CFE is actief in onder meer (spoor)wegenbouw, havenbeheer, vastgoed en de zogenoemde

nr. 2 10 januari 2014 5,95 KANSEN EN RISICO'S MET OBLIGATIES, GRONDSTOFFEN EN VALUTA'S UNILEVER moet ook in 2014 rekening houden met lagere groeicijfers SLIGRO wacht met smart op herstel van het consumentenvertrouwen DAIMLER EN VOLKSWAGEN staan er vooral in China prima voor AXA heeft het lek nog niet boven BEL002p001 COVER 1 8-1-2014 12:19:39 BELEGGERS OP ZOEK NAAR RENDEMENT IN 2014 BELEGGERS 01 CFE tip: Berend Izaks Talentvolle nieuwe dochter De Belgische bouwgroep CFE is volledig eigenaar geworden van de baggeraar Deme, waarin het al een belang van 50% had. Van die overname mag voor CFE veel moois worden verwacht. CFE is actief in onder meer (spoor)wegenbouw, havenbeheer, vastgoed en de zogenoemde tertiaire technieken zoals openbare verlichting, automatisering en telecommunicatie. Na een wat moeilijker begin van het jaar, verliep vooral het derde kwartaal zeer bevredigend voor CFE. Over de eerste negen maanden van 2013 kende het concern een omzet van 1,69 mrd. Dat was 24,7% hoger dan in dezelfde periode in 2012. Wel kromp het orderboek met bijna 8% in ten opzichte van het begin van het jaar. Het voornaamste juweeltje voor de komende jaren moet de Belgische baggeraar Deme worden, die onlangs voor 100% in handen van CFE is gekomen. In november nog ontving Deme met een partner een order uit Singapore van 625 mln. Het feitelijke werk (landwinning en baggeren) voor Deme levert ongeveer 150 mln aan omzet op. Deme, en daarmee CFE, moet de komende tijd nog meer profijt kunnen trekken van de bouwwoede in de stadsstaat. < Koerssprong na nieuws Deme Een bondig en actueel overzicht van de beste tips van Beleggers Belangen. Dat is wat het Gouden Tips E-magazine om de twee weken voor de particuliere belegger biedt. Inclusief de resultaten van onze eerdere tips en een overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. Johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen 65 60 55 50 45 CFE Euronext Brussel BE0003883031 1,9 mrd 49 mln Koers 7-1: 63,44 Hoogste koers 12 mnd*: 66,64 Laagste koers 12 mnd*: 41,00 573 mln Koers-winstverhouding: 23,5 Dividendrendement: 1,81 TIPS VAN DE WEEK 01 CFE 02 TMG 03 Linde 04 Freenet 05 Whitbread 06 Goldcorp 07 Vince Holding 08 ishares MSCI Japan 09 ETFS Short Cotton 10 ETFS Daily Soybeans Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (één ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt. TIPS TERUGBLIK Tips 20 December 2013 In % QSC (k) +7,86 Sinaasappel Turbo (k) +5,10 Evonik (k) +2,04 L Brands (k) +1,25 Pearson (k) 0,00 Nordstrom (k) -0,70 Microsoft (k) -1,06 ADM (k) -1,18 Emerging Europe (k) -2,19 ETFS Cocao ETF (k) -4,75 Tips 6 December 2013 In % ETFS Coffee ETF (k) +13,66 Kulicke & Soffa (k) +6,58 Rockwell Automation (k) +5,29 Pictet Timber Fund (k) +3,17 Safilo Group (k) +2,67 Family Business Fund (k) +2,44 The TJX Companies (k) +1,84 EUR/JPY (k) +0,98 Wisdom Tree EM sc (k) -3,32 TIPS 22 november 2013 IN % TUI (k) +20,32 Rec. Fund Schroders (k) +6,75 BG Group (k) +5,38 Marine Harvest (k) +4,43 Columbus McKinnon (k) +3,24 Ingredion (k) -1,22 Sirona Dental (k) -1,87 Experian (k) -3,28 DB-X tr. MSCI Indonesië (k) -7,11 Remy Cointreau (h) -17,44

2 foto: ANP 02 tip: Jaap Barendregt TMG (verkopen!) Neem winst op mediabedrijf Het moment om winst te nemen op het aandeel Telegraaf Media Groep (TMG) is daar. De oplage van De Telegraaf daalt en het bedrijf dreigt van de ene herstructurering in de andere te belanden. Het Instituut voor Media Auditing, HOI, heeft bekendgemaakt dat de betaalde oplage van dagblad De Telegraaf in een jaar tijd (derde kwartaal 2012 tot derde kwartaal 2013) is gedaald van 540.156 naar 488.902, een versnelling van de daling tegenover de tweedekwartaalcijfers (-5%). Overigens wisten van de landelijke dagbladen alleen de Volkskrant en Het Financieele Dagblad hun betaalde oplage in die periode te verhogen. In 2000 begon het concern met een betaalde oplage van 808.000. Dat een van de belangrijke kernactiviteiten van TMG onder toenemende druk staat, belooft weinig goeds voor de advertentie-inkomsten. De andere reden waarom wij ons advies wijzigen is dat, nadat de deelneming in het Duitse ProSieben is verkocht en een groot deel van de opbrengst aan de aandeelhouders is uitgekeerd, de aangekondigde verkoop van Keesing Media Groep (KMG) op zich laat wachten. Er was al een herstructurering aangekondigd voor het vierde kwartaal (van 35 mln aan extra kosten en 40 mln aan extra afwaarderingen) maar daar lijkt het bedrijf er niet mee te zijn. Daarom is dit een goed moment om de flinke winst te nemen, op het gevaar af dat het extra dividend van een eventuele verkoop van de KMG wordt misgelopen. Het aandeel is gezien de slechte winstvooruitzichten