I. DEFINITIES 4 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR PROFIEL 6 2. MEERJARENOVERZICHT BEHEERDERSVERSLAG 16

Transcriptie

1 O&E Paraplufonds Jaarverslag 2015

2 2 Inhoudsopgave I. DEFINITIES 4 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR PROFIEL 6 2. MEERJARENOVERZICHT BEHEERDERSVERSLAG O&E FIXED INCOME STRATEGY 3.2 O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY 3.4 O&E HEDGE FUND STRATEGY IN CONTROL STATEMENT 25 III. JAARREKENING 2015 O&E PARAPLUFONDS BALANS PER 31 DECEMBER WINST- EN VERLIESREKENING OVER HET JAAR KASSTROOMOVERZICHT PER 31 DECEMBER TOELICHTING OP DE JAARREKENING Algemeen Grondslagen voor waardering van activa en passiva Grondslagen voor bepaling van het resultaat 4.4 Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar O&E FIXED INCOME STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Balans per 31 december 2015 Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar O&E HEDGE FUND STRATEGY Balans per 31 december Winst- en verliesrekening over het jaar Toelichting op de balans per 31 december Toelichting op de winst- en verliesrekening over het jaar Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 2

3 3 IV. OVERIGE GEGEVENS VOORSTEL RESULTAATBESTEMMING GEBTENISSEN NA BALANSDATUM SAMENSTELLING VAN DE PORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT 66 Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 3

4 4 I. DEFINITIES Accountant: AFM: AIFMD: Asset Owner: Beheerder: Beleggingsadministrateur: Bewaarder: Onafhankelijk accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150, 1083 HP, Amsterdam Stichting Autoriteit Financiële Markten Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam Richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake Beheerders van Alternatieve Beleggingsinstellingen Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. Claude Debussylaan 24, 1082 MD Amsterdam Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch (BNY Mellon) (formele uitbesteding via de Bewaarder) WTC Podium Office, B Toren, Strawinskylaan 337, 1077 XX Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch BGfo: Depotbank: DNB: Fiscaal adviseur: Fonds: NAV: Netto-activa Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft de partij die de activa van het Fonds bestaande uit financiële instrumenten in bewaarneming houdt, zijnde BNY Mellon De Nederlandsche Bank N.V. Westeinde 1, 1017 ZN Amsterdam Meijburg & Co, Belastingadviseurs Laan van Langerhuize 9, 1186 DS Amstelveen het vermogen onder de naam O&E ParapluFonds, waarin ter collectieve belegging effecten, gelden of andere goederen zijn of worden opgenomen, onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) teneinde de Participanten in de opbrengst daarvan te doen delen de intrinsieke waarde (de Net Asset Value ) van een Participatie of van een Strategy vastgesteld conform het Prospectus Netto-activa zoals gedefinieerd in RJ 615, in de voorgaande jaarrekeningen aangeduid als Fondsvermogen Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 4

5 5 Oyens & Van Eeghen: Participanten: Oyens & Van Eeghen N.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam de economisch deelgerechtigden tot één of meer Strategies Participantenregister: Participaties: Prospectus: Strategy: Transactiedag: Voorwaarden: Wft: het door SGG Financial Services B.V. bijgehouden register waarin de Participaties worden geadministreerd de evenredige aanspraken van Participanten in één of meer Strategies het prospectus van het Fonds, inclusief de Strategy-prospectussen, zoals van tijd tot tijd gewijzigd een apart geadministreerd gedeelte van het vermogen van het Fonds (subfonds) (1) een Werkdag waarop uitgifte of inkoop van Participaties in een Strategy plaats kan vinden conform hetgeen bij Uitgifte en inkoop is bepaald in het betreffende Strategy prospectus (2) een Niet-reguliere Transactiedag de voorwaarden van beheer en bewaring zoals opgenomen in het O&E Paraplufonds prospectus en in de bijlage bij de overeenkomst van beheer en bewaring afgesloten tussen Bewaarder en Beheerder Wet op het financieel toezicht Het prospectus van het O&E Paraplufonds, de Essentiële Beleggersinformatie, de jaarrekeningen en halfjaarberichten van het O&E Paraplufonds van de afgelopen jaren staan op de website Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 5

6 6 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET JAAR Profiel Algemeen Oyens & Van Eeghen N.V. te Amsterdam heeft voor haar vermogensbeheer propositie gekozen voor een paraplufonds-structuur, waarin cliënten kunnen participeren. Het O&E Paraplufonds ( Fonds ) is voor onbepaalde tijd opgericht op 5 april 2012 en is gevestigd te Amsterdam. De Beheerder van het Fonds is Oyens & van Eeghen Beheer B.V. een 100% dochter van Oyens & van Eeghen N.V.. Het vestigingsadres van de Beheerder is Zuidplein 124 te Amsterdam. Vanwege deze structuur kunnen cliënten gebruik maken van kostenefficiëntie door pooling van o.a. oprichtingskosten, bewaarloon, transactie- en administratiekosten. Fonds voor gemene rekening Het O&E Paraplufonds is een fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de Beheerder voor rekening en risico van de Participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de Asset Owner voor de Participanten worden bewaard. De Participanten in een Strategy zijn naar rato van het aantal door hen gehouden Participaties gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. De overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten vormt geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap en creëert ook anderszins geen overeenkomst tussen de Participanten onderling. De verplichting van een Participant om te betalen voor uit te geven Participaties is uitsluitend een verbintenis ten opzichte van de Asset Owner. Deze verplichting is geen inbreng of verbintenis tot inbreng. De Participaties scheppen uitsluitend rechten en verplichtingen van de Participanten ten opzichte van de Beheerder en de Asset Owner en niet ook tussen Participanten onderling. Paraplustructuur Het Fonds is opgezet volgens een zogenaamde paraplustructuur. Dat wil zeggen dat het Fonds is onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) waarin afzonderlijk kan worden belegd. Voor iedere Strategy is een Strategy-prospectus opgesteld. Elke Strategy heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, beleggingsportefeuille, kostenstructuur en NAV. De toe- en uittredingsmogelijkheden kunnen per Strategy verschillen. Voor elke Strategy wordt een aparte administratie gevoerd. Participanten in een bepaalde Strategy zijn niet gerechtigd tot het vermogen van een andere Strategy. Elke Strategy is ingericht als een fonds voor gemene rekening. Strategies Het Fonds bestaat uit de volgende Strategies (subfondsen): O&E Fixed Income Strategy O&E Fixed Income Strategy Multi Asset O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 6

