US Top Picks Opname sinds Total Return 1 Overige Aanbevolen aandelen

Transcriptie

1 Twee-wekelijks 31 mei 13 TGB Investments +31 (0) #DIV/0! #DIV/0! US Top Picks Opname sinds Total Return 1 Overige Aanbevolen aandelen Bank of New York Mellon Corp. 01/sep/ % Amgen Inc. Berkshire Hathaway Inc. Cl. B 01/sep/ % Amazon.com Inc. Caterpillar Inc. 02/mei/13 2.6% Baxter International Inc. Cisco Systems Inc. 01/sep/12.7% Chevron Corp. ebay 02/mei/13 2.9% Exelon Corp. General Electric Co. 01/sep/ % Exxon Mobil Corp. Medtronic Inc. /mei/13 - Intel Corp. National Oilwell Varco Inc. 01/sep/12-9.4% Merck & Co Inc. Oracle Corp. 01/sep/12 9.3% Microsoft Corp. Qualcomm Inc. 29/nov/12 2.1% Schlumberger NV US Top Picks 01/sep/ % S&P 100 Index 01/sep/ % DJIA Index 01/sep/ % 1 Rendementen inclusief dividenden t/m mei 13 Dow Jones Industral Average Index S&P 100 Index 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,

2 Amgen Inc. Koers /mei/13 $ INVESTMENT CASE Fair value $ Amgen is marktleider in biotechnologische therapeutische medicijnen. Morningstar verhoogde op 13 mei opnieuw de fair value. Dit maal van $104 naar $114, Marktkapitalisatie (in mrd) $78.9 vanwege de verlaging van de cost of equity van 10% naar 8%. Sector Gezondheidszorg Amgen heeft 5 middelen in de markt die jaarlijks meer dan $1 mrd aan omzet genereren. Internet De pijplijn zal in 13 weinig verassingen laten zien, voor 14 verwachten wij echter een positief momentum. In de pijplijn zit een aantal medicijnen dat mogelijk uit kan groeien tot 1 Aanbevolen Amerikaanse aandelen een "blockbuster", zoals Prolia/Xgeva. Biotechnologische medicijnen zijn kwetsbaar vanwege het gemak van repliceren. 100 Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 0.9% 1.7% 1.8% 2.1% 2.3% Amazon.com Inc. Koers /mei/13 $ INVESTMENT CASE Fair value $0.00 Amazon is de grootste onlinewinkel met een omzet van $ 51,7 mrd in 12, ofwel 7% van de totale online-aankopen ter wereld. Marktkapitalisatie (in mrd) $121.5 Wij verwachten dat de brutomarge de komende jaren zal oplopen van 24,8% in Sector Consumenten discretionair 12 tot 27% in 17. Internet De omzet zal de komende 5 jaar naar verwachting gemiddeld 15% per jaar groeien. Amazon kan hinder gaan ondervinden van concurrenten zoals ebay, Google, 0 Yahoo, die allemaal competitieve web shops hebben. Middels aanvullende webwinkels zoals Zappos.com, Diapers.com en LOVEFiLM wordt het productaanbod gediversifieerd en het bedrijfsmodel beter beschermd Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winstverhouding Dividendrendement 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Baxter International Inc. Koers /mei/13 $72.00 INVESTMENT CASE Fair value $.00 Baxter is actief op het gebied van biotech, medische apparatuur en speciale farmaceutische oplossingen. Marktkapitalisatie (in mrd) $39.0 Die diversificatie zorgt ervoor dat Baxter tot één van de grotere, stabielere Sector Gezondheidszorg bedrijven in de gezondheidssector behoort. Internet Morningstar verhoogde de fair value op 1 februari van $71 naar $, vanwege een verlaging van de cost of equity van 10% naar 8%. Hoge R&D investering hebben tot een goed gevulde pijplijn geleid. De winstgevendheid van de divisie die medische apparatuur maakt is afgenomen door onder meer overheidsbezuinigingen. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.6% 2.4% 2.4% 2.5% 2.9%

3 Bank of New York Mellon Corp. Koers /mei/13 $.55 INVESTMENT CASE Fair value $.00 Bank of New York Mellon bewaart effecten en beheert de administratie daarvan. Van de omzet komt % uit vergoedingen, % uit rente-inkomsten (lage rente is gunsti Marktkapitalisatie (in mrd) $.46 De hoge overstapkosten maken het voor klanten onaantrekkelijk om over te stappen. Sector Financiële dienstverlening De mondiale consolidatie van de bewaarbanken speelt het bedrijf gunstig in de Internet kaart vanwege haar wereldwijde netwerk. De asset management activiteiten van Mellon en de trust activiteiten van Bank of 15 New York vullen elkaar goed aan. De bank heeft weinig kredieten uit staan, zeker in verhouding tot het aantal deposito's. De omzet en winst zijn sterk afhankelijk van de cyclus van de financiële markten. