Deze examenopgave bestaat uit 9 pagina s, inclusief het voorblad. Dit examen bestaat uit 4 opgaven en omvat 25 vragen.

Transcriptie

1 SPD Bedrijfsadministratie Examenopgave TREASURY MANAGEMENT WOENSDAG 16 DECEMBER UUR Belangrijke informatie Deze examenopgave bestaat uit 9 pagina s, inclusief het voorblad. Dit examen bestaat uit 4 opgaven en omvat 25 vragen. Dit examen bestaat uit het volgende document: examenopgaven Controleer of het document volledig is. Het totaal aantal te behalen punten is 100. Lever na afloop alle exemplaren van het examenpapier met eventuele bijlagen aan het einde van het examen in. Schrijf zo duidelijk mogelijk. Schrijf met een blauw- of zwartschrijvende pen. Rond de antwoorden niet tussentijds af. De eindantwoorden worden afgerond op 2 decimalen achter de komma, tenzij anders is aangegeven. De toegestane hulpmiddelen bij dit examen zijn: Programmeerbare rekenmachine SPD Bedrijfsadministratie B / 9

2 2015 NGO-ENS B / 9

3 Opgave 1 (20 punten) Machinefabriek De Koppel NV is een beursgenoteerde onderneming. De sterk vereenvoudigde balans van De Koppel ziet er op 31 december 2014 als volgt uit: Balans (x 1.000) Vaste activa 480 Eigen vermogen 600 Vlottende activa 240 Lang vreemd vermogen 100 Kort vreemd vermogen Het verwachte bedrijfsresultaat bedraagt ,-. Het tarief van de vennootschapsbelasting bedraagt 25% (met de verschillende tarieven voor het belastbare bedrag hoeft geen rekening te worden gehouden). Met betrekking tot het rendement zijn de volgende gegevens bekend: Het risicovrije rendement wordt door aandeelhouders gesteld op 2%. De marktrisicopremie wordt door aandeelhouders gesteld op 6%. De bètacoëfficiënt van de in omloop zijnde aandelen bedraagt 1,5. De gewogen gemiddelde kostenvoet van het vreemd vermogen bedraagt 10%. Aangenomen mag worden dat de marktwaarde van het kort vreemd vermogen gelijk is aan de boekwaarde, zoals deze uit de balans per 31 december 2014 blijkt. Vraag 1 Vraag 2 Wat wordt verstaan onder de bètacoëfficiënt van aandelen? Zie vraag 14. (3 punten) Bereken het geëiste rendement voor de verschaffers van eigen vermogen volgens het Capital Asset Pricing Model (CAPM). SPD Bedrijfsadministratie 3 / 9

4 Vraag 3 De bètacoëfficiënt van De Koppel is 1,5. De bètacoëfficiënt kan ook negatief zijn. Wat impliceert dit? Leg ook uit hoe een negatieve bètacoëfficiënt een instrument kan zijn voor het reduceren van risico s. De directie van De Koppel is voornemens om ,- eigen vermogen om te zetten in kortlopend vermogen door het inkopen van eigen aandelen. Dit wil men doen door gebruik te maken van een kortlopend bankkrediet. Vraag 4 Onderzoek of het voornemen van de directie verstandig is. Neem in uw antwoord twee relevante ratio s. Daarnaast wil de directie ,- besparen op de vlottende activa. Het vrijkomende bedrag uit de vlottende activa zal worden gebruikt om een investering in vaste activa mogelijk te maken. Vraag 5 Wat is de invloed van het nieuwe beleid van de directie van De Koppel op de vermogenseisen van de verstrekkers van het eigen vermogen van de onderneming? SPD Bedrijfsadministratie 4 / 9

5 Opgave 2 (15 punten) Van De Koppel NV zijn de volgende gegevens bekend: - De omloopsnelheid van de voorraad is 20 per jaar. - De gemiddelde krediettermijn van de debiteuren is 45 dagen. - De gemiddelde krediettermijn voor crediteuren is 35 dagen. - De inkoopwaarde van de omzet voor 2014 bedraagt ,-. Het jaar 2014 heeft 365 dagen. Vraag 6 Vraag 7 (3 punten) Bereken de lengte van de kasconversiecyclus, afgerond op hele dagen. Bereken de financieringsbehoefte op grond van de kasconversiecyclus, afronden op hele euro s. Op aanraden van een bevriende relatie stapt de directie over op factoring. Vraag 8 Evalueer deze beslissing van de directie en betrek vier elementen in uw antwoord. Ga hierbij ook in op de invloed van deze beslissing op de ratio s. Daarnaast besluit de directie de betaaltermijn aan leveranciers met 60 dagen te verlengen. Vraag 9 Evalueer dit besluit van de directie en betrek 3 elementen in uw antwoord. SPD Bedrijfsadministratie 5 / 9

