Hoe beloftevolle small caps selecteren (en vinden)? (+ selectie) tie)

Transcriptie

1 Hoe beloftevolle small caps selecteren (en vinden)? (+ selectie) tie)

2 1. Waarom small caps kopen? Presteren beter dan grote aandelen Minder efficiënte markten België Duitsland Frankrijk

3 2. Flash back december 2011 Naic-dag te Grobbendonk: presentatie over rusthuizen Wat was het verhaal ook weer? Koersevolutie 2/12/11 29/11/13 Δ in % Medica (F) 11,80 20,04 69,8% Korian (F) 12,65 22,95 81,4% Le Noble Age (F) 12,00 14,95 24,6% Orpea (F) 26,25 42,80 63,0% Marseille-Kliniken (D) 2,18 4,93 126,1% Rhön Klinikum (D) 13,80 20,47 48,3% PNS (B) 3,00 2,96-1,3% Bel ,3% DJ Euro Stoxx ,1% Gemiddelde aandelen 58,9% zonder PNS 68,9%

4 3. Wat is mijn strategie? Selectiecriteria: Lage waardering: koers/winst, koers/boekw. Goede balansstructuur (weinig schulden) Dit beperkt neerwaarts risico (zie voorbeeld) Waarom is waardering laag? Maakt markt geen fout? Teveel focus op korte termijn? Wat kan marktsentiment doen keren?

5 3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: EVS: stond 15x verwachte winst van 14 van 3,45 p/a. Verlaging naar 3 : dubbele daling: winstverlaging + k/w contractie Wel terug interessant onder 40 euro

6 3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: Danone: hoge koers/winst van 20,4 op 2013 en van 16,8 op 2014

7 3. Wat is mijn strategie? Gevaar van hoge waardering: SGS: aangekocht door GBL in juni 13 aan CHF (nu CHF)

8 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Veel lezen: kranten, Internet, twitter Opbouw: zoeken van interessante thema s, in bepaalde sectoren, Nagaan of geciteerde bedrijven duur of goedkoop zijn Indien goedkoop, onderzoeken waarom het goedkoop is Zijn er triggers?

9 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Voorbeeld: via Twitter: Agefi Geciteerde namen: DL Software, Cegid (k/w 9,4), Generix, ESI (k/w 19,8), Astellia (k/w 13,2), Axway Software (k/w 14,7)

10 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Voorbeeld: via gespecialiseerde websites met dagelijkse mail: Mining Weekly:

11 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Via Mining Weekly: op AIM: London Mining (zie verder) en Kenmare Resources: Opgelet: cijfers in USD, notering in GBP

12 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Door de krant te lezen: De Tijd

13 4. Hoe zoeken en tewerk gaan? Door de krant te lezen: De Tijd

14 5. Enkele ideetjes TOTAL Heeft voorbije jaren zwaar geïnvesteerd in enkele nieuwe olievelden Leidt tot hogere productie Minder investeringen nu Meer vrije cash flow

15 5. Enkele ideetjes 2,60 2,40 2,20 2,00 dividend (links) produc e in '000 bbl/d (rechts) TOTAL 1,80 1,60 1, , , TOTAL (in miljard euro) FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E FY14E Omzet 160,33 112,15 140,48 166,55 182,30 177,32 175,50 Groei in % -76,9% -30,0% 25,3% 18,6% 9,5% -2,7% -1,0% 4 december 2013 EBIT 23,50 14,84 19,38 24,99 22,41 21,64 22,62 EBIT% 14,7% 13,2% 13,8% 15,0% 12,3% 12,2% 12,9% EBITDA 29,26 21,52 28,91 32,50 31,93 31,42 33,23 Koers 43,40 EBITDA% 18,2% 19,2% 20,6% 19,5% 17,5% 17,7% 18,9% Aantal aandelen (m) Financieel resultaat -0,12-0,10-0,30-0,26-0,51-0,54-0,54 Marktkapitalisatie (mia) 98,39 Netto resultaat 10,59 8,45 10,69 12,28 10,69 11,09 12,25 Eigen vermogen FY12 mia 72,912 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E FY14E Netto fin. schuld FY12 mia 15,565 Winst per aandeel 4,71 3,78 4,74 5,46 4,74 4,77 5,18 Netto dividend 2,28 2,28 2,28 2,28 2,34 2,36 2,36 ROE '12 14,7% Koers/winstverhouding * 8,26 11,91 8,46 7,19 9,16 9,10 8,38 Dividendrendement * 5,9% 5,1% 5,7% 5,8% 5,4% 5,4% 5,4% *: op basis van koersen op einde maart van het jaar, voor 2012, 2013E en 2014E huidige koers

