I. DEFINITIES 4 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR PROFIEL 6 2. MEERJARENOVERZICHT BEHEERDERSVERSLAG 16

Transcriptie

1 O&E Paraplufonds Jaarverslag 2016

2 2 Inhoudsopgave I. DEFINITIES 4 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR PROFIEL 6 2. MEERJARENOVERZICHT BEHEERDERSVERSLAG O&E FIXED INCOME STRATEGY 3.2 O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY 3.4 O&E HEDGE FUND STRATEGY AFWIKKELING VAN DE O&E STRATEGIES EN OVERGANG NAAR ONE1797 SICAV IN CONTROL STATEMENT 26 III. JAARREKENING 2016 O&E PARAPLUFONDS BALANS PER 31 DECEMBER WINST- EN VERLIESREKENING OVER HET JAAR KASSTROOMOVERZICHT PER 31 DECEMBER TOELICHTING OP DE JAARREKENING Algemeen Impact van de liquidatie van de O&E Strategies op het vermogen en de resultaten per eind december Grondslagen voor waardering van activa en passiva Grondslagen voor bepaling van het resultaat Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar O&E FIXED INCOME STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar Bijlage: Portefeuille O&E Fixed Income Strategy per 31 december O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar Bijlage: Portefeuille O&E Fixed Income Strategy Multi Asset per 31 december O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar Bijlage: Portefeuille O&E Global Equity Strategy per 31 december O&E HEDGE FUND STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar Bijlage: Portefeuille O&E Hedge Fund Strategy per 31 december Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 2

3 3 IV. OVERIGE GEGEVENS 68 CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT 68 Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 3

4 4 I. DEFINITIES Accountant: AFM: AIFMD: Asset Owner: Beheerder: Beleggingsadministrateur: Bewaarder: Onafhankelijk accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150, 1083 HP, Amsterdam Stichting Autoriteit Financiële Markten Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam Richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake Beheerders van Alternatieve Beleggingsinstellingen Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch (BNY Mellon) (formele uitbesteding via de Bewaarder) WTC Podium Office, B Toren, Strawinskylaan 337, 1077 XX Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch BGfo: Depotbank: DNB: Fiscaal adviseur: Fonds: NAV: Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft de partij die de activa van het Fonds bestaande uit financiële instrumenten in bewaarneming houdt, zijnde BNY Mellon De Nederlandsche Bank N.V. Westeinde 1, 1017 ZN Amsterdam Meijburg & Co, Belastingadviseurs Laan van Langerhuize 9, 1186 DS Amstelveen het vermogen onder de naam O&E ParapluFonds, waarin ter collectieve belegging effecten, gelden of andere goederen zijn of worden opgenomen, onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) teneinde de Participanten in de opbrengst daarvan te doen delen de intrinsieke waarde (de Net Asset Value ) van een Participatie of van een Strategy vastgesteld conform het Prospectus Netto-activa Netto-activa zoals gedefinieerd in RJ 615, in de voorgaande jaarrekeningen aangeduid als Fondsvermogen Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 4

5 5 Oyens & Van Eeghen: Participanten: Oyens & Van Eeghen N.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam de economisch deelgerechtigden tot één of meer Strategies Participantenregister: Participaties: Prospectus: Strategy: Transactiedag: Voorwaarden: Wft: het door SGG Financial Services B.V. bijgehouden register waarin de Participaties worden geadministreerd de evenredige aanspraken van Participanten in één of meer Strategies het prospectus van het Fonds, inclusief de Strategy-prospectussen, zoals van tijd tot tijd gewijzigd een apart geadministreerd gedeelte van het vermogen van het Fonds (subfonds) (1) een Werkdag waarop uitgifte of inkoop van Participaties in een Strategy plaats kan vinden conform hetgeen bij Uitgifte en inkoop is bepaald in het betreffende Strategy prospectus (2) een Niet-reguliere Transactiedag de voorwaarden van beheer en bewaring zoals opgenomen in het O&E Paraplufonds prospectus en in de bijlage bij de overeenkomst van beheer en bewaring afgesloten tussen Bewaarder en Beheerder Wet op het financieel toezicht Het prospectus van het O&E Paraplufonds, de Essentiële Beleggersinformatie, de jaarrekeningen en halfjaarberichten van het O&E Paraplufonds van de afgelopen jaren staan op de website Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 5

6 6 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR Profiel Algemeen Oyens & Van Eeghen N.V. te Amsterdam heeft voor haar vermogensbeheer propositie gekozen voor een paraplufonds-structuur, waarin cliënten kunnen participeren. Het O&E Paraplufonds ( Fonds ) is voor onbepaalde tijd opgericht op 5 april 2012 en is gevestigd te Amsterdam. De Beheerder van het Fonds is Oyens & van Eeghen Beheer B.V., een 100% dochter van Oyens & van Eeghen N.V. Het vestigingsadres van de Beheerder is Zuidplein 124 te Amsterdam. Vanwege deze structuur kunnen cliënten gebruik maken van kostenefficiëntie door pooling van o.a. oprichtingskosten, bewaarloon, transactie- en administratiekosten. Fonds voor gemene rekening Het O&E Paraplufonds is een fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de Beheerder voor rekening en risico van de Participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de Asset Owner voor de Participanten worden bewaard. De Participanten in een Strategy zijn naar rato van het aantal door hen gehouden Participaties gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. De overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten vormt geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap en creëert ook anderszins geen overeenkomst tussen de Participanten onderling. De verplichting van een Participant om te betalen voor uit te geven Participaties is uitsluitend een verbintenis ten opzichte van de Asset Owner. Deze verplichting is geen inbreng of verbintenis tot inbreng. De Participaties scheppen uitsluitend rechten en verplichtingen van de Participanten ten opzichte van de Beheerder en de Asset Owner en niet ook tussen Participanten onderling. Paraplustructuur Het Fonds is opgezet volgens een zogenaamde paraplustructuur. Dat wil zeggen dat het Fonds is onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) waarin afzonderlijk kan worden belegd. Voor iedere Strategy is een Strategy-prospectus opgesteld. Elke Strategy heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, beleggingsportefeuille, kostenstructuur en NAV. De toe- en uittredingsmogelijkheden kunnen per Strategy verschillen. Voor elke Strategy wordt een aparte administratie gevoerd. Participanten in een bepaalde Strategy zijn niet gerechtigd tot het vermogen van een andere Strategy. Elke Strategy is ingericht als een fonds voor gemene rekening. Strategies Het Fonds bestaat uit de volgende Strategies (subfondsen): O&E Fixed Income Strategy O&E Fixed Income Strategy Multi Asset O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 6

