Infrastructuurbeleggen voor de particuliere belegger

Transcriptie

1 Infrastructuurbeleggen voor de particuliere belegger

2

3 Flash Back december 2017: Presentatie vastgoedontwikkelaars Prestaties op jaarbasis: prestatie 12 mnd koers 3 dec. Atenor +6,8% 52,60 Banimmo +10,9% 3,65 Immobel -2,9% 51,80 Moury Construct +0,1% 136,00 VGP +11,3% 63,80 Bel 20-11,9% 3527,00

4 1. Inleiding: Wat is infrastructuur? - Alles wat nodig is om een land goed te laten draaien. Meestal wordt de verkeersinfrastructuur bedoeld, wegen, vliegvelden, spoorlijnen, enzovoort. - Het geheel van land- en waterwegen, luchten zeehavens en van leidingen voor telefoon, water, gas, electriciteit en riolering.

5 1. Inleiding: Wat is infrastructuur? Basiskenmerken: Heeft relatief duurzaam/permanent karakter Is faciliteit die in belangrijke mate onafhankelijk functioneert van het specifieke gebruik is een voorziening voor algemeen en gemeenschappelijk gebruik

6 2. Waarom beleggen in IF? Lage correlatie met andere activa Stabiele inkomstenstroom Niet-cyclisch Potentieel op meerwaarde Aantrekkelijke cashrendementen op LT Is wel niet risicoloos Gecorreleerd met inflatie

7 3. Toenemend belang IF Meer dan 170 fondsen wereldwijd Meer dan 120 miljard USD en groeiend Budgettaire beperkingen overheden Ondersteuning economische groei Beperking bij banken om te investeren (te lange looptijden)

8 4. Soorten IF

9 4. Soorten IF Voorbeelden

10 4. Soorten IF Toepassing op Belgische gevangenissen: Beveren: BAM PPP met Regie der Gebouwen Leuze: Cofinimmo, Cordeel en Willemen Marche-en-Famenne: TINC en Eiffage Cofinimmo: Antwerpse brandweerkazerne Antwerps gerechtsgebouw Heizel: congrescentrum Neo, met CFE

11 5. TINC 17 projecten PPS-projecten (5): 2 autowegen, gevangenis, tramdepot, sluis Energie (8): 7 in wind, 1 in zon Vraaggestuurde activa (4): zorgfaciliteit, glasvezel, parkeergarage, bedrijvencentrum Buy & hold (bedragen in miljoen euro) 2017/18 in % PPS-projecten 97,4 40,0% Energie 95,0 39,0% Vraaggestuurde activa 48,8 20,0% Totale portefeuille 243,4 Verdisconteringsvoet 8,2%

12 5. TINC

13 5. TINC (in '000 euro) 16/17 17/18 Δ17/18 Totale opbrengsten , ,5 63,8% Intresten, dividenden, vergoedingen 9.784, ,6 34,3% Niet-gerealiseerde meerwaarden 4.023, ,0 135,5% Bedrijfsresultaat , ,6 56,0% Financieel resultaat -15,9-64,6 Belastingen -192, ,9 Netto resultaat , ,9 80,9% Netto resultaat per aandeel 0,62 0,87 40,3% Intrinsieke waarde per aandeel 11,67 11,92 2,1%

14 6. Elia Electriciteitsnetwerk in België en 80% van 50Hertz in D (Noord-Duitsland) Dit jaar van 60% naar 80% in 50Hertz, 20% gekocht door KfW Sterke stijging waarde 50Hertz van 465 m in 2010 naar 4,882 miljard euro in %x4,882 = 3,905 mia, Elia: 3,59 mia beursw. (opgelet: transactiewaarde inflated door Chinezen)

15 6. Elia Winst: is functie van ingewikkelde formules door regulator bepaald Basis: rendement op ingezette activa, vroeger in B -> functie van rendement op 10 jarige OLO aangevuld met allerlei aanpassingen Door belangrijke investeringen (o.a. offshore) toename van ingezette activa -> meer winst Winstreservering, zie volgende slide (onder)