te duur geworden. < Hoogtepunt is gepasseerd ver 10 9 8 7 6 5 Telegraaf Media Groep Amsterdam NL0000386605 557,2 mln - 15,7 mln Koers 7-1: 8,90 Hoogste koers 12 mnd*: 10,58 Laagste koers 12 mnd*: 4,70 412,5 mln Koers-winstverhouding: 13,2 Dividendrendement: 5,62 Tips 8 november 2013 IN % Value8 (k) +30,91 Essentra (k) +13,08 Tenet Healthcare (k) +6,81 Intuit (k) +4,27 Cinemark Holdings (k) -0,32 ArcelorMittal (k) -0,74 Gesco (k) -1,83 Yara International (k) -5,14 Whiting Petroleum (k) -9,76 Technip (k) -9,79 Tips 25 oktober 2013 IN % Airbus (k) +14,01 Close Brothers (k) +12,86 Dow Chemical (k) +11,20 Wyndham Worldwide (k) +8,25 Helvetia (k) +6,60 Amer Sports (k) -1,00 EVS (k) -1,32 SKF (k) -3,62 Movado (k) -3,93 Atlas Copco (k) -5,52 TIPS 11 oktober 2013 IN % Bayer (k) +16,23 Kimberly-Clark +7,37 Deutsche Börse (k) +3,39 BIC (k) +2,20 Viscofan (h) +1,14 Teva (h) +0,60 Kellogg (k) +0,15 Solvay (k) -1,72 Centrica (k) -4,93 Swedish Match (k) -12,25 TIPS 27 SEPTEMBER 2013 IN % VF Corp. (k) +24,21 St. Jude Medical (k) +23,40 Dürr (k) +18,37 Volkswagen (k) +14,58 Allianz (k) +10,49 Air Lease (k) +8.80 Hes Beheer (k) -1,24 Benchmark Electronics (k) -2,16 Sirius XM (k) -2,30 Michelin (k) -9,48 TIPS 13 SEPTEMBER 2013 IN % Nu Skin (k) +45,23 Flowserve (k) +23,96 Adidas (k) +14,19 Corio (k) +7,18 Acomo (k) +6,97 KPN (h) +6,76 BYD (h) +4,49 Dover Corp. (k) +4,25 Österreichische Post (k) +2,89 Silver Wheaton (k) -15,55

3 Tips 30 augustus 2013 IN % Jazz Pharmaceuticals (k) +52,69 Aalberts (k) +23,19 TMG (v) +19,65 TKH (k) +19,03 Illinois Tool Works (k) +14,65 HAL (k) +7,84 TAKKT (k) +1,06 Colruyt (k) -0,70 Fugro (k) -7,97 03 Linde tip: Stephen Hendriks Reus in constante branche De dominante positie op de goed afgeschermde markt voor industriële gassen verzekert Linde van een stabiele inkomensstroom. Het is in de toch al uiterst defensieve chemiesector dan ook een veilig aandeel. Het Duitse Linde beheerst samen met Air Liquide, Praxiar en Air Products & Chemicals de wereldmarkt voor industriële gassen. Het is een sector die zich kenmerkt door hoge toetredingsbarrières en relatief stabiele winsten en marges. De productie van bepaalde gassen vindt plaats in productiefaciliteiten dicht bij bijvoorbeeld een staalfabriek. In dit marktsegment wordt met langlopende contracten gewerkt tien tot vijftien jaar en er gelden vaak zogeheten take-or-pay afspraken. Dat wil zeggen dat de klanten van Linde verplicht zijn tot het afnemen van bepaalde volumes of het betalen van een bepaald minimumbedrag, waardoor de industriële gasproducenten van een bepaald rendement op hun investering zijn verzekerd. Helemaal immuun voor de economische cyclus is het bedrijf niet. Want naast grote productiefaciliteiten dicht in de buurt van de eindklant levert het ook gassen in cilinders en opslagtanks. In dit marktsegment wordt niet met zeer langlopende contracten gewerkt en komt de economische cyclus dus om de hoek kijken. Ten opzichte van de drie andere dominante bedrijven in de sector heeft Linde enkele belangrijke voordelen. De Duitsers hebben een grote positie in de gassen die in de gezondheidszorg worden gebruikt. Ook de engineering-divisie, die grote bouwprojecten realiseert, is een sterk punt ten opzichte van de concurrentie. < Niet immuun voor cyclus 155 150 145 140 135 130 Linde Xetra DE0006483001 15,3 mrd 1,3 mrd Koers 7-1: 149,02 Hoogste koers 12 mnd*: 154,80 Laagste koers 12 mnd*: 127,77 27,7 mrd Koers-winstverhouding: 18,9 Dividendrendement: 1,81 TIPS 16 AUGUSTUS 2013 IN % Pandora (k) +48,76 Arcadis (k) +30,37 Delta Lloyd (k) +17,24 Total (k) +11,18 Nucor (k) +8,16 Lindsay (k) +7,12 HSBC (k) -0,64 Agco (k) -2,70 Kinder Morgan (k) -4,16 Air Liquide (k) -4,25 TIPS 2 AUGUSTUS 2013 IN % Manpower (k) +27,60 Huntington (k) +13,25 Novartis (k) +8,55 Schlumberger (k) +5,29 Applied Materials (k) +5,11 JPMorgan Chase (k) +3,92 SBM Offshore (k) +3,06 SPDR Div. Aristocrats (k) +2,89 Johnson&Johnson (k) -0,16 Millennial Mile (h) -28,88 TIPS 19 JULI 2013 IN % First Trust Internet Index (k) +18,79 CA Inc. (k) +11,60 DSM (k) +9,09 Arkema (k) +8,55 Burger King (k) +7,35 ETFS Short Corn (v) +5,64 GS glob. strat. inc. (k) -0,77 ProShares 20+ yr. treas. (k) -1,18 PS DWA EM ETF (k) -6,55 ETFS WTI Crude oil (k) -12,87 TIPS 5 JULI 2013 IN % Vapor Corp (k) +39,61 Brunel (k) +37,63 Activision-Blizzard (k) +22,17 Samsonite (k) +9,51 Elia (h) +7,21 African Minerals (h) +6,22 Bpost (k) +4,48 Palladium (k) +1,95 Gamestop (k) +1,12 Lyxor ETF short bund (k) -0,78

