BNP Paribas L1 SICAV. JAARVERSLAG per 31/12/2013. R.C.S Luxembourg B

Transcriptie

1 BNP Paribas L1 SICAV JAARVERSLAG per 31/12/2013 R.C.S Luxembourg B

2

3 Inhoud Pagina Organisatie 3 Informatie 5 Verslag van de beheerder 6 Auditverslag 10 Financiële staten per 31/12/ Kerncijfers over de laatste 3 jaren 36 Effectenportefeuille per 31/12/2013 Bond Euro High Yield 59 Bond Euro Premium 60 Bond Europe Plus 61 Bond World Emerging Local 63 Bond World Plus 64 Convertible Bond Best Selection Europe 67 Convertible Bond World 69 Diversified Active Click Balanced 70 Diversified Active Click Stability 71 Diversified World Balanced 72 Diversified World Growth 73 Diversified World High Growth 74 Diversified World Stability 75 Equity Euro 76 Equity Europe 77 Equity Netherlands 78 Equity USA Core 79 Equity World 80 Equity World Aqua 82 Equity World Emerging 83 Lifecycle Lifecycle Lifecycle Lifecycle Lifecycle Model 1 89 Model 2 90 Model 3 91 Model 4 92 Model 5 93 Model 6 94 Pagina 1

4 Inhoud Pagina OBAM Equity World 95 Real Estate Securities Europe 96 Safe Balanced W1 97 Safe Balanced W4 98 Safe Balanced W7 99 Safe Balanced W Safe Conservative W1 101 Safe Conservative W4 102 Safe Conservative W7 103 Safe Conservative W Safe Growth W1 105 Safe Growth W4 106 Safe Growth W7 107 Safe Growth W Safe High Growth W1 109 Safe High Growth W4 110 Safe High Growth W7 111 Safe High Growth W Safe Stability W1 113 Safe Stability W4 114 Safe Stability W7 115 Safe Stability W Sustainable Active Allocation 117 Toelichtingen bij de financiële staten 120 Niet-gecontroleerde bijlage 168 Inschrijvingen mogen niet alleen op de financiële staten worden gebaseerd. Inschrijvingen kunnen alleen worden aanvaard indien zij worden gedaan nadat het huidige volledige prospectus ontvangen is, samen met het laatste jaarverslag en het laatste halfjaarverslag indien dat recenter is dan het laatste jaarverslag. Pagina 2

5 Organisatie Statutaire zetel van de Vennootschap 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Raad van bestuur Voorzitter Leden De heer Philippe MARCHESSAUX, "Chief Executive Officer", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Marnix ARICKX, "Managing Director", BNP Paribas Investment Partners Belgium, Brussel De heer Vincent CAMERLYNCK, "Deputy CEO Asia Pacific", BNP Paribas Investment Partners, Hong Kong De heer Christian DARGNAT, "Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs Mevrouw Marianne DEMARCHI, "Head of Group Networks", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer William DE VIJLDER, "Vice-Chairman", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Andrea FAVALORO, "Head of External Distribution", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Anthony FINAN, "Deputy-Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Marc RAYNAUD, "Head of Global Funds Solutions", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Christian VOLLE, "Chairman of the Fondation pour l Art et la Recherche", Parijs Algemeen directeur De heer Anthony FINAN, "Deputy-Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs Secretaris van de Vennootschap (geen lid van de raad) De heer Stéphane BRUNET, "Chief Executive Officer", BNP Paribas Investment Partners Luxembourg, Hesperange Beheerder BNP Paribas Investment Partners Luxembourg, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg BNP Paribas Investment Partners Luxembourg is een beheerder als gedefinieerd in hoofdstuk 15 van de Luxemburgse Wet van 17 december 2010 betreffende instellingen voor collectieve belegging. In deze hoedanigheid is de beheerder verantwoordelijk voor de administratie, het vermogensbeheer en de verkoop. De berekening van de intrinsieke waarde en de taken van transferagent en registerhouder zijn uitbesteed aan: BNP Paribas Securities Services, Luxemburgs filiaal, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Pagina 3