16 6. Elia Oplopende waardering Boekwaarde p/a Beurskoers Netto dividendrendement 2% Risico op kapitaalverhoging (schuld 5,7x ebitda) > winstverwatering 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 VFB St Kath. Waver dec. 1, Evolutie brutodividend (links) en pay-out ratio (rechts) 1,54 1,54 1,55 1,27 1,27 1,28 1,30 63,9% 30 1,37 79,3% 1,38 1,40 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18E 68,4% 64,5% 1,47 1,47 57,4% 53,1% 53,8% 44,7% 1,58 53,6% 1,62 43,1% ,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3

17 7. Albioma Franse electriciteitsproducent (alternatieve energie) Basis suikerriet -> biomassa 752 MW capaciteit (waarvan 75 MW zonne-energie) 455 MW: Indische Oceaan MW: Brazilië 173 MW: Antillen, Guyana - 16 MW: Frankrijk Hoge marktaandelen: La Réunion 48%, Mauritius 43% en Guadeloupe 31% Strenge reglementering -> hoge instapdrempel

18 7. Albioma ALBIOMA (in miljoen EUR) Bedrijfsopbrengsten Groei in % 30 november 2018 EBIT EBIT% EBITDA Koers 16,90 EBITDA% Aantal aandelen (m) 30,62 Financieel resultaat Marktkapitalisatie (m) 517,5 Netto resultaat FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18E 363, , , , , ,000-2,8% -2,6% -1,3% 5,2% 9,6% 9,1% 88,886 74,912 76,067 77,809 79,893 93,000 24,5% 21,2% 21,8% 21,2% 19,8% 21,1% 135, , , , , ,000 37,4% 36,4% 34,3% 35,7% 34,3% 35,9% -23,380-23,801-26,008-26,815-23,733 n.b. 42,596 38,048 30,249 33,030 37,439 40,000 Eigen vermogen FY17 388,79 Netto fin. schuld FY17 615,22 Winst per aandeel Netto dividend ROE '17 9,6% Koers/winstverhouding * Dividendrendement * FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18E 1,44 1,28 1,02 1,10 1,24 1,34 0,60 0,64 0,57 0,57 0,60 0,65 11,35 12,31 14,19 14,48 13,65 12,63 3,7% 4,1% 3,9% 3,6% 3,6% 3,8% *: op basis van koersen op het jaareind, voor 2017 en 2018E de huidige koers

19 7. Albioma Constante groei: projecten in Brazilië, veel zonnepanelen in Antillen, Hernieuwbare energie Frankrijk overzee: 50% tegen 2020, 100% tegen 2030 Meer volatiele koersevolutie

20 8. Eiffage Franse bouwgroep, werknemers 65 landen (74,3% F, 20,7% EU, 5% rest) Omzet: 81,7% bouw, 18,3% concessies EIFFAGE (in miljoen EUR) Bedrijfsopbrengsten Groei in % 30 november 2018 EBIT EBIT% EBITDA Koers 84,60 EBITDA% Aantal aandelen (m) 98,08 Financieel resultaat Marktkapitalisatie (m) 8297,8 Netto resultaat FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18E ,2% 1,6% -1,9% -0,6% 0,7% 6,9% 7,2% ,5% 9,2% 9,6% 9,6% 10,9% 11,2% 11,6% ,4% 15,3% 16,1% 16,5% 16,7% 16,8% 16,9% Eigen vermogen FY ,0 Netto fin. schuld FY ,0 Winst per aandeel Bruto dividend ROE '17 12,7% Koers/winstverhouding * Dividendrendement * FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18E 2,56 2,93 3,04 3,31 5,13 5,73 6,32 1,20 1,20 1,20 1,50 1,50 2,00 2,20 13,28 14,10 13,68 17,98 12,91 14,76 13,39 3,5% 2,9% 2,9% 2,5% 2,3% 2,4% 2,6% *: op basis van koersen op het jaareind, voor 2017 en 2018E de huidige koers