4 TIPS 21 JUNI 2013 IN % Wendel (k) +26,76 Docdata (h) +14,14 US Smallcap dividend (k) +13,12 Ahold (k) +9,78 Colgate Palmolive (k) +6,88 Intel (k) +0,65 General Mills (k) -0,29 Natural gas Fund (k) -0,68 Potash (h) -20,39 Sabanci (k) -29,52 k = kopen h = houden v = verkopen 04 tip: Jaap Barendregt Freenet Telecom als levensstijl Freenet is een Duits telecomconcern dat een keur aan mobiele- en datadiensten aanbiedt. De focus op lifestyle en de goede winstvooruitzichten maken het een veelbelovende belegging. Het huidige Freenet AG ontstond in 2007 uit een fusie tussen Freenet.de en Mobilcom en heeft sindsdien een beursnotering in Frankfurt. Onder de merknaam Freenet biedt het vast internet aan en via merken als Mobilcom-Debitel, Talkline en Callmobile allerlei mobiele (internet)diensten. Door een actief overnamebeleid te voeren heeft het bedrijf de afgelopen jaren een sterke marktpositie verworven. Meest recente verovering is het Amerikaanse Jesta Digital, dat gespecialiseerd is mobiele marketing. Drillisch AG en Bank of America hebben beide een belang van zo'n 10% in Freenet. Freenet presteerde het afgelopen jaar goed. Bij de negenmaandscijfers steeg de nettowinst met 37%, naar 180 mln. De groei was vooral zo sterk doordat de afschrijvingen van de vroegere aankoop Debitel (winkels) zijn afgelopen. Freenet levert zijn mobiele en datadiensten vooral via het netwerk van anderen, en verkoopt ook telecomproducten. Daarbij schuift het bedrijf op naar lifestyle, met muziek-, game-, video- en bluetoothdiensten. De omzet en de nettowinst zullen waarschijnlijk in de komende jaren geleidelijk blijven toenemen. Met een waardering van 11,6 en een dividendrendement van ruim 6% blijft Freenet een goede belegging. < Gestage mars omhoog 22 20 18 16 14 12 Freenet Xetra DE000A0Z2ZZ5 3,1 mrd 221 mln Koers 7-1: 22,07 Hoogste koers 12 mnd*: 22,22 Laagste koers 12 mnd*: 13,47 2,8 mrd Koers-winstverhouding: 11,6 Dividendrendement: 6,25% Ma Di Wo Do Vr Agenda De komende tijd publiceren de volgende getipte bedrijven kwartaal- (k) of jaarcijfers (j). 13 jan Huntington (j) Schlumberger (j) 14 jan JP Morgan Chase (j) 15 jan Kinder Morgan 16 jan Ahold (j) Experian (k) 17 jan Intel (j) 20 jan CA Inc. (k) Columbus McKinnon (k) Dover Corp (j) St Jude Medical (j) 21 jan Johnson & Johnson (j) Remy Cointreau (k) 23 jan Microsoft (k) 24 jan Kimberley Clark (j) 27 jan Illinois Tool Works (j) Kulicke & Soffa (k) Manpower (j) Nucor (j) Potash (j) Rockwell Automation (k) 28 jan Amer Sports (j) Ingredion (j) SKF (j) 29 jan Dow Chemical (j) Novartis (j) 30 jan Colgate Palmolive (j) 31 jan Atlas Copco (j) Colruyt (k) 3 feb Agco (j) KPN (j) Nuance Communications (k) Nu Skin (j) Sirius XM (j) 3 feb Sirona Dental (k) Wyndham Worldwide (j)

5 Ma Di Wo Do Vr 05 Tip: Hildo Laman Whitbread Hippe koffieketen blikvanger De omzet uit de hotel- en restaurantactiviteiten van Whitbread groeit gestaag, maar het bedrijf moet het vooral hebben van zijn koffieketen Costa. Die maakt Whitbread tot een aantrekkelijk aandeel. Whitbread is geen puur hotelbedrijf. Ongeveer tweederde van de omzet komt uit hotels en restaurants, en eenderde van Costa. Het leeuwendeel van de hotels van Whitbread bestaat uit 'premier inn'-hotels in het Verenigd Koninkrijk. Samen met de restaurants vormt dit een stabiele, licht groeiende bron van inkomsten. Koffieketen Costa is eigenlijk de Britse tegenhanger van het Amerikaanse Starbucks. Het heeft een marktaandeel van ongeveer 10% in het VK, en is ook in China actief. Daar wil het de komende jaren sterk uitbreiden. De Costa-zaken dragen op dit moment nog niet bij aan de winst, maar de verwachting is dat dit binnenkort wel het geval zal zijn. Daardoor kan de winst de komende jaren nog bovengemiddeld groeien. Whitbread is aantrekkelijker dan veel andere aandelen in de sector vanwege de lagere waardering, de vrij goede dividenduitkering en de degelijke balans. Het bedrijf gaat niet gebukt onder een zware schuldenlast, zoals een branchegenoot als Hilton. De 'PEG', de ratio van groei en k/w, is 1,6, een van de laagste in de sector (een lagere PEG is beter). Daarnaast doet het VK het economisch gezien de laatste tijd beter dan de eurozone en als die ontwikkeling doorzet is Whitbread vanwege de grote afhankelijkheid van deze markt een aantrekkelijk aandeel voor beleggers in Europa. < Ene koerspiek na de andere 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 Whitbread Londen GB00B1KJJ408 GBP 2,0 mrd GBP 301 mln Koers 7-1: 3836p Hoogste koers 12 mnd*: 3845p Laagste koers 12 mnd*: 2382p GBP 4,5 mrd Koers-winstverhouding: 22,5 Dividendrendement: 1,65 4 feb ADM (j) Benchmark Electronics (j) BG Group (j) Marine Harvest (j) 5 feb Gesco (k) 6 feb Burger King (j) SBM Offshore (j) TUI (k) Kellogg (j) 7 feb Activision Blizzard (j) 10 feb Goldcorp (j) Solvay (j) 11 feb Michelin (j) 12 feb ArcelorMittal (j) BIC (j) Corio (j) Total (j) Yara International (j) 13 feb Applied Materials (k) 14 feb VF Corp (j) 17 feb Essentra (j) Cinemark (j) Flowserve (j) Hes Beheer (j) Intuit (k) Millennial Media (j) 18 feb Air Liquide (j) Pandora (j) Teva (j) 19 feb Acomo (j) Deutsche Börse (j) Swedish Match (j) 20 feb Centrica (j) Delta Lloyd (j) Docdata (j) EVS (j) Nordstrom (j) TAKKT (j) Technip (j)