6 Organisatie BNP Paribas L1 Het portefeuillebeheer is uitbesteed aan: Huidige beleggingsbeheerders Beheervennootschappen van de BNP Paribas-groep (in het algemeen BNP Paribas Investment Partners genoemd) BNP Paribas Asset Management S.A.S., 1 Boulevard Haussmann, F Parijs, Frankrijk BNP Paribas Asset Management Inc., 75 State Street, Suite 2700, Boston, Massachusetts, 02109, V.S. BNP Paribas Investment Partners Asia Ltd., 30/F, Three Exchange Square, 8 Connaught Place, Central Hong Kong BNP Paribas Investment Partners Belgium, Vooruitgangsstraat 55, B-1210 Brussel. Ook optredend namens het kantoor: BNP Paribas Investment Partners Belgium S.A., Duits filiaal, Europaallee 12, D Frankfurt am Main, Duitsland (tot 30 april 2013) BNP Paribas Investment Partners Japan Ltd., Gran Tokyo North Tower, 9-1, Marunouchi 1-chome, Chiyoda-ku, Tokyo , Japan BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V., Burgerweeshuispad Tripolis 200, PO box 71770, NL-1008 DG Amsterdam, Nederland BNP Paribas Investment Partners UK Ltd., 5 Aldermanbury Square, Londen EC2V 7BP, Verenigd Koninkrijk Fischer Francis Trees & Watts, Inc., 200 Park Avenue, 11 th floor, New York, NY 10166, VS Fischer Francis Trees & Watts UK Ltd., 5 Aldermanbury Square, Londen EC2V 7HR, Verenigd Koninkrijk BNP Paribas Investment Partners Singapore Limited, 20 Collyer Quay Tung Center #01-01, Singapore THEAM S.A.S., 1 Boulevard Haussmann, F Parijs, Frankrijk Beheervennootschappen die geen deel uitmaken van de groep Impax Asset Management Limited, Norfolk House, 31 St James s Square, Londen SW1Y 4JR, Verenigd Koninkrijk Fondsbeheerder van het subfonds "Equity World Aqua" Neuflize OBC Investissements (NOI), 3 Avenue Hoche, F Parijs Fondsbeheerder van het subfonds "Convertible Bond Best Selection Europe" Neuflize Private Assets (NPA) S.A., 3 Avenue Hoche, F-75008, Parijs (tot 20 mei 2013) Fondsbeheerder van het subfonds "Opportunities USA" River Road Asset Management, LLC, 462 South Fourth Street, Suite 1600, Louisville, Kentucky De vennootschap kan ook advies inwinnen bij de volgende beleggingsadviseur: FundQuest Advisor, 1 Boulevard Haussmann, F Parijs, Frankrijk Adviseur voor een beperkt aantal externe beleggingsbeheerders Depotbank/betaalkantoor BNP Paribas Securities Services, Luxemburgs filiaal, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Externe Accountant PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 400 Route d Esch, L-1471 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg Pagina 4

7 Informatie BNP Paribas L1 BNP PARIBAS L1 is een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal (Société d Investissement à Capital Variable afgekort "SICAV") die op 29 november 1989 overeenkomstig de bepalingen in Deel I van de Luxemburgse wet van 30 maart 1988 betreffende instellingen voor collectieve belegging voor onbeperkte duur werd opgericht onder de naam "INTERSELEX WORLD. De naam werd gewijzigd in "INTERSELEX EQUITY" door een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering op 4 november 1996, en daarna in "INTERSELEX" door een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering op 4 mei 1998 en in "FORTIS L FUND" door een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering op 30 september Door een buitengewone algemene aandeelhoudersvergadering op 14 mei 2010 werd de naam van de vennootschap met ingang van 1 augustus 2010 gewijzigd in "BNP Paribas L1" (afgekort BNPP L1). De vennootschap valt momenteel onder deel I van de gewijzigde Wet van 17 december 2010 betreffende instellingen voor collectieve belegging en onder de Europese Richtlijn 2009/65/EG (de UCITS IV-richtlijn). De statuten van de vennootschap zijn geregistreerd bij de griffie van de arrondissementsrechtbank van Luxemburg, waar belangstellenden ze kunnen raadplegen en er een exemplaar van kunnen krijgen. Ze zijn laatstelijk gewijzigd op 31 januari 2012, en op 21 maart 2012 in het Luxemburgse publicatieblad Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, gepubliceerd. De vennootschap is ingeschreven in het Registre de Commerce et des Sociétés (handelsregister) van Luxemburg onder het nummer B De intrinsieke waarde wordt elke volledige bankwerkdag in Luxemburg berekend. Ten aanzien van de intrinsieke waarde en dividenden heeft de vennootschap de wettelijk vereiste informatie gepubliceerd in het Groothertogdom Luxemburg en in alle andere landen waar de aandelen aan het publiek worden aangeboden. U vindt deze informatie ook op de website: De statuten, het prospectus, de KIID en periodieke verslagen kunnen worden geraadpleegd in de statutaire zetel van de Vennootschap en bij de instellingen die verantwoordelijk zijn voor de financiële dienstverlening van de Vennootschap. De statuten, het jaarverslag en de tussentijdse verslagen zijn op verzoek te verkrijgen. Informatie over wijzigingen in de vennootschap wordt gepubliceerd in het dagblad "Luxemburger Wort" en in andere dagbladen die door de raad van bestuur daartoe geschikt worden geacht in landen waar de vennootschap haar aandelen aan het publiek verkoopt. U vindt deze documenten en informatie ook op de website Pagina 5

