast de premie moet betalen, worden gesteld op 50,- per optiecontract. Bij het uitoefenen van optiecontract worden geen transactiekosten in rekening gebracht. De contractgrootte van een valutaoptie is $ 1.000,-. De prijzen van de opties hebben betrekking op een onderliggende waarde van $ 100,-. Vraag 16 Vraag 17 Vraag 18 Vraag 19 Moet Capulus voor het indekken van haar koersrisico valuta-callopties of valuta-putopties kopen? Laat uw bereke ning zien. Hoeveel optiecontracten moet Capulus kopen en wat zijn de transactiekosten daarvan? (12 punten) Welke strategie hanteert Capulus met de gekochte opties wanneer de koffiemachines in maart geleverd en betaald moeten worden en de contante dollarkoers op dat moment bedraagt: a. 1,02 b. 0,95 c. 0,92 Bereken voor iedere mogelijkheid het totale resultaat. Bij welke koers van de dollar compenseert het koersresultaat op de optie precies de premie en transactiekosten? Motiveer uw antwoord. Einde examen SPD Bedrijfsadministratie Treasury management 7 / 9
SPD Bedrijfsadministratie 8 / 9
SPD Bedrijfsadministratie 9 / 9