O&E Paraplufonds. HALFJAARBERICHT januari 30 juni 2014

Transcriptie

1 O&E Paraplufonds HALFJAARBERICHT januari 30 juni 2014

2 2 Inhoudsopgave I. DEFINITIES 4 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET EERSTE HALFJAAR PROFIEL 6 2 BEHEERDERSVERSLAG OYENS & VAN EEGHEN BEHEER B.V Beleggingsomgeving Rendementen in het eerste halfjaar van Vooruitzichten Beheer van Strategies O&E FIXED INCOME STRATEGY O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY O&E HEDGE FUND STRATEGY O&E FIXED INCOME STRATEGY I (opgeheven per 28 mei 2014) Verklaring van de beheerder 17 III. HALFJAARCIJFERS 2014 O&E PARAPLUFONDS 18 1 O&E PARAPLUFONDS Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Kasstroomoverzicht per 30 juni Toelichting op de halfjaarcijfers Algemeen Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Risicobeheer en financiële instrumenten Toelichting op de balans per 30 juni Toelichting op de winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar O&E FIXED INCOME STRATEGY Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de balans per 30 juni O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de balans per 30 juni O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de balans per 30 juni O&E HEDGE FUND STRATEGY Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar Toelichting op de balans per 30 juni O&E FIXED INCOME STRATEGY I Balans per 28 mei Winst- en verliesrekening over de periode 1 januari 2014 tot en met 28 mei Toelichting op de balans per 28 mei Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 2

3 3 7 O&E COMMODITY STRATEGY Balans per 20 januari Winst- en verliesrekening over de periode 1 januari 2014 tot en met 20 januari Toelichting op de balans per 20 januari IV. OVERIGE GEGEVENS 62 1 GEEN CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT 62 2 GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM 62 Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 3

4 4 I. DEFINITIES Accountant: Onafhankelijk accountant PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Thomas R. Malthusstraat JR, Amsterdam Administrateur 1 : KAS BANK N.V. (tot 31 mei 2014) Spuistraat 172, 1012 VT Amsterdam AFM: AIFMD: Asset Owner 2 : Beheerder: Beleggingsadministrateur 3 : Bewaarder: BGfo: DNB: Fiscaal adviseur: Fonds: NAV: Stichting Autoriteit Financiële Markten Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam Richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake Beheerders van Alternatieve Beleggingsinstellingen Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. (tot 1 juni 2014 genaamd: Kas-Trust Bewaarder O&E Paraplufonds B.V.) Claude Debussylaan 24, 1082 MD Amsterdam Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch WTC Podium Office, B Toren, Strawinskylaan 337, 1077 XX Amsterdam The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch WTC Podium Office, B Toren, Strawinskylaan 337, 1077 XX Amsterdam Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft De Nederlandsche Bank N.V. Westeinde 1, 1017 ZN Amsterdam Meijburg & Co, Belastingadviseurs Laan van Langerhuize 9, 1186 DS Amstelveen het vermogen onder de naam O&E ParapluFonds, waarin ter collectieve belegging effecten, gelden of andere goederen zijn of worden opgenomen, onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) teneinde de Participanten in de opbrengst daarvan te doen delen de intrinsieke waarde (de Net Asset Value ) van een Participatie of van een Strategy vastgesteld conform het Prospectus 1 Tot mei 2014 is Kas Bank N.V. administrateur van het Fonds en de Strategies geweest. Vervolgens zijn de taken van de administrateur verdeeld, de financiële administratie is overgenomen door Oyens & van Eeghen N.V., de beleggingenadministratie en de berekening van de NAV door de Beleggingsadministrateur, het bijhouden van het Participantenregister door SGG Financial Services B.V. 2 Als gevolg van de AIFMD is de functie van depositary geïntroduceerd. De Nederlandse vertaling daarvan is bewaarder. Deze term werd voorheen gebruikt voor de partij die de functie van juridisch eigenaar van het vermogen van het Fonds uitoefende. Deze partij wordt thans de Asset Owner genoemd. Het takenpakket van deze partij is door de invoering van de AIFMD gewijzigd en gedeeltelijk door de Bewaarder overgenomen. 3 Tot mei 2014 werd de beleggingenadministratie gevoerd door de administrateur Kas Bank N.V., vanaf begin juni 2014 wordt deze taak vervuld door The Bank of New York Mellon SA/NV Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 4

5 5 Oversight Entity: FM&I B.V. (in functie tot en met juni 2014) Monnikevenne 38, 1141 RL Monnickendam Op de naleving van de toepassingen zijnde regels en procedures werd tot ingang van de AIFMD toezicht gehouden door FM&I B.V., een van de Beheerder onafhankelijke partij Oyens & Van Eeghen: Participanten: Oyens & Van Eeghen N.V. Zuidplein 124, 1077 XV Amsterdam de economisch deelgerechtigden tot één of meer Strategies Participantenregister: Participaties: Prospectus: Strategy: Wft: het door SGG Financial Services B.V. bijgehouden register waarin de Participaties worden geadministreerd de evenredige aanspraken van Participanten in één of meer Strategies het prospectus van het Fonds, inclusief de Strategy-prospectussen, zoals van tijd tot tijd gewijzigd een apart geadministreerd gedeelte van het vermogen van het Fonds (subfonds) Wet op het financieel toezicht (zoals van tijd tot tijd gewijzigd) Het prospectus van het O&E Paraplufonds en de Essentiële Beleggersinformatie staan op de website Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 5