8 Verslag van de beheerder BNP Paribas L1 Conjunctuur Hoewel het begin van het jaar werd getekend door diverse gebeurtenissen van politieke aard (crisis in Cyprus, verkiezingen in Italië ), verschoof de aandacht van de beleggers al snel naar de ingrepen van de centrale banken, die duidelijk voor de versoepeling bleven gaan, ook al was er een verbetering merkbaar in de conjunctuur (herstel van de activiteitsenquêtes in de productiesector, einde van de recessie in de eurozone en opleving van de wereldwijde handel). De combinatie van een wat versnellende wereldgroei en een nog steeds stimulerend monetair beleid in de G3-landen (Verenigde Staten, Japan en Duitsland) resulteerde in een prima vooruitgang voor de risicoactiva en een relatief beperkte spanning op de lange rente. Verenigde Staten Los van de schommelingen tussen de kwartalen, die in grote mate verband houden met het begrotingsbeleid (onzekerheid aan het einde van 2012, daling van de uitgaven aan het begin van 2013), handhaaft de Amerikaanse economie sinds het einde van de recessie, nu al meer dan vier jaar geleden, een groeitempo van iets meer dan 2%. Zij lijkt vooral de gevolgen van een ander begrotingsincident de tijdelijke sluiting van overheidsdiensten in oktober door de impasse in het Congres van zich af te hebben geschud. Het in december in Washington afgesloten compromis elimineert het risico van een nieuwe tijdelijke shutdown, maar lost het probleem van het schuldenplafond niet op, dat nog voor de lente zal moeten worden aangepakt. Op jaarbasis kwam de groei van het bbp (bruto binnenlands product) uit op 2% in het 3e kwartaal. Het gemiddelde voor 2013 zou onder 2% moeten liggen (door de minder dynamische eerste jaarhelft) na de 2,8% van Het einde van het jaar werd gekenmerkt door een versnelling van het verbruik bij de consumenten en van de activiteit in de productiesector (productie en bestellingen van duurzame goederen). Ondanks de spanningen in de hypotheekrente in de loop van de zomer is de vastgoedmarkt solide gebleven. De werkloosheid is in november afgenomen tot 7%, maar de situatie op de arbeidsmarkt is nog lang niet genormaliseerd. De lage participatiegraad en andere elementen maken dat de verbetering sinds de piek op 10% van oktober 2009 in feite misleidend is, wat de voorzichtigheid van de Federal Reserve (Fed) verklaart. Toen Ben Bernanke in december een bescheiden verlaging van de activa-aankopen aankondigde voor januari, stelde hij meteen ook dat de basisrente nog een hele tijd laag zou blijven, ook wanneer de werkloosheid onder 6,5% was gedaald. De geloofwaardigheid van die verbintenis zal bepalend zijn voor de toekomstige evolutie van de lange rente, en zal het verschil maken tussen een normalisering van de rente en een te bruuske aftakeling, die de financiële markten en de grote economieën over de hele wereld zou kunnen destabiliseren. Janet Yellen zal van bij het begin van haar mandaat haar communicatie haarscherp moeten verzorgen. Europa De activiteitsenquêtes zijn sinds het dieptepunt van maart geleidelijk verbeterd, en de PMI s (enquêtes bij aankoopdirecteurs) zijn in juli boven 50 punten uitgekomen. De "composite" index (die zowel de productiesector als de dienstensector verwerkt) is gestegen van 46,5 in maart naar 52,2 in september, om zich rond dit peil te stabiliseren, het hoogste sinds juli De nationale rekeningen bevestigen deze trends: na zes opeenvolgende kwartalen van inkrimping noteerde het bbp van de eurozone een groei van 0,3% in het 2e kwartaal en van 0,1% in het 3e. Het blijft echter een bescheiden groei en de aanhoudende verschillen tussen de landen lijken kwartaal na kwartaal zelfs nog groter te worden. De binnenlandse vraag in Duitsland is toegenomen in het 3e kwartaal, onder impuls van de versnelling van de productie-investeringen en de inhaalbeweging van de bouwsector, die tot dan toe was afgeremd door de klimaatomstandigheden. De bestellingen van uitrustingsgoederen en de enquêtes bij de industriebedrijven wijzen erop dat het herstel van de investeringen zou moeten aanhouden. In Frankrijk is het bbp echter licht gekrompen in het 3e kwartaal (-0,1%, na +0,6% in het 2e) door de afgenomen investeringen en een vertraging van het verbruik bij de huishoudens. Op het raakvlak van het monetaire beleid en de economische groei blijft de evolutie van het krediet onder druk staan (vooral inzake leningen voor bedrijven), maar aan het einde van de periode vielen er tekenen van verbetering te bespeuren. De laatste enquête van de Europese Centrale Bank (ECB) inzake de kredietverstrekking door de banken wijst uit dat zij iets minder restrictief zijn geworden en dat de kredietvraag zich zou kunnen stabiliseren. De president van de ECB heeft gesteld dat "[de banken] nog moeten worden overgehaald om nuttige risico s voor de economie te nemen, met name door te lenen aan kleinere bedrijven". De transmissie van het monetair beleid blijft immers de hoofdzorg van de ECB, die wel wat geruster is geworden inzake het deflatierisico, ondanks de aanhoudend lage inflatie (van 2,2% eind 2012 naar 0,8% eind 2013 op jaarbasis), ervan uitgaande dat de risico s inzake de prijzen "globaal in evenwicht zijn op middellange termijn". Pagina 6