7 7 Niet beursgenoteerd Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs. Open end Het Fonds kan Participaties inkopen en uitgeven. Tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, is het Fonds verplicht om op verzoek op iedere transactiedag van een Strategy Participaties in die Strategy uit te geven of in te kopen tegen de NAV van die transactiedag, plus een opslag (ingeval van uitgifte) of minus een afslag (ingeval van inkoop). Uitgifte en inkoop of switchen Toetreding tot het Fonds is mogelijk op iedere Transactiedag. Een verzoek tot uitgifte van Participaties dient de Beheerder uiterlijk twee werkdagen voorafgaande aan de beoogde Transactiedag te hebben bereikt. Het verzoek dient het bedrag (in de valuta van het Fonds) te vermelden waarvoor uitgifte wordt verzocht. Uittreden uit het Fonds is mogelijk op iedere Transactiedag. Uittreding kan worden aangevraagd door het indienen van een verzoek tot inkoop van Participaties. De Participaties vervallen na inkoop. Een verzoek tot inkoop van Participaties dient: de Beheerder uiterlijk twee werkdagen voorafgaande aan de gewenste Transactiedag te hebben bereikt; te luiden in de valuta van het Fonds of in Participaties (tot in maximaal vier decimalen gespecificeerd). Participanten kunnen switchen tussen Strategies. Switchen vindt plaats met toepassing van de voorwaarden die gelden voor inkoop en uitgifte van Participaties en het bepaalde in de betreffende Strategy-prospectussen, met dien verstande dat inkoop en uitgifte plaats zullen vinden op dezelfde dag zonder dat de Participant een bedrag hoeft te storten of gelden zal ontvangen. Beheerder Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. ( Beheerder ) treedt op als de beheerder van het Fonds. De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Beheerder zijn: het bepalen van het beleggingsbeleid; het (doen) voeren van de administratie van de Strategies; het juist en tijdig vaststellen van de NAV; het er zorg voor dragen dat het Fonds voldoet aan de toepasselijke wet- en regelgeving; het bewaken van het belang van de Participanten. De Beheerder kan de uitvoering van het beleggingsbeleid van een Strategy uitbesteden aan Oyens & Van Eeghen en/of één of meerdere andere vermogensbeheerders. Directie De directie van de Beheerder bestaat uit R. van Wechem, CFA, CAIA en drs. J.H.N. Hoogenraad. Wft-vergunning De Beheerder (Oyens & Van Eeghen Beheer B.V.) beschikt vanaf 6 juli 2012 over een vergunning als vereist uit hoofde van artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds en de Strategies vallen onder de werking van deze vergunning. Met ingang van 22 juli 2014 is deze vergunning van rechtswege omgezet in een vergunning die voldoet aan de vereisten uit de AIFMD. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 7

8 8 AIFM-richtlijn De vergunning van Beheerder is per 22 juli 2014 van rechtswege omgezet in een AIFMD-vergunning en de administratieve organisatie en interne beheersing van Beheerder voldoen aan de AIFMD. Ook is er een AIFMDbewaarder aangesteld. Deze heeft een onafhankelijke toezichthoudende functie en is door de Autoriteit Financiële Markten als bewaarder goedgekeurd. Bewaarder De bewaarder van het Fonds is The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam Branch (BNY Mellon). De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Bewaarder zijn: het behartigen van de belangen van de Participanten; het optreden als Depotbank; het in bewaarneming houden van de activa van het Fonds, bestaande uit financiële instrumenten; het er op toezien dat het vermogen van het Fonds wordt beheerd in overeenstemming met wat daarover in het Prospectus en in de Voorwaarden is bepaald; het er op toezien dat de uitgaande geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te betalen bedragen, en dat uittredende Participanten een correcte vergoeding ontvangen; het er op toezien dat de inkomende geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te ontvangen bedragen; het controleren of toetredende Participanten het juiste aantal Participaties ontvangen; het controleren of de waarde van de Participaties wordt berekend overeenkomstig het Prospectus; het controleren of de inkoop en de uitgifte van Participaties gebeurt in overeenstemming met de wet en het Prospectus; het uitvoeren van de aanwijzingen van de Beheerder, tenzij deze in strijd zijn met de wet, het Prospectus of de statuten van het Fonds; het controleren of de opbrengsten van het Fonds een bestemming krijgen in overeenstemming met de wet en het Prospectus. De Bewaarder kan gebruik maken van de diensten van derden. Asset Owner De Asset Owner van het Fonds en de Strategies is Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. De Asset Owner heeft als enige statutaire doelstelling het vervullen van de functie van Asset Owner van het Fonds en de Strategies. De Asset Owner dient de belangen van de Participanten te behartigen. De Asset Owner fungeert ten behoeve van de Participanten als juridisch eigenaar van het vermogen van de Strategies. Oyens & Van Eeghen Investment Management B.V. treedt op als enig bestuurder van de Asset Owner. Beleggingsadministrateur De Beheerder heeft The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch aangesteld als Beleggingsadministrateur van het fonds en de Strategies. Op grond van de tussen de Belegggingsadministrateur en de Beheerder gesloten overeenkomst, die voldoet aan de daaraan in de toepasselijke regelgeving gestelde eisen, is de Beleggingsadministrateur onder supervisie van de Beheerder, verantwoordelijk voor: het voorbereiden en het voeren van de beleggingsadministratie van het Fonds en de Strategies; het periodiek berekenen van de NAV van iedere Strategy daarin. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 8