6 6 II. VERSLAG VAN DE BEHEERDER OVER HET EERSTE HALFJAAR Profiel Algemeen Oyens & Van Eeghen te Amsterdam heeft voor haar vermogensbeheer propositie gekozen voor een paraplufonds-structuur, waarin cliënten kunnen participeren. Het O&E Paraplufonds ( Fonds ) is voor onbepaalde tijd opgericht op 5 april 2012 en is gevestigd te Amsterdam. De Beheerder van het Fonds is Oyens & van Eeghen Beheer B.V. een 100% dochter van Oyens & van Eeghen. Vanwege deze structuur kunnen cliënten gebruik maken van kostenefficiëntie door pooling van o.a. oprichtingskosten, bewaarloon, transactie- en administratiekosten. Fonds voor gemene rekening Het O&E Paraplufonds is een fonds voor gemene rekening. Het is geen rechtspersoon, maar een overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten. Op grond van die overeenkomst worden door de Beheerder voor rekening en risico van de Participanten gelden belegd in vermogenswaarden die op naam van de Asset Owner voor de Participanten worden bewaard. De Participanten in een Strategy zijn naar rato van het aantal door hen gehouden Participaties gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. De overeenkomst tussen de Beheerder, de Asset Owner en elk van de Participanten vormt geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap en creëert ook anderszins geen overeenkomst tussen de Participanten onderling. De verplichting van een Participant om te betalen voor uit te geven Participaties is uitsluitend een verbintenis ten opzichte van de Asset Owner. Deze verplichting is geen inbreng of verbintenis tot inbreng. De Participaties scheppen uitsluitend rechten en verplichtingen van de Participanten ten opzichte van de Beheerder en de Asset Owner en niet ook tussen Participanten onderling. Paraplustructuur Het Fonds is opgezet volgens een zogenaamde paraplustructuur. Dat wil zeggen dat het Fonds is onderverdeeld in meerdere Strategies (subfondsen) waarin afzonderlijk kan worden belegd. Voor iedere Strategy is een Strategy-prospectus opgesteld. Elke Strategy heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, beleggingsportefeuille, kostenstructuur en NAV. De toe- en uittredingsmogelijkheden kunnen per Strategy verschillen. Voor elke Strategy wordt een aparte administratie gevoerd. Participanten in een bepaalde Strategy zijn niet gerechtigd tot het vermogen van een andere Strategy. Elke Strategy is ingericht als een fonds voor gemene rekening. Strategies Het Fonds bestaat uit de volgende Strategies (subfondsen): O&E Fixed Income Strategy (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy II) O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy III) O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy Bij de start van het Fonds bestonden daarnaast tevens de volgende Strategies: O&E Fixed Income Strategy I (opgeheven per 28 mei 2014) De Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie A zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy Multi Asset, de Participanten in O&E Fixed Income Strategy I Serie B zijn voorafgaand aan de opheffing over gegaan naar O&E Fixed Income Strategy. O&E Commodity Strategy (opgeheven per 20 januari 2014) Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 6

7 7 Niet beursgenoteerd Het Fonds is niet genoteerd op een effectenbeurs. Wft-vergunning De Beheerder beschikt vanaf 6 juli 2012 over een vergunning als vereist uit hoofde van artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds en de Strategies vallen onder de werking van deze vergunning. Met ingang van 22 juli 2014 is deze vergunning van rechtswege omgezet in een vergunning die voldoet aan de vereisten uit de AIFMD. AIFM-richtlijn Per 22 juli 2013 is de Alternative Investment Fund Managers Directive ( AIFMD ) van toepassing geworden in Nederland. Deze richtlijn zorgt voor geharmoniseerd Europees toezicht op beheerders van bepaalde beleggingsinstellingen en moet bijdragen aan grotere financiële stabiliteit en transparantie. De vergunning van Beheerder is per 22 juli 2014 van rechtswege omgezet in een AIFMD-vergunning en de administratieve organisatie en interne beheersing van Beheerder voldoen aan de AIFMD. Ook is er een AIFMD-bewaarder aangesteld. Deze heeft een onafhankelijke toezichthoudende functie en is door de Autoriteit Financiële Markten als bewaarder goedgekeurd. Open end Het Fonds kan Participaties inkopen en uitgeven. Tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen, is het Fonds verplicht om op verzoek op iedere transactiedag van een Strategy Participaties in die Strategy uit te geven of in te kopen tegen de NAV daarvan op die transactiedag, plus een opslag (ingeval van uitgifte) of minus een afslag (ingeval van inkoop), tenzij zich bijzondere omstandigheden voordoen. Beheerder Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. ( Beheerder ) treedt op als de beheerder van het Fonds. De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Beheerder zijn: het bepalen van het beleggingsbeleid; het (doen) voeren van de administratie van de Strategies; het juist en tijdig vaststellen van de NAV; het er zorg voor dragen dat het Fonds voldoet aan de toepasselijke wet- en regelgeving; het bewaken van het belang van de Participanten. De Beheerder kan de uitvoering van het beleggingsbeleid van een Strategy uitbesteden aan Oyens & Van Eeghen en/of één of meerdere andere vermogensbeheerders. Bijhouden Participantenregister Zodra de NAV door de Beheerder is vastgesteld, geeft de Beleggingsadministrateur deze door aan SGG Financial Services B.V., de partij waaraan Beheerder het bijhouden van het Participantenregister heeft uitbesteed. Financiële administratie en uitvoering beheer De Beheerder besteedt de financiële administratie en de uitvoering van het beheer uit aan Oyens & Van Eeghen. Directie De directie van de Beheerder bestaat uit R. van Wechem, CFA, CAIA en drs. J.H.N. Hoogenraad. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 7