7 7 Niet beursgenoteerd Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs. Open end Het Fonds kan Participaties inkopen en uitgeven. Tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, is het Fonds verplicht om op verzoek op iedere transactiedag van een Strategy Participaties in die Strategy uit te geven of in te kopen tegen de NAV van die transactiedag, plus een opslag (ingeval van uitgifte) of minus een afslag (ingeval van inkoop). Uitgifte en inkoop of switchen Toetreding tot het Fonds is mogelijk op iedere Transactiedag. Een verzoek tot uitgifte van Participaties dient de Beheerder uiterlijk twee werkdagen voorafgaande aan de beoogde Transactiedag te hebben bereikt. Het verzoek dient het bedrag (in de valuta van het Fonds) te vermelden waarvoor uitgifte wordt verzocht. Uittreden uit het Fonds is mogelijk op iedere Transactiedag. Uittreding kan worden aangevraagd door het indienen van een verzoek tot inkoop van Participaties. De Participaties vervallen na inkoop. Een verzoek tot inkoop van Participaties dient: de Beheerder uiterlijk twee werkdagen voorafgaande aan de gewenste Transactiedag te hebben bereikt; te luiden in de valuta van het Fonds of in Participaties (tot in maximaal vier decimalen gespecificeerd). Participanten kunnen switchen tussen Strategies. Switchen vindt plaats met toepassing van de voorwaarden die gelden voor inkoop en uitgifte van Participaties en het bepaalde in de betreffende Strategy-prospectussen, met dien verstande dat inkoop en uitgifte plaats zullen vinden op dezelfde dag zonder dat de Participant een bedrag hoeft te storten of gelden zal ontvangen. Beheerder Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. ( Beheerder ) treedt op als de beheerder van het Fonds. De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Beheerder zijn: het bepalen van het beleggingsbeleid; het (doen) voeren van de administratie van de Strategies; het juist en tijdig vaststellen van de NAV; het er zorg voor dragen dat het Fonds voldoet aan de toepasselijke wet- en regelgeving; het bewaken van het belang van de Participanten. De Beheerder kan de uitvoering van het beleggingsbeleid van een Strategy uitbesteden aan Oyens & Van Eeghen en/of één of meerdere andere vermogensbeheerders. Directie De directie van de Beheerder bestaat uit R. van Wechem, CFA, CAIA en drs. J.H.N. Hoogenraad. Wft-vergunning De Beheerder (Oyens & Van Eeghen Beheer B.V.) beschikt vanaf 6 juli 2012 over een vergunning als vereist uit hoofde van artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds en de Strategies vallen onder de werking van deze vergunning. Met ingang van 22 juli 2014 is deze vergunning van rechtswege omgezet in een vergunning die voldoet aan de vereisten uit de AIFMD. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 7

8 8 AIFM-richtlijn De vergunning van Beheerder is per 22 juli 2014 van rechtswege omgezet in een AIFMD-vergunning en de administratieve organisatie en interne beheersing van Beheerder voldoen aan de AIFMD. Ook is er een AIFMDbewaarder aangesteld. Deze heeft een onafhankelijke toezichthoudende functie en is door de Autoriteit Financiële Markten als bewaarder goedgekeurd. Bewaarder De bewaarder van het Fonds is The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam Branch (BNY Mellon). De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Bewaarder zijn: het behartigen van de belangen van de Participanten; het optreden als Depotbank; het in bewaarneming houden van de activa van het Fonds, bestaande uit financiële instrumenten. het er op toezien dat het vermogen van het Fonds wordt beheerd in overeenstemming met wat daarover in het Prospectus en in de Voorwaarden is bepaald; het er op toezien dat de uitgaande geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te betalen bedragen, en dat uittredende Participanten een correcte vergoeding ontvangen; het er op toezien dat de inkomende geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te ontvangen bedragen; het controleren of toetredende Participanten het juiste aantal Participaties ontvangen; het controleren of de waarde van de Participaties wordt berekend overeenkomstig het Prospectus; het controleren of de inkoop en de uitgifte Participaties gebeurt in overeenstemming met de wet en het Prospectus; de aanwijzingen van de Beheerder uitvoeren, tenzij deze in strijd zijn met de wet, het Prospectus of de statuten van het Fonds; het controleren of de opbrengsten van het Fonds een bestemming krijgen in overeenstemming met de wet en het Prospectus. De Bewaarder kan gebruik maken van de diensten van derden. Asset Owner De Asset Owner van het Fonds en de Strategies is Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. De Asset Owner heeft als enige statutaire doelstelling het vervullen van de functie van Asset Owner van het Fonds en de Strategies. De Asset Owner dient de belangen van de Participanten te behartigen. De Asset Owner fungeert ten behoeve van de Participanten als juridisch eigenaar van het vermogen van de Strategies. SGG Custody B.V. treedt op als enig bestuurder van de Asset Owner. Beleggingsadministrateur De Beheerder heeft The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch is aangesteld als Beleggingsadministrateur van het fonds en de Strategies. Op grond van de tussen de Belegggingsadministrateur en de Beheerder gesloten overeenkomst, die voldoet aan de daaraan in de toepasselijke regelgeving gestelde eisen, is de Beleggingsadministrateur onder supervisie van de Beheerder, verantwoordelijk voor: het voorbereiden en het voeren van de beleggingsadministratie van het Fonds en de Strategies; het periodiek berekenen van de NAV van iedere Strategy daarin. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 8

9 9 Participanten De Participanten in een Strategy zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden Participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. Het door de Participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Rechtsverhouding tussen Participanten, Beheerder en Asset Owner De rechtsverhouding tussen de Participanten, de Beheerder en de Asset Owner wordt beheerst door wat in het Prospectus (en in ieder relevant Strategy-prospectus) is opgenomen. Beperkte overdraagbaarheid Participaties Het Fonds heeft een besloten karakter: Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het Fonds. Fiscaliteit Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van Participaties wordt het Fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als fiscaal transparant. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de Beheerder. Met name wordt daarbij gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrichtlijnen begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals futures, forwards en opties en swaps. Aan het beleggen in een Strategy zijn (financiële) risico s verbonden. Hierna worden risicofactoren vermeld die voor beleggers van betekenis en relevant kunnen zijn in het licht van de gevolgen en de waarschijnlijkheid dat die risico s zich zullen voordoen. Deze opsomming is niet uitputtend. Aangezien elke Strategy een eigen beleggingsbeleid voert, verschillen deze risico s per Strategy en combinatie van Strategies. In ieder Strategyprospectus worden de risico s die specifiek zijn voor de betreffende Strategy vermeld, met verwijzing naar onderstaande beschrijvingen. Er worden geen garanties gegeven dat de diverse beleggingsdoelstellingen zullen worden gerealiseerd. De waarde van de beleggingen van een Strategy kan zowel stijgen als dalen. Als gevolg daarvan kan een Participant mogelijk minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd of deze inleg zelfs geheel verliezen. Het rendement van de belegging in Participaties over de periode van aankoopmoment tot verkoopmoment staat pas vast op het verkoopmoment van die belegging. Er bestaat geen enkele garantie dat de beleggingsdoelstelling zal worden behaald en er wordt geen rendement gegarandeerd. De waarde van Participaties is onder andere afhankelijk van de beleggingscategorieën en de financiële instrumenten waarin de Strategy belegt en van de keuzes die worden gemaakt bij de uitvoering van het beleggingsbeleid. Omdat iedere Strategy een ander beleggingsbeleid heeft, zal het rendementsrisico voor iedere Strategy anders zijn. Het rendementsrisico is het gevolg van waardeschommelingen van de beleggingen en/of fluctuaties van de directe opbrengsten van de beleggingen (voornamelijk dividenden, rente). De waarde van de beleggingen beweegt met koerswijzigingen van de financiële instrumenten waarin wordt belegd. Alle financiële instrumenten staan bloot aan het risico van koersschommelingen. Die kunnen het gevolg zijn van: algemene risicofactoren (marktrisico); specifieke risicofactoren die alleen gelden voor een individuele belegging (specifieke risico s). De gevolgen van het marktrisico zijn in veel gevallen van grotere invloed op de waardeontwikkeling van gespreide beleggingsportefeuilles dan de gevolgen van specifieke risico s. Zowel marktrisico als specifieke Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 9