6 Ma Di Wo Do Vr 06 tip: Menno van Hoven Goldcorp Speculatief, maar kansrijk Het Canadese Goldcorp hoort bij de grootste mijnbouwers ter wereld. Als de goudprijs aantrekt, kan het aandeel vanaf het huidige niveau enorm stijgen. Goudmijnen zijn niet altijd zo lucratief als de naam doet vermoeden. De vaste kosten zijn hoog en de productie is niet zo flexibel als de vraag naar en de prijs van het product. Dat wil niet zeggen dat met goudmijnbedrijven geen geld te verdienen is. Integendeel: in periodes dat de goudprijs oploopt, exploderen de koersen van de mijnbedrijven vaak met een veelvoud van die stijging. Maar ook al koop je het beste aandeel binnen de sector, tegen een lagere goudprijs is niets te beginnen. Ook Goldcorp werd vorig jaar naar beneden getrokken door de dalende prijs van het edelmetaal, al viel het verlies vergeleken met vrijwel alle concurrenten nog mee. Wij hebben dan ook nog steeds vertrouwen in Goldcorp, dat met een ijzersterke balans de best gepositioneerde pure goudmijnbouwer is. Wij baseren dat vertrouwen op de lage all-in cash costs, de forse investeringen die het voorbije jaar zijn afgerond, de productiegroei die in de komende jaren mag worden verwacht en het maandelijks dividend dat de laatste jaren nooit werd verlaagd en veilig lijkt. Goldcorp is een aandeel met een zeer speculatief karakter. Ook in 2014 hangt alles af van de goudprijs. Zakt die nog verder weg, dan zal ook Goldcorp een nieuwe tik krijgen. Mocht de goudprijs echter herstellen na het dramajaar 2013, dan kunnen er grote klappers gemaakt worden met het gedecimeerde aandeel. < Extreem koersverloop 38 36 34 32 30 28 26 24 22 Goldcorp New York GG $5,4 mrd $1,7 mrd Koers 7-1: $22,43 Hoogste koers 12 mnd*: $38,61 Laagste koers 12 mnd*: $20,54 $18,2 mrd Koers-winstverhouding: 24,3 Dividendrendement: 2,67 24 feb Air Lease (j) EADS (j) HSBC (j) 24 feb L Brands (j) Tenet Healthcare (j) Pearson (j) Viscofan (j) Whiting Petroleum (j) 25 feb Dürr (j) 26 feb Aalberts (j) DSM (j) The TJX Companies (j) 27 feb Allianz (j) CFE (j) Whitbread (j) 28 feb Bayer (j) Brunel (j) Elia (j) 3 mrt Arcadis (j) QSC (j) 4 mrt Arkema (j) 5 mrt Adidas (j) 6 mrt Silver Wheaton (j) 7 mt Evonik (j) Fugro (j) 10 mrt Helvetia (j) Jazz Pharmaceuticals (j) 12 mrt TKH (j) 13 mrt Österreichische Post (j) Volkswagen (j) 14 mrt TMG (j) 17 mrt Linde (j) Samsonite (j) 21 mrt BYD (j) 26 mrt Freenet (j) Wendel (j) 27 mrt Gamestop (j) HAL (j) Movado (j) 28 mrt Sabanci (j) 31 mrt Safilo Group (j)

7 AEX, AMX, Ascx januari 2000 = 100 180 160 140 120 100 2005 07 tip: Christian Slagter Vince Holding Groeibriljant in luxe mode Het modebedrijf Vince Holding is een nieuwkomer op de Amerikaanse beurs en kan wel eens positief gaan verrassen. Het bedrijf heeft een duidelijke focus en kiest voor een verstandige risicospreiding. Vince Holding bestaat uit de labels Vince, Rebecca Taylor, David Meister, Sag Harbor, My Michelle en XOXO. Met de uitgave van 10 miljoen aandelen haalde het bedrijf $200 mln op. Op de eerste handelsdag, 21 november vorig jaar, steeg de koers direct met 43%. Over 2012, toen Vince onderdeel uitmaakte van Apperal Holding, steeg de omzet met 37,1% tot $240,4 mln; de winst bedroeg $10,3 mln. In het eerste halfjaar van 2013 steeg de omzet met 27% tot $114,7 mln, terwijl de winst verdubbelde tot $2,4 mln. Het modebedrijf is voor een groot deel afhankelijk van het merk Vince. De focus ligt dan ook op het verkrijgen van meer distributiekanalen voor dit merk. Circa 70% van de verkopen wordt nu nog gerealiseerd via luxe warenhuizen en speciaalzaken, wat volgens ons een risico is. Vince is echter van plan om zijn eigen winkels in de VS, waarvan het er momenteel 27 heeft, in de komende jaren uit te breiden tot circa honderd. Naast de gewenste risicospreiding kan Vince daardoor volgens ons in de komende jaren ook sneller groeien. De beperkte productlijn Vince biedt voornamelijk luxe tops, leggings en jassen aan zorgt bovendien voor een duidelijke focus en houdt de marktblootstelling beperkt. Weliswaar moet Vince zijn waarde als aandeel nog bewijzen, maar wij beschouwen het bedrijf niettemin als een potentiële groeibriljant. < Korte beursgeschiedenis 21 nov 5 dec 19 dec 2 jan 31 29 27 25 23 21 19 17 Vince Holding New York VNCE $708 mln -$106 mln Koers 7-1: $27,21 Hoogste koers 12 mnd*: $32,76 Laagste koers 12 mnd*: $20,00 $999mln Koers-winstverhouding: 39,3 Dividendrendement: - 2000 2001 2002 2003 AMX ASCX AEX Sinds begin 2009 hebben de Nederlandse indices het bijzonder goed gedaan NIkkei, Shanghai composite januari 2009 = 100 2009 2010 2011 2012 2013 Nikkei Twee Aziatische beurzen, maar geheel verschillende ontwikkelingen 10-jaars rente VS, Dui, Ned januari 2009 = 100 2009 2010 2011 2012 2013 januari 2009 = 100 Shanghai Composite 2009 2010 2011 2012 2013 80 180 160 140 120 100 VS Nederland Duitsland De jarenlange trend van dalende rente lijkt te zijn afgelopen GOud, Zilver, geindexeerd zilver goud 80 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 400 370 340 310 280 250 220 190 160 130 100 De val van goud trekt de meeste aandacht, maar de zilverdaling is indrukwekkender AM AS AE 2005 Nik Sha 2005 VS Nederl Duitsl 2005 Goud Zilver