8 8 Bewaarder De bewaarder van het Fonds is The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam Branch. De belangrijkste taken en bevoegdheden van de Bewaarder zijn: het behartigen van de belangen van de Participanten; het in bewaarneming houden van de activa van het Fonds, bestaande uit financiële instrumenten. het er op toezien dat het vermogen van het Fonds wordt beheerd in overeenstemming met wat daarover in het Prospectus en in de Voorwaarden is bepaald; het er op toezien dat de uitgaande geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te betalen bedragen, en dat uittredende Participanten een correcte vergoeding ontvangen; het er op toezien dat de inkomende geldstromen van het Fonds overeenkomen met daadwerkelijk te ontvangen bedragen; het controleren of toetredende Participanten het juiste aantal Participaties ontvangen; het controleren of de waarde van de Participaties wordt berekend overeenkomstig het Prospectus; het controleren of de inkoop en de uitgifte Participaties gebeurt in overeenstemming met de wet en het Prospectus; de aanwijzingen van de Beheerder uitvoeren, tenzij deze in strijd zijn met de wet, het Prospectus of de statuten van het Fonds; het controleren of de opbrengsten van het Fonds een bestemming krijgen in overeenstemming met de wet en het Prospectus. Indien de Bewaarder constateert dat niet conform het bepaalde in het Prospectus is gehandeld, kan de Bewaarder de Beheerder verzoeken de transactie op kostenneutrale basis voor de betreffende Strategy ongedaan te maken. De Bewaarder kan gebruik maken van de diensten van derden. Asset Owner De Asset Owner is Bewaarder O&E Paraplufonds B.V. De Asset Owner fungeert ten behoeve van de Participanten als juridisch eigenaar van het vermogen van het Fonds en de Strategies. Beleggingsadministrateur De Beheerder heeft The Bank of New York Mellon SA/NV, Amsterdam branch aangesteld als Beleggingsadministrateur van het fonds en de Strategies. De Beleggingsadministrateur heeft, onder verantwoordelijkheid van de Beheerder, als belangrijkste taken: het voeren van de beleggingsadministratie van de Strategies; het periodiek berekenen van de NAV van iedere Strategy Administrateur Tot en met 31 mei 2015 trad KAS BANK NV op als administrateur van het Fonds. De belangrijkste taken van de administrateur, onder verantwoordelijkheid van de Beheerder, betroffen in deze periode: het voeren van de financiële- en beleggingsadministratie van de Strategies; het berekenen van de NAV van de Strategies; en het bijhouden van het participantenregister van de Strategies. Participanten De Participanten in een Strategy zijn gezamenlijk (ieder naar rato van het aantal door hem gehouden Participaties) economisch gerechtigd tot het vermogen van die Strategy. Het door de Participanten bijeen gebrachte vermogen is bestemd ter collectieve belegging voor hun rekening en risico. Participantenregister De Beheerder laat SGG Financial Services B.V. het Participantenregister bijhouden, waarin de namen en adressen van Participanten in het desbetreffende Strategy zijn opgenomen, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, onder vermelding van de aanduidingen van hun Participaties, de datum van verkrijging van de Participaties en het aantal Participaties. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 8

9 9 Rechtsverhouding tussen Participanten, Beheerder en Asset Owner De rechtsverhouding tussen de Participanten, de Beheerder en de Asset Owner wordt beheerst door wat in het Prospectus (en in ieder relevant Strategy-prospectus) is opgenomen. Beperkte overdraagbaarheid Participaties Het Fonds heeft een besloten karakter: Participaties kunnen alleen worden verkocht aan het Fonds. Fiscaliteit Vanwege de beperkte overdraagbaarheid van Participaties wordt het Fonds voor de vennootschapsbelasting aangemerkt als fiscaal transparant. Daardoor is het niet belastingplichtig voor de Nederlandse vennootschapsbelasting. Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico s gemonitord door de Beheerder. Met name wordt daarbij gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrichtlijnen begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals futures, forwards en opties en swaps. Voor een verdere beschrijving van de risico s wordt verwezen naar de algemene toelichting op het halfjaarbericht (Hoofdstuk III paragraaf 1.4.3). Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 9

10 10 2 Beheerdersverslag Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. 2.1 Beleggingsomgeving Algemeen Economische cijfers stelden in het eerste kwartaal van 2014 per saldo fors teleur. In de VS en Japan werd de economie ernstig ontregeld door het strenge winterweer. Ook in opkomende markten was er sprake van tegenvallende groei, mede ingegeven door de scherpe afzwakking van de Chinese economie. Bovendien was er in diverse opkomende landen, zoals Turkije en Thailand, sprake van sociale onrust. Desalniettemin waren financiële markten in het eerste halfjaar positief gestemd. Vanwege nieuwe ECB steunmaatregelen en signalen van het doorzetten van het wereldwijde economische herstel in het tweede kwartaal, sloten zowel aandelen als vastrentende waarden het eerste halfjaar sterk positief af. Oplopende geopolitieke spanningen in de Oekraïne en Irak zorgden voor toenemende volatiliteit maar konden het positieve sentiment op financiële markten niet keren. Groeicijfers aanvankelijk zeer zwak door de strenge winter. Wereldwijd economisch herstel echter intact Op Europa na, vielen macrocijfers in het eerste kwartaal in alle regio s fors tegen. Zo liet de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal een forse krimp zien van -2,1% t.o.v. het vorige kwartaal. Door het strenge winterweer werden bestedingen en investeringen uitgesteld en groeide de banencreatie op een laag niveau. Onderliggend lag het economische herstel echter op schema. Dit was mede terug te zien aan een sterke inhaalvraag in het tweede kwartaal. De groei nam toe met maar liefst 4%, aangejaagd door toenemende investeringen en consumentenbestedingen. Het vertrouwen onder huishoudens verbeterde aanzienlijk, vooral gesteund door stijgende inkomens en het herstel op de cruciale arbeidsmarkt. Het aantal nieuwe banen nam met ruim fors toe, de werkloosheid daalde hierdoor naar het laagste niveau in vier jaar. Hoewel de groei nog zeer gematigd is, verraste de Europese economie in het eerste kwartaal positief. Na jaren van economische krimp, is er eindelijk weer groei. Duitsland is nog steeds een aanjager van de Europese economie en krijgt hierbij steeds meer steun van een aantal perifere landen als Spanje en Ierland. Deze landen plukken, na een periode van saneren, de vruchten van de verbeterde concurrentiepositie en het toenemende vertrouwen dat consumenten en producenten hebben en de extra uitgaven die hieruit voortkomen. Zo kent de Spaanse dienstensector de sterkste groeispurt sinds Daarentegen laten landen die in beperkte mate hervormingen hebben doorgevoerd, zoals Frankrijk en Italië, een tegenvallend herstel zien. De Chinese groei stelde dit jaar aanvankelijk zwaar teleur, vooral als gevolg van de hervorming van het financiële systeem (schaduwbankieren) en schuld afbouw. Inmiddels ebt de vrees voor een harde landing van de Chinese economie weg en zijn recente macrocijfers veel beter dan verwacht. De groei trekt weer aan, mede door steunmaat-regelen (o.a. infrastructuur en belastingverlagingen) van de Chinese overheid. Ook andere opkomende economieën lieten betere cijfers zien in het tweede kwartaal. Doordat valuta s zijn gedeprecieerd en de groei in ontwikkelde markten is aangetrokken, was er een verrassend sterke opleving van de export van grote opkomende economieën. Daarnaast hebben diverse opkomende landen de rente kunnen verlagen om de binnenlandse economie te steunen. In 2013 moesten opkomende landen met tekorten op de lopende rekening de rente nog stevig verhogen om de grote kapitaaluitstroom en valuta depreciaties tegen te gaan. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 10