10 10 risico s nemen toe door beperking van de spreiding van de beleggingen (concentratie) tot een bepaalde regio, sector en/of door de keuze van individuele beleggingen. Marktrisico Onder marktrisico wordt verstaan het risico dat een belegging in waarde daalt of stijgt, niet vanwege specifieke omstandigheden betreffende die belegging, maar doordat de markt waarin wordt belegd als geheel beweegt. Bij een positief sentiment op de beurs voor aandelen zullen de koersen van aandelen stijgen en bij een negatieve stemming zullen ze dalen. Dit sentiment kan door diverse factoren beïnvloed worden zoals het vertrouwen van consumenten in de economie, dreigende veranderingen van de rente, etc. Marktrisico s kunnen verschillen per categorie belegging en deelmarkt binnen een bepaalde categorie. Binnen de categorie aandelen verschillen de marktrisico s per sector (sectorrisico) en per land (landenrisico). Binnen de categorie vastrentende waarden verschillen de marktrisico s per soort debiteur (overheidsobligaties versus bedrijfsobligaties). In 2015 werd binnen de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi asset van het O&E Paraplufonds belegd in staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen. Het marktrisico werd daarom voornamelijk bepaald door het renterisico en kredietrisico. In de O&E Global Equity Strategy wordt belegd in wereldwijde aandelen, en is daarmee gevoelig voor algemene marktbewegingen van de aandelenmarkten. De beleggingen in de OVE Hedge Fund Strategy betreffen beleggingen in aandelenbeleggingsfondsen. Naast het algemene marktrisico zijn deze fondsen, naar hun aard, meer dan gemiddeld gevoelig voor een liquiditeitsrisico. Specifieke risico s en overige risico s Specifieke risico s hebben betrekking op de risico s dat de ontwikkeling van de koers van een geselecteerde individuele belegging in werkelijkheid in negatieve zin afwijkt van hetgeen ten tijde van de aankoop van de belegging is ingeschat. Dit risico houdt verband met de mate van effectiviteit van effectenresearch, de daarop gebaseerde analyses en met het tijdig nemen en uitvoeren van beleggingsbeslissingen. De specifieke risico s nemen toe naarmate de beleggingen minder zijn gespreid. Overige risico s hebben betrekking op risico s die voortvloeien uit buiten het Fonds gelegen factoren, zoals onder meer wijziging van wetgeving. Kredietrisico De waarde van beleggingen in vastrentende waarden wordt beïnvloed door een positieve of negatieve ontwikkeling van de kredietwaardigheid van desbetreffende uitgevende instellingen, de debiteuren. Het kredietrisico wordt dan ook wel debiteurenrisico genoemd. Voor de kredietwaardigheid is de door beleggers gemaakte inschatting van de kans op tijdige voldoening van rente-en aflossingsverplichtingen door de debiteur bepalend. De inschatting wordt niet alleen beïnvloed door factoren die gelden voor een bepaald bedrijf, maar ook door factoren die meer specifiek op een bepaalde bedrijfstak van toepassing zijn. Minder gunstige winstvooruitzichten voor een sector kunnen een negatieve invloed hebben op de inschatting van de kredietwaardigheid van alle bedrijven in die sector. In de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi Assets is in 2015 belegd in staatsobligaties met een zeer hoge kredietkwaliteit (hoge creditratings). Daarnaast wordt er in deze strategies voor een groot deel belegd in bedrijfsobligatie-fondsen en in een fonds dat belegd in Nederlandse hypotheken, beide met een hoge kredietkwaliteit (investment grade credit rating). Een klein deel (minder dan 10%) van de beide portefeuilles wordt belegd in de categorie high yield obligaties. Hierbij wordt het kredietrisico beperkt door een brede spreiding in de geselecteerde high yield beleggingsfondsen. Renterisico en inflatierisico Het renterisico betreft het risico als gevolg van veranderingen in de kapitaalmarktrente. Met name wanneer een Strategy belegt in vastrentende waarden is de waarde van de onderliggende financiële instrumenten sterk afhankelijk van de ontwikkeling van de rente op de financiële markten. De ontwikkelingen in de renteniveaus Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 10

11 11 zijn afhankelijk van de algemene markt- en economische omstandigheden. Bij een stijgende rente zal de koers van vastrentende waarden dalen en andersom. Een veel gebruikte maatstaf voor de rentegevoeligheid van vastrentende waarden is de duration. Het algemene risico van inflatie houdt in dat de beleggingsopbrengsten worden aangetast door waardevermindering van de munteenheid via inflatie. In het verleden is gebleken dat bij beleggingen in zakelijke waarden (aandelen) de kans dat deze aantasting van de beleggingsopbrengsten op lange termijn wordt gecompenseerd door een hoger beleggingsrendement groter is dan ingeval belegd wordt in vastrentende waarden (obligaties, liquiditeiten). In geval van inflatie zijn de nominale beleggingsopbrengsten van beleggingen in vastrentende waarden hoger dan de beleggingsopbrengsten na aftrek van het effect van inflatie, de zogenoemde reële beleggingsopbrengsten. In de koers van vastrentende waarden is in beginsel met een verwachte ontwikkeling van het inflatietempo rekening gehouden. Het inflatierisico bij beleggingen in vastrentende waarden houdt dan in dat desbetreffende beleggingsopbrengsten onvoldoende zijn voor compensatie van de werkelijke inflatie. Het renterisico van de O&E Fixed Income Strategy en de O&E Fixed Income Strategy Multi Assets is relatief laag in vergelijking met het marktgemiddelde, in beide portefeuilles is er gekozen voor korte en middellange looptijden om de rentegevoeligheid te beperken. Hierbij is tevens gebruik gemaakt van obligatiefutures (zie verder de toelichting bij het derivatenrisico). Per 31 december 2015 bedroeg de duration van O&E Fixed Income Strategy circa 2,9 jaar en van de O&E Fixed Income Strategy Multi Assets circa 4,5 jaar, in vergelijking met een duration van circa 7 jaar voor het marktgemiddelde. Valutarisico De waarde van beleggingen in aandelen en vastrentende waarden wordt beïnvloed door de ontwikkelingen van de valutakoersen waarin de betreffende beleggingen luiden, voor zover dit niet beleggingen in euro betreft. Bovenop het marktrisico komt dan het risico dat met betrekking tot de valuta wordt gewonnen of verloren. De waarde van een valuta kan zodanig dalen ten opzichte van de euro dat een positief beleggingsresultaat (meer dan) teniet wordt gedaan. De beleggingen binnen de Strategies vinden plaats in verschillende soorten valuta. Voor een nadere toelichting op de valutasoorten binnen de verschillende Strategies wordt verwezen naar de toelichting in het overzicht van de samenstelling van de portfeuilles per 31 december 2015, zoals opgenomen onder punt 3 van de Overige Gegevens. Risico s verbonden aan het beleggen in andere beleggingsinstellingen Indien en voorzover het beleggingsbeleid dit toestaat, kan een Strategy haar vermogen beleggen in andere beleggingsinstellingen. In dat geval is een Strategy dan ook afhankelijk van de kwaliteit van de uitvoering van het beleggingsbeleid en het risicoprofiel van deze andere beleggingsinstellingen. Een Strategy heeft hierop in beginsel geen invloed. Een Strategy wordt daarmee mede afhankelijk van het risicoprofiel van deze beleggingsinstellingen. Tevens kunnen risico s aan de orde zijn die betrekking hebben op de waardebepaling, de opschorting, beëindiging en eventueel de beschikbaarheid van deze beleggingen. Sommige beleggingsinstellingen: kunnen ook (gedeeltelijk) beleggen met geleend geld ( leverage ). Daardoor kunnen grotere winsten maar ook grotere verliezen ontstaan dan wanneer niet wordt belegd met geleend geld (het zogenaamde hefboomeffect ); hebben de vrijheid om short te gaan. Ingeval van een short transactie worden effecten verkocht die de verkoper niet bezit. Om de verkochte effecten te kunnen leveren leent de verkoper de aandelen van een derde. Een short positie wordt gesloten door zoveel effecten in de markt te kopen als nodig is om eenzelfde aantal effecten als geleend terug te leveren aan de uitlener. Daarbij kunnen, ingeval van koersstijgingen verliezen worden geleden; maken gebruik van opties of andere, al dan niet beursgenoteerde, derivaten. Deze producten kunnen zich uiterst volatiel gedragen, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van de betreffende Strategy. Deze technieken worden aangewend ter Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 11