9 Verslag van de beheerder BNP Paribas L1 Japan Er was een solide groei in 2013 dankzij de kortetermijnimpact van het economische beleid van premier Abe, die eind 2012 werd verkozen. De herstart van de uitgaven voor openbare werken kwam tot uiting in een stijging op jaarbasis van het bbp van 4,5% in het 1e kwartaal, 3,6% in het 2e en 1,1% in het 3e. Ondanks de afvlakking van het verbruik en de export blijft de bbp-groei boven het potentieel (dat op 0,6% wordt geraamd door de OESO (Organisatie voor economische samenwerking en ontwikkeling)). Er ontbreken echter nog diverse structurele elementen, in de eerste plaats de hervorming van de arbeidsmarkt, die essentieel lijkt nu het effect van de daling van de yen voelbaar wordt in de inflatie (1,5% op jaarbasis in november) door de stijgende importprijzen. In januari 2013 verhoogde de Bank of Japan haar inflatiestreefcijfer van 1% naar 2%. Aan het einde van het jaar suggereerde zij dat zij de komende maanden nieuwe maatregelen zou nemen om dit doel te bereiken, nadat zij op 4 april reeds een uitzonderlijk programma voor monetaire versoepeling had aangekondigd (verdubbeling van de monetaire basis binnen twee jaar). Die beslissing zou al begin 2014 kunnen vallen, dan wordt immers de btw verhoogd, terwijl de overheid ook een steunplan aankondigde om te voorkomen dat deze verhoging het verbruik te veel onder druk zou zetten. Opkomende markten Tijdens het grootste deel van 2013 is de groei in de opkomende landen stabiel gebleven rond 4,5%, een relatief laag niveau, onder het langetermijnpotentieel (dat rond 5,5% schommelt), wat de bezorgdheid over een mogelijke abrupte afremming van de groei in China verklaart. De uitspraken van de Chinese autoriteiten zijn er uiteindelijk in geslaagd de beleggers gerust te stellen: bij de invoering van de hervormingen zou het behoud van de groei, een cruciale factor voor de arbeidsmarkt, een prioriteit blijven. Hoewel de inflatie geen probleem voor de hele opkomende regio vormt, hebben de centrale banken van Brazilië en India in de tweede jaarhelft wel hun basisrente opgetrokken om de inflatie in toom te houden en de waardedaling van hun valuta in de loop van de zomer tot stilstand te brengen. De opklaring in de wereldhandel is een positief element voor de meer cyclische opkomende economieën, waar de export een herstel heeft ingezet (vooral in Azië en Oost-Europa), terwijl in Brazilië en India de wanverhoudingen (lopend saldo en inflatie) toenemen. Monetair beleid De ECB heeft haar hele conventionele beleidsarsenaal uitgeput met de verlaging van de basisrente in mei en november. De herfinancieringsrente bedraagt nu 0,25% en de marginale leenfaciliteit 0,75%. De depositorente ligt al sinds juli 2012 op 0%. Sinds juli 2013 stelt de ECB prognoses op voor het toekomstige traject van de rente ("forward guidance"): de basisrente "zou nog een lange tijd op het huidige niveau of nog lager blijven". De raad van bestuur heeft overigens beslist om de procedures voor tenders met vooraf gekende vaste rente tot 7 juli 2015 te handhaven ongeacht het gevraagde bedrag ("vasterentetenders met volledige toewijzing"). In de loop van de periode weerklonken er stemmen die aangaven dat er niet-conventionele maatregelen zouden kunnen worden genomen om de kredietverstrekking te stimuleren (vooral aan kleine en middelgrote bedrijven). Er is echter nog geen beslissing in die zin genomen (liquiditeitsinjectie, activa-aankopen) en Mario Draghi heeft gesteld dat een nieuwe LTRO (Long-Term Refinancing Operation) alleen aan bod zou zijn als er zekerheid is dat de geleende bedragen worden ingezet om de reële economie te ondersteunen, en niet voor carry-activiteiten, zoals wel het geval was bij vorige operaties. In de loop van de laatste 12 maanden is er heel wat aandacht gegaan naar de derde fase van kwantitatieve versoepeling (QE) van de Fed: de in september 2012 aangekondigde activa-aankopen voor 85 miljard dollar per maand zijn gedurende heel 2013 voortgezet. In de lente had de Fed nochtans reeds voor het eerst het einde van de QE ter sprake gebracht, via een verlaging van de aankopen ("tapering"), en later zelfs hun stopzetting (daarbij stellend dat de basisrente nog een hele tijd laag zou blijven). Zij heeft de laatste vergadering van het jaar afgewacht om een bescheiden vermindering van de aankopen aan te kondigen (-10 miljard dollar) in het licht van de conjunctuurverbetering, en haar boodschap van aanhoudend lage basisrente versterkt. Het comité heeft aangegeven dat de objectieve rente van de Fed Funds (0% à 0,25% sinds december 2008) ongewijzigd zou blijven "nog lang na het dalen van de werkloosheid tot onder 6,5%", wat een sterke boodschap vormt, gelet op het werkloosheidspercentage van 7% in november. Die aankondiging verduidelijkt de talrijke verklaringen van Ben Bernanke en Janet Yellen (zijn opvolgster aan het hoofd van de Fed in 2014), en beperkt het belang van de drempel van 6,5%. Pagina 7