11 Rendementen in het eerste halfjaar van 2014 Financiële markten hebben, ondanks het zwakke herstel van de wereldeconomie dit jaar, bovengemiddelde rendementen laten zien. Het eerste kwartaal liet nog een gemengd beeld zien als gevolg van zwakke economische cijfers en sociale en geopolitieke onrust. In het tweede kwartaal leefden markten sterk op na betere economische cijfers, maar ook vooral door nieuwe steunmaatregelen van de ECB. Om te voorkomen dat de eurozone in een deflatiespiraal terecht zou komen, kondigde de ECB begin juni van dit jaar diverse onconventionele en grootschalige maatregelen aan. Zowel vastrentende waarden als aandelen reageerden hier sterk positief op. Hierbij lieten obligaties uit opkomende markten (EMD), na het zwakke jaar 2013, een sterk herstel zien dankzij dalende rentes, hoge rentevergoedingen en aantrekkende valuta s. Aandelen stegen gemiddeld met bijna 7%. 2.3 Vooruitzichten Vooruitkijkend behouden wij het vertrouwen dat het wereldwijde economische herstel zal doorzetten. De verwachte economische groei blijft echter relatief gematigd. De tegenwind van schuldafbouw en hervormingen zal de groei de komende jaren beteugelen. Ontwikkelde economieën kampen nog met schuldafbouw en een aantal opkomende economieën zitten in een transitiefase naar een meer consumptie gedreven economie. Gezien de extreem lage rentevergoedingen, de aantrekkende economie en de hogere winstgroei blijven wij in ons beleggingsbeleid de voorkeur geven aan aandelen boven vastrentende waarden. Mede omdat de waardering van opkomende markten relatief gunstig is, vinden wij deze regio aantrekkelijk. 2.4 Beheer van Strategies De beleggingsomgeving, rendementen in 2014 en vooruitzichten (paragraaf 2.1 tot en met 2.3) geven achtergrondinformatie voor hierna omschreven doelstelling, beleggingsprofiel, beleggingsbeleid, beleggingsresultaat en vooruitzichten van de volgende Strategies: O&E Fixed Income Strategy (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy II) O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy III) O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy O&E Fixed Income Strategy I (opgeheven per 28 mei 2014) Vanwege de afwikkeling van O&E Commodity Strategy per 20 januari 2014 is van deze Strategy geen analyse van de rendementen en voortuitzichten opgenomen. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 11

12 O&E FIXED INCOME STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Doel is op langere termijn (5 tot 7 jaar) een hoger resultaat te behalen dan wanneer belegd zou worden in Nederlandse staatsobligaties. Als benchmark wordt de EFFAS Bond Index Netherlands Govt All >1 Yr TR gehanteerd. De Beheerder zal een actief beleggingsbeleid voeren en de samenstelling van de portefeuille aanpassen aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste factoren die van invloed zijn op het rendement. Per 28 mei 2014 is de O&E Fixed Income Strategy (voorheen O&E Fixed Income Strategy II) uitgebreid met de categorie staatsobligaties door de samenvoeging met de O&E Fixed Income Strategy I serie B, die per die datum is opgeheven. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode bleef de relatief lage rentegevoeligheid van de portefeuille gehandhaafd met een duration van rond de 3 jaar. Bij de huidige, in historisch perspectief zeer lage renteniveaus, is het renterisico naar onze mening sterk asymmetrisch. Door de lage rentegevoeligheid is de portefeuille minder kwetsbaar voor koersdalingen als gevolg van de verwachte rentestijging. Keerzijde hiervan is dat de portefeuille minder profiteert van koersstijgingen bij een verdere rentedaling. Rond deze strategisch lage rentegevoeligheid is tevens een tactisch duration beleid gevoerd om in te spelen op de kortere termijn rentebewegingen. Met het oog op de laagrentende marktomgeving en de sterke search for yield bleef onze voorkeur uitgaan naar kredietrisico boven renterisico. De portefeuille werd daarom gekenmerkt door een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Naast een kern van staatsobligaties (inclusief perifere markten als Ierland en Spanje) en investment grade bedrijfsobligaties werd daarom tevens belegd in hoogrentende markten, zoals opkomende markten (EMD) en High Yield. Vanwege de sterke gedaalde spreads is het belang in High Yield obligaties in een aantal stappen verlaagd. Hiertegenover stond onder meer een uitbreiding van het belang in opkomende markten, via beleggingen in de categorie EM Debt (staat, harde valuta). Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /06/2014) steeg de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy van 112,14 naar 116,41, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +3,81%. De performance van de benchmark van Nederlandse staatsobligaties bedroeg over deze periode +5,56%. De achterblijvende performance wordt vooral verklaard door de relatief lage rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille. Hierdoor profiteerde de portefeuille slechts in beperkte mate van de sterke rentedaling in de eerste helft van Hiertegen-over stond een positieve bijdrage van de posities van zowel de perifere staatsobligaties (Ierland en Spanje) als de hoogrentende markten. Met name de posities in obligaties en valuta van opkomende markten droegen positief bij aan de performance. Het fondsvermogen van de O&E Fixed income Strategy bedroeg ultimo juni ,5 mln. Vooruitzichten De afgelopen 15 jaar hebben vastrentende waarden zeer sterk gepresteerd. De ongekende rentedaling is positief geweest voor obligatiekoersen. Vanaf de huidige niveaus zijn de vooruitzichten voor vastrentende waarden minder positief. Vooruitkijkend blijft Beheerder in zijn beleid de voorkeur geven aan kredietrisico boven renterisico. In de portefeuille zal de lage rentegevoeligheid daarom gehandhaafd blijven. Renterisico wordt onvoldoende beloond, terwijl op de vastrentende markten kredietrisico nog wel redelijk wordt beloond, hoewel Beheerder ook hier selectiever is geworden. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 12