8 AEx (20 dec-7 jan) GROOTSTE STIJGERS % Imtech +15,81 Air France-KLM +11,53 KPN +7,69 Randstad +6,72 SBM Offshore +6,39 GROOTSTE DalERS % ASML -1,97 Heineken -0,12-08 tip: Hildo Laman ishares MSCI Japan De yen zonder valutarisico Beleggen in het buitenland kan valutarisico opleveren. In het land van de dalende yen is dat risico vrij groot, maar er zijn ETF's die dit probleem oplossen. Na een periode van relatieve stabiliteit is de yen recent weer aan een neerwaartse beweging begonnen, die nog een tijd kan aanhouden. Als dat gebeurt, kunnen Japanse aandelen daarvan (weer) profiteren. Een dalende yen is nadelig voor het rendement van buitenlandse beleggers, die in andere valuta rekenen. Als de koers van Japanse aandelen bijvoorbeeld 10% stijgt, maar de yen 10% daalt, blijft er voor een belegger in Nederland (in euro's) per saldo geen rendement over. De ishares MSCI Japan EUR hedged UCITS ETF neemt het valutarisico weg. De onderliggende waarde van deze ETF is een index van Japanse aandelen, maar daarnaast wordt het effect van de koersbewegingen van de yen ten opzichte van de euro geneutraliseerd. Dit gebeurt door maandelijks valutatermijncontracten af te sluiten. Deze stijgen in waarde als de yen in waarde daalt, en andersom. De Nikkei heeft al flink geprofiteerd van de daling van yen, dus enige voorzichtigheid is op zijn plaats. Maar er is zeker nog voldoende ruimte voor de yen om verder te dalen; ten opzichte van de yen staat de euro nog steeds 15% onder de waardering van midden 2008. De kosten van deze ETF bedragen 0,64% op jaarbasis. Dat is iets hoger dan een ETF zonder valutadekking, maar dat is logisch vanwege de extra faciliteit die de dekking biedt. Het dividend wordt niet uitgekeerd, maar herbelegd. < Op hoogste stand jaar uit 39 37 35 33 31 29 27 ishares MSCI Japan Xetra IBCGGY - - Koers 7-1: 38,40 Hoogste koers 12 mnd*: 38,98 Laagste koers 12 mnd*: 25,91 3,18 mrd Koers-winstverhouding: - Dividendrendement: - Amx (20 dec-7 jan) GROOTSTE STIJGERS % USG People +12,91 TomTom +6,85 Pharming +6,21 Aperam +6,08 BinckBank +6,01 GROOTSTE DalERS % TKH -2,37 Nieuwe Steen -0,65 Vopak -0,02 - STOXX50 (20 dec-7 jan) GROOTSTE STIJGERS % Unicredit +9,31 Intesa Sanpaolo +6,31 BBVA +6,11 Societe Generale +6,10 ING +5,97 GROOTSTE DalERS % RWE -2,34 Air Liquide -2,04 ASML -1,97 Münchener Rück -1,72 LVMH Moet Hennesy -1,66 DOW JONES (20 dec-7 jan) GROOTSTE STIJGERS % Cisco +5,63 Walt Disney +5,44 IBM +5,38 United Health +4,31 Boeing +2,81 GROOTSTE DalERS % Microsoft -0,98 Travelers -0,87 Procter & Gamble -0,51 Du Pont -0,35 General Electric -0,26

9 column 09 ETFS Short Cotton ETF tip: Michiel Pekelharing Mikken op Goedkoper katoen China past zijn subsidiebeleid voor katoenboeren aan. Dat heeft grote gevolgen voor de katoenmarkt: het land is uitgegroeid tot de grootste koper en heeft meer dan de helft van de wereldvoorraad in handen. Momenteel koopt de Chinese overheid tegen een vaste prijs de binnenlandse productie op. Die prijs ligt ruim tweederde hoger dan de marktprijs op de grondstofbeurs van New York. Veel Chinese katoenverwerkingsbedrijven kiezen er daarom voor om de grondstof in te voeren, waardoor de katoenreserves in China zich opstapelen. De kans is groot dat vanaf september Chinese boeren rechtstreeks subsidie ontvangen; dat is voor de overheid goedkoper. Als de beleidsomslag wordt doorgevoerd, verdwijnt de grootste katoenkoper van de markt. Bovendien leidt het afbouwen van de huidige reserves de komende jaren tot een zeer groot aanbod. Hiermee komt de weg vrij voor een terugval van de prijs naar het niveau van 50 tot 60 dollarcent per baal waarvoor katoen voor 2008 lange tijd werd verhandeld. Daarna schoot de prijs omhoog tot meer dan 200 dollarcent in 2011. Sindsdien is de krapte omgeslagen in een ruime markt waarop de wereldvoorraad het hoogste niveau ooit heeft bereikt. De gestegen prijs is een tweede reden om juist nu positie te kiezen op de katoenmarkt. Sinds half november is katoen ruim 5% duurder geworden als gevolg van een tegenvallende Amerikaanse oogst. Beleggers die willen inhaken op het vooruitzicht van een terugval van de katoenprijs kunnen dat doen via de ETFS Short