9 9 Participanten De Participanten in een Strategy zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden Participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. Het door de Participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Rechtsverhouding tussen Participanten, Beheerder en Asset Owner De rechtsverhouding tussen de Participanten, de Beheerder en de Asset Owner wordt beheerst door wat in het Prospectus (en in ieder relevant Strategy-prospectus) is opgenomen. Beperkte overdraagbaarheid Participaties Het Fonds heeft een besloten karakter. Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het Fonds. Fiscaliteit Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van Participaties wordt het Fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als fiscaal transparant. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. Risicobeheer Aan het beleggen in een Strategy zijn (financiële) risico s verbonden. De mate waarin de Beheerder van het Fonds bereid is bepaalde risico s te lopen is afhankelijk van de beleggingsdoelstellingen, zoals opgenomen in de beleggingsstrategie en het beleggingsbeleid. Voor de beleggingsstrategie en het beleggingsbeleid voor het O&E Paraplufonds verwijzen wij naar wat opgenomen is in het Prospectus. Er worden geen garanties gegeven dat de diverse beleggingsdoelstellingen zullen worden gerealiseerd. De waarde van de beleggingen van een Strategy kan zowel stijgen als dalen. Als gevolg daarvan kan een Participant mogelijk minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd of deze inleg zelfs geheel verliezen. Het rendement van de belegging in Participaties over de periode van aankoopmoment tot verkoopmoment staat pas vast op het verkoopmoment van die belegging. Er bestaat geen enkele garantie dat de beleggingsdoelstelling zal worden behaald en er wordt geen rendement gegarandeerd. De waarde van Participaties is onder andere afhankelijk van de beleggingscategorieën en de financiële instrumenten waarin de Strategy belegt en van de keuzes die worden gemaakt bij de uitvoering van het beleggingsbeleid. Omdat iedere Strategy een ander beleggingsbeleid heeft, zal het rendementsrisico voor iedere Strategy anders zijn. Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de Beheerder. Met name wordt daarbij gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrichtlijnen begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals futures, forwards en opties en swaps. Hierna worden risicofactoren vermeld die voor beleggers van betekenis en relevant kunnen zijn in het licht van de gevolgen en de waarschijnlijkheid dat die risico s zich zullen voordoen. Deze opsomming is niet uitputtend. Aangezien elke Strategy een eigen beleggingsbeleid voert, verschillen deze risico s per Strategy en combinatie van Strategies. In ieder Strategy-prospectus worden de risico s die specifiek zijn voor de betreffende Strategy vermeld, met verwijzing naar onderstaande beschrijvingen. Het rendementsrisico is het gevolg van waardeschommelingen van de beleggingen en/of fluctuaties van de directe opbrengsten van de beleggingen (voornamelijk dividenden, rente). De waarde van de beleggingen beweegt met koerswijzigingen van de financiële instrumenten waarin wordt belegd. Alle financiële instrumenten staan bloot aan het risico van koersschommelingen. Die kunnen het gevolg zijn van: Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 9

10 10 algemene risicofactoren (marktrisico); specifieke risicofactoren die alleen gelden voor een individuele belegging (specifieke risico s). De gevolgen van het marktrisico zijn in veel gevallen van grotere invloed op de waardeontwikkeling van gespreide beleggingsportefeuilles dan de gevolgen van specifieke risico s. Zowel marktrisico als specifieke risico s nemen toe door beperking van de spreiding van de beleggingen (concentratie) tot een bepaalde regio, sector en/of door de keuze van individuele beleggingen. Marktrisico Onder marktrisico wordt verstaan het risico dat een belegging in waarde daalt of stijgt, niet vanwege specifieke omstandigheden betreffende die belegging, maar doordat de markt waarin wordt belegd als geheel beweegt. Bij een positief sentiment op de beurs voor aandelen zullen de koersen van aandelen stijgen en bij een negatieve stemming zullen ze dalen. Dit sentiment kan door diverse factoren beïnvloed worden zoals het vertrouwen van consumenten in de economie, dreigende veranderingen van de rente, etc. Marktrisico s kunnen verschillen per categorie belegging en deelmarkt binnen een bepaalde categorie. Binnen de categorie aandelen verschillen de marktrisico s per sector (sectorrisico) en per land (landenrisico). Binnen de categorie vastrentende waarden verschillen de marktrisico s per soort debiteur (overheidsobligaties versus bedrijfsobligaties). In 2016 werd binnen de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset van het O&E Paraplufonds belegd in staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen. Het marktrisico werd daarom voornamelijk bepaald door het renterisico en kredietrisico. In de O&E Global Equity Strategy wordt belegd in wereldwijde aandelen, en deze Strategy is daarmee gevoelig voor algemene marktbewegingen van de aandelenmarkten. De beleggingen in de O&E Hedge Fund Strategy betreffen beleggingen in aandelenbeleggingsfondsen. Naast het algemene marktrisico zijn deze fondsen, naar hun aard, meer dan gemiddeld gevoelig voor een liquiditeitsrisico. Specifieke risico s en overige risico s Specifieke risico s hebben betrekking op de risico s dat de ontwikkeling van de koers van een geselecteerde individuele belegging in werkelijkheid in negatieve zin afwijkt van hetgeen ten tijde van de aankoop van de belegging is ingeschat. Dit risico houdt verband met de mate van effectiviteit van effectenresearch, de daarop gebaseerde analyses en met het tijdig nemen en uitvoeren van beleggingsbeslissingen. De specifieke risico s nemen toe naarmate de beleggingen minder zijn gespreid. Overige risico s hebben betrekking op risico s die voortvloeien uit buiten het Fonds gelegen factoren, zoals onder meer wijziging van wetgeving. Kredietrisico De waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door een positieve of negatieve ontwikkeling van de kredietwaardigheid van desbetreffende uitgevende instellingen, de debiteuren. Het kredietrisico wordt dan ook wel debiteurenrisico genoemd. Voor de kredietwaardigheid is de door beleggers gemaakte inschatting van de kans op tijdige voldoening van rente-en aflossingsverplichtingen door de debiteur bepalend. De inschatting wordt niet alleen beïnvloed door factoren die gelden voor een bepaald bedrijf, maar ook door factoren die meer specifiek op een bepaalde bedrijfstak van toepassing zijn. Minder gunstige winstvooruitzichten voor een sector kunnen een negatieve invloed hebben op de inschatting van de kredietwaardigheid van alle bedrijven in die sector. In de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset is in 2016 belegd in staatsobligaties met een zeer hoge kredietkwaliteit (hoge creditratings). Daarnaast wordt er in deze strategies voor een groot deel belegd in bedrijfsobligatie-fondsen en in een fonds dat belegt in Nederlandse hypotheken, beide met een hoge kredietkwaliteit (investment grade credit rating). Een klein deel (minder dan 10%) van de beide portefeuilles wordt belegd in de categorie high yield obligaties. Hierbij wordt het kredietrisico beperkt door een brede spreiding in de geselecteerde high yield beleggingsfondsen. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 10