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.4% 2.0% 1.9% 2.2% 2.5% Berkshire Hathaway Inc. CI B Koers /mei/13 $ INVESTMENT CASE Fair value $1.00 Berkshire Hathaway is een investeringsmaatschappij, opgericht door Warren Buffet. Morningstar verhoogde op 1 mei jl. de fair value van $117 tot $1 vanwege Marktkapitalisatie (in mrd) $ een opwaartse bijstelling van de omzet-, winst- en kasstroomprognoses. Sector Financiële dienstverlening De winst per aandeel is sinds 1965 met gemiddeld % per jaar gegroeid. Internet Alle bedrijfsonderdelen worden decentraal gemanaged, waardoor het bestuur zich kan blijven richten op de allocatie van het vermogen en de selectie van investeringen. De grote auto- en herverzekeringsactiviteiten zorgen voor lage financieringskosten. Door de hoge leeftijd van Warren Buffet zijn er zorgen over de continuïteit, maar 1 ondertussen worden een aantal kandidaten al klaargestoomd om hem op te volgen. 110 Koers Boekjaar ultimo WPA n.b. WPA-gecorrigeerd n.b. Dividend Koers/Winst-verhouding n.b. Dividendrendement 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Caterpillar Inc. Koers /mei/13 $86.41 INVESTMENT CASE Fair value $98.00 Caterpillar is een leverancier van zware agrarische- en (mijn)bouwmachines en heeft een dominante positie in de VS en een groot aandeel in de opkomende markten. Marktkapitalisatie (in mrd) $56.83 Het bedrijft heeft een uitstekende reputatie als het gaat om kwaliteit en service en Sector Industrie investeert fors in onderzoek naar nieuwe technologieën. Internet Caterpillar profiteert van de aantrekkende bouwsector in Noord-Amerika. Een uitgebreid dealernetwerk en schaalvoordelen dragen bij aan het concurrentievoordeel. Caterpillar heeft haar voorraden teruggebracht, de productie teruggeschroefd en verwacht dat de moeizame marktomstandigheden zullen uitbodemen. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.0% 2.3% 2.3% 2.5% 2.6%

4 Cisco Systems Inc. Koers /mei/13 $24.37 INVESTMENT CASE Fair value $26.00 Cisco Systems is s werelds grootste producent van netwerkapparatuur, zoals routers. Cisco profiteert van significante schaalvoordelen en een loyaal klantenbestand. Marktkapitalisatie (in mrd) $1.2 Door een hernieuwde focus op de kernactiviteiten heeft het IT-concern haar Sector Informatietechnologie concurrentievoordeel kunnen behouden. Internet Door de hoge cashflow zal de grote kaspositie de komende jaren verder toenemen, waardoor het rendement op de investeringen onder druk kan komen te staan De hoge kasstromen zullen waarschijnlijk aangewend worden om het dividend te verhogen of eigen aandelen in te kopen, hetgeen gunstig is voor aandeelhouders. Cisco beschikt middels de overname van Intucell over netwerk automatiseringstools Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 0.7% 1.4% 2.5% 2.9% 3.0% Chevron Corp. Koers /mei/13 $1.11 INVESTMENT CASE Fair value Under review Chevron is een geïntegreerde oliemaatschappij, die zich wereldwijd richt op de exploratie, productie en raffinage van olie en gas. Marktkapitalisatie (in mrd) $ De groei zal waarschijnlijk tot 1% afnemen in 14, maar daarna zal de groei weer Sector Energie aantrekken voornamelijk als gevolg van de investeringen in LNG-projecten in Australië. Internet Morningstar denkt dat Chevron $1 per aandeel waard is, dat is ongeveer vier keer de geraamde winst voor belasting, rente, depreciatie en amortisatie van $59 mrd in Met de acquisitie van Atlas Energy positioneert Chevron zich voor schaliegas. Het beperkte koersrendement wordt gecompenseerd door een aantrekkelijk dividendrendement. