Wereldwijd beleggen in aandelen met Morningstar

Transcriptie

1 Wereldwijd beleggen in aandelen met Morningstar Dag van de Belegger 25 November 2011 Maarten van der Pas Redacteur Morningstar Benelux 1

2 Agenda Morningstar en aandelenonderzoek Belangrijke begrippen Moat Aanbevolen Aandelen 2

3 Wat is Morningstar 1984 oprichting Morningstar 2005 notering Nasdaq (MORN) beleggingsfondsen in database real-time effecten in database werknemers 150 aandelenanalisten Morningstar volgt wereldwijd zo n aandelen 100 fondsanalisten 20 overnames afgelopen 3 jaar Onafhankelijk 3

4 Meeste beleggers kennen Morningstar van 4

5 maar we hebben ook 5

6 Onze overtuiging bij aandelenonderzoek Morningstar volgt wereldwijd zo n 2000 aandelen Fundamentele analyse is de basis Het gaat om vrije kasstroom, niet om winst Aandeelhouderswaarde wordt bepaald door rendement op geïnvesteerd kapitaal Concurrentievoordelen verdwijnen vroeg of laat Het is gevaarlijk te veronderstellen dat de toekomst beter zal zijn dan het verleden Warren Buffet: Groei is altijd onderdeel van de waardebepaling soms een positieve, vaak een negatieve. 6

7 Klein marktonderzoek KPN Ahold Heineken ING Unilever Fiat Apple Google Abbott Laboratories Medtronic France Telecom Delhaize AnheuserBusch-InBev Procter & Gamble General Motors NTT DoCoMo Wells Fargo, HSBC Reckitt Benckiser 7

8 Fair value Fair value ofwel intrinsieke of reële waarde van een aandeel Waarde van een onderneming wordt bepaald door toekomstige kasstroom Fair value verschilt in 2 opzichten van richtprijs of koersdoel: 1) het is een schatting van wat een onderneming waard is (en geen schatting van wat beleggers mogelijk voor het aandeel willen betalen) 2) het is een langetermijnraming (> 1 jaar) 8

9 Onzekerheid Fair Value Morningstar-analisten kijken ook naar factoren zoals de voorspelbaarheid van de omzet en de operationele en financiële hefboom. Vervolgens koppelen ze hun schatting van de fair value aan een onzekerheidsniveau: low, medium, high, very high of extreme. 9

10 Concurrentievoorsprong (1) De duurzaamheid van de toekomstige winst van een onderneming Iets inherent aan het businessmodel dat concurrenten niet gemakkelijk kunnen nadoen. Een structurele eigenschap waarmee een onderneming op langere termijn een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal haalt Moat: none, narrow of wide Narrow of wide: 1) bovengemiddeld rendement op geïnvesteerd kapitaal en 2) concurrentievoordeel dat voorkomt dat dit rendement snel erodeert. 10

11 Concurrentievoorsprong (2) Vlottende activa merken, patenten, (overheids)licenties Overstapkosten Netwerkeffect Kostenvoordeel schaalvoordelen en lagekostenbasis Schaalefficiëntie 11

12 Concurrentievoorsprong (3) Wide moat (onder meer) AnheuserBusch-InBev Google ebay Roche Crédit Suisse Procter & Gamble Microsoft McDonald s Oracle 3M Cisco ExxonMobil Narrow Moat ASML Heineken KPN Reed Elsevier Unilever Wolters Kluwer None Moat Aegon Air France-KLM Ahold AkzoNobel ASMI DSM ING Telegraaf Media Groep Daimler Nokia 12

13 Duurzaamheid concurrentievoorsprong Oordeel over de toekomstige- ontwikkeling van de concurrentievoorsprong Concurrentievoorsprong is niet statisch maar dynamisch Blijft het concurrentievoordeel in tact, of wordt het groter of juist kleiner. Moat trend: positive, stable of negative. 13

14 Concurrentievoordeel = kwaliteit, maar verdwijnt 14

15 Sterrenrating voor aandelen De Morningstar sterrenrating voor aandelen wordt bepaald door: -de concurrentiepositie van de onderneming -de fair value -onzekerheid omtrent fair value -huidige koers 15

16 Artikelen 16

17 Aandelenrapporten Nederland Aegon Ahold ASML Crucell Heineken ING KPN Philips Reed Elsevier Shell Telegraaf Media Groep TNT Express Unilever Wolters Kluwer Aanbevolen aandelen Abbott Laboratories Advanced Micro Devices Apple Banco Santander Brasil BlackRock Cisco Cloud Peak Energy Covidien ebay Exelon Fiat France Telecom General Electric General Motors Google Invesco Lowe s Company Medtronic NTT DoCoMo Reckitt Benckiser Roche Sonova Ternium Wells Fargo 17

18 Aanbevolen Aandelen Onderneming Koers Fair value Koers/ Concurrentie- Duurzaamheid Sterren Fair Value voorsprong concurrentievoorsprong Fiat None High ***** AMD $5.47 $ None High ***** Ternium $20.46 $ Narrow Very High ***** General Motors $21.68 $ None High ***** Banco Santander Brasil $7.49 $ Narrow High ***** France Telecom Narrow Medium ***** Wells Fargo $24.69 $ Narrow Medium ***** NTT DoCoMo $17.77 $ Narrow Medium ***** Covidien $45.61 $ Narrow Medium ***** General Electric $15.65 $ Wide Medium ***** Cloud Peak Energy $20.05 $ Narrow Medium ***** Invesco $19.39 $ Narrow Medium ***** Apple $ $ Narrow High **** Cisco $18.42 $ Wide Medium **** ebay $29.81 $ Wide Medium **** BlackRock $ $ Wide Medium **** Medtronic $33.94 $ Wide Medium **** Exelon $43.68 $ Wide Medium **** Roche CHF CHF Wide Medium **** Lowe's Company $23.32 $ Wide Medium **** Reckitt Benckiser $3, $4, Narrow Medium **** Abbott Labs $53.25 $ Wide Low ***** Google $ $ Wide High ***** Sonova CHF CHF Narrow Medium **** (Bron: Morningstar per 21/11/2011) 18

19 Handige tools Onafhankelijke research Fundamentele bottom-up aanpak voor beleggingsresearch Innovatieve, zelfontwikkelde, research tools Analisten rapporten over meer dan 2100 fondsen en 2000 aandelen 19

20 Vragen? 20

21 Beursaanbieding 21

22 22