10 Verslag van de beheerder BNP Paribas L1 Valutamarkten De EUR/USD-koers varieerde sterk (van 1,28 tot 1,38) en is 4,5% gestegen op twaalf maanden. Begin 2013 werd de euro ondersteund door de automatische inkrimping van de balans van de ECB door de terugbetaling van de enorme bedragen die de banken eind 2011 en begin 2012 hadden geleend. Net op het moment dat de Europese leiders hun bezorgdheid begonnen te uiten over de sterke euro (bijna 1,37, tegen 1,3184 eind 2012), keerde de trend. De verklaringen van de president van de ECB hebben bijgedragen tot een eerste correctie, en daarna is de baissetrend versterkt door de bezorgdheid over de eurozone (verkiezingen in Italië, crisis in Cyprus). De euro is eind maart weer onder 1,28 gedoken, en is vervolgens binnen een vork van 1,28 tot 1,34 gebleven tot augustus, om daarna hoger te schieten tot een piek van 1,35 op 18 september door het ongewijzigde monetaire beleid van de Fed. Hoewel dit een logische evolutie lijkt, lijden de marktspelers toch in zekere zin aan selectieve blindheid, want de door de ECB bekrachtigde baissetrend heeft geen duurzame impact gehad op de wisselkoersen. De ontwikkelingen van het eerste kwartaal vormen daar een goede illustratie van. In oktober drukte de onzekerheid rond de sluiting van de overheidsdiensten in de VS door de begrotingsimpasse op de dollar (koers boven 1,38). Na de onverwachte verlaging van de rente door de ECB op 7 november is de koers onder 1,33 gezakt, maar door het uitblijven van nieuwe nietconventionele maatregelen is de koers niet verder gedaald. De euro is weer opwaarts gegaan en de koers steeg naar 1,38. Hoewel de niet geheel verwachte aankondiging van een verlaging van de activa-aankopen door de Fed steun bood aan de dollar in december, is de waardestijging van de greenback beperkt gebleven. De euro sloot het jaar af op 1,3772 dollar. De daling van de yen, het gevolg van het zeer stimulerende monetaire beleid van de Bank of Japan, raakte tijdens de zomer wat in ademnood, alvorens aan het einde van de periode een tweede adem te vinden. De daling bedroeg 17,7% tegenover de dollar en 21,3% tegenover de euro, met een nieuwe historische drempel op 145 yen voor een euro. De eis van premier Shinzo Abe, die eind 2012 werd verkozen, dat de nieuwe president van de Bank of Japan (BoJ) een veel agressiever beleid zou voeren inzake activa-aankopen kwam geloofwaardig over en zorgde van bij het begin van het jaar voor een dalende yen. De internationale topontmoetingen zijn afgesloten zonder specifieke vermelding van de yen, en sommige marktspelers lijken er van uit te gaan dat hij nog verder zou kunnen zakken. Op 9 mei steeg de koers USD/JPY boven de drempel van 100. De afwikkeling van de carry-trades door de toename van de bezorgdheid op de financiële markten heeft deze beweging tot stilstand gebracht en de koers tijdelijk weer onder 95 doen belanden in juni. Daarna evolueerde de USD/JPY-koers vooral zijdelings tot begin november, toen zij weer de hoogte inging om het jaar af te sluiten op 105,15, het hoogste peil sinds oktober Obligatiemarkten Vanaf de maand mei nam de spanning op de lange Amerikaanse rente toe door de verwachting van een afname van de kwantitatieve versoepeling bij de Fed. De opbrengst van de T-note op 10 jaar (1,76% eind 2012) steeg tot 3% begin september (tegen 1,60% begin mei) alvorens weer te ontspannen tot in oktober en dan weer aan te trekken door de verwachting dat de Fed haar activa-aankopen zou beginnen terug te schroeven. Deze tapering werd uiteindelijk aangekondigd op 18 december. Op twaalf maanden kwam de spanning uit op 127 bp, waarbij de publicatie van een zeer solide vertrouwensindex voor de huishoudens de rente opdreef naar 3,03% bij de afsluiting van de laatste beursdag van het jaar, het hoogste niveau sinds midden De Europese rente deed het beter dan zijn Amerikaanse tegenhanger, dankzij de twee renteverlagingen bij de ECB, de baissetrend in het monetaire beleid, de lage inflatie en een bescheiden economische groei. De rente van de Bund op 10 jaar steeg 61 bp in twaalf maanden, om het jaar af te sluiten op 1,93%, dus onder de drempel van 2% die in september even was gehaald. De outperformance van de Europese rente was nog duidelijker bij de Spaanse en Italiaanse rentevoeten. Zij daalden in de loop van het jaar door de verbintenis van de ECB in de zomer van 2012, die de beleggers ertoe aanzette te profiteren van de carry in een bedaarde rentecontext dankzij de OMT (Outright Monetary Transaction, die echter nog niet geactiveerd is) en het vooruitzicht van een lange periode van zeer lage basisrente. De rente van de 10-jarige Italiaanse staatsobligatie sloot vorig jaar af op 4,13% (-37 bp), zijn Spaanse tegenhanger op 4,15% (-112 bp). De ontspanning was vooral merkbaar in de tweede jaarhelft, de eerste helft kende een wisselvalliger verloop. Pagina 8