Cotton ETF. < Koers wat teruggelopen 20 19 18 17 16 ETFS Short Cotton ETF Frankfurt 9GA6GF - - Koers 7-1: 16,86 Hoogste koers 12 mnd*: 20,32 Laagste koers 12 mnd*: 15,24 1,42 mln Koers-winstverhouding: - Dividendrendement: - tekst: Jeroen Boogaard Pas op voor de u-bocht Beleggen was nog nooit zo eenvoudig als de afgelopen jaren. Bij de keuze tussen obligaties en aandelen ging meer dan ooit de voorkeur uit naar aandelen. Door de extreme risicoaversie is er immers een enorme luchtbel ontstaan in de obligatiemarkten, waardoor de waardering van aandelen wel erg gunstig afstak bij die van vastrentende waarden. Niet voor niets hebben we veelvuldig gewezen op de relatieve aantrekkelijkheid van aandelen. Beleggers die uit hun defensieve stellingen zijn gekropen, kunnen terugzien op een uitstekend jaar, terwijl veilige staatsobligaties verlies opleverden. Ook dit jaar zal deze laatste categorie waarschijnlijk een negatief rendement boeken. Nu de Fed de dertig jaar durende bullmarkt op de obligatiemarkt de genadeklap heeft gegeven, is de kans groot dat er nog meer geld naar aandelen zal stromen. De rotatie van obligaties naar aandelen is immers nog maar net op gang gekomen en krijgt een extra impuls door de aantrekkende economie, die de laatste aarzelende beleggers over de streep zal trekken. Een waarschuwing is echter op zijn plaats. De aandelenmarkten zijn al ver vooruitgelopen op betere tijden en zijn kwetsbaar voor winstnemingen. Het verdere opwaartse potentieel hangt voornamelijk af van de kracht van het herstel, en van de renteontwikkeling. Vooral de Amerikaanse economie kan een groeispurt laten zien die sterker uitpakt dan verwacht, waardoor positieve winstverrassingen de beurzen hoger kunnen zetten. Aan de andere kant zal dat voor de Fed reden zijn om de geldkraan sneller te sluiten en zal de normalisatie van de rentetarieven zich eerder dan verwacht voltrekken. Als de Amerikaanse tienjaarsrente weer boven de 4% uitkomt, zou de draai naar aandelen wel eens rap kunnen uitmonden in een u-bocht. <

BELEGGERS GOUDEN TIPS E-MAGAZINE 10 januari 2014 10 column tekst: Peter Schutte Breuk BRIC 10 ETFS Daily Short Soybeans tip: Michiel Pekelharing Goede tijden voor sojaboon Een goed oogstseizoen zorgt voor een ruimere beschikbaarheid van gewassen zoals sojabonen. De oogstvooruitzichten in Zuid-Amerika zijn ook goed. Door het grotere aanbod staat de prijs onder druk. Z uid-amerika, waar de productieperiode een half jaar afwijkt van het noordelijk halfrond, wacht een uitstekende oogst. De kans is zelfs groot dat Brazilië de VS van de troon stoot als grootste sojabonenproducent. Het in grondstoffen gespecialiseerde onderzoeksbureau Oil World rekent op een stijging van 9% tot 89 miljoen ton. De toename is te danken aan gunstige weersomstandigheden en aan een toename van het landbouwoppervlak dat met sojabonen is ingezaaid. Argentinië stevent af op een toename van de productie met 11% tot 54,5 miljoen ton. Dat cijfer kan aanzienlijk hoger uitpakken als de recente toename van de neerslag doorzet, zodat het vochtgehalte in de grond zich kan herstellen van een droge periode. Maar ook in de VS blijft de sojaprijs redelijk op peil, zeker vergeleken met die van maïs. De Amerikaanse sojaproductie herstelde in 2013 met een toename van 7% tot 88,6 miljoen ton van de zwakke oogst in 2012. De Amerikaanse meevaller bij de sojaoogst was iets minder groot dan bij maïs. De voorraadtoename in het afgelopen seizoen was met 15% beduidend kleiner. Dat zal in 2014 waarschijnlijk anders zijn. De drie landen samen zijn goed voor ruim 80% van de wereldproductie van sojabonen. Via een positie in de ETFS Daily Short Soybeans ETF kunnen beleggers inspelen op de verbeterende vooruitzichten. < Gunstige instapkoers ETFS Daily Short Soybeans 28 27 26 25 24 23 22 21 feb apr jun aug okt dec 2005 Nettowinst 2012: Koers 7-1: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Koers-winstverhouding: Dividendrendement: Londen JE00B24DKP38 $23,34 $27,84 $21,85 $1,62 mln D e onstuimige groei van de BRIClanden (Brazilië, Rusland, India en China) ligt al ver achter ons. Op individueel niveau zijn er echter steeds grotere verschillen tussen de vier landen waarneembaar, die volgens vermogensbeheerder Schroders de komende tijd alleen maar groter zullen worden. Opkomende markten hebben het dit jaar zwaar gehad vanwege de aangekondigde tapering door de Fed, die tot een grote kapitaalvlucht leidde. Schroders benadrukt echter vooral de grote interne zorgen van de BRIC's. Zo staan Brazilië en India aan de vooravond van verkiezingen. Dat heeft als negatief effect dat noodzakelijke hervormingen op de lange baan worden geschoven, hetgeen een grote bedreiging vormt voor de langetermijngroei. Een inflatie van 6% voor 2014 maakt het voor de