11 11 Renterisico en inflatierisico Het renterisico betreft het risico als gevolg van veranderingen in de kapitaalmarktrente. Met name wanneer een Strategy belegt in vastrentende waarden is de waarde van de onderliggende financiële instrumenten sterk afhankelijk van de ontwikkeling van de rente op de financiële markten. De ontwikkelingen in de renteniveaus zijn afhankelijk van de algemene markt- en economische omstandigheden. Bij een stijgende rente zal de koers van vastrentende waarden dalen en andersom. Een veel gebruikte maatstaf voor de rentegevoeligheid van vastrentende waarden is de duration. Het algemene risico van inflatie houdt in dat de beleggingsopbrengsten worden aangetast door waardevermindering van de munteenheid via inflatie. In het verleden is gebleken dat bij beleggingen in zakelijke waarden (aandelen) de kans dat deze aantasting van de beleggingsopbrengsten op lange termijn wordt gecompenseerd door een hoger beleggingsrendement groter is dan ingeval belegd wordt in vastrentende waarden (obligaties, liquiditeiten). In geval van inflatie zijn de nominale beleggingsopbrengsten van beleggingen in vastrentende waarden hoger dan de beleggingsopbrengsten na aftrek van het effect van inflatie, de zogenoemde reële beleggingsopbrengsten. In de koers van vastrentende waarden is in beginsel met een verwachte ontwikkeling van het inflatietempo rekening gehouden. Het inflatierisico bij beleggingen in vastrentende waarden houdt dan in dat desbetreffende beleggingsopbrengsten onvoldoende zijn voor compensatie van de werkelijke inflatie. Het renterisico van de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset is relatief laag in vergelijking met het marktgemiddelde. In beide portefeuilles is er gekozen voor korte en middellange looptijden om de rentegevoeligheid te beperken. Hierbij is tevens gebruik gemaakt van obligatiefutures (zie verder de toelichting bij het derivatenrisico). Per 31 december 2016 bedroeg de duration van O&E Fixed Income Strategy circa 2 jaar en van de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset circa 4,2 jaar, in vergelijking met een duration van circa 7 jaar voor het marktgemiddelde. Valutarisico De waarde van beleggingen in aandelen en vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkelingen van de valutakoersen waarin de betreffende beleggingen luiden, voor zover dit niet beleggingen in euro betreft. Bovenop het marktrisico komt dan het risico dat met betrekking tot de valuta wordt gewonnen of verloren. De waarde van een valuta kan zodanig dalen ten opzichte van de euro dat een positief beleggingsresultaat (meer dan) teniet wordt gedaan. De beleggingen binnen de Strategies vinden plaats in verschillende soorten valuta. Voor een nadere toelichting op de valutasoorten binnen de verschillende Strategies wordt verwezen naar de toelichting in het overzicht van de samenstelling van de portfeuilles per 31 december 2016, zoals opgenomen onder punt 3 van de Overige Gegevens. Risico s verbonden aan het beleggen in andere beleggingsinstellingen Indien en voorzover het beleggingsbeleid dit toestaat, kan een Strategy haar vermogen beleggen in andere beleggingsinstellingen. In dat geval is een Strategy dan ook afhankelijk van de kwaliteit van de uitvoering van het beleggingsbeleid en het risicoprofiel van deze andere beleggingsinstellingen. Een Strategy heeft hierop in beginsel geen invloed. Een Strategy wordt daarmee mede afhankelijk van het risicoprofiel van deze beleggingsinstellingen. Tevens kunnen risico s aan de orde zijn die betrekking hebben op de waardebepaling, de opschorting, beëindiging en eventueel de beschikbaarheid van deze beleggingen. Sommige beleggingsinstellingen: kunnen ook (gedeeltelijk) beleggen met geleend geld ( leverage ). Daardoor kunnen grotere winsten maar ook grotere verliezen ontstaan dan wanneer niet wordt belegd met geleend geld (het zogenaamde hefboomeffect ); hebben de vrijheid om short te gaan. Ingeval van een short transactie worden effecten verkocht die de verkoper niet bezit. Om de verkochte effecten te kunnen leveren leent de verkoper de aandelen van een derde. Een short positie wordt gesloten door zoveel effecten in de markt te kopen als nodig is om Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 11

12 12 eenzelfde aantal effecten als geleend terug te leveren aan de uitlener. Daarbij kunnen, ingeval van koersstijgingen verliezen worden geleden; maken gebruik van opties of andere, al dan niet beursgenoteerde, derivaten. Deze producten kunnen zich uiterst volatiel gedragen, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van de betreffende Strategy. Deze technieken worden aangewend ter bescherming van het onderliggende vermogen en/of het genereren van extra inkomsten. Onder bepaalde marktomstandigheden kan toepassing daarvan echter leiden tot substantiële verliezen. Dit kan negatieve gevolgen hebben op de waarde van een Strategy; kunnen beleggingen uitlenen ( securities lending ). Daarbij bestaat het risico dat de inlener van de effecten zijn verplichting tot (tijdige) teruglevering van die aandelen niet nakomt. Systeemrisico Gebeurtenissen in de wereld of activiteiten van één of meer grote partijen in de financiële markten kunnen leiden tot een verstoring van het normale functioneren van die financiële markten. Hierdoor zouden grote verliezen kunnen ontstaan ten gevolge van door die verstoring verwezenlijkte liquiditeits- en tegenpartijrisico s. Concentratierisico Een Strategy kan zijn beleggingen concentreren in ondernemingen die opereren in hetzelfde land, dezelfde regio, sector of in dezelfde markt of concentreren in een bepaalde onderneming. Als gevolg hiervan is de spreiding van de beleggingsportefeuille van de betreffende Strategy beperkt. De concentratie van de portefeuille kan het gevolg zijn van het gevoerde beleggingsbeleid. Voorts kan een concentratierisico zijn veroorzaakt door de omvang en samenstelling van het voor belegging beschikbare beleggingsuniversum. Een kleiner beleggingsuniversum leidt tot geringere spreidingsmogelijkheden dan een groter universum. Het concentratierisico houdt dan in dat bepaalde gebeurtenissen die deze onderneming(en) raken van grotere invloed zijn op de waarde van de beleggingsportefeuille van de Strategy dan indien de mate van concentratie geringer is. Verder kan een Strategy er voor kiezen om te beleggen in een beperkt aantal beleggingsinstellingen, hetgeen ook een concentratierisico in zich bergt. De portefeuille van de verschillende Strategies zijn breed gespreid en daarmee slechts beperkt gevoelig voor de geidentificeerde risico s. Hiervoor wordt verwezen naar de toelichting in het overzicht van de samenstelling van de portfeuilles per 31 december 2016, zoals opgenomen onder punt 3 van de Overige Gegevens. Derivatenrisico Een Strategy kan gebruik maken van derivaten, ter beperking van risico s of voor een efficiënt portefeuillebeheer. Deze producten kunnen zich volatiel gedragen, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van de Strategy. In de O&E Fixed Income Strategy en in de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset is in 2016 gebruik gemaakt van derivaten in de vorm van obligatiefutures. Door middel van het verkopen van obligatiefutures is de rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille verlaagd. Verhandelbaarheidsrisico Onder bijzondere omstandigheden zal een Strategy voor korte of langere tijd geen Participaties kunnen uitgeven of inkopen. Oorzaken hiervan kunnen onder meer zijn het disfunctioneren van één of meer markten in financiële instrumenten, waaraan de beleggingen van de Strategy zijn genoteerd of opschorting van uitgifte of inkoop van deelnemingsrechten door een beleggingsinstelling waarin de Strategy belegt. Liquiditeitsrisico Het kan voorkomen dat een door een Strategy ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit (onvoldoende vraag) in de markt. Sommige beleggingen, Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 12