12 12 bescherming van het onderliggende vermogen en/of het genereren van extra inkomsten. Onder bepaalde marktomstandigheden kan toepassing daarvan echter leiden tot substantiële verliezen. Dit kan negatieve gevolgen hebben op de waarde van een Strategy; kunnen beleggingen uitlenen ( securities lending ). Daarbij bestaat het risico dat de inlener van de effecten zijn verplichting tot (tijdige) teruglevering van die aandelen niet nakomt. Systeemrisico Gebeurtenissen in de wereld of activiteiten van één of meer grote partijen in de financiële markten kunnen leiden tot een verstoring van het normale functioneren van die financiële markten. Hierdoor zouden grote verliezen kunnen ontstaan ten gevolge van door die verstoring verwezenlijkte liquiditeits- en tegenpartijrisico s. Concentratierisico Een Strategy kan zijn beleggingen concentreren in ondernemingen die opereren in hetzelfde land, dezelfde regio, sector of in dezelfde markt of concentreren in een bepaalde onderneming. Als gevolg hiervan is de spreiding van de beleggingsportefeuille van de betreffende Strategy beperkt. De concentratie van de portefeuille kan het gevolg zijn van het gevoerde beleggingsbeleid. Voorts kan een concentratierisico zijn veroorzaakt door de omvang en samenstelling van het voor belegging beschikbare beleggingsuniversum. Een kleiner beleggingsuniversum leidt tot geringere spreidingsmogelijkheden dan een groter universum. Het concentratierisico houdt dan in dat bepaalde gebeurtenissen die deze onderneming(en) raken van grotere invloed zijn op de waarde van de beleggingsportefeuille van de Strategy dan indien de mate van concentratie geringer is. Verder kan een Strategy er voor kiezen om te beleggen in een beperkt aantal beleggingsinstellingen, hetgeen ook een concentratierisico in zich bergt. De portefeuille van de verschillende Strategies zijn breed gespreid en daarmee slechts beperkt gevoelig voor de geidentificeerde risico s. Hiervoor wordt verwezen naar de toelichting in het overzicht van de samenstelling van de portfeuilles per 31 december 2015, zoals opgenomen onder punt 3 van de Overige Gegevens. Derivatenrisico Een Strategy zal gebruik kunnen maken van derivaten, ter beperking van risico s of voor een efficiënt portefeuillebeheer. Deze producten kunnen zich volatiel gedragen, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van de Strategy. In de O&E Fixed Income Strategy en in de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset is in 2015 gebruik gemaakt van derivaten in de vorm van obligatiefutures. Door middel van het verkopen van obligatiefutures is de rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille verlaagd. Verhandelbaarheidsrisico Onder bijzondere omstandigheden zal een Strategy voor korte of langere tijd geen Participaties kunnen uitgeven of inkopen. Oorzaken hiervan kunnen onder meer zijn het disfunctioneren van één of meer markten in financiële instrumenten, waaraan de beleggingen van de Strategy zijn genoteerd of opschorting van uitgifte of inkoop van deelnemingsrechten door een beleggingsinstelling waarin de Strategy belegt. Liquiditeitsrisico Het kan voorkomen dat een door een Strategy ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit (onvoldoende vraag) in de markt. Sommige beleggingen, zoals deelnemingsrechten in hedge funds, kunnen niet altijd tijdig tegen een redelijke prijs worden verhandeld. Gebrek aan liquiditeit kan leiden tot het limiteren of opschorten van de uitgifte en inkoop van Participaties. De beleggingen in de OVE Hedge Fund Stategy zijn, naar hun aard, meer dan gemiddeld gevoelig voor een liquiditeitsrisico. Om dit risico zo veel mogelijk te beperken, wordt binnen de O&E Hedge Fund Strategy actief Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 12

13 13 gezocht naar aandelenbeleggingsfondsen met een zo hoog mogelijke liquiditeit en wordt daarnaast specifiek gelet op de liquiditeit van de onderliggende investeringen in deze fondsen. Tegenpartijrisico Een uitgevende instelling of een andere tegenpartij kan in gebreke blijven. Bij aan- en verkooptransacties met betrekking tot financiële instrumenten zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. Voorts is er tegenpartijrisico bij valutatransacties. Deze risico s worden beperkt door selectie van tegenpartijen met voldoende kredietwaardigheid. Het tijdelijk aantrekken van vreemd vermogen onder de in het Prospectus bepaalde omstandigheden tot maximaal 25% van de NAV van de Strategy kan leiden tot tegenpartijrisico. Risico's van algemene economische en politieke aard Beleggingen van een Strategy zijn onderhevig aan risico's van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van investeringen van een Strategy beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar Participanten. Waarderingsrisico Er is een risico dat onderliggende posities op enig moment moeilijk te waarderen zullen zijn. De Beheerder kan bij bepaalde posities afhankelijk zijn van derden aangaande de informatie met betrekking tot de waarde van de posities. Afwikkelingsrisico Dit is het risico dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt ( settlement risk ). Risico verlies van in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder of een financiële instelling waar de Bewaarder een effectenrekening aanhoudt bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa. Beleggingen en Corporate Governance Ten aanzien van de stemrechten die verbonden zijn aan de beleggingen van het Fonds worden de volgende uitgangspunten gehanteerd. Het Fonds is in principe een belegger in effecten en geen belegger in ondernemingen. Over het algemeen is sprake van een actief beleggingsbeleid. Doordat (vrijwel) geen sprake is van het beleggen in ondernemingen, zal de Beheerder in principe geen gebruik maken van de stemrechten die verbonden zijn aan de effecten die worden gehouden door het Fonds. Wordt gebruik gemaakt van de stemrechten dan zal de Beheerder dit in de eerste plaats doen door fysieke of persoonlijke deelname aan aandeelhoudersvergaderingen en in de tweede plaats door middel van elektronisch stemmen op afstand ( proxy voting ). Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 13