centrale banken van deze landen ook vrijwel onmogelijk om aanvullende stimuleringsmaatregelen door te voeren. Brazilië behoort volgens Schroders tot de zwakste schakels binnen de BRICketen: het Zuid-Amerikaanse land stevent af op een economische groei van slechts 2,1% in 2014. Voor India ligt de verwachting op een veel acceptabeler 5,3%. Het land wordt flink geholpen door het positieve effect van de sterk verzwakte valuta, de roepie, die de export een impuls geeft. Intern moet India echter nog veel werk verzetten. De Russische economie groeide in het derde kwartaal slechts 1,2%; vooral de industrie laat het afweten. Daarbij bedraagt de inflatie in Rusland volgend jaar mogelijk 6,7%. Dat staat in schril contrast met China, met een verwachte groei in 2014 van 7,3%, bij 2,7% inflatie. Al met al doet de verzamelnaam BRIC steeds minder recht aan de verschillen tussen de vier landen. < beleggersbelangen@reedbusiness.nl

11 01 offensieve portefeuille offensieve portefeuille +7,5% (2 november 2010 - ) AANDELEN AANTAL Huidige koers YTD TR Aalberts 1049 23,43 1,08% 79,44% Allianz 110 130,10-0,19% 52,62% Apache 126 64,49 3,48% -17,83% Barrick Gold 719 13,41 4,85% -1,94% BHP Billiton 451 22,03-1,87% 1,29% BIC 128 86,70-2,65% 11,28% Casino-Guichard 196 83,50-0,32% 30,49% Caterpillar 154 65,25-0,92% 2,46% Chevron 127 91,77 1,30% 21,72% CSX 621 20,80-0,30% 32,52% Deere & Co 173 66,26 0,04% 19,26% Dollar Tree 329 41,52 1,48% 36,60% DSM 280 57,57 0,72% 67,14% DuPont 416 45,73-2,94% 47,65% EMC 514 18,75 3,19% -3,24% Experian 1649 13,28-0,77% 67,81% Fugro 195 42,49-1,92% -11,11% General Electric 652 20,02-1,50% 32,26% Heineken 176 47,55-3,13% -14,58% Home Depot 253 59,80 0,14% 56,10% LyondellBasell 332 57,92-0,51% 106,23% M&T Bank 132 84,73 0,36% 14,22% Newmont Mining 396 17,57 5,22% -27,99% Potash 332 23,94 0,16% -18,68% PVH Corp 144 99,10 0,47% 32,71% Republic Services 660 23,99-0,38% 20,99% Rio Tinto 295 38,74-5,42% -11,26% SBM Offshore 969 14,99 1,28% 6,70% Schneider Electric 255 61,90-2,37% 67,02% Swedish Match 318 22,14-5,14% -26,90% Teva Pharmaceutical 387 30,24 4,03% -12,07% Vinci 363 48,20 1,01% 39,36% Wabco 257 68,98 1,82% 77,69% Weir Group 403 25,21-1,58% 3,33% Opkomende markten AANTAL huidige koers YTD TR Fidelity Em. Europe ME and Africa fund 1897 15,04-0,13% 14,37% Carmignac Emergents 75 700,98-1,14% 2,65% Vanguard MSCI Emerging Markets ETF 1449 28,93-3,03% -11,38% Small- en midcaps AANTAL Huidige koers YTD TR Delta Lloyd Eur. Deelnemingen Fonds 1283 37.668,88 2,69% 20,50% Templeton Eur. Small-Midcap 1712 54.287,52 0,89% 57,76% grondstoffen AANTAL Huidige koers YTD TR SPDR Gold Trust 106 9.241,26 3,53% -7,64% Blackrock World Mining Fund 179 5.835,33-1,27% -41,56% Blackrock World Energy Fund 595 10.761,43 0,36% 7,89% DWS Invest Global Agribusiness 86 8.255,47 0,36% 6,20% ETF's/beleggingsfoNDSEN AANTAL Huidige koers YTD TR ishares Stoxx Europe 600 Telecom 405 12.324,15 1,03% 29,98% Semiconductor ETF 393 12.033,08-0,50% 20,22% CASH WAARDE ytd TR Totaal cash 304.448,58 0,02% 2,93% TR: Total Return YTD: Year to date portefeuilles Beleggers Belangen beheert vijf voorbeeldportefeuilles. Hier vindt u een overzicht van de Nederlandse, offensieve, defensieve en pensioenportefeuille. Voor de dividendportefeuille: zie ons Dividend E-magazine. De pensioenportefeuille is vanwege de zware overwaardering van de Amerikaanse beurs defensief gepositioneerd. Het belang van het aandelensegment in de portefeuille is slechts 42,5% en de Amerikaanse markt is vertegenwoordigd door twee fondsen die in kwalitatief goede aandelen beleggen. Wel hebben we besloten één nieuwe positie aan de portefeuille toe te voegen. We nemen voor 50.000 een positie in de ishares US Preferred Stock ETF (fondscode: PFF), die de S&P US Preferred Stock Index van preferente aandelen volgt. Sinds Ben Bernanke het begrip tapering heeft geïntroduceerd, is de koers van de ETF bijna 10% gedaald maar deze is nu gestabiliseerd. We willen met de ETF extra inkomen voor de portefeuille genereren, het dividendrendement bedraagt liefst 6,4%. In de defensieve portefeuille blijft het aandelensegment de bepalende factor. De posities in de opkomende markten stellen wat teleur; de Powershares RAFI Emerging Markets ETF staat op -15,6% (nog steeds de enige verliespost in de portefeuille) en het Henderson Asian Dividend Fund komt tot een plusje van 8,6%. Het obligatiedeel staat op een winst van 8,8% en het Standard Life Global Absolute Return Strategies Fund leverde tot dusver een totaalrendement van 6,8% op. Vooral dankzij de koersstijging van Value8, vanaf 8,18 naar 8,90, en zij het procentueel in mindere mate van Arcadis, Brunel, DSM en SBM, is het rendement op de portefeuille NL 2 procentpunt toegenomen ten opzichte van de vorige rapportage. In de portefeuille wordt één wijziging aangebracht. TMG wordt verwijderd. Met een totaalrendement van 34% nemen wij met tevredenheid afscheid. Na de verkoop verdubbelt de cashpositie tot 1600. Die positie levert niets op en dat is niet de bedoeling. Volgende week wordt een nieuw aandeel in de portefeuille opgenomen. <