6 Opgave 3 (30 punten) In de tweede helft van het kalenderjaar 2014 worden de investeringsprojecten voor het volgende boekjaar bekeken en beoordeeld. Aan de directie van De Koppel NV zijn drie projecten voorgelegd waarmee in 2015 gestart kan worden. De relevante gegevens van de projecten zijn: Projectnaam Investering Perflix Radflix Zetflix Aanvullende gegevens voor de drie projecten: 1. Er wordt voor elk project geïnvesteerd in geïnduceerd nettowerkkapitaal. Per project bedraagt deze investering ,-. 2. De investering in het geïnduceerde nettowerkkapitaal is in de investeringsbedragen bij aanvang van het project opgenomen. 3. De investering in het geïnduceerde nettowerkkapitaal wordt aan het einde van de projecttijd weer terugontvangen. Dit bedrag is nog niet opgenomen in de laatste netto-ontvangst. 4. De vermogenskostenvoet van De Koppel bedraagt 10%. 5. Alle netto-ontvangsten worden aan het einde van het kalenderjaar ontvangen. 6. De investeringen worden aan het begin van 2015 gedaan. De directie van De Koppel wil dat de keuze van deze projecten wordt onderbouwd met een berekening volgens de nettocontantewaardemethode (NCW). Vraag 10 (6 punten) Bereken van elk van deze projecten de netto contante waarde. Rond uw antwoorden af op hele euro s. Gezien de hoogte van de investeringsomvang geeft de directie van De Koppel NV aan dat slechts twee projecten doorgang kunnen vinden. Vraag 11 Wat is de samenstelling van de meest efficiënte set van investeringen op basis van de berekende netto contante waarde? SPD Bedrijfsadministratie 6 / 9

7 Vraag 12 Welk bezwaar kan er zijn tegen de NCW-methode bij het selecteren van investeringsprojecten? Motiveer uw antwoord. De Koppel NV kan zijn overtollige middelen wegzetten tegen een gemiddeld rendement van 7%. Vraag 13 Vraag 14 Vraag 15 (6 punten) Bereken de eindwaarde van de netto-ontvangsten van de drie projecten aan het eind van (6 punten) Door de eindwaarden van de drie projecten als uitgangspunt te nemen, is er een nieuwe situatie ontstaan. Dit heeft gevolgen voor de netto contante waarde van de drie projecten. Bereken opnieuw de netto contante waarde van de drie projecten en gebruik daarbij de waarden van de drie projecten aan het eind van Hoe luidt het advies aan de directie van De Koppel als de uitkomsten van de netto contante waarden van vraag 14 als uitgangspunt worden genomen? Los van de projecten Perflix, Radflix en Zetflix beschouwt De Koppel drie andere investeringsprojecten: de projecten Alfa, Bèta en Charlie. Project Alfa heeft de kortste terugverdientijd, project Bèta heeft de grootste netto contante waarde en project Charlie heeft het hoogste interne rendement. Zie vraag 14. Vraag 16 Adviseer de directie van De Koppel over deze drie projecten. SPD Bedrijfsadministratie 7 / 9

8 Opgave 4 (35 punten) De familie De Koppel heeft een obligatielening van De Koppel NV in bezit. De nominale waarde van de obligaties is 1.000,- per obligatie. De familie bezit 50 obligaties. De couponrente van de obligaties bedraagt 4,5%. De rente wordt aan het eind van het kalenderjaar beschikbaar gesteld en uitbetaald. De obligatielening wordt in 5 jaar lineair afgelost. De aflossing vindt op hetzelfde moment als de uitbetaling van de rente plaats. De marktrente voor vergelijkbare leningen bedraagt momenteel 5%. Vraag 17 Vraag 18 Vraag 19 Vraag 20 Bereken de marktwaarde van de obligatielening. Rond het antwoord af op hele euro s. Wat wordt verstaan onder de duration? Bereken de duration van de obligatielening. Bereken welk gevolg een marktrentestijging tot 6% heeft voor de marktwaarde van de obligaties. De familie De Koppel wil zich niet blootstellen aan de effecten van een rentewijziging. Vraag 21 Vraag 22 Vraag 23 (3 punten) Adviseer de familie De Koppel hoe zij dit kunnen bewerkstelligen. Negeer daarbij de omvang van de belegging. Noem twee mogelijkheden en beschrijf de werking. Wat wordt verstaan onder de modified duration? Bereken de modified duration van de obligaties op basis van de marktrente van 5%. SPD Bedrijfsadministratie 8 / 9

9 Vraag 24 Bereken nogmaals de marktwaarde van de obligaties als de marktrente stijgt naar 6%, maar nu met behulp van de modified duration. Laat uw berekening zien en rond uw antwoord af op hele euro s. Naast de obligatielening van De Koppel bezit de familie De Koppel ook nog een andere obligatielening, eveneens 50 obligaties. De duration van deze lening bedraagt 3,78. De koers van de lening is momenteel 958,12 per obligatie van 1.000,- nominaal. Vraag 25 (6 punten) Bereken de duration van de totale obligatieportefeuille van de familie De Koppel op basis van een marktrente van 5%. Einde SPD Bedrijfsadministratie 9 / 9