13 13 zoals deelnemingsrechten in hedge funds, kunnen niet altijd tijdig tegen een redelijke prijs worden verhandeld. Gebrek aan liquiditeit kan leiden tot het limiteren of opschorten van de uitgifte en inkoop van Participaties. De beleggingen in de OVE Hedge Fund Stategy zijn, naar hun aard, meer dan gemiddeld gevoelig voor een liquiditeitsrisico. Om dit risico zo veel mogelijk te beperken, wordt binnen de O&E Hedge Fund Strategy actief gezocht naar aandelenbeleggingsfondsen met een zo hoog mogelijke liquiditeit en wordt daarnaast specifiek gelet op de liquiditeit van de onderliggende investeringen in deze fondsen. Tegenpartijrisico Een uitgevende instelling of een andere tegenpartij kan in gebreke blijven. Bij aan- en verkooptransacties met betrekking tot financiële instrumenten zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. Voorts is er tegenpartijrisico bij valutatransacties. Deze risico s worden beperkt door selectie van tegenpartijen met voldoende kredietwaardigheid. Het tijdelijk aantrekken van vreemd vermogen onder de in het Prospectus bepaalde omstandigheden tot maximaal 25% van de NAV van de Strategy kan leiden tot tegenpartijrisico. Risico's van algemene economische en politieke aard Beleggingen van een Strategy zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van investeringen van een Strategy beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar Participanten. Waarderingsrisico Er is een risico dat onderliggende posities op enig moment moeilijk te waarderen zullen zijn. De Beheerder kan bij bepaalde posities afhankelijk zijn van derden aangaande de informatie met betrekking tot de waarde van de posities. Afwikkelingsrisico Dit is het risico dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt ( settlement risk ). Risico verlies van in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder of een financiële instelling waar de Bewaarder een effectenrekening aanhoudt bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa. Beleggingen en Corporate Governance Ten aanzien van de stemrechten die verbonden zijn aan de beleggingen van het Fonds worden de volgende uitgangspunten gehanteerd. Het Fonds is in principe een belegger in effecten en geen belegger in ondernemingen. Over het algemeen is sprake van een actief beleggingsbeleid. Doordat (vrijwel) geen sprake is van het beleggen in ondernemingen, zal de Beheerder in principe geen gebruik maken van de stemrechten die verbonden zijn aan de effecten die worden gehouden door het Fonds. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 13

14 14 Wordt gebruik gemaakt van de stemrechten dan zal de Beheerder dit in de eerste plaats doen door fysieke of persoonlijke deelname aan aandeelhoudersvergaderingen en in de tweede plaats door middel van elektronisch stemmen op afstand ( proxy voting ). Gedurende het jaar 2016 heeft de Beheerder geen gebruik gemaakt van de stemrechten die verbonden waren aan beleggingen van het Fonds gedurende het boekjaar (2015: idem). Beloning van de beheerder De beheerder van het Fonds is Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. De Beheerder heeft werkzaamheden ten behoeve van het Fonds gedelegeerd aan Oyens & Van Eeghen N.V. Deze vennootschap heeft personeel in dienst. Een deel van dit personeel verricht in meer of mindere mate werkzaamheden voor het Fonds. Beloningsbeleid Oyens & Van Eeghen N.V. Oyens & van Eeghen N.V. voert een zorgvuldig, beheerst en duurzaam beloningsbeleid dat in lijn is met haar strategie, risicobereidheid en doelstellingen, waarbij rekening wordt gehouden met de lange termijn belangen van de vermogensbeheerder en haar cliënten, de relevante internationale context en het maatschappelijk draagvlak. Daarnaast zijn de Regeling beheerst beloningsbeleid Wft 2014 en Wet beloningsbeleid financiële ondernemingen als uitgangspunt gebruikt. Remuneratiecommissie Conform de statuten van O&E is het beloningsbeleid vastgesteld door de Raad van Commissarissen. De RvC heeft tevens een remuneratiecommissie ingesteld die wordt gevormd door twee van haar leden. Beloningselementen De beloning voor de medewerkers van O&E bestaat uit de volgende elementen: een vast jaarinkomen, een variabele beloning, een pensioenregeling en andere secundaire arbeidsvoorwaarden. Variabele beloning O&E kan variabele beloningen toekennen voor bijzondere, individuele prestaties van personeel. Het toekennen van variabele beloningen aan personeel is ter discretie van de (statutaire) directie en ter goedkeuring van de Raad van Commissarissen. Het toekennen van variabele beloningen aan de statutaire directie is ter discretie van de Raad van Commissarissen O&E heeft in 2016 aan een deel van het personeel en de statutaire directie een variabele beloning ter beschikking gesteld, als beloning voor de individuele prestaties van de werknemers over de afgelopen 5 jaar. Deze Variabele beloning is volgens bovengenoemde beleid vastgesteld op basis van de bijzondere, individuele prestaties van personeel en is volledig terugvorderbaar. Geen carried interest De beheerder deelt niet in het beleggingsresultaat als vergoeding voor het beheer van de beleggingsentiteiten. Dit betekent dat er geen carried interest van toepassing is. Het totaal van de beloningen van Directie, personeelsleden die het risicoprofiel van de entiteit in belangrijke mate beïnvloeden en het overige personeel over het jaar 2016 kunnen worden gespecificeerd zoals aangegeven in onderstaande tabel. Er zijn twee statutaire directieleden welke niet bezoldigd worden en derhalve ook niet in de tabel zijn opgenomen. Aantal Vaste Variabele (Bedragen in * 1.000) begunstigden beloning beloning Directie Identified Staff Medewerkers Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 14