21 8. Eiffage Halfjaarcijfers en groei in concessies: (miljoen euro) 17H1 18H1 Δ17/18 Omzet ,4% Concessies ,9% Werken ,7% Bouw ,0% Infrastructuur ,1% Energie ,9% Concessies ,1% Werken ,3% Bouw ,1% Infrastructuur ,4% Energie ,8% Holding n.r. EBIT ,1% Financieel resultaat Belastingen Nettowinst deel groep ,4%

22 8. Eiffage Overzicht belangrijkste concessies:

23 9. Britse infrastructuurfondsen beurswaarde dividend- intrinsieke discount/ koers miljoen GBP rendement waarde premie HICL Infrastructure 156, ,0 5,0% 149,60 4,3% 3i Infrastructure 244, ,0 3,5% 211,00 15,7% International Public Partnership 152, ,0 4,5% 146,3 4,2% GCP Infrastructure 115,6 665,9 6,6% 112,37 2,9% Bilfinger Berger Global Infrastructure 149,0 864,0 4,5% 132,74 12,2% Vandaag zijn er nog 5 na het bod op John Laing Infrastructure in juli 2018: biedprijs 142,5 GBPp versus intrinsieke waarde van 121,9 GBPp (koers 118,2 GBPp) (premie 16,9%)

24 9a. HICL - Voluit HSBC Infrastructure Company Ltd - Portefeuille 2,836 miljard GBP, 116 projecten - 80% GB, 10% EU, 7% Noord-Amerika, 3% Austr. - 74% PPP, 18% vraaggestuurd, 8% gereglementeerd - 28% gezondheid, 26% transport, 18% scholen, 11% water - 3 grootste: Affinity Water: 8%; High Speed 1: 7%, Northwest Parkway: 5% - Buy & sell na enkele jaren - Verdisconteringsvoet 7,4%

25 9a. HICL HICL (in miljoen GBP) Investeringsinkomsten Waarde-aanpassingen 30 november 2018 Totale opbrengsten Operationeel resultaat Financieel resultaat Koers in GBPp 161,00 Netto resultaat Aantal aandelen (m) 1789,56 Marktkapitalisatie (m) 2.881,19 in GBPp Winst per aandeel Eigen vermogen FY17/18 m 2.677,10 Bruto dividend Netto fin. schuld FY17/18 m 115,00 Intrinsieke waarde Premie/discount * Rendement eigen vermogen 4,5% Koers/winstverhouding * Bruto dividendrendement * *: op basis van koersen eind maart, 2015/16, 2016/17 en 2017/18 de huidige koers 9,0 8,0 7,0 6,0 FY12/13 FY13/14 FY14/15 FY15/16 FY16/17 FY17/18 67,7 89,8 77,4 80,3 n.b. n.b. 45,0 79,5 165,6 111,2 n.b. n.b. 112,7 169,3 243,0 191,5 207,5 161,7 97,9 149,7 222,6 168,2 179,4 122,1-4,8 4,1 8,4-10,8-2,3-5,2 93,0 153,6 230,8 157,2 176,8 121,8 FY12/13 FY13/14 FY14/15 FY15/16 FY16/17 FY17/18 10,35 13,12 18,60 11,90 12,40 6,90 7,00 7,10 7,30 7,45 7,65 7,85 120,00 126,70 136,70 142,20 149,0 149,6 5,4% 7,6% 11,6% 13,2% 8,1% 7,6% 12,22 10,39 8,20 13,53 12,98 23,33 5,5% 5,2% 4,8% 4,6% 4,8% 4,9% 6,10 6,25 6,40 6,55 6,70 6,85 7,00 7,10 7,30 7,45 7,65 7,85 8,05 5,0 4,0 Evolu e dividend in GBPp 3,0 2006/ / / / / / / / / / / / /19E

26 9b. 3i Infrastructure Fund - Filiaal van 3i (risicokapitaal) - Portefeuille 2,836 miljard GBP, 116 projecten - Buy & grow, opereert als heel actieve investeerder - Verdisconteringsvoet 10,5% - Quid GBP?