11 Verslag van de beheerder BNP Paribas L1 Aandelenmarkten De MSCI AC World index boekte een jaarstijging van 20,3% (in dollar), het resultaat van de rally die volgde na de toezegging van de centrale banken om een context van lage (korte en lange) rente te handhaven, wat gunstig is voor de groei. De Fed en de Amerikaanse markten gaven het hele jaar lang de toon aan. De stijging van Wall Street verliep vrijwel zonder onderbreking tot in mei, toen de uitspraken van Ben Bernanke over een mogelijke afbouw ("tapering") van de activa-aankopen van de Fed de beleggers bezorgd maakten, op een moment dat de economische vooruitzichten aan de beterende hand leken. Tijdens de zomer boekten de markten uiteenlopende resultaten, vooral bij de Amerikaanse en opkomende effecten. In de herfst ging de trend weer opwaarts na de wat onverwachte beslissing van de Fed om haar monetair beleid niet te wijzigen in september, ondanks de tekenen van een versnelling van de economie. Na nog wat aarzelingen door de begrotingsperikelen zette de S&P 500 zijn klim naar nieuwe records voort, maar steeds beïnvloed door de verwachtingen inzake het monetair beleid. Naarmate de weken vorderden, kregen de beleggers steeds meer aandacht voor de verklaringen van Ben Bernanke en Janet Yellen (die hem begin 2014 opvolgt), die benadrukten dat de basisrente nog een hele tijd zeer laag zou blijven. Na een wat aarzelende evolutie in november werd de aankondiging van de "tapering" op 18 december gevolgd door een fraaie stijging van de aandelen, dankzij de solide economische indicatoren (vooral inzake de arbeidsmarkt). De S&P 500 legde op de laatste beursdag van het jaar een nieuw record vast op 1848,36 punten (+29,6%). In de eurozone steeg de Eurostoxx 50 18%. Deze underperformance is het gevolg van het zwakke jaarbegin voor de Europese beurzen, toen de staatsschuldencrisis en de politieke aspecten ervan opflakkerden door de Italiaanse verkiezingen en de problemen in Cyprus. Bij de grote ontwikkelde beurzen komt Japan als grote winnaar uit de bus met 56,7% voor de Nikkei 225, dankzij de daling van bijna 18% van de yen ten opzichte van de dollar, en het vertrouwen van de beleggers in de economische plannen van de regering van premier Abe. De opkomende indexen zijn sterk achtergebleven (-5% voor de MSCI Emerging), vooral door de bezorgdheid over de Chinese groei tijdens de eerste jaarhelft en een aanzienlijke kapitaaluitstroom in juli en augustus. Zij hebben later hun achterstand echter gedeeltelijk ingehaald dankzij de beterende economische indicatoren en het wegebben van de bezorgdheid over de beleidswijziging bij de Fed. De Raad van Bestuur Luxemburg, 28 januari 2014 Opmerking: De informatie in dit verslag heeft betrekking op het verleden en vormt niet noodzakelijk een aanwijzing voor toekomstige resultaten. Pagina 9