14 14 Gedurende het jaar 2015 heeft de Beheerder geen gebruik gemaakt van de stemrechten die verbonden waren aan beleggingen van het Fonds gedurende het boekjaar (2014: idem). Beloning van de beheerder De beheerder van het Fonds is Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. De Beheerder heeft werkzaamheden ten behoeve van het Fonds gedelegeerd aan Oyens & Van Eeghen N.V. Deze vennootschap heeft personeel in dienst. Een deel van dit personeel verricht in meer of mindere mate werkzaamheden voor het Fonds. Beloningsbeleid Oyens & Van Eeghen N.V. Oyens & van Eeghen N.V. voert een zorgvuldig, beheerst en duurzaam beloningsbeleid dat in lijn is met haar strategie, risicobereidheid en doelstellingen, waarbij rekening wordt gehouden met de lange termijn belangen van de vermogensbeheerder en haar cliënten, de relevante internationale context en het maatschappelijk draagvlak. Daarnaast zijn de Regeling beheerst beloningsbeleid Wft 2014 en Wet beloningsbeleid financiële ondernemingen als uitgangspunt gebruikt. Remuneratiecommissie Conform de statuten van O&E is het beloningsbeleid vastgesteld door de Raad van Commissarissen. De RvC heeft tevens een remuneratiecommissie ingesteld die wordt gevormd door de voorzitter en de vice-voorzitter van de RvC. Beloningselementen De beloning voor de medewerkers van O&E bestaat uit de volgende elementen: een vast jaarinkomen, een variabele beloning, een pensioenregeling en andere secundaire arbeidsvoorwaarden. Variabele beloning O&E kan variabele beloningen toekennen voor bijzondere, individuele prestaties van personeel. Het toekennen van variabele beloningen aan personeel is ter discretie van de (statutaire) directie en ter goedkeuring van de Raad van Commissarissen. Het toekennen van variabele beloningen aan de statutaire directie is ter discretie van de Raad van Commissarissen O&E heeft in 2015 aan een deel van het personeel en de statutaire directie een variabele beloning ter beschikking gesteld, als beloning voor de individuele prestaties van de werknemers over de afgelopen 5 jaar. Deze beloning is voor elk van de werknemers en directieleden gebaseerd op zowel financiële als niet-financiële prestaties en is volledig terug-vorderbaar. Geen carried interest De beheerder deelt niet in het beleggingsresultaat als vergoeding voor het beheer van de beleggingsentiteiten. Dit betekent dat er geen carried interest van toepassing is. Het totaal van de beloningen van Directie, personeelsleden die het risicoprofiel van de entiteit in belangrijke mate beïnvloeden en het overige personeel over het jaar 2015 kunnen als volgt worden gespecificeerd: Aantal Vaste Variabele (Bedragen in * 1.000) begunstigden beloning beloning Directie Identified Staff Medewerkers Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 14

15 15 2. Meerjarenoverzicht Onderstaande cijfers hebben betrekking op de stand ultimo van het verslagjaar, tenzij anders vermeld. Het fonds is gestart in het voorjaar Bedragen in duizenden euro's tenzij anders vermeld Direct resultaat uit beleggingen Indirect resultaat uit beleggingen Overig resultaat Kosten (799) (963) (1.022) (792) Beleggingsresultaat Netto-activa Aantal uitstaande participaties (stuks) O&E Fixed Income Strategy , , , ,80 O&E Fixed Income Strategy Multi Asset , , , ,31 O&E Global Equity Strategy , , , ,57 O&E Hedge Fund Strategy , , , ,09 O&E Fixed Income Strategy I - A 1) 1) , ,25 O&E Fixed Income Strategy I - B 1) 1) , ,38 O&E Commodity Strategy 2) 2) , ,53 Netto-vermogenswaarde per participatie (in ) O&E Fixed Income Strategy 116,10 116,48 112,14 113,82 O&E Fixed Income Strategy Multi Asset 108,10 108,04 101,94 103,31 O&E Global Equity Strategy 146,98 133,01 117,63 101,27 O&E Hedge Fund Strategy 108,69 109,33 107,29 100,77 O&E Fixed Income Strategy I - A 1) 1) 109,37 110,59 O&E Fixed Income Strategy I - B 1) 1) 108,55 110,31 O&E Commodity Strategy 2) 2) 81,12 92,15 1) O&E Fixed Income Strategy I (geëindigd per 28 mei 2014). De Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie A zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy Multi Asset, de Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie B zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy. 2) O&E Commodity Strategy (geëindigd per 22 januari 2014) Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 15

16 16 3. Beheerdersverslag Beleggingsomgeving Financiële markten begonnen het jaar zeer voortvarend, gedreven door het omvangrijke ECB obligatie opkoopprogramma en veelbelovende economische groeiver-wachtingen. In het tweede halfjaar nam de volatiliteit sterk toe en lieten obligatie- en aandelenmarkten significante correcties zien. In het oog springende ontwikkelingen waren de zorgen over een mogelijke Griekse exit uit de eurozone en wanbetaling, de forse prijsdaling van olie en de afzwakking van de Chinese economie en andere opkomende economieën. Aandelen wisten het eerste halfjaar desondanks met een goed resultaat af te sluiten. Veel vastrentende markten lieten uiteindelijk een negatief resultaat zien. Opnieuw een jaar met tegenvallende groei De groei van de wereldeconomie kwam in 2015 uit op circa 2,5%, opnieuw lager dan de aanvankelijke marktvoorspellingen zoals ook het geval was in de voorgaande 4 jaren. De groei viel in bijna alle regio s tegen. De Europese groei voldeed echter wel aan de verwachtingen. Europa plukte de vruchten van een goedkope euro, lage olieprijzen en een herstel van de binnenlandse economie. In de VS en Japan viel de groei ietwat tegen. In de VS kwam dit vooral door de forse appreciatie van de USD, waardoor de handelsbalans verslechterde. Tevens liet de schaliegas industrie, jarenlang één van de sterkst groeiende sectoren, een sterke krimp van de activiteit zien. De groei van opkomende markten bleef dit jaar ver achter bij de verwachtingen. De groeivertraging in China, kapitaalvlucht en fors dalende grondstofprijzen waren hiervan belangrijke oorzaken. De Amerikaanse economie begon het jaar teleurstellend als gevolg van het strenge winterweer en omvangrijke stakingen in belangrijke havens. De groei herstelde gedurende het jaar als gevolg van robuuste consumentenbestedingen. Huishoudens, veruit de grootste component van de economie, profiteerden van banengroei, stijgende lonen en dalende energieprijzen. Bijzonder opvallend was de uiteenlopende ontwikkeling tussen de dienstensector en de industrie. Doorgaans verloopt de krimp of groei in deze sectoren meer synchroon. Het groeiverschil tussen deze sectoren ligt nu op een erg hoog niveau. De Amerikaanse industrie staat onder druk door de hoge USD, maar zeker ook door de malaise in de olie en schaliegas sector als gevolg van de lage olieprijs. Zo zijn er in 2015 in de VS zo n 2,7 miljoen banen gecreëerd, waarvan 2,5 miljoen in de dienstensector. Andere sectoren (o.a. de bouw en verwerkende industrie) presteerden veel minder goed. Voor de energie sector ging er zelfs banen verloren. Al vele jaren presteert de Europese economie bijzonder zwak. In 2015 liet Europa echter de grootste positieve verrassing zien. Het herstel in Europa wordt steeds breder gedragen. Waar voorheen de export de rol van Europese groeimotor vervulde, neemt de kracht van de binnenlandse markt toe. Extern profiteert de regio van de forse depreciatie van de euro terwijl op de binnenlandse markt zeer lage rentes, kredietgroei en de lage olieprijs zorgen voor aantrekkende consumentenbestedingen. De groei van de Europese consumentenbestedingen ligt inmiddels op het hoogste niveau sinds de aanvang van de kredietcrisis in Niettemin is er ook kritiek. De groei in 2015 is historisch gezien eerder gematigd, terwijl Europa veel rugwind krijgt van de goedkope euro, de lage olieprijs en de ECB. Het IMF schat dat de groei van opkomende markten dit jaar terugvalt naar circa 4%, het laagste niveau sinds De groei in ontwikkelde markten is de laatste jaren per saldo verbeterd, terwijl de groei in opkomende markten verder is afgezwakt. Inmiddels bevindt het groeiverschil tussen ontwikkelde en opkomende markten zich onder de 2%. Dit groeiverschil was voor het laatst zo laag in het jaar 2000 toen ontwikkelde markten in de hoogtijdagen van de IT-gekte zaten. Het gemiddelde groeiverschil in deze eeuw ligt op 4%. De afzwakking in opkomende markten wordt breed gedragen. Vrijwel alle regio s presteren zwakker dan verwacht. China, veruit de grootste opkomende markt, laat al een geruime tijd een afzwakkende groei zien. De vraag naar grondstoffen vanuit dit land is sterk gedaald, hetgeen de export van omringende en grondstof exporterende landen raakt. In Oost-Europa bevinden Rusland en Oekraïne zich in een forse recessie door de burgeroorlog in Oekraïne, Europese sancties tegen Rusland en lage grondstoffenprijzen. Ook de landen in Latijns-Amerika ondervinden pijn Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 16