16 5. Enkele ideetjes ALTAREA Franse vastgoedbevak beurswaarde 1,5 miljard euro Beheer eigen shopping centra, ontwikkeling kantoren en residentieel vastgoed 4,0 E-commerce 4,0 12,0 10,0 8,0 6,0 2,0 0,0 ANR koers premie/discount , ,3% ,6% , ,1% , ,6% , ,3% , ,9% , ,5% 13H1 137, ,6% brutodividend (links) uitkeerbaar resultaat m (rechts) 10,0 9,0 8,0 7,2 7,0 6,

17 5. Enkele ideetjes ALTAREA Totaal brutodividend 10,00 9,00 8,00 Terugbetaling kapitaal 9,70 8,50 7,56 Winstverdeling 0,30 0,50 0,44 Weinig RV op dividend -> uitkering kapitaal ALTAREA (in miljoen euro) FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E Omzet 905, ,58 949, , , ,00 Groei in % 97,7% 11,7% -6,1% 14,7% 42,3% 3,2% 3 december 2013 EBIT -340,19 13,30 248,03 265,10 239,30 230,00 EBIT% -37,6% 1,3% 26,1% 24,3% 15,4% 14,4% Financieel resultaat -75,16-79,08-78,24-82,00-75,50-68,00 Koers 129,00 Netto resultaat -397,06-108,45 147,03 88,30 55,90 147,00 Aantal aandelen (m) 11,59 Uitkeerbaar resultaat 93,70 108,50 119,80 134,30 149,70 147,00 Marktkapitalisatie (m) 1.495,47 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E Eigen vermogen FY12 m 1.023,70 Winst per aandeel -43,55-10,73 14,48 8,62 5,30 12,68 Netto fin. schuld FY12 m 1.864,20 Uitkeerbare winst p/a 10,28 10,74 11,85 13,11 14,19 12,68 Brutodividend 7,00 7,20 8,00 9,00 10,00 10,00 ROE '12 5,5% Koers/winstverhouding * 12,45 9,96 10,55 9,19 9,09 10,17 Bruto dividendrendement * 5,5% 6,7% 6,4% 7,5% 7,8% 7,8% *: op basis van koersen op het jaareind (op uitkeerbare winst), voor 2012 en 2013E huidige koers

18 5. Enkele ideetjes FONCIERE ATLAND Franse vastgoedbevak Beurswaarde 28 miljoen Beheer eigen vastgoed (kantoren, winkels) Beheer voor derden (o.a. Cofinimmo) Sleutel-op-de-deur projecten Geen dividenduitkering (overgedragen verliezen bij moedermaatschappij), wel misschien over 2013 Is heel weinig liquide

19 5. Enkele ideetjes FONCIERE ATLAND intrinsieke waarde koers 30 09H1 FY09 10H1 FY10 11H1 FY11 12H1 FY12 13H co-invest. eigen ,3 185,1 186, construc e beheer derden eigen beheer 3,534 2,050 0,224 0,260 0,539 0, ,4 103,2 98,5 97, ,488 4,380 4,153 4, H1 0 jun/10 jun/11 jun/12 jun/13

20 5. Enkele ideetjes FONCIERE ATLAND 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% discount - /premie + 09H1 FY09 10H1 FY10 11H1 FY11 12H1 FY12 13H1 (in miljoen euro) Omzet Groei in % 3 december 2013 EBIT EBIT% Financieel resultaat Koers 60,50 Netto resultaat Aantal aandelen (m) 0,469 Uitkeerbaar resultaat Marktkapitalisatie (m) 28,34 FONCIERE ATLAND Eigen vermogen FY12 m 21,96 Winst per aandeel Netto fin. schuld FY12 m 72,36 Uitkeerbare winst p/a Brutodividend ROE '12 4,2% Koers/winstverhouding * Bruto dividendrendement * FY09 FY10 FY11 FY12 9,281 16,903 11,05 20,40 21,9% 82,1% -34,6% 84,6% 2,669 6,337 5,75 6,24 28,8% 37,5% 52,0% 30,6% -4,901-4,910-5,490-5,005-1,790 1,166 0,036 0,932 2,589 3,449 3,775 4,259 FY09 FY10 FY11 FY12-6,11 3,97 0,12 1,99 8,83 11,75 12,84 9,09 0,00 0,00 0,00 0,00 7,13 5,11 4,36 6,66 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% *: op basis van koersen op het jaareind (op uitkeerbare winst), voor 2012 de huidige koers

21 5. Enkele ideetjes KAS BANK Nederlandse bank actief in administratief effectenbeheer: bewaargeving, treasury, risicobeheer, uitlenen effecten, diensten en on-line beheer. Boekwaarde 12,94, koers 9,55 (in miljoen euro) Rente 28,9 30,7 20,6 27,5 24,5 Commissies 89,2 74,3 69,7 68,1 69,7 Resultaat beleggingen 13,5 24,0 19,3 9,1 15,9 Overige 0,7 2,0 2,2 10,6 7,6 TOTAAL operationeel 132,3 131,0 111,8 115,3 117,7