12 defensieve portefeuille +13,8% (9 november 2010 - ) AANDELEN Huidige koers WAARDE ytd TR Acomo 16,65 22.477,50 0,60% 98,90% Arcadis 26,10 19.940,40 1,87% 68,36% Arseus 26,39 31.905,51-4,52% 167,84% Coca-Cola 29,64 16.358,71-1,08% 42,16% Henderson Asian Div 12,66 40.727,97-0,84% 8,61% Loews 34,49 15.208,01-1,43% 23,09% Microsoft 26,72 17.151,09-1,53% 47,02% Novartis 58,32 17.554,83 0,32% 53,87% RAFI EM 14,44 28.879,60-2,83% -15,64% Roche 205,32 24.022,23 0,91% 107,99% Royal Dutch Shell 26,03 13.613,69 0,48% 21,61% Schlumberger 64,21 15.024,83-1,75% 24,93% Wal-Mart 57,56 18.074,18 0,87% 54,20% Zurich 209,93 18.564,67-0,54% 43,60% obligaties Huidige koers WAARDE ytd TR DB Global Inflation Linked ETF 193,94 55.854,72 0,51% 11,53% Templeton Global Bond 15,44 53.506,96 0,84% 15,98% JPMorgan Income Opportunity Fund 134,92 83.380,56 0,07% 15,89% BeleggingsfoNDSEN Huidige koers WAARDE ytd TR Standard Life Global Absolute Return 11,55 53.372,55 0,35% 6,75% CASH WAARDE TR Carmignac Court Terme 52.651,90 0,00% 1,64% Spaarrekening 539.694,89 0,02% 2,49% Nederlandse portefeuille +21,6% (1 juli 2013 - ) AANDELEN Huidige koers waarde ytd TR Aalberts 23,43 1.358,65 1,08% 36,43% Arcadis 26,10 1.252,80 1,87% 26,42% ArcelorMittal 12,74 904,54-1,77% 2,17% Brunel 45,23 1.401,98 1,65% 39,89% DSM 57,57 1.151,40 0,72% 16,00% Fugro 42,49 807,22-1,92% -8,29% SBM Offshore 14,99 1.154,23 1,28% 15,98% TKH Group 25,78 1.185,65 1,48% 19,33% TMG 8,95 778,56-1,77% 34,46% Value8 8,90 1.281,89 7,90% 27,63% Totaal cash - 884,46 0,40% - pensioenportefeuille +12,2% (1 juli 2011 - ) AANDELEN Huidige koers waarde gewicht TR Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds 29,36 56.689,23 5,05% 13,40 Edmond de Rothschild Europe Value & Yield 101,85 61.924,80 5,52% 23,92 Robeco Conservative Equities 134,40 63.302,40 5,64% 26,60 Quality USA Equity 141,50 67.494,00 6,01% 35,04 Yacktman Fund 17,24 73.480,61 6,55% 46,97 Comgest Magellan 16,48 26.368,00 2,35% 3,13 RAFI Emerging Markets 14,45 21.815,80 1,94% -12,75 Skagen Kon-Tiki 73,57 26.043,56 2,32% 4,22 Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Healthcare 62,39 34.147,83 3,04% 36,58 ishares Nasdaq Biotechnology 166,66 56.355,73 5,02% 125,57 Obligaties 192.502,98 17,15% 9,92 ABN Amro 3,625% juni 2020 1.118,45 31.481,14 2,81% 24,42 ishares Markit iboxx Euro Corporate Bond 127,89 53.849,08 4,80% 7,88 db x-tracker iboxx Global Inflation-linked 193,39 54.149,20 4,83% 8,41 JPMorgan Income Opportunity Fund 134,92 53.023,56 4,73% 6,14 GrondstoFFEN Huidige koers waarde gewicht TR SPRD Gold TrustGLD 87,26 43.717,97 3,90% -12,52 Cash Huidige koers waarde gewicht TR Spaarrekening 398.314,29 35,50% column tekst: Berend Izaks Losers Beleggers moeten in het begin van het nieuwe jaar hun geld zetten op de 'losers' van vorig jaar. Met die aandelen wordt in de eerste weken wel 10% meer verdiend dan met de markt als geheel, aldus HSBC. Aandelen die het slecht deden, staan de laatste weken van het jaar onder verkoopdruk, onder andere van instituten die ze niet in hun jaarverslag willen hebben. Zijn de oliebollen op, dan worden die aandelen teruggekocht. Immers, ze zaten vóór de jaarwisseling ook in de portefeuilles. HSBC tipt voor het 'losers effect' onder meer Saipem, K+S, CGG, Anglo America, J.C.Penney, Abercrombie & Fitch en Weight Watchers. Geen Nederlandse bedrijven. Aan ons de taak om daar wat aan te doen, zij het niet zo grondig als HSBC. Wij nemen ook niet het januarieffect als uitgangspunt, maar een heel jaar. 'De winnaars van het ene jaar zijn de verliezers van het volgende jaar en omgekeerd', luidt immers een beurswijsheid. Op die wijsheid valt wel wat af te dingen: Arcadis, ASML, Brunel, Aegon, ING en Arseus zijn voorbeelden van aandelen die zowel in 2012 als 2013 uitstekend rendeerden. Gaan zij dit jaar onderuit? TNT, Vopak en Heineken hadden een goed 2012, maar een slecht 2013. Worden dat de winnaars van 2014? Van de losers uit 2012 hebben onder meer Wessanen, SBM, BinckBank, Van Lanschot, TMG en Docdata zich vorig jaar inderdaad mooi hersteld. Maar als de beurswijsheid over winnaars en verliezers consequent zou zijn gevolgd, zou de belegger in 2013 ook een paar andere verliezers uit 2012 moeten kopen, zoals SNS Reaal, Spyker en Imtech. De eerste twee zijn failliet, de derde ging in 2013 nog eens 70% onderuit. Zo simpel als HSBC het voorstelt, is beleggen dus niet. Proost op het nieuwe jaar: opdat u verstandig bij uw beleggingskeuzes te werk gaat. <