17 17 van de lage grondstofprijzen. Daarnaast staat de Braziliaanse economie extra onder druk door bureaucratie, te sterke inmenging van de overheid in de economie en corruptie. Tot slot viel de groei in Azië ook iets tegen. Rendementen in het jaar 2015 Aandelenmarkten boekten in het eerste halfjaar uitstekende resultaten, mede gesteund door een forse depreciatie van de euro en een uitbreiding van monetaire steun door de ECB. Financiële markten lieten in het 2e halfjaar echter diverse correcties zien, ingegeven door zorgen over de Chinese economie en de aanhoudende prijsdaling van olie en de impact daarvan op de wereldeconomie. Desalniettemin sloten wereldwijde aandelen het jaar positief af. De regio Japan liet de grootste stijging zien. Japan werd ondersteund door hoge winstgroei en het ruime monetaire beleid van de Bank of Japan. Het opkoopprogramma van de ECB zorgde in eerste instantie voor een nieuwe rally op vrijwel alle vastrentende markten. Door twijfels over de groei en lagere inflatie als gevolg van dalende grondstofprijzen lieten staatsobligaties relatief goede prestaties zien. Hoogrentende markten kwamen echter onder druk te staan. De grootste terugval werd waargenomen op de markt voor opkomende markten obligaties (EMD). Deze obligaties vielen sterk terug door een forse depreciatie van de valuta s. Vooruitzichten De verwachtingen voor de wereldeconomie zijn ook voor 2016 gematigd. Naar verwachting zal de wereldgroei iets aantrekken naar 3,0%, licht hoger dan de groei in De mondiale groei ligt daarmee al sinds 2012 op ongeveer hetzelfde niveau en blijft waarschijnlijk voor het vijfde jaar op rij achter bij het langjarige gemiddelde. In ontwikkelde landen lijkt de groei iets te kunnen aantrekken. De groei zal vooral hoger uitvallen door het herstel in de Eurozone. In de VS en het VK zal de groei in de buurt liggen van Na jaren van afzwakkende groei lijkt de groei in opkomende markten eindelijk te stabiliseren of zelfs licht toe te nemen. Belangrijke reden hiervoor is de binnenlandse stimulering. Tevens heeft de forse depreciatie van EM valuta s gezorgd voor een deel van de noodzakelijke herbalancering van de economie, waardoor de concurrentiepositie is verbeterd. Niettemin lijken de risico s voor de wereldeconomie in 2016 hoger te liggen. Uiteenlopende risico s kunnen de wereldwijde groei belemmeren. Behalve (geo-) politieke ontwikkelingen, de afzwakkende Chinese economie en de fors gedaalde olie- (en grondstof)prijzen hebben met name grondstof exporterende opkomende landen grote moeite om hun overheidsfinanciën en hun economieën op orde te krijgen. Ook is het onzeker hoe financiële markten zullen reageren op meer bedrijfsfaillissementen in de VS en de toenemende twijfels over het vermogen van centrale banken om de economie verder te stimuleren. Wij hebben nog steeds een (lichte) voorkeur voor aandelen boven defensieve vastrentende waarden (staatsobligaties). De waardering van aandelen is duidelijk gunstiger dan die van de meeste staatsobligatiemarkten. Echter, onze overtuiging is minder groot dan in Fundamenten van bedrijven, vooral in de VS, laten een verzwakking zien. Naast risicovollere balansen (o.a. hogere schulden) staat ook de winstgroei onder druk als gevolg van hogere loonkosten en lage productiviteitsgroei. Binnen vastrentende waarden behouden wij de voorkeur voor kredietrisisico. De risicopremie voor kredietrisico is sterk gestegen. Hoewel de fundamentals verzwakken, compenseren hogere risicopremies beleggers hier voldoende voor. Beheer van Strategies De beleggingsomgeving, rendementen in 2015 en vooruitzichten (paragraaf 2.1 tot en met 2.3) geven achtergrondinformatie voor hierna omschreven doelstelling, beleggingsprofiel, beleggingsbeleid, beleggingsresultaat en vooruitzichten van de volgende Strategies: O&E Fixed Income Strategy O&E Fixed Income Strategy Multi Asset O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 17