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.9% 3.2% 3.0% 3.3% 3.4% ebay Inc. Koers /mei/13 $55.10 INVESTMENT CASE Fair value $63.00 Op basis van het koersrendementspotentieel en verwachte stijging van het aantal internetverkopen hebben wij op 2 mei jl. ebay toegevoegd aan onze US Top Pick lijst. Marktkapitalisatie (in mrd) $71.51 ebay faciliteert online handel, onder meer middels haar betalingssysteem PayPal. Sector Informatie technologie Wij verwachten de komende jaren een nettowinstgroei van ruim 12%. Internet De omzet zal blijven stijgen vanwege een groei de omvang van internetverkopen. Vanwege de sterke kaspositie houden wij rekening met meer investeringen in marketing en IT-oplossingen, overnames en inkoop van eigen aandelen. De grootste concurrentie komt van bedrijven Google, Amazon en Yahoo, die vergelijkbare sites en betaalmethodes hebben ontwikkeld Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

5 Exelon Corp. Koers /mei/13 $31. INVESTMENT CASE Fair value $42.00 Exelon is marktleider in Amerikaanse kernenergie. De kracht van Exelon is het produceren van goedkope elektriciteit. Marktkapitalisatie (in mrd) $26.96 De strengere regulering omtrent broeikasgassen biedt kansen voor het bedrijf. Sector Nutsbedrijven Door de lage energieprijzen is de koers van het aandeel onder druk komen te staan. Internet Met de overname van Constellation neemt Exelon de verkoop van stroom aan particulieren in eigen handen. Deze markt wordt gekenmerkt door hoge volatiliteit. 45 Het concern kan profiteren van stijgende kool- en gasprijzen, meer vraag naar elektriciteit en de milieubeweging tegen energiecentrales die fossiele brandstoffen stoken. Het aandeel biedt een aantrekkelijk dividendrendement. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 4.8% 7.1% 4.6% 3.9% 3.9% Exxon Mobil Corp. Koers /mei/13 $92.09 INVESTMENT CASE Fair value $97.00 Exxon is de grootste beursgenoteerde oliemaatschappij o.b.v. marktwaarde. De fair value van $97 is gebaseerd op een geprognotiseerde olieprijs van ongeveer $103 Marktkapitalisatie (in mrd) $9.47 per vat. Dit is aan de conservatieve kant, aangezien wij rekenen op ongeveer $110 per vat Sector Energie Exxon verwacht dat de productie de komende 4 jaar met 2% á 3% per jaar zal groeien. Internet Morningstar verwacht dat de brutomarge van 45,5% in 13 toe zal nemen tot 49,2% in De kosten voor nieuwe investeringen zullen naar verwachting gelijk blijven, terwijl deze voor concurrenten waarschijnlijk de komende jaren op zullen lopen. Het aandeel biedt een dividendrendement van bijna 3%. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.2% 2.5% 2.7% 2.9% 3.0% General Electric Co. Koers /mei/13 $23. INVESTMENT CASE Fair value $27.00 General Electric (GE) wil marktleider zijn of een dominante positie bemachtigen in alle activiteiten waar zij zich op richt. Marktkapitalisatie (in mrd) $ Het unieke en brede assortiment van producten en de uitstekende ondersteunende Sector Industrie dienstverlening dragen allen bij aan het concurrentievoordeel van het bedrijf. Internet De sterke focus op R&D heeft geleid tot veel nieuwe producten en technologieën. GE Capital, de financieringstak, wordt afgeslankt om de winstgevendheid te verbeteren De omzet van GE is sterk afhankelijk van de groei van de opkomende markten. GE boekte het laatste kwartaal vooral vooruitgang met haar industriële activiteiten, waaronder vliegtuigmotoren, medische apparatuur en producten voor de olie-industrie. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 3.4% 3.3% 3.3% 3.6% 3.9%

6 Intel Corp. Koers /mei/13 $24.21 INVESTMENT CASE Fair value $26.00 Intel is de op één na grootste chipfabrikant ter wereld. Het bedrijf profiteert van een goede reputatie en een sterke merknaam. Marktkapitalisatie (in mrd) $1. De vraag naar Pc's daalt door de toenemende vraag naar tablets, waardoor de Sector Informatietechnologie omzet van Intel onder druk is komen te staan. Internet Cloudcomputing is juist lucratief voor Intel door de grote vraag naar servers en infrastructuur die hiervoor nodig is. Intels Atom-chips worden verwacht marktaandeel te winnen van concurrent ARM in de snel groeiende smartphone- en tabletmarkt. Het dividendrendement van Intel is ongeveer 4% Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 3.2% 4.2% 3.7% 3.8% 4.0% Medtronic Inc. Koers /mei/13 $52.00 INVESTMENT CASE Fair value $.00 Medtronic richt zich op het ontwikkelen van medische apparatuur voor chronische ziektes en hartziektes. Marktkapitalisatie (in mrd) $52.83 Medtronic heeft al jaren een hoge bruto marge van circa 75% dankzij sterk Sector Gezondheidszorg innovatieve producten. Internet De komende jaren verwachten wij een winst- en omzetgroei van 2-4% per jaar. Een hoog percentage van de omzet, 41% wordt buiten de VS gerealiseerd Medtronic heeft een marktaandeel van bijna % in hartapparatuur. Het blijft lastig om vernieuwend te blijven in deze sector. Medtronic zal de komende jaren naar verwachting 2% dividend uitbetalen. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.4% 2.4% 2.3% 2.5% 2.9% Merck & Co Inc. Koers /mei/13 $47.07 INVESTMENT CASE Fair value $51.00 Merck richt zich onder meer op de ontwikkeling van medicijnen tegen hartziektes, astma, ontstekingen en osteoporose. Marktkapitalisatie (in mrd) $ Merck investeert relatief veel (in vergelijking tot haar concurrenten) in research & Sector Gezondheidszorg development, waardoor de resultaten op korte termijn iets onder druk komen te staan. Internet Op lange termijn zorgt dit echter voor betere groeivooruitzichten. De patentexpiratiea zullen een negatief effect hebben, maar dit verlies kan 10 gecompenseerd worden door de gezonde pijpleiding. De overname van Schering ($ mrd) zal de komende jaren naar verwachting $4 mrd aan synergievoordeel op leveren. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 4.1% 4.1% 3.6% 3.7% 3.8%

7 Microsoft Corp. Koers /mei/13 $.03 INVESTMENT CASE Fair value $.00 Microsoft ontwikkelt onder meer systemen voor Windows Pc's, Office software en servers, de Xbox en de Bing zoekmachine op internet. Marktkapitalisatie (in mrd) $ Windows PC en Office zijn samen goed voor ongeveer % van de omzet. Sector Informatietechnologie De markt onderwaardeert de uitbreidingsmogelijkheden van Microsoft om de Internet Office-producten middels een cloud aan te bieden. Door de samenwerking met Nokia kan het Windows telefoonplatform aandeel winnen. De vraag naar PC daalt als gevolg van de groei van laptops en tablets. De ontwikkeling van nieuwe TV-applicaties (bijvoorbeeld voor de Xbox) bieden potentie. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 2.5% 3.0% 2.6% 2.8% 3.0% National Oilwell Varco Inc. Koers /mei/13 $71.01 INVESTMENT CASE Fair value $85.00 National Oilwell Varco is wereldwijd marktleider als leverancier van onderdelen en diensten voor boorplatformen in de olie- en gasindustrie. Marktkapitalisatie (in mrd) $.34 Het concern heeft een contract met Petrobras gesloten voor de exploitatie van 7 bronnen Sector Energie en mogelijk nog eens 21 bronnen later (wat $4,5 mrd extra op kan leveren). Internet Olie- en gasmaatschappijen zullen blijven investeren in deze industrie om niet achterop te raken, hun goede financiële positie laat dit ook toe. Het concern kan onder meer profiteren van nieuwe olievelden in Brazilië en de Golf van Mexico en de toenemende schaliegas activiteiten. Het bedrijf is kwetsbaar voor lage grondstofprijzen en een afkoelende economie. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 0.7% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% Oracle Corp. Koers /mei/13 $34.34 INVESTMENT CASE Fair value $39.00 Oracle levert complete IT-oplossingen, waaronder databanken, onderhoud en hardware. Oracle heeft concurrentievoordeel vanwege haar groot marktaandeel (kostenvoordeel) Marktkapitalisatie (in mrd) $ en hoge overstapkosten (zorgen voor een loyaal klantenbestand). Sector Informatietechnologie De nieuwe servers verkopen goed en tonen duidelijk hun meerwaarde. Internet De toenemende concurrentie in softwareapplicaties van open-source databases en cloudcomputing, zorgden voor een negatief effect bij de eerste kwartaalupdate. Door de daling van 10% op 28 maart, is het aandeel aantrekkelijker geprijsd. Oracle stelt jaarlijks $12 mrd aan vrije kasstromen beschikbaar voor onderzoek en ontwikkeling, danwel voor acquisities en dividenduitkeringen. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 0.8% 0.7% 0.9% 0.8% 0.9%