15 15 2. Meerjarenoverzicht Onderstaande cijfers hebben betrekking op de stand ultimo van het verslagjaar, tenzij anders vermeld. Het fonds is gestart in het voorjaar Bedragen in duizenden euro's tenzij anders vermeld Direct resultaat uit beleggingen Indirect resultaat uit beleggingen Overig resultaat Kosten (741) (799) (963) (1.022) (792) Beleggingsresultaat Netto-activa Aantal uitstaande participaties (stuks) O&E Fixed Income Strategy , , , , ,80 O&E Fixed Income Strategy Multi Asset , , , , ,31 O&E Global Equity Strategy , , , , ,57 O&E Hedge Fund Strategy , , , , ,09 O&E Fixed Income Strategy I - A 1) 1) 1) , ,25 O&E Fixed Income Strategy I - B 1) 1) 1) , ,38 O&E Commodity Strategy 2) 2) 2) , ,53 Netto-vermogenswaarde per participatie (in ) O&E Fixed Income Strategy 120,29 116,10 116,48 112,14 113,82 O&E Fixed Income Strategy Multi Asset 113,84 108,10 108,04 101,94 103,31 O&E Global Equity Strategy 158,76 146,98 133,01 117,63 101,27 O&E Hedge Fund Strategy 106,39 108,69 109,33 107,29 100,77 O&E Fixed Income Strategy I - A 1) 1) 1) 109,37 110,59 O&E Fixed Income Strategy I - B 1) 1) 1) 108,55 110,31 O&E Commodity Strategy 2) 2) 2) 81,12 92,15 1) O&E Fixed Income Strategy I is geëindigd per 28 mei 2014.De Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie A zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy Multi Asset. De Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie B zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy. 2) O&E Commodity Strategy is geëindigd per 22 januari 2014 Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 15

16 16 3. Beheerdersverslag Beleggingsomgeving Zelden is er op financiële markten een zwakkere start geweest dan in Het jaar begon met een stevige correctie op de financiële markten. De koersen stonden onder druk door de aanhoudende daling van de olieprijs, een forse correctie op de Chinese aandelenmarkten en ongerustheid over de Amerikaanse economie was ook een jaar van groeiende onvrede over onder meer vrijhandel, toenemende ongelijkheid en het politieke establishment. Bij het Brexit referendum, de verkiezing van Donald Trump en de opkomst van nationalistische partijen in Europa speelt de toenemende afkeer van het politieke establishment een belangrijke rol. Desondanks herstelde het sentiment gedurende het jaar door aantrekkende groei, een herstel van de olieprijs en het optreden van centrale banken. Financiële markten sloten het jaar met verrassend sterke rendementen af. Opnieuw een jaar met tegenvallende groei De groei van de wereldeconomie kwam in 2016 uit op circa 3%, opnieuw lager dan de aanvankelijke marktvoorspellingen. Al bijna vijf jaar lang blijft de groei van de wereldeconomie achter op de aanvankelijke verwachtingen en blijft deze steken in een bandbreedte van 2,5% tot 3,0%. Bedrijven zijn de laatste jaren terughoudend geweest met investeringen, ondanks de zeer lage rente, omdat er onvoldoende geloof is dat de economische groei sterk zal aantrekken en het vereiste rendement op de investeringen zal worden behaald. Zeker in Amerika, waar de winstgevendheid in tegenstelling tot in de rest van de wereld wel sterk is geweest, kozen bedrijven ervoor in hoge mate kapitaal terug te geven aan de aandeelhouders in de vorm van inkoop van eigen aandelen en dividendbetalingen. De schuld van bedrijven is hierdoor de laatste jaren fors opgelopen, maar een gebrek aan investeringen heeft het groeipotentieel van de economie niet doen toenemen. De consument is daarentegen ook dit jaar de rots in de branding. Huishoudens hebben na de kredietcrisis schulden gereduceerd en profiteren nu van onder meer een toename van de werkgelegenheid, stijgende lonen en het herstel van de huizenmarkt in veel landen. Ook op dit vlak lopen de Verenigde Staten duidelijk voorop en is de werkloosheid daar inmiddels gedaald tot een punt dat in de buurt komt van wat economen als volledige werkgelegenheid beschouwen. Ook in andere delen van de wereld vertoont de consumentensector een relatief robuuste groei en houden consumentenbestedingen de economie overeind. In ontwikkelde economieën vormen consumentenbestedingen zo n twee derde deel van de totale economie. De kans op een recessie is hier daarom beperkt zolang de consumentensector robuust blijft. In opkomende markten hebben industriële sectoren een veel groter aandeel in de economie. Veel opkomende landen vertonen bovendien een oncomfortabel grote afhankelijkheid van de groei in China. De Chinese groei laat al jaren een dalende trend zien. Mede dankzij forse monetaire en fiscale maatregelen, herstelde de Chinese economie in Deze korte termijn verbetering gaat echter gepaard met hogere risico s op middellange termijn. De kredietgroei, die nu wordt gestimuleerd, is nog altijd veel hoger dan de economische groei. Dit betekent dat de schuldratio verder oploopt, volgens de huidige trend van 250% nu naar 320% binnen 5 jaar. Tevens neemt het risico toe dat er meer slechte en onrendabele investeringen worden gedaan. De excessieve investeringen en lage rentes hebben reeds geleid tot overcapaciteit in veel sectoren, waardoor prijzen sterk onder druk zijn gekomen en het groeipotentieel van de economie op de langere termijn wordt beperkt. Net zoals in ontwikkelde economieën dienen opkomende landen hervormingen door te voeren om de afhankelijkheid van investeringen, grondstoffen en export naar ontwikkelde landen te verminderen en het aandeel van binnenlandse consumptie en de dienstensector te versterken. Rendementen in 2016 Risicovollere beleggingen stonden onder hevige druk bij aanvang van het jaar. Desalniettemin sloten financiële markten het jaar met verrassend sterke rendementen af. Aandelenmarkten boekten in 2016 uitstekende resultaten, mede gesteund door een verdere depreciatie van de euro en een uitbreiding van monetaire steun door de ECB. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 16