18 O&E FIXED INCOME STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Het fonds belegt vanuit een absolute return perspectief. Doel is op langere termijn een hoger voor risico gecorrigeerd resultaat te behalen dan wanneer belegd zou worden in Nederlandse staatsobligaties. Hierbij wordt als referentie-index de EFFAS Bond Index Netherlands Govt All >1 Yr TR gehanteerd. De Beheerder zal een actief beleggingsbeleid voeren en de samenstelling van de portefeuille aanpassen aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste bepalende factoren voor het rendement. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode bleef de relatief lage rentegevoeligheid van de portefeuille aanvankelijk gehandhaafd met een duration van rond de drie jaar. Door de lage rentegevoeligheid is de portefeuille minder kwetsbaar voor koersdalingen door een rentestijging. Keerzijde is dat minder geprofiteerd wordt van koersstijgingen bij een hernieuwde rentedaling. In juni is in de staatsobligatieportefeuille het belang in perifere staatsobligaties (Spanje) verlaagd. Dit met het oog op de mogelijke flight to quality als gevolg van de Griekse schuldencrisis en de kans op een Grexit. Hier stond tegenover dat het belang in Nederlandse hypotheken gedurende het jaar is verhoogd naar een gewicht van 11%. Deze categorie is interessant vanwege de nog relatief hoge rentevergoeding bij een beperkt kredietrisico (geschatte credit rating AA). Binnen de hoogrentende markten is de positie in opkomende markten (EMD) in een aantal stappen verkleind. Hiertegenover stond een uitbreiding van het belang in High Yield obligaties. 100% 90% 80% 70% 60% Asset allocatie O&E Fixed Income Strategy 0,0% 2,3% 3,9% 4,8% 6,5% 12% 5% 8,3% 8,5% 8,6% 9,1% 3% 3% 10,7% 10,8% 10,8% 11,2% 3% 4% 10% 9% 9% 6% 6% 6% 9% 5% 5% 4% 3% 8% 9% 7% 8% 9% 7% 7% 8% 8% 9% 9% 8% 7% 8% 3% 3% 3% 8% 6% 5% 3% 3% 6% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 2% 2% 2% 5% 5% 4% 2% 2% 2% 1% 2% 2% 1% 2% 2% 3% 2% 1% 1% 5% 7% 8% 7% 6% 6% 5% 5% 5% 7% 7% 6% 7% Liquiditeiten Hypotheken NL Obligaties - Absolute return High Yield EM Debt (lokale valuta) 50% 40% 30% 32% 32% 33% 34% 34% 34% 35% 37% 37% 37% 38% 39% EM Debt (staat, harde valuta) Bedrijfsobligaties -EM 30% Bedrijfsobligaties - Global 20% Bedrijfsobligaties - Euro 10% 30% 30% 29% 28% 26% 26% 27% 27% 27% 27% 26% 26% 27% Europese Staatsobligaties 0% Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 18

19 19 Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /12/2015) daalde de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy van 116,48 naar 116,10, waarmee het beleggingsresultaat (na kosten) uitkwam op -0,32%. De performance van de benchmark van Nederlandse staatsobligaties bedroeg over deze periode +0,46%. Het lagere resultaat van de portefeuille kan grotendeels worden verklaard door het relatief lage gewicht in staatsobligaties. Deze presteerden in 2015 relatief goed in vergelijking met de overige vastrentende categorieën, die over het algemeen negatieve resultaten lieten zien. Met uitzondering van Nederlandse hypotheken die met ruim 7% wel een aantrekkelijk resultaat behaalden. Het fonds-vermogen van de O&E Fixed income Strategy bedroeg ultimo december ,9 mln. Vooruitzichten Na de scherpe correctie in mei/juni heeft de kapitaalmarktrente in de tweede helft van 2015 de dalende trend hervat. Voor een steeds groter deel van de eurozone staatsobligatiemarkten is de effectieve rente inmiddels negatief. Vooruitkijkend lijkt de ruimte voor een significante rentestijging echter beperkt, vooral door het aanhoudend zeer stimulerende monetaire beleid van de ECB, waarbij tot eind 2017 geen renteverhogingen worden verwacht. Door dit low for longer rentebeleid van de ECB is de korte kant van de eurozone yieldcurve verankerd. Daarnaast zal het opkoopprogramma van de ECB ( QE ) de obligatiemarkten blijven ondersteunen. Mogelijk is er wel enige opwaartse druk op de kapitaalmarktrente als gevolg van de verwachte verdere renteverhogingen in de VS. In deze marktomgeving blijven wij in de portefeuille een voorkeur houden voor kredietrisico boven renterisico. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 19

20 O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Doelstellingen en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy Multi Asset belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Doel is op langere termijn (5 tot 7 jaar) een hoger resultaat te behalen dan de benchmark. De huidige benchmarksamenstelling is als volgt: 50% staatsobligaties Nederland (1-10 jr), 35% euro bedrijfsobligaties, 7,5% High Yield obligaties wereldwijd en 7,5% Emerging Market Debt lokale valuta. De Beheerder zal een actief beleggingsbeleid voeren en de samenstelling van de portefeuille aanpassen aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste bepalende factoren voor het rendement. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode werd ten aanzien van de rentegevoeligheid van de portefeuille een neutraal beleid gevoerd, waarbij de gemiddelde duration van de portefeuille min of meer vergelijkbaar was aan die van de benchmark (ca. 4,5 jaar). In de portefeuille werd wel een actief asset allocatie beleid gevoerd. Er werd een onderwogen positie aangehouden in eurozone staatsobligaties. Hiertegenover stond een overwogen positie in bedrijfsobligaties en in hoogrentende markten (High Yield en EMD). Aanvankelijk werd binnen de staatsobligatieportefeuille een deel belegd in de periferie (Spanje en Ierland). In mei/juni is deze positie sterk verkleind door het belang in Spaanse staatsobligaties te verkopen en terug te ruilen naar Nederland. Dit met het oog op de mogelijke flight tot quality als gevolg van de Griekse schuldencrisis en de toegenomen kans op een Grexit. Daarnaast is in de loop van het jaar het belang in Nederlandse hypotheken flink uitgebreid. Deze categorie is interessant vanwege de nog relatief hoge rentevergoeding bij een beperkt kredietrisico (geschatte credit rating AA). Binnen de hoogrentende markten is gedurende het jaar het belang in EMD in een aantal stappen verkleind. Hiertegenover stond een uitbreiding van het belang in High Yield obligaties. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1,2% 2,1% 6% 3% 2,5% 3,4% 4,3% 3% 2% 2% 2% 7% 8% 2% 2% 2% 27% Asset allocatie O&E Fixed Income Strategy Multi Asset 8% 9% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 28% 28% 28% 6,7% 6,8% 6,9% 6,9% 7,1% 7,1% 7,1% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 9% 7% 8% 8% 9% 10% 9% 8% 8% 7% 7% 8% 8% 7% 2% 2% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 0% 1% 2% 0% 1% 2% 0% 1% 2% 0% 1% 30% 30% 27% 27% 29% 28% 29% 29% 29% 45% 46% 45% 45% 43% 42% 42% 43% 43% 43% 42% 41% 42% Liquiditeiten Hypotheken NL Obligaties - Absolute return High Yield Emerging Market Debt (lokale valuta) EM Debt (staat, harde valuta) Bedrijfsobligaties -EM Bedrijfsobligaties - Global Bedrijfsobligaties - Euro Europese Staatsobligaties Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 20

21 21 Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /12/2015) steeg de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset van 108,04 naar 108,10, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +0,05%. De portefeuille presteerde hiermee beter dan de benchmark (-0,35%). De twee belangrijkste factoren die bijdroegen aan de outperformance waren: (1) de positie in Nederlandse hypotheken met een resultaat van ruim 7% en (2) de relatief goede prestaties van de geselecteerde externe managers, vooral in de categorieën High Yield en EMD. Het fondsvermogen van de O&E Fixed income Strategy Multi Asset bedroeg ultimo december ,5 mln. Vooruitzichten Na de de scherpe correctie in mei/juni heeft de kapitaalmarktrente in de tweede helft van 2015 de dalende trend hervat. Voor een steeds groter deel van de eurozone staatsobligatiemarkt is de effectieve rente inmiddels negatief. Vooruitkijkend lijkt de de ruimte voor een significante rentestijging echter beperkt, vooral door het aanhoudend zeer stimulerende monetaire beleid van de ECB, waarbij tot eind 2017 geen renteverhogingen worden verwacht. Door dit low for longer rentebeleid van de ECB is de korte kant van de eurozone yieldcurve verankerd. Daarnaast zal het opkoopprogramma van de ECB ( QE ) de obligatiemarkten blijven ondersteunen. Mogelijk is er wel enige opwaartse druk op de kapitaalmarktrente als gevolg van de verwachte verdere renteverhogingen in de VS. In deze marktomgeving blijven wij in de portefeuille een voorkeur houden voor kredietrisico boven renterisico. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 21