12 Auditverslag Aan de aandeelhouders van BNP Paribas L1 Wij hebben de bijgevoegde financiële staten van BNP Paribas L1 en elk van zijn subfondsen gecontroleerd. Deze bestaan uit het overzicht van de netto-activa en de effectenportefeuille per 31 december 2013 en het overzicht van de verrichtingen en mutaties van het nettovermogen over het op die datum afgesloten boekjaar, en een overzicht van de grondslagen van de financiële verslaglegging en andere toelichtingen bij de financiële staten. Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de SICAV voor de financiële staten De raad van bestuur van de SICAV is verantwoordelijk voor het opstellen en de getrouwe weergave van deze financiële staten overeenkomstig de Luxemburgse wet- en regelgeving betreffende het opstellen van financiële staten en voor de interne controlemaatregelen die de raad van bestuur van de SICAV noodzakelijk acht om het opmaken van de financiële staten mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de "réviseur d entreprises agréé" (registeraccountant) Wij hebben tot taak om op basis van onze controle (audit) een verklaring over de financiële staten af te geven. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met de internationale controlenormen zoals voor Luxemburg aanvaard door de "Commission de Surveillance du Secteur Financier". Deze normen vereisen dat wij voldoen aan ethische voorschriften en dat wij onze controle (audit) zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de financiële staten geen afwijkingen van materieel belang bevatten. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van bewijsstukken over de bedragen en de toelichtingen in de financiële staten. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van het oordeel van de "Réviseur d'entreprises agréé", met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de financiële staten een afwijking van materieel belang bevatten als gevolg van fraude of fouten. Bij het verrichten van deze risicoanalyses onderzoekt de "Réviseur d'entreprises agréé" de interne controleprocedures voor de opstelling van en de getrouwe weergave van de jaarrekening, om zijn auditprocedures te kunnen afstemmen op de omstandigheden. Deze risico-analyses dienen echter niet als grondslag voor een verklaring over de doeltreffendheid van de interne controle. Een accountantscontrole omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaglegging en van de redelijkheid van de door de raad van bestuur van de SICAV gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de financiële staten. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 400 Route d Esch, B.P. 1443, L-1014 Luxemburg Tel: , Fax: , Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n ) H.R. Luxemburg B TVA LU Pagina 10

13 Wij achten de controle-informatie toereikend en geschikt ter onderbouwing van onze auditverklaring. Verklaring Naar ons oordeel geven de financiële staten een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van BNP Paribas L1 en elk van zijn subfondsen per 31 december 2013, en van de resultaten van hun activiteiten en de mutaties van hun nettovermogen over het op die datum afgesloten boekjaar, overeenkomstig de Luxemburgse wet- en regelgeving betreffende de opstelling van de jaarrekening. Overige zaken De in dit jaarverslag opgenomen aanvullende informatie is beoordeeld in het kader van onze opdracht, maar is niet onderworpen aan specifieke controleprocedures volgens de hierboven beschreven normen. Derhalve geven wij over deze informatie geen verklaring af. Wij hebben echter over het geheel genomen over deze informatie geen opmerkingen met betrekking tot de financiële staten. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative Luxemburg, 4 April 2014 Vertegenwoordigd door Sébastien Sadzot Pagina 11

14 Financiële staten per 31/12/2013 Absolute Return Balanced Absolute Return Growth Absolute Return Stability Bond Asia ex- Japan Uitgedrukt in EUR EUR EUR USD Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa Effectenportefeuille tegen kostprijs Latente winst (verlies) op de portefeuille Effectenportefeuille tegen marktwaarde Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10, Contanten op rekening en termijndeposito's Overige activa Passiva Bankkredieten Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10, Overige passiva Intrinsieke waarde Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa Beheerloon Rente Interesten op swaps Overige vergoedingen Taksen Prestatievergoeding Transactiekosten Distributiekosten Totaal kosten Nettoresultaat uit beleggingen (54 263) ( ) (67 053) Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille Financiële instrumenten ( ) ( ) ( ) ( ) Gerealiseerd nettoresultaat ( ) ( ) ( ) Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille (75 518) ( ) ( ) ( ) Financiële instrumenten ( ) Resultaat van de verrichtingen ( ) ( ) ( ) Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) ( ) ( ) ( ) ( ) Uitgekeerde dividenden ( ) Toename/(afname) van het nettovermogen over het ( ) ( ) ( ) ( ) boekjaar/boekperiode Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode Pagina 12