13 O&E FIXED INCOME STRATEGY MULTI ASSET Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Fixed Income Strategy Multi Asset belegt in een combinatie van staatsobligaties en vastrentende beleggingsfondsen, met een brede spreiding over de diverse vastrentende asset klassen. Doel is op langere termijn (5 tot 7 jaar) een hoger resultaat te behalen dan de benchmark. De benchmark is als volgt samengesteld: 50% staatsobligaties Nederland, 35% euro bedrijfsobligaties euro, 10% High Yield obligaties wereldwijd en 5% Emerging Market Debt lokale valuta. De Beheerder zal een actief beleggingsbeleid voeren en de samenstelling van de portefeuille aanpassen aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de Beheerder worden vertaald in asset allocatiebeleid, duration beleid, valutabeleid en selectie van externe fondsmanagers, de belangrijkste factoren die van invloed zijn op het rendement. Per 28 mei 2014 is de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (voorheen O&E Fixed Income Strategy III) uitgebreid met de categorie staatsobligaties door de samenvoeging met de O&E Fixed Income Strategy I, serie A, die per die datum is opgeheven. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode bleef de relatief lage rentegevoeligheid van de portefeuille gehandhaafd met een duration van rond de 3,7 jaar bij een benchmark duration van 5,7 jaar. Bij de huidige, in historisch perspectief zeer lage renteniveaus, is het renterisico naar onze mening sterk asymmetrisch. Door de lage rentegevoeligheid is de portefeuille minder kwetsbaar voor koersdalingen als gevolg van de verwachte rentestijging. Keerzijde hiervan is dat de portefeuille minder profiteert van koersstijgingen bij een verdere rentedaling. Rond deze strategisch lage rentegevoeligheid is tevens een tactisch duration beleid gevoerd om in te spelen op de kortere termijn rentebewegingen. Met het oog op de laagrentende marktomgeving en de sterke search for yield bleef onze voorkeur uitgaan naar kredietrisico boven renterisico. Naast de uitbreidiing van de portefeuille met staatsobligaties per eind mei, vonden nog twee belangrijke aanpassingen plaats in de asset allocatie. Het belang in euro bedrijfsobligaties is in een aantal stappen vergroot ten koste van wereldwijde bedrijfsobligaties. Daarnaast is vanwege de sterke gedaalde spreads het belang in High Yield obligaties in een aantal stappen verlaagd. Hiertegenover stond onder meer een uitbreiding van het belang in opkomende markten, via beleggingen in de categorie EM Debt (staat, harde valuta). Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /06/2014) steeg de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset van 101,94 naar 106,75, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +4,82%. De performance bleef daarmee achter bij de performance van de benchmark (+5,32%). De achterblijvende performance wordt vooral verklaard door de relatief lage rentegevoeligheid (duration) van de portefeuille. Hierdoor profiteerde de portefeuille slechts in beperkte mate van de sterke rentedaling in de eerste helft van Het fondsvermogen van de O&E Fixed income Strategy Multi Asset bedroeg ultimo juni ,0 mln. Vooruitzichten De afgelopen 15 jaar hebben vastrentende waarden zeer sterk gepresteerd. De ongekende rentedaling is positief geweest voor obligatiekoersen. Vanaf de huidige niveaus zijn de vooruitzichten voor vastrentende waarden minder positief. Vooruitkijkend blijft Beheerder in zijn beleid de voorkeur geven aan kredietrisico boven renterisico. In de portefeuille zal de lage rentegevoeligheid daarom gehandhaafd blijven. Renterisico wordt onvoldoende beloond, terwijl op de vastrentende markten kredietrisico nog wel redelijk wordt beloond, hoewel Beheerder ook hier selectiever is geworden.. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 13

14 O&E GLOBAL EQUITY STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel De O&E Global Equity Strategy heeft als doelstelling om met wereldwijd beleggen in aandelen op de middellange termijn (3-5 jaar) een hoger rendement te halen dan de MSCI AC World Net Total Return index (met 50% van het dollar risico afgedekt). De Beheerder belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van aandelen en hanteert daarbij een core-satellite benadering. De core bestaat uit indextrackers (passieve beleggingen), waarmee tegen lage kosten een efficiënte marktexposure wordt bereikt. De satellite bestaat uit actieve beleggingsfondsen van managers met een uitgesproken aanpak, die naar het oordeel van de Beheerder, een transparante, consistente en reproduceerbare beleggingsstrategie hebben en het potentieel om bovengemiddelde rendementen te behalen. De Beheerder zal een actief beleid voeren, waarbij regioallocatie en managerselectie de belangrijkste bronnen van toegevoegde waarde zijn. Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode werd in de portefeuille ten opzichte van de benchmark een regio neutrale positie ingenomen. Binnen de regio s zijn een aantal mutaties doorgevoerd. In Europa is het Threadneedle European Select fund verwijdert uit de portefeuille. Het fonds Heeft geen exposure naar de United Kingdom wat voor de Global Equity strategie wel wenselijk is. Hiervoor is het Franklin European Growth fonds in de plaats gekomen. Dit fonds zoekt kwaliteits ondernemingen die aantrekklijk gewaardeerd zijn en veel upside potential bieden. In de regio Pacific is het fonds Aberdeen Asia Pacific verwijderd. Het fonds belegt in all county asia waardoor het een mismatch heeft met onze benchmark. Tevens heeft het fonds een kleine positie van niet aandelen in de portefeuille. Rendement aandelenmarkten in 2014 Beleggingsresultaat Sinds januari 2014 is de intrinsieke waarde van de Global Equity Strategy gestegen van 117,63 naar 124,54 per participatie op halfjaarultimo, waarmee het beleggingsresultaat uitkwam op +5,87%. De performance van de benchmark van wereldwijde aandelen bedroeg over deze periode +6,67%. De voornaamste reden voor het achterblijven van de Global Equity strategy is de overweging begin januari naar de opkomende landen. We hebben de overweging terug gebracht naar neutraal in de tweede week van januari. Tevens heeft de managersselectie heeft een negatieve bijdrage geleverd aan de performance. In Europa bleef Morgan & Stanley achter bij de MSCI Europe index MSCI Europa index. Dit was vooral het gevolg van de aandelenselectie en de exposure naar Large Cap bedrijven die YTD het minst presteerden. In de VS bleef Threadneedle licht achter ten opzichte van de MSCI Noord-Amerika, voornamelijk door zijn defensieve stijl. In Japan wisten de managers de benchmark (MSCI Japan) niet bij te houden. De waarde bedrijven presteerde slechter in Japan waar onze managers voornamelijk exposure naar toe hebben. Vooruitzichten De waardering van wereldwijde aandelen is grofweg gemiddeld in historisch perspectief. In het basisscenario blijft de economische groei de komende tijd positief maar relatief gematigd vanwege de voortgaande schuld afbouw en noodzakelijke hervormingen. Voor aandelen lijkt dit het beste scenario omdat monetair beleid dan nog langere tijd ruim kan blijven en de search for yield aandelenmarkten zal ondersteunen, simpelweg omdat dit de enige grote markt is die nog redelijke risicopremies biedt. Een sterke groei zal centrale banken ertoe bewegen de rente sneller te verhogen wat historisch heeft geleid tot tegenwind voor aandelen. Aan de andere kant is een te lage groei negatief voor aandelen vanwege deflatiegevaar en gebrek aan mogelijkheden voor omzeten winstgroei. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 14