22 5. Enkele ideetjes KAS BANK KAS BANK (in miljoen euro) FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E Omzet 129,60 136,80 117,10 115,30 117,70 119,00 Groei in % n.b. 5,6% -14,4% -1,5% 2,1% 1,1% 3 december 2013 Bedrijfslasten 108,20 10,53 97,50 97,90 97,30 101,00 Waardeverminderingen 73,40-0,30-2,60 2,10-0,70 0,00 Winst voor Belastingen -52,00 126,57 22,20 15,30 21,10 18,00 Koers 9,55 Netto resultaat -39,90 24,60 18,50 10,20 15,50 13,60 Aantal aandelen (m) 14,62 Bis-ratio 18% 25% 23% 26% 23% n.b. Marktkapitalisatie (m) 139,62 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13E Eigen vermogen FY12 m 189,20 Winst per aandeel -2,70 1,69 1,27 0,70 1,06 0,93 Dividend 0,45 0,73 0,73 0,50 0,63 0,57 ROE FY12 8,2% Koers/winstverhouding * -3,67 8,31 9,26 12,21 9,01 10,27 Dividendrendement * 4,5% 5,2% 6,2% 5,8% 6,6% 6,0% *: op basis van koersen op jaareinde, voor 2012 en 2013E de huidige koers

23 5. Enkele ideetjes NABALTEC Duits chemiebedrijf (o.a. aluminium oxide) Beurswaarde 68 miljoen euro 3 segmenten: Functional fillers: milieuvriendelijke vlamvertragers als additief voor PVC en plastics (-> iphone) Technical ceramics: voor polijsten, wrijvingsbestendige en vuurbestendige toepassingen, Environmental engineering: toevoeging in batterijen, transformatoren,

24 5. Enkele ideetjes NABALTEC Producten zijn milieuvriendelijk en zullen andere op basis van lood vervangen (vanaf 2015 verplicht door allerlei reglementeringen) Geleidelijke overgang in sommige regio s, China en Rusland wachten Geen investeringen nodig op korte termijn Free cash rendement van 10% en meer

25 5. Enkele ideetjes omzet (links in m ) EBIT-marge (rechts) 10% 9% 8% 7% 6% 5% NABALTEC % 3% 2% 1% E 2014E 0% NABALTEC (in miljoen euro) Omzet Groei in % 4 december 2013 EBIT EBIT% EBITDA Koers 8,50 EBITDA% Aantal aandelen (m) 8,00 Financieel resultaat Marktkapitalisatie (m) 68,00 Netto resultaat E 2014E 73, , , , , ,000-24,1% 54,3% 14,5% 0,1% 4,5% 8,1% -4,250 4,067 9,215 6,29 11,10 15,10-5,8% 3,6% 7,1% 4,9% 8,2% 10,3% 1,230 11,090 16,545 14,600 20,50 24,40 1,7% 9,8% 12,8% 11,3% 15,2% 16,7% -2,639-4,237-5,298-4,903 n.b. n.b. -7,146-0,519 3,377 0,609 3,690 6,550 Eigen vermogen FY12 m 44,02 Netto fin. schuld FY12 m 55,24 Winst per aandeel Netto dividend ROE '12 1,4% Koers/winstverhouding * Dividendrendement * E 2014E -0,89-0,06 0,42 0,08 0,46 0,82 0,00 0,00 0,00 0,00 0,08 0,20 n.r. n.r. 16,82 111,66 18,43 10,38 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,9% 2,4% *: op basis van koersen op jaareind, voor 2012, 2013E en 2014E de huidige koers

26 5. Enkele ideetjes LONDON MINING Heeft actieve ijzerertsmijn in Sierra Leone en licentie voor ijzerertsmijn in Groenland Capaciteit: 3,6 m T eind 12, 5 m T eind ijzererts produc e in ton per jaar ijzerertsproduc e in ton per kwartaal E 2014E 0 12 KW1 12 KW2 12 KW3 12 KW4 13 KW1 13KW2 13 KW3 13 KW4 E