15 Bond Best Selection World Emerging Bond Euro High Yield Bond Euro Long Term Bond Euro Premium Bond Europe Emerging Bond Europe Plus USD EUR EUR EUR EUR EUR ( ) ( ) ( ) ( ) (24 460) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 0 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Pagina 13

16 Financiële staten per 31/12/2013 Bond USD Bond World Bond World Emerging Corporate Bond World Emerging Local Uitgedrukt in USD EUR USD USD Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa Effectenportefeuille tegen kostprijs Latente winst (verlies) op de portefeuille ( ) Effectenportefeuille tegen marktwaarde Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10, Contanten op rekening en termijndeposito's Overige activa Passiva Bankkredieten Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10, Overige passiva Intrinsieke waarde Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa Beheerloon Rente Interesten op swaps Overige vergoedingen Taksen Prestatievergoeding Transactiekosten Distributiekosten Totaal kosten Nettoresultaat uit beleggingen Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille Financiële instrumenten ( ) ( ) Gerealiseerd nettoresultaat Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille ( ) ( ) ( ) ( ) Financiële instrumenten ( ) ( ) Resultaat van de verrichtingen Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) ( ) ( ) ( ) ( ) Uitgekeerde dividenden 7 ( ) ( ) ( ) ( ) Toename/(afname) van het nettovermogen over het ( ) ( ) ( ) ( ) boekjaar/boekperiode Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode Pagina 14

17 Bond World High Yield Bond World Plus Convertible Bond Best Selection Europe Convertible Bond World Diversified Active Click Balanced Diversified Active Click Stability EUR EUR EUR EUR EUR EUR ( ) (30 244) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (38 881) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) (64 362) ( ) 0 0 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Pagina 15

18 Financiële staten per 31/12/2013 Diversified World Balanced Diversified World Growth Diversified World High Growth Diversified World Stability Uitgedrukt in EUR EUR EUR EUR Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa Effectenportefeuille tegen kostprijs Latente winst (verlies) op de portefeuille ( ) ( ) Effectenportefeuille tegen marktwaarde Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10, Contanten op rekening en termijndeposito's Overige activa Passiva Bankkredieten Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10, Overige passiva Intrinsieke waarde Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa Beheerloon Rente Interesten op swaps Overige vergoedingen Taksen Prestatievergoeding Transactiekosten Distributiekosten Totaal kosten Nettoresultaat uit beleggingen ( ) ( ) ( ) ( ) Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille Financiële instrumenten Gerealiseerd nettoresultaat Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille ( ) ( ) ( ) ( ) Financiële instrumenten (71 108) Resultaat van de verrichtingen ( ) Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) ( ) ( ) ( ) ( ) Uitgekeerde dividenden 7 ( ) ( ) (42 828) ( ) Toename/(afname) van het nettovermogen over het ( ) ( ) ( ) ( ) boekjaar/boekperiode Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode Pagina 16

19 Equity Asia Emerging Equity Best Selection Asia ex- Japan Equity Best Selection Euro Equity Best Selection Europe Equity Best Selection Europe ex-uk Equity Best Selection USA USD EUR EUR EUR EUR USD ( ) (13 010) ( ) (14 824) (5 401) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 0 0 (22 696) 0 0 (55 491) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 0 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Pagina 17

20 Financiële staten per 31/12/2013 Equity China Equity Euro Equity Europe Equity Europe Consumer Durables Uitgedrukt in USD EUR EUR EUR Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa Effectenportefeuille tegen kostprijs Latente winst (verlies) op de portefeuille Effectenportefeuille tegen marktwaarde Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10, Contanten op rekening en termijndeposito's Overige activa Passiva Bankkredieten Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10, Overige passiva Intrinsieke waarde Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa Beheerloon Rente Interesten op swaps Overige vergoedingen Taksen Prestatievergoeding Transactiekosten Distributiekosten Totaal kosten Nettoresultaat uit beleggingen ( ) Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille Financiële instrumenten ( ) (22 371) Gerealiseerd nettoresultaat Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille ( ) ( ) Financiële instrumenten 0 0 (264) 0 Resultaat van de verrichtingen ( ) Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) ( ) ( ) ( ) ( ) Uitgekeerde dividenden 7 ( ) ( ) ( ) (31 306) Toename/(afname) van het nettovermogen over het ( ) ( ) ( ) boekjaar/boekperiode Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode Pagina 18