22 O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Global Equity Strategy heeft als doelstelling om met wereldwijd beleggen in aandelen op de middellange termijn (3-5 jaar) een hoger rendement te halen dan de MSCI AC Worldindex in euro s. De Beheerder belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van aandelen, waarbij regio-allocatie, stijl-allocatie en manager selectie worden gecombineerd. Bij de manager selectie is gekozen voor de core-satellite -benadering. De core wordt ingevuld met indextrackers (passieve beleggingen), waarmee tegen lage kosten een efficiënte marktexposure wordt verkregen op beursindices of specifieke beleggingsstijlen. De satellite bestaat uit actieve beleggingsfondsen van managers met een uitgesproken aanpak, die naar het oordeel van de Beheerder, een transparante, consistente en reproduceerbare beleggingsstrategie hebben, met de potentie om bovengemiddelde rendementen te behalen. De Beheerder zal een actief beleid voeren, waarbij regio-allocatie, stijl-allocatie en manager selectie de belangrijkste bronnen van toegevoegde waarde zijn. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode werden in de portefeuille kleine actieve regionale posities ingenomen ten opzichte van de MSCI AC Wereldindex en hiermee is een extra rendement behaald. De voorkeur voor Japan en weinig beleggingen in Australië, Singapore en Hong Kong was heel effectief door de groeivertraging in China en de dalende grondstoffenprijzen. De voorkeur voor Europa ten koste van Amerika leverde een kleine negatieve bijdrage op. De in 2015 geïntroduceerde beleggingsstijlen behaalden een beter rendement dan de benchmark, waarbij vooral de Quality-stijl sterk heeft bijgedragen toen de aandelenmarkten onder druk kwamen in de tweede helft van De belegging in de Momentum-stijl heeft eveneens positief bijgedragen, net als de focus op kleinere beursgenoteerde ondernemingen in Europa en Opkomende markten. Per saldo leverde de manager selectie na kosten een rendement op in lijn met de benchmark. De portefeuille bestaat uit passieve managers (index-trackers), systematische managers (kwantitatieve stijl) en actieve managers (fundamentele stijl). In het eerste kwartaal is het Aberdeen World Equity Fund verkocht en in het vierde kwartaal Skagen Kon-Tiki, beide vanwege de tegenvallende beleggingsresultaten. Het Amerikaanse fonds JPMorgan Highbridge US Steep bleef sinds de zomer achter bij de benchmark en daarom is het belang iets verkleind. Een sterk positieve bijdrage werd geleverd door het Threadneedle American Fund door de goede thematische keuzes en de sterke aandelenselectie. In Europa was Invesco Pan European Structured Equity in staat de benchmark ruim te verslaan met de systematische wijze van kwaliteitsbedrijven selecteren. In de loop van het jaar werd SEB European Small Caps aan de portefeuille toegevoegd en leverde een sterk positieve bijdrage aan het rendement. Beleggingsresultaat In de verslagperiode (01/01/ /12/2015) steeg de intrinsieke waarde van de Global Equity Strategy van 133,01 naar 146,98 per participatie op de jaar ultimo, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +10,5%. Het rendement van de MSCI AC Wereldindex bedroeg over deze periode +8,8%. Het positieve verschil kan met name worden verklaard door de hiervoor beschreven regio-allocatie en stijl-allocatie. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 22

23 23 Vooruitzichten Een economische omgeving van lage groei en lage inflatie lijkt voor de komende jaren het meest waarschijnlijk. Veel centrale banken voeren een stimulerend monetair beleid, met uitzondering van de Amerikaanse centrale bank die in december 2015 haar rentetarieven verhoogde. Wereldwijd zijn de kapitaalmarktrentes heel laag en in sommige landen zelfs negatief, wat voor beleggers een nieuwe beleggingsomgeving is. Dit in combinatie met de politieke en geopolitieke onzekerheden leidt soms tot grote koersbewegingen. Het lange termijn perspectief voor aandelen vinden wij aantrekkelijk vanaf de huidige waarderingsniveau s, echter wij verwachten dat de hoge volatiliteit op de financiële markten voorlopig zal aanhouden. Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 23

24 O&E HEDGE FUND STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel Het doel van de Hedge Fund Strategy is om via belegging in een breed scala aan hedge fund strategieën een investering te bieden die een lage correlatie heeft met andere vermogenscategorieën. De Strategy heeft een streefrendement op de middellange termijn van Euribor plus 2-4% bij een beperkt risico. De portefeuille is opgebouwd uit hedge funds met een beleggingsfilosofie die aansluit bij de doelstelling van de Strategy en met sterk risicomanagement. De toegevoegde waarde van de Beheerder bestaat uit het selecteren en combineren van de hedge fund strategieën en het voeren van tactisch beleid. Beleggingsbeleid De focus ligt op strategieën die hun rendement grotendeels behalen uit andere risicofactoren dan regulier aandelen-, rente- of kredietrisico. Macro strategieën spelen hierbij een belangrijke rol omdat deze over de cyclus de minste correlatie vertonen met aandelenmarkten. Systematische macrostrategie hebben bovendien een negatieve correlatie met aandelen in crisisperiodes wat impliceert dat ze een positief rendement behalen in periodes waarin aandelenmarken zware verliezen lijden. De positie in systematische macrostrategieën is gedurende het jaar opgehoogd om een grotere buffer te hebben voor marktomstandigheden waarin risicovolle beleggingen sterk onder druk komen. Hiertoe zijn twee specialistische strategieën geselecteerd die de gewenste karakteristieken hebben. Deze strategieën hadden per eind 2015 een gezamenlijke weging van ruim 17% van de Hedge Fund Strategy. Vanwege het beduidend volatielere karakter van deze strategieën is de bijdrage aan het risicobudget ongeveer twee keer zo groot, iets wat wenselijk is met het oog op de effectiviteit van de bufferfunctie van deze strategieën in de context van de Hedge Fund Strategy. Beleggingsresultaat In 2015 daalde de intrinsieke waarde per participatie van de Strategy van 109,33 naar 108,69. Het beleggingsresultaat bedroeg -0,59%. De performance van de benchmark bedroeg over deze periode -4,38%. Kwantitatieve marktneutrale managers presteerden het sterkst in 2015 vanwege de hogere volatiliteit van en dispersie op aandelenmarkten. Event Driven strategieën presteerden het zwakst vanwege relatief geconcentreerde posities in specifieke situaties rond bedrijven, waaronder overnames en gerechtelijke uitspraken, die negatief uitpakten voor deze managers. Het fondsvermogen van de Hedge Fund Strategy bedroeg per eind december ,1 mln. Rendement financiële markten in 2015 in Rendement Strategy en indices in 2015 in Jaarrekening 2015 O&E Paraplufonds 24