15 O&E HEDGE FUND STRATEGY Doelstelling en beleggingsprofiel Het doel van de Hedge Fund Strategy is om via belegging in een breed scala aan hedge fund strategieën een investering te bieden die een lage correlatie heeft met andere vermogenscategorieën. De Strategy heeft een streefrendement op de middellange termijn van Euribor plus 2-4% bij een beperkt risico. De kern van de portefeuille wordt gevormd door fund of hedge funds met een beleggingsfilosofie die aansluit bij de doelstelling van de Strategy en met sterk risicomanagement. De toegevoegde waarde van de Beheerder bestaat uit het selecteren en combineren van de hedge fund strategieën en het voeren van tactisch beleid. Beleggingsbeleid De verslagperiode werd gekenmerkt door zeer ruim monetair beleid, een geleidelijk verbeterend maar een per saldo nog weinig overtuigend macrobeeld en een lage risicoperceptie en hoge risicobereidheid onder beleggers. Lage groei en inflatie, vooral in Europa, dreef de marktrente lager. Tegelijkertijd bleven beleggers op zoek naar rendement, waardoor risicopremies op onder meer kredietrisico en aandelenrisico verder daalden. Hierdoor wisten zowel aandelen- als obligatiemarkten sterke rendementen te realiseren. Historisch zijn aandelen- en obligatiemarkten veelal negatief gecorreleerd omdat de omstandigheden voor deze categorieën in verschillende delen van de economische cyclus gunstig zijn. De gezamenlijke koersstijging van risicovolle en defensieve beleggingen is dus eindig. In combinatie met de veelal stevige waarderingen noopt dit veel hedge fund managers ertoe niet te uitgesproken in te spelen op koersstijgingen en zich vooral te richten op waarderingsverschillen tussen sectoren, bedrijven en instrumenten. Daarnaast is de focus geleidelijk verlegd van vastrentende strategieën naar aandelen gerelateerde strategieën. Tevens maken verschillende managers gebruik van de lage volatiliteit en lage credit spreads om hedgeposities te openen die kapitaal beschermen bij sterk negatieve koersbewegingen. In de Hedge Fund Strategy is de positie in liquide strategieën in de verslagperiode verlaagd ten gunste van strategieën die zich richten op aandelenselectie en specifieke situaties rond bedrijven, zoals overnames en wijzigingen in de balans, terwijl ook de positie in defensieve strategieën, die de beschermende rol van vastrentende waarden gedeeltelijk kunnen overnemen, is opgehoogd. Beleggingsresultaat Over de verslagperiode steeg de intrinsieke waarde per participatie van de Strategy van 107,29 naar 108,82. Hiermee kwam het beleggingsresultaat uit op +1,45%. De performance van de referentie index (de HFRI Fund of Funds Composite index hedged) bedroeg over deze periode +2,06%. De strategy blijft achter bij de referentie index omdat de index meer is blootgesteld aan de richting van aandelenmarkten en omdat de hedges van één van de twee defensieve strategieën relatief veel rendement hebben gekost waardoor deze manager op 0% rendement staat over de verslagperiode. Van de overige vier managers presteren er twee beter dan de index, één vergelijkbaar en één minder goed vanwege het marktneutrale karakter. Het fondsvermogen van de Hedge Fund Strategy bedroeg per ultimo december ,5 mln. Vooruitzichten De sterk gedaalde correlatie op financiële markten impliceert dat markten steeds minder worden gedomineerd door macro-economische thema s met een binair karakter. De kansen voor hedge fund managers om waarde toe te voegen door grondige fundamentele analyse zijn hierdoor toegenomen. Daarnaast hebben veel managers geprofiteerd van de omstandigheden om hedges op te nemen waardoor het neerwaarts risico wordt beperkt, iets wat zeer relevant is nu waarderingen steeds meer worden opgedreven doordat de risicovrije rentevoet nabij de nullijn staat en enorme hoeveelheden kapitaal rendement najagen. Hedge funds bieden in deze omstandigheden een interessante mix van een breed scala aan rendementsbronnen en sterk risicomanagement. Rendement portefeuille & referentie index in (1 e helft 2014) Rendement managers & referentie index in ( 1 e helft 2014) Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 15