27 5. Enkele ideetjes LONDON MINING Algemeen sectorklimaat is niet gunstig Koers veert steeds op na publicatie cijfers (in miljoen USD) Omzet Groei in % 3 december 2013 EBIT EBIT% EBITDA Koers in GBP 1,09 EBITDA% Aantal aandelen (m) 138,43 Financieel resultaat Marktkapitalisatie (m) 150,89 Netto resultaat LONDON MINING FY10 FY11 FY12 FY13E FY14E 0,00 0,00 120,56 351,00 457,00 n.r. n.r. n.r. 191,1% 30,2% -32,394-41,933-27,160 62, ,000 n.r. n.r. -22,5% 17,7% 27,8% -31,400-36,400-12,200 90, ,000 n.r. n.r. -10,1% 25,7% 35,7% 0,022-1,055-38,348 n.b. n.b. -99,578-60, ,851 19,400 81,900 Eigen vermogen FY12 m USD 195,54 Netto fin. schuld FY12 m USD 154,50 Winst per aandeel in USD Winst per aandeel in GBP ROE '12-55,2% Koers/winstverhouding * FY10 FY11 FY12 FY13E FY14E -0,92-0,53-0,80 0,14 0,59 0,00 0,00-1,95 0,09 0,36 n.r. n.r. n.r. 12,77 3,02 *: op basis van koersen op het jaareind, voor 2012, 2013E en 2014E huidige koers

28 5. Enkele ideetjes REALDOLMEN Boekjaar 2012/13 heel slecht door allerlei afboekingen (misrekening op 2 projecten, afschrijving goodwill op Lux en Fr, ) Integratie Real Software Dolmen voltooid Herstel rendabiliteit in H1 2013/14 Zware investeringen in nieuwe toepassingen

29 Zit op goede niveau 5. Enkele ideetjes REALDOLMEN REALDOLMEN (in miljoen EUR) Omzet Groei in % 3 december 2013 EBIT EBIT% EBITDA Koers 18,20 EBITDA% Aantal aandelen (m) 5,35 Financieel resultaat Marktkapitalisatie (m) 97,4 Netto resultaat Breakeven in 13/14, winst in 14/15 FY08/09 FY09/10 FY10/11 FY11/12 FY12/13 FY13/14E 265,64 237,45 244,18 258,48 237,74 243,00 5,6% -10,6% 2,8% 5,9% -8,0% 2,2% 12,75 7,18 13,00 13,61 1,74 11,10 4,8% 3,0% 5,3% 5,3% 0,7% 4,6% 18,56 11,41 16,47 17,00 7,59 15,00 7,0% 4,8% 6,7% 6,6% 3,2% 6,2% 3,53-5,33-5,31-6,19-2,00-0,60 17,93 1,11 7,30 7,27-14,94 9,80 Eigen vermogen FY12/13 128,03 Netto fin. schuld FY12/13-3,49 Winst per aandeel Netto dividend ROE '12/13-11,7% Koers/winstverhouding * Dividendrendement * FY08/09 FY09/10 FY10/11 FY11/12 FY12/13 FY13/14E 3,35 0,21 1,36 1,41-2,90 1,90 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 4,48 83,28 11,15 12,72 n.r. 9,56 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% *: op basis van koersen einde maart, voor 2012/13 en 2013/14E huidige koers Infrastructure products Professional services Business solutions H1 12 /13 H1 13/14 in % H1 12/13 H1 13/14 in % H1 12 /13 H1 13 /14 in % Omzet 29,4 30,8 4,6% 64,0 64,4 0,6% 18,9 19,9 5,4% REBIT 1,4 1,2-14,3% 0,7 6,4 814,3% -2,0-1,3 n.r. REBIT% VFB-Analysedag 4,8% 7 dec ,9% 1,1% 9,9% -10,6% -6,5%

30 5. Enkele ideetjes OPGELET! Heel wat small caps hebben het in 2013 al heel goed gedaan Minder opportuniteiten vandaag Prestatie van mijn selecties: Koersevolutie 28/06/13 4/12/13 Δ in % Alstom 25,16 25,74 2,3% Assystem 15,53 19,92 28,3% Boiron 40,00 47,12 17,8% Le Noble Age 9,90 15,00 51,5% Pharmagest 69,01 90,45 31,1% Gemiddelde 26,2% CAC , ,20 12,0% Koersevolutie 7/12/12 4/12/13 Δ in % Barco 54,60 54,56-0,1% Delhaize 28,50 41,90 47,0% Global Graphics 1,19 1,36 14,3% Miko 50,75 65,78 29,6% RealDolmen 16,50 18,15 10,0% Resilux 49,97 89,50 79,1% Gemiddelde 30,0% Bel ,9%

31 6. Conclusies Waardering is cruciaal in elk dossier GDF Suez:

32 6. Conclusies Koop goedkoop voor de lange termijn, maar verkoop op korte termijn als potentieel al in de koers zit Niet achter de koers lopen Neem de tijd om dossier te leren kennen Lees veel, vergelijk, zonder druk Minder opportuniteiten vandaag Niemand verplicht u om te kopen

33 7. Vraagstelling Via mail Voor meer info zie website