8 Qualcomm Inc. Koers /mei/13 $64.18 INVESTMENT CASE Fair value $75.00 Qualcomm heeft Intel ingehaald als grootste chipfabrikant o.b.v. marktwaarde. De chips worden vooral ontwikkeld voor smartphones en tablets. Marktkapitalisatie (in mrd) $ De Qualcomm-chips zitten in de populaire iphone en ipad toestellen, maar ook Sector Informatietechnologie in de toestellen van Samsung en Nokia. Internet Recente kwartaalcijfers duidden op een explosieve vraag naar de chips van Qualcomm. Omdat het bedrijf royalty's ontvangt voor alle 3G-toestellen profiteert het bedrijf nog jaren van de ontwikkelingen richting 3G en 4G. Met haar ijzersterke balans kan de onderneming de komende jaren blijven investeren in vooroplopende chiptechnologie. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 1.5% 1.5% 1.7% 1.9% 2.2% Schlumberger NV Koers /mei/13 $74.81 INVESTMENT CASE Fair value $87.00 Schlumberger is één van de grootste toeleveranciers van de olie-industrie, met meer dan werknemers verspreid over 85 landen. Marktkapitalisatie (in mrd) $99.46 De fair value is onlangs van $ verhoogd naar $85 per aandeel, Sector Energie dit impliceert een koers-winst van ongeveer 16 keer de geraamde winst voor 14. Internet Morningstar verwacht dat de nettowinst de komenden vijf jaar met ongeveer 8% per jaar zal stijgen. Schlumberger investeert fors in het onderzoek naar en ontwikkeling van nieuwe technologieën, met werknemers die werkzaam zijn in verschillende R&D centra. De omzet zal in 13 naar verwachting met 7,2% stijgen ten opzichte van 12. Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement 1.5% 1.6% 1.6% 1.7% 1.8%

9 Disclaimer Algemeen Dit onderzoeksrapport is samengesteld door Theodoor Gilissen Bankiers N.V. (hierna: Theodoor Gilissen) in samenwerking met Morningstar Holland B.V. (Morningstar). De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Morningstar noch Theodoor Gilissen instaan. Moningstar noch Theodoor Gilissen geeft enige garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid, noch uitdrukkelijk noch stilzwijgend. Theodoor Gilissen aanvaardt geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. Dit rapport dient niet te worden opgevat als een aanbod om waardepapieren te verkopen, noch als een uitnodiging tot aankoop ervan. De adviezen en aanbevelingen in dit rapport zijn generiek van aard en houden derhalve geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de adviezen en aanbevelingen uit het rapport dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger moet zijn of haar eigen adviseur raadplegen om te overleggen of het waardepapier dat in dit rapport aan bod komt, voor hem of haar een passende investering is en of de adviezen en aanbevelingen in het rapport overeenstemmen met zijn of haar doelrisicoprofiel. Indien u (mede) belegt met geleend geld, betekent dit dat u het risico loopt dat u uw inleg verliest of zelfs een schuld overhoudt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen in dit rapport kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van dit rapport in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de ontvanger van dit rapport dient zichzelf te informeren over eventuele restricties. Theodoor Gilissen verbiedt nadrukkelijk het herverspreiden van dit rapport via internet of op een andere manier en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derde partijen op dit gebied. De ontvanger van dit rapport is gebonden aan de restricties zoals vermeld staan in deze disclaimer. Theodoor Gilissen Bankiers N.V., haar directie en haar medewerkers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die voortvloeit uit of verband houdt met het gebruik (of juist de onmogelijkheid van gebruik), het vertrouwen op of (het nalaten van) acties ondernomen naar aanleiding van de