16 O&E FIXED INCOME STRATEGY I (opgeheven per 28 mei 2014) Doelstelling en beleggingsprofiel De doelstelling van de O&E Fixed Income Strategy I was vermogensgroei op de langere termijn (5 tot 7 jaar), waarbij werd nagestreefd een hoger resultaat te behalen dan op Nederlandse staatsobligaties. De Strategy belegde voornamelijk in obligaties in Euro die zijn uitgegeven door overheden van lidstaten van de Europese Economische Ruimte. Als benchmark wordt de EFFAS Bond Index Netherlands Govt All >1 Yr TR gehanteerd. De Strategy bestond uit twee subfondsen die apart worden geadministreerd: Serie A (uitsluitend bestemd voor vermogensbeheer cliënten van Oyens & van Eeghen) en Serie B (bestemd voor niet-vermogensbeheer cliënten van Oyens & Van Eeghen). Het beleggingsbeleid is voor beide Series hetzelfde, het enige verschil is dat voor Serie A geen beheerfee verschuldigd is, wat leidt tot verschillende NAV s en netto resultaten voor serie A en B. De beheerder voerde een actief beleggingsbeleid en de samenstelling van de portefeuille werd aangepast aan (verwachte) wijzigingen in rente, inflatie en risicopremies. Bij het beleggingsbeleid wordt rekening gehouden met macro-economische ontwikkelingen in de wereld en de verwachte reactie daarop van monetaire en fiscale autoriteiten. De inzichten van de beheerder werden vertaald in duration beleid, yieldcurve positionering en landenallocatie, de belangrijkste factoren die van invloed zijn op het beleggingsresultaat. Dit verslag betreft de periode 01/01/ /05/2014. Per 28 mei 2014 vond een herstructurering plaats, waarbij de O&E Fixed Income Strategy I is opgeheven. In de herstructurering is O&E Fixed Income Strategy I serie B toegevoegd aan de O&E Fixed Income Strategy (voorheen O&E Fixed Income Strategy II). Tegelijkertijd is de O&E Fixed Income Strategy I serie A toegevoegd aan de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (voorheen O&E Fixed Income Strategy III). Beleggingsbeleid Gedurende de verslagperiode bleef de relatief lage rentegevoeligheid van de portefeuille gehandhaafd met een duration van rond de 3 jaar. Bij de huidige, in historisch perspectief zeer lage renteniveaus, is het renterisico naar onze mening sterk asymmetrisch. Door de lage rentegevoeligheid is de portefeuille minder kwetsbaar voor koersdalingen als gevolg van de verwachte rentestijging. Keerzijde hiervan is dat de portefeuille minder profiteert van koersstijgingen bij een verdere rentedaling. Rond deze strategisch lage rentegevoeligheid is tevens een tactisch duration beleid gevoerd om in te spelen op de kortere termijn rentebewegingen. De verlaging van de rente-gevoeligheid (door afdekking van het renterisico middels verkoop van obligatiefutures) heeft dit jaar negatief bijgedragen aan het resultaat door de flinke daling van de kapitaalmarktrente. In de landenverdeling werd naast een kern van staatsobligaties uit de sterke eurozone landen (Duitsland, Nederland en Finland) tevens belegd in perifere staatsobligaties. Hierbinnen werd in april het belang in Ierland verlaagd ten gunste van Spanje. Tevens was een deel van de staatsobligatieportefeuille belegd in Duitse inflation linked bonds (ILB s). Beleggingsresultaat Over de verslagperiode (01/01/ /05/2014) steeg de intrinsieke waarde per participatie van de O&E Fixed Income Strategy I van 109,37 naar 112,00 voor serie A en van 108,55 naar 110,93 voor serie B. Hiermee kwam het beleggingsresultaat uit op +2,40% (serie A) en +2,19% (serie B). De performance van de benchmark van Nederlandse staatsobligaties bedroeg over deze periode +4,86%. De performance bleef achter bij de benchmark door de lagere rentegevoeligheid (duration), waardoor minder werd geprofiteerd van de sterke rentedaling. Het fondsvermogen van de O&E Fixed Income Strategy I (totaal serie A en B) bedroeg per 28 mei ,9 mln. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 16

17 Verklaring van de beheerder Wij verklaren dat de halfjaarcijfers een getrouw beeld geeft van activa, passiva, financiële posities en winst- en verliesrekening. Tevens verklaren wij dat het halfjaarbericht per 30 juni 2014 een getrouw overzicht geeft van belangrijke gebeurtenissen. Amsterdam, 31 december 2014 De Beheerder, Oyens & Van Eeghen Beheer B.V. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 17

18 18 III. HALFJAARCIJFERS 2014 O&E PARAPLUFONDS 1 O&E PARAPLUFONDS 1 januari 30 juni 2014 (in euro) Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 18

19 19 O&E PARAPLUFONDS 1.1 Balans per 30 juni 2014 voor resultaatbestemming noot juni 31 december ACTIVA EUR EUR Beleggingen 1 O&E Fixed Income Strategy *) O&E Fixed Income Strategy Multi Asset *) O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy O&E Fixed Income Strategy I O&E Commodity Strategy Vorderingen Effectentransacties Overige vorderingen en overlopende activa Overige activa Immateriële vaste activa Liquide middelen Totaal Activa PASSIVA Fondsvermogen 5 Participantenvermogen Wettelijke reserve Algemene reserve Onverdeeld resultaat Kortlopende schulden Effectentransacties Schulden aan kredietinstellingen Overige schulden en overlopende passiva Totaal Passiva *) Per 28 mei 2014 zijn de namen van de Strategies gewijzigd: - O&E Fixed Income Stragegy, voorheen genaamd O&E Fixed Income Strategy II - O&E Fixed Income Strategy Multi asset, voorheen genaamd O&E Fixed Income Strategy III. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 19

20 20 O&E PARAPLUFONDS 1.2 Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2014 noot januari 1 januari 30 juni 30 juni EUR EUR Beleggingsresultaat Interest - 3 Opbrengsten uit beleggingen Toe- en uittredingsprovisie Gerealiseerde waardeveranderingen Ongerealiseerde waardeveranderingen ( ) Overige opbrengsten Som der opbrengsten ( ) Lasten Interest Beheerkosten Afschrijving immateriële vaste activa Overige kosten Som der lasten Resultaat ( ) Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 20

21 Kasstroomoverzicht per 30 juni 2014 noot januari 1 januari 30 juni 31 december EUR EUR Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen (exclusief futures) 1 ( ) ( ) Ongerealiseerde waardeveranderingen 1, 8 ( ) ( ) Aankopen van beleggingen 1 ( ) ( ) Verkopen van beleggingen Mutatie kortlopende vorderingen ( ) Mutatie kortlopende schulden ( ) ( ) Kasstroom uit investeringsactiviteiten Afschrijving immateriële vaste activa Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij uitgifte participaties Betaald bij inkoop participaties 4 ( ) ( ) Dividend uitgekeerd - - ( ) Netto kasstroom ( ) ( ) Koers- en omrekeningsverschillen - - Mutatie liquide middelen ( ) ( ) Liquide middelen minus schulden aan kredietinstellingen begin verslagperiode Liquide middelen minus schulden aan kredietinstellingen einde verslagperiode Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 21