17 17 Binnen aandelen lieten de regio opkomende markten en Noord-Amerika de sterkste resultaten zien. Het herstel van grondstofprijzen, verbeterende winstgroei en aantrekkende lokale economische groei waren belangrijke drijfveren voor de sterke resultaten van opkomende markten. Amerikaanse aandelen werden gesteund door de verkiezingswinst van Trump, die in zijn campagne beloofde de belastingen te verlagen en infrastructuur bestedingen op te voeren. De regio Europa presteerde relatief zwak, onder andere als gevolg van Brexit en zorgen over de Italiaanse polititek en bankensector. Vrijwel alle vastrentende markten lieten opnieuw goede resultaten zien. Risicovollere obligatiemarkten met hogere rentevergoedingen lieten uitstekende rendementen zien in de zoektocht van beleggers naar rendement en een herstel van de olieprijs. Met name EMD en high yield (obligaties van lagere kwaliteit) waren populair onder beleggers. Het rendement op Europese staatsobligaties was licht positief. Tegen het einde van het jaar stegen kapitaalmarktrentes, vooral als gevolg van plannen van Trump om de groei en (hiermee de inflatie) te stimuleren. Vooruitzichten De verwachtingen voor de wereldeconomie zijn voor 2017 een stuk positiever. Het IMF verwacht dat de wereldeconomie volgend jaar kan aantrekken naar +3,5%, de snelste groei in vijf jaar. Als de plannen die Trump tijdens de campagne heeft geopperd uitkomen, zal de VS een ruimer begrotingsbeleid voeren. Dit betekent fors hogere uitgaven aan infrastructuur en defensie en forse belastingverlagingen die de economie ondersteunen. Voor Europa wordt een lichte afzwakking van de groei verwacht omdat het positieve effect van de lage olieprijs en euro afneemt. De grootste groei impuls wordt in 2017 verwacht van opkomende landen. De combinatie van een stabilisatie van de Chinese economie, lokale renteverlagingen, een verbeterde concurrentiepositie en het herstel van grondstoffenprijzen liggen hieraan ten grondslag. Verschillende risico s zoals hoge schuldniveaus, een minder ruim monetair beleid van de FED, het groeiende populisme dat de politieke daadkracht beperkt, de kwetsbaarheid van de Italiaanse bankensector en mogelijke handelsconflicten kunnen de wereldwijde groei remmen. Tijdens de verkiezingscampagne zei Trump herhaaldelijk de confrontatie aan te willen gaan met China en Mexico. Als er daadwerkelijk handelsoorlogen uitbreken, zou dat de economie van de VS en van andere landen kunnen schaden en de initiële fiscale groei impuls ongedaan kunnen maken. De politieke onzekerheid is dus groot. Wij hebben nog steeds een (lichte) voorkeur voor aandelen boven vastrentende waarden. Aantrekkende economische groei, stijgende inflatieverwachtingen en ruimer fiscaal beleid zijn in beginsel positief voor aandelen terwijl er opwaarts druk op de rente mag worden verwacht in een dergelijke omgeving. Een omgeving van aantrekkende groei en inflatie is negatief voor renterisico maar positief voor kredietrisico. Wij blijven daarom voorzichtig met staatsobligaties van kernlanden en vermijden de periferie vanwege de politieke risico s. Bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit vinden wij relatief aantrekkelijk. De waardering van high yield is fors gestegen, de positie is teruggebracht tot neutraal. Beheer van Strategies De beleggingsomgeving, rendementen in 2016 en vooruitzichten (paragraaf 3.1 tot en met 3.4) geven achtergrondinformatie voor hierna omschreven doelstelling, beleggingsprofiel, beleggingsbeleid, beleggingsresultaat en vooruitzichten van de volgende Strategies: O&E Fixed Income Strategy O&E Fixed Income Strategy Multi Asset O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 17

18 O&E FIXED INCOME STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Het fonds belegt vanuit een absolute return perspectief. Doel is op langere termijn een hoger voor risico gecorrigeerd resultaat te behalen dan wanneer belegd zou worden in Nederlandse staatsobligaties. Hierbij wordt als referentie-index de EFFAS Bond Index Netherlands Govt All >1 Yr TR gehanteerd. De Beheerder voert een actief beleggingsbeleid voeren en past de samenstelling van de portefeuille aan aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste bepalende factoren voor het rendement. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode bleef de relatief lage rentegevoeligheid van de portefeuille gehandhaafd. Dit met het oog op de lage rentevergoeding en het asymmetrische renterisico. Het beleggingsbeleid van de O&E Fixed Income Strategy in 2016 werd vooral gekenmerkt door een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen en in deze marktomgeving voorkeur voor kredietrisico boven renterisico. De kern van de portefeuille bestond uit eurozone staats- en bedrijfsobligaties. Het staatsobligatie gedeelte was belegd in obligaties van de sterke eurozone landen Nederland en Duitsland. In verband met de lage rentevergoeding op staatsobligaties is daarnaast een groot deel van de portefeuille belegd in bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid ( investment grade ) en tevens een deel in de hoogrentende markten middels externe fondsen. Het belang in High Yield obligaties is in de loop van 2016 in een aantal stappen verkleind. De belangrijkste reden hiervoor was de minder aantrekkelijke waardering door de flinke daling van de risicopremies ( spreads ) van high yield obligaties. Asset allocatie O&E Fixed Income Strategy Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 18