informatie in de aanbieding. Voor verdere informatie verwijzen wij u graag naar onze website: Informatieverstrekking Eventueel in dit rapport genoemde analisten van Theodoor Gilissen verklaren dat (i) opinies, visies en aanbevelingen die in dit rapport gedaan worden, zijn of haar persoonlijke visie weerspiegelen, (ii) de gebruikte informatie in dit rapport is ontleend aan bronnen die betrouwbaar worden geacht en (iii) geen enkel deel van zijn of haar vergoeding was, is of zal gerelateerd zijn aan specifieke opinies, visies en aanbevelingen die gedaan zijn in dit rapport. Theodoor Gilissen streeft ernaar publicaties te schrijven op basis van nieuws, ontwikkelingen en visies gerelateerd aan specifieke bedrijven, sectoren of markten. De AFM (Autoriteit Financiële Markten) is de toezichthouder op de handelswijze en de informatieverstrekking van alle partijen op de financiële markten in Nederland. Adviseringmethodiek Samenstelling US Top picks 1) Op basis van economic moat en 'uncertainty'; De US top picks-lijst wordt samengesteld uit bedrijven die onderdeel uitmaken van de S&P100. Bedrijven hebben een wide moat, narrow moat of 'no moat' Bedrijven met een moat hebben een solide fundament en zijn volgens Morningstar in staat om op lange termijn hun concurrentievoordelen te kunnen behouden. De 'uncertaintty zegt is over de volatiliteit van de ontwikkeling van de 'fair value'. 2) Op basis van price/fair value: De lijst wordt vervolgens gerangschikt op basis van de fair value ten opzichte van de laatste slotkoers. Bedrijven met de laagste waardering en het hoogste rendementspotentieel zullen hierdoor bovenaan komen te staan. Afhankelijk van de moat, uncertainty en price/fair value worden aandelen geselecteerd voor de Advieslijst Amerikaanse aandelen. Selectie Top Picks: Uit deze namen selecteert Theodoor Gilissen 10 namen, waarin rekening wordt gehouden met de verdeling over sectoren en fundamentele eigenschappen van aandelen. Waarderingsmethodiek: Morningstar beoordeelt bedrijven op basis van een discounted cash flow model (DCF) dat uit drie fases bestaat. De eerste fase omvat uitdrukkelijke voorspellingen van Morningstar. De methodiek van de tweede fase maakt gebruik van een formule om de som van de discounted cashflows vereenvoudigd op te tellen. Fase III bevat alle jaren na fase II, tot in de eeuwigheid. Voor de waardering van deze kasstromen beginnen ze met de formule van fase II, inclusief de veronderstelling dat RONIC = WACC in de derde fase. Dat wil zeggen dat ze ervan uit gaan dat geen enkel bedrijf in staat is om in de derde fase nieuw kapitaal te investeren tegen een hoger rendement dan de kosten van kapitaal - elke moat is uiteindelijk uitgehold. Naast de standaard fase II-III methode, beschikken analisten over vier andere benaderingen. Het gebruik van een van de alternatieve methoden vereist goedkeuring van een bestuurder of adjunct-directeur in het team van de analist. De analist heeft ook de mogelijkheid om direct de fair value van fase II-III te schatten. De alternatieve fase II-III methode mag alleen worden gebruikt in bijzondere omstandigheden. De toekomstige geldstromen worden verdisconteerd tegen de kosten van kapitaal. Deze maakt gebruik van de gewogen gemiddelde kosten van kapitaal (WACC). Dat is een gewogen gemiddelde van de kosten van het eigen vermogen, de schulden en preferente aandelen. De analisten houden over het algemeen rekening met ten minste twee scenario's naast het uitgangsscenario: een bull-case en een bear-case. De analist bepaalt meestal dat er % kans bestaat dat het bedrijf beter zal presteren in de bull-case en % kans dat het bedrijf zal slechter presteren in de bear-case. Verwijdering aandeel Weekly US: Wanneer de aantrekkelijkheid van een aandeel op basis van moat, uncertainty,price/fair of ander discretionair argument afneemt, kan het aandeel van de lijst worden gehaald. Op basis van rendementspotentieel of fundamentele analyse wordt bepaald of een aandeel uit de Top Picks wordt verwijderd.