22 22 O&E PARAPLUFONDS 1.4 Toelichting op de halfjaarcijfers Algemeen Oyens & Van Eeghen te Amsterdam heeft voor haar vermogensbeheer propositie gekozen voor een paraplufonds-structuur, waarin cliënten kunnen participeren. Het O&E Paraplufonds ( Fonds ) is voor onbepaalde tijd opgericht op 5 april 2012 en is gevestigd te Amsterdam. De Beheerder van het Fonds is Oyens & van Eeghen Beheer B.V. een 100% dochter van Oyens & van Eeghen. De Beheerder beschikt vanaf 6 juli 2012 over een vergunning als vereist uit hoofde van artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds en de Strategies vallen onder de werking van deze vergunning. Vanwege deze structuur kunnen cliënten gebruik maken van kostenefficiëntie door pooling van o.a. oprichtingskosten, bewaarloon, transactie- en administratiekosten. Het Fonds bestaat uit de volgende Strategies: O&E Fixed Income Strategy (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy II) O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (tot 28 mei 2014 genaamd: O&E Fixed Income Strategy III) O&E Global Equity Strategy O&E Hedge Fund Strategy O&E Fixed Income Strategy I (opgeheven per 28 mei 2014) O&E Commodity Strategy (opgeheven per 20 januari 2014) Per 28 mei 2014 vond een herstructurering plaats, waarbij de O&E Fixed Income Strategy I is opgeheven. In de herstructurering is O&E Fixed Income Strategy I serie B toegevoegd aan de O&E Fixed Income Strategy (voorheen O&E Fixed Income Strategy II). Tegelijkertijd is deo&e Fixed Income Strategy I serie A toegevoegd aan de O&E Fixed Income Strategy Multi Asset (voorheen O&E Fixed Income Strategy III). Samenvoegen van cijfers en vergelijkende cijfers De in de balans en de winst- en verliesrekening gepresenteerde cijfers vertegenwoordigen de gegevens van het Fonds als geheel. In de toelichting van het Fonds zijn de balans, winst- en verliesrekening en bijbehorende toelichting van de Strategies separaat opgenomen. Toelichting op het kasstroomoverzicht Voor de opstelling van het kasstroomoverzicht is de indirecte methode gehanteerd, waarbij onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggings-, investerings- en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen die ter vrije beschikking staan aan de beleggingsinstelling voor beleggingen, onder voorbehoud van eventuele opgenomen margeverplichtingen Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen De halfjaarcijfers zijn opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving (RJ 615), die uitgegeven zijn door de Raad voor de Jaarverslaggeving, alsmede de bepalingen in de Wft (inclusief BGfo). De halfjaarcijfers zijn opgesteld in euro, zijnde de functionele en presentatievaluta van de beleggingsinstelling. Activa en passiva worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigingsprijs of de actuele waarde. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld, vindt waardering plaats tegen Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 22

23 23 de verkrijgingsprijs. In de balans en de winst- en verliesrekening zijn referenties opgenomen. Met deze referenties wordt verwezen naar de toelichting. De gehanteerde grondslagen voor de waardering van activa en passiva en van resultaatbepaling zijn ongewijzigd ten opzichte van het voorgaande jaar. Voor een gedetailleerde beschrijving verwijzen naar hetgeen is opgenomen in het jaarverslag Schattingen en veronderstellingen Om de grondslagen en regels voor het opstellen van de halfjaarcijfers te kunnen toepassen, is het nodig dat de Beheerder zich over verschillende zaken een oordeel vormt, zodat terzake schattingen worden gemaakt die essentieel kunnen zijn voor de in de halfjaarcijfers opgenomen bedragen. Indien het voor het geven van het in art. 2:362 lid 1 BW vereiste inzicht noodzakelijk is, is de aard van deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen bij de toelichting op de betreffende jaarrekeningposten Risicobeheer en financiële instrumenten Algemeen Aan het beleggen in een Strategy zijn (financiële) risico s verbonden. Hierna worden risicofactoren vermeld die voor beleggers van betekenis en relevant kunnen zijn in het licht van de gevolgen en de waarschijnlijkheid dat die risico s zich zullen voordoen. Deze opsomming is niet uitputtend. Aangezien elke Strategy een eigen beleggingsbeleid voert, verschillen deze risico s per Strategy en combinatie van Strategies. In ieder Strategy-prospectus worden de risico s die specifiek zijn voor de betreffende Strategy vermeld, met verwijzing naar onderstaande beschrijvingen. Er worden geen garanties gegeven dat de diverse beleggingsdoelstellingen zullen worden gerealiseerd. De waarde van de beleggingen van een Strategy kan zowel stijgen als dalen. Als gevolg daarvan kan een Participant mogelijk minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd of deze inleg zelfs geheel verliezen. Rendementsrisico Het rendement van de belegging in Participaties over de periode van aankoopmoment tot verkoopmoment staat pas vast op het verkoopmoment van die belegging. Er bestaat geen enkele garantie dat de beleggingsdoelstelling zal worden behaald en er wordt geen rendement gegarandeerd. De waarde van Participaties is onder andere afhankelijk van de beleggingscategorieën en de financiële instrumenten waarin de Strategy belegt en van de keuzes die worden gemaakt bij de uitvoering van het beleggingsbeleid. Omdat iedere Strategy een ander beleggingsbeleid heeft, zal het rendementsrisico voor iedere Strategy anders zijn. Het rendementsrisico is het gevolg van waardeschommelingen van de beleggingen en/of fluctuaties van de directe opbrengsten van de beleggingen (voornamelijk dividenden, rente). De waarde van de beleggingen beweegt met koerswijzigingen van de financiële instrumenten waarin wordt belegd. Alle financiële instrumenten staan bloot aan het risico van koersschommelingen. Die kunnen het gevolg zijn van: algemene risicofactoren (marktrisico) specifieke risicofactoren die alleen gelden voor een individuele belegging (specifieke risico s). De gevolgen van het marktrisico zijn in veel gevallen van grotere invloed op de waardeontwikkeling van gespreide beleggingsportefeuilles dan de gevolgen van specifieke risico s. Zowel marktrisico als specifieke risico s nemen toe door beperking van de spreiding van de beleggingen (concentratie) tot een bepaalde regio, sector en/of door de keuze van individuele beleggingen. Halfjaarbericht 2014 O&E Paraplufonds geen accountantscontrole toegepast 23