19 19 Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /12/2016) steeg de de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy van 116,10 naar 120,29, waarmee het beleggingsresultaat (na kosten) uitkwam op +3,61%. De performance van de benchmark van Nederlandse staatsobligaties bedroeg over deze periode +4,23%. Het lagere resultaat van de portefeuille kan grotendeels worden verklaard door de lagere rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille versus deze marktindex. Hierdoor werd minder sterk geprofiteerd van de per saldo gedaalde kapitaalmarktrente. Het fondsvermogen van de O&E Fixed Income Strategy bedroeg ultimo ,4 miljoen. Resultaten vastrentende marktindicesin % Staatsobligaties NL (1-30 jr) 1.9% Staatsobligaties NL (1-10 jr) 2.0% Staatsobligaties periferie 5.2% Inflation linked - Duitse staat 4.3% Nederlandse Hypotheken 4.7% Bedrijfsobligaties euro 4.6% Bedrijfsobligaties global ( -hedged) 8.0% Bedrijfsobligaties EM ( -hedged) 13.8% Global High Yield ( -hedged) 13.2% EMD local currency (in ) Vooruitzichten Na de sterke rentedaling in de eerste negen maanden van 2016 liep de kapitaalmarktrente in het vierde kwartaal op. Vooral onder invloed van de opgelopen inflatieverwachting door betere macrocijfers, hogere grondstofprijzen en de verwachting dat de nieuwe Amerikaanse president Trump de inflatie zal aanwakkeren. Vooruitkijkend lijkt de ruimte voor een significante rentestijging echter beperkt. Het monetaire beleid blijft namelijk naar verwachting nog lange tijd zeer ruim, zeker in Europa. Van de ECB worden tot eind 2018 geen renteverhogingen verwacht. Door dit low for longer rentebeleid van de ECB is de korte kant van de eurozone yieldcurve verankerd. Dit beperkt de ruimte voor rentestijging van langere looptijden. Daarnaast blijft het grootschalige obligatie opkoopprogramma van de ECB (en de Bank Of Japan) de obligatiemarkten ondersteunen aangezien hiermee de rente op langlopende staatsobligaties wordt gedrukt. In deze marktomgeving blijven wij in de portefeuille een voorkeur houden voor kredietrisico boven renterisico. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 19

20 O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Doelstellingen en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy Multi Asset belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Doel is op langere termijn (5 tot 7 jaar) een hoger resultaat te behalen dan de benchmark. De huidige benchmarksamenstelling is als volgt: 50% staatsobligaties Nederland (1-10 jaar), 35% euro bedrijfsobligaties, 7,5% High Yield obligaties wereldwijd en 7,5% Emerging Market Debt lokale valuta. De Beheerder voert een actief beleggingsbeleid voeren en past de samenstelling van de portefeuille aan aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste bepalende factoren voor het rendement. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode was de rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille lager dan van de benchmark. Dit met het oog op de zeer lage rentevergoeding en het asymmetrische renterisico. In de portefeuille werd een actief asset allocatie beleid gevoerd. Er werd een onderwogen positie aangehouden in eurozone staatsobligaties en een overwogen positie in bedrijfsobligaties en hoogrentende markten. Binnen de hoogrentende markten lag aanvankelijk de focus op high yield obligaties met een overwogen positie. In mei/juni is deze positie gereduceerd nadat de risicopremie ( spread ) van high yield obligaties flink was afgenomen. Hiertegenover stond een uitbreiding van de positie in EMD (in hard currency) en in investment grade bedrijfsobligaties. Binnen de staatsobligatieportefeuille werd aanvankelijk een deel belegd in de periferie (Ierland). In juni is deze positie verkleind ten gunste van Nederlandse staatsobligaties in verband met het Brexit risico. In de asset allocatie van de portefeuille bleef de voorkeur uitgaan naar kredietrisico boven renterisico. Asset allocatie Fixed Income Strategy Multi Asset 100% 90% 7.1% 7.1% 6.9% 6.6% 6.3% 6.3% 6.3% 6.2% 6.2% 6.2% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 7% 8.5% 1% 7% 0.0% 2% 0.0% 2% 8% 8% 8% 8% Liquiditeiten Hypotheken NL 80% 70% 7% 7% 8% 8% 8% 7% 8% 8% 7% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 6% 8% 2% 1% 6% 2% 1% 2% 1% 6% 6% Obligaties - Absolute return High Yield 60% 50% 29% 29% 31% 29% 29% 29% 30% 30% 30% 29% 27% 32% 32% Emerging Market Debt (lokale valuta) EM Debt (staat, harde valuta) 40% Bedrijfsobligaties -EM 30% Bedrijfsobligaties - Global 20% 10% 0% 42% 42% 41% 41% 40% 41% 40% 40% 39% 40% 39% 41% 41% Bedrijfsobligaties - Euro Europese Staatsobligaties Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 20

21 21 Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /12/2016) steeg de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset van 108,10 naar 113,84, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +5,31%. Het rendement was hoger dan dat van de benchmark (+4,59%). De outperformance kwam voort uit (1) de positieve bijdrage van het asset allocatiebeleid middels de voorkeur voor kredietrisico boven renterisico (o.a. onderwogen positie in staatsobligaties); (2) de issue selectie binnen staatsobligaties (o.a. de positie in inflation linked staatsobligaties) en (3) de relatief goede performance van de geselecteerde externe managers in de categorie bedrijfsobligaties. Het fondsvermogen van de O&E Fixed income Strategy Multi Asset bedroeg ultimo december ,6 miljoen. Vooruitzichten Na de sterke rentedaling in de eerste negen maanden van 2016 liep de kapitaalmarktrente in het vierde kwartaal op. Vooral onder invloed van de opgelopen inflatieverwachting door betere macrocijfers, hogere grondstofprijzen en de verwachting dat de nieuwe Amerikaanse president Trump de inflatie zal aanwakkeren. Vooruitkijkend lijkt de ruimte voor een significante rentestijging echter beperkt. Het monetaire beleid blijft namelijk naar verwachting nog lange tijd zeer ruim, zeker in Europa. Van de ECB worden tot eind 2018 geen renteverhogingen verwacht. Door dit low for longer rentebeleid van de ECB is de korte kant van de eurozone yieldcurve verankerd. Dit beperkt de ruimte voor rentestijging van langere looptijden. Daarnaast blijft het grootschalige obligatie opkoopprogramma van de ECB (en de BOJ) de obligatiemarkten ondersteunen aangezien hiermee de rente op langlopende staatsobligaties wordt gedrukt. In deze marktomgeving blijven wij in de portefeuille een voorkeur houden voor kredietrisico boven renterisico. Jaarrekening 2016 O&E Paraplufonds 21