27 9b. 3i Infrastructure Fund In 2018 verkoop van 2 participaties, een 25% van portefeuille, andere voor 15% (in miljoen GBP) (in miljoen GBP) waarde % portefeuille op 30/3/18 Kernportefeuille Economische infrastructuur % Infinis ,7 Wireless Infrastructure Group 279,3 300,4 Oystercatcher 154,9 181,4 TCR 192,8 179,5 Cross London Trains 271,1 166,3 ESVAGT 163,1 149,1 Attero 94, Valorem 73,8 54,8 Operationele projecten 198,2 11% 167 India Infrastructure Fund 30 2% 37 TOTALE WAARDE % ,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 5, /08 5,30 5,50 5,72 5, / /10 6,49 6,70 7,00 7,25 7,55 Evolu e dividend in GBPp 2010/ /12 7, / / / / / /18 8, /19E

28 9b. 3i Infrastructure Fund In 2018 verkoop van 2 participaties, een 25% van portefeuille, andere voor 15% (in miljoen GBP) Investeringsinkomsten Waarde-aanpassingen 306 november 2018 Totale opbrengsten Operationeel resultaat Financieel resultaat Koers in GBPp 253,00 Netto resultaat 3i Infrastructure Fund Aantal aandelen (m) 810,43 Marktkapitalisatie (m) 2.050,39 in GBPp Winst per aandeel Eigen vermogen FY17/18 m 1.710,60 Bruto dividend Netto fin. schuld FY17/18 m -282,00 Intrinsieke waarde Premie/discount * Rendement eigen vermogen 28,0% Koers/winstverhouding * Dividendrendement * FY12/13 FY13/14 FY14/15 FY15/16 FY16/17 FY17/18 62,2 71,5 58,1 58,9 80,5 94,2 45,6 9,8 251,0 187,1 150,0 526,6 107,8 80,8 304,8 245,6 232,4 620,3 95,1 68,1 246,0 212,8 206,4 499,9-6,0 2,0 20,8-41,8-60,1-22,2 89,1 71,0 266,8 166,2 146,3 479,6 FY12/13 FY13/14 FY14/15 FY15/16 FY16/17 FY17/18 10,10 8,10 30,30 20,3 14,9 47,2 6,49 6,70 7,00 7,25 7,55 7,85 125,20 126,40 149,90 161,0 169,0 211,0-11,7% -6,6% 6,1% 8,1% 49,7% 19,9% 10,94 14,57 5,25 8,57 16,98 5,36 5,9% 5,7% 4,4% 4,2% 3,0% 3,1% *: op basis van koersen op eind maart van elk jaar, voor 2016/17 en 2017/18 de huidige koers

29 10. Suez (Environnement) - Besproken in BB januari Water en afval wereldwijd % totaal Water Europe F, E, Latam 27% Recyling & Recovery Europe F,UK,B,NL,D,S 36% International Wereldwijd 23% Water Technologies & Solutions GE Water 14% (miljoen euro) E 2019E Omzet Bedrijfsresultaat Netto resultaat

30 10. Suez (Environnement) - Kostenbesparingen, integratie GE Water, schuldafbouw - 1,28 x boekwaarde, k/w 19: 19 - Brutodividendrendement 5% - Free cash-flowrendement 12%!

31 11. Renewi - Resultaat van fusie tussen Shanks (UK) en Van Gansewinkel (B, NL) - Recent winstwaarschuwing - k/w 19: 11,6 en k/w 20: 6 (!!!) - Te volgen en nader te bekijken

32 12. Sectorinformatie Bij de sectorfederatie: GLIO (Global Listed Infrastructure Organisation) Website:

33 12. Sectorinformatie GLIO: maandoverzicht

34 Volatiliteit is maatstaf voor risico

35 Sharpe ratio: voor risico gecorrigeerde maatstaf van rendement

36 13. Conclusies Defensief ingestelde beleggers moeten wat infrastructuur opnemen in portefeuille Iets lager dividendrendement, iets meer groei Goed bestand tegen moeilijke beursomstandigheden Quid: impact rentestijgingen op aandelen? Vragen: Onze website: of